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[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]

3월 대만 Tech 매출: 선별적 투자접근이 중요

■ 3월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률

- Positive: ① 노트북ODM +29%·+51%, ② 반도체 후공정 +18%·+13%, ③ 팹리스 +16%·+13%, ④ MLCC +13%·+10%, ⑤ 카메라 +11%·+25%, ⑥ 파운드리 +10%·+43%, ⑦ PCB +10%·+18%, ⑧ LCD패널 +4%·+8%, ⑨ EMS +0%·+23%

- 혼조: ① 메모리 +20%·-5%

■ 대만 주요 Tech 매출 동향

- TSMC의 1Q25 매출액은 $NT8,393억(-3% QoQ, +42% YoY), 3월 매출액은 NT$2,860억(+10% MoM, +46% YoY)을 기록함. 견조한 AI 수요로 3월 기준 사상 최대 매출을 기록함. 1Q25 매출 가이던스(US$250~258억 하단)에 부합함

- BMC 제조사 ASPEED의 1Q25 매출액은 NT$20.7억(-2% QoQ, +104% YoY), 3월 매출액은 NT$7.6억(+24% MoM, +110% YoY)으로 AI 서버 수요 강세로 사상 최대 월매출을 기록함. GB300 NVL72, ASIC 서버에 각각 BMC 71, 22개 탑재될 것으로 예상

- MLCC업체 Yageo의 1Q25 매출은 NT$317.4억(-5%QoQ, +10%YoY), 3월 매출은 NT$111억(+14%MoM, +11%YoY) 조업일수 증가 및 고부가품 중심 견조한 수요의 영향으로 호실적 기록함. Yageo는 대외 불확실성을 인정하면서도 1) 고객사 재고수준 하락과 2) AI 노출도 증가를 기대하며 향후 전망에 대한 낙관적인 시각을 유지함

- ABF 기판 업체(Unimicron, Nanya PCB, Kinsus)의 1Q25 합산 매출은 NT$471.7억(+4%QoQ, +16%YoY), 3월 합산 매출은 NT$168억(+7%MoM, +20%YoY) 기록. 월별 매출은 3사 합산 기준 12개월 연속 (+) 기록하며 실적 최저점은 지난 모양새. 특히 Unimicron은 Nvidia GB200 출하가 분기 내내 견조했던 영향으로 3월 매출이 NT$106억(+6%MoM, +19%YoY)의 호실적. 여전히 응용처별 온도차이가 두드러지는데, 업체들은 전반적으로 2Q25 실적에 대해 대외변수 영향에 따른 신중한 태도를 견지하고 있으나 하반기 ASIC 등 AI 수요 증가 본격화를 기대하며 본격 실적 회복을 기대하고 있음

- 카메라 렌즈 제조사 Largan의 1Q25매출은 NT$189.8억(-4%QoQ, +2%YoY), 3월 매출은 NT$49억(+3%MoM, +42%YoY) 기록. 주요 고객사 Apple은 중국 시장 내 경쟁 심화 + 상호관세 여파에 따른 스마트폰 구매수요 약화의 우려에 노출되어 있음. 다만 Lin Enping Largan 회장은 AI폰, 폴더블폰, 초슬림폰 관련 신규 개발 건수가 증가 중이라고 밝혀 UDC(Under Display Camera), 더 얇은 렌즈와 큰 조리개 등 생산 난도가 높고 부가가치가 높은 카메라단의 변화를 언급함

■ 투자전략

- 반도체- 관세 불확실성은 높으나 HBM 수요는 견조할 전망: 3월 대만 반도체 관련 품목 매출액은 전월 대비 20%, 전년 대비 45% 증가했음. 미국 상호관세 우려로 선제적으로 반도체를 빌드업 하려는 세트사들의 모습이 관찰되었기 때문임. 상호관세가 적용되는 DRAM 모듈, SSD는 관세로 인한 수요 부진 가능성도 존재함. 그러나 메모리 공급사들의 낮은 DRAM 재고, 보수적인 설비투자로 하반기 DRAM 수급은 개선될 것으로 전망함. 관세 이슈에 따른 수요 불확실성이 높은 상황이나 트럼프 행정부의 H20 수출 규제 철회 등으로 HBM 수요는 견조할 것으로 전망함. 기술 경쟁력 기반으로 HBM 시장에서 우위를 지닌 SK하이닉스를 반도체 업종 내 최선호주로 유지함

- 전기전자- 단기 주가 상방 모멘텀은 제한적, 선별적 투자접근이 중요해지는 시점: 3월 대만 전기전자 매출액은 대부분 업체에서 YoY, MoM 매출액 성장을 시현함. 1Q25 분기 실적 역시 대부분 업체에서 전년 동기 대비 증가하며 실적 흐름 양호. 다만 트럼프 행정부의 강력한 상호관세 부과에서 비롯된 불확실성 확대는 업종 투자심리 악화로 직결될 수밖에 없다고 판단함. 대부분 부품사는 중간재적 성격으로 직접적인 관세 부과의 대상이 되지는 않겠으나 1) 소비수요 약화에 따른 전방 세트업체의 출하 감소, 2) 기업들의 Capex 축소, 3) 부품사 단가압박 우려가 상존하게 되기 때문. 관세 발효 이전까지(3월 말 기준) 부품사 동향은 연초 일부 조기 출하된 물량에도 불구 주문과 출하 모두 안정적으로 유지되고 있었음. 전반적으로 주문기조는 여전히 보수적이나 BYD 등 중국 EV+자율주행향 부품 주문량 증가 추세가 특히 뚜렷했음. 이구환신에 따른 중국 IT향 주문 증가세가 미미했음에도 불구 주요 MLCC 공급업체들의 1분기 중국 내 주문량은 10%QoQ 이상 증가한 것으로 파악됨. 단기적으로 투자환경은 어렵겠으나 MLCC(하이엔드 IT, 중국 전장, AI 서버향 등) 중심의 실적 회복이라는 기존 투자포인트 유효한 삼성전기에 대한 최선호주 의견 유지

보고서 링크: https://abit.ly/97w3jw

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