테슬라가 모델 S와 X 생산을 중단하고 프레몬트 공장 라인을 옵티머스 로봇 생산 라인으로 전환한다고 하네요

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[LS증권 자동차 이병근] 기아 - 밸류에이션 정상화의 서막

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4Q25 Review

기아는 4Q25P 매출액 28.1조원(+3.5% YoY, -2.1% QoQ), 영업이익 1.8조원(-32.2% YoY, +26.1% QoQ, OPM 6.6%)을 기록, 시장 컨센서스에 부합했다. 영업이익 증감 요인은 환율 효과(+4,240억원), 물량 감소(-1,320억원), 믹스 영향(+20억원), ASP 상승(+900억원), 인센티브 증가(-3,420억원), 관세 영향(-1조 220억원), 비용 절감(-1,080억원)이다.

다시 찾아온 영업이익 10조원 시대

글로벌 도매 판매량은 76.3만대(-0.9% 이하 YoY), 중국 제외 판매량은 74.1만대(-1.1%)를 기록했다. 북미 권역을 중심으로 판매량 증가(+1.9%)와 하이브리드 판매량 증가(+21.0%) 그리고 달러 강세 영향으로 매출이 확대되고 있다. 4분기까지는 관세 25%일 때 쌓은 재고 영향으로, 3분기와 유사한 1.0조원 수준의 관세 영향이 발생했다. 2026년부터는 15% 관세율이 온기로 반영되고 HMGMA 생산 비중이 확대 되기에, 관세 규모는 점차 낮아질 전망이다. 2026년 관세 비용은 2.4조원 수준일 것으로 예상된다. 2026년에는 1) 관세 완화, 2) 인센티브 정상화, 3) 달러 강세로 인한 증익이 예상되며, 영업이익 10.4조원(+14.0%)을 기록할 전망이다

투자의견은 Buy를 유지하고, 목표주가는 190,000원으로 상향

현재 주가는 12M Fwd P/E, P/B 기준 각각 7.1배, 0.9배로, Legacy 완성차 업체들의 평균 PER(8.9배)보다 낮은 수준이며, 최근 리레이팅된 현대차와 비교했을 때 주가 상승폭이 작아 밸류에이션 매력이 높은 구간이다. DPS는 6,800원, 배당성향은 35% 수준으로, 20조원 규모의 순현금을 감안했을 때 향후 이를 활용한 추가적인 자사주 매입이나 배당성향 확대가 기대된다.

[LS증권 자동차 이병근] 현대모비스 - 로봇이 여는 밸류에이션 상단

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4Q25 Review

현대모비스는 4Q25P 매출액 15.4조원(+4.7% YoY, +2.4% QoQ), 영업이익 9,305억원(-5.6% YoY, +19.2% QoQ OPM 6.0%)을 기록, 시장 컨센서스에 부합했다. 각 부문별 영업이익은 부품/모듈 1,706억원(-2.0% YoY, 흑자전환 QoQ, OPM 1.4%), AS 7,599억원(-6.4% YoY, -7.0% QoQ, OPM 22.7%)을 기록했다.

불확실성을 넘어서는 수익성

부품/모듈 사업부는 완성차 판매량 감소에도 불구하고, 미국 신공장 가동률 증가로 매출액은 YoY +4.0% 증가했다. 부품/모듈 부문에서 연간 총 2,500억원의 관세가 발생했지만 대부분 회수하면서, 관세 영향은 거의 없었던 것으로 추정된다. 4분기에는 2,000억원 규모의 관세를 완성차 업체로부터 회수했다.

1) 수요 강세 지속(미주 매출 +7% YoY, 유럽 매출 +16% YoY), 2) 달러 강세 영향으로 AS부문의 매출액은 YoY +7.2% 증가했다. 다만, 870억원의 관세 비용과 600억 규모의 일회성 품질 비용이 추가 반영되면서 수익성은 QoQ -1.6%p 악화됐다. 일회성 품질 비용이 없었다면 AS부문 영업이익률은 24.5% 달성이 가능했을 것이다. 2026년에는 관세 완화 및 판가 인상으로 인해 25% 수준의 수익성을 유지할 수 있을 전망이다.

투자의견은 Buy를 유지하고 목표주가는 580,000원으로 상향

현재 주가는 12M Fwd P/E 기준 9.5배 수준이다. 최근, 보스톤 다이내믹스향 액추에이터 공급 기대감이 반영되며 밸류에이션 재평가가 진행 중이나, 여전히 역사적 P/E 밴드 내 중단 수준에 머물러 있다. P/E 밴드 상단인 12배까지 추가적인 업사이드가 충분하다고 판단된다.

[2026년 현대자동차 가이던스]

- 2026년 판매목표 : 416만대
- 2026년 연결 기준 매출액 성장률(전년대비): 1.0 ~ 2.0% 수준
- 2026년 연결 기준 영업이익률 목표: 6.3 ~ 7.3% 수준
- 2026년 투자계획: 17.8조원

수익성 가이던스는 추정치에서 크게 벗어나지는 않았습니다

<현대차 4Q25 실적발표>

매출액: 46.8조원 (컨센서스: 48.3조원)
영업이익: 1.70조원 (컨센서스: 2.68조원)

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25년 1주당 연간 총배당금은 10,000원임(보통주 기준)

- 총 분기배당 7,500원 (분기별 2,500원)
- 결산배당 2,500원

자사주 4천억 취득

[LS증권 자동차 이병근] 현대차 - 악재는 해소, 스마트카/휴머노이드 양산 임박

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4Q25 Review

현대차는 4Q25P 매출액 46.8조원(+0.5% YoY, +0.3% QoQ), 영업이익 1.7조원(-39.9% YoY, -33.2% QoQ, OPM 3.6%)을 기록, 컨센서스를 36.7% 하회했다. 각 부문별 영업이익은 자동차 1.2조원(-45.2% YoY, -29.3% QoQ, OPM 3.3%), 금융 3,640억원(-2.7% YoY, -36.8% QoQ, OPM 4.9%)을 기록했다. 영업이익 증감 요인은 환율 효과(+7,100억원), 물량 효과(-4,020억원), 믹스 및 인센티브 효과(-5,020억원), 관세(-1조 4,610억원), 기타(+5,380억원), 금융(-100억원)이다.

일회성과 관세를 털고 이익 반등 기대

현대차는 글로벌 도매 판매 103.3만대(-3.1% 이하 YoY), 중국 제외 판매량은 104.2만대(+0.0%)를 기록했다. 북미 권역을 중심으로 판매량 증가(+1.0%)와 하이브리드 판매량 증가(+15.3%), 환율 효과로 매출이 확대가 지속되고 있다. 다만, 터키/전주 공장 셧다운(신차 투입 준비)에 따른 일시적인 고정비 2,000억원, 통상임금 확대에 따른 인건비 1,400억원, 현대캐피코 품질 비용 1,000억원 등을 포함해 총 5,700억원 규모의 일회성 비용이 발생하면서 전분기 대비 수익성은 악화됐다. 4분기까지는 관세 25%일 때 쌓은 재고 영향으로, 1.4조원 수준의 관세 영향이 발생했다. 2026년부터는 15% 관세율이 온기로 반영되고 HMGMA 생산 비중이 확대 되기에, 관세 규모는 점차 낮아질 전망이다.

투자의견은 Buy 유지, 목표주가 630,000원으로 상향

동사는 스마트카 및 휴머노이드 생산 본격화에 따른 밸류에이션 리레이팅 구간에 진입했다. 과거 애플카 기대감이 반영되었던 PER 11배 수준까지 멀티플 상향 여력이 충분하다고 판단된다. 특히, 도요타가 PER 11배 수준에서 거래되고 있음을 감안했을 때, 제조업 역량에 로보틱스 소프트웨어 가치가 더해질 현대차는 프리미엄 부여도 가능하다.

현대오토에버 2026년 가이던스
매출액 4.5조원

<현대오토에버 4Q25 실적발표>

매출액: 1.3조원 (컨센서스: 1.2조원)
영업이익: 765억원 (컨센서스: 801억원)

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[현대차 2026년 1월 판매실적]

<판매실적 요약>

내수 50.2천대(+9.0% YoY, -19.9% MoM)
해외 257.5천대(-2.8% YoY, -3.2% MoM)
글로벌 307.7천대(-1.0% YoY, -6.4% MoM)

<내수 세부 판매내역>

승용 15,648대(+5.7% YoY, -31.5% MoM)
RV 18,447대(+24.3% YoY, -13.8% MoM)
제네시스 8,671대(-1.7% YoY, -10.4% MoM)

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[기아 2026년 1월 판매실적 ]

<판매실적 요약>

내수 43.1천대(+12.2% YoY, -3.3% MoM)
해외 202.4천대(+0.5% YoY, +5.5% MoM)
글로벌 245.6천대(+2.4% YoY, +3.7% MoM)

<내수 세부 판매내역>

승용 11,959대(+15.4% YoY, +4.8% MoM)
RV 27,584대(+8.1% YoY, -8.8% MoM)

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[한온시스템 2026년 가이던스]

- 매출액 목표 : 11조원
- 영업이익 목표 : 4,500억원+α
- 영업이익률 목표 : 4%+α

<한온시스템 4Q25 실적발표>

매출액: 2.7조원 (컨센서스: 2.6조원)
영업이익: 912억원 (컨센서스: 740억원)

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[LS증권 자동차 이병근] 한온시스템 - 이익 정상화로 가는 길

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4Q25 review

한온시스템은 4Q25P 매출액 2.7조원(+6.6% YoY, -0.1% QoQ), 영업이익 912억원(흑자전환 YoY, -4.3% QoQ, OPM 3.4%)을 기록, 시장 컨센서스를 상회(740억원)와 당사 추정치(870억원)를 상회했다. R&D 자산화 요건 강화에 따른 R&D 비용 확대에도 불구하고, 관세 리커버리 및 판가 조정으로 인해 수익성이 개선됐다.

2026년 턴어라운드 기대

3분기에 이어 4분기에도 영업이익률 3% 이상을 기록, 대주주 변경 이후 추진된 운영 효율화를 통한 수익성 개선이 지속되고 있다. 다만, 이번 분기 영업외비용이 크게 발생했는데, 이는 포드와 GM 등 주요 미국 고객사의 전동화 전략 수정에 따른 차세대 EV개발비를 선제적으로 손상 처리(Write-off)한 결과다. 이러한 일회성 비용은 향후 고객사와 협상을 통해 2분기 내 회수가 시작될 것으로 예상된다. 차입금 상환을 통한 이자비용 축소(연 600억 축소)는 2026년부터 본격화될 전망이며, 대규모 투자 사이클이 종료되는 2027년부터는 감가상각비가 유의미하게 감소할 것으로 예상된다. EV 시장 둔화 및 전기차 신차 출시 지연 등으로 외형 성장은 제한적이나, 비용 감소를 통한 이익 성장은 가능할 것이다.

투자의견 Hold, 목표주가 3,700원 유지

2026년부터는 FCF가 플러스(+)로 전환되면서, 자본 확충 리스크가 제한적이라는 점은 긍정적이나, 현재 주가는 12M Fwd P/E 기준 24.7배로 타 부품사 대비 부담스러운 수준이다. 또한, 재무 구조 안정화와 경영 정상화에 집중되어 있어, ESS나 데이터센터 등 신사업을 통한 Value Re-rating 요소가 당분간 제한적일 것으로 판단된다.

현대차그룹 1월 미국 소매 판매량

현대차 60,794대(+2.4% YoY)
기아 64,502대(+13.1% YoY)

테슬라 옵티머스, 중국산 부품 없으면 비용 3배 폭등...머스크 '발목'

테슬라는 최근 미국 캘리포니아주 프레몬트 공장에서 모델 S와 모델 X의 생산 비중을 줄이고 이를 옵티머스 생산 라인으로 전환, 연간 100만 대 규모의 생산 체제를 구축하겠다는 청사진을 발표했다. 그러나 모건스탠리 등 주요 투자은행의 분석에 따르면, 테슬라가 중국 공급망을 배제하고 옵티머스 2세대를 생산할 경우 제조 비용이 대당 4만6000 달러에서 13만1000 달러로 약 3배 가까이 폭등할 것으로 예측됐다.

현재 옵티머스에 들어가는 액추에이터(구동 장치), 모터, 감속기, 비전 시스템 등 핵심 하드웨어의 대부분이 중국산이다. 중국 정부는 휴머노이드 로봇을 전략 산업으로 지정하고 파격적인 세제 혜택과 연구 자금을 지원하고 있어, 테슬라 입장에서는 비용 효율성 측면에서 중국을 대체할 대안을 찾기 어려운 실정이다.

테슬라는 올해 1분기 중으로 기능을 대폭 개선한 '옵티머스 V3'를 출시하고 2027년 말부터 본격적인 외부 판매에 나설 계획이다. 하지만 지정학적 갈등 속에 '메이드 인 USA'를 강조하려는 머스크의 계획이 '차이나 인사이드(China Inside)'라는 현실 벽을 어떻게 넘을지가 향후 로봇 사업 성패의 핵심 관건이 될 전망이다.

https://m.g-enews.com/view.php?ud=20260204110256557e250e8e188_1

<넥센타이어 4Q25 실적발표>

매출액: 8,331억원 (컨센서스: 7,857억원)
영업이익: 405억원 (컨센서스: 464억원)

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<한국타이어 4Q25 실적발표>

매출액: 5.5조원 (컨센서스: 5.4조원)
영업이익: 5,483억원 (컨센서스: 5,515억원)

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