삼성전자는 스타게이트 프로젝트를 진행하고 있는 OpenAI가 고성능·저전력 메모리를 원활하게 공급받을 수 있도록 지원할 계획이다.
삼성전자는 OpenAI의 전략적 파트너로서 OpenAI가 메모리 솔루션 수급에 어려움을 겪지 않도록 지원할 방침이다. OpenAI는 웨이퍼 기준 월 90만 매의 대량의 고성능 D램이 필요할 것으로 전망하고 있다.
https://bit.ly/3WngTal
삼성전자는 OpenAI의 전략적 파트너로서 OpenAI가 메모리 솔루션 수급에 어려움을 겪지 않도록 지원할 방침이다. OpenAI는 웨이퍼 기준 월 90만 매의 대량의 고성능 D램이 필요할 것으로 전망하고 있다.
https://bit.ly/3WngTal
Samsung
삼성, OpenAI와 함께 차세대 AI 데이터센터 혁신 주도
삼성과 OpenAI는 10.1(수) 삼성전자 서초사옥에서 글로벌 AI 핵심 인프라 구축을 위해 상호 협력하는 LOI(Letter of Intent, 의향서) 체결식을 거행했다. Open AI와 LOI를 체결한 삼성 관계사는 삼성전자, 삼성SDS, 삼성물산, 삼성중공업 등
[DB증권 전기전자 조현지]
심텍(222800): 메모리 회복과 GDDR에 대한 기대감으로
- 심텍의 3Q25E 매출액은 3,595억원(+10.7%YoY, +5.5%QoQ), 영업이익은 194억원(+3705.7%YoY, +250.2%QoQ)으로 전망함. 3Q25E 분기중 월별 수주는 MoM 상승세를 이어갔을 것으로 파악됨
- 다만 중저가~고가 제품군의 주문이 고르게 증가해 제품 믹스 개선 효과는 크지 않을 것으로 보임
- 상대적으로 수익성이 높지 않은 텐팅 제품군의 수요 강세가 이어지고 있는 영향임
- 이에 현재의 영업이익 컨센서스(218억원)를 11% 하회하는 실적을 기록할 것으로 예상됨 (심텍은 8/7 공시를 통해 3Q25E 영업이익 가이던스를 182억원~282억원으로 제시한 바 있음)
- MSAP 제품의 고른 수요 회복을 바탕으로 분기 평균 가동률은 80%에 근접할 것으로 예상됨. 가동률 상승에 따른 영업레버리지는 심텍 실적의 핵심임
- FCCSP는 SSD컨트롤러의 수요 증가, SiP는 계절적 성수기 영향으로 고부가 제품군들을 중심으로 양호한 실적 시현할 것으로 예상됨
- GDDR7은 이전세대 제품인 GDDR6 대비 20% 수준의 가격 프리미엄이 유지되고 있는 것으로 파악되는 가운데 심텍의 시장 지배력은 견고한 것으로 보임
- 심텍 주가의 상방은 여전히 열려 있는 것으로 판단함
- 1) 서버용 디램 주문이 업황 호조에 말미암아 증가세를 보이고 있는 것으로 파악되고, 2) 공정전환이 완료된 GDDR7 모멘텀은 지속되고 있으며 3) 주력 제품인 MCP 역시 모바일의 점진적 개선세 하에 2Q25를 기점으로 회복세에 접어든 것으로 보이기 때문임
- 2026E 영업이익 추정치를 480억원→1,210억원으로 상향하고, Target Multiple을 3.8배로 상향하며 목표주가를 62,000원(2026E BPS 16,189원xTarget P/B 3.8배)으로 상향 제시함
보고서 링크: https://abit.ly/wd4c02
심텍(222800): 메모리 회복과 GDDR에 대한 기대감으로
- 심텍의 3Q25E 매출액은 3,595억원(+10.7%YoY, +5.5%QoQ), 영업이익은 194억원(+3705.7%YoY, +250.2%QoQ)으로 전망함. 3Q25E 분기중 월별 수주는 MoM 상승세를 이어갔을 것으로 파악됨
- 다만 중저가~고가 제품군의 주문이 고르게 증가해 제품 믹스 개선 효과는 크지 않을 것으로 보임
- 상대적으로 수익성이 높지 않은 텐팅 제품군의 수요 강세가 이어지고 있는 영향임
- 이에 현재의 영업이익 컨센서스(218억원)를 11% 하회하는 실적을 기록할 것으로 예상됨 (심텍은 8/7 공시를 통해 3Q25E 영업이익 가이던스를 182억원~282억원으로 제시한 바 있음)
- MSAP 제품의 고른 수요 회복을 바탕으로 분기 평균 가동률은 80%에 근접할 것으로 예상됨. 가동률 상승에 따른 영업레버리지는 심텍 실적의 핵심임
- FCCSP는 SSD컨트롤러의 수요 증가, SiP는 계절적 성수기 영향으로 고부가 제품군들을 중심으로 양호한 실적 시현할 것으로 예상됨
- GDDR7은 이전세대 제품인 GDDR6 대비 20% 수준의 가격 프리미엄이 유지되고 있는 것으로 파악되는 가운데 심텍의 시장 지배력은 견고한 것으로 보임
- 심텍 주가의 상방은 여전히 열려 있는 것으로 판단함
- 1) 서버용 디램 주문이 업황 호조에 말미암아 증가세를 보이고 있는 것으로 파악되고, 2) 공정전환이 완료된 GDDR7 모멘텀은 지속되고 있으며 3) 주력 제품인 MCP 역시 모바일의 점진적 개선세 하에 2Q25를 기점으로 회복세에 접어든 것으로 보이기 때문임
- 2026E 영업이익 추정치를 480억원→1,210억원으로 상향하고, Target Multiple을 3.8배로 상향하며 목표주가를 62,000원(2026E BPS 16,189원xTarget P/B 3.8배)으로 상향 제시함
보고서 링크: https://abit.ly/wd4c02
[DB증권 전기전자 조현지]
티엘비(356860): 리레이팅 관점에서 접근
- 티엘비의 3Q25E 매출액은 670억원(+44.3%YoY, +4.6%QoQ), 영업이익은 84억원(+204.8%YoY, +23.1%QoQ, OPM 12.6%)으로 전망함
- 높아진 영업이익 컨센서스(85억원)에 부합할 것으로 예상됨
- 티엘비의 평균 리드타임은 약 2개월 수준으로 분기말 수주잔고는 차분기 실적에 온기로 반영되는 구조임
- 수주잔고가 24년말을 기점으로 뚜렷한 증가 추세를 보이며(130억원→362억원→442억원) 분기 매출액도 계단식으로 성장해왔다는 점에서 3Q25E 호실적 가시성 높음
- 고부가 제품인 BVH 비중은 1Q25 29% → 2Q25 48%로 증가했으며 3Q25E 50%를 상회할 것으로 예상되어 단가 상승세 역시 지속될 것으로 전망됨
- 한정된 생산능력 내 SSD 비중을 줄이고 BVH DDR5의 비중을 늘리며 실적의 질적 개선을 꾀할 것으로 보임
- 해외 고객사발 서버용 DDR5 주문도 유의미하게 증가 중인 것으로 파악됨
- 티엘비는 현재 실질적 풀캐파 상태임. 외주생산 물량 추가의 가능성과 2Q26E 가동 예정인 베트남법인 증설물량(분기매출 90억원 추가 예상)을 고려하여 2026E 매출액과 영업이익 추정치를 각각 9%, 14% 상향 조정함
- 2026E 실적 추정치를 상향하고, Target Multiple을 26.8배로 상향하며 목표주가를 81,000원(2026E EPS 3,007원xTarget P/E 26.8배)으로 상향 제시함
- 최근 급등한 주가 고려시 연휴 이후 단기 변동성 확대의 가능성은 존재하나 1) 전방 서버 DDR5 주문 증가에 따른 수주잔고 증가세 2) 단가의 가파른 상승세 고려 시 체질 전환에 따른 주가 리레이팅 시작되었다는 판단
- 주가 우상향 흐름은 지속될 것으로 예상함. 투자의견 BUY 유지
보고서 링크: https://abit.ly/2ftq45
티엘비(356860): 리레이팅 관점에서 접근
- 티엘비의 3Q25E 매출액은 670억원(+44.3%YoY, +4.6%QoQ), 영업이익은 84억원(+204.8%YoY, +23.1%QoQ, OPM 12.6%)으로 전망함
- 높아진 영업이익 컨센서스(85억원)에 부합할 것으로 예상됨
- 티엘비의 평균 리드타임은 약 2개월 수준으로 분기말 수주잔고는 차분기 실적에 온기로 반영되는 구조임
- 수주잔고가 24년말을 기점으로 뚜렷한 증가 추세를 보이며(130억원→362억원→442억원) 분기 매출액도 계단식으로 성장해왔다는 점에서 3Q25E 호실적 가시성 높음
- 고부가 제품인 BVH 비중은 1Q25 29% → 2Q25 48%로 증가했으며 3Q25E 50%를 상회할 것으로 예상되어 단가 상승세 역시 지속될 것으로 전망됨
- 한정된 생산능력 내 SSD 비중을 줄이고 BVH DDR5의 비중을 늘리며 실적의 질적 개선을 꾀할 것으로 보임
- 해외 고객사발 서버용 DDR5 주문도 유의미하게 증가 중인 것으로 파악됨
- 티엘비는 현재 실질적 풀캐파 상태임. 외주생산 물량 추가의 가능성과 2Q26E 가동 예정인 베트남법인 증설물량(분기매출 90억원 추가 예상)을 고려하여 2026E 매출액과 영업이익 추정치를 각각 9%, 14% 상향 조정함
- 2026E 실적 추정치를 상향하고, Target Multiple을 26.8배로 상향하며 목표주가를 81,000원(2026E EPS 3,007원xTarget P/E 26.8배)으로 상향 제시함
- 최근 급등한 주가 고려시 연휴 이후 단기 변동성 확대의 가능성은 존재하나 1) 전방 서버 DDR5 주문 증가에 따른 수주잔고 증가세 2) 단가의 가파른 상승세 고려 시 체질 전환에 따른 주가 리레이팅 시작되었다는 판단
- 주가 우상향 흐름은 지속될 것으로 예상함. 투자의견 BUY 유지
보고서 링크: https://abit.ly/2ftq45
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
10/13 (월)
LG전자 잠정실적
16:00 Nanya
10/14 (화)
삼성전자 잠정실적
10/15 (수)
22:00 ASML
10/16 (목)
15:00 TSMC
10/17 (금)
10:00 Haier(E)
10/22 (수)
05:30 TI
05:45 Netflix
06:00 Segate
10/23 (목)
06:00 LAM Research
06:00 IBM
14:00 BESI
16:30 STMicro
21:30 Teradyne (E)
10/24 (금)
05:30 WDC (E)
06:00 Intel
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
10/13 (월)
LG전자 잠정실적
16:00 Nanya
10/14 (화)
삼성전자 잠정실적
10/15 (수)
22:00 ASML
10/16 (목)
15:00 TSMC
10/17 (금)
10:00 Haier(E)
10/22 (수)
05:30 TI
05:45 Netflix
06:00 Segate
10/23 (목)
06:00 LAM Research
06:00 IBM
14:00 BESI
16:30 STMicro
21:30 Teradyne (E)
10/24 (금)
05:30 WDC (E)
06:00 Intel
*컨콜 및 한국 시간 기준
[DB증권 전기전자 조현지]
LG전자 3Q25 연결 기준 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 21조 8,751억원 (컨센서스 21조 2,278억원)
- 영업이익 6,889억원 (컨센서스 6,005억원)
공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251013800144
LG전자 3Q25 연결 기준 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 21조 8,751억원 (컨센서스 21조 2,278억원)
- 영업이익 6,889억원 (컨센서스 6,005억원)
공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251013800144
[DB증권 반도체 서승연]
2026 반도체 연간전망: It ain’t over till it’s over
글로벌 반도체 주가는 작년에 이어 올해도 강세를 이어가고 있다. NVIDIA, TSMC, SK하이닉스, 삼성전자, Micron 주가는 연초 대비 각각 36%, 44%, 149%, 80%, 116% 상승했다. 하반기 들어 반도체 업종의 투자심리가 개선된 배경은 OpenAI의 삼성전자·SK하이닉스·AMD와의 협력 강화, 일반 서버 수요 예상치 상향 때문이다. DRAM 현물가는 지난해 말~올해 초 저점을 통과한 이후 추세적인 상승세를 보이고 있다. 이는 관세 불확실성 속 고객사들의 선제적 재고 확보, 주요 DRAM 업체들의 DDR4·LPDDR4 생산 중단, 일반 서버 수요 강세 등의 복합적 요인에 기인한다.
2026년에도 메모리 업황의 호황은 이어질 전망이다. 그 근거는 3가지다.
① 주요 CSP들이 AI 서버 투자 이후 일반 서버 교체 수요에 나서고 있으며,
② 삼성전자·SK하이닉스·Micron 등 주요 DRAM 3사가 수익성 중심의 보수적 공급 전략을 유지하고 있고,
③ 공급사 및 고객사 모두 재고 수준이 낮은 상황이기 때문이다.
실제 DRAM 공급사들의 재고는 1Q23 21주에서 3Q25 4주로 크게 감소했으며, 고객사 재고 역시 2H24까지 높았으나 2Q25 이후 빠르게 낮아졌다. 2026년 신규 증설이 일부 진행 되더라도 HBM 전환에 따른 Net die 패널티를 감안할 경우 DRAM 공급 증가율(+14% YoY)은 수요 증가율(+21% YoY)을 밑돌 전망이다. 결과적으로 AI 및 일반 서버 수요의 동시 호조와 공급 제한 구조를 감안하면, 2026년 DRAM 업황이 훼손될 가능성은 낮다.
업종 내 최선호주는 SK하이닉스, 삼성전자, 유진테크를 제시한다. 최근 반도체 섹터 주가는 2026년 업황 호조를 선반영하며 실적 상향과 밸류에이션 리레이팅이 진행 중이다. 그러나 OpenAI를 비롯한 AI 투자 경쟁 강화, HBM 캐파 전환에 따른 일반 DRAM의 타이트한 수급을 고려하면 호황기는 2027년 상반기까지 지속될 가능성이 높다.
SK하이닉스는 HBM4 시장에서도 기술 경쟁력을 유지하며 시장 선도 지위를 공고히 할 전망이다. 삼성전자는 일반 서버 DRAM 가격 상승 수혜와 더불어 대형 GPU 고객사향 HBM4 공급 진입 가능성이 부각된다. 또한 수요 확대로 DRAM 공급사들의 보수적 증설이 확대되는 가운데, 전공정 장비 매출 비중이 90% 이상인 유진테크는 이번 DRAM 증설 사이클의 대표적 수혜주로 판단된다.
보고서 링크: https://abit.ly/5q51x6
2026 반도체 연간전망: It ain’t over till it’s over
글로벌 반도체 주가는 작년에 이어 올해도 강세를 이어가고 있다. NVIDIA, TSMC, SK하이닉스, 삼성전자, Micron 주가는 연초 대비 각각 36%, 44%, 149%, 80%, 116% 상승했다. 하반기 들어 반도체 업종의 투자심리가 개선된 배경은 OpenAI의 삼성전자·SK하이닉스·AMD와의 협력 강화, 일반 서버 수요 예상치 상향 때문이다. DRAM 현물가는 지난해 말~올해 초 저점을 통과한 이후 추세적인 상승세를 보이고 있다. 이는 관세 불확실성 속 고객사들의 선제적 재고 확보, 주요 DRAM 업체들의 DDR4·LPDDR4 생산 중단, 일반 서버 수요 강세 등의 복합적 요인에 기인한다.
2026년에도 메모리 업황의 호황은 이어질 전망이다. 그 근거는 3가지다.
① 주요 CSP들이 AI 서버 투자 이후 일반 서버 교체 수요에 나서고 있으며,
② 삼성전자·SK하이닉스·Micron 등 주요 DRAM 3사가 수익성 중심의 보수적 공급 전략을 유지하고 있고,
③ 공급사 및 고객사 모두 재고 수준이 낮은 상황이기 때문이다.
실제 DRAM 공급사들의 재고는 1Q23 21주에서 3Q25 4주로 크게 감소했으며, 고객사 재고 역시 2H24까지 높았으나 2Q25 이후 빠르게 낮아졌다. 2026년 신규 증설이 일부 진행 되더라도 HBM 전환에 따른 Net die 패널티를 감안할 경우 DRAM 공급 증가율(+14% YoY)은 수요 증가율(+21% YoY)을 밑돌 전망이다. 결과적으로 AI 및 일반 서버 수요의 동시 호조와 공급 제한 구조를 감안하면, 2026년 DRAM 업황이 훼손될 가능성은 낮다.
업종 내 최선호주는 SK하이닉스, 삼성전자, 유진테크를 제시한다. 최근 반도체 섹터 주가는 2026년 업황 호조를 선반영하며 실적 상향과 밸류에이션 리레이팅이 진행 중이다. 그러나 OpenAI를 비롯한 AI 투자 경쟁 강화, HBM 캐파 전환에 따른 일반 DRAM의 타이트한 수급을 고려하면 호황기는 2027년 상반기까지 지속될 가능성이 높다.
SK하이닉스는 HBM4 시장에서도 기술 경쟁력을 유지하며 시장 선도 지위를 공고히 할 전망이다. 삼성전자는 일반 서버 DRAM 가격 상승 수혜와 더불어 대형 GPU 고객사향 HBM4 공급 진입 가능성이 부각된다. 또한 수요 확대로 DRAM 공급사들의 보수적 증설이 확대되는 가운데, 전공정 장비 매출 비중이 90% 이상인 유진테크는 이번 DRAM 증설 사이클의 대표적 수혜주로 판단된다.
보고서 링크: https://abit.ly/5q51x6
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
9월 대만 Tech 매출: 애플 모멘텀 보다는 서버 기대감으로
■ 9월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률
- Positive: ① EMS +38%·+14%, ② 팹리스 +16%·+15%, ③ 노트북ODM +16%·+32%, ④ MLCC +7%·+9%, ⑤ 반도체후공정 +6%·+11%, ⑥ 메모리 +6%·+49%, ⑦ PCB +5%·14%
- 혼조: ① LCD패널 +3%·-1%, ② 카메라 +3%·-2%, ③ 파운드리 -1%·+29%
■ 대만 주요 Tech 매출 동향
- TSMC의 3Q25 매출액은 NT$9,899억(+6% QoQ, +30% YoY), 9월 매출액은 NT$3,310억(-1% MoM, +31% YoY)으로 사상 최대 분기 매출을 기록하며 가이던스(US$318~330억)를 상회함. 견조한 AI 수요에 기반한 3/5nm 공정 비중 증대에 따른 것으로 보임
- Nanya의 3Q25 매출액은 NT$188억(+78% QoQ, +131% YoY), 9월 매출액은 NT$67억(-1% MoM, +158% YoY)을 기록. 현재 DDR4/LPDDR4 공급 부족 이슈가 지속되고 있는 가운데 3Q25 출하량과 판가는 각각 +25%, +40% 상승했으며 영업흑자 전환을 기록. 레거시 DRAM 판가 상승세로 4Q25에도 Nanya 실적 개선이 예상됨
- Largan의 3Q25 매출은 NT$176.2억(+50%QoQ, -7%YoY), 9월 매출은 NT$62억(+4%MoM, -4%YoY)으로 본격적인 애플 성수기 진입에 비해 다소 아쉬운 실적을 기록. Largan은 3Q25 렌즈 생산은 증가했으나 이는 고객 수요 증가에 따른 것이 아닌 공수 증가에 따른 것으로 매출총이익률 개선은 제한적이었다고 밝힘. 또한 Lin Enping Largan 회장은 출하 모멘텀에 대해 9월=10월>11월이 될 것으로 예측. 애플 아이폰의 3분기 렌즈 출하까지는 대부분 초기 주문에 대응하기 위한 빌드업 수요에 해당함. 따라서 실수요에 따른 출하 변동성은 4Q25에 본격화될 것으로 예상함
- ABF 기판 업체(Unimicron, Nanya PCB, Kinsus)의 3Q25 합산 매출은 NT$947.6억(+8%QoQ, +9%YoY), 9월 매출은 NT$185억(-1%MoM, +12%YoY)을 기록. AI 관련 PCB의 강한 출하 모멘텀이 지속되고 있는 흐름임. 400G/800G 네트워크 스위치에 대한 안정적인 수요에 힘입어 ABF 기판 주문은 지속 증가하고 있으며 이에 전사 제품 포트폴리오 역시 고도화되고 있음. 또한 BT보드의 경우 DDR5 수요 증가에 따른 단가 상승세 역시 이어지고 있음. Unimicron의 ABF 가동률은 75~80%, HDI는 85~90% 수준으로 파악됨
■ 투자전략
- 반도체- 2026년 반도체 호황기 지속될 전망: 9월 대만 반도체 관련 품목 매출액은 전월 대비 1%, 전년 대비 34% 증가. TSMC의 견조한 3분기 매출을 통해 견조한 AI 수요를 재확인할 수 있었음. DRAM 판가는 견조한 AI 및 일반 서버 수요와 관세 및 레거시 공급 부족으로 내년까지 상승세가 지속될 것으로 예상. OpenAI 등 AI 투자 경쟁과 HBM 캐파 전환에 따른 일반 DRAM의 타이트한 수급을 고려하면 DRAM 호황기는 2027년 상반기까지 지속될 것으로 전망. 반도체 섹터에 대한 투자의견 비중확대를 유지
- 전기전자- 애플 모멘텀보다는 계속 서버 기대감으로: 9월 전기전자 업종의 경우 전통적으로 아이폰 신제품 성수기에 본격 진입하는 시기로 애플 모멘텀이 강하게 작용함. 다만 대만 전기전자 주요 업체들의 최근 실적 흐름은 애플 모멘텀보다는 AI 서버향 노출도에 따라 명암이 갈리는 양상이 이어지고 있음. 애플뿐만 아니라 화웨이, 구글, 삼성 모두 플래그십 기기를 신규 출시했으나 공급망에서는 이들 브랜드로부터 유의미한 주문 증가가 감지되지 않는 상황. 이는 소비자들의 주문 모멘텀이 여전히 제한적이라는 점에서 기인. 반면 서버용 메모리기판을 납품하는 국내외 PCB 업체들을 중심으로는 유의미한 물동량 증가가 관측되고 있음. TrendForce에 따르면 Quanta 등 주요 ODM사는 CSP향 추가 서버 주문을 확보한 것으로 파악되며, 이에 따라 부품단 서버용 주문 역시 지속 확대될 것으로 예상됨. 따라서 서버 중심 포트폴리오 고도화와 이에 따른 실적 개선이 가능한 업체들을 중심으로 한 주가 상승세가 지속될 것으로 예상
보고서 링크: https://abit.ly/l5rd1z
9월 대만 Tech 매출: 애플 모멘텀 보다는 서버 기대감으로
■ 9월 대만 주요 Tech 품목의 MoM 및 YoY 증감률
- Positive: ① EMS +38%·+14%, ② 팹리스 +16%·+15%, ③ 노트북ODM +16%·+32%, ④ MLCC +7%·+9%, ⑤ 반도체후공정 +6%·+11%, ⑥ 메모리 +6%·+49%, ⑦ PCB +5%·14%
- 혼조: ① LCD패널 +3%·-1%, ② 카메라 +3%·-2%, ③ 파운드리 -1%·+29%
■ 대만 주요 Tech 매출 동향
- TSMC의 3Q25 매출액은 NT$9,899억(+6% QoQ, +30% YoY), 9월 매출액은 NT$3,310억(-1% MoM, +31% YoY)으로 사상 최대 분기 매출을 기록하며 가이던스(US$318~330억)를 상회함. 견조한 AI 수요에 기반한 3/5nm 공정 비중 증대에 따른 것으로 보임
- Nanya의 3Q25 매출액은 NT$188억(+78% QoQ, +131% YoY), 9월 매출액은 NT$67억(-1% MoM, +158% YoY)을 기록. 현재 DDR4/LPDDR4 공급 부족 이슈가 지속되고 있는 가운데 3Q25 출하량과 판가는 각각 +25%, +40% 상승했으며 영업흑자 전환을 기록. 레거시 DRAM 판가 상승세로 4Q25에도 Nanya 실적 개선이 예상됨
- Largan의 3Q25 매출은 NT$176.2억(+50%QoQ, -7%YoY), 9월 매출은 NT$62억(+4%MoM, -4%YoY)으로 본격적인 애플 성수기 진입에 비해 다소 아쉬운 실적을 기록. Largan은 3Q25 렌즈 생산은 증가했으나 이는 고객 수요 증가에 따른 것이 아닌 공수 증가에 따른 것으로 매출총이익률 개선은 제한적이었다고 밝힘. 또한 Lin Enping Largan 회장은 출하 모멘텀에 대해 9월=10월>11월이 될 것으로 예측. 애플 아이폰의 3분기 렌즈 출하까지는 대부분 초기 주문에 대응하기 위한 빌드업 수요에 해당함. 따라서 실수요에 따른 출하 변동성은 4Q25에 본격화될 것으로 예상함
- ABF 기판 업체(Unimicron, Nanya PCB, Kinsus)의 3Q25 합산 매출은 NT$947.6억(+8%QoQ, +9%YoY), 9월 매출은 NT$185억(-1%MoM, +12%YoY)을 기록. AI 관련 PCB의 강한 출하 모멘텀이 지속되고 있는 흐름임. 400G/800G 네트워크 스위치에 대한 안정적인 수요에 힘입어 ABF 기판 주문은 지속 증가하고 있으며 이에 전사 제품 포트폴리오 역시 고도화되고 있음. 또한 BT보드의 경우 DDR5 수요 증가에 따른 단가 상승세 역시 이어지고 있음. Unimicron의 ABF 가동률은 75~80%, HDI는 85~90% 수준으로 파악됨
■ 투자전략
- 반도체- 2026년 반도체 호황기 지속될 전망: 9월 대만 반도체 관련 품목 매출액은 전월 대비 1%, 전년 대비 34% 증가. TSMC의 견조한 3분기 매출을 통해 견조한 AI 수요를 재확인할 수 있었음. DRAM 판가는 견조한 AI 및 일반 서버 수요와 관세 및 레거시 공급 부족으로 내년까지 상승세가 지속될 것으로 예상. OpenAI 등 AI 투자 경쟁과 HBM 캐파 전환에 따른 일반 DRAM의 타이트한 수급을 고려하면 DRAM 호황기는 2027년 상반기까지 지속될 것으로 전망. 반도체 섹터에 대한 투자의견 비중확대를 유지
- 전기전자- 애플 모멘텀보다는 계속 서버 기대감으로: 9월 전기전자 업종의 경우 전통적으로 아이폰 신제품 성수기에 본격 진입하는 시기로 애플 모멘텀이 강하게 작용함. 다만 대만 전기전자 주요 업체들의 최근 실적 흐름은 애플 모멘텀보다는 AI 서버향 노출도에 따라 명암이 갈리는 양상이 이어지고 있음. 애플뿐만 아니라 화웨이, 구글, 삼성 모두 플래그십 기기를 신규 출시했으나 공급망에서는 이들 브랜드로부터 유의미한 주문 증가가 감지되지 않는 상황. 이는 소비자들의 주문 모멘텀이 여전히 제한적이라는 점에서 기인. 반면 서버용 메모리기판을 납품하는 국내외 PCB 업체들을 중심으로는 유의미한 물동량 증가가 관측되고 있음. TrendForce에 따르면 Quanta 등 주요 ODM사는 CSP향 추가 서버 주문을 확보한 것으로 파악되며, 이에 따라 부품단 서버용 주문 역시 지속 확대될 것으로 예상됨. 따라서 서버 중심 포트폴리오 고도화와 이에 따른 실적 개선이 가능한 업체들을 중심으로 한 주가 상승세가 지속될 것으로 예상
보고서 링크: https://abit.ly/l5rd1z
[DB증권 반도체 서승연]
삼성전자(005930): 반도체 & 스마트폰 서프라이즈
■ 3Q25 잠정 Review – 반도체 & 스마트폰 서프라이즈
- 삼성전자의 3Q25 잠정 매출액은 86.0조원(+15% QoQ, +9% YoY)으로 컨센서스에 부합했으나 영업이익은 12.1조원(+159% QoQ, +32% YoY)으로 최근 높아진 시장 눈높이를 상회해 분기 증익을 기록함. 사업부별 영업이익은 DS 6.8조원, SDC 1.2조원, MX/NW 3.5조원, VD/가전 0.1조원, Harman 0.4조원으로 추정됨
- 실적 서프라이즈의 주요인은 1) 우호적인 환율 속 견조한 서버 수요로 컨센서스를 상회한 메모리 실적, 2) 일회성 비용 제거된 가운데 가동률이 개선된 파운드리, 3) 시장 예상을 상회하는 갤럭시 폴드 출하 호조로 꼽을 수 있음. 메모리는 전분기 일회성 비용이 제거된 가운데 강달러 와 AI 및 일반 서버 수요 강세로 가이던스를 상회하는 출하량과 컨센서스를 상회하는 판가를 기록한 것으로 추정됨(b/g: DRAM +12%·NAND +8% QoQ, ASP: DRAM +13%·NAND +3% QoQ). 특히 HBM 출하가 집중되며 DRAM 판가 상승폭이 두드러진 것으로 보임. NAND 역시 서버 수요 강세에 따른 판가 상승으로 분기 영업흑자 전환한 것으로 보임. MX/NW는 신규 플래그십 스마트폰 출시 호조로 스마트폰 출하량 증가와 원가 절감 효과로 시장 예상을 상회하는 영업이익 3.5조원을 기록한 것으로 보임
■ 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원 유지
- 2026년 DRAM 업황은 그간의 제한적인 DRAM 공급과 일반 서버 수요 강세가 맞물리며 올해에 이어 호황기가 지속될 전망임. 이에 삼성전자의 2026년 매출, 영업이익은 376.0조원(+15% YoY), 64.4조원(+78% YoY)을 전망함. 추가적인 주가 상승은 대형 GPU 고객사향 1cnm 기반 HBM4 선제 공급이 전제되어야 할 것임. 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/y7km2y
삼성전자(005930): 반도체 & 스마트폰 서프라이즈
■ 3Q25 잠정 Review – 반도체 & 스마트폰 서프라이즈
- 삼성전자의 3Q25 잠정 매출액은 86.0조원(+15% QoQ, +9% YoY)으로 컨센서스에 부합했으나 영업이익은 12.1조원(+159% QoQ, +32% YoY)으로 최근 높아진 시장 눈높이를 상회해 분기 증익을 기록함. 사업부별 영업이익은 DS 6.8조원, SDC 1.2조원, MX/NW 3.5조원, VD/가전 0.1조원, Harman 0.4조원으로 추정됨
- 실적 서프라이즈의 주요인은 1) 우호적인 환율 속 견조한 서버 수요로 컨센서스를 상회한 메모리 실적, 2) 일회성 비용 제거된 가운데 가동률이 개선된 파운드리, 3) 시장 예상을 상회하는 갤럭시 폴드 출하 호조로 꼽을 수 있음. 메모리는 전분기 일회성 비용이 제거된 가운데 강달러 와 AI 및 일반 서버 수요 강세로 가이던스를 상회하는 출하량과 컨센서스를 상회하는 판가를 기록한 것으로 추정됨(b/g: DRAM +12%·NAND +8% QoQ, ASP: DRAM +13%·NAND +3% QoQ). 특히 HBM 출하가 집중되며 DRAM 판가 상승폭이 두드러진 것으로 보임. NAND 역시 서버 수요 강세에 따른 판가 상승으로 분기 영업흑자 전환한 것으로 보임. MX/NW는 신규 플래그십 스마트폰 출시 호조로 스마트폰 출하량 증가와 원가 절감 효과로 시장 예상을 상회하는 영업이익 3.5조원을 기록한 것으로 보임
■ 투자의견 Buy, 목표주가 110,000원 유지
- 2026년 DRAM 업황은 그간의 제한적인 DRAM 공급과 일반 서버 수요 강세가 맞물리며 올해에 이어 호황기가 지속될 전망임. 이에 삼성전자의 2026년 매출, 영업이익은 376.0조원(+15% YoY), 64.4조원(+78% YoY)을 전망함. 추가적인 주가 상승은 대형 GPU 고객사향 1cnm 기반 HBM4 선제 공급이 전제되어야 할 것임. 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/y7km2y
[DB증권 전기전자 조현지]
LG전자(066570): 새로운 기회의 땅 인도를 기회 삼아
- 10/13 LG전자 인도법인은 인도 증시에 상장됨
- 15% 지분을 구주매출로 처분했으며, 공모가는 밴드 최상단(1,140루피)에 결정된 뒤 54배의 자금이 몰려 인도 IPO 역사상 최고 경쟁률을 기록
- 시가총액은 10/17 종가 기준 약 18조원 수준
- LG전자는 IPO를 통해 약 1.9조원의 현금 재원을 확보하게 되며 이는 HVAC 칠러, 로봇 등 미래성장사업 투자와 재무건전성 개선, 배당가능재원의 확대에 복합적으로 활용될 것으로 예상
- 그동안 LG전자의 주가 디레이팅을 야기한 원인은 가전시장 정체에서 비롯됨
- 하지만 IPO를 기점으로 인도 가전시장의 잠재력에 주목하며 인도 중심 가파른 성장곡선이 기대됨
- 인구 14.6억명의 인도시장은 1) 가전시장의 성장잠재력이 뚜렷하고 (1H25 침투율 냉장고 35%, 세탁기 22%, RAC 13%), 2) 소비력을 보유한 중간층+고소득층의 비중이 2020년 이후 10년간 32%→56%까지 확대될 것으로 예상되고 3) LG전자의 점유율은 공고하며 4) 3만여개의 유통채널과 777개의 브랜드샵 기반 유통망 경쟁력을 보유하고 있기 때문임
- 또한 인도는 중저가 위주의 제품 포트폴리오에도 전체 해외법인 가운데 순이익 규모가 압도적으로 가장 크다는 점(매출액 순위는 5위)에서 수익성 역시 견조하다는 사실을 확인할 수 있음
- 인도 IPO의 흥행에도 주가 반응은 미미했으나, 인도법인 상장은 현금재원의 확보 뿐만 아니라 본격적인 인도 시장의 확장을 알렸다는 점에서 의미가 있다는 판단
- LG전자는 선진시장에서는 수요 둔화에도 경쟁사 대비 선방하고, 인도를 비롯한 신흥국에서는 가파르게 매출액 성장하며 안정적인 수익구조 확립할 것으로 기대됨
- 밸류에이션은 Fwd, Trailing 모두 역사적 하단에 가까움. 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원을 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/wsp7dq
LG전자(066570): 새로운 기회의 땅 인도를 기회 삼아
- 10/13 LG전자 인도법인은 인도 증시에 상장됨
- 15% 지분을 구주매출로 처분했으며, 공모가는 밴드 최상단(1,140루피)에 결정된 뒤 54배의 자금이 몰려 인도 IPO 역사상 최고 경쟁률을 기록
- 시가총액은 10/17 종가 기준 약 18조원 수준
- LG전자는 IPO를 통해 약 1.9조원의 현금 재원을 확보하게 되며 이는 HVAC 칠러, 로봇 등 미래성장사업 투자와 재무건전성 개선, 배당가능재원의 확대에 복합적으로 활용될 것으로 예상
- 그동안 LG전자의 주가 디레이팅을 야기한 원인은 가전시장 정체에서 비롯됨
- 하지만 IPO를 기점으로 인도 가전시장의 잠재력에 주목하며 인도 중심 가파른 성장곡선이 기대됨
- 인구 14.6억명의 인도시장은 1) 가전시장의 성장잠재력이 뚜렷하고 (1H25 침투율 냉장고 35%, 세탁기 22%, RAC 13%), 2) 소비력을 보유한 중간층+고소득층의 비중이 2020년 이후 10년간 32%→56%까지 확대될 것으로 예상되고 3) LG전자의 점유율은 공고하며 4) 3만여개의 유통채널과 777개의 브랜드샵 기반 유통망 경쟁력을 보유하고 있기 때문임
- 또한 인도는 중저가 위주의 제품 포트폴리오에도 전체 해외법인 가운데 순이익 규모가 압도적으로 가장 크다는 점(매출액 순위는 5위)에서 수익성 역시 견조하다는 사실을 확인할 수 있음
- 인도 IPO의 흥행에도 주가 반응은 미미했으나, 인도법인 상장은 현금재원의 확보 뿐만 아니라 본격적인 인도 시장의 확장을 알렸다는 점에서 의미가 있다는 판단
- LG전자는 선진시장에서는 수요 둔화에도 경쟁사 대비 선방하고, 인도를 비롯한 신흥국에서는 가파르게 매출액 성장하며 안정적인 수익구조 확립할 것으로 기대됨
- 밸류에이션은 Fwd, Trailing 모두 역사적 하단에 가까움. 투자의견 BUY, 목표주가 100,000원을 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/wsp7dq
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
10/20 (월)
15:00 Will Semi
10/22 (수)
05:30 TI
05:45 Netflix
10/23 (목)
06:00 LAM Research
06:00 IBM
14:00 BESI
16:30 STMicro
10/24 (금)
06:00 Intel
10/28 (화)
06:00 Cadence
06:00 Amkor
10:30 삼성SDI
15:30 Advantest
17:30 Hisense
21:00 Whirlpool
21:00 NXP
10/29 (수)
06:00 Segate
06:00 UMC
09:00 SK하이닉스
14:00 삼성전기
16:00 Disco
17:00 AGEO(E)
17:30 Unimicron(E)
21:30 Teradyne
21:40 O-Film
23:00 ASM
10/30 (목)
LG이노텍
05:30 Meta
06:00 KLA
06:30 Alphabet
06:30 Microsoft
09:30 ASMPT
10:00 삼성전자
14:00 LG디스플레이
15:00 AUO
15:40 Ibiden
16:00 ASE
17:00 Electrolux
19:45 TCL
21:20 BOE
10/31 (금)
05:30 WDC
06:00 Apple
06:00 Amazon(E)
13:30 Hoya
14:00 Murata
15:00 Lasertec
16:00 TEL
16:00 LG전자
16:00 Mediatek
17:30 TDK
21:00 Silicon Motion
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
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10/20 (월)
15:00 Will Semi
10/22 (수)
05:30 TI
05:45 Netflix
10/23 (목)
06:00 LAM Research
06:00 IBM
14:00 BESI
16:30 STMicro
10/24 (금)
06:00 Intel
10/28 (화)
06:00 Cadence
06:00 Amkor
10:30 삼성SDI
15:30 Advantest
17:30 Hisense
21:00 Whirlpool
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10/29 (수)
06:00 Segate
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09:00 SK하이닉스
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17:00 AGEO(E)
17:30 Unimicron(E)
21:30 Teradyne
21:40 O-Film
23:00 ASM
10/30 (목)
LG이노텍
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10:00 삼성전자
14:00 LG디스플레이
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16:00 ASE
17:00 Electrolux
19:45 TCL
21:20 BOE
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*컨콜 및 한국 시간 기준