[삼성 문준호의 반.전] 미 재무부 AI 시스템 규정 추가 권고사항

(번역)
한 의견 제출자는 재무부가 최첨단 AI 시스템 학습에 필요한 컴퓨팅 클러스터를 대상으로 하는 금지 요건을 추가할 것을 권고했습니다. 이 의견 제출자는 100Gbits/s 이상의 네트워킹과 이론적 최대 컴퓨팅 용량 계산을 포함한, 이러한 컴퓨팅 클러스터와 관련된 기술 기준에 대한 구체적인 제안을 제시했습니다. 재무부는 최종 규칙에 컴퓨팅 클러스터를 추가하자는 제안이 AI 명령에 따른 AI 클러스터의 보고 요건(특정 네트워킹 대역폭 최소치 및 이론적 최대 컴퓨팅 용량을 포함)과 개념적으로 일치한다고 언급했습니다. 재무부는 최종 규칙의 향후 업데이트에서 유사한 추가를 고려할 계획이지만, 이와 같은 제한의 성격과 범위를 평가하고 소비자나 상업용 애플리케이션에 사용되는 컴퓨팅 클러스터에 불필요한 영향을 미치지 않도록 하기 위해서는 더 많은 시간, 정보 및 분석이 필요하다고 보고 있습니다.

(원문)
One commenter recommended that the Treasury Department add a prohibition requirement focused on targeting computing clusters required to train frontier AI systems. The commenter provided specific recommendations for technical criteria related to such computing clusters, including networking of over 100Gbits/s and a calculation of theoretical maximum computing capacity. The Treasury Department notes that the suggestion to add computing clusters to the Final Rule aligns conceptually with a reporting requirement for AI clusters (with a certain networking bandwidth minimum and theoretical maximum computing capacity) under the AI Order. The Treasury Department intends to consider a similar addition in future updates to the Final Rule, since more time, information, and analysis are required to assess the nature and scope of such restrictions, including how to avoid unnecessary impact on computing clusters used for consumer or commercial applications.

[삼성 이영진] 알파벳(GOOGL) 3Q24 실적 요약

■ 3Q24 실적
: 매출 882.7억 달러(+15%)
vs 컨센 863.6억 달러
: EPS $2.12
vs 컨센 $1.84

: 광고 매출 658.5억 달러(+10.4%)
vs 컨센 653.6억 달러
(성장률 9.5→11.0→13.0→11.1→10.4%)

: 검색 광고 매출 493.9억 달러(+12.2%)
vs 컨센 490.2억 달러
(성장률 11.3→12.7→14.4→13.8→12.2%)

: 유튜브 광고 매출 89.2억 달러(+12.2%)
vs 컨센 88.9억 달러
(성장률 12.5→15.5→20.9→13.0→12.2%)

: 클라우드 매출 113.5억 달러(+34.9%)
vs 컨센 108.8억 달러
(성장률 22.5→25.7→28.4→28.8→34.9%)

: 클라우드 영업이익 19.5억 달러
vs 컨센 11억 달러

: CAPEX 130.6억 달러
vs 컨센 126.6억 달러
(이전 분기 80.6→110.2→120.1→131.9→130.6억 달러)

https://abc.xyz/assets/71/a5/78197a7540c987f13d247728a371/2024q3-alphabet-earnings-release.pdf

감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] AMD 실적/가이던스 요약

■ FY 3Q24 실적

- 매출액 68.2억 달러
: +17.6% y-y, +16.9% q-q
: 컨센서스 67.1억 달러 상회

- Data Center 매출액 35.5억 달러
: +122.1% y-y, +25.2% q-q
: 컨센서스 34.9억 달러 상회

- Client 매출액 18.8억 달러
: +29.5% y-y, +26.1% q-q
: 컨센서스 17.4억 달러 상회

- Gaming 매출액 4.6억 달러
: -69.3% y-y, -28.7% q-q
: 컨센서스 5.8억 달러 하회

- Embedded 매출액 9.3억 달러
: -25.4% y-y, +7.7% q-q
: 컨센서스 9.2억 달러 부합

- Non-GAAP 매출총이익률 53.6%
: 컨센서스 53.4% 부합

- Non-GAAP EPS 0.92 달러
: +31.4% y-y, +33.3% q-q
: 컨센서스 0.92 달러 부합


■ FY 4Q24 가이던스

- 매출액 72~78억 달러
: 중간값 기준, +21.6% y-y, +10.0% q-q
: 컨센서스 75.5억 달러 부합

- Non-GAAP 매출총이익률 54.0%
: 컨센서스 53.9% 부합

- AI GPU 연간 가이던스 45억 달러에서 50억 달러로 상향


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 10월 30일 주요 테크 뉴스

■ Open AI, 브로드컴, TSMC와 첫 커스텀 AI 반도체 생산 계획

■ Open AI, AMD AI 반도체도 사용할 전망

■ 코보, CY 3Q 매출액 10.5억 달러는 컨센서스에 부합했으나, 차기 분기 매출 가이던스 8.75~9.25억 달러는 컨센서스 10억 달러를 하회

■ 애플, 내년 하반기 AI 기능 강화된 M5 출시 전망이며, 3nm 공정 활용 계획이라는 보도

■ 인도네시아, 현지 투자 규정 위반을 이유로 자국 내 iPhone 16 판매 금지

■ 인텔, 중국 패키징 공장에서 서버 제품도 취급할 가능성 언급

■ 메타, 자체 검색 엔진 개발 중이라는 보도


감사합니다.

[반.전] AMD: AI에만 너무 집착하지 않기 - 3Q24 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

AMD가 컨센서스에 부합하는 실적을 발표하고, AI GPU 가이던스를 재차 상향했음에도 시간외 7% 급락했습니다.

모든 게 부합했다는 것은 한편으로는 추가 upside 역시 부재함을 의미하기 때문인 것 같습니다. 마치 지난 분기 엔비디아처럼요.

주요 내용을 정리해 드리자면,


■ 3분기와 4분기는 유사한 흐름

3분기 매출액은 전분기 대비 17% 증가했습니다. 1) Data Center가 견인하고, 2) PC CPU가 따라오고, 3) Embedded는 점진적 회복세를 이어가고, 4) Gaming은 계속 안 좋았습니다.

4분기 매출액은 10% 성장할 전망인데, 부문별 흐름은 3분기와 유사한 기조입니다.


■ AI, Enough Is Not Enough?

AI GPU 매출 가이던스는 45억 달러+에서 50억 달러+로 재차 상향되었습니다. 비로소 연초부터 시장이 기대했던 수준입니다.

다만 이 역시 추가 서프라이즈가 없었다고 해석하는 부정적 시각이 있을 수 있습니다.

게다가 역산해 보면, AI GPU 매출성장률은 3분기 60% q-q에서 4분기 13%로 둔화되고요.


■ 내러티브 vs 펀더멘털

大 생성 AI 시대에 AI 없는 내러티브는 흥미가 떨어질 수 있습니다. 엔비디아의 폭발적 성장과 비교하면 더욱 더 그렇지요.

하지만 과거나 지금이나, AMD의 실적을 좌우하는 가장 큰 요소는 늘 CPU이며, 주목받지 못할 뿐 점유율 상승세가 지속되는 등 계속 잘 해 오고 있습니다.

실제로 현재 대형 반도체 업체들 중 동사는 마이크론 다음으로 내년에 가장 높은 이익성장률이 기대되기도 합니다(FactSet).

이미 주가(=valuation)는 AI 프리미엄이 다 소멸된 상태라면, CPU가 견인하는 펀더멘털만으로도 충분하지 않을까요?


자세한 내용은 아래 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/40niBvE

(2024/10/30 공표자료)

[삼성 이영진] 메타 플랫폼스(META) 3Q24 실적 요약

■ 3Q24 실적
: 매출 405.9억 달러(+19%)
vs 컨센 401.6억 달러, 가이던스 385~410억 달러
: EPS(GAAP) $6.03
vs 컨센 $5.22
: CAPEX 92억 달러
vs 컨센 110.2억 달러

■ 4Q24 및 FY24 가이던스
: 4Q24 매출 450-480억 달러 vs 컨센 461.5억 달러
: FY24 비용 960-980억 달러(기존 960-980억 달러)
: FY24 capex 380-400억 달러(기존 370-400억 달러) vs 컨센 382.5억 달러

■ 25년 CAPEX 코멘트 비교

1Q: we expect capital expenditures will continue to increase next year

2Q: we currently expect significant capital expenditures growth in 2025

3Q: We continue to expect signicant capital expenditures growth in 2025.

https://s21.q4cdn.com/399680738/files/doc_news/Meta-Reports-Third-Quarter-2024-Results-2024.pdf

감사합니다.

[삼성 이영진] 마이크로소프트(MSFT) F1Q25 실적 요약

■ F1Q25 실적
: 매출 655.9억 달러(+16%, +16% CC)
vs 컨센 645.7억 달러
: EPS $3.3
vs 컨센 $3.1

: PBP 283.2억 달러(+12%, +13% CC)
vs 컨센 279.4억 달러, 가이던스 277.5~280.5억 달러

: IC 240.9억 달러(+20%, +21% CC)
vs 컨센 240.2억 달러, 가이던스 238~241억 달러

: MPC 131.8억 달러(+17%, +17% CC)
vs 컨센 125.7억 달러, 가이던스 122.5~126.5억 달러

: Azure 성장 +33%
vs 컨센 +29.5%
: Azure 성장(CC 기준) +34%
vs 컨센 31.5%, 가이던스 33%
: Azure 내 AI 기여도 12%p

: Azure 성장 추이(CC 기준)
30% → 31% → 35% → 35% → 34%

: CAPEX 149.2억 달러(금융 리스 자산 제외)
vs 컨센 149.1억 달러
: CAPEX 추이(리스 제외)
99.2 → 97.4 → 109.5 → 138.7 → 149.2억 달러

: CAPEX 200억 달러(리스 포함)
: CAPEX 추이(리스 포함)
112 → 115 → 140 → 190 → 200억 달러

■ 가이던스는 어닝콜에서 발표(F2Q25 컨센)
: 매출 697.3억 달러
: PBP 288.6억 달러
: IC 257.4억 달러
: MPC 150.6억 달러
: Azure 성장(CC 기준) +30.7%

https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=https://microsoft.com/en-us/investor/earnings/FY-2025-Q1/Document/DownloadDocument/SlidesFY25Q1.pptx

감사합니다.

마이크로소프트 F2Q25 가이던스

: PBP 287-290억 달러 vs 컨센 288.6억 달러
: IC 255.5-258.5억 달러 vs 컨센 257.4억 달러
: MPC 138.5-142.5억 달러 vs 컨센 150.6억 달러
: Azure 성장(CC 기준) 31-32% vs 컨센 30.7%

https://view.officeapps.live.com/op/view.aspx?src=https://microsoft.com/en-us/investor/earnings/FY-2025-Q1/Document/DownloadDocument/OutlookFY25Q1.pptx

감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 10월 31일 주요 테크 뉴스

■ KLA, FY 1Q25 실적 발표
- 매출액: 28.4억 달러 (+19% y-y, +11% q-q, 컨센서스 27.6억 달러)
- Non-GAAP 매출총이익률: 61.2%
- Non-GAAP EPS: 7.33 달러 (+28% y-y, +11% q-q, 컨센서스 7.06 달러)

■ KLA, FY 2Q25 가이던스
- 매출액: 29.5억 달러 ±1.5억 달러 (+19% y-y, 컨센서스 28.6억 달러)
- Non-GAAP 매출총이익률: 61.5% ±0.3%p
- Non-GAAP EPS: 7.75 달러 ±0.60 달러 (+26% y-y, 컨센서스 7.41 달러)

■ 슈퍼마이크로 기업 내부의 신뢰성을 우려로 EY가 감사직 사임을 결정

■ TSMC, 화웨이에 규제를 우회하여 칩을 수출하는 것이 의심되는 최소 2곳의 칩 개발업체에 대한 출하를 중단

■ 인텔 펫 겔싱어 CEO가 취임 후 대만의 지정학적 리스크를 지적한 뒤 TSMC와 관계 악화로 파운드리 비용 인상을 야기했다는 분석 보도

■ 이노룩스, TSMC의 매입설이 있는 대만 남부지역 팹의 매각을 부인


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 인텔 실적/가이던스 요약

■ FY 3Q24 실적

- 매출액 132.8억 달러
: -6% y-y, +4% q-q
: 컨센서스 130.2억 달러 상회

- Intel Products 매출액 121.9억 달러
: -2% y-y, +3% q-q
: 컨센서스 119.4억 달러 상회
: 영업이익률 27.4%

- Data Center 매출액 33.5억 달러
: +9% y-y, +10% q-q
: 컨센서스 31.7억 달러 상회
: 영업이익률 10.4%

- Client (PC) 매출액 73.3억 달러
: -7% y-y, -1% q-q
: 컨센서스 73.9억 달러 부합
: 영업이익률 37.1%

- Intel Foundry 매출액 43.5억 달러
: -8% y-y, +1% q-q
: 컨센서스 44.2억 달러 하회
: 영업이익률 -134.3%

- Non-GAAP 매출총이익률 18.0%
: 컨센서스 38.0% 하회

- Non-GAAP EPS -0.46 달러
: 적전 y-y, 적전 q-q
: 컨센서스 -0.02 달러 하회


■ FY 4Q24 가이던스

- 매출액 133~143억 달러
: 중간값 기준, -10% y-y, +4% q-q
: 컨센서스 136.6억 달러 상회

- Non-GAAP 매출총이익률 39.5%
: 컨센서스 38.9% 상회

- Non-GAAP EPS 0.12 달러
: -78% y-y, 흑전 q-q
: 컨센서스 0.08 달러 상회


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 1일 주요 테크 뉴스

■ 엔비디아, 2025년 9월 Arm 기반의 PC용 칩 출시 전망. 엔비디아 단독 설계와 미디어텍과 공동 설계한 라인업으로 구성

■ AMD, 11월 7일 Ryzen 7 9800X3D 출시. 인텔 Core Ultra 9 285K 대비 게이밍 성능 최대 59% 향상

■ TSMC, 2025년 3nm 가격을 최대 5%의 인상, CoWoS 가격을 10%에서 20%까지 인상할 전망. 이미 엔비디아의 승인은 받았다는 보도

■ 메타, Llama-4 훈련에 10만개 이상의 엔비디아 H100을 사용 중

■ 데이터센터 GPU는 가동률에 따라 1~3년의 짧은 수명을 지닐 것으로 분석

■ 마이크로소프트, Copilot+ PC 리콜 기능의 보안을 강화하기 위해 몇 주 더 연기할 것


감사합니다.

[반.전] 인텔: 빨간약은 역시나 아팠다 - 3Q24 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

인텔이 다시 한번 적자로 신기록을 경신했습니다.

그럼에도 분기 매출액과 차기 분기 매출 전망이 기대를 소폭 상회한 덕인지, 시간외 주가는 7% 급등했는데요,

실적 내용과 저희 생각을 정리해 드리자면,


■ 해석에 따라 체질 개선 혹은 악화

- 매출액 +3.5% q-q
: 데이터센터 +10% q-q

- Non-GAAP 매출총이익률 18.0%
: FactSet 컨센서스 38.0% 하회
: 매출액의 23% 수준의 손상차손 반영

- Non-GAAP 영업이익률 -17.8%
: 매출액의 139%에 달하는 규모의 손상차손/구조조정 비용 반영

- 다만, 상기 비용 대부분 파운드리 때문
: 파운드리 영업이익률 -66% → -134%
: Client (PC) 영업이익률 34% → 37%
: 데이터센터 영업이익률 9% → 10%

- 결국 본업은 나아지고 있지만, 중장기 체질 개선을 위해 잠시 대규모 비용들이 인식


■ 가이던스는 기대 소폭 상회

- 매출 가이던스 133~143억 달러(+4% q-q) vs FactSet 컨센서스 137억 달러

- Non-GAAP 매출총이익률 39.5% vs 컨센서스 38.9%

- 다만 워낙 기대치가 낮았던 점 고려 필요


■ 불확실성은 오히려 증가

- 최근 제품 적기 출시 및 TSMC 위탁을 통해 제품 격차 축소 움직임

- 그러나 신제품 효과(=점유율 방어)를 확인하기 까지는 시간이 소요

- 반면 최근 피인수 가능성, 투자 축소에 따른 보조금/부양책 불확실성 요인은 추가

- 따라서, 회사의 체질 개선 노력에도 긍정적 시각을 제시하기 어려운 상황

- 너무 많이 올랐을지라도, 여전히 AI 수혜주들에 대한 상대적 선호 시각 유지


감사합니다.

(2024/11/1 공표자료)

보고서 링크: https://bit.ly/3UyoIJQ

엔비디아, 인텔을 대체하며 다우존스 지수 편입

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 4일 주요 테크 뉴스

■ 미국 정부, 인텔의 사업부 매각 및 잠재적인 합병에 대해 열려있을 가능성 보도

■ 글로벌파운드리, 미국 Entity List에 있는 중국 기업에 반도체 수출을 해 50만 달러의 벌금 부과

■ 인텔, 메모리의 On-package 방식은 Lunar Lake 이후로 없을 것

■ 오픈AI, GPT-5의 출시를 내년 초로 연기하고 현재는 o1에 집중할 것

■ 중국 연구진, 메타의 Llama 모델을 기반으로 군사용 AI 모델 개발

■ 인도네시아, 애플 아이폰16에 이어 구글 폰의 판매도 금지


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 6일 주요 테크 뉴스

■ 글로벌 파운드리, 3Q24 실적
- 매출액 17.4억 달러 (-6% y-y, +7% q-q, 컨센서스 17.3억 달러)
- 조정 GPM 24.7% (컨센서스 24.0%)
- 조정 EPS 0.41 달러 (-25% y-y, +8% q-q, 컨센서스 0.31 달러)

■ 글로벌 파운드리, 4Q24 가이던스
- 매출액 18억~18.5억 달러 (-2% y-y, 컨센서스 18.0억 달러)
- 조정 GPM 25.0% (컨센서스 24.8%)
- 조정 EPS 0.39~0.51 달러 (-30% y-y, 컨센서스 0.35 달러)

■ 중국 자율주행 스타트업 딥루트, 엔비디아 토르 칩을 공급받을 예정

■ TSMC, 올해 연말 ASML의 High-NA EUV 공급받을 전망. 2030년 이후 양산 예정인 A10 공정에 활용될 것으로 전망

■ 인텔, 재무적인 이유로 독일 마그데부르크 팹 건설 프로젝트를 2029~2030년으로 연기. 독일 정부로부터 받을 예정이었던 보조금도 회수 가능성

■ Silver Lake, Bain Capital, 일부 PE에서 인텔의 Altera 지분 인수에 관심

■ 키옥시아, AI 산업 성장으로 2028년까지 낸드 메모리 수요가 3배 증가할 것으로 전망


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 퀄컴 실적/가이던스 요약

■ FY 4Q24 실적

- 매출액 102.4억 달러
: +18% y-y, +9% q-q
: 컨센서스 99.1억 달러 상회

- 전체 QCT(반도체) 매출액 86.8억 달러
: +18% y-y, +8% q-q
: 컨센서스 84.1억 달러 상회
: Handsets 61.0억 달러(+12% y-y, +3% q-q)

- QTL(라이선스) 매출액 15.2억 달러
: +21% y-y, +19% q-q
: 컨센서스 14.5억 달러 상회

- Non-GAAP EPS 2.69 달러
: +33% y-y, +15% q-q
: 컨센서스 2.56 달러 상회


■ FY 1Q25 가이던스

- 매출액 105~113억 달러
: 중간값 기준, +10% y-y, +6% q-q
: 컨센서스 106.0억 달러 상회

- QCT(반도체) 매출액 90~96억 달러
: 중간값 기준, +10% y-y, +7% q-q
: 컨센서스 89.7억 달러 상회

- QTL(라이선스) 매출액 14.5~16.5억 달러
: 중간값 기준, +6% y-y, +2% q-q
: 컨센서스 15.7억 달러 부합

- Non-GAAP EPS 2.85~3.05 달러
: 중간값 기준, +7% y-y, +10% q-q
: 컨센서스 2.86 달러 상회


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] ARM 실적/가이던스 요약

■ FY 2Q25 실적

- 매출액 8.44억 달러
: +5% y-y, -10% q-q
: 컨센서스 8.10억 달러 상회

- Non-GAAP 영업이익률 38.6%
: 컨센서스 35.3% 상회

- Non-GAAP EPS 0.30 달러
: -17% y-y, -25% q-q
: 컨센서스 0.26 달러 상회


■ FY 3Q25 가이던스

- 매출액 9.20~9.70억 달러
: 중간값 기준, +15% y-y, +12% q-q
: 컨센서스 9.39억 달러 부합

- Non-GAAP EPS 0.32~0.36 달러
: 중간값 기준, +10% y-y, +13% q-q
: 컨센서스 0.33 달러 부합


■ FY 2025 가이던스

- 직전 가이던스와 동일

- 매출액 38~41억 달러
: 중간값 기준, +22% y-y
: 컨센서스 39.7억 달러 부합

- Non-GAAP EPS 1.45~1.65 달러
: 중간값 기준, +22% y-y
: 컨센서스 1.56 달러 부합


감사합니다.

[삼성 문준호의 반.전] 2024년 11월 7일 주요 테크 뉴스

■ 엔비디아, 슈퍼마이크로에게 직접 공급받아온 물량을 타 공급사로 옮긴다는 루머

■ 애플, 폭스콘과 AI 서버 생산 협의. 폭스콘은 엔비디아 물량을 담당 중으로 애플 생산 캐파에는 제한이 있을 가능성

■ 화웨이 Mate 70에 탑재될 Kirin 9100는 SMIC 6nm급 공정 기반일 것으로 추정

■ AMD, 데이터센터향 분기 매출이 처음으로 인텔을 추월

■ 텍사스 주지사, TSMC를 방문해 보조금 인센티브와 함께 수도와 전기 할인 혜택을 제공하는 등 애리조나 투자 계획을 텍사스로 이전하도록 설득할 계획


감사합니다.

[반.전] 퀄컴: 2주 후에 뵙겠습니다 - FY 4Q24 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

퀄컴이 컨센서스를 상회하는 실적/가이던스를 발표하며, 시간 외 주가가 6% 상승했습니다.

생각보다 더딘 업황 회복 속에서도 프리미엄 시장 지배력을 통해 outperform하는 실적을 기록해 오고 있습니다.

하지만 한편으로는 최근 들어 1) 애플 이탈 가능성, 2) 로열티 분쟁, 3) 인텔 인수설 등 너무 많은 우려요인들이 상존해 있기도 합니다.

마침 회사는 2주 뒤 Investor Day를 앞두고 있는데요, 여기에서 회사의 중장기 계획 및 전망을 확인할 수 있을 것입니다.

이익 전망이나 valuation 모두 이를 기점으로 위로든 아래로든 바뀔 가능성이 높을 거고요.

주식에 대해서 지금 당장 결론을 내리기 보다는 Investor Day를 살펴본 뒤 투자 전략을 고민할 필요가 있다고 생각합니다.

실적/가이던스 내용은 아래를 참고해주시기 바랍니다.


■ 9월 분기 실적 (q-q)

- Handsets 반도체 매출액은 통상적인 계절성을 보이며 +3%

- IoT 반도체 매출액은 재고 안정화, Copilot+ PC 라인업 확대 출시 영향으로 +24%

- Auto 반도체 매출액은 전방 산업 부진에도 신차 내 점유율 확대에 힘입어 +11%

- 라이선스 매출액도 결산 기간 증가 효과로 +20%


■ 12월 분기 가이던스 (q-q)

- 매출액 +6%, Non-GAAP EPS +10%

- Handsets 반도체 매출액 +15%를 제시했는데, 동기간 중국 OEM향 매출액 +40% 예상

- Auto는 flat, IoT는 비수기 영향으로 -24%

- 이 외, 2024년(calendar year) 전 세계 핸드셋 출하량 전망을 ‘flat에서 소폭 증가’에서 ‘한 자릿수 초중반 증가’로 상향


감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/48AJO05

(2024/11/07 공표자료)

[반.전] Arm Holdings: 더 올릴 게 안 보이네 - FY 2Q25 review

안녕하세요. 삼성증권 문준호의 ‘반도체를 전하다’입니다.

Arm Holdings가 어닝 서프라이즈에도 불구, 시간 외 5% 하락했습니다.

지난 번에도 이랬는데, 이번에도 연간 가이던스를 동결했던 게 문제였던 것 같습니다.

사실 Arm이 섹터에서 제일 비싼 주식이다 보니, 추가 서프라이즈가 없었다는 이유만으로도 주가 하락이 이해가 가기도 합니다.

결국 연말까지는 이익 전망이 추가적으로 상향될 만한 어떤 catalyst도 예정된 게 없고요.

그럼에도 투자자들이 계속해서 높은 valuation을 용인해 줄까요? 결국 숫자로 증명해야 비싸도 묻고 더블로 갈 수 있겠지요.

단기적으로는 모바일, PC 교체 주기 단축 여부가 중요하고요.

중장기적으로는 서버 CPU 시장 침투율이 이익 창출 능력을 결정 짓고, 곧 valuation을 정당화 해 줄 것입니다.

저희 또한 이를 확인해야 보다 더 관대해 질 수 있을 것 같습니다.

실적/가이던스 내용은 아래를 참고해주시기 바랍니다.


■ FY 2Q25 실적

- 매출액 +5%, -10% q-q

- 라이선스 매출액 -30% q-q
: 단, 서프라이즈는 오히려 라이선스에서 발생

- 로열티 매출액 +10% q-q
: 스마트폰 시장 회복이 주요 배경
: 산업(Industrial) 재고조정 부담 지속

- 한편 R&D 증가로 영업이익률 -9%pt 축소


■ FY 3Q25/2025 가이던스

- FY 3Q25 매출 가이던스(+12% q-q)는 컨센서스에 부합하는 수준

- FY 2025 가이던스(+22% y-y)는 동결했지만, 연간 로열티 매출 전망을 20% 초반에서 10% 후반으로 또다시 하향 조정

- 아키텍처 믹스 개선 및 차량/클라우드 점유율 확대에도 IoT 시장 회복이 올해까지는 요원할 점을 언급


감사합니다.

보고서 링크: https://bit.ly/4fAVIt5

(2024/11/07 공표자료)