[DB증권 전기전자 조현지]
Apple slashes iPhone Air production plans, boosts other 17 models: sources (Nikkei)
- 애플이 아이폰 에어 생산 주문을 줄이는 대신, 아이폰 17 시리즈의 다른 모델 생산 주문을 확대하고 있음
- 생산 계획 수정은 중국 외 시장에서 아이폰 에어에 대한 냉담한 반응과 예상보다 강한 아이폰 17 및 아이폰 17 프로 수요를 드러냄
- 이에 따라 애플은 전체 라인업 생산 전망치를 8,500만~9,000만 대로 유지하고 있음
- 아이폰 에어 생산 주문은 지난주 중국에서 처음 출시됐음에도 불구하고, 다른 시장에서의 수요 부진으로 인해 거의 생산 종료 수준까지 축소됨
- 초기 제조 계획에서 아이폰 에어는 올해 전체 신형 아이폰 생산의 약 10~15%를 차지할 예정이었음
- 이 모델은 2026년 출시가 예상되는 첫 폴더블 아이폰을 위한 전략적 포석으로 여겨짐
- 애플은 여러 부품 및 전자 모듈 공급업체에 아이폰 에어 관련 주문을 대폭 줄이도록 통보. 한 공급망 관리자는 11월부터 아이폰 에어의 생산 주문이 9월 대비 10% 미만으로 감소할 것이라고 밝힘
- 반면, 아이폰 17과 아이폰 17 프로 모델에 대한 수요는 기대를 상회
- 애플은 아이폰 17 기본 모델 생산 주문을 약 500만 대 늘렸고, 아이폰 17 프로 주문도 증가시킴
- 동일 조건 기준 미국에서 아이폰 17 모델의 평균 대기 기간은 2~3주, 아이폰 17 프로는 1~2주인 반면 아이폰 에어는 대기가 없음
https://asia.nikkei.com/spotlight/supply-chain/apple-slashes-iphone-air-production-plans-boosts-other-17-models-sources
[해당 내용은 보도된 자료의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]
Apple slashes iPhone Air production plans, boosts other 17 models: sources (Nikkei)
- 애플이 아이폰 에어 생산 주문을 줄이는 대신, 아이폰 17 시리즈의 다른 모델 생산 주문을 확대하고 있음
- 생산 계획 수정은 중국 외 시장에서 아이폰 에어에 대한 냉담한 반응과 예상보다 강한 아이폰 17 및 아이폰 17 프로 수요를 드러냄
- 이에 따라 애플은 전체 라인업 생산 전망치를 8,500만~9,000만 대로 유지하고 있음
- 아이폰 에어 생산 주문은 지난주 중국에서 처음 출시됐음에도 불구하고, 다른 시장에서의 수요 부진으로 인해 거의 생산 종료 수준까지 축소됨
- 초기 제조 계획에서 아이폰 에어는 올해 전체 신형 아이폰 생산의 약 10~15%를 차지할 예정이었음
- 이 모델은 2026년 출시가 예상되는 첫 폴더블 아이폰을 위한 전략적 포석으로 여겨짐
- 애플은 여러 부품 및 전자 모듈 공급업체에 아이폰 에어 관련 주문을 대폭 줄이도록 통보. 한 공급망 관리자는 11월부터 아이폰 에어의 생산 주문이 9월 대비 10% 미만으로 감소할 것이라고 밝힘
- 반면, 아이폰 17과 아이폰 17 프로 모델에 대한 수요는 기대를 상회
- 애플은 아이폰 17 기본 모델 생산 주문을 약 500만 대 늘렸고, 아이폰 17 프로 주문도 증가시킴
- 동일 조건 기준 미국에서 아이폰 17 모델의 평균 대기 기간은 2~3주, 아이폰 17 프로는 1~2주인 반면 아이폰 에어는 대기가 없음
https://asia.nikkei.com/spotlight/supply-chain/apple-slashes-iphone-air-production-plans-boosts-other-17-models-sources
[해당 내용은 보도된 자료의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]
Nikkei Asia
Apple slashes iPhone Air production plans, boosts other 17 models: sources
Overall sales of new lineup defies weak market and tariff war
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
10/28 (화)
06:00 Cadence
06:00 Amkor
10:30 삼성SDI
15:30 Advantest
17:25 Will Semi
17:30 Hisense
17:30 Unimicron
21:00 Whirlpool
21:00 NXP
10/29 (수)
06:00 Segate
09:00 SK하이닉스
14:00 삼성전기
16:00 Disco
18:00 UMC
21:30 Teradyne
21:40 O-Film
23:00 ASM
10/30 (목)
LG이노텍
05:30 Meta
06:00 KLA
06:30 Alphabet
06:30 Microsoft
09:30 ASMPT
10:00 삼성전자
14:00 LG디스플레이
15:00 AUO
15:40 Ibiden
16:00 ASE
17:00 AGEO
17:00 Electrolux
17:50 Haier
19:45 TCL
21:00 Entegris
21:20 BOE
10/31 (금)
05:30 WDC
06:00 Apple
06:00 Amazon
13:30 Hoya
14:00 Murata
15:00 Lasertec
16:00 TEL
16:00 LG전자
16:00 Mediatek
17:30 TDK
21:00 Silicon Motion
11/3 (월)
23:00 OnSemi
11/4 (화)
15:00 VIS
11/5 (수)
06:30 Skyworks
06:30 Arista Networks
07:00 AMD
11/6 (목)
06:45 Qualcomm
07:00 ARM
15:30 Taiyo Yuden
11/7 (금)
07:00 Microchip
07:00 UDC
20:00 SMIC(E)
*컨콜 및 한국 시간 기준
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10/28 (화)
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06:00 Amkor
10:30 삼성SDI
15:30 Advantest
17:25 Will Semi
17:30 Hisense
17:30 Unimicron
21:00 Whirlpool
21:00 NXP
10/29 (수)
06:00 Segate
09:00 SK하이닉스
14:00 삼성전기
16:00 Disco
18:00 UMC
21:30 Teradyne
21:40 O-Film
23:00 ASM
10/30 (목)
LG이노텍
05:30 Meta
06:00 KLA
06:30 Alphabet
06:30 Microsoft
09:30 ASMPT
10:00 삼성전자
14:00 LG디스플레이
15:00 AUO
15:40 Ibiden
16:00 ASE
17:00 AGEO
17:00 Electrolux
17:50 Haier
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21:00 Entegris
21:20 BOE
10/31 (금)
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06:00 Apple
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16:00 TEL
16:00 LG전자
16:00 Mediatek
17:30 TDK
21:00 Silicon Motion
11/3 (월)
23:00 OnSemi
11/4 (화)
15:00 VIS
11/5 (수)
06:30 Skyworks
06:30 Arista Networks
07:00 AMD
11/6 (목)
06:45 Qualcomm
07:00 ARM
15:30 Taiyo Yuden
11/7 (금)
07:00 Microchip
07:00 UDC
20:00 SMIC(E)
*컨콜 및 한국 시간 기준
[DB증권 전기전자 조현지]
삼성전기 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 2조 8,890억원 (컨센서스 2조 8,300억원)
- 영업이익 2,603억원 (컨센서스 2,485억원)
공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251029800191
삼성전기 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 2조 8,890억원 (컨센서스 2조 8,300억원)
- 영업이익 2,603억원 (컨센서스 2,485억원)
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[DB증권 전기전자 조현지]
삼성전기(009150): MLCC도 서버, FCBGA도 서버
- 삼성전기의 3Q25P 매출액은 2조 8,890억원(+10.9%YoY, +3.7%QoQ), 영업이익은 2,603억원(+12.4%YoY, +22.2%QoQ)을 기록함
- 최근 높아진 영업이익 컨센서스(2,485억원)을 5% 상회하는 호실적
- MLCC 가동률은 97%, ASP QoQ플랫, 출하량 +10%QoQ로 추정
- IT, 산업, 전장 모든 응용처에서 전분기대비 매출액 증가하며 MLCC 업황 호조를 증명함
- 광학은 고부가품인 슬림 카메라모듈이 탑재되는 플래그십모델의 판매 호조, 패키지기판은 서버향 FCBGA의 안정적 공급확대 영향으로 예상 대비 수익성 개선의 폭이 컸음
- 4Q25E 영업이익은 2,185억원(+89.9%YoY, -16.1%QoQ)으로 기존 영업이익 컨센서스(1,789억원)을 상회하는 실적이 기대됨
- MLCC 가동률은 91%, ASP +2%QoQ, 출하량 -6%QoQ 예상
- 컴포넌트는 4개분기 연속 두자릿수 수익성을 기록하며 3년 만에 연간 두자릿수 영업이익률(12%)을 시현할 것으로 전망됨
- 삼성전기 MLCC는 중국, 대만 업체들과의 기술력 갭을 바탕으로 고용량, 대형 시장을 선점하여 AI서버, 전장용 시장을 사실상 과점
- 이에 수급이 타이트한 AI서버와 전장향 중심 라인 투자를 지속하고 있는 동시에 IT용 라인 일부를 AI 서버용 생산에 할당하고 있는 것으로 보임
- 시장선점에 따른 해자는 1H27E까지는 안정적으로 이어질 것으로 예상함
- 패키지기판 역시 서버CPU, AI 가속기 중심 대면적화 트렌드가 뚜렷해 베트남공장 가동률 상승 추세는 지속될 것으로 전망
- 추정치 적용 시점을 12MF→2026E으로 변경하고 Target Multiple을 1.9배→2.2배로 상향하며 목표주가를 290,000원(2026E Fwd BPS 131,950원xTarget P/B 2.2배)으로 상향 제시
- 2026E에는 3개 사업부 모두 YoY 증익을 시현하며 안정적인 성장궤도에 진입할 것으로 기대되는데, 모든 사업부의 연간 증익은 현재의 사업구조가 자리잡은 2015년 이후 처음임
- AI발 모멘텀은 지속적인 주가 상승동력으로 작용할 것으로 기대. 전기전자 대형주 중 최선호주 의견 유지
보고서 링크: https://abit.ly/4tuu2z
삼성전기(009150): MLCC도 서버, FCBGA도 서버
- 삼성전기의 3Q25P 매출액은 2조 8,890억원(+10.9%YoY, +3.7%QoQ), 영업이익은 2,603억원(+12.4%YoY, +22.2%QoQ)을 기록함
- 최근 높아진 영업이익 컨센서스(2,485억원)을 5% 상회하는 호실적
- MLCC 가동률은 97%, ASP QoQ플랫, 출하량 +10%QoQ로 추정
- IT, 산업, 전장 모든 응용처에서 전분기대비 매출액 증가하며 MLCC 업황 호조를 증명함
- 광학은 고부가품인 슬림 카메라모듈이 탑재되는 플래그십모델의 판매 호조, 패키지기판은 서버향 FCBGA의 안정적 공급확대 영향으로 예상 대비 수익성 개선의 폭이 컸음
- 4Q25E 영업이익은 2,185억원(+89.9%YoY, -16.1%QoQ)으로 기존 영업이익 컨센서스(1,789억원)을 상회하는 실적이 기대됨
- MLCC 가동률은 91%, ASP +2%QoQ, 출하량 -6%QoQ 예상
- 컴포넌트는 4개분기 연속 두자릿수 수익성을 기록하며 3년 만에 연간 두자릿수 영업이익률(12%)을 시현할 것으로 전망됨
- 삼성전기 MLCC는 중국, 대만 업체들과의 기술력 갭을 바탕으로 고용량, 대형 시장을 선점하여 AI서버, 전장용 시장을 사실상 과점
- 이에 수급이 타이트한 AI서버와 전장향 중심 라인 투자를 지속하고 있는 동시에 IT용 라인 일부를 AI 서버용 생산에 할당하고 있는 것으로 보임
- 시장선점에 따른 해자는 1H27E까지는 안정적으로 이어질 것으로 예상함
- 패키지기판 역시 서버CPU, AI 가속기 중심 대면적화 트렌드가 뚜렷해 베트남공장 가동률 상승 추세는 지속될 것으로 전망
- 추정치 적용 시점을 12MF→2026E으로 변경하고 Target Multiple을 1.9배→2.2배로 상향하며 목표주가를 290,000원(2026E Fwd BPS 131,950원xTarget P/B 2.2배)으로 상향 제시
- 2026E에는 3개 사업부 모두 YoY 증익을 시현하며 안정적인 성장궤도에 진입할 것으로 기대되는데, 모든 사업부의 연간 증익은 현재의 사업구조가 자리잡은 2015년 이후 처음임
- AI발 모멘텀은 지속적인 주가 상승동력으로 작용할 것으로 기대. 전기전자 대형주 중 최선호주 의견 유지
보고서 링크: https://abit.ly/4tuu2z
[DB증권 반도체 서승연]
SK하이닉스(000660): 훌륭하다
■ 3Q25 Review – 훌륭한 실적
- SK하이닉스의 3Q25 매출, 영업이익은 각각 24.5조원(+10% QoQ, +39% YoY), 11.4조원(+24% QoQ, +62% YoY)으로 컨센서스에 부합했음
- DRAM은 AI 및 일반 서버 수요 강세로 시장 예상을 상회하는 출하량과 판가(b/g +8%·ASP +5% QoQ)를 기록했으며 영업이익률 60%를 기록함
- NAND 출하량은 전분기 기저 효과로 감소했으나 NAND 판가는 강한 AI 서버 수요 기반 eSSD 판매 비중 확대로 전분기 대비 +11% 상승함
■ 2026년 영업이익 75조원으로 상향
- 금번 실적 발표회에서 SK하이닉스는 HBM 시장에서 확고한 선두임을 증명한 가운데 급증하는 메모리 수요로 2026년 상당한 규모의 설비투자가 집행될 것이라 밝힘
- SK하이닉스의 2026년 HBM 공급 계약 물량은 솔드아웃 되었으며 2027년에도 타이트한 HBM 수급이 지속될 것이라 전망했음
- 시장에서 우려했던 HBM 수익성과 판가에 대해서는 현재 수익성이 유지 가능한 수준에서 판가가 형성되었다고 강조함
- 견조한 전방 수요 속 SK하이닉스의 M15X 증설로 2026년 캐파 확대 및 매출 성장이 본격화될 전망임
- 이에 2026년 매출, 영업이익을 각각 130.3조원(+40% YoY), 74.9조원(+72% YoY)으로 종전 대비 10%, 29% 상향 조정함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 700,000원으로 상향
- 목표주가는 실적 추정치 조정, 밸류에이션 구간 변경(2026년 → 2026~2027년 평균)을 적용해 700,000으로 상향함
- 기술 경쟁력 기반으로 HBM4 시장 역시 SK하이닉스가 선도할 가능성이 높다 판단함
보고서 링크: https://abit.ly/934ajs
SK하이닉스(000660): 훌륭하다
■ 3Q25 Review – 훌륭한 실적
- SK하이닉스의 3Q25 매출, 영업이익은 각각 24.5조원(+10% QoQ, +39% YoY), 11.4조원(+24% QoQ, +62% YoY)으로 컨센서스에 부합했음
- DRAM은 AI 및 일반 서버 수요 강세로 시장 예상을 상회하는 출하량과 판가(b/g +8%·ASP +5% QoQ)를 기록했으며 영업이익률 60%를 기록함
- NAND 출하량은 전분기 기저 효과로 감소했으나 NAND 판가는 강한 AI 서버 수요 기반 eSSD 판매 비중 확대로 전분기 대비 +11% 상승함
■ 2026년 영업이익 75조원으로 상향
- 금번 실적 발표회에서 SK하이닉스는 HBM 시장에서 확고한 선두임을 증명한 가운데 급증하는 메모리 수요로 2026년 상당한 규모의 설비투자가 집행될 것이라 밝힘
- SK하이닉스의 2026년 HBM 공급 계약 물량은 솔드아웃 되었으며 2027년에도 타이트한 HBM 수급이 지속될 것이라 전망했음
- 시장에서 우려했던 HBM 수익성과 판가에 대해서는 현재 수익성이 유지 가능한 수준에서 판가가 형성되었다고 강조함
- 견조한 전방 수요 속 SK하이닉스의 M15X 증설로 2026년 캐파 확대 및 매출 성장이 본격화될 전망임
- 이에 2026년 매출, 영업이익을 각각 130.3조원(+40% YoY), 74.9조원(+72% YoY)으로 종전 대비 10%, 29% 상향 조정함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 700,000원으로 상향
- 목표주가는 실적 추정치 조정, 밸류에이션 구간 변경(2026년 → 2026~2027년 평균)을 적용해 700,000으로 상향함
- 기술 경쟁력 기반으로 HBM4 시장 역시 SK하이닉스가 선도할 가능성이 높다 판단함
보고서 링크: https://abit.ly/934ajs
[DB증권 전기전자 조현지]
LG이노텍 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 5조 3,694억원 (컨센서스 5조 1,234억원)
- 영업이익 2,037억원 (컨센서스 1,792억원)
- 지배주주순이익 1,284억원 (컨센서스 1,350억원)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251030800277
LG이노텍 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 5조 3,694억원 (컨센서스 5조 1,234억원)
- 영업이익 2,037억원 (컨센서스 1,792억원)
- 지배주주순이익 1,284억원 (컨센서스 1,350억원)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251030800277
[DB증권 전기전자 조현지]
LG이노텍 (011070): P, Q, C 이상 무
- LG이노텍의 3Q25P 매출액은 5조 3,695억원(-5.6%YoY, +36.5%QoQ), 영업이익은 2,037억원(+56.2%YoY, +1688.1%QoQ)을 기록함
- LG전자 연결기준 잠정실적 발표 이후 높아진 눈높이(DB추정치 2,060억원)에 부합하는 실적
- 사업부별 영업이익률은 광학솔루션 3.6%, 기판소재 6.7%, 전장부품 3.4% 수준으로 추정
- 고객사 신모델의 초기 판매 호조와 분기중 우상향한 우호적 환율이 광학솔루션사업부 실적에 긍정적 영향
- 고객사 신모델은 출시 첫달인 9월 판매량이 전작 대비 21% 증가한 1,053만대로 집계됨
- 모델별 비중은 일반 28%, 프로급 67%, 슬림모델 6%로 일반과 프로가 고르게 좋은 반응을 얻고 있음
- LG이노텍을 둘러싼 영업환경이 우호적으로 변화하고 있음
- 1) Q: LG이노텍 4Q25E 물동과 직결되는 고객사 신모델 판매 분위기가 긍정적이고 2026E에는 라인업 확장도 예정되어 있음
- 동시에 경쟁사의 공격적 증설기조 및 판가인하 움직임 마무리되며 2) M/S: 하방 방어, 3) P: 극단적 출혈경쟁 일단락된 것으로 파악됨
- 또한 4) C: 고정비가 저렴한 베트남공장의 생산을 적극 늘려 원가구조 개선 중임
- 따라서 주요한 모든 변수가 전년 대비 긍정적으로 작용하고 있는 상황
- 이에 4Q25E 영업이익 3,329억원(+34.3%YoY, +63.4%QoQ), 2026E 영업이익 8,264억원(+22.8%YoY) 예상하며 안정적 증익 궤도 진입을 전망함
- 우려보다는 기대할 만한 요인이 더 많이 산재하고 있는 여건이라는 판단
- 12M Fwd P/B 0.9배로 여전히 저평가 구간. 투자의견 BUY, 목표주가 260,000원 유지
보고서 링크: https://abit.ly/o3bg3j
LG이노텍 (011070): P, Q, C 이상 무
- LG이노텍의 3Q25P 매출액은 5조 3,695억원(-5.6%YoY, +36.5%QoQ), 영업이익은 2,037억원(+56.2%YoY, +1688.1%QoQ)을 기록함
- LG전자 연결기준 잠정실적 발표 이후 높아진 눈높이(DB추정치 2,060억원)에 부합하는 실적
- 사업부별 영업이익률은 광학솔루션 3.6%, 기판소재 6.7%, 전장부품 3.4% 수준으로 추정
- 고객사 신모델의 초기 판매 호조와 분기중 우상향한 우호적 환율이 광학솔루션사업부 실적에 긍정적 영향
- 고객사 신모델은 출시 첫달인 9월 판매량이 전작 대비 21% 증가한 1,053만대로 집계됨
- 모델별 비중은 일반 28%, 프로급 67%, 슬림모델 6%로 일반과 프로가 고르게 좋은 반응을 얻고 있음
- LG이노텍을 둘러싼 영업환경이 우호적으로 변화하고 있음
- 1) Q: LG이노텍 4Q25E 물동과 직결되는 고객사 신모델 판매 분위기가 긍정적이고 2026E에는 라인업 확장도 예정되어 있음
- 동시에 경쟁사의 공격적 증설기조 및 판가인하 움직임 마무리되며 2) M/S: 하방 방어, 3) P: 극단적 출혈경쟁 일단락된 것으로 파악됨
- 또한 4) C: 고정비가 저렴한 베트남공장의 생산을 적극 늘려 원가구조 개선 중임
- 따라서 주요한 모든 변수가 전년 대비 긍정적으로 작용하고 있는 상황
- 이에 4Q25E 영업이익 3,329억원(+34.3%YoY, +63.4%QoQ), 2026E 영업이익 8,264억원(+22.8%YoY) 예상하며 안정적 증익 궤도 진입을 전망함
- 우려보다는 기대할 만한 요인이 더 많이 산재하고 있는 여건이라는 판단
- 12M Fwd P/B 0.9배로 여전히 저평가 구간. 투자의견 BUY, 목표주가 260,000원 유지
보고서 링크: https://abit.ly/o3bg3j
[DB증권 반도체 서승연]
삼성전자(005930): 메모리 위주 실적 성장 전망
■ 3Q25 Review – 반도체과 스마트폰이 이끈 호실적
- 삼성전자의 3Q25 영업이익은 12.2조원(+160% QoQ, +33% YoY)으로 컨센서스를 16% 상회했음
- 이는 1) 견조한 서버 수요 속 전분기 일회성 비용이 감소한 메모리 반도체의 실적 개선, 2) 라인 가동률 개선과 일회성 비용이 감소한 비메모리의 적자폭 축소, 3) 시장 예상을 상회하는 플래그십 스마트폰 판매에 기인함
- 메모리는 AI 및 일반 서버 수요 강세로 가이던스를 상회하는 출하량과 견조한 판가 상승을 기록함(b/g: DRAM +15%·NAND +10%, ASP: DRAM +14%·NAND +4%)
- 특히 HBM 출하는 전분기 대비 85% 증가했으며 DRAM 판가 역시 HBM 출하로 전분기 대비 큰 상승폭을 시현함. NAND 역시 강한 서버 수요로 분기 영업흑자 전환했음
- MX/NW는 갤럭시 폴더블 신모델 출시 효과와 견조한 갤럭시 S25 시리즈 판매로 호실적을 기록함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 134,000원으로 상향
- 4Q25 영업이익은 견조한 서버 수요에 따른 메모리 증익이 견인하며 15.6조원(+28% QoQ, +140% YoY)을 전망함
- 2026년 DRAM 업황은 제한적인 DRAM 공급과 견조한 서버 수요 강세가 맞물리며 올해에 이어 호황기가 지속될 것으로 예상함
- 이에 2026년 매출, 영업이익 전망치를 394.3조원(+20% YoY), 84.4조원(+116% YoY)으로 종전 대비 9%, 32% 상향함
- 목표주가는 실적 추정치 조정, 밸류에이션 구간 변경(2026년 → 2026~2027년 평균)으로 134,000원으로 상향함. 최근 삼성전자의 주가는 레거시 메모리 판가 상승세로 우상향 중
- 탄력적인 추가 주가 상승은 대형 GPU 고객사향 1cnm 기반 HBM4 공급이 전제되어야 할 것임. 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/316mdq
삼성전자(005930): 메모리 위주 실적 성장 전망
■ 3Q25 Review – 반도체과 스마트폰이 이끈 호실적
- 삼성전자의 3Q25 영업이익은 12.2조원(+160% QoQ, +33% YoY)으로 컨센서스를 16% 상회했음
- 이는 1) 견조한 서버 수요 속 전분기 일회성 비용이 감소한 메모리 반도체의 실적 개선, 2) 라인 가동률 개선과 일회성 비용이 감소한 비메모리의 적자폭 축소, 3) 시장 예상을 상회하는 플래그십 스마트폰 판매에 기인함
- 메모리는 AI 및 일반 서버 수요 강세로 가이던스를 상회하는 출하량과 견조한 판가 상승을 기록함(b/g: DRAM +15%·NAND +10%, ASP: DRAM +14%·NAND +4%)
- 특히 HBM 출하는 전분기 대비 85% 증가했으며 DRAM 판가 역시 HBM 출하로 전분기 대비 큰 상승폭을 시현함. NAND 역시 강한 서버 수요로 분기 영업흑자 전환했음
- MX/NW는 갤럭시 폴더블 신모델 출시 효과와 견조한 갤럭시 S25 시리즈 판매로 호실적을 기록함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 134,000원으로 상향
- 4Q25 영업이익은 견조한 서버 수요에 따른 메모리 증익이 견인하며 15.6조원(+28% QoQ, +140% YoY)을 전망함
- 2026년 DRAM 업황은 제한적인 DRAM 공급과 견조한 서버 수요 강세가 맞물리며 올해에 이어 호황기가 지속될 것으로 예상함
- 이에 2026년 매출, 영업이익 전망치를 394.3조원(+20% YoY), 84.4조원(+116% YoY)으로 종전 대비 9%, 32% 상향함
- 목표주가는 실적 추정치 조정, 밸류에이션 구간 변경(2026년 → 2026~2027년 평균)으로 134,000원으로 상향함. 최근 삼성전자의 주가는 레거시 메모리 판가 상승세로 우상향 중
- 탄력적인 추가 주가 상승은 대형 GPU 고객사향 1cnm 기반 HBM4 공급이 전제되어야 할 것임. 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/316mdq