주식에만 투자하는 투자자도 금리와 채권 만기에 따른 특성을 이해하면 거시경제 변수 중 '금리'라는데 대해 편리하게 반응할 수 있다.

채권은 만기가 길수록 금리 변화에 더욱 더 민감해진다.

주가수익비율(P/E)은 또 다른 의미로 '회수 기간'이라 부르는데, 주가수익비율이 낮을수록 회수 기간이 짧고, 높을수록 회수 기간이 길다.

때문에 이익을 잘 내지 못해 주가수익비율이 높게 형성(High P/E)되어 있는 기업일수록 장기 채권에 가깝고, 심지어 이익을 못내는(Non Profitable, P/E = N/A) 기업이면 영구채에 가깝다.

때문에 금리가 오르고 내림에 소위 말하는 '성장주'라 불리는 주식 집단이 더 크게 요동치는 이유를 이해할 수 있다.

아래는 수익을 내지 못하는 기술주 집단(파란색)과 미국 국채 10년물 금리(하얀색)다.

- Macro Tader Note.

지난 12월 미국의 고용자수 증가분이 늘고 임금 상승률이 예상을 상회하는 등 고용 보고서가 대체로 견조하게 나왔지만, 노동시장의 견조함에 대한 일부 경고 신호 역시 있었다. 이런 가운데 토마스 바킨 리치먼드 연은 총재는 경제가 정상화되고 인플레이션의 하향 경로에 대한 자신감이 커지면서 연준이 금리를 낮출 수 있다고 말했고 로리 로건 댈러스 연은 총재는 금융 시장의 유동성 부족 속에 연준이 자산 포트폴리오를 축소하는 속도를 늦춰야 할 수도 있다고 말했다. 

중국의 거대 그림자 금융 기업인 중즈 엔터프라이즈 그룹(Zhongzhi Enterprise Group Co., ZEG)이 결국 파산 신청을 했다. 전성기에 1400억 달러 이상을 관리하기도 했던 이 기업은 중국 경제의 발목을 잡은 부동산 위기에 굴복하며 빠르게 몰락했다. 한편, 중국이 최근 대만에 대한 무기 판매 거래에 대응해 미국 방위 산업 기업 5곳에 대한 새로운 제재를 발표했다.

- Bloomberg.

중국인민은행(PBOC)이 지준율 인하를 포함해 추가 완화 가능성을 시사했다. 인민은행의 통화정책부서 책임자가 공개시장조작, 중기유동성지원창구, 지급준비 등 통화정책 수단을 활용해 신용 증가를 강력하게 지원할 수 있음을 암시한 것이다. 그는 PBOC가 지난 9월 지급준비율을 인하하기 전인 작년 7월에도 비슷한 발언을 한 바 있어 완화 기대감을 키우고 있다. 

보스틱 미 애틀랜타 연은 총재는 인플레이션이 자신의 예상보다 더 많이 둔화됐으며 현재 연준의 목표치인 2%에 도달하는 경로상에 있지만 승리를 선언하기에는 너무 이르다고 말했다. 그는 올해 두차례 금리 인하를 예상한다는 입장을 재확인하며 3분기에 첫 인하가 있을 것으로 예상한다고 말했다.

새로운 그래픽 칩을 발표한 엔비디아의 주가가 6% 이상 급등했다. 엔비디아와 더불어 대형 기술주가 오름세를 주도하며 나스닥 100 지수는 2% 넘게 상승했다. 반면 보잉은 알래스카 항공 보유 737-맥스9 기종 여객기가 이륙 후 창문과 벽체 일부가 뜯겨 나간 사건 여파로 8% 가량 급락하며 2022년 10월 이후 최대 낙폭을 기록했다.

- Bloomberg.

Japan’s Nikkei 225 Stock Average climbed as a rally in technology companies helped push the blue-chip gauge to its highest level since the nation’s bubble economy era more than three decades ago.

The gauge rose 1.2% to close at 33,763.18 in Tokyo, a level unseen since March 1990.

핌코는 금리가 지난해 높은 수준에서 크게 떨어졌지만 여전히 올해 채권 투자로 주식과 같은 수준의 투자수익을 거둘 수 있을 것이라고 전망했다. 핌코는 최근 채권 가격 상승세가 유지되겠지만 작년 10월 권고한 대로 금리에 대한 익스포저 확대를 정당화할 정도로 상승하지는 않을 것으로 보고 있다.

셰펑 미국 주재 중국 대사는 토요일 예정된 대만 총통 선거를 앞두고 중국은 ‘대만 독립’을 주장하는 세력과 타협할 여지가 없다고 말했다. 그는 대만 해협을 가로지르는 중국의 평화와 안정을 소중히 여긴다면서도 “대만 독립을 위한 분리주의는 해협의 평화와 양립할 수 없다”는 강경한 입장을 나타냈다.

세계은행은 세계 경제가 지난 수십년 보다 낮은 성장률을 보이고 있다고 지적했다. 2024년까지 5년간의 세계 성장률은 2.2%가 될 것이라며, 5년기준 1990~1994년에 기록한 2.1% 이후 가장 낮은 성장을 보일 것으로 전망했다.  

한편, 블랙록은 자산 운용 업계의 급격한 변화에 따른 자원 재배치 차원에서 전세계 회사 인력의 약 3%에 해당하는 600명 가량을 해고할 예정이라고 밝혔다. 지난주 보잉사 737 맥스 기종의 동체폭발 문제로 미국 항공안전당국이 실시하고 있는 조사에서 소재를 확인할 수 없는 볼트 4개가 주목받고 있다. 게리 겐슬러 미 증권거래위원회 위원장은 SEC가 X(구 트위터)에 올린 비트코인 현물 ETF 승인 게시글에 대해 “트위터가 부정사용됐다”며 아직 ETF가 승인받지 못했다고 밝혔다.

- Bloomberg.

윌리엄스 뉴욕 연방준비은행 총재는 미국의 통화 정책이 현재 인플레이션을 연방준비제도의 목표치로 되돌릴 수 있을 만큼 긴축적이라고 말했지만, 금리 인하에 앞서 인플레이션 냉각에 대한 더 많은 증거가 필요하다는 점을 시사했다. 인플레이션이 2%로 둔화되고 있다는 확신이 들어야만 정책 억제를 완화할 것이라고 덧붙였다.

유럽중앙은행(ECB)의 이사벨 슈나벨 집행위원은 현 단계에서 ECB의 금리 인하 논의는 시기상조라고 발언했다. 그는 X(구 트위터)에서 진행된 Q&A 세션에서 “금리 인하를 논의하기에는 너무 이르다”며 “인플레이션이 지속적으로 목표치인 2%로 회복된다는 확신이 들 때까지 주요 정책 금리를 제한적인 수준에서 유지할 것이다. 이를 위해서는 디스인플레이션 과정을 확인할 수 있는 추가 데이터가 필요하다”고 말했다.

조 바이든 미국 행정부가 우크라이나의 재건비용을 지원하기 위해 동결된 러시아 자산 3000억 달러 중 일부를 압류하도록 하는 법안을 지지하고 있다. 지난해 11월 미국 국가안전보장회의(NSC)가 상원 외교위원회에 보낸 메모에 따르면, 행정부는 이 자금을 몰수할 수 있도록 하는 법안을 “원칙적으로” 환영하고 있는 것으로 보인다. 

예멘의 후티 반군이 홍해에서 상선 항로를 표적으로 지금까지 최대 규모의 미사일과 드론에 의한 공격을 감행했고 지역을 순찰하는 미국과 영국의 군함 5척이 대응에 나섰다. 국제 유가는 상대적으로 안정을 보이고 있으나 운송비용은 중국발 유럽행 선박의 경우 후티 반군 공격으로 급증 중이다. 

세계적인 기업의 최고경영자들은 2024년 사업수행에서 경기 침체와 인플레이션의 위협이 가장 큰 우려 요소라고 생각하고 있는 것으로 컨퍼런스 보드 조사에서 나타났다.

- Bloomberg.

The headline is a touch higher than forecast, but the core is in line.

지난해 12월 미국의 소비자물가지수(CPI)가 전년동월비 3.4% 상승해 3개월만에 가장 높은 상승률을 기록하며 시장 전망치를 상회했다. 예상보다 높은 12월 CPI 지표 발표에 미국 증시가 하락했지만, 미국채는 단기 구간을 중심으로 강세를 보였다. 물가지표 발표 이후 로레타 메스터 클리블랜드 연방준비은행 총재는 3월에 금리를 인하하는 것은 시기 상조라는 입장을 밝혔다. 

크리스틴 라가르드 유럽중앙은행(ECB) 총재 역시 인플레이션이 목표치인 2%로 돌아가고 있다는 확신이 들면 금리 인하를 시작할 것이라고 프랑스 2 TV와의 인터뷰에서 밝혔다. 금리인하의 정확한 시기에 대해서는 “날짜를 알려줄 수 없다”고 유보적인 입장을 나타냈다.

미국 최초의 비트코인 상장지수펀드(ETF)가 역사적인 거래 첫날 30억 달러 넘게 거래됐다. 그레이스케일 비트코인 트러스트는 단 3시간만에 역대 세번째로 많이 거래된 ETF 데뷔 상품으로 올라섰다. 

한편, 렌터카업체 Hertz가 전기차 렌탈 수요 부진, 높은 수리 비용 등을 이유로 미국 내 보유 전기차의 3분의 1인 2만 대에 대해 매각을 진행하고 매각으로 조달한 자금 일부를 내연기관 차량 구입에 사용할 것이라고 밝혔다.

- Bloomberg.

Bottom-line: 중국의 소비자 물가가 3개월 연속 하락했고, 이는 2009년 10월 이후 최장기간 물가 하락임. 수요 부진 속 소비자 물가 하락은 정부 차원의 부양책 필요성을 시사하지만,

Docent: 이런 지표가 한 두 번이 아니었고, 그 때마다 이제 부양을 해야 할 임계점이라 해석함. 그렇지만 질적으로 훌륭한 성장을 내세우는 중국 정부는 계속 조용한 상태임.

China’s consumer prices fell for a third straight month in December, a sign of weak domestic demand that’s leading economists to call for more stimulus.

China’s consumer price index fell 0.3%, the national statistics bureau said in a statement Friday, the longest streak of declines since October 2009. Economists expected a 0.4% decline.

Bloomberg Article: 최근 가파르게 상승한 주식시장은 투자자들에게 명확한 신호를 보내고 있는데, 높은 수준의 물가가 빠르게 완화되지 않는 이상 주식시장의 현재 수준은 유지되기 어렵다는 것임.

현재 S&P 500 지수를 구성하는 종목의 2/3 이상이 채권 금리가 빠질 때 상승하고, 채권 금리가 오를 때 하락하고 있음.

채권 금리와 주식 가격의 반대 상관관계가 높은 주식의 비중이 이처럼 높았던 때는 2001년 이후 처음이며, 투자자들에게 향후 채권 금리가 친구가 될지 적이 될지 마주하는 시점이 있을 것임.

Docent: 거시경제 환경이 주식시장에 큰 영향을 미칠 때는 그 집단성(어떤 변수에 의해 주식의 대부분이 동일한 방향으로 움직임)이 높아짐.

주식 투자자 입장에서는 투입되는 노력과 산출되는 성과를 고려할 때, 집단성이 높아지는 때 그 노력 대비 성과가 덜하고, 집단성이 덜해서 거시경제 변수로부터 주식들의 움직임이 다양할 때 투입 대비 성과가 좋을 것임.

현재는 거시경제 변수 중 하나인 채권의 금리가 주식들의 집단성을 높이고 있는 바, 투자자들은 개별 기업의 특성 보다는 투자자들이 공통적으로 바라보고 있는 지표에 더 신경을 써야 할 것임.

- Bloomberg, Macro Trader Docent.

미국의 12월 생산자 물가지수(PPI)가 3개월 연속 하락했다. 이보다 하루 앞서 발표된 소비자물가지수(CPI)가 예상치를 상회하며 주춤하는 듯 했던 연준의 금리 인하 베팅에 다시 힘을 실어줬다.

다만 오스탄 굴스비 시카고 연은 총재는 금융시장이 올해 공격적인 금리인하를 경로를 예상하는데 있어 연준 위원들보다 앞서 나갔을 수 있다고 경계했다. 유럽중앙은행(ECB) 수석 이코노미스트 필립 레인도 너무 이른 금리 인하가 통화 정책에 차질을 빚게할 수 있다고 경고했다.

주말 치러진 대만 총통 선거에서는 현 집권당인 민주진보당의 라이칭더 후보가 당선됐다. 대만에 대한 더 큰 행사력을 행사하려는 중국의 야망이 타격을 입게 됐다. 

씨티그룹이 수익 개선 작업의 일환으로 2만 개의 직책을 없앨 것이라고 밝혔다. 뱅크오브아메리카(BofA)의 4분기 실적이 기대에 미치지 못한 반면, JP모간은 7분기 연속 기록적인 순이자수입(NII)으로 미국 은행 역사상 가장 수익성이 높은 한 해를 마감했다.

- Bloomberg.

China’s central bank held a key interest rate steady on Monday while still pumping more cash into the financial system, bucking expectations that it would cut borrowing costs to support the economy. 

Most Asian shares rose after traders boosted bets on Friday that the Federal Reserve will lower interest rates this year.

Ex-Korea. 😂

간밤 미국 금융시장이 마틴루터킹 데이를 맞아 휴장한 가운데 유럽 증시와 채권 시장은 금리 인하 기대감에 찬물을 끼얹은 유럽중앙은행(ECB) 당국자들의 발언에 약세를 보였다. ECB 정책위원인 로버트 홀츠만 오스트리아 중앙은행 총재는 올해 안에 금리 인하를 장담할 수 없다고 밝혔고 역시 ECB 정책위원인 요아킴 나겔 독일 분데스방크 총재는 올해 여름쯤 가야 정책 완화를 논의할 수 있을 것이라는 입장을 밝혔다. 

이런 가운데 독일에서는 부진한 경제 성적표가 나왔다. 지난해 4분기 GDP는 0.3% 감소했는데, 직전 분기 수치가 -0.1%에서 0%로 조정되면서 가까스로 경기침체를 면했다.

블랙록의 필립 힐데브란트 부회장은 인플레이션이 예상보다 끈질긴 것으로 판명되면 미국 금리 인하에 대한 투자자들의 전망은 과도한 것으로 판명될 수 있다고 말했다.

미국과 영국군의 예멘내 목표물에 대한 공격 이후 홍해 지역의 지정학적 리스크는 더 고조되는 양상이다. 간밤에는 후티 반군이 미국이 소유한 상선을 대함 탄도 미사일로 공격했다. 다만 국제유가는 WTI 기준 하락했다. 

- Bloomberg.

Former President Donald Trump won the Iowa caucuses, according to AP, a crucial test of support for the GOP frontrunner.