AWS, 생성AI에 1억달러 투자

기사 링크: https://bit.ly/44fbDrn (CNBC)

[DB금융투자 반도체 서승연]

미국 정부, 중국 AI 칩 수출 관련 신규 제한 조치 고려 중. 미 상무부는 이르면 7월 중 중국향 Nvidia 등이 제조하는 반도체 출하를 제한시킬 가능성 (WSJ)

기사 링크: https://bit.ly/442j3hR

[DB금융투자 반도체 서승연]

Micron FY3Q23 실적이 발표되었습니다. 실적 발표 후 Micron은 장외 1.2% 상승 중입니다.

Micron 실적 및 주요 코멘트 업데이트 드립니다. 업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ FY3Q23 실적 요약
[매출] $37.5억 (컨센서스 $36.9억)
[GPM] -16% (컨센서스 -21.1%)
[EPS] -$1.43 (컨센서스 -$1.59)
[재고] 168일 (전분기 153일)

[DRAM]
- B/G: 약 +10% QoQ
- ASP: 약 -10% QoQ

[NAND]
- B/G: +30% 후반 QoQ
- ASP: -10% 중반 QoQ


■ FY4Q23 가이던스
[매출] $37.0~41.0억 (컨센서스 $38.7억)
[GPM] -8.0~-13.0% (컨센서스 -2.79%)
[EPS] -$1.12~1.26 (컨센서스 -$1.10)


■ CY23 산업 및 당사 가이던스
[DRAM]
- 산업 수요 B/G: +한자릿수 초중반% 예상 (vs 종전 +5%, CAGR +10% 중반)
- 산업 공급 B/G: (-) 예상. 산업 내 감산 및 Capex 축소 영향
- 당사 공급 B/G: 유의미한 역성장(-) 예상

[NAND]
- 산업 수요 B/G: +한자릿수 후반% 예상 (vs 종전 +10% 초반, CAGR +20% 초반)
- 산업 공급 B/G: (-) 예상. 산업 내 감산 및 Capex 축소 영향
- 당사 공급 B/G: CY22 대비 소폭 증가 예상

*하반기 DRAM, NAND bit 출하는 탑재량 증가와 고객사 재고 조정 개선으로 견조할 것으로 예상
*메모리 수급은 개선 중이나 높은 재고와 수익성, 현금흐름은 여전히 챌린지한 상황


■ Capex 가이던스 및 감산 관련
- FY23 예상 Capex $70억 (vs 종전 $70억), WFE 전년대비 50% 이상 축소 예상
- FY24 WFE는 전년 대비 줄어들 것임
- 현재 DRAM과 NAND 공히 웨이퍼 투입량 30% 가까이 감소 중(vs 3월 29일 FY2Q23 컨콜 당시 현재 약 25% 감축 중). CY24에도 웨이퍼 투입 감소는 지속할 것


■ 기술 및 생산
- 동사는 Capex 감축, 램프업, 웨이퍼 투입량 감소를 통해 공급을 줄이고 수요에 맞게 신중하게 투자 중임 
-  1-beta DRAM 및 232단 NAND 수율 상승 속도는 이전 노드보다 빨라졌음
- 2025년 대만 팹에 EUV 기반 1-gamma 공정을 도입해 생산할 계획
- FQ3 일본 정부 지원으로 EUV를 일본 팹에 도입할 계획을 발표한 바 있음


■ 수요처별 코멘트
- 데이터센터: FQ3은 FQ2 부진에서 차츰 회복되며 클라우드와 엔터프라이즈향 공히 전분기 대비 매출 증가함. 생성AI는 예상 대비 높은 AI 서버의 메모리 및 스토리지 수요를 견인하고 있음. 반면 전통 서버 수요는 지속 부진한 상황. AI 서버는 일반 서버 보다 DRAM은 6~8배, NAND는 3배 탑재량 많음. NVIDIA의 DGX GH200 supercluster는 메모리 집약적 AI 워크로드의 가능성을 보여줌. 개발자들이 144TB의 거대한 공유 메모리 공간을 지닌 거대 모델을 구현할 수 있도록 함

> HBM: 고객 반응이 매우 좋았으며, 당사 제품이 경쟁사 대비 높은 대역폭을 제공하고 성능 및 전력 소비 측면에서 새로운 벤치마크를 확립했다고 생각함. 당사는 24년 초에 HBM 양산 시작하고 FY24에 상당한 매출을 달성할 것으로 기대하고 있음

> DDR5: 3분기 DRAM 출하량 중 D5 비중은 2분기 대비 2배 이상 증가했으며, CY24 상반기 말 동사의 D5 물량은 D4를 넘어설 것으로 예상함(vs 산업은 CY24 중반). 비용과 성능을 최적화하는 32Gb die의 1-beta 기반 고용량 128GB D5 모듈에 대해서도 좋은 성과를 거두고 있음. 이러한 고용량 모듈은 2Q24에 TSV으로 상당한 비용 개선 효과 예상됨

> 데이터센터 SSD: 현재 동사 제품은 176단 또는 232단 NAND. FY3Q23 동사는 세계 첫 200단 이상 데이터센터 SSD 출시했음. 이미 주요 서버 OEM의 퀄 통과했음. 또한 하드드라이브에 비해 내구성이 매우 뛰어난 데이터 센터 SSD를 출시했음

- PC: CY23 PC 출하는 -두자릿수% 초반 YoY으로 COVID 이전 2019년 수준을 하회할 것. 동사는 D5로의 전환 중이며 클라이언트 D5 믹스는 CY24초 D4와 크로스오버될 것으로 예상. FY3Q23 동사는 분기 사상 최대 cSSD 빗 출하를 기록했음

- 그래픽: 애널리스트들은 그래픽 TAM 연평균 성장률이 클라이언트와 데이터센터를 상회할 것으로 예상. CY3Q23 중 고객사 재고 정상화 예상. CY 상반기 중 1-beta 노드의 차세대 G7 제품 발표할 계획

- 모바일: CY23 스마트폰 출하는 -한자릿수 중반% YoY 예상. 출하량은 부진하나 프리미엄폰과 탄력성에 기반한 메모리 탑재량 증가를 예상. FQ3 주요 모바일 고객향 1-beta 기반 LP5X 퀄 확보하고 tier-1 OEM향 매출 본격화. 16GB DRAM과 512GB NAND 갖춘 대용량 uMPC5 인증. 322단 기반 UFS 제품 샘플링 시작

- Auto: FQ3 매출은 사상 최대 분기 실적 기록했으며 전년 대비 +한자릿수 후반% 기록. 비메모리 공급 병목현상이 완화되고 고객사 재고가 정상화됨에 따라 CY23 하반기 차량용 메모리 수요 증가 예상

- 산업용: 시장은 FQ3 회복 시그널 포착. 당사는 CY23 하반기 수요 개선을 예상하고 있으며 산업용 고객사들은 공장 내 IoT, AI, ML 위해 지속 채택 중임


■ 주요 코멘트
- 고객사 재고 조정 개선과 탑재량 증가가 높은 산업 수요를 견인한 한편, 산업 전반의 지속된 감산이 수급 개선에 일조함. 그 결과 메모리 판가 하락폭은 축소됨. 업황은 전분기, 전년대비 증감률로 보았을 때 바닥을 지나고 있다고 생각함. 2025년은 수익성 정상화와 더불어 사상 최대 TAM 기록할 것으로 전망함

[중국 관련 업데이트]
- 지난 5월 21일 중국 CAC 당국이 당사에게 내린 제재 조치는 여전히 불확실성이 남아있는 상황. 모바일 OEM 등 일부 고객사들이 중요 정보 인프라(CII) 또는 중국 정부 대표와 향후 Micron 제품 사용에 대해 논의해왔음
- 중국 본토와 홍콩에 본사를 두고 있는 고객사향 직/간접 매출은 동사의 매출 내 25%를 차지함. 동사는 현재 중국에 본사를 두고 있는 고객사향 매출의 절반 가량이 영향을 받을 것으로 추정되며 이는 동사 매출의 두자릿수 초반%에 해당됨. 동사는 이러한 영향을 완화하기 위해 노력 중이며 분기별 수익 변동성은 증가할 것으로 예상함

[후공정 투자]
- 중국: 동사는 향후 몇 년간 중국 시안에 약 $6억 투자 계획을 발표했음. 시안 Powertech의 조립장비 구매 및 시안 신규 팹 건설할 계획.
- 인도: 인도 정부의 지지로 인도 구자라트주에 신규 조립/테스트 시설 건설할 것
- 대만: AI가 견인하는 수요에 발맞춰 대만에는 HBM 제품향 후공정 캐파 투자를 확대하고 있음

[고객사 재고]
- FQ3 고객사들은 높은 재고를 줄이고 있음. PC와 스마트폰 대부분 고객사들의 재고는 정상 수준에 근접함. 다만 이러한 재고 수준은 일시 메모리 가격이 상승하기 전 현 가격으로 고객사들이 추가 구매를 해 일시적일 수 있음. 데이터센터 재고도 개선되고 있으며 기존 데이터센터 지출 증가에 따라서 CY23 말이나 그 이후에 정상화될 가능성이 높음

[DB금융투자 반도체 서승연]

6월 및 2Q23 한국 반도체 수출 데이터 업데이트 드립니다.

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


1. 6월 한국 반도체 수출

■ DRAM
- 수출액: $11.6억(-2% MoM, -53% YoY)
- 수출물량: -4% MoM, +3% YoY
- 수출단가: +2% MoM, -55% YoY

■ DRAM 모듈
- 수출액: $7.3억(+89% MoM, -47% YoY)
- 수출물량: +106% MoM, -7% YoY
- 수출단가: -8% MoM, -43% YoY

■ NAND
- 수출액: $4.7억(+27% MoM, -40% YoY)
- 수출물량: +89% MoM, +54% YoY
- 수출단가: -33% MoM, -61% YoY

■ MCP
- 수출액: $21.4억(+68% MoM, -15% YoY)
- 수출물량: +63% MoM, +31% YoY
- 수출단가: +3% MoM, -35% YoY


2. 2Q23 한국 반도체 수출

■ DRAM
- 수출액: $35.2억(+19% QoQ, -51% YoY)
- 수출물량: +25% QoQ, +14% YoY
- 수출단가: -5% QoQ, -57% YoY

■ DRAM 모듈
- 수출액: $14.3억(+1% QoQ, -61% YoY)
- 수출물량: -1% QoQ, -29% YoY
- 수출단가: +2% QoQ, -45% YoY

■ NAND
- 수출액: $11.9억(-20% QoQ, -49% YoY)
- 수출물량: -11% QoQ, -7% YoY
- 수출단가: -10% QoQ, -45% YoY

■ MCP
- 수출액: $44.0억(+16% QoQ, -36% YoY)
- 수출물량: +28% QoQ, +15% YoY
- 수출단가: -9% QoQ, -44% YoY


주: 수출단가=수출액/수출물량(중량)
자료: 한국무역통계진흥원

한국 반도체 월별 수출

한국 반도체 분기별 수출

[DB금융투자 반도체 서승연]

안녕하세요. DB금융투자 반도체 담당 서승연입니다.

지난주 DB금융투자에서 첫 반도체 전망 보고서를 발간했습니다. 반도체 산업 점검 및 전망에 도움되시길 바랍니다. 감사합니다.


■ 반도체(Overweight): 기대감 속 옥석 가리기

연초 이후 글로벌 반도체 섹터 주가의 상승은 견조했습니다. 이러한 글로벌 주요 반도체 기업들의 주가 상승은 생성 AI가 촉발한 신수요와 반도체 업황 턴어라운드 가속화에 대한 기대감 때문이라고 볼 수 있습니다. 특히 NVIDIA의 5월 실적 발표에서 데이터센터향 매출이 생성 AI향 GPU 수요 증가로 인해 시장 예상을 상회했던 영향이 컸습니다.

가파르게 상승한 주가와 달리 IT 전방시장의 실수요 회복은 요원한 상황입니다. 강도 높았던 세트사들의 재고 조정은 3분기 중 마무리될 것으로 예상되나 하반기 IT의 계절적 성수기 효과는 글로벌 경기 회복 강도가 높지 않아 전년과 유사한 수준에 그칠 것으로 전망합니다. 부진했던 상반기 세트 출하를 감안하면 하반기와 내년 상반기 모바일과 PC 수요의 눈높이를 지금 보다 소폭 낮출 필요가 있습니다.

다만 공급 축소 효과로 메모리 반도체 업황은 상반기 저점 이후 하반기 수급이 개선될 것으로 전망합니다. DRAM 공급사들의 재고는 아직 정상 재고 대비 높은 수준이나 1Q23을 정점으로 재고 감소세가 지속될 것으로 예상합니다. 메모리 업체들의 매출 및 재고자산 순환 지표를 살펴보면, 2Q23 매출 증가와 출하에 따른 재고 소진으로 2사분면 내에서 3사분면 방향으로 회전되고 있다는 점에서 현재 업황 저점 구간을 통과하고 있다 판단합니다. 파운드리의 경우 글로벌 산업 평균 가동률은 1Q22 96%에서 1Q23 78%까지 가파르게 하락했으나 2Q23 말 들어서며 차츰 회복 중이며 연말로 갈수록 점차 가동률이 정상화되는데 무게를 둡니다.

최근 국내 반도체 주가는 메모리 업황 턴어라운드와 AI 신수요 기대감이 선반영되며 상승했습니다. 메모리 턴어라운드 시기에 Pure 메모리업체의 주가 상승이 가장 두드러지는 것을 여러 차례 경험한 투자자들은 SK하이닉스 매수에 집중했습니다. 여기에 더해 SK하이닉스는 HBM3 시장점유율이 높아 주목을 받은 반면 삼성전자는 낮은 HBM3 시장점유율로 상대적으로 시장에서 소외를 받았습니다. 향후 삼성전자는 1) 하반기 HBM3 사업 확대와 2) 업계 최초로 도입한 GAA 기반의 2nm 파운드리 수주가 예상됨에 따라 실적 개선과 함께 주가 리레이팅이 가능하다 판단합니다.

수익률 극대화 관점에서 아직 업황 회복을 덜 반영하거나 추가적인 업사이드 여력이 있는 기업을 선호합니다. 최선호주로 파운드리 재평가 가능성이 있는 삼성전자, 실적 대비 밸류에이션 매력이 있는 한솔케미칼, 하나머티리얼즈를 제시합니다.


보고서 링크: https://bit.ly/46xr3sR

[DB금융투자 반도체 서승연]

금주 및 차주 글로벌 주요 Tech 기업 2Q23 실적발표 일정 안내드립니다.

업무에 도움이 되시길 바랍니다. 감사합니다.


7/7(금)
오전 - 삼성전자 잠정실적(공시)

7/10(월)
16:00 Nanya


*컨콜 및 한국 시간 기준