[DB금융투자 전기전자 조현지]

심텍(222800): 길어지는 겨울

- 4Q24E 매출액은 2,783억원(-6.3%YoY, -14.3%QoQ), 영업이익은 -418억원(적지YoY, 적전QoQ)을 기록할 것으로 전망

- HBM 중심의 투자집행으로 인해 고객사 래거시메모리의 주문 강도 자체가 약한 상황

- 8월 이후 수주액이 감소한 것으로 추정되며 고객사의 재고 수준도 낮지 않아 심텍 전 제품군에 걸친 QoQ 매출액 감소와 이에 따른 고정비 부담 증가가 예상됨

- 또한 이연된 지급수수료 등 일회성 비용 역시 반영될 여지가 존재하므로 4Q24E 대규모 영업적자는 불가피할 것으로 보임

- 기대치에 미치지 못하는 Substrate 가동률로 인해 연간 흑자전환 역시 요원할 것으로 예상됨

- 또한 11~12월의 수주액 역시 뚜렷한 증가세가 보이지 않는 것으로 파악되므로, 1H25E까지 가시적인 업황 회복 또한 어려울 것으로 전망됨

- 이에 2025E 영업이익 추정치를 BEP 수준으로 하향함

- 목표주가 산정을 위한 밸류에이션 방법을 PBR Valuation으로 변경하며 목표주가를 15,000원(2025E BPS 12,998원 x Target P/B 1.1배)으로 하향

- 심텍은 HBM 노출도가 없는 사업 포트폴리오 특성상 실적과 주가 반등을 위해서는 래거시 메모리의 수요 회복이 필수적인데 업황 회복 기대 시점 역시 지속 지연되고 있음

- 또한 중화권 범용 메모리 업체의 물량 공세는 심텍 등 래거시 PCB 업체들에게는 지속적인 단가 압박으로 작용할 수 있음

- 다만 현재 노출된 수준 이상의 악재가 추가 반영될 여지는 제한적일 것으로 보여 투자의견 BUY 유지

보고서 링크: https://abit.ly/ihm9cl

Micron, 시장 예상을 하회하는 차분기 가이던스로 시간외 주가 10% 하락 중

[FY2Q25 실적 가이던스]
- 매출: $77-81억 (vs 컨센서스 $89억)
- EPS: $1.33-1.53 (vs 컨센서스 $1.91)

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

12/19 Tech Daily News

■ 마이크론 테크놀로지의 2024년 4분기 실적은 매출 $87.1억으로 예상치인 $86.8억을 상회, 주당순이익(EPS)은 $1.79로 예상치인 $1.73를 상회함. 하지만 핸드셋과 PC에 사용되는 메모리 칩 가격의 약세로 인해 수익이 영향을 받아 내년 전망치는 가이던스보다 낮은 수치 제시
(investing.com)
- 링크:https://abit.ly/ihweon5

■ 의료 인공 지능 스타트업 Suki는 임상 문서화를 넘어 확장하기 위한 노력의 일환으로 Google Cloud와의 새로운 협업을 발표. Suki는 개발자가 다양한 AI 모델과 애플리케이션을 교육, 조정 및 배포할 수 있도록 Google Cloud의 Vertex AI 플랫폼을 사용하여 환자 요약 및 Q&A 기능을 구축할 수 있을 것
(CNBC)
- 링크:https://abit.ly/yg8ghz

■ SK하이닉스가 인공지능(AI) 데이터센터용 고용량 솔리드 스테이트 드라이브(SSD) ‘PS1012 U.2’를 개발. QLC 기반 61TB 제품으로 4세대 기반 제품보다 대역폭이 2배로 확대됨. 순차 읽기 성능은 전 세대 대비 2배 수준인 13GB/s. 신제품 샘플을 연내 글로벌 서버 제조사에 공급해 제품 평가를 진행할 예정
(디일렉)
- 링크:https://abit.ly/d1pdm1

■ 삼성전자는 Exynos 2500 프로세서를 생산하기 위해 처음으로 외부 파운드리와 협력하는 것을 고려할 수도 있을 것. TSMC가 명시적으로 언급되지는 않았지만, Exynos 칩을 대량 생산할 수 있는 유일한 대안이라고 언급됨. 현재 삼성의 3nm GAA 공정은 낮은 수율로 어려움을 겪고 있어, 결과적으로 Exynos 2500은 내년 Galaxy S25 스마트폰에 탑재될 가능성이 낮음
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/rtz6gf

■ 일본 구마모토에 있는 TSMC의 첫 번째 공장은 2024년 말까지 양산을 시작할 예정. 55k/월 규모의 웨이퍼를 생산할 수 있는 신규 시설은 우선 22/28nm와 12/16nm 공정을 갖춘 로직 칩을 소니와 덴소에 공급할 예정. 구마모토 2공장은 2027년 말까지 양산을 시작하여 공정 역량을 6/7nm로 확장할 예정
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/vxhu5b

[DB금융투자 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

12/20 Tech Daily News

■ 미국 상무부는 최근 엔비디아의 제품이 지난해 어떻게 중국에 유입되었는지 조사하기 위해 조사를 실시했다고 보도됨. Nvidia의 인공지능 칩은 Super Micro와 Dell이 만든 서버 제품에 내장되어 있으며, 두 회사에 동남아시아의 고객에 대한 임의 점검을 실시한다고 밝힘
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/xga3h6

■ 바이든 행정부는 SK하이닉스에 4억5800만 달러(약 6639억원)의 직접 보조금과 정부대출 5억 달러(약 7248억원)를 지원하는 내용의 최종 계약을 체결함. 산업부는 이 프로젝트가 1,000개의 일자리를 창출하고 미국의 반도체 공급망의 주요 격차를 메울 것이라고 밝힘
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/homvh3

■ 애플이 중국 내에서 판매되는 iPhone에 인공지능 모델을 통합하는 것에 대해 텐센트 및 ByteDance와 논의하고 있다고 보도됨. ChatGPT는 중국에서는 사용할 수 없으며, 중국의 규제 요구 사항에 따라 생성 AI 서비스는 공식 출시 전에 정부 승인을 받아야 하기 때문에 AI 기능 제공 위해 지역 파트너 발굴이 필수적임
(Reuters)
- 링크:https://abit.ly/v92a9p

■ 마이크로소프트가 올해 NVIDIA Hopper의 최대 구매자로 떠올랐으며, 조달량이 약 50만 대에 달할 것으로 추산된다고 보도됨. 이러한 대량 구매는 AI 서버에 대한 강력한 수요를 반영하며, 대만의 Foxconn, Quanta, Wiwynn과 같은 주요 계약 제조업체가 수혜를 받을 것
(TrendForce)
- 링크:https://abit.ly/einxn3

[DB금융투자 반도체 서승연]

SK하이닉스 미국 인디애나주 신규 AVP 공장 건설 공시 안내 드립니다

1. 투자 목적: HBM 경쟁력 강화 및 신규 시장 진입 기회 발굴

2. 투자 금액: 5.9조원 (※ 美상무부 보조금 0.7조원 포함)

3. 투자 기간: 2025년 1월 ~ 2039년 12월

4. 투자 방법:
- SK하이닉스의 미주법인 SK hynix America Inc.의 100% 종속회사인 SK hynix Semiconductor West Lafayette LLC가 美상무부로부터 보조금 및 Loan을 수혜 받고, SK하이닉스가 SK hynix America Inc.(미주법인)에 출자하고, 미주법인이 SK hynix Semiconductor West Lafayette LLC에 출자하여 신규 공장 투자 예정

- SK하이닉스는 2025년 중 SK hynix America Inc.(미주법인)에 약 0.4조원 상당 출자를 2024년 12월 17일 이사회에서 결정

- SK하이닉스는 SK hynix Semiconductor West Lafayette LLC가 진행하는 투자에 대해 美상무부에 이행보증 및 지급보증 의무가 있음


공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241220800005

[DB금융투자 반도체 서승연]

두산테스나 엔지온 흡수합병 공시 안내 드립니다.

공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20241220000421

- Google executives held a 2025 strategy meeting with employees last week, setting the stage for a year of increased competition, regulatory hurdles and advancements in AI.

- CEO Sundar Pichai said Google will introduce a number of AI features in the first half of the year.

https://www.cnbc.com/2024/12/27/google-ceo-pichai-tells-employees-the-stakes-are-high-for-2025.html

[DB금융투자 반도체 서승연]

삼성전자(005930): 아쉬운 실적 보다는 밸류에이션 매력에 주목

■ 4Q24 Preview: 시장 예상을 하회할 전망
- 삼성전자의 4Q24 매출과 영업이익은 각각 80.5조원(+2% QoQ, +19% YoY), 7.9조원(-14% QoQ, +180% YoY)으로 시장 예상치를 부합, 18% 하회할 전망. 이는 우호적인 환율에도 불구하고 1) 지속되는 부진한 B2C 수요, 2) 일회성 비용(DS 상여 충당금 잔여분) 등이 예상되기 때문

- DS 영업이익은 우호적인 환율, 견조한 서버 DDR5, HBM 수요에도 불구하고 모바일 및 PC 메모리 약세, 중국 메모리사 공급 확대 영향, 더딘 파운드리 가동률 개선, 일회성 비용(DS 상여 충당금)으로 3.8조원 예상

- MX/NW 영업이익은 신규 스마트폰 출시 공백기, 수요 부진으로 전분기 및 전년 대비 감소한 2.3조원 전망

- SDC 영업이익은 전방 시장 약세 속 경쟁 심화로 수익성이 하락해 1.2조원 예상

- VD/DA은 연말 성수기와 프리미엄 제품 위주 판매 에도 불구하고 마케팅비 등 비용 증가로 전분기 대비 영업이익 소폭 감소한 0.2조원 예상

■ 투자의견 Buy, 목표주가 79,000원으로 하향
- 목표주가는 실적 추정치, Target multiple 변경(메모리 업황 Mid-cycle 1.35배)으로 79,000원으로 하향

- 1H25까지 수요 약세에 따른 레거시 메모리 업황 둔화와 S.LSI/파운드리 영업적자는 지속되며 2025년 영업이익은 종전 45.3조원에서 37.4조원(+10% YoY)로 조정. 2025년 HBM3E 12단 공급이 기대되는 가운데 현 주가는 12개월 예상 P/B 기준 0.92배로 밸류에이션 매력도 높음 삼성전자에 대해 투자의견 Buy 유지


보고서 링크: http://bit.ly/4gLCth8

[DB금융투자 반도체 서승연]

두산테스나(131970): 긴 호흡이 필요

■ 4Q24 Preview: 시장 예상치를 크게 하회할 실적
두산테스나의 4Q24 매출, 영업이익은 각각 848억원(-14% QoQ, -1% YoY), 70억원(-37% QoQ, -48% YoY)으로 시장 예상을 11%, 51% 하회할 것으로 전망. 견조한 차량용 반도체 웨이퍼 테스트 가동률에도 불구하고 모바일 시장 약세에 따른 CIS, AP 가동률 하락으로 전분기, 전년 대비 대비 실적 감소 예상. 특히 CIS 웨이퍼 테스트 가동률은 고객사 재고 조정까지 더해지며 큰 폭으로 하락할 것으로 추정. 메모리 컨트롤러의 경우 전방 시장인 NAND 업황 부진으로 고객사 재고 조정 예상

■ 긴 호흡이 필요
2025년 매출 · 영업이익은 각각 종전 4,913억원·1,086억원에서 3,827억원(+2% YoY)·532억원(+16% YoY)으로 22%, 51% 하향. 1H25 계절적 비성수기와 주고객사의 지속된 CIS 재고 조정 예상. 2H25 CIS 재고 조정 마무리 후 가동률 상승, 신규 AP 테스트 물량 확보될 경우 상저하고 실적 흐름 전망

■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 30,000원으로 하향
목표주가는 실적 추정치 조정으로 하향. 향후 탄력적인 주가 상승 요건은 1) 모바일 수요 회복, 2) 주고객사향 AP 테스트 물량 공급, 3) 신규 최종 고객사향 CIS 테스트 진입


보고서 링크: https://bit.ly/3Ph3c9B