[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

11월 대만 Tech 매출: 숨고르기


■ 11월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률
- Negative: ① 반도체 후공정 -2%·-8%, ② PCB -7%·-7%, ③ 파운드리 -14%·-8%
- 혼조: ① 노트북ODM +4%·-5%, ② 메모리 +3%·-1%, ③ MLCC +3%·-5%, ④ 팹리스 -1%·+17%, ⑤ LCD패널 -2%·+10%, ⑥ 마더보드 -12%·-5%, ⑦ EMS -12%·+18%


■ 11월 대만 주요 기업 매출 및 동향
- 1) 중화권 스마트폰의 재고 재축적 수요, 2) Apple 성수기로 MediaTek, Largan 등 일부 기업에 한해 11월 매출이 전월 대비 증가했다.

- TSMC 11월 매출은 NT$2,060억(-15% MoM, -7% YoY)을 기록했다. 선단 공정 수요는 견조하나 글로벌 반도체 재고 조정으로 성숙(mature) 공정의 수요 약세 영향이 더 컸던 것으로 추정된다. 4Q23 가이던스 감안 시 12월 매출은 NT$1,383~1,633억(-21~33% MoM, -27~38% YoY)이 예상된다. 최근 TSMC의 2024년 Capex 축소 우려가 있으나 시장 컨센서스에는 기반영된 수준이다. 구체적인 차년도 Capex는 2024년 1월 실적 발표회에서 발표될 예정이다.

- MediaTek 11월 매출은 NT$431억(+1% MoM, +19% YoY)으로 14개월래 최대 월매출을 기록했다. 11월부터 신규 칩인 Dimensity 9300 출하가 성수기를 맞이한데 따른다. Dimensity 9300을 탑재한 첫 스마트폰인 vivo X100 역시 11월 중국 본토에서 출시되었다. 스마트폰 고객사들이 Dimensity 9300을 탑재한 제품을 본격적으로 출시할 예정이며 이는 MediaT다의 12월 매출 증가로 이어질 것으로 예상한다.

- BMC(Baseboard Management Controller) 제조사인 ASPEED의 11월 매출은 NT$3.4억(+6% MoM, -18% YoY)으로 전월에 이어 올해 들어 사상 최고치를 기록했다. 엔터프라이즈 및 CSP의 일반 서버 비용 절감으로 올해 ASPEED의 매출은 급격하게 감소했다. 그러나 H100, L40S 대비 GH200, GB200 시리즈가 높은 GPU BMC 수요를 촉진해 ASPEED의 출하 모멘텀이 예상된다.

- 카메라 렌즈 제조사인 Largan의 11월 매출은 NT$67.9억(+7% MoM. +31% YoY)을 기록했다. 플래그십 모델 판매 호조로 11월 매출은 10월보다도 증가했다. 다만 12월에는 북미 고객사향 상품 구매 성수기가 지나므로 고객의 수요 모멘텀이 11월 대비 감소할 가능성이 높다.

- ABF 기판 업체(Unimicron, Nanya PCB, Kinsus)는 합산 매출액 NT$142.8억(-4%MoM, -34%YoY)을 기록했다. 1) 주요 고객사가 지속적으로 재고를 감축하고 있고, 2) 기판 수요 자체가 크게 회복되고 있지 못하다 보니 성수기 효과를 강하게 누리지 못하고 있다. Nanya PCB의 경우 AI 기여도는 증가했지만 다른 사업영역의 부진을 상쇄하기 어려워 ABF 가동률이 50% 미만으로 집계되고 있다.

- MLCC 업체 Yageo의 11월 매출은 NT$93.5억(+3%MoM, -7%YoY)을 기록했다. 프랑스 Schneider Electric의 산업용 센서사업부(Telemecanique Sensors) 인수합병에 따른 증분으로 매출이 전월 대비 증가했다. 공급망 재고와 단말기 수요는 여전히 조정받고 있다.


■ 반도체: 24년 메모리 수급 정상화는 유효, 투자의견 비중확대 유지
9, 10월에 이어 11월에도 최선단 공정 파운드리는 견조한 것으로 파악되나 일반 수요의 부진으로 12인치 레거시 및 8인치 파운드리 가동률 반등은 가파르지 않은 상황이다. 11월 UMC, VIS 매출은 각각 전월 대비 -2%, -10%, 전년 대비 -17%, -9% 감소한 점이 이를 반증하고 있다. 메모리 반도체의 경우 4Q23 모바일 메모리가 판가 상승을 촉발했다. 이에 대해 시장에서는 내년 모바일 수요 반작용(ex. 중화권 모바일 오더컷 등), 공급사들의 생산 과욕 등을 우려하고 있다. 당사는 1) 공급사들이 감산 기조를 급격하게 선회하지 않고, 2) HBM 전환에 따른 DRAM net die 패널티를 감안 시 24년 메모리 수급은 정상화될 것으로 전망한다.


■ 전기전자: 핸드셋 공급망 건전화 추세 이상 무, 투자의견 비중확대 유지
11월 대만 전기전자 업종 실적은 혼조세를 보였다. 미국과 중국의 스마트폰 신모델향 수요가 견조하다는 점이 확인된 반면 ABF 기판은 계절적 성수기에도 불구하고 낮은 가동률이 전반적으로 마진에 압박으로 작용하고 있다. 24년에는 하이엔드 기판의 수요는 확대되겠으나 1) 계절적 영향으로 1Q24는 4Q23 대비 매출액이 하락할 가능성이 높고 2) 수요 회복이 더딘 만큼 ABF 기판의 판가 역시 2Q24에 1Q24보다도 하락할 가능성도 존재한다. 다만 MLCC의 경우 예상보다 장기화되고 있는 재고조정이 마무리 국면에 진입한 것으로 판단되므로, 2Q24부터 점진적으로 시장 수요가 개선될 것이라는 기존 전망에는 변함이 없다. 부품 공장의 생산이 감소하며 전반적인 핸드셋 공급망이 채널과 부품 재고 양 측면에서 모두 건전한 추세로 나아가고 있다는 점 역시 긍정적이다. 전기전자 섹터에 대해 기존의 비중 확대 의견을 유지하되, 사업부별 구성에 따른 종목단의 선별적인 접근을 요한다.


보고서 링크: https://bit.ly/3Tmkkhw

China Chipmaker Seeks Funds at $19.5 Billion Value as IPOs Cool https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-12/china-chipmaker-seeks-funds-at-19-5-billion-value-as-ipos-cool

(유가)LG전자 - 특수관계인에대한출자 http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20231219000006
2023-12-19

[DB금융투자 반도체 서승연]

Micron FY1Q24 실적이 발표되었습니다. 실적 발표 후 Micron은 장외 4.4% 상승 중입니다.

Micron 실적 및 주요 코멘트 업데이트 드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ FY1Q24 실적 요약
[매출] $47.3억 (컨센서스 $45.4억)
[GPM] +0.8% (컨센서스 -0.6%)
[EPS] -$0.95 (컨센서스 -$0.99)
[재고] 159일 (전분기 170일)

[DRAM]
- B/G: +20% 초반 QoQ
- ASP: +한자릿수 초반% QoQ

[NAND]
- B/G: -10% 중반 QoQ
- ASP: 약 +20% QoQ


■ FY2Q24 가이던스
[매출] $51.0~55.0억 (컨센서스 $49.9억)
[GPM] +11.5~+14.5% (컨센서스 +6.4%)
[EPS] -$0.35~0.21 (컨센서스 -$0.62)


■ CY23 산업 및 당사 가이던스
[DRAM]
- 산업 수요 B/G: CY23 +한자릿수 후반% 예상 (vs 종전 +한자릿수 중반%, CAGR +10% 중반)
- 산업 공급 B/G: (-) 예상. 산업 내 감산 및 Capex 축소 영향
- 당사 공급 B/G: 유의미한 역성장(-) 예상

[NAND]
- 산업 수요 B/G: CY23 +10% 후반 예상 (vs 종전 +10% 후반, CAGR +20% 초반). 일부 소비자용 시장과 높은 가격 탄력성으로 종전 예상 대비 눈높이 상향
- 산업 공급 B/G: (-) 예상. 산업 내 감산 및 Capex 축소 영향
- 당사 공급 B/G: CY22 대비 소폭 증가 예상


■ CY24 산업 및 당사 가이던스
[DRAM]
- 산업 수요 B/G: +10% 중반 예상 (종전 +10% 중반 상회 예상)
- 산업 공급 B/G: 산업 수요 B/G 하회 예상
- 당사 공급 B/B: 산업 수요 B/G 크게 하회 예상

[NAND]
- 산업 수요 B/G: +20% 초반 하회 예상 (종전 +20% 초반 예상)
- 산업 공급 B/G: 산업 수요 B/G 하회 예상
- 당사 공급 B/B: 산업 수요 B/G 크게 하회 예상


■ FY24 Capex, 공급, 재고 가이던스
- Capex: $75~80억로 FY23 대비 소폭 증가 예상. 주로 HBM3E 램프업에 활용될 것
- WFE: FY23 대비 감소 예상
- HBM 램프업은 non-HBM 생산 증가를 제한시키는 요인으로 작용하며 DRAM 수급 균형에 일조할 것. HBM은 D5 대비 bit 기준 웨이퍼 2배 이상 소모
- 지난 분기 실적 컨콜에서 당사는 전략적으로 선단공정 라인에 유휴 장비를 투입해 생산 효율 증가할 것이라 언급한 바 있음. 선단 공정의 step 수 증가를 고려하면 웨이퍼 캐파는 실질적으로 감소하게 됨
- FY24 재고일수 감소 예상


■ 기술 및 생산
- bit 대부분은 선단 공정인 1α, 1ß DRAM과 176단, 232단 NAND
- 1ß DRAM, 232단 NAND는 이전 세대 대비 빠르게 성숙 수율에 도달.
- CY25 EUV를 활용한 1γ (1-gamma) DRAM 양산 계획


■ 수요처별 코멘트
- 데이터센터: CY24 서버 출하량은 +한자릿수 중반% YoY 예상. CY23 -두자릿수 초반% YoY 역성장. AI 서버 수요는 CSP들의 예산 전환으로 강세 지속 중. 또한 서버 고객사들은 적극적으로 신규 GPU, AI가속기 ASIC 제품 로드맵을 HBM 용량, 성능, 파워 증가와 함께 발표 중. 당사는 AI 관련 HBM3E, D5, 다양한 고사양 서버 메모리 모듈, LPDRAM, 데이터센터 SSD를 준비 중. HBM3E에 대해 고객사로부터 긍정적인 피드백을 받았음. FY1Q24 당사는 HBM3E 샘플을 주요 고객사들에게 공급했으며 순조롭게 퀄 진행 중. NVIDIA의 Grace Hopper GH200, H200에 탑재되는 HBM3E 퀄 테스트 막바지. LP5X는 Grace CPU에 탑재돼 LP 메모리가 가속 컴퓨팅 데이터센터에서 새로이 사용. CY24초 HBM3E 양산 시작할 계획이며 이는 FY24 수억달러의 HBM 매출로 이어질 것. CY25에도 HBM 매출 증가 예상되며 HBM 시장점유율은 DRAM bit 점유율과 유사할 것으로 전망

- PC: PC 출하량은 CY24 +한자릿수 초중반% YoY 예상 (종전 +한자릿수 중반% YoY). 2년 간의 두자릿수 역성장 이후 CY24 성장 예상. PC OEM들은 CY2H24 대당 4~8GB 추가 DRAM 및 추가 SSD가 탑재되는 AI 온디바이스 PC 램프업을 시작할 것으로 예상. 당사는 FY1Q24 일부 PC 고객사들에게 1ß 기반 16Gb D5 퀄 완료. FY1Q24 당사는 클라이언트와 cSSD bit 출하 사상 최대치 기록

- 모바일: 스마트폰 출하량은 CY24 성장 예상 (종전 +한자릿수 중반% YoY). 메인 칩셋 공급사들이 100억개 이상 파라미터를 지닌 온디바이스 LLM을 지원하는 신규 제품들을 발표했음. 스마트폰 OEM들이 대당 4~8GB 추가 DRAM이 탑재되는 AI 스마트폰을 24년 램프업 시작할 것으로 예상. 중장기적으로 다수의 생성 AI 어플리케이션이 스마트폰에서 구동될 것으로 전망. 당사는 차세대 232단 NAND UFS 3.1과 1ß DRAM 24Gb LP5X 샘플을 공급하기 시작

- 차량용: FY1Q24 차량용 매출은 사상 최대치 기록. 수요와 신규 차량 플랫폼 램프업에 기인. 차량 OEM들이 ADAS와 in-cabin 어플리케이션을 확대하며 메모리/스토리지 탑재량 증가 예상

- 산업용: FY1Q24 두자릿수 QoQ 매출 성장을 시현함. 산업용 메모리 재고는 전반적으로 정상 수준에 도달하고 있음

*차량/산업용 시장에서도 엣지AI 확산 중. 이는 AI 엣지 디바이스 내 탑재량 증가로 이어지고 있음. 예를 들어 AI 기반 산업용 PC는 일반 PC 대비 3~5배 메모리 탑재 증가. AI 엣지 보안 카메라는 non-AI 비디오 카메라 대비 메모리 탑재량 8배 많음


■ 주요 코멘트
- ROI 고려 시 당사의 타이트한 공급 조절 기조는 지속될 것. 이에 CY24 가격 강세 지속되고 CY24 수익성과 재무 실적 역시 개선될 전망. CY25 메모리 산업 TAM 사상 최대 예상

- PC, 모바일, 차량용, 산업용 대부분 고객사들의 재고 수준은 정상 레벨이거나 정상 레벨에 근접. 데이터센터 고객사의 메모리 재고는 개선되고 있으며 당사는 CY1H24 중 정상 재고에 가까워질 것으로 전망. CY24초 데이터센터와 PC 시장에서 D5-D4 물량 크로스오버 예상

- 고객사로부터 선단 공정 메모리 제품에 대해 $6억 선수금 지급받음

■ 주요 Q&A
Q. CY24 메모리 가격 상승 지속에 대한 추가 코멘트?
A. 24년 가격 상승 지속의 근거는 건전한 수급 균형. 산업 공급 증가율은 크게 감소된 가운데 고객사 재고는 정상화되었고 공급사 재고도 개선 중임. 고객사 재고 개선에 따라 스마트폰, PC, 자동차, 산업 전반적으로 수요 성장 추세. CY1H24 데이터센터 재고 역시 정상화될 것. 해당 시점을 넘어서면 24년 데이터센터 수요가 재차 증가할 것으로 예상

Q. 24년 HBM Capex 정량화 가능한지? NAND 투자 시작의 촉매제가 가격인지 GPM인지?
A. 당사는 Capex를 HBM과 다른 사업부로 나눠서 공유드리지 않음. CY24 당사 HBM 공급은 이미 솔드아웃. 당사는 Capex 증가를 고려한 ROI를 정당화하기 위해 실제 필요한 수준으로 수익성이 개선되는 점에 주목하고 있으며 공급 증가 관련 Capex는 제한적일 것

Q. GPM 상승 요인에서 가격, 물량 기여도?
A. FY1Q24 PGM 10%p 상승. 이 중 반절 가량은 가격 상승, 반절은 DRAM 물량이 기여. 추가로 일부 비용 절감이 있었는데 원가가 낮은 재고 영향도 있었음($6억). FY2Q24 GPM 가이던스는 전분기 대비 12%p로 대부분 가격에 비롯될 것. 원가가 낮은 재고 영향은 크지 않겠으나($4억) 선단 공정 생산 증가로 일부 원가 절감 예상. FY3Q24 물량 증가가 예상되지 않으나 가격 상승 지속될 것. FY4Q24 물량 증가, 가격 상승 전망. 즉 FY4Q24로 갈수록 마진 상승할 것