[DB금융투자 반도체 서승연]

두산테스나(131970): 차량용 반도체 테스트에 거는 기대

■ 2Q24 Review – 시장 예상을 상회한 실적

- 두산테스나의 2Q24 매출과 영업이익은 각각 998억원(+9% QoQ, +12% YoY), 168억원(+49% QoQ, -8% YoY)으로 당사 추정치와 시장 예상치를 소폭 상회

- CIS은 모바일 주고객사의 2억 화소 제품 출시 공백기 영향으로 2Q24 5천만 화소 제품 테스트가 대부분이었으며 가동률은 전분기 대비 소폭 하락한 60%로 추정

- SSD 컨트롤러 테스트 매출은 전방 수요 증가로 전분기 대비 약 2배 증가한 것으로 추정. AP 테스트는 고객사의 신규 스마트폰 출시로 전분기 가동률을 유지

- 2Q24 추가 투자를 집행했던 차량용 SoC 테스트는 1Q24 말에 이어 2Q24에도 가동률 90%을 유지했으며 매출의 경우 전분기 대비 50%, 전년 대비 15% 증가한 것으로 추정됨. 다만 엔지온 매출은 인수 시점에 따른 조정으로 전분기 대비 감소

■ 차량용 반도체 테스트에 거는 기대

- 하반기 차량용 SoC 테스트 중심으로 두산테스나의 실적 개선이 예상되며 2024년 매출과 영업이익은 각각 4,097억원(+21% YoY), 705억원(+16% YoY)으로 전망

- 인건비 및 감가상각비 증가로 과거 대비 수익성이 부진한 점은 아쉬움. 그러나 차량용 SoC 테스트 위주 외형 성장 스토리는 유효

- 향후 탄력적인 주가 상승의 조건은 1) 모바일 수요 회복, 2) 주고객사향 25년 AP 테스트 물량 공급, 3) 신규 최종 고객사향 CIS 테스트 진입일 것. 두산테스나에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 55,000원을 유지

보고서 링크: https://abit.ly/vkstpk

[DB금융투자 반도체 서승연]

하나머티리얼즈(166090): 회복은 느리지만 방향성은 유효

■ 2Q24 Review – 예상했던 실적 부진

- 하나머티리얼즈의 2Q24 매출과 영업이익은 각각 613억원(+6% QoQ, -6% YoY), 96억원(+46% QoQ, -28% YoY)으로 당사 추정치와 시장 예상치에 각각 부합, 5%·10% 하회

- 최종 고객사들의 가동률은 메모리 업황 회복으로 상승하고 있으나 가동률 상승 속도는 시장의 기대 대비 더딘 상황

- 하나머티리얼즈의 장비 주고객사의 1Q24 선제적인 부품 재고 빌드업 역시 2Q24 실적 부진에 일조

■ 가동률 회복 방향성은 유효

- 당초 시장에서는 1) 가파른 NAND 가동률 원복, 2) 하반기 장비 고객사향 Si 제품 확대를 기대. 그러나 올해 내 장비 고객사향 Si 제품 확대 가능성은 낮아 보임

- 이에 당사는 하반기 실적 눈높이를 낮춰 하나머티리얼즈의 2024년 매출과 영업이익을 각각 2,483억원(+7% YoY), 459억원(+10% YoY)으로 조정한 바 있음

- NAND 가동률 상승 속도가 예상 대비 느리나 24년 말~ 25년 초 최종 고객사의 NAND 전환 투자 마무리 등 가동률 회복 방향성은 유효

■ 투자의견 Buy, 목표주가 55,000원 유지

- 하반기부터 TEL의 신규 NAND 장비향 커버링, 그라운드링, Electrode 등의 테스트용 매출이 발생할 것으로 전망하며 내년부터 본격적으로 매출에 반영될 것으로 예상

- 하나머티리얼즈에 대해 투자의견 Buy를 유지

보고서 링크: https://abit.ly/nbduej

Component suppliers see promise in 2H24 amid launch of new models and AI demand (Digitimes)

- 하반기는 전통적으로 플래그십 스마트폰 출시 성수기로 PCB, 광학부품 등 핵심부품 수요가 늘어날 것으로 예상되는 시기

- PCB 선두기업인 Zhending의 Charles Shen 회장은 상반기가 회사의 비수기였지만, 신제품 입고 성수기가 도래함에 따라 하반기 영업이 늘어날 것이라고 언급

- 상반기와 하반기의 매출 분포는 4:6으로 추정. 성장세는 3분기부터 시작되며, 4분기(특히 10월)에 정점을 찍을 것

- 애플 공급망 업체들은 대체로 하반기 가동률을 낙관. 애플의 핵심 광학렌즈 공급업체인 GSEO는 잠망경 렌즈를 주문받아 7월 중순 인증을 마침

- 앞서 GSEO의 Tien-Ching Chen 회장은 3분기는 실제 고객 주문과 공장 생산 상황에 달려있지만 결국 2분기보다 증가할 것으로 예상된다고 밝힌 바 있음. 전체적으로 2024년 하반기는 상반기보다 개선될 것으로 예상되며, 2023년에는 연간 매출과 이익이 수치를 상회할 것으로 예상

- GSEO의 2Q24 매출액은 49억 8,700만 NT$로 전분기 대비 5% 감소하였으나 전년 동기 대비 87% 증가하여 총이익률은 36.75% 기록. 1H24 세후순이익은 20억 8,700만 NT$로 전년 동기 대비 498% 증가

- 광학 렌즈 공급 선도업체인 Largan도 사업의 상당 부분을 애플이 차지. 2Q24는 아이폰 신모델과 구형 모델 간의 전환기

- PCB 부문은 많은 기존 애플 벤더들이 신규 벤더를 지원하려는 고객사의 노력으로 인해 가격 경쟁에 직면. 한때 매출의 90%까지 애플로부터 이끌어냈던 Flexium은 최근 영향을 받고 있음

- 애플이 아이폰16용 Flexium의 FPCB 주문을 줄일 계획이라는 보도가 나온 바 있음. 이에 Flexium의 3Q24 생산량은 2Q24와 유사할 것으로 보임

- Flexium은 애플 제품에 대한 의존도를 점차 낮추기 위해 변화를 꾀하고 있음. 매출과 가동률에 단기적인 영향을 미치고 있지만 2025년에는 물량이 증가할 것으로 예상되는 고속변속기 모듈 등의 공급망으로 적극적으로 나아가고 있음

- AI 인프라 및 디바이스 내로의 생성형 AI 통합은 2025년 공급망의 핵심 운영 동인. Charles Shen 회장은 2024년은 소비자가전의 수요 회복세가 아직 두드러지지 않는다고 언급하기도 했음

- 그러나 2025년에는 시장이 완만하게 회복되면서 하이엔드 서버와 자동차 애플리케이션이 또 한 번 정점을 찍을 것으로 예상. 대만 IC 기판 리더인 Unimicron도 AI에 대한 강력한 수요를 언급하며 2025년에는 공급-수요 균형이 공급 과잉에서 부족으로 전환되고 2026년에는 확장성이 9-10%에 이를 것으로 전망

https://www.digitimes.com/news/a20240816PD202/pcb-manufacturing-optical-components-mobile-devices-ai-demand-2h24.html

[해당 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

08/19 Tech Daily News

■ 엔비디아가 블랙웰 시리즈 차기 제품 ‘GB200’ 설계 결함을 7월에 이미 해결했다고 보도됨. 또한 10월 하순까지 GB200에 새 설계를 적용한 뒤 12월부터 대량 생산을 시작할 것이라고 알려짐
(Business Post)
- 링크:https://abit.ly/gfc4da

■ Texas Instruments는 미국 상무부로부터 3개의 신규 시설 건설에 최대 16억 달러의 자금을 지원받을 것이라고 밝힘. 2029년까지 이 프로젝트에 180억 달러 이상을 약속했으며, 이 프로젝트는 2,000개의 제조 일자리를 창출할 것으로 예상됨
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/hfhp5p

■ 중국의 스마트폰 애플리케이션 프로세서(AP) 출하량은 2024년 2분기에 전통적인 비수기 패턴으로 돌아왔으며, 분기별로 3%의 소폭 증가를 보임. 스마트폰 공급업체가 4분기에 플래그십 모델을 출시할 계획이어서 5G AP를 비축할 것이며, 해외 신흥 시장에서 5G 가입자가 늘어나고 성수기 효과가 나타나면서 AP 공급업체의 출하량이 늘어날 것
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/a93nb9

■ 3D DRAM과 3D NAND 메모리에 집중하고 있는 회사인 NEO Semiconductor가 최신 3D X-AI 칩 기술을 공개함. 이는 기존 AI GPU 가속기에 사용되는 HBM을 대체할 가능성이 있음. 이 3D DRAM은 내장형 AI 처리 기능을 갖추고 있어 수학적 출력 없이도 처리 및 생성이 가능하고 전력 소비를 줄일 수 있음
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/bqpf2o

■ Infineon과 Texas Instruments가 GaN 기술에 더 많은 리소스를 할당함에 따라 GaN 전력 장치 산업의 발전이 다시 한 번 가속화될 것으로 예상. 특히 비소비자용 애플리케이션 비중은 2023년 23%에서 2030년 48%로 증가할 것으로 예상되며, 자동차, 데이터 센터, 모터 구동이 핵심 애플리케이션 시나리오가 될 것
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/wvgnk8

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 2Q24 실적발표 일정 안내드립니다.

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.

8/19(월)
16:00 Will Semi

8/20(화)
21:40 Sunny Optical(E)

8/21(수)
20:30 Xiaomi

8/22(목)
06:00 Synopsys
21:00 Baidu

8/23(금)
16:00 O-Film

8/27(화)
16:00 Haier
20:00 BOE
20:50 Skyworth

8/29(목)
06:00 Nvidia
06:00 HP
21:00 Best Buy
21:00 TCL (E)

8/30(금)
05:30 Dell
05:45 Marvell
17:00 Hisense (E)


*컨콜 및 한국 시간 기준

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

08/20 Tech Daily News

■ AMD는 AI칩과 하드웨어 포트폴리오를 확장하고 엔비디아와 경쟁하기 위해 서버 제조업체 ZT Systems를 49억 달러에 인수할 계획이라고 밝힘. AMD는 ZT 시스템 인수의 75%를 현금으로, 나머지는 주식으로 지불할 계획임
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/srp8bp

■ 류성수 SK하이닉스 부사장은 M7에서 모두 찾아와 HBM 커스텀을 해달라는 요청을 하고 있다고 밝힘. M7의 요청을 만족하게 하기 위해 내부적으로, 한국 전체적으로도 굉장히 많은 엔지니어링 리소스가 필요한데 이를 확보하려고 다방면으로 노력하고 있다고 밝힘
(지디넷코리아)
- 링크:https://abit.ly/vbbpta

■ 9월에 출시될 것이라는 소문이 돌았던 Huawei의 차기 Mate 70 시리즈 플래그십 스마트폰이 11월 또는 그 이후로 연기될 수 있다고 보도됨. Huawei는 4분기에 Android 앱을 완전히 버린 HarmonyOS Next를 출시할 것으로 예상됨
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/wbouhs

■ TSMC의 첫 번째 유럽 12인치 팹이 8월 20일에 기공식을 가질 예정. 독일 드레스덴에 위치한 새로운 TSMC 공장은 28/22nm 평면 CMOS와 16/12nm FinFET 공정을 사용할 것으로 예상되며, 월간 생산 용량은 12인치 웨이퍼 약 40k개. TSMC의 계획에 따르면, 독일의 공장은 2027년 말부터 가동을 시작할 예정이며, 예상 비용은 100억 유로(약 108억 달러)를 초과할 것으로 예상
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/p5shwj

■ TrendForce는 AR 브랜드의 제품 기획과 AI 기술 및 애플리케이션 생태계의 발전으로 2030년까지 글로벌 AR 기기 출하량이 2,550만 대에 도달할 것으로 예상하고 있으며, 2023년부터 2030년까지 CAGR은 67%에 이를 것으로 발표함. LEDoS 기술의 침투율은 크게 증가하여 2030년까지 44%에 도달할 것으로 예상되며, 시장에서 주류 기술이 될 것
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/ert9e0

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

08/21 Tech Daily News

■ TSMC는 독일 드레스덴에 주요 신규 컴퓨터 칩 공장을 설립. 이 공장은 EU 위원회가 50억 유로(55억 달러) 상당의 국가 지원을 승인한 후 유럽 산업과 자동차 제조업체의 주요 공급업체가 될 것으로 예상됨. 총 100억 달러가 소요될 이 프로젝트에 대한 대규모 지원금은 지금까지 EU 칩법에 따라 승인된 최대 금액이자 독일 최초임
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/f2nbcf

■ Apple의 고가 모델인 아이폰 프로와 맥스가 인도에서 올해 처음으로 생산될 예정이며, 이는 미국과 인도의 제조 기업에 milestone으로 작용할 것. 주요 파트너인 Foxconn Technology Group은 이번 가을 글로벌 출시 후 몇 주 안에 새로운 marquee 기기를 조립하기 시작할 것이라고 전해짐
(Bloomberg)
- 링크:https://abit.ly/syotwy

■ Apple은 2025년에 iPhone에 자체 개발한 모뎀 칩을 장착할 준비가 되었지만, 업계 소식통은 여전히 회의적인 입장임. Apple은 2023년에 퀄컴과 체결한 5G 모뎀 칩 공급 계약을 2027년까지 연장했는데, 이는 그때까지 자체 모뎀 칩 개발에 실패했다는 것을 인정한 것과 마찬가지라고 전해짐
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/zbh2qp

■ SEMI가 TechInsights와 공동으로 발표한 최근 보고서에 따르면, 2024년 2분기 글로벌 반도체 제조 산업은 IC 판매의 상당한 성장, 자본 지출의 안정화, 설치된 웨이퍼 팹 용량의 증가로 개선의 조짐을 보임. IC 판매는 2024년 2분기에 전년 대비 27%의 강력한 성장을 보였고, 3분기에는 29% 급증할 것으로 예상, 웨이퍼 팹 용량은 2024년 2분기에 분기당 4,050만 웨이퍼(300mm 웨이퍼 환산)에 도달했으며 3분기에는 1.6% 증가할 것으로 예상됨
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/xjlmrt

■ 미국 항소법원은 구글이 브라우저를 구글 계정과 동기화하지 않기로 결정한 후 회사가 허가 없이 개인 정보를 수집했다고 주장하는 구글 크롬 사용자에 다시 소송을 걸릴 것이라 밝힘. 샌프란시스코에 있는 미국 제9 항소법원은 집단 소송을 기각한 판사가Chrome 사용자가 온라인 검색 시 Google이 자신의 데이터를 수집하도록 허용하는 데 동의했는지 여부를 평가했어야 한다고 밝힘
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/m5aqf0

[DB금융투자 전기전자 조현지]

아이티엠반도체(084850): 깜짝 영업흑자, PMP+전자담배 중장기 성장은 지속될 것

- 아이티엠반도체의 2Q24 매출액은 1,434억원(+25.5%YoY, +3.5%QoQ), 영업이익 11억원(흑전YoY, 흑전QoQ)을 기록

- 컨센서스 영업이익(-26억원)을 크게 상회하는 호실적이며, 2Q19 이후 첫 2분기 영업흑자

- 계절적 비수기임에도 불구하고 예상 대비 빠른 흑자전환을 시현

- 호실적의 원인은 1) 국내 신규 고객사향 보호회로 물량이 예상치를 상회했으며 2) 수익성이 좋은 전자담배 카트리지 매출액이 견조했기 때문

- 보호회로 고객사 다변화와 안정적인 전자담배 실적 성장을 통해 사업 포트폴리오가 개선되고 있음

- 3Q24E 매출액은 2,008억원(+1.0%YoY, +40.0%QoQ), 영업이익은 121억원(+53.8%YoY, +1,046.0%QoQ)으로 전망

- 보호회로는 북미 고객사의 계절적 성수기가 도래하며 가동률은 60%를 상회할 것으로 예상

- 신규 고객사향 물량은 현재 생산 중인 모델 외 추가 모델 수주 역시 확정되었으므로 매 분기 계단식 실적 성장을 전망

- 현재 스마트폰은 배터리 방열과 얇은 폼팩터에 대한 필요성이 구조적으로 높아지고 있음

- 이에 방열 기능에 이점이 있고, 얇은 기기 구현에 유리한 동사 에폭시 몰딩 타입 PMP 공법의 추가 채택은 중장기적으로 지속될 것으로 전망

- 전자담배는 디바이스 이원화 물량이 3분기부터 투입될 것으로 예상

- 따라서 하반기에는 기존 납품 중이던 카트리지 매출액에 디바이스 신규 매출액이 추가되며 수익 기반이 확대될 것

- 2024E 연간 실적은 예상보다 빠른 수익성 개선세를 감안, 영업이익 139% 상향 조정

- 아이티엠반도체는 1) 단기(2H24): 예상보다 빠른 흑자전환과 전자담배 중심의 수익성 개선, 2) 중장기(2025E~): PMP 모델 추가 채택 및 전자담배 디바이스 물량 추가라는 모멘텀이 분명

- 2분기 흑자전환하며 수익성에 대한 불확실성은 소멸하였고 사업의 양대 축인 보호회로와 전자담배 모두 추가 실적 개선 가시성을 높이고 있음

- 밸류에이션은 상장 이후 최저 수준. 투자의견 BUY, 목표주가 28,000원을 유지

보고서 링크: https://abit.ly/ji9mge

[DB금융투자 전기전자 조현지]

[애플 폴더블 맥북 관련 궈밍치 코멘트]

Foldable MacBook survey update - mass production delayed significantly

1. 최종 디스플레이 크기 스펙은 18.8"로 확정. 애플은 20.25" 디자인을 취소

2. 디스플레이 및 기술적 문제점으로 인해 조립 양산 일정이 1H26에서 2027년 말 또는 2028년으로 연기

3. 일부 시장 참가자들은 이전에 애플이 2025년에 폴더블 아이패드를 출시할 것으로 예상했지만, 현재 공급망 조사에 따르면 폴더블 아이패드는 가시성이 없는 것으로 나타남. 이는 일부 사람들이 폴더블 맥북을 폴더블 아이패드로 칭하기 때문일 수 있음

1. Final display size spec confirmed at 18.8 inches. Apple has canceled the 20.25-inch design.

2. Due to technical challenges with the display and mechanical, the assembly mass production schedule has been pushed back from 1H26 to the end of 2027 or 2028.

3. Some market participants previously expected Apple to launch the foldable iPad in 2025, but the current supply chain survey indicates that the foldable iPad has no visibility. This may also be because some call this foldable MacBook a foldable iPad.

[해당 내용은 보도된 사실의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

08/26 Tech Daily News

■ Meta Platforms는 Apple과 경쟁하기 위해 고안된 프리미엄급 혼합현실(MR) 헤드셋 개발을 중단하기로 했다고 밝힘. 소식통은 지난주 제품 검토 회의 후 회사는 리얼리티 랩(Reality Labs) 부문 직원들에게 프리미엄 MR 헤드셋 개발을 중단하라고 지시했다고 전함
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/bd0c7b

■ 애플이 오는 9월 10일 아이폰16과 애플워치, 에어팟 시리즈 신제품을 공개하는 행사를 열 계획이라고 보도됨. 공식 판매는 열흘 뒤인 20일부터 시작. 다만 애플 인텔리전스 기능은 대부분 6월 WWDC에서 공개된데다가, 이 기능도 아이폰16 공개시점인 9월이 아닌 10월부터 실제로는 사용할 수 있을 것이라고 블룸버그는 예상함
(Bloomberg)
- 링크:https://abit.ly/orqqtx

■ Meta의 CEO 마크 주커버그와 Spotify의 Daniel Ek CEO는 복잡한 규칙으로 인해 유럽 대륙이 뒤처질 위험이 있다며 오픈소스 인공지능을 둘러싼 유럽 규제를 비판함. 간소화된 규제 프레임워크는 오픈소스 AI의 성장을 가속화할 뿐만 아니라 유럽 개발자와 더 광범위한 크리에이터 생태계에 지원을 제공할 것이라고 밝힘
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/vg4hh5

■ AMD는 전력 공급 문제로 인해 R&D 센터를 대만 북부와 중부에서 다른 곳으로 옮길 예정이라고 밝힘. 엔비디아는 이미 타이베이 난강에 R&D 센터를 설립하기로 결정했지만, 최근 대만 북부의 전력 공급 제약으로 인해 이 지역에 새로운 AI 데이터 센터를 설립하는 데 제한이 있을 것으로 예상됨
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/eqvsz9z

■ TSMC는 올해 1~3분기에 3nm 및 5nm 노드에서 1조 대만 달러(310억 2,000만 미국 달러) 이상의 총 수익을 창출할 가능성이 높을 것으로 예상됨. 3분기 매출이 11.43% 성장하고 가동률이 100% 유지될 것으로 예상됨에 따라 3nm 및 5nm 공정 제품군의 매출은 3,770억 대만 달러에 도달할 것으로 예상됨
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/f7b21z