[DB금융투자 반도체 서승연]

TSMC 3Q24 실적 컨콜은 한국시간 기준 10월 17일(목) 오후 3시 예정입니다.

링크: https://investor.tsmc.com/english/quarterly-results/2024/q3

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

10/11 Tech Daily News

■ AMD는 목요일에 GPU로 알려진 엔비디아의 데이터 센터 그래픽 프로세서를 겨냥한 새로운 AI 칩을 출시. Instinct MI325X의 출시는 내년 초에 상당한 수량으로 출하될 엔비디아의 블랙웰 칩과 경쟁할 것. 개발자와 클라우드 관계자들이 AMD의 AI 칩이 엔비디아 제품을 대체하는 것으로 본다면, 엔비디아에 가격 압박을 가할 수 있을 것
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/6j1so7

■ 마이크로소프트는 목요일에 새로운 의료 데이터와 인공 지능 도구들을 발표. 이 도구는 의료 시스템이 AI 애플리케이션을 더 빠르게 구축하고 임상의 관리 작업을 수행하는 시간을 절약할 수 있도록 설계됨. 이는 의료 AI의 리더로 자리매김하려는 마이크로소프트의 최근 노력의 최신 사례
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/jgmd308

■ OpenAI의 이사회 의장인 Bret Taylor는 목요일에 CNBC의 "Squawk on the Street"에 참여하여 그의 인공 지능 스타트업 Sierra에 대해 논의. Taylor는 현재의 "AI Wave"에서 적어도 10개의 "의미 있는" 엔터프라이즈 소프트웨어 회사와 1개 이상의 중요한 1조 달러 소비자 회사가 등장할 것이라고 믿는다고 발언함
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/p7aznj

■ 규제 기관에 제출된 문서에 따르면 Microsoft, Alphabet, Meta, Amazon과 기타 회사들이 오하이오주에서 데이터 센터가 전기 비용을 지불하는 방법에 대한 대체 프레임워크를 제안. 오하이오 분쟁은 현재 진행 중인 규제 분쟁 중 하나이며, 이는 미국 전력 산업이 급속한 데이터 센터 확장을 어떻게 관리할지, 그리고 누가 수요를 수용하기 위해 비용을 지불할 것인지에 대한 선례를 만들 수 있을 것
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/b45rs7

Bain sought $10 bln valuation for Japan's Kioxia, investors only wanted to pay half - https://www.reuters.com/markets/deals/bain-sought-10-bln-valuation-japans-kioxia-investors-only-wanted-pay-half-2024-10-11/

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

10/14 Tech Daily News

■ Google은 앱 스토어 Play를 더 많은 경쟁자에게 개방하라는 법원 명령을 캘리포니아 연방 판사에게 일시 중단해 달라고 요청. 법원에 제출한 문서에서 Google은 11월 1 일에 발효되는 James Donato 미국 지방법원 판사의 가처분 명령이 회사에 피해를 주고 "Android 생태계에 심각한 안전, 보안 및 개인정보 보호 위험을 초래할 것"이라고 밝힘
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/pdpher

■ ASML의 CEO인 Christophe Fouquet는 Intel의 두 번째 high-NA EUV 시스템이 완전히 조립되었다고 발표. Christophe Fouquet는 High-NA EUV 기계가 고객 시설에서 직접 조립할 수 있어 분해 및 재조립이 필요 없기 때문에 현재 표준 EUV 기계에 비해 배송 지연에 직면할 가능성이 적다고 언그봠. 이 접근법은 ASML과 고객들의 시간과 비용을 모두 절약하고, 배송을 가속화하는 데 도움을 줌
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/0va4by

■ NVIDIA는 4분기 GB200 출하 이후 현재 온보드 솔루션을 독립적인 GPU 소켓 설계로 대체하는 것을 고려하고 있으며, 이는 Foxconn 및 LOTES와 같은 대만 공급망 회사에 도움이 될 수 있다는 소문이 최근 유포되고 있음. 업계 소식통에 따르면 NVIDIA는 GB300 제품 라인을 시작으로 곧 OAM 유형(온보드 솔루션)에서 소켓 유형으로 전환할 것으로 예상
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/vtmq8b

■ 소셜 미디어 플랫폼 TikTok은 금요일에 말레이시아 직원을 포함하여 전 세계 직원 수백 명을 해고한다고 밝힘. 이는 콘텐츠에 AI를 더 많이 활용하는 방향으로 전환하기 위한 것. 이 문제에 대해 정통한 두 소식통은 이전에 Reuters에 말레이시아에서 700개 이상의 일자리가 감축되었다고 언급
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/ri1fbe

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

9월 대만 Tech 매출: 호실적 지속에도 연말까지 모멘텀 부재

■ 9월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률

- Positive: ① EMS +34%·+11%, ② 노트북ODM +6%·+27%, ③ 팹리스 +3%·+16%, ④ 반도체 후공정 +3%·+2% ⑤ MLCC +2%·+10%, ⑥ 메모리 +0%·+3%, ⑦ 파운드리 +0%·+36%

- 혼조: ① LCD패널 -0%·+1%, ② PCB -3%·+7%, ③ 카메라 -6%·+1%

■ 대만 주요 Tech 매출 동향

- TSMC 3Q24 매출은 NT$7,597억(+13% QoQ, +39% YoY), 9월 매출은 NT$2,519억(+0% MoM, +40% YoY)을 기록했음. 강력한 AI 수요로 3Q24 매출 가이던스(US$224~232억, FX: 32.5 NTD/USD 기준)를 상회함. 이는 AI 반도체 수요에 더해 iPhone16 시리즈 출시에 기인한 것으로 추정됨. 4Q24에는 MediaTek 및 Qualcomm향 매출이 기대됨

- BMC(Baseboard Management Controller) 제조사인 ASPEED 3Q24 매출은 NT$19.9억(+47% QoQ, +149% YoY), 9월 매출은 NT$7.1억(+5% MoM, +120% YoY)로 사상 최대 실적을 기록했음. 전월에 이어 실적 호조의 주된 요인은 AI 서버향 수요 강세인 것으로 추정됨

- 카메라 렌즈 제조사 Largan의 3Q24 매출은 NT$189.8억(+73%QoQ, +39%YoY), 9월 매출은 NT$65.2억(-7%MoM, +17%YoY) 기록. 아이폰 16과 화웨이 신모델의 영향으로 매출액 증가했으며, 고객사의 초기 수요가 강했던 영향으로 전월 대비로는 소폭 감소. Largan은 가동률은 하반기에 진입하며 점차 상승하여 100%에 근접했다고 밝혔으며, 10월 매출은 9월 매출과 유사할 것으로 예측

- FPCB 제조사 Zhen Ding의 3Q24 매출은 NT$506.1억(+56%QoQ, +21%YoY), 9월 매출은 NT$193.4억(+9%MoM, +8%YoY) 기록하며 성장세 이어감. 애플의 전통적인 성수기 진입에 따른 물량 증가 효과와 더불어 아이폰 16의 FPCB단 스펙 업그레이드 영향으로 매출액과 가동률 동반 성장 추세. 모바일을 필두로 다양한 AI 기반 디바이스의 설계가 복잡해질수록 FPCB 사양 또한 지속 업그레이드되므로 기술적 우위 점유하고 있는 업체의 시장 지배력이 더욱 강해질 것으로 예상

- 노트북 ODM 업체(Quanta, Compal, Wistron, Inventec)의 3Q24 합산 매출액은 NT$11,056.0억(+17%QoQ, +24%YoY) 기록. Quanta는 24E 노트북 출하량은 전년 대비 한자릿수 감소할 것으로 예측. 반면 AI 서버는 전체 서버 매출 비중의 50%를 상회하며 견조한 성장세 시현. Compal은 9월 노트북 출하량은 감소했지만 기업용 모델 중심의 제품 믹스 개선 및 ASP 상승 효과 있었다고 밝힘

■ 투자전략

- 반도체: 여전한 AI 수요 vs 일반 IT 수요 약세 지속: 9월 대만 반도체 매출액은 전월 대비 1% 소폭 증가했으나 AI 수요 강세는 지속돼 전년 대비 22% 증가했음. Nanya의 경우 메모리 선두업체들의 HBM 및 DDR5 캐파 전환에 따른 DDR4 판가 상승 수혜를 받고 있으나 약한 B2C향 DDR4 수요로 시장 예상 대비 판가 상승폭이 낮아 수익성 개선 역시 더딜 것으로 예상됨. 현재 메모리 반도체 주가에 B2C 수요 약세 우려는 상당히 반영되었다고 판단하며 NVIDIA Blackwell 관련 AI 최종 수요 강세를 고려 시 반도체 섹터에 대한 비중확대 투자의견을 유지함. 금주부터 TSMC, ASML, 삼성전자, SK하이닉스 등 글로벌 반도체 밸류체인들의 실적 발표 시작함. 3Q24 실적 발표 시즌의 관점 포인트는 B2C IT 수요 약세를 반영한 Tech 기업들의 25년 Capex 및 공급 전략이 될 것임

- 전기전자: 작년보단 낫지만 뚜렷한 성장 모멘텀 당분간 부재: 9월 대만 전기전자 주요 업체들은 1) 애플 아이폰 신제품 성수기 본격 진입, 2) 지속되는 AI향 출하 증가, 3) 전년의 낮은 기저로 인한 점진적 수요 회복의 영향으로 호실적 시현. 10월에도 애플 성수기는 이어지겠지만 전통적으로 도래하는 계절적 성수기 이상의 기대감을 가지기는 어려운 여건으로 보임. 애플은 전년 대비 높은 수준의 재고를 비축하기 위해 빌드업 물량은 공격적으로 쌓았으나, 초기 재고 소진 이후 실판매량에 연동될 후속 물량의 모멘텀이 약하기 때문. 연말까지 한국 전기전자 업종은 관망세가 지속될 가능성이 높다고 판단하며, 실적 개선에 대한 가시성이 높은 업체들을 중심으로 선별적인 투자 접근이 중요한 시기로 판단

보고서 링크: https://abit.ly/v0dbq2

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q24 실적발표 일정 안내드립니다.

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.

10/16(수)
22:00 ASML

10/17(목)
15:00 TSMC
16:00 Disco

10/18(금)
05:45 Netflix
20:40 Skyworth(E)

10/23(수)
LG이노텍
05:30 TI
06:00 Segate
14:00 LG디스플레이
16:00 Unimicron(E)

10/24(목)
06:00 LAM Research
06:00 IBM
09:00 SK하이닉스
14:00 BESI
16:30 LG전자
21:00 Whirlpool
21:30 Teradyne

10/25(금)
05:30 WDC
06:30 Amazon(E)
16:00 Electrolux


*컨콜 및 한국 시간 기준

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

10/15 Tech Daily News

■ 구글은 인공지능에 필요한 전기 수요를 충족하기 위해 여러 대의 소형 모듈형 원자로에서 전력을 구매하기 위한 세계 최초로 기업 계약을 체결했다고 밝힘. Kairos Power와 체결한 계약에 따라 Kairos의 첫 번째 소형 모듈형 원자로를 2030년까지 가동 하고, 이후 2035년까지 추가로 배치할 예정
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/btz8st

■ AMAT이 초미세 공정을 겨냥한 신장비를 개발. 반도체 소자(트랜지스터)에 외부 전력을 공급하는 금속 배선을 더욱 정교하게 제작해, 전력 효율을 크게 개선. 이미 대만 TSMC와 국내 삼성전자를 비롯한 파운드리(반도체 위탁생산) 업체를 고객사로 확보했으며, 내년 2나노미터(㎚) 공정 양산과 함께 활용도가 높아질 것으로 기대됨
(블로터)
- 링크:https://abit.ly/dhg1z9

■ MediaTek Dimensity 9400의 출시와 함께 인상적인 성능과 전력 효율성을 강조하는 벤치마크 결과가 나옴. MediaTek이 Dimensity 9400의 초기 출시를 위해 Oppo를 넘어 Vivo까지 파트너십을 확대하고, Oppo가 더 많은 제품에 해당 칩을 도입함에 따라 Dimensity 9400이 플래그십 세그먼트에서 더 큰 시장 점유율을 차지할 것으로 예상
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/p3mnkh

■ 최근 중국 정저우에서 채용을 추진하면서 인도 공장의 생산 문제로 인해 중국 사업에 다시 집중하게 되었다는 추측이 제기됨. 하지만 이번 채용은 생산 니즈의 계절적 요인과 관련이 있으며, 중국과 인도의 품질 차이로 인한 것이 아니라고 언급함
(DigiTimes)
- 링크:https://abit.ly/stnyzp

■ TSMC의 올해 자본 지출 범위가 변함없이 유지될 것이라고 예측됨. 2025년 TSMC의 자본 지출은 320억~360억 달러에 이를 것으로 추산되며, 이는 역사상 두 번째로 높은 수치이며 연간 성장률은 약 20%일 것으로 추정됨
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/hq7djh

ASML Orders Miss as Chip Industry Weakness Weighs on Demand https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-10-15/asml-orders-miss-as-chip-industry-weakness-weighs-on-demand

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

10/16 Tech Daily News

■ Intel과 AMD는 자사 칩에서 소프트웨어가 제대로 작동하도록 돕기 위한 그룹을 결성한다고 밝혔으며, 이는 Arm 홀딩스의 도전이 거세지는 데 대응하기 위한 조치임. 인텔은 x86 컴퓨팅 아키텍처라고 알려진 것을 발명했는데, 이 기술은 40년 동안 전 세계 노트북, PC 및 데이터 센터 서버에 전력을 공급함. AMD는 인텔로부터 이 기술을 라이센스하고 x86을 사용하여 칩을 생산하며 오랜 법적 합의에 따라 인텔과 직접 경쟁할 것
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/zikflc

■ 애플은 화요일에 글쓰기 도구와 개선된 Siri 어시스턴트 등 AI 기능이 탑재된 새로운 세대의 아이패드 미니를 출시. 새로운 iPad mini는 iPhone 15 Pro 및 Pro Max 모델에 사용되는 Apple의 A17 Pro 칩으로 구동됨. 6코어 중앙 처리 장치가 있는 A17 Pro는 현재 세대 iPad mini에 비해 CPU 성능을 30% 높이고 Apple의 AI 소프트웨어인 Apple Intelligence를 실행하는 데 핵심적임
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/o7z2lo

■ ASML은 2025년 순매출이 300억 유로에서 350억 유로(327억 달러 및 381억 달러) 사이가 될 것으로 예상하며, 이는 이전에 제공했던 범위의 절반 이하라고 밝힘. CFO Roger Dassen은 중국이 내년 회사 총 수익의 약 20%를 차지할 것으로 예상된다고 경고. 이전에는 매출의 49%가 중국에서 나왔음
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/h2crxa

■ TrendForce의 최근 조사 결과에 따르면 NAND 플래시 제품은 2024년 하반기에 예상보다 약한 계절적 수요의 영향을 받아 3분기에 웨이퍼 Contract 가격 하락. 생산 증가와 수요 감소로 4Q24 NAND 플래시 가격은 3-8% 하락할 것으로 예상
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/hmsppn

■ TechInsights는 새로운 연구 보고서에서 10년 안에 판매되는 노트북 의 40%가 Arm 아키텍처를 사용하는 SoC를 기반으로 할 것이라고 예측. 이는 Arm Holdings CEO Rene Haas은 Windows-on-Arm 기기 시장 점유율이 향후 5년 내에 "50% 이상"이 될 수 있다는 대담한 주장을 입증
(tom's Hardware)
- 링크:https://abit.ly/xs9wvlm

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

10/17 Tech Daily News

■ 퀄컴은 인텔의 PC 사업 인수를 11월 미국 대통령 선거가 끝난 이후 결정하겠다고 보도됨. 또한 새 행정부가 반독점 환경과 미국-중국 관계에 상당한 영향을 미칠 수 있기 때문에 차기 대통령의 정책에 대해 더 많은 명확성이 필요할 것
(Trendforce)
- 링크:https://abit.ly/n56l1r

■ 억만장자 투자자 스탠리 드루켄밀러는 블룸버그 인터뷰에서 올해 엔비디아 주식을 모두 팔았다는 것은 "큰 실수"라고 발언. 엔비디아는 1년 전 드루켄밀러의 최대 보유주였지만, 그는 2023년 주가가 세 배로 상승한 후 매도. 주식은 올해 또 다른 174% 상승했고, 드루켄밀러는 계속되는 랠리의 대부분을 놓침
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/ajjcqt

■ Amazon은 소형 모듈형 원자로라는 핵 전력 기술을 개발하기 위한 세 가지 계약을 체결했다고 밝혔으며, 데이터 센터에서 급증하는 전기 수요를 충족하기 위해 새로운 에너지원을 추진할 것. Amazon은 워싱턴 주 Northwest Energy 부지 근처의 SMR 프로젝트에 대한 타당성 조사에 자금을 지원할 것이라고 밝힘. SMR은 X-Energy에서 개발할 계획이며 재정 세부 사항은 공개되지 않음
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/bo3h32

[DB금융투자 반도체 서승연]

한국시간 기준 금일 오후 3시 TSMC 3Q24 실적 발표가 예정되어 있습니다.

실적 발표에 앞서 TSMC 실적 관련 Bloomberg 컨센서스 및 지난 실적 발표 당시 가이던스 재공유 드립니다. 


[3Q24 컨센서스]
- 매출액: NT$7,597억
- GPM: 54.8% (가이던스 중간값 52.5%)
- OPM: 44.0% (가이던스 중간값 41.9%)
- EPS: NT$11.6

[4Q24 컨센서스]
- 매출액: US$249억
- GPM: 54.7%
- OPM: 44.3%

[24년 매출액, Capex, 파운드리 시장 가이던스]
- 매출액: +20% 중반 YoY (컨센서스 US$877억, +27% YoY)
- Capex: US$300~320억 (컨센서스 US$310억)
- 메모리 제외 반도체 시장 성장률: +10% 이상 YoY
- 파운드리 시장 성장률: +10% YoY
*2Q24 실적 발표 당시 기준

[CoWoS 캐파 가이던스]
- 24년: 2배 YoY 계획
- 25년: 2배 이상 YoY 계획
*2Q24 실적 발표 당시 기준

[25년 컨센서스]
- 매출액: US$1,086억(+24% YoY)
- Capex: US$353억


자료: Bloomberg, TSMC

■ TSMC 4Q24 가이던스
- 매출액: US$261~269억 (컨센서스 US$249억)
- GPM: 57~59% (컨센서스 54.7%)
- OPM: 46.5~48.5% (컨센서스 44.3%)

■ TSMC 24년 Capex
US$300억 이상 (컨센서스 US$310억)

■ TSMC 25년 Capex
24년 대비 증가 예상 (구체적인 숫자 공유 x. 컨센서스 US$353억)

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

10/18 Tech Daily News

■ TSMC는 3분기 매출 7,596억 9,000만 대만 달러로 YoY 39.0% 증가, 3,252억 6,000만 대만 달러의 순이익, 그리고 희석 EPS 12.54 대만 달러(ADR 단위당 1.94달러)를 발표. 순이익과 희석 EPS는 모두 YoY 54.2% 증가. 3나노미터 출하량은 전체 웨이퍼 매출의 20%를 차지했고, 5나노미터는 32%, 7나노미터는 17%를 차지. 7나노미터 및 그 이상은 전체 웨이퍼 매출의 69%를 차지
(Trendforce)
- 링크:https://abit.ly/i4uu44

■ Arm은 자회사인 Arm China를 우회하기 위해 중국 고객에게 직접 IP 라이선스를 제공하려 하고 있다고 보도됨. Arm은 최소한 일부 제품을 중국 고객에게 직접 판매하고 싶어하며, Arm China 합작 투자를 피하고 있음. 이로써 재정적으로 수익을 공유할 필요가 없기 때문에 Arm의 총 마진을 늘릴 수 있을 것
(tom's Hardware)
- 링크:https://abit.ly/ywcji0

■ Bain&co는 OpenAl와의 파트너십을 확대 해 ChatGPT를 포함한 AI 스타트업의 tool을 컨설팅 회사 고객에게 판매할 것이라고 밝힘. 작년에 두 회사는 Bain&co,의 고객들에게 OpenAl의 기술을 알리기 위해 글로벌 서비스 제휴를 맺은 바 있음
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/u8e3wg1

■ TrendForce는 OLED 모니터 시장이 새로운 31.5인치 OLED 모델의 출시로 활력을 얻을 것이라 밝힘. OLED 모니터 출하량은 2024년에 144만 대에 도달할 것으로 예상되며, 이는 전년 대비 181% 증가한 수치, 향후 몇 년 동안도 강력한 성장이 지속될 것으로 예상
(Trendforce)
- 링크:https://abit.ly/bdc892

■ 구글은 목요일에 제미니 앱을 담당하는 팀을 AI 연구실인 딥마인드로 이전할 것이라고 밝힘. 이는 회사가 구조를 간소화하고 Gen AI 경쟁에서 더 나은 입지를 확보하기 위한 것. CEO인 Sundar Pichai는 블로그 게시물에서 이러한 전환은 피드백 루프를 개선하고 Gemini 앱에서 새로운 모델을 빠르게 배포 할 수 있게 해줄 것이라고 밝힘
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/x40nvc

[DB금융투자 반도체 서승연]

안녕하세요. DB금융투자 서승연 연구원입니다.

어제 TSMC 3Q24 실적이 발표되었습니다. 실적 발표 후 TSMC ADR은 9% 상승했습니다.

TSMC 실적 및 주요 Q&A 업데이트 드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.

■ 3Q24 실적 요약
[매출] NT$7,597억 (컨센서스 NT$7,511억, +13% QoQ, +39% YoY), US$235억 (가이던스 US$224~232억, +13% QoQ, +36% YoY)

- 3/5nm 공정 기반 스마트폰과 AI 관련 수요 강세로 전분기 대비 매출 증가

- 웨이퍼 매출 내 공정별 비중: 7nm 이하 선단공정 69% (3nm 20% + 5nm 32% + 7nm 17%)

- 어플리케이션별 매출 비중: 스마트폰 34% (+16% QoQ) + HPC 51% (+11% QoQ) + IoT 7% (+35% QoQ) + 오토 5% (+6% QoQ) + DCE(Digital Consumer Electronics) 1% (-19% QoQ)

[GPM] 57.8% (가이던스 53.5~55.5%, 컨센서스 54.7%, +4.6%p QoQ). 높은 가동률, 개선된 원가 절감으로 전분기 대비 개선된 GPM 시현

[영업이익] NT$3,608억 (컨센서스 NT$3,308억, +26% QoQ, +58% YoY)

[OPM] 47.5% (가이던스 42.5-44.5%, 컨센서스 44.0%)

[EPS] NT$12.54 (컨센서스 NT$11.55, +31% QoQ, +54% YoY)

[재고일수] 87일 (vs 전분기 83일). 선제적 N3, N5 빌드업으로 전분기 대비 재고일수 증가

[Capex] US$64억


■ 4Q24 가이던스
[매출] US$261~269억 (중간값 기준 +13% QoQ, +35% YoY, 컨센서스 US$249억). 선단 공정 위주 수요 강세

[GPM] 57~59% (컨센서스 54.7%). N3 램프업 비용, 대만 전기료 인상, N5 -> N3 공정 전환 비용에도 불구하고 가동률 상승으로 중간값 기준 전분기 대비 GPM 상승 예상

[OPM] 46.5~48.5% (컨센서스 44.3%)
*FX: 32.0TWD/USD


■ 24년 매출, Capex 가이던스
[매출] +33% YoY (4Q24 가이던스 기반으로 역산. 종전 +20% 중반 YoY, USD 기준)

[Capex] US$300억 이상 (종전 US$300~320억). Capex의 70~80%는 선단 공정, 10~20%는 스페셜리티 기술, 약 10% AVP, 테스트, 마스크 제조 등에 활용할 것 (종전과 동일)


■ 2H24 및 장기 산업 전망
- 2H24 AI 관련 수요 강세 지속 관찰되고 있음. 3/5nm 선단 공정 가동률 상승 중
- 당사가 정의하는 서버 AI 프로세서는 훈련 및 추론 기능을 하는 GPU, AI 가속기, CPU임. 네트워킹, 엣지, 온디바이스 AI는 포함되지 않음
- 24년 서버 AI 프로세서의 매출 비중은 10% 중반으로 전년 대비 3배 이상 증가할 것으로 전망. 향후 4년 간 매출 증가율이 USD 기준 +30% 증가할 것으로 전망(We now forecast our four-year revenue to increase by close to 30% in U.S. dollar terms.)


■ 지역별 팹 현황
> 애리조나
- 당사는 미국 고객사, 연방 정부, 주 정부로부터 강력한 약속과 지원을 받았으며 지난 몇 개월 동안 상당한 진전을 이루었음. 애리조나 각 팹에는 일반 팹 대비 면적이 2배 큰 클린룸이 있기에 애리조나 내 3개 팹 건설은 더 큰 규모의 경제를 창출하는데 일조할 것
- 4월 첫번째 팹에 4nm 공정 기반 엔지니어링 웨이퍼 생산이 시작되었으며 우수한 수율을 기록. 25년 초 첫번째 팹의 양산이 시작될 예정. 대만 팹과 동일한 수준의 제품 품질 예상
- 두번째, 세번째 팹은 고객사 요청에 따라 선단 공정을 적용할 예정. 두번째 팹은 28년 양산 시작 예정이며 세번째 팹은 2020년대 말 양산 예정

> 일본
- 일본 중앙, 현, 지방 정부의 강력한 지원 덕분에 순조롭게 진행 중
- 첫번째 스페셜티 공정 팹은 모든 공정 퀄을 완료해 금번 분기부터 양산이 시작될 예정. 대만 팹과 동일한 수준의 제조 품질을 구마모토 팹에서 볼 수 있을 것
- 구마모토 두번째 팹 스페셜티 공정 팹의 부지 준비는 완료했으며 4Q25 착공 예정. 두번째 팹은 컨슈머, 차량, 산업, HPC 관련 고객들을 대응할 것이며 27년 말 양산을 목표 중

> 유럽
- 유럽연합 집행위원회(European Commission), 독일 연방, 주, 시 정부로부터 강력한 약속을 받음
- 올해 8월에는 JV 파트너와 독일 드레스덴에서 스페셜티 공정 팹 기공식을 개최했음. 해당 팹은 12/16/28nm 공정 기반 전장 및 산업향 제품을 대응할 예정이며 27년 말 양산 시작 예정

■ Q&A
Q1) 최근 시장에서 대두하는 AI 수익성, ROI 우려에 대한 의견? AI 수요의 지속 가능성이나 버블 우려 있을지? 어떤 점에서 AI 수요 사이클이 장기적으로 지속 가능하다고 확신하는지?

A1) 현재 AI 수요가 진짜인지 아닌지에 대한 제 판단은 진짜임(Simply, whether this AI demand is real or not, okay? And my judgment is real.). AI가 진짜라고 이야기 드리는 이유는 실제 경험이 있기 때문. 우리는 팹과 R&D 운영에 AI, ML을 사용하고 있음. AI를 사용하면서 더 높은 생산성, 효율성, 속도, 품질을 창출해 더 많은 가치는 창출할 수 있음. 1%의 생산성 향상은 TSMC에게 10억 달러에 해당하는 수치이며 이는 가시적인 ROI 개선임. 현재 많은 기업들이 생산성, 효율성 등을 개선하기 위해 AI를 사용하고 있음. 수요는 현실(real)임. 저는 현재가 이 수요의 시작에 불과하다고 생각. 그래서 제 고객 중 한 명은 현재 수요가 미쳤다(insane)이라고 말하기도 했음. 이는 수년 동안 계속될 것. 전체 반도체 수요의 경우 AI를 제외하고 안정화되고 개선되기 시작되었다고 생각함


Q2) 과거 사이클에서는 수요가 매우 강할 때 Capex가 증가하기 시작했음. 하지만 이번에 강력한 AI 수요에도 불구하고 지난 2년 간 Capex는 실질적으로 크게 증가하지 못했음. AI 수요 지속 가능성에 대한 우려나 의구심 때문일지? 아니면 향후 몇 년 간 Capex는 어떻게 될지?

A2) 25년 Capex에 대한 구체적인 숫자는 공유하지 않으며 내년 1월 실적 컨콜에서 더 많은 업데이트를 제공할 예정. 25년 Capex는 24년 대비 증가할 가능성 높음


Q3) 25년 GPM 질문. 앞서 해외 팹 때문에 GPM이 2~3%p 하락할 것이라고 언급했었는데 그 외 다른 요인들을 고려해야할지? 감가비 증가율 관점에서 공유 부탁

A3) 25년에 대해 자세히 이야기하기에는 너무 이르지만 몇 가지 공유 드리겠음. 실제로 25년에는 N3 램프 희석이 점진적으로 감소할 것으로 예상. 따라서 내년에는 건전한 성장의 해가 될 것. 반면 앞서 말했듯이 해외 팹을 증설하기 시작하면 마진이 2~3%p 희석될 것. 동시에 강력한 N3 수요를 맞추기 위해 N5 캐파 일부를 N3로 전환 중이며 26년 N2 증설할 예정. N2 증설 준비에 따른 비용도 발생할 것. 마이그레이션 비용은 점점 더 증가할 것. 그리고 최근 전기료도 올해 들어 두번째 상승. TSMC 전기료의 경우 22년 15%, 23년 17%, 24년 25% 상승에 이어 10월에는 14% 상승. 내년 대만 전기료는 모든 지역별 팹 중에서 가장 높을 것으로 예상. 전기료 인상과 기타 인플레이션 비용이 GPM에 최소 1% 영향을 미칠 것으로 예상. 마지막으로 환율 흐름은 예측하기 어려운데, NTD/USD 1% 변동은 GPM 40bp 영향 미칠 것


Q4) 램프업과 해외 증설로 인한 GPM 2~3%p 희석을 고려하면 해외 팹 수익성은 BEP에 가까운지?

A4) 해외 팹은 기본적으로 대만 팹 대비 수익성이 낮음. 이는 해외 팹이 규모가 작고 내년에는 초기 램프업과 비용이 상승하기 때문. 따라서 수익성은 낮겠지만 수년에 걸쳐 점진적으로 개선될 것. 애리조나와 구마모토에서는 Ph1 팹 이상을 램프업 중임. Ph1 수익성이 개선되기 시작하면 Ph2가 시작됨. 애리조나 팹은 Ph2 이후 Ph3 시작. 구마모토에서도 유사함. 그렇기 때문에 향후 3~5년 간 매년 2~3%p 희석될 것으로 예상


Q5) TSMC의 GPM은 57%, 58%로 대부분 고객사 보다 높은데 고객에게 추가적으로 가격 인상할 수 있을지?

A5) 우리는 고객과 항상 협력하고 다음 단계로 나아가기 위해 노력. TSMC, 공급업체, 고객사 모두 협력 중이며 우리의 고객이 시장에서 성공할 수 있도록 하는 것이 우리의 목표. 그리고 앞서 당사 GPM이 고객 보다 높다고 하셨는데 이는 사실이 아님. 가장 큰 AI 공급사의 경우 우리가 절대 도달할 수 없는 GPM을 시현하고 있음. 당사는 자본 집약적인 사업을 하고 있기에 지속 가능하고 건전한 성장을 위한 높은 GPM이 필요함


Q6) 파운드리 2.0를 통해 미국 IDM에 더 많은 아웃소싱을 기대할 수 있을지? 삼성전자로부터 아웃소싱은 어떻게 볼 수 있을지?

A6) IDM 인수에 대한 의향은 전혀 없음. 아웃소싱은 항상 고객의 결정에 달려 있음


Q7) 장기 성장 전망 질문. 과거에 21~26년 매출 성장률을 CAGR +15~20%(USD 기준)로 말씀주셨는데 26년 이후 업데이트 된 가이던스 공유가 가능할지? 22년 당시 23년을 제외하고 매년 성장률을 25% 이상으로 언급했었는데 향후 5년 동안 매년 비슷한 수준의 성장이 나타날지?

A7) 말씀하신 것처럼 +20~30% 성장 전망. 장기 CAGR 수치는 없지만 향후 5년은 매우 건전한 성장률이 시현될 것


Q8) AI 수요가 아주 강력한데 성장률이 과거 대비 더 가파를지?

A8) 그러길 바람. 그러나 금일 장기 CAGR 숫자는 공유할 수 없음


Q9) 2nm 캐파 전망 및 2nm -> A16 마이그레이션에 대한 의견 공유. 그리고 2nm 수요를 줄일 수 있는 칩렛에 대한 의견?

A9) 칩렛은 HPC 고객사의 전략이 되었음. 칩렛으로 2nm 캐파가 감소할 수 있음. 사실은 '아님'. 많은 고객사들이 2nm에 관심을 가지고 있음. N3 보다 N2에 더 많은 캐파를 대응해야 함. A16은 AI 서버 칩에 매우 적합하며 당사는 2nm, A16 캐파를 모두 준비하기 위해 노력 중


Q10) 25년 PC, 모바일 수요 전망?

A10) PC, 스마트폰의 출하 성장률은 여전히 +LS%이나 더 중요한 것은 탑재량임. PC, 스마트폰 AI 기능을 탑재하기 때문에 탑재량이 출하량 보다 더 빠르게 증가할 것


Q11) 향후 몇 년 간 AVP 매출 성장 전망?

A11) 향후 5년 간 AVP는 전사 평균 보다 빠르게 성장할 것. 올해 매출 비중은 약 한자릿수. 마진 역시 개선 중


Q12) 메모리 제외 반도체 시장 성장 전망 및 파운드리 2.0 성장 전망?

A12) 지난 컨콜과 동일하게 유지. 물론 TSMC의 성장률은 지난 전망 대비 개선되었음. 산업 전반적인 건 지난 분기 컨콜 때 말씀드린 것과 거의 비슷


Q13) 24, 25년 CoWoS 캐파 계획?

A13) 현재 고객 수요가 공급을 훨씬 능가하고 있음. 올해는 작년 대비 2배 이상 확대할 예정

[DB금융투자 반도체 서승연]

TSMC 3Q24 Review: GOAT

■ 3Q24 Review – 시장 예상을 상회한 이익

- TSMC 3Q24 매출은 NT$7,597억(+13% QoQ, +39% YoY), 영업이익은 NT$3,608억(+26% QoQ, +58% YoY)으로 시장 예상치를 각각 부합, 9% 상회했음

- 3/5nm 공정 기반의 스마트폰(iPhone 16 출시 효과)과 AI 수요 강세로 분기 매출 성장세가 지속됨

- 특히 매출총이익률의 경우 높은 가동률과 원가 절감으로 전분기 대비 4.6%p 개선돼 실적 호조를 기록함

- 신규 iPhone 출시와 서버 AI 프로세서 수요 강세로 웨이퍼 출하량과 ASP 공히 전분기 대비 증가, 상승한 것으로 추정됨

■ 시장 예상을 능가한 4Q24 실적 가이던스

- 3Q24 실적 서프라이즈에 이어 차분기 가이던스 역시 서프라이즈였음. 4Q24 매출 가이던스(중간값 기준 US$265억) 뿐만 아니라 수익성 가이던스(중간값 기준 GPM 58%, OPM 47.5%)까지 컨센서스(매출 US$249억, GPM 54.7%, OPM 44.3%)를 크게 상회할 것으로 제시함

- N3 램프업 비용, 대만 전기료 인상, N5 → N3 전환 비용에도 불구하고 선단 공정의 매출 비중이 확대되는데다 가동률까지 상승하면서 높은 수익성이 4Q24에도 이어질 것으로 밝힘

- TSMC는 금번 실적 발표회에서 최근 시장에서 대두되는 AI 수익성 및 피크아웃 우려에 대해 ‘This AI demand is real’로 답변하며 AI 수요 강세에 대해 재차 확신했음

- 2H24에도 AI 관련 수요 강세가 지속적으로 관찰되고 있으며 3/5nm 선단 공정 가동률이 상승하고 있다고 밝힘

- 24년 서버 AI 프로세서의 매출 비중은 10% 중반으로 전년 대비 3배 이상 증가할 것으로 전망했으며 25년 Capex 역시 24년 대비 증가할 가능성이 높다고 언급함

- CoWoS 캐파 계획은 종전과 동일하게 24년 2배 이상, 25년 2배를 유지했음

■ GOAT(Greatest Of All Time)

- 7월 2Q24 실적 발표회 이후 TSMC 주가는 AI 수익성 및 B2C 수요 우려로 부진했음

- 그러나 금번 실적 발표회를 통해 TSMC는 AI를 제외한 반도체 수요는 안정화되었으며 개선되기 시작했다고 밝힌 데다 AI 수요 강세를 재확인할 수 있었음

- AI 수요 강세 속 TSMC의 파운드리 선단 공정 선두 지위는 25년에도 지속될 것이라 판단하며 TSMC에 대한 긍정적인 시각을 유지함

보고서 링크: https://abit.ly/uo604s

Apple iPhone 16 Sales Soars 20% in China Debut as Demand Returns (Bloomberg)

https://www.bloomberg.com/news/articles/2024-10-18/apple-iphone-16-sales-soar-20-in-china-debut-as-demand-recovers

Exclusive: Samsung delays taking deliveries of ASML chip gear for its new US factory, sources say - https://www.reuters.com/technology/samsung-delays-taking-deliveries-asmls-chip-gear-its-new-us-factory-sources-say-2024-10-18/

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

10/21 Tech Daily News

■ Meta는 연구 부서에서 새로운 AI 모델을 여러 개 출시한다고 밝혔는데, 여기에는 AI 개발 프로세스에서 인간의 개입을 줄이는 방안을 제시할 수 있는 "Self-Taught Evaluator"도 포함돼 있다고 함
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/vpiueb

■ 삼성전자가 ASML의 장비 인도를 연기했다고 보도됨. 텍사스에 건설 중인 공장에 칩 제조 장비를 공급할 계획이지만 아직은 이 프로젝트에 대한 주요 고객을 확보하지 못했다고 전해짐
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/rv2fom

■ 애플의 새로운 iPhone은 중국에서 강력한 출발을 보이며 출시 후 첫 3주 동안 판매량이 2023년 모델과 비교해 20% 증가함. Counterpoint는 "중국에서 iPhone 16 시리즈의 판매량이 강세를 보이고 있다"며 iPhone 16 Pro 및 Pro Max 모델이 특히 좋은 성적을 거두고 있다고 함
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/yngstl

■ 미국 상무부가 TSMC가 Huawei가 설계한 AI 칩 생산에 관여했는지 조사하고 있다고 보도됨. TSMC가 화웨이와의 거래에서 수출 규정을 위반했다고 판단할 경우 해당 회사는 벌금형 또는 미국 기술에 대한 접근이 일시적으로 제한되는 등 더 가혹한 결과에 직면할 수 있을 것
(Trendforce)
- 링크:https://abit.ly/0j548i

■ Perplexity AI가 모금 협상을 시작했으며, 월스트리트 저널은 이 회사의 기업 가치를 80억 달러 이상으로 두 배 이상 높이는 것을 목표로 하고 있다고 보도됨. Perplexity는 투자자들에게 새로운 자금 조달 라운드에서 약 5억 달러를 모금할 계획이라고 전해짐
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/ijbmgt