Apple CFO:

Mac revenue was down nearly 30% year-over-year due to the tough comparison from last year (new MacBook Pro in October 2021), the macro-environment and significant foreign exchange headwinds.

iPad sales looked good because the December quarter in the prior year had supply-chain issues, driving that number down in Q1 2022. That created a good comparison for Q1 2023.

Apple is not giving revenue guidance, but it is giving some directional insights.

Apple call Market Reaction:

07:07 - The stock down 4%.

07:09 - Stock now down 3.8% after Cook mentions the next-generation Home Pod.

07:33 - The stock is jumping between a decline of 2% and 3% as the CFO speaks on margin growth.

07:35 - The stock paring some losses a little amid Cook’s comments about the December uptick in China.

07:37 - The stock is now at a 1.5% decline as Cook addresses demand in emerging markets.

07:41 - The stock is now close to erasing its decline as Cook discusses AI.

• Things to Know

‘Markets Play Game of Chicken With Central Banks on Pivot Bets.’

시장 참여자들은 중앙은행과 치킨게임을 하고 있음. 중앙은행은 인플레이션이 통제될 수 있는 충분히 제한적 영역의 금리에 이르려면 몇 차례 추가적인 금리인상이 필요하다 했지만, 시장 참여자들은 파월 의장의 발언(the disinflationary process has started.)에 더욱 주목하면서 올해 대다수 중앙은행이 금리인하를 할 것에 베팅을 하고 있음.

영화 이유없는 반항에서 치킨게임이 등장하는데, 게임에서 이기는 자와 지는 자의 득실 차이가 매우 큼. 중앙은행과 투자자들이 어떤 종류의 게임을 하고 있는지 명확하게 알고 시장을 대응하는 것이 도움이 될 것임.

Oooh, coming in strong!

Bottom-line: 지표 중 유일하게 위안 삼을 것은 시간 당 임금 상승률임.

The one bit of solace here is that hourly earnings are coming in on target, at 0.3%.

Bottom-line: 금번 고용에 있어 최고 추정치도 32만건으로, 51만 7천건은 큰 폭의 예상치 밖 결과임.

They exceeded economist estimates by a longshot. The highest forecast called for a gain of 320,000.

Average hourly earnings came in on expectation MoM, at 0.3% Here’s the breakdown by industry.

Market Reaction: 예상을 뛰어넘은 고용 지표에도 지수 선물은 곤두박질 친 뒤 소폭 회복 중임. 강세론자들은 인플레이션 하락에 따른 중앙은행의 역할 종료, 다수 대기업의 해고에도 강한 고용시장을 긍정적으로 해석하려는 모습임.

Stock futures are coming up off the lows a bit. The bulls aren’t ready to surrender their comforting narrative that inflation is coming down and the Fed is near done. Still, this job report really showcases that, for all the layoff announcements we’ve been getting from the big tech companies, the underlying economy here is still quite strong.

Bottom-line: 고용 내에 임금을 보면 다른 지표와 마찬가지 갈 길은 멀었으나, 분명 하락 추세임을 보이고 있기 때문임.

The year-on-year increase in average hourly earnings, at 4.4%, is down from the highs of 2022, but still way above the 3% pace that economists see as consistent with 2% inflation.

Details: 서비스 부문에서 39만 7천건 증가, 정부 부문의 경우 파업 종료에 따른 효과가 있었음.

There was one technical detail for the gains- the increase in government jobs reflected the end of a university strike. Services jobs contributed 397,000 of those.

Details: 실업률 하락의 경우 55세 이상 경제활동인구의 기여가 컸음.

The unemployment rate was driven lower in part by the over-55 age group falling from 2.7 to 2.3%.

“This is a reminder of what Powell tried to say, but the market wasn’t listening.”

Details: 51만 7천건의 고용이 어떻게 발생했는지 구체적인 내용이며, 네모 박스의 크기가 이번 고용에 기여한 몫을 나타냄.

Visualization breakdown of the headline January number of 517k new jobs. The size of the box represents the absolute contribution to the monthly change while the color represents the MoM% change of employment in each sector.

Bond Reaction: 2년물 국채 금리가 12bp 상승했지만, 고용에 대한 추정치에서 얼마나 극단적으로 멀리 벗어난 실제치인지를 따져볼 때, 상당히 제한적 반응이라 하겠음.

Two-year yields remain up 12 basis points, which isn’t nothing, but as my colleague Chris Anstey points out, it’s a relatively restrained move given how far the report deviated from estimates.

Monday Appetizer: 모건스탠리는 'Which Story to Believe?'라는 보고서를 통해 작년 한 해와 달리 거의 모든 위험자산이 최고의 1월을 보낸 것에 대해 다루며, 대표적인 세 가지(중국, 유럽, 미국) 핵심에 대해 이야기 하고 있음. 결론부터 말하자면, 중국에 대한 강한 확신, 그리고 미국에 대한 가장 덜한 확신, 그 사이에 놓인 유럽의 이야기 때문에 아시아에 대한 비중을 확대하고 미국을 상승에서 매도하길 권고하고 있음. 미국 주식의 저점 대비 상승 속에 많은 투자은행들이 매도를 외치는데 불안함을 가지고 있지만, 실질 이들의 지역 투자의견을 살펴보면, 아시아와 유럽(골드만삭스의 'Why Europe’s outperformance has further to go', 'The Boost to Global Growth and Inflation From China’s Reopening')에 대해서는 여전히 위험자산 비중확대를 권고하고 있단 사실을 알 수 있음.

Tension Rise

The US shot down a suspected Chinese spy balloon that had been flying over sensitive North American military sites for days, prompting an angry response. Beijing insisted it was a civilian aircraft that had strayed off course, and warned that it "reserves the right to make further responses." The US is collecting and analyzing the debris from the balloon.

Docent: 곤히 잠들어야 했을 시간의 느닷없는 고용 지표 충격과 미국 상공에 있다 터져버린 풍선으로부터 고통을 받는 국면, 이런 일들이 일어나기 전까지 투자자들의 포지션은 어떠했는지 도이치뱅크 집계를 활용해 도슨트함. 재량적 투자자의 경우 2010년 이후 현재까지 계산한 주식 비중의 백분위에서 27분위까지 주식을 확대했음. 다만, 비중 측면에서는 44주 연속 약세 국면에 있음. 알고리즘으로 투자되는 펀드의 경우 변동성 제어가 지속해서 주식 비중을 확대해 2010년 이후 비중의 백분위로 따지면 17분위까지 올라왔고, 변동성이 낮아짐에 따라 추가적인 비중 확대 여지가 있음. 추세를 추종하는 전략의 경우 연간 처음으로 발생한 주식의 추세 신호에 따라 주식 비중을 확대(27분위수), 위험균등의 경우 여전히 낮은 수준의 비중을 유지하고 있음. 재량적 투자자의 경우 역사적으로 ISM 제조업 지수의 상승/하락에 발맞추어 투자 비중을 확대/축소하고 있음. 개별 주식 옵션 시장의 경우 대형 성장주와 기술주 옵션에서 콜 옵션 계약에서 풋 옵션 계약을 차감한 순비중이 2022년 2월 이후 최고치로 급격히 높아짐. 흥미로운 점은 개별 주식 콜 옵션 순계약 수가 가장 많은 50개 주식의 성과와 러셀 3000 동일가중 지수의 상대강도가 2021년 5월 이후 줄곧 열위에 있다 2022년 12월 이후 우위에 있다는 것임.

Discretionary positioning moved up this week. Investor sentiment bounced a little from last week (27th percentile), while remaining in bearish territory for a record 44th consecutive week. Across systematic strategie, Vol control funds allocation is around 58% (17th percentile), with room to rise further if vol continues to ease. CTAs have increased their equity allocation (27th percentile) to modestly overweight, as the equity momentum signal turned positive for the first time in a year. Risk parity funds allocation remained largely flat at last week’s level (11th percentile). Net call volume in mega-cap growth and Tech spiked. A basket of top call volume stocks has outperformed the market strongly this year, after continuously underperforming for several months.