Politics: NATO to Ask Europe and Canada for 30% Boost in Military Capacity

NATO는 유럽 동맹국들과 캐나다에 향후 몇 년간 무기와 장비 보유량을 약 30% 늘릴 것을 요청할 계획이라고, 연합 고위 관계자가 밝혔다.

현재 논의 중인 NATO 동맹국들의 새로운 군사 역량 목표는 러시아의 우크라이나 침공 이전에 설정된 목표를 업데이트하는 것으로, 6월 초 브뤼셀에서 열리는 연합 국방장관 회의에서 채택을 목표로 하고 있다.

이 새로운 수준에 도달하려면 대부분의 유럽 동맹국과 캐나다가 막대한 재정적 노력을 기울여야 하며, 미국의 지출은 변동 없이 유지될 것이라고 관계자들이 덧붙였다.

북대서양조약기구(NATO)는 러시아의 증가하는 위협과 도널드 트럼프 대통령이 미국의 방위 부담을 연합 내 다른 국가들로 더 많이 전가하려는 움직임에 대응하고 있다.

현재 구상으로는, 새로운 목표는 장비 물량을 전반적으로 약 30% 증대시키는 것을 요구하며, 일부 특정 분야는 그보다 훨씬 더 많거나 적게 증가할 것이라고, 민감한 계획을 논의하기 위해 익명을 요청한 한 관계자가 전했다.

NATO 고위 관계자에 따르면, 이 목표는 5~15년간 이행되며, 이를 통해 NATO 내 유럽 및 캐나다 병력이 미국에 덜 의존하면서도 훨씬 강력해질 전망이다.

미국은 기존 장비로 새 목표를 대부분 충족할 수 있다. 그러나 대부분의 동맹국은 국내총생산(GDP)의 3% 이상으로 방위비를 늘려야 하며, 이는 6월 말 헤이그에서 열리는 NATO 정상회의에서 지도자들이 새로운 지출 목표로 설정할 것으로 널리 예상되는 수준이다.

트럼프는 NATO 회원국들이 방위비 지출이 부족해 워싱턴을 이용하고 있다고 반복적으로 비난하며, 미국이 유럽에서의 전통적인 안보 역할을 축소하고 동맹국들에 5% 지출을 요구했다. 이는 현실성이 떨어지는 목표로 여겨지며, 미국조차 충족하지 못하는 수준이다.

동맹국들은 이제 미국이 인도-태평양 지역으로 우선순위를 옮기며 유럽 주둔 병력을 줄일 것으로 널리 예상하고 있다.

트럼프 당선 이후, 유럽 국가들은 방위비 증액과 군사 배치 재검토에 분주히 나서고 있다.

다음 단계에서 중점 목표는 방공 시스템, 장거리 화력, 물류, 통신 및 정보 시스템, 지상 기동 역량 등 다섯 가지 분야로, 무기 재고와 예비 부품 증가로 뒷받침될 예정이다. 특히 방공 시스템은 미국을 포함한 모든 동맹국이 역량 강화를 필요로 하는 영역으로 강조되었다.

유럽이 역량을 강화하더라도, 미국은 첩보 및 정찰, 물류, 핵잠수함 등 고급 전투력 분야에서 여전히 핵심적인 역할을 유지할 것이다.

- Bloomberg, Macro Trader.

Mega Tech: Magnificent 7 Erases Most of Its ChatGPT-Fueled Valuation Surge

대형 기술주의 매도세가 과도해 보이기 시작했다. 대부분의 ‘매그니피션트 세븐’ 종목들의 밸류에이션이 ChatGPT가 공개되었을 당시 수준, 혹은 그 이하로 하락했기 때문이다.

이 빠르게 성장하는 종목 군은 12월 고점 대비 약 20% 내린 상태로, 약세장 진입 직전에 놓여 있다. 상당 부분은 테슬라 탓이다. 미 대선 직후 도널드 트럼프 행정부에서 일론 머스크가 핵심 인물로 부상하자 테슬라 주가가 급등했지만, 최근에는 기술업계 전반이 혁신 리스크와 밸류에이션 부담으로 인해 매도세를 면치 못하고 있다.

테슬라를 제외하고 보면, 대부분의 종목에서 선행 주가수익비율은 2022년 11월(당시 ChatGPT 초기 데모가 화제를 모음) 수준이나 그 이하로 후퇴했다. 다만 애플과 메타는 예외적인 흐름을 보인다.

S&P 500 지수는 여전히 글로벌 대비 높게 평가받고 있지만, 최근 방어주 중심의 순환매가 밸류에이션을 지탱하는 역할을 해왔다. 기술주는 그중에서도 가장 큰 타격을 입었으며, 향후 기업 실적이 다시 시장의 중심이 될 때 반등을 선도할 것으로 보인다.

- Bloomberg.

Markets: Wall Street Investors With Diversified Bets Are Winning at Last

2025년, 끝없는 시장 혼란은 투자 설계도를 뒤흔들며 미국 주식 전반에 걸친 심리를 타격하고 있다.

이러한 배경 속에서 월스트리트의 분산 투자 전문가들이 드디어 환영할 순간을 맞았다.

관세 전쟁의 여파로 미국 주식에서 대규모 자금 회전이 시장의 일상적인 특징이 되었다. 국채 지수는 올해 거의 3% 상승했으며, 금과 회사채 역시 상위 자산으로 자리 잡았다. 거래 환경의 재편은 분산 전략을 지지하는 이들에게 오랫동안 기다려온 정상으로의 회귀를 의미한다.

위험을 분산하는 자산 간 상품은 업계 최고의 전문가들이 제안했지만, 금융위기 이후 미국 주식의 강한 상승세에 거의 끊임없이 눌려왔다.

현재 S&P 500은 조정 국면에서 벗어나지 못하며, 또 한 주의 불안을 0.5% 상승으로 마감했다. 도널드 트럼프의 무역 전쟁 속에서 오랫동안 잠자던 다양한 투자 수단이 빛을 발하고 있다. 레버리지 퀀트 포트폴리오부터 옵션 헤지 상품까지 포함된다. 다양한 자산 클래스(주식 외에도 원자재, 채권 등을 포함)에 걸쳐 분산 투자하는 상장지수펀드(ETF, 티커 RPAR)는 연초부터 5% 이상 급등하며 S&P 500을 약 9%p 앞섰다.

이는 멥 파버(Meb Faber) 같은 이들에게 오랫동안 기다려온 돌파구다. 그는 성경 시대 솔로몬 왕의 시대적 조언—분산 투자하지 않으면 위기가 닥쳤을 때 손실을 본다—을 따르는 옹호자다.

캠브리아 펀드(Cambria Funds) 설립자인 파버는 인터뷰에서 “오래 기다려온 느낌”이라며, “3개월이 추세를 만든다고 할 수 있을까? 두고 볼 일이다. 하지만 이런 장기 추세는 한 분기로 끝나지 않을 수 있다”고 말했다.

2025년 이전, 파버의 모델 중 하나인 주요 자산에 분산 투자하는 포트폴리오는 16년 중 14년 동안 미국 대형주 지수에 뒤졌으며, 이는 지난 세기 동안 유례없는 기간이었다. 그는 이를 “분산 투자의 약세장”이라 불렀다. 이제 그의 글로벌 자산 배분 ETF(GAA)는 올해 3% 상승하며, 출시 이후 S&P 500 대비 최고 수익률을 기록할 전망이다.

이 추세가 지속될지는 불확실하다. 캠브리아 모델에서 미국 주식은 글로벌 포트폴리오에 2011년과 2022년 두 차례 뒤졌지만, 경제 심리 개선으로 반등했다. 그러나 수년간의 주식 상승으로 미국 가계의 주식 보유 비중은 전체 금융 자산 대비 사상 최고치를 기록했다. 이는 미국인들이 주식에 크게 몰렸음을 시사하며, 다른 자산으로 분산할 문턱을 낮춘다. 동시에 ETF 혁명은 저렴한 대안 거래를 제공하며 분산 투자 지지자들에게 새로운 판매 경로를 열어주고 있다.

지난 몇 달간의 가격 움직임은 이 역학을 잘 보여준다. 한때 잊혔던 자산들이 반등하며, 4년간 손실을 겪던 장기 국채는 안전자산 수요와 미국 성장 둔화 조짐으로 회복세를 보인다. iShares 20+년 국채 ETF(TLT)는 지난 8주 중 7주 동안 주식 ETF를 앞질렀으며, 이는 2014년 이후 처음이다.

고정수익 자산의 상승 덕분에, 주식 60%와 채권 40%로 구성된 거래 전략이 최근 보호 역할을 하고 있다. 블룸버그의 60/40 전략 모델은 올해 S&P 500을 상회했다. 한편, 가장 유명한 안전자산인 금은 사상 최고치를 경신하며, 올해 단 한 주를 제외하고 상승세를 이어가며 원자재 지수의 2개월 만에 가장 큰 주간 상승을 이끌었다.

가치나 모멘텀 같은 특성으로 주식을 선별하는 퀀트 전략 같은 복잡한 거래도 효과를 보고 있다. S&P 500의 급격한 조정 속에서 블룸버그 GSAM 미국 주식 멀티 팩터 지수는 지난 4주 중 3주 상승하며 연초 대비 2.5% 수익률을 기록했다. 옵션을 활용해 수익을 창출하거나 보호하는 투자자들도 올해 S&P 500의 단순 매수-보유 전략보다 나은 성과를 내고 있다.

알트페스트 퍼스널 웰스 매니지먼트(Altfest Personal Wealth Management)의 선임 포트폴리오 매니저 마유크 포다르는 “혼란기에 분산 투자가 약속된 이점을 발휘했다”고 평가했다.

대규모 자금이 미국 주식을 떠나 더 나은 수익을 찾아 이동하는 조짐도 있다. 뱅크 오브 아메리카(Bank of America Corp.)의 최근 설문조사에 따르면, 자산운용사들은 이달 미국 주식 비중을 사상 가장 빠른 속도로 줄이고 유럽 및 신흥시장 노출을 늘렸다.

그러나 소규모 투자자들은 주식 하락 시, 특히 기술주 매수를 멈추기 어려운 습관을 보이고 있다고 월스트리트 데이터가 보여준다.

BNY 웰스의 고정수익 책임자 존 플라히브는 “특히 지난 3~4년간 많은 이들이 주식이 떨어질 때마다 매수하며 즉각적인 보상을 받았다”며, “심리를 바꾸려면 주식 가격이 즉시 반등하지 않는 시장 환경이 필요하다”고 말했다.

미국 주식 밸류에이션이 높아지고, 기술주 집중이 지속되며 성장 전망이 불투명해진 상황에서, 피트 헤흐트(AQR 캐피털 매니지먼트 북미 포트폴리오 솔루션 그룹 책임자)는 낙관·비관적 주식 베팅을 포함한 광범위한 전략을 고려하는 것이 현명하다고 본다.

AQR은 월스트리트에서 레버리지 투자 접근법인 ‘포터블 알파(portable alpha)’를 추진하는 기업 중 하나로, 자산 간 포트폴리오 분산을 돕는다. 이 전략은 파생상품으로 롱온리 지수 수익을 추종하고, 남은 현금을 추세 추종이나 시장 중립 주식 전략 등 헤지펀드가 선호하는 거래에 투자한다.

이 전략을 활용하는 6개 ETF 중 절반이 올해 플러스 수익률을 기록했다.

헤흐트는 “투자자들은 평소보다 분산 투자에 더 의존해야 한다”며, “수정구슬이 있다면 분산 포트폴리오를 들고 있지 않고 최고 성과를 내는 시장만 보유하겠지만, 현실에서는 시장 타이밍을 맞추기 정말 어렵다”고 말했다.

- Bloomberg, Macro Trader.

Insights: Payoffs and Probabilities

Docent: 저는 헤지펀드 매니저로써 퀀트를 기반으로 투자 포트폴리오를 구성하고, 주식의 기회를 발굴하여 Long/Short 포트폴리오 혹은 SMid cap Long-only 포트폴리오를 운용하고 있습니다. 퀀트들이 어떤 생각으로 포트폴리오를 구성하고 있는지 잘 보여주는 보고서가 발간되어 보고서 내용을 요약해봤습니다. 주말 간 이 보고서를 통해 단기적 수익률과 시장 지수를 따르는데 지쳐있는 우리의 고착화되는 생각을 유연하게 할 수 있는 기회가 되었으면 합니다. 🙏🏻

Morgan Stanleys는 이번 보고서에서 투자자들이 직면한 복잡한 의사결정 상황 속에서 확률(Probability)과 기대수익(Payoff)을 어떻게 구분하고 활용해야 하는지를 중심으로 통찰을 제시한다.

단기적 이벤트 리스크, 노이즈 중심의 매크로 이슈, 확률이 낮지만 충격이 큰 결과들로 인해 투자자들은 종종 과도한 방어적 태도를 취하거나, 반대로 지나치게 리스크를 감수하게 되는 경향이 있다.

본 보고서는 이러한 ‘낮은 확률 vs 높은 수익’의 투자 환경에서, 확률이 낮더라도 기대수익이 큰 포지션이 장기적 성과에 미치는 영향을 분석하며, 구조적 알파를 추구하는 데 있어 수익 분포의 우측 꼬리(right-tail)을 이해하고 이를 포트폴리오 설계에 반영할 필요성을 강조한다.

대부분의 투자자들은 손실을 회피하고, 단기 실적 평가에 따라 움직이는 구조 속에 놓여 있다. 이는 구조적으로 ‘낮은 변동성, 높은 확률’의 전략이 과대평가되고, ‘높은 변동성, 낮은 확률’의 전략은 과소평가되는 결과를 초래한다.

시장의 일반적인 투자 자금은 안정적인 수익률과 낮은 리스크를 지향하는 쪽으로 흐르며, 이는 오히려 장기 수익률이 낮은 포트폴리오를 만들게 된다.

반대로, 극단적으로 높은 수익률을 창출하는 소수의 종목들이 전체 지수 성과를 주도하는 경향이 있음에도 불구하고, 이런 종목들은 낮은 확률 또는 높은 불확실성이라는 이유로 배제되는 경우가 많다.

이러한 심리적 편향은 ‘분산의 미학’보다는, 결과의 분포 속 우측 꼬리(tail) 포착의 중요성을 간과하게 만든다.

보고서에 따르면, S&P500 종목 중 상위 10% 종목이 전체 수익률의 대부분을 만들어내는 현상은 오랜 기간 지속되어 왔다.

이들 종목은 대부분 초기에는 ‘비싸 보이는’ 주식이었으며, 높은 밸류에이션 또는 변동성 탓에 저평가되거나 기피되기도 했다.

그러나 장기적으로 보면, 성공 확률이 낮더라도, 성공했을 때의 Payoff가 극단적으로 크기 때문에, 포트폴리오 전체 성과에 기여하는 바가 크다.

이러한 접근은 일반적인 Mean-Reversion 기반의 투자 사고방식과 다르며, 기하급수적 수익(compounding asymmetry)을 중시하는 구조다.

Morgan Stanley는 이를 비대칭적 리스크-보상 비율(asymmetric payoff structure)로 명명하며, 이는 전통적인 벤치마크 중심의 포트폴리오 구성과 대조되는 방향이다.

성공적인 우측 꼬리 포트폴리오 설계를 위한 조건은 다음과 같다.

① 보유 기간이 핵심이다 (Time > Timing)

우측 꼬리형 종목은 초기 3~5년간은 Underperformance를 보일 수 있으며, 시장 수익률 대비 부진한 구간이 필연적으로 존재.

포트폴리오에서 해당 종목을 견디기 위해서는 보유 기간에 대한 확신과 설계 원칙이 사전에 내재되어 있어야 한다.

② 성공률보다 수익 곡선의 기울기를 평가하라

높은 수익률의 대부분은 소수 종목에서 발생하며, Hit Ratio보다는 Slugging Percentage(승부처에서의 위력)가 더 중요하다.

이는 벤처 캐피탈의 포트폴리오 설계 논리와 유사하다. 대부분 실패하더라도, 성공 하나가 전체 성과를 결정지을 수 있음.

③ 오류를 통제하기보다는 확장 가능한 성공 가능성에 집중하라

투자자는 종종 리스크를 줄이는 데 집중하지만, 확률은 낮더라도 무한 확장이 가능한 스토리에 더 큰 베팅을 해야 한다.

구조적 변화, 혁신적 제품, 산업의 분기점 등에 대한 조기 포지셔닝이 필요하다.

Morgan Stanley는 수익(Payoff)과 확률(Probability)을 기준으로 네 가지 투자 전략 분류를 제시한다.

High Probability / High Payoff
희귀하며, 시장에서 과대평가되는 경향. 진입 시점 및 가격이 매우 중요.

High Probability / Low Payoff
대부분의 자금이 몰리는 안정형 전략. 장기 성과는 낮고, 베타(시장수익률) 중심의 구조.

Low Probability / Low Payoff
회피 대상. 구조적 알파가 거의 없음.

Low Probability / High Payoff
투자자들이 가장 간과하기 쉬운 전략.
비대칭적 기회를 만들어내는 핵심 구간. 구조적 장기투자자에게 유리한 지대.

보고서는 마지막 구간을 ‘최소한의 자본으로 최대의 알파를 만들 수 있는 구간’으로 정의하며, 퀀트 전략, 벤처 캐피탈, 대체자산 운용사들이 이 영역을 겨냥하고 있다고 분석한다.

- Morgan Stanley, Macro Trader.

트럼프 대통령이 “미국 해방일”이라고 예고한 4월2일에 나올 상호관세가 국가나 지역에 따라 선별적으로 적용될 것으로 보인다. 프랑스는 트럼프가 관세로 부당하게 압박할 경우 유럽연합이 가장 강력한 보복 조치인 반강제 조치(anti-coercion)를 동원해야 한다는 소수 의견에 찬성한 것으로 알려졌다.

한편 미국채 2년-10년 일드커브는 연준이 기존 금리 인하 전망을 유지하고 과도한 침체와 인플레이션 우려를 다소 잠재우면서 스티프닝을 재개했다. 

뉴욕증시는 지난 금요일 4.5조 달러 규모의 ‘트리플 위칭 데이’를 맞아 변동성이 우려되었으나, 테슬라 등 대형 테크주 랠리에 막판 반등했다.

모간스탠리는 투자자들이 점점 더 리스크를 줄일 수 있다고 보고 “현재로서는 유로 ‘낙관론’이 너무 많이 반영되어 있다”며 기존 유로와 파운드에 대한 매수 견해를 철회했다. RBC는 단기적으로 독일 국채 금리 하락에 베팅하는 거래를 추천했다. 

- Bloomberg.

Opinion: South Korea’s Political Drama Is Far From Over

대한민국은 헌정 사상 최장기 대통령 탄핵 심판이라는 국면을 겪고 있다. 헌법재판소는 윤석열 대통령에 대한 판결을 이미 기일을 넘겨 내지 못하고 있으며, 많은 이들이 예상하듯 유죄가 확정될 경우, 대통령은 자리에서 물러나야 하며, 60일 이내에 대선을 치러야 한다. 그러나 이로 인해 사회에 새겨질 상처는 훨씬 더 오래 남을 것이다.

헌법재판소 재판관 8인은 여론을 깊이 의식하고 있는 것으로 보인다. 판결을 앞두고 수십만 명의 지지자와 반대자들이 거리로 나와 집회를 벌였으며, 법원 주변은 수백 명의 경찰이 배치되어 경계에 나섰고, 학교와 지하철역은 폐쇄되기까지 했다.

향후 며칠간 폭력 사태가 발생할 가능성은 여전히 높다. 그럼에도 불구하고 이번 사태를 계기로 권력 남용을 방지하기 위한 정치 시스템 개혁이 시급하고도 필수적인 과제라는 점은 달라지지 않는다. 동시에 외교 정책의 방향 설정, 그리고 갈수록 고도화되고 있는 북한의 핵 위협에도 집중해야 한다. 어느 것 하나 쉬운 일은 아니다.

도널드 트럼프 미국 대통령의 행정부는 기존 동맹 체제를 뒤흔들 수 있는 조치를 이어가고 있으며, 이는 한국과 같은 국가를 위태롭게 만들고 있다. 트럼프는 아시아 동맹국들에 거칠게 비난을 쏟았고, 중국이 대만을 공격할 경우 미국이 방어에 나설지를 묻는 질문에 명확한 답변을 피했다. 이런 흐름 속에서 일본과 한국은 재무장에 대해 그 어느 때보다 진지하게 고민하게 됐다.

북한의 위협이 고조되면서 한국이 자국의 핵무기를 개발해야 하는지 여부도 논의되고 있다. 윤석열 정부는 때때로 독자적 억지력 보유 가능성을 시사한 바 있다. 윤 대통령이 어떤 결말을 맞이하든, 앞으로 들어설 정부가 이처럼 지정학적으로 복잡한 사안을 어떻게 풀어나갈지는 여전히 불투명하다. 국민 여론은 강한 지지를 보내고 있다.

국민이 집중해야 할 사안은 이처럼 중대하고 시급한 외교·안보 이슈들이다. 그러나 대한민국은 다시금 정치 시스템의 산물이라 할 수 있는 위기에 휘말리고 있다.

계엄령 선포는 국민에게 큰 충격이었다. 마지막 계엄령은 1979년 박정희 대통령 피살 이후 당시 최규하 국무총리에 의해 발동된 바 있다. 박 전 대통령은 1961년 군사 쿠데타로 집권한 인물이다. 윤 대통령은 아직 공식적으로 해임되지 않았지만, 이는 현재 한국 사회에 절실한 조정이라 할 수 있다. 블룸버그 이코노믹스에 따르면 여론은 이미 탄핵 쪽으로 기울고 있으며, 조사 대상 중 58%가 탄핵에 찬성, 37%가 반대 의견을 보였다.

국내 정치 개혁은 물론 필요하지만, 윤 대통령의 부재가 가장 강하게 느껴질 분야는 외교정책일 수 있다고 영국 옥스퍼드대학교의 북한 및 동북아 정치·외교 전문가 에드워드 하월은 지적한다. 그는 “윤 대통령은 한미일 3국 관계를 새로운 국면으로 끌어올리며 모멘텀을 만들어냈다”며, “그의 퇴장은 이 연대에 혼란을 야기할 것이다. 지금처럼 국제 질서가 요동치는 시점에 과연 이 파트너십을 스스로 끊는 것이 한국의 국익에 부합하는지를 국민이 고민해야 한다”고 말했다.

윤 정부는 미국 바이든 행정부와 손잡고 삼국 정상회의를 통해 한일 관계 개선에 상당한 정치적 자본을 투자했다. 중국은 동아시아에서의 미국 패권 강화로 받아들이며 불쾌감을 드러냈지만, 동남아 각국 수도에서는 조용히 환영받은 움직임이었다. 이 유산은 이제 불확실성에 놓여 있다. 그럼에도 최근 진행된 삼국 해군 합동 훈련은, 이 축이 아직 완전히 무너지지 않았음을 보여준다.

하지만 트럼프가 다시 이끄는 워싱턴은 예측불가능하다. 미국의 피트 헥세스 국방장관은 한국 정국 불확실성을 이유로 방한 일정을 연기했다. 한편 미국 에너지부는 최근 한국을 ‘민감국가(sensitive country)’로 지정했는데, 이는 보통 안보나 핵 비확산에 위협이 되는 국가들에 부여되는 라벨이다. 인도, 러시아 같은 핵보유국은 물론 북한, 이란 등도 이 목록에 포함되어 있다. 이 조치는 바이든 대통령 임기 말기에 내려진 것으로 전해지지만, 한국의 포함은 양국 관계를 보다 복잡하게 만들 가능성이 크다.

차기 대통령 유력 주자로 꼽히는 이재명 야당 대표는 상황을 더 어렵게 만들고 있다. 최근 그는 “한미 동맹은 안보의 반석”이라고 밝히며 긍정적 메시지를 던졌지만, 과거 발언은 그다지 고무적이지 않았다. 일본에 대한 반대 시위에 지지를 표했고, 중국과의 관계 강화도 강조해 왔다.

외교 정상화에 앞서, 국내 혼란을 정리하는 일이 급선무다. 지금의 정치 체제는 대통령에게 지나치게 권력이 집중돼 있으며, 권력을 행정부와 입법부가 보다 균형 있게 나누는 의원내각제 또는 이원집정부제의 도입은 견제 장치가 될 수 있다. 지방정부에 더 많은 권한을 위임하는 것 또한 중앙집중적 권력 구조를 완화할 수 있는 방법이다.

전 세계 어느 나라든 민주주의는 끊임없는 노력을 요하는 구조다. 그러나 그만큼 지킬 가치가 있다. 한국도 예외는 아니다.

- Bloomberg.

Yield: ‘Don’t Fight Bessent’s Treasury’ Is New Mantra in US Bond Market

스콧 베센트 미국 재무부 장관은 미국채 10년물 금리에 대한 이야기를 멈추지 않는다. 연설과 인터뷰에서 매주 그는 미국채 10년물 금리를 억제시키려는 정부의 계획을 계속 언급한다.

이 중 일부는 정상적인 것으로 볼 수 있다. 정부의 차입 비용을 통제하는 것은 오랫동안 정부가 해 온 일이었기 때문이다. 하지만 베센트 장관의 집착에 가까운 이 같은 스탠스에 월가에서는 일부 스트래티지스트들이 올해 전망을 수정하고 있다.

지난 몇 주 사이, 바클레이스와 소시에테제네랄 등의 스트래티지스트들은 올해 연말 미국채 10년물 금리 전망치를 일부 낮췄다. 이들은 이에 대해 베센트 장관의 ‘캠페인’ 때문이라고 설명했다. 이들은 베센트 장관의 발언들이 단순한 구두 경고가 아니며 10년물 입찰 규모를 제한하거나 채권 수요를 늘리기 위해 은행 규제를 완화하는 등 구체적인 조치가 뒤따를 수 있다고 말한다. 

BNP 파리바의 미국 금리 전략 헤드 Guneet Dhingra는 “채권 시장에서는 그동안 ‘연준과 맞서지 말라는’ 말이 종종 언급되곤 했다”면서 “이제는 이것이 ‘재무부와 맞서지 말라’는 방향으로 다소 변하고 있다”고 말했다.

미국채 금리는 이미 하락하고 있다. 지난 두 달 사이 10년물 금리가 0.5% 포인트 하락했고 다른 기간물 역시 비슷한 하락폭을 나타냈다. 

- Bloomberg.

Tariffs: Trump Hails Hyundai’s US Expansion as Vindicating Tariffs

도널드 트럼프 미국 대통령이 현대자동차의 대규모 미국 투자 계획을 크게 환영했다. 

그는 현지시간 월요일 오후 백악관에서 정의선 현대차그룹 회장 및 공화당 소속 루이지애나 주지사 제프 랜드리 등과 함께 기념 행사를 열고 “현대가 미국 제조업에 58억 달러를 투자할 계획이라고 발표하게 되어 기쁘게 생각한다”고 말했다.  

현대는 루이지애나주에 연간 270만 톤 이상의 철강을 생산할 수 있는 제철소를 건설할 예정으로, 트럼프는 “그 후에 대규모 확장이 있을 것”이라고 전했다. 트럼프는 투자 자금이 물밀 듯 미국으로 들어오고 있다며 “이런 상태를 유지하고 싶다”면서, 이번 투자는 “관세가 매우 강력하게 작동하고 있다는 분명한 증거”라고 주장했다. 

익명의 소식통에 따르면, 현대자동차는 2028년까지 미국에서 차량 생산량을 늘리는 등 여러 프로젝트에 약 210억 달러를 투자할 계획이다. 구체적으로 연간 생산량을 약 120만 대로 늘리기 위해 90억 달러를 투입하고, 루이지애나 제철소 등 기타 이니셔티브에 120억 달러를 투자할 예정이다. 

정의선 회장은 이번 투자가 미국의 철강 공급망을 강화할 것이라며, 또한 30억 달러 규모의 미국산 액화천연가스(LNG)도 구매하겠다고 밝혔다. 그는 “이번 투자는 미국과의 파트너십을 강화하고 미국의 산업 리더십에 대한 공동의 비전을 강화하는 것”이라고 설명했다. 

- Bloomberg.

Policy: Tech Chiefs, Foreign Leaders Urge Trump to Rethink AI Chip Curbs

해외 고위 관리들과 주요 기술 기업들이 트럼프 행정부에 미국의 글로벌 반도체 전략 재고를 촉구하고 있다. 이는 미국이 전 세계 AI 개발을 통제하기 위한 논란의 프레임워크를 준비 중인 가운데 나온 반응이다.

‘AI 확산 규칙’은 AI 프로세서 수출을 제한하며, 바이든 행정부 퇴임 직전에 발표된 후 엔비디아 같은 기업들의 반발을 일으켰다. 이스라엘과 폴란드 등 동맹국들도 칩 공급 위협과 AI 투자 매력 감소를 우려한다.

다수 정부와 기업은 준수 시한 두 달 전 규제 완화를 설득하려 하지만, 행정부 내 합의는 멀고, 어떤 의견이 주도할지 불확실하다. 백악관과 상무부는 논평을 거부했으며, 이 기사는 협상에 참여한 12명 이상의 익명 인터뷰를 기반으로 한다. 전면 철회는 현재 실무진 수준에서 고려되지 않는다.

워싱턴의 목표는 AI 개발을 미국과 가까운 파트너에 집중시키고, 다른 지역 데이터 센터가 미국 안보 기준을 따르도록 하는 것이다. 규칙은 세계를 세 범주로 나눴다: 약 20개 파트너는 제약 없는 접근을, 중국·러시아는 수입 차단을, 중간 국가들은 컴퓨팅 파워 상한선을 받는다.

기업은 미국 안전장치 동의로 상한선을 우회할 수 있지만, 국가별 용량 제한은 여전하다. 규제를 유지하면 미중 경쟁 핵심 지역의 디지털 인프라가 재편되고, 오라클 같은 기업에 어려움이 될 수 있다.

트럼프 관료들은 규칙을 간소화·강화하려 하지만 구체적 방향은 불투명하다. 일부는 세 단계와 상한선을 폐지하고 수출 허가를 유지하거나, 소규모 배송에 허가를 요구하는 방안을 논의한다.

오라클과 엔비디아는 규칙 철회를 요구한다. 엔비디아 CEO 젠슨 황은 정부와 소통해 최선의 정책을 만들자고 했으나, 구체적 언급은 피했다. 오라클은 말레이시아 65억 달러 투자 계획이 7% 용량 제한에 걸린다. 두 회사는 ITI를 통해 규칙 철회를 추진 중이다.

구글은 미국 클라우드 부담을 지적했고, 앤트로픽은 2단계 국가 수출 한도를 줄이라고 주장한다. 마이크로소프트는 UAE 투자 관련 안전장치를 지지하며 2단계 지위를 경고했다.

UAE는 미국 우선순위에 맞춰 화웨이 철수를 도왔지만, 중국 접근 차단에 대한 워싱턴의 신뢰는 불확실하다. 셰이크 타눈은 최근 트럼프와 논의하며 250억 달러 미국 파트너십을 발표했다.

이스라엘과 폴란드는 규제 부담이 AI 투자를 저해할까 우려하며, 인도는 대규모 데이터 센터 계획에 칩 수입을 필요로 한다. 이들 국가는 트럼프 팀과 협상을 이어가고 있다.

- Bloomberg, Macro Trader.

Korea: Amundi Sees Korean Stocks Braving Short Sellers to Extend Rally

그동안 금지됐던 공매도가 다음 주 재개되는 가운데 유럽 최대 자산운용사인 아문디의 그룹 최고투자책임자 Vincent Mortier는 한국 시장을 겨냥할 준비가 된 공매도 투자자들에게 재미 보기가 어려울 것이라고 조언했다. 

Mortier는 화요일 인터뷰에서 공매도자들에게 “한국을 목표로 삼는 것은 매우 위험할 것”이라며 정치적, 경제적 불확실성과 같은 부정적인 재료들이 이미 가격에 반영됐기 때문에 상방 서프라이즈 가능성이 있다고 말했다. 

Mortier는 3월 31일부터 공매도가 전면 재개되더라도 한국 주식은 최근 상승세를 지속할 것으로 보고있다. 또 공매도 재개는 정상화를 향한 한 걸음으로 한국 증시의 MSCI 선진국 지수 편입에 도움이 될수도 있다고 봤다. 그러한 기대는 한국 정부의 증시 밸류업 노력과 더불어 중장기 투자자들에게 “흥미로운 기회”를 제공한다고 그는 덧붙였다. 

Mortier는 한국 시장이 저평가됐으며 외국인 비중이 낮다고 지적하면서 한국 정부의 밸류업 프로그램은 기업 개혁이 주가지수 고점 경신으로 이어진 일본의 궤적을 따르도록 도울 것이라고 전망했다. 

그러면서 한국 증시의 MSCI 선진국 지수 편입은 시간 문제일 뿐이며, 편입시 자금을 끌어들이고 한국 시장의 재평가를 불러일으킬 것이라고 전망했다. 

Mortier는 한국 증시에서 자동차 제조업체와 금융주를 선호한다고 밝혔다. 

- Bloomberg.