Замечаете, как на рынке становится всё больше предложений с нулевыми комиссиями и без ограничений по времени?

Классический демпинг.

Рынок может оставаться иррациональным дольше, чем небольшие игроки — платежеспособными. В таких условиях расходы на маркетинг не окупаются, а любые инвестиции в продукт превращаются в долгосрочные вложения с неясной перспективой.

Сильные разработчики в этой ситуации либо уходят в «спячку», продолжая работать по ранее намеченному плану, либо покидают рынок совсем. Остаются, как правило, «зомби»: без четкого видения, где разработка превращается либо в хобби, либо в отчаянную попытку выжить.

Что делать в такие времена? Прятаться в узкой нише. Сокращать расходы и наносить точечные, выверенные удары.

Если честно, в сочетании с серой погодой такой рынок приносит мало удовольствия.

Но именно в такие моменты особенно круто работают партизанские ходы. Их главная прелесть в том, что они включают творчество и позволяют выйти за рамки рутины.

Один из крутых примеров от нашей команды — организация турниров: https://news.1rj.ru/str/bidask_cis/336

Сейчас это Dota 2. Наблюдая за процессом и участвуя в нем, удается освежить взгляд и посмотреть на Go-To-Market по-новому. А еще здорово, что это заряжает энергией всю команду.

Welcome к нам!

long time no see)

Две мысли о крипте

Как вы вероятнее всего заметили рынок крипты немного лихорадит. Есть несколько причин объяснения этого — от теорий заговора до сугубо технического анализа, но, на мой взгляд, реальные причины где-то посередине.

Как говорят "люди в твиттере" (это теперь моя любимая фраза Ильи Суцкевера на случай когда не помнишь или can't be arsed искать источник) — крипта перешла из стадии спекуляций в фундаментальную стадию. Что это значит? Что премиум факта наличия токена, L1, какого-то хайпа в твиттере постепенно уходит, а на их место приходит нечто почти незнакомое большинству крипто-проектов — реальная выручка, дивиденды, скорость роста продукта.

Сначала это приведет (уже началось) к капитальной переоценки мультипликаторов, а значит, скорее всего, падению в 3+ оценки большинства проектов, ибо сегодняшние мультипликаторы L1 абсолютно неадекватные. Например, $IP (Story Protocol) имеет mkt cap почти в миллиард, FDV в $2.6B, а выручку около $60 (долларов, штук, не тысяч даже) в сутки. Это же касается, как минимум, 95% проектов.

С другой стороны, рынок будет расти немыслимыми ранее темпами. Или Tempo'ми, одним из проектов, на которые переедет очень скоро существенная доля рынка платежей (>$3T сегодня в USD). Каждый уважающий себя банк, финтех запустил или делает стейблкоин. На днях подтянулась Klarna, и скоро будет твиттер. То есть рост, двигаемый фундаментальными трендами будет больше чем когда-либо за историю индустрии и от этого выиграют в первую очередь 0.1% проектов с реальным TVL, оборотом и пользователями типа эфира, морфо, пенделя, usdc и так далее. Помимо текущих рынков, конечно, большая часть агентской и ИИ экономики так же выберет использовать программируемые деньги.

Вторая мысль более controversial: а именно о том, что сам феномен, который негаданно и непрошенно произошел в крипте (гемблификация всего через никому не нужные мемкоины, дао-коины, гейминг коины) тоже никуда не денется. Идея ценности и, главное, финансилизации (financialization) внимания, идей, нарративов, времени, самих людей — это не временная история. Чем дальше мы уходим в мир post-scarcity, post-labor и всего такого, тем более важным становится внимание и развлечение, а азартные игры с древних времен были одним из самых популярных способов. Я думаю, что мы увидим трансформацию этого рынка на примере того что делает pump fun со своими стримами и криэйтор коинами.

Есть ли что-то общее у этих двух рынков? Не особо, кроме разве того факта что оба в какой-то степени используют криптографию и программируемый дизайн механизмов.

Что я бы ждал в дальнейшем?
- decoupling, отделение "серьезной" крипты
- падение 95% токенов и проектов на 90+% (не волнуйтесь, на общем рынке это не особо скажется)
- популяризация новых методик оценки, которая куда ближе к классическим количественным методам оценки активов, нежели чем чистым спекуляциям
- биткоин тут стоит отдельно, он может стоить $1000 или миллион завтра, и на это не особо влияет его продукт

Антихрупкость принадлежит лишь тем системам, для которых время является союзником, превращающим хаос и стресс в совершенство.

© Талеб - Талеб

В условиях высокой фрагментации ликвидности рынок разделяется на два лагеря: проекты с уже состоявшимся TVL и проекты с только набирающим TVL.

Новый капитал поступает медленно, а значит, выживут немногие. Ставка должна делаться на системы, уже подтвердившие свою антихрупкость.

Теперь стоит понять, как размещать капитал.

Здесь важно определить свой риск-профиль:

Вариант 1: Условно консервативный

Если мы намерены держать активы в $, то оптимальное решение — хранить их на депозитах или поставлять в протоколы с нейтральной дельтой:

AAVE: USDe — ~ 6.5%
Ethena: sUSDe — ~5.2%
Maple: USDT — ~5.4%

Более высокий риск:

Almanak: ~13.48% | Важно учитывать, что здесь действуют стимулы, и в долгосрочной перспективе эта ставка вероятно снизится до ~8%.

Если заглянуть вперед: в сценарии затяжного бычьего рынка по такой схеме за три года можно получить от 15.3% до 30%.

Вариант 2: Более рисковый, но взвешенный

Собирать портфель активов с целью фиксации прибыли на следующем бычьем рынке.

В качестве простого фильтра можно использовать Топ-100 CoinMarketCap. При желании можно углубиться и провести собственное исследование.

Варианты для покупки:
— Классический DCA.
— Исследование и покупка от ключевых уровней.

При любом из этих подходов важно помнить: активы, которые просто лежат в спот-портфеле или кошельке, подвержены инфляции, тогда как они могли бы работать эффективнее, принося процентный доход.

Как работает математика во втором варианте:

— С вероятностью 80% поймать дно не удастся, если пытаться — высок риск остаться в невыгодной позиции, и тогда активы придется куда-то пристраивать (стейкинг, лендинг, пулы ликвидности).

Приемлемая цель на 3 года — доходность в 60%-90%. Это хорошие цифры, к которым добавляется процент от ставки (от 5% до 30% годовых) за то, что мы заставили активы работать. В сумме это дает от 63% до 171% при наилучшем сценарии.

FYI: ставка в 57% годовых при лок-апе на 3 года — это очень крутой показатель.

Итог:
30% при консервативной стратегии против 63%+ при стратегии с плавающей доходностью и потенциалом роста до 171%. Возьмем средний сценарий — ~117%.

Эяй, перемены приходят незаметно, но на фундаментальном уровне — и не всегда так, как мы ожидаем.

Прогресс — штука вялотекущяя, особенно в рамках одной социальной группы. Нам может казаться, что мы прогрессивны, и субъективно это так, но в масштабах общества изменения происходят иначе.

Сперва иронию заменяет метаирония, следом фастфуд-контент становится привычной нормой. Старые поколения не принимают это, называя смартфоны «дурьящиками». Потом исследования объявляют этот процесс болезнью, а на периферии ранние последователи начинают использовать его для оптимизации своей работы.

Давайте сравним две ключевые группы:

1. Ранние адоптеры

Какой-то промежуток времени эта категория находилась в поисках себя, много «залипала» на контент. Но как только они находят жилу, то вгрызаются в неё и начинают выжимать по максимуму. Это прослеживается в дизайне, написании контента, создании рекламных креативов. Привычка к потреблению быстрого контента вырабатывает мощный когнитивный фильтр: этот сегмент начинает инстинктивно отбирать нужные детали, начисто отфильтровывая всё лишнее. В итоге мозг усваивает только готовые тезисы, которые легче обработать и, соответственно, встроить в рабочие процессы.

2. Сеньоры и фаундеры

Помните, как вы проходили собеседование, и в какой-то момент перед вами появлялась главная преграда — босс? Его время — самый дефицитный ресурс. Из моего опыта могу заметить, что такие собеседования обычно длятся не более 15 минут. Более того, его присутствие на рабочих звонках тоже редко занимает больше. В условиях постоянных рыночных изменений от специалистов требуется единый алгоритм: фильтровать, резюмировать — и брать в работу. Если этот навык не усвоен, вы остаётесь без роста. Раньше это называли разделением труда для оптимизации скорости, сейчас это базовый навык выживания.

Прослеживаете пересечение? И те, и другие мастера экстракции. Они вынуждены вычленять суть из шума, отбрасывая контекст ради скорости.

Но у этой сверхспособности есть обратная сторона:

1. Короткая память: вы перестаёте запоминать общий контекст, в памяти остаются лишь ключевые детали-тезисы.
2. Восстановление контекста становится новой и ценной задачей, а способность делать выводы превращается в навык сборки пазла из разрозненных фактов.

Вот она, новая реальность. Добро пожаловать.

Она открывает возможности:
1. Скорость реакции, адекватная рынку.
2. Массовая оптимизация: рабочие процессы начинают напоминать многрукую Шиву — когда один специалист, вооружённый правильными инструментами, может выполнять задачи, на которые раньше требовалась команда.

И приносит системные изменения:
1. Кризис топ-менеджмента: если миддлы с хорошим опытом могут сами ставить себе задачи, содержать дорогой слой «начальников-контролёров» теряет смысл. Дешевле и выгоднее натаскивать «молодую кровь», уже рождённую в этой парадигме.
2. Тенденция к одиночеству: операционных задач становится больше, но решать их — легче; часто на душевные вопросы отвечает карманный ИИ-помощник. Координация уступает место автономности.

Такие изменения приводят к фундаментальному сдвигу. В новой экономике эффективность теперь определяется не распределением труда, а возможностью малой, высокоспециализированной группы точечно закрыть нишу в 10-15% рынка. Паттерн успеха сменился: не «больше и шире», а «точнее и глубже».

upd, упростил

«Не такой уж и плохой выдался год, если посреди комнаты висит гирлянда, а не ты» — согласен.

Началась новогодняя суета

Встречи отменяются: кто-то опаздывает, кто-то не может прийти и отменяет, кто-то даже не отвечает)

Пора на каникулы

Но самая нужная встреча прошла по плану)

По ощущениям, этот год был самым тяжелым, но при этом не менее продуктивным. Думаю, его можно охарактеризовать как динамичный, а проделанную работу — как титаническую.

Рынок

Текущая ситуация на рынке сильно изменилась по сравнению с предыдущими годами. Ключевая ставка выросла, и инвесторам теперь выгоднее просто хранить средства на сберегательных счетах, получая стабильные 20–30%. Это серьезно повлияло на рынок стартапов и запусков.

Происходит глобальная очистка пространства и переток капитала. Полагаю, что главным нарративом следующего года будет Revenue First, а значит нативно понятные Prediction Маркеты, DeFi с упором на маркет-нейтральные решения.

Есть чёткое понимание, что покупка кликов — крайне неэффективная история. Важно фокусироваться на одной ключевой метрике.

— Это было предсказуемо. Тенденция, вероятно, началась с паники по поводу замещения человеческого труда технологиями. Отчасти так и произошло.

В окружении появилось много новых людей, а многие из прежних — ушли.

Я искренне благодарен всем, кто проходит со мной этот путь, и рад покорять новые вершины вместе с нынешней командой, друзьями, партнерами

В этом году мой основной фокус был на коммуникации внутри венчурного рынка. Конечно, я не забывал про маркетинг, но тактики были более узконаправленной — с учётом новых вводных данных об изменениях на рынке.

Я понял, что по-настоящему ценю время, эмоции, путешествия, вкусную еду и содержательные разговоры. Пусть их и не так много, но каждый такой диалог и каждая новая картина мира оставляют след в моей.

Контента стало так много, что я начал полностью отключаться от всего и просто очищать мысли в свободные моменты. Временами обострилась обсессия и желание, чтобы у каждой вещи было своё место.

Те, кто знает меня близко, в курсе, что у меня память как у рыбки.

Утешаю себя мыслью, что мозг просто фильтрует информацию и берёт — за счёт формирования логических цепочек.

Прочитал несколько книг.

Особенно понравились:
• «Антихрупкость», Нассим Талеб
• «Рискуя собственной шкурой», Нассим Талеб
• «Техники преубеждения», Роберт Чалдини
• «Я манипулирую тобой», Никита Непряхин

На время выходных скачал Cursor и буду экспериментировать с автоматизацией бектестов и исследованиями на Dune.