헤드라인 CPI가 2.9%로 하락하면서 실질 연방기금금리는 2.6%로 상승하여 2007년 이후 가장 높은 수준에 도달했습니다. 연준은 실질 금리가 더 긴축되지 않도록 하기 위해 기준 금리를 인하할 필요가 있습니다.
- Bloomberg.
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우리가 염두에 두어야 할 점은, 연준이 다음 정책 회의 전에 한 차례 더 CPI 보고서를 받게 된다는 것입니다.
정책 결정자들은 8월 고용 보고서도 보게 될 텐데, 이 보고서가 아마도 더 중요할 것입니다. 고용 시장에서의 추가적인 뚜렷한 약화는 "괜찮지만 뛰어나지 않은" CPI 수치보다 파월과 그의 동료들에게 더 중요한 요인이 될 것입니다.
- Bloomberg.
정책 결정자들은 8월 고용 보고서도 보게 될 텐데, 이 보고서가 아마도 더 중요할 것입니다. 고용 시장에서의 추가적인 뚜렷한 약화는 "괜찮지만 뛰어나지 않은" CPI 수치보다 파월과 그의 동료들에게 더 중요한 요인이 될 것입니다.
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CPI 발표 이후 2년-10년 국채 금리 곡선이 더 플래트닝 해졌습니다. 발표 전날에는 2 베이시스 포인트가 더 플래트닝 했고, 발표 이후에는 추가로 2 베이시스 포인트가 더 진행되었습니다. SOFR 선물 금리는 이날 상승했습니다. 데이터 발표 전에는 혼조세를 보였으나, 이제는 4-5 베이시스 포인트 상승하며 트레이더들이 9월 금리 인하에 대한 베팅을 줄였습니다.
시장에서는 이코노미스트들이 예상했던 것보다 더 부드러운 수치를 기대했던 것으로 보이며, 이에 따라 오늘 아침 시장 전반에 실망감이 퍼지고 있습니다. 주식 선물의 움직임은 미미하지만, 채권 금리는 이번 세션의 최고치를 기록하고 있습니다.
- Bloomberg.
시장에서는 이코노미스트들이 예상했던 것보다 더 부드러운 수치를 기대했던 것으로 보이며, 이에 따라 오늘 아침 시장 전반에 실망감이 퍼지고 있습니다. 주식 선물의 움직임은 미미하지만, 채권 금리는 이번 세션의 최고치를 기록하고 있습니다.
- Bloomberg.
슈퍼코어 서비스의 월간 상승은 이제 연준에게 큰 의미가 없을 가능성이 큽니다. 이는 오랫동안 파월과 그의 동료들에게 중요한 지표였지만, 이 지표는 노동 비용에 크게 영향을 받습니다. 그리고 우리는 노동 비용이 하락하고 있다는 사실을 알고 있습니다. 7월 평균 시간당 임금 상승률(연간 3.6% 상승, 2021년 5월 이후 최저치)을 포함한 여러 지표들이 이를 충분히 보여주고 있습니다.
이로 인해 서비스 인플레이션이 냉각될 것으로 예상됩니다. 또한 항공사와 기타 서비스 업종이 최근 실적 발표에서 수요 성장 둔화를 언급해왔다는 것도 알고 있습니다. 연준은 이제 슈퍼코어 지표에서 벗어나고 있는 듯합니다.
- Bloomberg.
이로 인해 서비스 인플레이션이 냉각될 것으로 예상됩니다. 또한 항공사와 기타 서비스 업종이 최근 실적 발표에서 수요 성장 둔화를 언급해왔다는 것도 알고 있습니다. 연준은 이제 슈퍼코어 지표에서 벗어나고 있는 듯합니다.
- Bloomberg.
소매 판매에 대한 최신 지표가 세계 최대 경제의 강력함을 강조하면서 주식이 상승했습니다. 뉴욕 거래 초반에 S&P 500 지수가 한 달 이상 이어진 최장 연승 기록을 경신한 후 주식 선물은 더 상승했습니다. 성장의 바로미터로 여겨지는 월마트(Walmart Inc.)는 매출 전망을 상향 조정한 후 급등했습니다. 목요일에는 초기 실업수당 청구와 소매 판매에 대한 발표가 있었던 만큼, 세계 최대 경제의 동향을 추적하는 트레이더들에게는 바쁜 한 주가 계속되고 있습니다.
미국의 7월 소매 판매는 예상보다 더 빠르게 증가했으며, 이는 높은 물가와 차입 비용에도 불구하고 소비자가 여전히 견고함을 유지하고 있음을 시사합니다. 목요일에 상무부가 발표한 데이터에 따르면, 인플레이션 조정 전 소매 구매액은 7월에 1% 증가했으며, 이는 이전 달의 하향 수정된 0.2% 하락 이후 나타난 결과입니다. 자동차와 주유소를 제외한 판매는 0.4% 증가했습니다.
- Bloomberg.
미국의 7월 소매 판매는 예상보다 더 빠르게 증가했으며, 이는 높은 물가와 차입 비용에도 불구하고 소비자가 여전히 견고함을 유지하고 있음을 시사합니다. 목요일에 상무부가 발표한 데이터에 따르면, 인플레이션 조정 전 소매 구매액은 7월에 1% 증가했으며, 이는 이전 달의 하향 수정된 0.2% 하락 이후 나타난 결과입니다. 자동차와 주유소를 제외한 판매는 0.4% 증가했습니다.
- Bloomberg.
미국 경제의 큰 비중을 차지하는 소비가 지난달 예상보다 견조한 것으로 나타나 높은 차입비용과 식어가는 노동시장, 불확실한 경제 전망에도 소비자들이 잘 견디고 있음이 확인됐다.
그 결과 최근 고용 실망과 인플레이션 후퇴에 되살아났던 9월 FOMC에 대한 50bp 빅컷 인하 기대가 다시 약해졌고, 미국채 2년물 금리는 장중 한때 16bp 점프해 4.11%를 상회했다.
뉴욕증시는 경기 침체 공포가 잦아들면서 랠리를 펼쳐 S&P 500 지수가 6거래일에 걸쳐 2022년 11월래 가장 큰 폭인 6.6% 상승했다. 블룸버그 달러 지수(BBDXY)는 장중 한때 0.4% 올랐다.
- Bloomberg.
그 결과 최근 고용 실망과 인플레이션 후퇴에 되살아났던 9월 FOMC에 대한 50bp 빅컷 인하 기대가 다시 약해졌고, 미국채 2년물 금리는 장중 한때 16bp 점프해 4.11%를 상회했다.
뉴욕증시는 경기 침체 공포가 잦아들면서 랠리를 펼쳐 S&P 500 지수가 6거래일에 걸쳐 2022년 11월래 가장 큰 폭인 6.6% 상승했다. 블룸버그 달러 지수(BBDXY)는 장중 한때 0.4% 올랐다.
- Bloomberg.
제롬 파월 연준의장이 이번주 금요일 오전 10시(뉴욕시간 기준) 잭슨홀 심포지엄 기조연설에서 경제전망과 통화정책에 대해 어떤 발언을 내놓을지 모든 관심이 쏠려 있다. 투자자들은 9월 인하 시그널과 더불어 향후 금리 경로에 대해 보다 구체적인 가이던스를 기대하고 있다.
이달 초만해도 연내 150bp 넘게 인하에 베팅했던 스왑시장은 다음달 약 30bp를 포함해 12월 말까지 93bp 가량 인하로 프라이싱을 조정했다. 앤드류 베일리 영란은행 총재와 필립 레인 유럽중앙은행 수석 이코노미스트 역시 이번 주말 잭슨홀에서 발언한다.
블룸버그 이코노믹스는 파월 연설의 주요 메시지가 통화정책이 대체로 연준 의도에 맞게 작동해 왔으며 현 수준의 금리는 제약적이라는 데 그칠 수 있다며, 고용과 인플레이션 사이에서 리스크가 대략 균형을 이루고 있다는 판단을 내릴 수도 있다고 예상했다.
또한 금리 인하가 다가오고 있음을 시사하겠지만 구체적으로 25bp일지 50bp가 될지는 말을 아낄 것으로 보여 8월 고용보고서가 분수령이 될 수 있다고 덧붙였다. 미국 경제의 회복세를 보여주는 각종 지표가 쏟아지면서 연착륙 기대가 되살아나자 뉴욕증시는 최근 폭락에 따른 저가 매수세 유입으로 올해 최고의 한 주를 보냈다.
S&P 500 지수는 7거래일에 걸쳐 6.8% 올라 2022년 10월 이후 가장 큰 폭의 상승을 기록했다.
- Bloomberg.
이달 초만해도 연내 150bp 넘게 인하에 베팅했던 스왑시장은 다음달 약 30bp를 포함해 12월 말까지 93bp 가량 인하로 프라이싱을 조정했다. 앤드류 베일리 영란은행 총재와 필립 레인 유럽중앙은행 수석 이코노미스트 역시 이번 주말 잭슨홀에서 발언한다.
블룸버그 이코노믹스는 파월 연설의 주요 메시지가 통화정책이 대체로 연준 의도에 맞게 작동해 왔으며 현 수준의 금리는 제약적이라는 데 그칠 수 있다며, 고용과 인플레이션 사이에서 리스크가 대략 균형을 이루고 있다는 판단을 내릴 수도 있다고 예상했다.
또한 금리 인하가 다가오고 있음을 시사하겠지만 구체적으로 25bp일지 50bp가 될지는 말을 아낄 것으로 보여 8월 고용보고서가 분수령이 될 수 있다고 덧붙였다. 미국 경제의 회복세를 보여주는 각종 지표가 쏟아지면서 연착륙 기대가 되살아나자 뉴욕증시는 최근 폭락에 따른 저가 매수세 유입으로 올해 최고의 한 주를 보냈다.
S&P 500 지수는 7거래일에 걸쳐 6.8% 올라 2022년 10월 이후 가장 큰 폭의 상승을 기록했다.
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이번주 잭슨홀 이벤트를 앞두고 금융시장이 연준의 금리 인하 신호를 기대하면서, 뉴욕 증시의 S&P500 지수가 8거래일 연속으로 오르는 올해 최장 기간 랠리 기록을 세웠다.
닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 한 인터뷰에서 노동 시장의 지나친 약화 가능성으로 인해 자신은 9월 FOMC 회의에서 금리를 인하하는 것에 열려 있다는 신호를 보냈다.
골드만삭스의 Scott Rubner는 모멘텀 트레이더들과 기업들의 자사주 매입으로 향후 4주 동안 미국 증시가 랠리를 펼칠 것이라며 이 같은 잔치 분위기에 흥을 더했다. 이런 가운데, 이번 잭슨홀 회의는 연준이 정책 내러티브 주도권을 되찾을 절호의 기회라고 모하메드 엘 에리언이 분석했다.
중동을 방문한 토니 블링컨 미국 국무장관은 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리가 가자 지구에서의 전쟁을 중단하기 위한 휴전 제안을 수락했으며, 다음 단계는 하마스가 수락하는 것이라고 말했다.
- Bloomberg.
닐 카시카리 미니애폴리스 연은 총재는 한 인터뷰에서 노동 시장의 지나친 약화 가능성으로 인해 자신은 9월 FOMC 회의에서 금리를 인하하는 것에 열려 있다는 신호를 보냈다.
골드만삭스의 Scott Rubner는 모멘텀 트레이더들과 기업들의 자사주 매입으로 향후 4주 동안 미국 증시가 랠리를 펼칠 것이라며 이 같은 잔치 분위기에 흥을 더했다. 이런 가운데, 이번 잭슨홀 회의는 연준이 정책 내러티브 주도권을 되찾을 절호의 기회라고 모하메드 엘 에리언이 분석했다.
중동을 방문한 토니 블링컨 미국 국무장관은 베냐민 네타냐후 이스라엘 총리가 가자 지구에서의 전쟁을 중단하기 위한 휴전 제안을 수락했으며, 다음 단계는 하마스가 수락하는 것이라고 말했다.
- Bloomberg.
Policy: Trump Defends Fed Criticism, Weighs Providing Aid to Home Buyers
미 공화당 대선 후보 도널드 트럼프는 자신이 미 연준의 독립성을 훼손했다는 비판과 관련해 금리 정책에 대한 견해를 자유롭게 공유할 수 있어야 한다고 주장했다.
트럼프는 월요일 경합주인 펜실베이니아에서 열린 행사 후 블룸버그 뉴스와의 인터뷰에서 “대통령이 말하는 것은 괜찮다고 생각한다. 그렇다고 해서 그들이 (이를) 들어야 한다는 의미는 아니다”라고 말했다.
트럼프는 자신의 이전 임기 동안 금리와 관련해 파월 연준 의장을 설득했다며 그것이 “효과가 있었을 수도 있고, 없었을 수도 있다”고 말했다.
그는 “나는 직감이 매우 좋다고 생각하기 때문에 대통령은 확실히 금리에 대해 이야기할 수 있다”며 “그렇다고 해서 내가 (금리에 대해) 명령한다는 의미는 아니며, 다른 사람들처럼 (금리에 대해) 이야기할 수 있는 권리가 있어야 한다는 뜻이다”라고 덧붙였다.
한편, 지난주 민주당 대선 후보인 카멀라 해리스 부통령은 첫 주택 구매자에게 2만5000달러의 계약금 지원을 제공해 주택 구입을 보다 용이하게 만들겠다는 계획을 발표한 바 있다.
트럼프는 이 아이디어가 더 심한 주택 부족을 야기하고 집값을 끌어올릴 것이라며 “큰 실수”라고 말했다.
하지만 그러면서도 계약금을 마련하기 어려운 예비 주택 구매자들에게 지원을 할 것이냐는 질문에는 “그렇게 할 수도 있다”고 답했다.
- Bloomberg.
미 공화당 대선 후보 도널드 트럼프는 자신이 미 연준의 독립성을 훼손했다는 비판과 관련해 금리 정책에 대한 견해를 자유롭게 공유할 수 있어야 한다고 주장했다.
트럼프는 월요일 경합주인 펜실베이니아에서 열린 행사 후 블룸버그 뉴스와의 인터뷰에서 “대통령이 말하는 것은 괜찮다고 생각한다. 그렇다고 해서 그들이 (이를) 들어야 한다는 의미는 아니다”라고 말했다.
트럼프는 자신의 이전 임기 동안 금리와 관련해 파월 연준 의장을 설득했다며 그것이 “효과가 있었을 수도 있고, 없었을 수도 있다”고 말했다.
그는 “나는 직감이 매우 좋다고 생각하기 때문에 대통령은 확실히 금리에 대해 이야기할 수 있다”며 “그렇다고 해서 내가 (금리에 대해) 명령한다는 의미는 아니며, 다른 사람들처럼 (금리에 대해) 이야기할 수 있는 권리가 있어야 한다는 뜻이다”라고 덧붙였다.
한편, 지난주 민주당 대선 후보인 카멀라 해리스 부통령은 첫 주택 구매자에게 2만5000달러의 계약금 지원을 제공해 주택 구입을 보다 용이하게 만들겠다는 계획을 발표한 바 있다.
트럼프는 이 아이디어가 더 심한 주택 부족을 야기하고 집값을 끌어올릴 것이라며 “큰 실수”라고 말했다.
하지만 그러면서도 계약금을 마련하기 어려운 예비 주택 구매자들에게 지원을 할 것이냐는 질문에는 “그렇게 할 수도 있다”고 답했다.
- Bloomberg.
China: Show Me the Policy
중국의 7월 데이터는 실망스러웠습니다. 신용 흐름과 인민은행(PBOC)의 은행 조사에서 대출 수요가 약화된 것으로 나타났으며, 핵심 인플레이션은 하락했고, 소매 판매, 고정자산 투자, 부동산 활동도 순차적으로 감소했습니다. 우리의 골드만삭스 중국 현황 지표(GS China Current Activity Indicator)는 7월에 연율 기준 3.6% 성장에 그쳤습니다.
일부 약세는 악천후로 인한 것이었지만, 우리는 중국 성장에 대한 하방 리스크가 증가하고 있다고 판단합니다. 첫째, 공식 실업률이 상승하기 시작했습니다. 둘째, 신용 충격(credit impulse)이 더욱 부정적으로 작용하고 있으며, 현재의 신용 확대 속도가 지속된다면 올해 4분기에는 GDP 성장이 연율 기준 1%포인트 정도 더 둔화될 수 있습니다.
중국 경제의 핵심 질문은 정책에 달려 있습니다. 우리의 기본 시나리오에서는 재정 정책이 더 확장적으로 전환될 것이며, 승인되었지만 발행되지 않은 거의 5조 위안의 정부 채권이 연말까지 발행될 것입니다. 최근 정책 커뮤니케이션에서는 전년도 성장 목표를 "흔들림 없이" 달성하겠다는 약속이 반복되어, 정책 결정자들이 긴급함을 느끼고 있음을 시사하고 있습니다.
만약 우리의 예상이 틀려서 재정 정책이 연말까지 제한적으로 유지된다면, 현재 경제에서 작용하고 있는 다양한 부정적 요인들이 서로 강화되어 성장이 더욱 둔화될 것입니다. 비율이 증가하는 부실 채권과 금융 리스크는 결국 정부의 개입을 촉발하여 보다 급진적인 정책 대응을 유발할 수 있습니다.
수요를 증대하고 신뢰를 회복할 수 있는 정책 측면에서, 아직 활용할 수 있는 다양한 쉬운 방안들이 남아 있다고 생각합니다. 기존 모기지 금리 인하, 새로운 인프라 프로젝트(수요가 적은 분야)에 사용 예정이던 특수 채권의 다른 용도 전환, 지방 정부와 상업 은행의 인센티브 정렬을 통해 정책 실행력 개선, 그리고 사전 판매된 주택이 완공되지 못할 경우 주택 구매자에게 환불하는 등의 조치들이 그 예입니다.
- Goldman Sachs, Macro Trader.
중국의 7월 데이터는 실망스러웠습니다. 신용 흐름과 인민은행(PBOC)의 은행 조사에서 대출 수요가 약화된 것으로 나타났으며, 핵심 인플레이션은 하락했고, 소매 판매, 고정자산 투자, 부동산 활동도 순차적으로 감소했습니다. 우리의 골드만삭스 중국 현황 지표(GS China Current Activity Indicator)는 7월에 연율 기준 3.6% 성장에 그쳤습니다.
일부 약세는 악천후로 인한 것이었지만, 우리는 중국 성장에 대한 하방 리스크가 증가하고 있다고 판단합니다. 첫째, 공식 실업률이 상승하기 시작했습니다. 둘째, 신용 충격(credit impulse)이 더욱 부정적으로 작용하고 있으며, 현재의 신용 확대 속도가 지속된다면 올해 4분기에는 GDP 성장이 연율 기준 1%포인트 정도 더 둔화될 수 있습니다.
중국 경제의 핵심 질문은 정책에 달려 있습니다. 우리의 기본 시나리오에서는 재정 정책이 더 확장적으로 전환될 것이며, 승인되었지만 발행되지 않은 거의 5조 위안의 정부 채권이 연말까지 발행될 것입니다. 최근 정책 커뮤니케이션에서는 전년도 성장 목표를 "흔들림 없이" 달성하겠다는 약속이 반복되어, 정책 결정자들이 긴급함을 느끼고 있음을 시사하고 있습니다.
만약 우리의 예상이 틀려서 재정 정책이 연말까지 제한적으로 유지된다면, 현재 경제에서 작용하고 있는 다양한 부정적 요인들이 서로 강화되어 성장이 더욱 둔화될 것입니다. 비율이 증가하는 부실 채권과 금융 리스크는 결국 정부의 개입을 촉발하여 보다 급진적인 정책 대응을 유발할 수 있습니다.
수요를 증대하고 신뢰를 회복할 수 있는 정책 측면에서, 아직 활용할 수 있는 다양한 쉬운 방안들이 남아 있다고 생각합니다. 기존 모기지 금리 인하, 새로운 인프라 프로젝트(수요가 적은 분야)에 사용 예정이던 특수 채권의 다른 용도 전환, 지방 정부와 상업 은행의 인센티브 정렬을 통해 정책 실행력 개선, 그리고 사전 판매된 주택이 완공되지 못할 경우 주택 구매자에게 환불하는 등의 조치들이 그 예입니다.
- Goldman Sachs, Macro Trader.
가파른 상승세를 보이던 뉴욕 증시가 랠리를 중단하고 숨을 골랐다. 다만 연준 금리인하에 대한 시장의 기대감에는 큰 변화가 없는 모습으로, 미셸 보우먼 연준 이사는 아직 인플레이션 상승 리스크가 있다고 보지만 물가 상승률이 계속 둔화된다면 연준이 금리를 점진적으로 인하하기 시작하는 것이 적절할 것이라고 말했다.
연준 인하 전망으로 달러화가 약세를 보이고 있는 가운데, 씨티그룹은 헤지펀드들이 이제 엔 대신 달러를 차입해 신흥시장에 베팅하는 신종 캐리 트레이드가 등장했다고 분석했다.
이런 가운데 미국의 올해 3월까지 1년간의 고용 증가폭이 기존 추정보다 크게 약할 가능성이 높다는 분석이 제기됐다. 골드만삭스는 수요일 발표되는 하향 수정폭이 100만 명에 달할수도 있다고 예측 중으로, 이는 연준이 금리 인하에 한층 더 뒤쳐지고 있다는 우려를 부채질할 리스크가 있는 동시에 이번주 잭슨홀에서 있을 파월 연준 의장의 연설 어조를 좌우할 가능성도 있다.
- Bloomberg.
연준 인하 전망으로 달러화가 약세를 보이고 있는 가운데, 씨티그룹은 헤지펀드들이 이제 엔 대신 달러를 차입해 신흥시장에 베팅하는 신종 캐리 트레이드가 등장했다고 분석했다.
이런 가운데 미국의 올해 3월까지 1년간의 고용 증가폭이 기존 추정보다 크게 약할 가능성이 높다는 분석이 제기됐다. 골드만삭스는 수요일 발표되는 하향 수정폭이 100만 명에 달할수도 있다고 예측 중으로, 이는 연준이 금리 인하에 한층 더 뒤쳐지고 있다는 우려를 부채질할 리스크가 있는 동시에 이번주 잭슨홀에서 있을 파월 연준 의장의 연설 어조를 좌우할 가능성도 있다.
- Bloomberg.
밤사이 연준의 9월 금리 인하 전망에 더욱 힘을 실어주는 소식들이 전해졌다. 올해 3월까지 1년간의 미국 고용자 수의 증가세가 종래 발표치보다 훨씬 낮은 것이었을 수 있다는 것이 어제 발표된 연차 벤치마크 개정 속보치에서 나왔다. 또 7월30일-31일 열린 FOMC 회의 의사록에 따르면 일부 위원들이 7월 인하가 타당한 이유가 있었다는 점을 인정했다.
시장은 이제 9월 인하를 기정사실화 하는 분위기로 50bp 인하 전망도 다시 고개를 드는 모습이다. 이에 화요일 최근 랠리 행진을 멈췄던 뉴욕증시는 어제 다시 올랐다. 미국채도 강세를 나타냈다.
연준보다 먼저 금리 인하를 시작한 유럽중앙은행(ECB)에서는 정책위원이자 이탈리아 중앙은행 총재인 파비오 파네타가 앞으로 추가 금리 인하가 있을 것으로 생각하는게 현실적이라고 말했다.
중국은 유럽연합(EU)의 자국 전기차에 대한 관세 조치 이후 EU 지역에서 수입하는 유제품을 대상으로 반보조금 조사에 착수하며 맞불을 놨다.
한국은행은 오늘 금융통화위원회를 개최하고 기준금리를 결정한다. 금리 동결 전망이 압도적인 가운데, 인하쪽 소수 의견 여부에 관심이 모아지고 있다.
- Bloomberg.
시장은 이제 9월 인하를 기정사실화 하는 분위기로 50bp 인하 전망도 다시 고개를 드는 모습이다. 이에 화요일 최근 랠리 행진을 멈췄던 뉴욕증시는 어제 다시 올랐다. 미국채도 강세를 나타냈다.
연준보다 먼저 금리 인하를 시작한 유럽중앙은행(ECB)에서는 정책위원이자 이탈리아 중앙은행 총재인 파비오 파네타가 앞으로 추가 금리 인하가 있을 것으로 생각하는게 현실적이라고 말했다.
중국은 유럽연합(EU)의 자국 전기차에 대한 관세 조치 이후 EU 지역에서 수입하는 유제품을 대상으로 반보조금 조사에 착수하며 맞불을 놨다.
한국은행은 오늘 금융통화위원회를 개최하고 기준금리를 결정한다. 금리 동결 전망이 압도적인 가운데, 인하쪽 소수 의견 여부에 관심이 모아지고 있다.
- Bloomberg.
Policy: Q&A on the Fed’s Jackson Hole Conference
Q: Fed의 잭슨 홀 회의의 일정은 어떻게 되나요?
A: 올해 회의의 주제는 "통화정책의 효과성과 전달 메커니즘 재평가"입니다. 시장에 가장 중요한 이벤트는 8월 23일 금요일 오전 10시(뉴욕 시간)에 열리는 파월 의장의 경제 전망 연설입니다. 나머지 회의는 금요일과 토요일에 걸쳐 연구 발표, 패널 토론 및 정책 입안자들의 연설로 이루어집니다. Fed는 목요일 저녁 8시에 회의 일정을 발표하고, 각 이벤트가 시작되기 직전에 발표문과 프레젠테이션 자료를 공개할 예정입니다.
Q: 현재 Fed에 대한 전망은 무엇인가요?
A: 우리는 9월, 11월, 12월에 각각 25bp씩 연속적인 금리 인하가 시작될 것으로 예상합니다. 이후 내년부터 분기별 금리 인하가 시작되어 최종 금리는 3.25-3.5%에 도달할 것으로 예상됩니다. 현재까지의 실업률 증가와 노동시장에서의 다른 약화 징후는 연방공개시장위원회(FOMC)가 매번 회의에서 금리를 인하하는 대신 연속 회의에서 금리 인하를 가속화할 충분한 이유가 된다고 생각하지만, 50bp 인하는 충분하지 않다고 봅니다. 우리는 7월 고용 보고서 이후 Fed 관계자들의 발언이 9월에 25bp 금리 인하를 예상한 우리 전망과 일치한다고 보고 있습니다. 만약 우리가 예상했던 것보다 약한 8월 고용 보고서가 나온다면, 9월에 더 큰 폭의 금리 인하를 이끌어낼 가능성이 가장 큽니다.
Q: 파월 의장은 무엇을 말할 것으로 예상되나요?
A: 우리는 파월 의장이 7월 FOMC 회의 후 기자회견에서 했던 메시지의 더 온건한 버전을 전달할 것으로 예상합니다. 이는 최근 CPI 보고서의 부진한 결과, 저조한 고용 증가, 그리고 그 이후 실업률의 추가 상승을 반영한 것입니다. 이는 인플레이션 전망에 대해 조금 더 자신감을 표명하고, 노동시장의 하방 위험을 더 강조하는 것을 의미할 수 있습니다. 파월은 또한 FOMC가 노동시장 데이터를 면밀히 관찰하고 있으며 필요 시 경제를 지원할 준비가 되어 있음을 재차 강조할 가능성이 있습니다. 이러한 발언은 시장의 9월 금리 인하 기대를 강화할 수 있으며, 25bp와 50bp 사이의 결정은 8월 고용 보고서로 미뤄질 것입니다.
Q: 잭슨 홀 회의가 중요한가요? 파월 의장이 과거에 유용한 통화정책 지침을 제공한 적이 있나요?
A: 파월 의장은 잭슨 홀 회의에서 자주 자신의 생각에 대해 귀중한 통찰을 제공했으며, 이는 때때로 시장 가격에 영향을 미쳤습니다. 예를 들어, 파월은 2018년에 중립 금리(r*)와 2% 인플레이션과 양립 가능한 실업률(u*)에 대해 지나치게 집중하는 것에 대해 회의적인 태도를 보였습니다.
Q: 올해 회의의 주제인 "통화정책의 효과성과 전달 메커니즘 재평가"에 대해 어떻게 생각하나요?
A: 우리는 통화정책이 경제에 미치는 영향을 금융 환경 지수(FCI)를 통해 보고 있으며, Fed의 정책 또는 다른 요인에 의해 주도된 광범위한 금융 환경 변화가 GDP 성장에 어떻게 영향을 미치는지 추정하기 위해 FCI 성장 충격 모델을 사용합니다. 우리는 2022년부터 여러 요인이 이번 주기에서 금리 인상의 영향을 약화시키거나 지연시켰다고 주장해왔습니다. 예를 들어, 놀랍도록 강력한 리스크 심리는 광범위한 금융 환경으로의 전파를 줄였으며, 가장 금리에 민감한 부문인 주택과 자동차는 주로 공급 제약에 직면해 있었기 때문에 수요 감소에 덜 민감했습니다.
- Goldman Sachs, Macro Trader.
Q: Fed의 잭슨 홀 회의의 일정은 어떻게 되나요?
A: 올해 회의의 주제는 "통화정책의 효과성과 전달 메커니즘 재평가"입니다. 시장에 가장 중요한 이벤트는 8월 23일 금요일 오전 10시(뉴욕 시간)에 열리는 파월 의장의 경제 전망 연설입니다. 나머지 회의는 금요일과 토요일에 걸쳐 연구 발표, 패널 토론 및 정책 입안자들의 연설로 이루어집니다. Fed는 목요일 저녁 8시에 회의 일정을 발표하고, 각 이벤트가 시작되기 직전에 발표문과 프레젠테이션 자료를 공개할 예정입니다.
Q: 현재 Fed에 대한 전망은 무엇인가요?
A: 우리는 9월, 11월, 12월에 각각 25bp씩 연속적인 금리 인하가 시작될 것으로 예상합니다. 이후 내년부터 분기별 금리 인하가 시작되어 최종 금리는 3.25-3.5%에 도달할 것으로 예상됩니다. 현재까지의 실업률 증가와 노동시장에서의 다른 약화 징후는 연방공개시장위원회(FOMC)가 매번 회의에서 금리를 인하하는 대신 연속 회의에서 금리 인하를 가속화할 충분한 이유가 된다고 생각하지만, 50bp 인하는 충분하지 않다고 봅니다. 우리는 7월 고용 보고서 이후 Fed 관계자들의 발언이 9월에 25bp 금리 인하를 예상한 우리 전망과 일치한다고 보고 있습니다. 만약 우리가 예상했던 것보다 약한 8월 고용 보고서가 나온다면, 9월에 더 큰 폭의 금리 인하를 이끌어낼 가능성이 가장 큽니다.
Q: 파월 의장은 무엇을 말할 것으로 예상되나요?
A: 우리는 파월 의장이 7월 FOMC 회의 후 기자회견에서 했던 메시지의 더 온건한 버전을 전달할 것으로 예상합니다. 이는 최근 CPI 보고서의 부진한 결과, 저조한 고용 증가, 그리고 그 이후 실업률의 추가 상승을 반영한 것입니다. 이는 인플레이션 전망에 대해 조금 더 자신감을 표명하고, 노동시장의 하방 위험을 더 강조하는 것을 의미할 수 있습니다. 파월은 또한 FOMC가 노동시장 데이터를 면밀히 관찰하고 있으며 필요 시 경제를 지원할 준비가 되어 있음을 재차 강조할 가능성이 있습니다. 이러한 발언은 시장의 9월 금리 인하 기대를 강화할 수 있으며, 25bp와 50bp 사이의 결정은 8월 고용 보고서로 미뤄질 것입니다.
Q: 잭슨 홀 회의가 중요한가요? 파월 의장이 과거에 유용한 통화정책 지침을 제공한 적이 있나요?
A: 파월 의장은 잭슨 홀 회의에서 자주 자신의 생각에 대해 귀중한 통찰을 제공했으며, 이는 때때로 시장 가격에 영향을 미쳤습니다. 예를 들어, 파월은 2018년에 중립 금리(r*)와 2% 인플레이션과 양립 가능한 실업률(u*)에 대해 지나치게 집중하는 것에 대해 회의적인 태도를 보였습니다.
Q: 올해 회의의 주제인 "통화정책의 효과성과 전달 메커니즘 재평가"에 대해 어떻게 생각하나요?
A: 우리는 통화정책이 경제에 미치는 영향을 금융 환경 지수(FCI)를 통해 보고 있으며, Fed의 정책 또는 다른 요인에 의해 주도된 광범위한 금융 환경 변화가 GDP 성장에 어떻게 영향을 미치는지 추정하기 위해 FCI 성장 충격 모델을 사용합니다. 우리는 2022년부터 여러 요인이 이번 주기에서 금리 인상의 영향을 약화시키거나 지연시켰다고 주장해왔습니다. 예를 들어, 놀랍도록 강력한 리스크 심리는 광범위한 금융 환경으로의 전파를 줄였으며, 가장 금리에 민감한 부문인 주택과 자동차는 주로 공급 제약에 직면해 있었기 때문에 수요 감소에 덜 민감했습니다.
- Goldman Sachs, Macro Trader.