#비상장기업 감사보고서 리뷰 (17): 지온메디텍

1. Equity Story 및 비즈니스 모델
- 무려 SES의 유진을 광고모델로 기용하여 우리아파트 엘레베이터 광고에도 자주 출몰하는 듀얼소닉이라는 가정용 미용기기를 만드는 홈뷰티 기업.
- 듀얼소닉은 이름에서도 할수 있듯이 초음파(HIFU)기반 장비로 200만~700만원에 상당하는 초고가 모델 ㄷㄷ. 제품가격이 비싸다보니 홈뷰티인데 렌탈모델을 도입했음. 카트리지와 도포용 젤을 소모품으로 팔고 있음.
- 지분구조를 보니 아직 투자를 한번도 받지 않은 상태로 추정. 창업자 65%, 아내와 자식으로 추정되는 3인이 10%씩 30%. 그종 박지온이 있음. 회사사명을 보니 지온이네. 이런느낌. 딸바보 대표님.
- 이번감사보고서가 3기일뿐인데, 벌써 매출이 935억원임

2. 실적
- 2022~23년에 폭풍성장을 한 기저효과로 인해 2024년은 전년대비 8% 성장한 935억원. 상당히 고가의 제품을 팔고 있다는 점에서 GPM은 전년대비 6% 개선된 84%. 가정용 제품 특성상 소모품 매출 비중이나 매출총이익률 기여는 상대적으로 낮을 것.
- 그런데 영업이익률은 한자릿수에 불과. 특히 2024년 영업이익률은 2.6%.
- 가장 큰 비용은 광고비. 2023년 473억원,(매출의 54%) 2024년 638억원(매출의 68%) 집행.
- 초고가 모델 특성상 광고모델도 유진을 기용하고 있으며, 우리 아파트에도 광고가 나올만큼 엄청나게 광고를 때려붓고 있는 것으로 추정. 과연 이 광고비를 잡을 수 있을까? 광고비를 줄이지 못한다면 이익이 나가 어려운구조로 보임.

3. 돈은잘버나?
- 이익률이 낮다보니, 영업현금흐름은 저조함. 특히 2024년은 운전자본(특히 재고자산)이 증가하면서 영업현금흐름이 적자를 기록.
- 부채비율은 473%. ㄷㄷ 영업현금흐름이 적자이긴하나, 이정도까지 어려울 수준은 아니고, 레버리지를 일으켜 땅을 좀 산거 같음. 불편한 진실은 중소기업의 경우 잉여현금으로 부동산을 구매하는 경우가 많은데, 나중에 이게 정말 요긴하게 쓰이긴 함.
- 2024년말 기준 현금성자산은 39억원 정도. 부채비율이 거의 500%다보니 연간 이자비용만 15억원 정도.
- 올해 광고효율성을 높여서 이익률을 높혀 현금흐름을 개선시키지 않는다면, 올해 사업한지 최초로 투자를 받거나 또다시 대출을 받아야할지도.
- 아마 매출이 꽤 되기때문에 중기기업자금 대출은 가능할 것 같기도. 그게 아니라면 슬슬 VC들쪽에 투자유치제안서가 돌고 있을 듯.
- 제조를 직접하는지가 궁금함. 만약 제조를 직접할 수 있다면 이 기업을 M&A하고 싶어하는 기업들이 꽤 생각나는데

*모쪼록 흥미로운 기업이었음.