[DB증권 반도체 서승연]
삼성전자(005930): 메모리 위주 실적 성장 전망
■ 3Q25 Review – 반도체과 스마트폰이 이끈 호실적
- 삼성전자의 3Q25 영업이익은 12.2조원(+160% QoQ, +33% YoY)으로 컨센서스를 16% 상회했음
- 이는 1) 견조한 서버 수요 속 전분기 일회성 비용이 감소한 메모리 반도체의 실적 개선, 2) 라인 가동률 개선과 일회성 비용이 감소한 비메모리의 적자폭 축소, 3) 시장 예상을 상회하는 플래그십 스마트폰 판매에 기인함
- 메모리는 AI 및 일반 서버 수요 강세로 가이던스를 상회하는 출하량과 견조한 판가 상승을 기록함(b/g: DRAM +15%·NAND +10%, ASP: DRAM +14%·NAND +4%)
- 특히 HBM 출하는 전분기 대비 85% 증가했으며 DRAM 판가 역시 HBM 출하로 전분기 대비 큰 상승폭을 시현함. NAND 역시 강한 서버 수요로 분기 영업흑자 전환했음
- MX/NW는 갤럭시 폴더블 신모델 출시 효과와 견조한 갤럭시 S25 시리즈 판매로 호실적을 기록함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 134,000원으로 상향
- 4Q25 영업이익은 견조한 서버 수요에 따른 메모리 증익이 견인하며 15.6조원(+28% QoQ, +140% YoY)을 전망함
- 2026년 DRAM 업황은 제한적인 DRAM 공급과 견조한 서버 수요 강세가 맞물리며 올해에 이어 호황기가 지속될 것으로 예상함
- 이에 2026년 매출, 영업이익 전망치를 394.3조원(+20% YoY), 84.4조원(+116% YoY)으로 종전 대비 9%, 32% 상향함
- 목표주가는 실적 추정치 조정, 밸류에이션 구간 변경(2026년 → 2026~2027년 평균)으로 134,000원으로 상향함. 최근 삼성전자의 주가는 레거시 메모리 판가 상승세로 우상향 중
- 탄력적인 추가 주가 상승은 대형 GPU 고객사향 1cnm 기반 HBM4 공급이 전제되어야 할 것임. 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/316mdq
삼성전자(005930): 메모리 위주 실적 성장 전망
■ 3Q25 Review – 반도체과 스마트폰이 이끈 호실적
- 삼성전자의 3Q25 영업이익은 12.2조원(+160% QoQ, +33% YoY)으로 컨센서스를 16% 상회했음
- 이는 1) 견조한 서버 수요 속 전분기 일회성 비용이 감소한 메모리 반도체의 실적 개선, 2) 라인 가동률 개선과 일회성 비용이 감소한 비메모리의 적자폭 축소, 3) 시장 예상을 상회하는 플래그십 스마트폰 판매에 기인함
- 메모리는 AI 및 일반 서버 수요 강세로 가이던스를 상회하는 출하량과 견조한 판가 상승을 기록함(b/g: DRAM +15%·NAND +10%, ASP: DRAM +14%·NAND +4%)
- 특히 HBM 출하는 전분기 대비 85% 증가했으며 DRAM 판가 역시 HBM 출하로 전분기 대비 큰 상승폭을 시현함. NAND 역시 강한 서버 수요로 분기 영업흑자 전환했음
- MX/NW는 갤럭시 폴더블 신모델 출시 효과와 견조한 갤럭시 S25 시리즈 판매로 호실적을 기록함
■ 투자의견 Buy 유지, 목표주가 134,000원으로 상향
- 4Q25 영업이익은 견조한 서버 수요에 따른 메모리 증익이 견인하며 15.6조원(+28% QoQ, +140% YoY)을 전망함
- 2026년 DRAM 업황은 제한적인 DRAM 공급과 견조한 서버 수요 강세가 맞물리며 올해에 이어 호황기가 지속될 것으로 예상함
- 이에 2026년 매출, 영업이익 전망치를 394.3조원(+20% YoY), 84.4조원(+116% YoY)으로 종전 대비 9%, 32% 상향함
- 목표주가는 실적 추정치 조정, 밸류에이션 구간 변경(2026년 → 2026~2027년 평균)으로 134,000원으로 상향함. 최근 삼성전자의 주가는 레거시 메모리 판가 상승세로 우상향 중
- 탄력적인 추가 주가 상승은 대형 GPU 고객사향 1cnm 기반 HBM4 공급이 전제되어야 할 것임. 삼성전자에 대해 투자의견 Buy를 유지함
보고서 링크: https://abit.ly/316mdq
[DB증권 전기전자 조현지]
LG전자(066570): 스텝업을 위한 숨고르기
- LG전자 3Q25P 별도 기준 매출액은 16조 6,326억원(-0.3%YoY, -1.8%QoQ), 영업이익은 4,782억원(-22.9%YoY, -23.3%QoQ)을 기록함
- 사업부별 영업이익은 HS 3,659억원(OPM +5.6%), MS -3,026억원(OPM -6.5%), VS 1,496억원(OPM +5.7%), ES 1,329억원(OPM +6.1%)
- HS사업부와 VS사업부의 양호한 실적에도 불구 MS사업부의 적자폭이 QoQ 1,000억원 이상 확대되었고 희망퇴직 비용 반영(약 1,000억원)의 영향으로 YoY, QoQ 감익이 불가피했음
- 관세 제반비용은 분기중 약 2,000억원 후반~3,000억원 수준이 투입되었을 것으로 추정됨 (LG전자는 컨퍼런스콜을 통해 연간 6,000억원의 관세 관련 비용 부담을 예상했음)
- 4Q25E 별도 영업적자 3,402억원(적지YoY, 적전QoQ) 전망
- 1) 계절적 비수기에 2) 전사적 희망퇴직비용 반영(4Q25E 2,000억원대 비용이 추가적으로 반영될 것으로 보임)과 3) VS 전기차 보조금 중단 영향 4) VS 연말 성과급 가능성과 5) 관세 비용이 겹치며 역대 가장 힘겨운 분기를 보낼 것으로 예상됨
- 다만 희망퇴직이 마무리된 후 2026E에는 보다 가벼워진 체질을 바탕으로 별도 기준 연매출 70조원&영업이익 2조원&EPS 10,000원으로의 진입이 가능할 것으로 전망함
- 연말까지 실적 모멘텀이 부족해 단기 주가는 횡보 가능성 있음
- 다만 인도 IPO를 통해 마련한 재원을 통해 로보틱스, 냉각솔루션 등 신사업 확장에 속도가 붙을 것으로 기대. 사업 경쟁력은 질적으로 지속 개선되고 있음
보고서 링크: https://abit.ly/prupys
LG전자(066570): 스텝업을 위한 숨고르기
- LG전자 3Q25P 별도 기준 매출액은 16조 6,326억원(-0.3%YoY, -1.8%QoQ), 영업이익은 4,782억원(-22.9%YoY, -23.3%QoQ)을 기록함
- 사업부별 영업이익은 HS 3,659억원(OPM +5.6%), MS -3,026억원(OPM -6.5%), VS 1,496억원(OPM +5.7%), ES 1,329억원(OPM +6.1%)
- HS사업부와 VS사업부의 양호한 실적에도 불구 MS사업부의 적자폭이 QoQ 1,000억원 이상 확대되었고 희망퇴직 비용 반영(약 1,000억원)의 영향으로 YoY, QoQ 감익이 불가피했음
- 관세 제반비용은 분기중 약 2,000억원 후반~3,000억원 수준이 투입되었을 것으로 추정됨 (LG전자는 컨퍼런스콜을 통해 연간 6,000억원의 관세 관련 비용 부담을 예상했음)
- 4Q25E 별도 영업적자 3,402억원(적지YoY, 적전QoQ) 전망
- 1) 계절적 비수기에 2) 전사적 희망퇴직비용 반영(4Q25E 2,000억원대 비용이 추가적으로 반영될 것으로 보임)과 3) VS 전기차 보조금 중단 영향 4) VS 연말 성과급 가능성과 5) 관세 비용이 겹치며 역대 가장 힘겨운 분기를 보낼 것으로 예상됨
- 다만 희망퇴직이 마무리된 후 2026E에는 보다 가벼워진 체질을 바탕으로 별도 기준 연매출 70조원&영업이익 2조원&EPS 10,000원으로의 진입이 가능할 것으로 전망함
- 연말까지 실적 모멘텀이 부족해 단기 주가는 횡보 가능성 있음
- 다만 인도 IPO를 통해 마련한 재원을 통해 로보틱스, 냉각솔루션 등 신사업 확장에 속도가 붙을 것으로 기대. 사업 경쟁력은 질적으로 지속 개선되고 있음
보고서 링크: https://abit.ly/prupys
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
11/3 (월)
23:00 OnSemi
11/4 (화)
15:00 VIS
11/5 (수)
06:30 Skyworks
06:30 Arista Networks
07:00 AMD
07:00 Supermicro
11/6 (목)
06:45 Qualcomm
07:00 ARM
15:30 Taiyo Yuden
11/7 (금)
07:00 Microchip
07:00 UDC
11/10 (월)
15:00 Sharp
11/11 (화)
14:00 TOK
11/12 (수)
16:00 Infineon
22:30 GlobalFoundries
11/13 (목)
05:30 Cisco(E)
09:30 SMIC(E)
17:30 Merck
21:00 Tencent
11/14 (금)
06:30 AMAT
21:30 Alibaba(E)
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
11/3 (월)
23:00 OnSemi
11/4 (화)
15:00 VIS
11/5 (수)
06:30 Skyworks
06:30 Arista Networks
07:00 AMD
07:00 Supermicro
11/6 (목)
06:45 Qualcomm
07:00 ARM
15:30 Taiyo Yuden
11/7 (금)
07:00 Microchip
07:00 UDC
11/10 (월)
15:00 Sharp
11/11 (화)
14:00 TOK
11/12 (수)
16:00 Infineon
22:30 GlobalFoundries
11/13 (목)
05:30 Cisco(E)
09:30 SMIC(E)
17:30 Merck
21:00 Tencent
11/14 (금)
06:30 AMAT
21:30 Alibaba(E)
*컨콜 및 한국 시간 기준
[DB증권 전기전자 조현지]
비에이치(090460): 안개의 끝자락, 다시 보자
- 비에이치의 3Q25P 매출액은 5,625억원(+12.7%YoY, +44.3%QoQ), 영업이익은 345억원(-34.4%YoY, +115.1%QoQ)을 기록함
- 북미 FPCB 물동량 증가의 영향으로 매출액은 컨센서스를 4% 상회했으나 영업이익이 컨센서스(507억원)을 32% 하회함
- 1) IT OLED의 부침이 길어지며(고객사 판매 부진의 영향) 고정비 부담이 지속되고 있는 것과 2) FPCB 대비 수익성이 좋은 BH EVS 매출액이 839억원(-9%QoQ)에 그친 것이 수익성 부진의 주 요인이었음
- 4Q25E 영업이익은 218억원(흑전YoY, -36.6%QoQ)으로 전망함
- 캐시카우 역할을 해온 BH EVS가 북미 및 아시아 주요 거래선의 물량 조정 영향으로 QoQ 매출액 하락이 이어질 것으로 전망된다는 점은 아쉬운 요인
- 다만 4Q25E에는 북미고객사 최성수기가 이어지며 본업인 FPCB은 실적 호조를 이어갈 것으로 예상. Pro급 이상을 중심으로 주문량, M/S, 단가 모두 양호한 것으로 파악됨
- IT OLED의 경우 연말까지는 부진이 불가피하겠으나 고객사 OLED 적용 라인업 확대의 영향으로 2026E 연간 영업이익률은 BEP에 근접할 것으로 예상됨 (1H26E 중 태블릿 3종, 노트북 1종 적용 예정)
- 고객사 신모델 판매 호조, 2026E 폴더블 디바이스 출시에 따른 P&Q 동반 개선이라는 확실한 모멘텀에도 불구하고 지나치게 소외되었음(YTD 주가상승 +2% vs KOSPI 72%, 12M Fwd P/B는 0.8배)
- 2026E부터는 IT OLED의 정상 가도 진입으로 수익구조 정상화 역시 기대되는 만큼 전사 영업이익 133%YoY 성장 전망
- 어려운 시기는 마무리 국면이고, 주력 사업인 FPCB를 중심으로 재도약이 기대되므로 재차 관심을 요함
보고서 링크: https://abit.ly/76ctjf
비에이치(090460): 안개의 끝자락, 다시 보자
- 비에이치의 3Q25P 매출액은 5,625억원(+12.7%YoY, +44.3%QoQ), 영업이익은 345억원(-34.4%YoY, +115.1%QoQ)을 기록함
- 북미 FPCB 물동량 증가의 영향으로 매출액은 컨센서스를 4% 상회했으나 영업이익이 컨센서스(507억원)을 32% 하회함
- 1) IT OLED의 부침이 길어지며(고객사 판매 부진의 영향) 고정비 부담이 지속되고 있는 것과 2) FPCB 대비 수익성이 좋은 BH EVS 매출액이 839억원(-9%QoQ)에 그친 것이 수익성 부진의 주 요인이었음
- 4Q25E 영업이익은 218억원(흑전YoY, -36.6%QoQ)으로 전망함
- 캐시카우 역할을 해온 BH EVS가 북미 및 아시아 주요 거래선의 물량 조정 영향으로 QoQ 매출액 하락이 이어질 것으로 전망된다는 점은 아쉬운 요인
- 다만 4Q25E에는 북미고객사 최성수기가 이어지며 본업인 FPCB은 실적 호조를 이어갈 것으로 예상. Pro급 이상을 중심으로 주문량, M/S, 단가 모두 양호한 것으로 파악됨
- IT OLED의 경우 연말까지는 부진이 불가피하겠으나 고객사 OLED 적용 라인업 확대의 영향으로 2026E 연간 영업이익률은 BEP에 근접할 것으로 예상됨 (1H26E 중 태블릿 3종, 노트북 1종 적용 예정)
- 고객사 신모델 판매 호조, 2026E 폴더블 디바이스 출시에 따른 P&Q 동반 개선이라는 확실한 모멘텀에도 불구하고 지나치게 소외되었음(YTD 주가상승 +2% vs KOSPI 72%, 12M Fwd P/B는 0.8배)
- 2026E부터는 IT OLED의 정상 가도 진입으로 수익구조 정상화 역시 기대되는 만큼 전사 영업이익 133%YoY 성장 전망
- 어려운 시기는 마무리 국면이고, 주력 사업인 FPCB를 중심으로 재도약이 기대되므로 재차 관심을 요함
보고서 링크: https://abit.ly/76ctjf
[DB증권 전기전자 조현지]
iPhone 17 sales exceed expectations to drive strong momentum in China for first quarter of FY26 (Digitimes)
- 아이폰 17 시리즈는 출시 후 불과 2주 만에 애플의 FY4Q25 실적에 강한 모멘텀을 제공했으며, 이 추세는 FY1Q26까지 이어질 것으로 전망
- 아이폰 17 시리즈는 최근 수년간 가장 많이 팔린 모델 중 하나가 될 가능성이 있으며, 이에 따라 애플은 공급망 가속화를 통해 수요를 충족해야 할 필요성이 커질 것으로 보임
- 애플의 회복세는 중국 스마트폰 브랜드들에게 경쟁력을 강화하라는 압박으로 작용할 전망
- 공급망 및 시장 조사 자료에 따르면, 올해의 재고 비축 규모는 작년 같은 기간보다 훨씬 높았음
- Counterpoint Research에 따르면, 아이폰 17의 중국 내 출시 2주 후 판매량은 같은 기간 아이폰 16의 두 배 수준
- 아이폰 Air를 제외한 세 모델은 10월 상반기 동안 40%YoY 판매 증가했으며, 같은 기간 중국 스마트폰 시장 전체 성장률(11%)을 훨씬 상회
- 동기간 샤오미만이 +20%YoY를 기록했는데, 이는 샤오미 17이 평소보다 다소 빠르게 출시된 영향
- 그러나 샤오미 17의 성장세는 조기 출시와 초기 화제성에 따른 일시적 현상에 불과
- 2024년 동기간의 주력 모델들과 비교할 때 실제 재고 수준은 다르며, 중국 브랜드들은 일반적으로 하반기 주력 제품 판매에 신중함
- 이는 부진한 거시경제 환경과 과거 보조금 정책에 따른 조기 수요 선점 효과가 겹치면서, 2024년의 강력한 판매 실적을 재현하기 어렵게 만들기 때문
- Oppo, vivo, Honor 등의 차세대 플래그십 모델은 순차적으로 출시될 예정
- 초기 출하 물량은 기본 수요를 충족할 것으로 예상되지만, 이후 판매 실적은 광군제(11월 11일) 기간의 교체 수요에 달려 있을 것
- 아이폰 17의 강력한 실적은 소비자들이 AI 기능보다 실제 사용자 경험을 더 중시한다는 점을 보여줌
- 현재 안드로이드 진영의 AI 기능은 아직 뚜렷한 시장 흡인력을 입증하지 못했으며 단기적인 판매 성장은 주로 가성비와 사양 업그레이드 요인에 의해 주도될 것으로 전망
https://www.digitimes.com/news/a20251104PD231.html
[해당 내용은 보도된 자료의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]
iPhone 17 sales exceed expectations to drive strong momentum in China for first quarter of FY26 (Digitimes)
- 아이폰 17 시리즈는 출시 후 불과 2주 만에 애플의 FY4Q25 실적에 강한 모멘텀을 제공했으며, 이 추세는 FY1Q26까지 이어질 것으로 전망
- 아이폰 17 시리즈는 최근 수년간 가장 많이 팔린 모델 중 하나가 될 가능성이 있으며, 이에 따라 애플은 공급망 가속화를 통해 수요를 충족해야 할 필요성이 커질 것으로 보임
- 애플의 회복세는 중국 스마트폰 브랜드들에게 경쟁력을 강화하라는 압박으로 작용할 전망
- 공급망 및 시장 조사 자료에 따르면, 올해의 재고 비축 규모는 작년 같은 기간보다 훨씬 높았음
- Counterpoint Research에 따르면, 아이폰 17의 중국 내 출시 2주 후 판매량은 같은 기간 아이폰 16의 두 배 수준
- 아이폰 Air를 제외한 세 모델은 10월 상반기 동안 40%YoY 판매 증가했으며, 같은 기간 중국 스마트폰 시장 전체 성장률(11%)을 훨씬 상회
- 동기간 샤오미만이 +20%YoY를 기록했는데, 이는 샤오미 17이 평소보다 다소 빠르게 출시된 영향
- 그러나 샤오미 17의 성장세는 조기 출시와 초기 화제성에 따른 일시적 현상에 불과
- 2024년 동기간의 주력 모델들과 비교할 때 실제 재고 수준은 다르며, 중국 브랜드들은 일반적으로 하반기 주력 제품 판매에 신중함
- 이는 부진한 거시경제 환경과 과거 보조금 정책에 따른 조기 수요 선점 효과가 겹치면서, 2024년의 강력한 판매 실적을 재현하기 어렵게 만들기 때문
- Oppo, vivo, Honor 등의 차세대 플래그십 모델은 순차적으로 출시될 예정
- 초기 출하 물량은 기본 수요를 충족할 것으로 예상되지만, 이후 판매 실적은 광군제(11월 11일) 기간의 교체 수요에 달려 있을 것
- 아이폰 17의 강력한 실적은 소비자들이 AI 기능보다 실제 사용자 경험을 더 중시한다는 점을 보여줌
- 현재 안드로이드 진영의 AI 기능은 아직 뚜렷한 시장 흡인력을 입증하지 못했으며 단기적인 판매 성장은 주로 가성비와 사양 업그레이드 요인에 의해 주도될 것으로 전망
https://www.digitimes.com/news/a20251104PD231.html
[해당 내용은 보도된 자료의 단순요약으로 당사의 조사분석자료가 아닙니다]
DIGITIMES
iPhone 17 sales exceed expectations to drive strong momentum in China for first quarter of FY26
Just two weeks after its launch, the iPhone 17 has provided strong momentum for Apple's fiscal 2025 fourth quarter, and the trend is expected to continue into the fiscal 2026 first quarter. The iPhone 17 series may become one of the best-selling models in…
[DB증권 전기전자 조현지]
해성디에스 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 1,786억원 (컨센서스 1,739억원)
- 영업이익 161억원 (컨센서스 136억원)
공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251107800107
해성디에스 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 1,786억원 (컨센서스 1,739억원)
- 영업이익 161억원 (컨센서스 136억원)
공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251107800107
[DB증권 전기전자 조현지]
심텍 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 3,728억원 (컨센서스 3,629억원)
- 영업이익 124억원 (컨센서스 220억원)
공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251107900487
심텍 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 3,728억원 (컨센서스 3,629억원)
- 영업이익 124억원 (컨센서스 220억원)
공시 링크: http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251107900487
(코스닥)심텍 - 연결재무제표기준영업실적등에대한전망(공정공시)
http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251107900518
2025-11-07
http://dart.fss.or.kr/api/link.jsp?rcpNo=20251107900518
2025-11-07
[DB증권 전기전자 조현지]
해성디에스(195870): 패키지기판이 쏜 도약의 신호탄
- 해성디에스의 3Q25P 매출액은 1,786억원(+19.5%YoY, +13.5%QoQ), 영업이익은 161억원(+37.5%YoY, +96.3%QoQ)으로 영업이익 컨센서스(136억원) 대비 18% 상회
- 리드프레임 1,347억원(+19.2%YoY), 패키지기판 467억원(28.2%YoY)로 양 사업부 고르게 성장
- 패키지기판은 매출액 증가와 믹스개선에 기인해 적자폭을 가파르게 줄여 나가고 있음
- 1Q25 대비 3Q25P 패키지 영업적자폭 약 1/5 수준으로 축소된 것으로 추정됨
- 패키지기판 사업부 영업이익률은 4Q25E BEP수준 형성한 이후 1Q26E부터 본격적인 이익 기여 시작할 것으로 전망
- 이에 4Q25E 전사 영업이익은 183억원(+192.6%YoY, +13.9%QoQ)으로 6개 분기 만에 두자릿수 영업이익률로의 복귀가 예상됨
- 1Q26E 중 신규 고객사향 DDR5 기판 양산 개시가 전망되고, 3Q26E 중으로는 신공장 가동 시작할 것으로 보임
- 해성디에스는 DDR4, 5 기판 물량 고르게 증가 중인 동시에 DDR5 기판 수율 또한 지속 개선되고 있음
- 이에 리드프레임 대비 부가가치 높은 패키지기판 매출액 지속 증가 예상되어 중장기 멀티플 상향도 가능할 것으로 판단함
- 안정적으로 두자릿수 수익성을 유지 중인 리드프레임 업황이 하방을 다진 가운데 (창원 리드프레임 수출액 5개분기 연속 YoY 증가) DDR5 Q 확대를 통한 패키지기판 수익성 개선까지 가시화되고 있어 편안한 구간이라는 판단
- Target P/E 13.2배→16.4배로 상향하고 추정치 적용 시점 2026E로 변경하며 목표주가 62,000원(2026E EPS 3,787원xTarget Multiple 16.4배)으로 상향함
- 최근 3M +118% 급등한 주가 고려시 단기 횡보 가능성은 존재하나 중장기 우상향 방향성은 유효하다는 판단
보고서 링크: https://abit.ly/qlmhyj0
해성디에스(195870): 패키지기판이 쏜 도약의 신호탄
- 해성디에스의 3Q25P 매출액은 1,786억원(+19.5%YoY, +13.5%QoQ), 영업이익은 161억원(+37.5%YoY, +96.3%QoQ)으로 영업이익 컨센서스(136억원) 대비 18% 상회
- 리드프레임 1,347억원(+19.2%YoY), 패키지기판 467억원(28.2%YoY)로 양 사업부 고르게 성장
- 패키지기판은 매출액 증가와 믹스개선에 기인해 적자폭을 가파르게 줄여 나가고 있음
- 1Q25 대비 3Q25P 패키지 영업적자폭 약 1/5 수준으로 축소된 것으로 추정됨
- 패키지기판 사업부 영업이익률은 4Q25E BEP수준 형성한 이후 1Q26E부터 본격적인 이익 기여 시작할 것으로 전망
- 이에 4Q25E 전사 영업이익은 183억원(+192.6%YoY, +13.9%QoQ)으로 6개 분기 만에 두자릿수 영업이익률로의 복귀가 예상됨
- 1Q26E 중 신규 고객사향 DDR5 기판 양산 개시가 전망되고, 3Q26E 중으로는 신공장 가동 시작할 것으로 보임
- 해성디에스는 DDR4, 5 기판 물량 고르게 증가 중인 동시에 DDR5 기판 수율 또한 지속 개선되고 있음
- 이에 리드프레임 대비 부가가치 높은 패키지기판 매출액 지속 증가 예상되어 중장기 멀티플 상향도 가능할 것으로 판단함
- 안정적으로 두자릿수 수익성을 유지 중인 리드프레임 업황이 하방을 다진 가운데 (창원 리드프레임 수출액 5개분기 연속 YoY 증가) DDR5 Q 확대를 통한 패키지기판 수익성 개선까지 가시화되고 있어 편안한 구간이라는 판단
- Target P/E 13.2배→16.4배로 상향하고 추정치 적용 시점 2026E로 변경하며 목표주가 62,000원(2026E EPS 3,787원xTarget Multiple 16.4배)으로 상향함
- 최근 3M +118% 급등한 주가 고려시 단기 횡보 가능성은 존재하나 중장기 우상향 방향성은 유효하다는 판단
보고서 링크: https://abit.ly/qlmhyj0
[DB증권 반도체 서승연, 전기전자 조현지]
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
11/10 (월)
15:00 Sharp
11/11 (화)
14:00 TOK
11/12 (수)
11:00 Will Semi
16:00 Infineon
22:30 GlobalFoundries
11/13 (목)
06:30 Cisco
09:30 SMIC(E)
17:30 Merck
21:00 Tencent
11/14 (금)
06:30 AMAT
21:30 Alibaba(E)
11/18 (화)
21:30 Xiaomi
21:30 Baidu
11/20 (목)
07:00 Nvidia
*컨콜 및 한국 시간 기준
금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 3Q25 실적발표 일정 안내드립니다.
업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.
11/10 (월)
15:00 Sharp
11/11 (화)
14:00 TOK
11/12 (수)
11:00 Will Semi
16:00 Infineon
22:30 GlobalFoundries
11/13 (목)
06:30 Cisco
09:30 SMIC(E)
17:30 Merck
21:00 Tencent
11/14 (금)
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21:30 Alibaba(E)
11/18 (화)
21:30 Xiaomi
21:30 Baidu
11/20 (목)
07:00 Nvidia
*컨콜 및 한국 시간 기준
[DB증권 전기전자 조현지]
티엘비 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 689억원 (컨센서스 675억원)
- 영업이익 87억원 (컨센서스 81억원)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251112000023
티엘비 3Q25 잠정실적 안내드립니다.
- 매출 689억원 (컨센서스 675억원)
- 영업이익 87억원 (컨센서스 81억원)
공시 링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20251112000023
[DB증권 전기전자 조현지]
티엘비(356860): 깔끔하게 좋은 제품믹스로 ASP가 계속 오름
- 티엘비의 3Q25 매출액 689억원(+48.3%YoY, +7.6%QoQ), 영업이익 87억원(+212.4%YoY, +26.2%QoQ)으로 인건비성 일회성비용(10억원대) 반영에도 영업이익 컨센서스(81억원)에 부합
- Blended ASP는 111만원/m²으로 역대 최고치를 재차 경신. ASP는 달러 기준으로도 QoQ 상승세 이어가고 있음
- DDR5 내 BVH 비중이 1Q25 29% → 2Q25 48% → 3Q25 73%로 예상 대비 가파르게 상승한 영향임 (도표7)
- 고수익성제품 위주의 생산 대응으로 SSD 매출액은 -7%QoQ 기록했으나 eSSD 비중은 28%로 크게 증가해(전분기 22%) 전사 매출액 내 BVH(하이엔드 서버향) 비중은 51%로 과반을 상회함
- 수주잔고는 445억원으로 전분기와 유사. 서버용 메모리모듈기판 초호황으로 연말 통상적인 재고조정 영향은 미미할 것으로 예상
- 4Q25E까지는 BVH 매출액 비중 확대에 따른 믹스 개선 추세 이어지는 가운데 1Q26E부터는 8000Mbps급 신제품 양산이 예상되는 만큼 Blended ASP 상승 효과 극대화 예상됨
- 가동률은 2Q25부터 사실상의 풀캐파 상태이나 베트남과 국내에 병목공정(적층) 중심의 설비투자 병행하며 생산효율화 지속적으로 꾀하는 중임
- 4Q25E 영업이익은 성과금 등 비용 추가 반영 가능성 존재해 78억원(+755.3%YoY, -10.2%QoQ)으로 소폭 감익 전망
- 다만 1) 예상대비 가파른 BVH 비중 상승과 2) 2026E 8000Mbps DDR5, SOCAMM을 통한 추가적인 포트폴리오 고도화, 3) 이에 따른 단가 상승세가 지속될 것으로 기대되어 2026E 연간 매출액과 영업이익 추정치를 각각 10%, 14% 상향 조정
- 티엘비는 3Q25 실적에서 수주잔고, 단가, DDR5 매출액, 하이엔드 서버향 매출액 모두 역대 최고치를 기록해 업황 호황을 증명함
- 상향 조정한 실적 추정치를 반영해 목표주가 89,000원(2026E EPS 3,331원xTarget P/E 26.8배)으로 상향 제시
보고서 링크: https://abit.ly/grbwc6
티엘비(356860): 깔끔하게 좋은 제품믹스로 ASP가 계속 오름
- 티엘비의 3Q25 매출액 689억원(+48.3%YoY, +7.6%QoQ), 영업이익 87억원(+212.4%YoY, +26.2%QoQ)으로 인건비성 일회성비용(10억원대) 반영에도 영업이익 컨센서스(81억원)에 부합
- Blended ASP는 111만원/m²으로 역대 최고치를 재차 경신. ASP는 달러 기준으로도 QoQ 상승세 이어가고 있음
- DDR5 내 BVH 비중이 1Q25 29% → 2Q25 48% → 3Q25 73%로 예상 대비 가파르게 상승한 영향임 (도표7)
- 고수익성제품 위주의 생산 대응으로 SSD 매출액은 -7%QoQ 기록했으나 eSSD 비중은 28%로 크게 증가해(전분기 22%) 전사 매출액 내 BVH(하이엔드 서버향) 비중은 51%로 과반을 상회함
- 수주잔고는 445억원으로 전분기와 유사. 서버용 메모리모듈기판 초호황으로 연말 통상적인 재고조정 영향은 미미할 것으로 예상
- 4Q25E까지는 BVH 매출액 비중 확대에 따른 믹스 개선 추세 이어지는 가운데 1Q26E부터는 8000Mbps급 신제품 양산이 예상되는 만큼 Blended ASP 상승 효과 극대화 예상됨
- 가동률은 2Q25부터 사실상의 풀캐파 상태이나 베트남과 국내에 병목공정(적층) 중심의 설비투자 병행하며 생산효율화 지속적으로 꾀하는 중임
- 4Q25E 영업이익은 성과금 등 비용 추가 반영 가능성 존재해 78억원(+755.3%YoY, -10.2%QoQ)으로 소폭 감익 전망
- 다만 1) 예상대비 가파른 BVH 비중 상승과 2) 2026E 8000Mbps DDR5, SOCAMM을 통한 추가적인 포트폴리오 고도화, 3) 이에 따른 단가 상승세가 지속될 것으로 기대되어 2026E 연간 매출액과 영업이익 추정치를 각각 10%, 14% 상향 조정
- 티엘비는 3Q25 실적에서 수주잔고, 단가, DDR5 매출액, 하이엔드 서버향 매출액 모두 역대 최고치를 기록해 업황 호황을 증명함
- 상향 조정한 실적 추정치를 반영해 목표주가 89,000원(2026E EPS 3,331원xTarget P/E 26.8배)으로 상향 제시
보고서 링크: https://abit.ly/grbwc6