Дилемма тарифной войны Трампа

Начнем с того, что тарифная война Трампа разыгрывается буквально по «методичке». Название методички - «Руководство пользователя для реструктуризации глобальной системы торговли» (A User’s Guide to Restructuring the Global Trading System) за авторством Стивена Мирана (Stehpen Miran), а опубликована она была в ноябре 2024 г.

Национальная безопасность! Миран выказывает опасение по поводу того, что в результате экономической политики последних нескольких десятилетий США утратили контроль над важнейшими цепочками поставок, в том числе производства комплектующих военной продукции, и растеряли промышленный потенциал. Нужно все это восстанавливать во имя национальной безопасности. В своем указе от 2 апреля о введении «взаимного тарифа» для сокращения дефицита торговли Трамп описывает его именно, как «необычную и экстраординарную угрозу национальной безопасности и экономике Соединенных Штатов».

«Корневая» причина. Согласно Мирану, основная причина сокращения промышленного производства США в несбалансированности американской экономики, причина которого в свою очередь – переоцененный доллар. Дорогой доллар делает невыгодным развитие собственного производства и экспорт – импортировать дешевле. США приходится поддерживать большой дефицит торгового баланса, с тем чтобы вливать в мировую экономику достаточно долларов, но из-за того, что доля США в мировом ВВП падает, удовлетворять этот спрос для США все сложнее.

«Нормальный» мир. В «нормальном» мире доллар не должен был бы оставаться долго переоцененным, так как его курс «автоматически» бы корректировался. При помощи международной торговли (на примере Китая). Профицит внешней торговли (экспорт больше импорта) приводит к тому, что Китай получает больше долларов и другой валюты, на которые покупаются юани, из-за чего (в теории) должен расти курс юаня, доллар падать и, как следствие, падать китайский экспорт и торговый дефицит США. В реальности, Китай девальвирует юань для стимулирования экспорта. Еще один (в теории) инструмент выравнивания курса доллара - при помощи финансовых потоков. Доходность государственных облигаций с учетом странового риска не должна зависеть от валюты.

Мир «Триффина». Согласно бельгийскому экономисту Роберту Триффину, теоретические механизмы выравнивания курса валют не работают для страны, выпускающей резервную валюту. Так США, чтобы поддерживать статус резервной валюты, нужно поддерживать «хронический» торговый дефицит – постоянно вливать в мировую экономику доллары, чтобы страны-экспортеры покупали резервные активы. Дилемма Триффина состоит в том, что если США начнет сокращать дефицит внешней торговли, то рискует потерять статус резервной валюты.

Инструменты коррекции курса доллара. Миран предложил тарифы в качестве основного инструмента для уменьшения дефицита торговли и ослабления доллара. Тарифы хороши тем, что не только могут принести доходы в бюджет, но и дают рычаг в переговорах. А если сопровождаются девальвацией валюты страны импортера в США, то и инфляционные последствия будут минимальны. Второй инструмент - валютная политика, нацеленная на страны, которые недооценивают свои валюты для получения торговых преимуществ (при экспорте в США).

Дилемма Трампа. Миран признает, что резервная валюта – тоже инструмент национальной безопасности. Она дает США лишь небольшое преимущество в виде чуть более дешевой стоимости заимствований, основное же состоит в «финансовой экстерриториальности» - инструмент проекции американской силы (что Россия прекрасно почувствовала на собственном опыте). Выходит, что желание сократить торговый баланс и ослабить доллар при помощи тарифов, хотя потенциально и может привести к восстановлению национальной промышленности, но также весьма вероятно и ослабит роль доллара как резервной валюты. Поэтому полагаем, что сводить весь торговый дефицит США к нулю Трамп в итоге не будет.