Policy: Tech Chiefs, Foreign Leaders Urge Trump to Rethink AI Chip Curbs
해외 고위 관리들과 주요 기술 기업들이 트럼프 행정부에 미국의 글로벌 반도체 전략 재고를 촉구하고 있다. 이는 미국이 전 세계 AI 개발을 통제하기 위한 논란의 프레임워크를 준비 중인 가운데 나온 반응이다.
‘AI 확산 규칙’은 AI 프로세서 수출을 제한하며, 바이든 행정부 퇴임 직전에 발표된 후 엔비디아 같은 기업들의 반발을 일으켰다. 이스라엘과 폴란드 등 동맹국들도 칩 공급 위협과 AI 투자 매력 감소를 우려한다.
다수 정부와 기업은 준수 시한 두 달 전 규제 완화를 설득하려 하지만, 행정부 내 합의는 멀고, 어떤 의견이 주도할지 불확실하다. 백악관과 상무부는 논평을 거부했으며, 이 기사는 협상에 참여한 12명 이상의 익명 인터뷰를 기반으로 한다. 전면 철회는 현재 실무진 수준에서 고려되지 않는다.
워싱턴의 목표는 AI 개발을 미국과 가까운 파트너에 집중시키고, 다른 지역 데이터 센터가 미국 안보 기준을 따르도록 하는 것이다. 규칙은 세계를 세 범주로 나눴다: 약 20개 파트너는 제약 없는 접근을, 중국·러시아는 수입 차단을, 중간 국가들은 컴퓨팅 파워 상한선을 받는다.
기업은 미국 안전장치 동의로 상한선을 우회할 수 있지만, 국가별 용량 제한은 여전하다. 규제를 유지하면 미중 경쟁 핵심 지역의 디지털 인프라가 재편되고, 오라클 같은 기업에 어려움이 될 수 있다.
트럼프 관료들은 규칙을 간소화·강화하려 하지만 구체적 방향은 불투명하다. 일부는 세 단계와 상한선을 폐지하고 수출 허가를 유지하거나, 소규모 배송에 허가를 요구하는 방안을 논의한다.
오라클과 엔비디아는 규칙 철회를 요구한다. 엔비디아 CEO 젠슨 황은 정부와 소통해 최선의 정책을 만들자고 했으나, 구체적 언급은 피했다. 오라클은 말레이시아 65억 달러 투자 계획이 7% 용량 제한에 걸린다. 두 회사는 ITI를 통해 규칙 철회를 추진 중이다.
구글은 미국 클라우드 부담을 지적했고, 앤트로픽은 2단계 국가 수출 한도를 줄이라고 주장한다. 마이크로소프트는 UAE 투자 관련 안전장치를 지지하며 2단계 지위를 경고했다.
UAE는 미국 우선순위에 맞춰 화웨이 철수를 도왔지만, 중국 접근 차단에 대한 워싱턴의 신뢰는 불확실하다. 셰이크 타눈은 최근 트럼프와 논의하며 250억 달러 미국 파트너십을 발표했다.
이스라엘과 폴란드는 규제 부담이 AI 투자를 저해할까 우려하며, 인도는 대규모 데이터 센터 계획에 칩 수입을 필요로 한다. 이들 국가는 트럼프 팀과 협상을 이어가고 있다.
- Bloomberg, Macro Trader.
해외 고위 관리들과 주요 기술 기업들이 트럼프 행정부에 미국의 글로벌 반도체 전략 재고를 촉구하고 있다. 이는 미국이 전 세계 AI 개발을 통제하기 위한 논란의 프레임워크를 준비 중인 가운데 나온 반응이다.
‘AI 확산 규칙’은 AI 프로세서 수출을 제한하며, 바이든 행정부 퇴임 직전에 발표된 후 엔비디아 같은 기업들의 반발을 일으켰다. 이스라엘과 폴란드 등 동맹국들도 칩 공급 위협과 AI 투자 매력 감소를 우려한다.
다수 정부와 기업은 준수 시한 두 달 전 규제 완화를 설득하려 하지만, 행정부 내 합의는 멀고, 어떤 의견이 주도할지 불확실하다. 백악관과 상무부는 논평을 거부했으며, 이 기사는 협상에 참여한 12명 이상의 익명 인터뷰를 기반으로 한다. 전면 철회는 현재 실무진 수준에서 고려되지 않는다.
워싱턴의 목표는 AI 개발을 미국과 가까운 파트너에 집중시키고, 다른 지역 데이터 센터가 미국 안보 기준을 따르도록 하는 것이다. 규칙은 세계를 세 범주로 나눴다: 약 20개 파트너는 제약 없는 접근을, 중국·러시아는 수입 차단을, 중간 국가들은 컴퓨팅 파워 상한선을 받는다.
기업은 미국 안전장치 동의로 상한선을 우회할 수 있지만, 국가별 용량 제한은 여전하다. 규제를 유지하면 미중 경쟁 핵심 지역의 디지털 인프라가 재편되고, 오라클 같은 기업에 어려움이 될 수 있다.
트럼프 관료들은 규칙을 간소화·강화하려 하지만 구체적 방향은 불투명하다. 일부는 세 단계와 상한선을 폐지하고 수출 허가를 유지하거나, 소규모 배송에 허가를 요구하는 방안을 논의한다.
오라클과 엔비디아는 규칙 철회를 요구한다. 엔비디아 CEO 젠슨 황은 정부와 소통해 최선의 정책을 만들자고 했으나, 구체적 언급은 피했다. 오라클은 말레이시아 65억 달러 투자 계획이 7% 용량 제한에 걸린다. 두 회사는 ITI를 통해 규칙 철회를 추진 중이다.
구글은 미국 클라우드 부담을 지적했고, 앤트로픽은 2단계 국가 수출 한도를 줄이라고 주장한다. 마이크로소프트는 UAE 투자 관련 안전장치를 지지하며 2단계 지위를 경고했다.
UAE는 미국 우선순위에 맞춰 화웨이 철수를 도왔지만, 중국 접근 차단에 대한 워싱턴의 신뢰는 불확실하다. 셰이크 타눈은 최근 트럼프와 논의하며 250억 달러 미국 파트너십을 발표했다.
이스라엘과 폴란드는 규제 부담이 AI 투자를 저해할까 우려하며, 인도는 대규모 데이터 센터 계획에 칩 수입을 필요로 한다. 이들 국가는 트럼프 팀과 협상을 이어가고 있다.
- Bloomberg, Macro Trader.
Korea: Amundi Sees Korean Stocks Braving Short Sellers to Extend Rally
그동안 금지됐던 공매도가 다음 주 재개되는 가운데 유럽 최대 자산운용사인 아문디의 그룹 최고투자책임자 Vincent Mortier는 한국 시장을 겨냥할 준비가 된 공매도 투자자들에게 재미 보기가 어려울 것이라고 조언했다.
Mortier는 화요일 인터뷰에서 공매도자들에게 “한국을 목표로 삼는 것은 매우 위험할 것”이라며 정치적, 경제적 불확실성과 같은 부정적인 재료들이 이미 가격에 반영됐기 때문에 상방 서프라이즈 가능성이 있다고 말했다.
Mortier는 3월 31일부터 공매도가 전면 재개되더라도 한국 주식은 최근 상승세를 지속할 것으로 보고있다. 또 공매도 재개는 정상화를 향한 한 걸음으로 한국 증시의 MSCI 선진국 지수 편입에 도움이 될수도 있다고 봤다. 그러한 기대는 한국 정부의 증시 밸류업 노력과 더불어 중장기 투자자들에게 “흥미로운 기회”를 제공한다고 그는 덧붙였다.
Mortier는 한국 시장이 저평가됐으며 외국인 비중이 낮다고 지적하면서 한국 정부의 밸류업 프로그램은 기업 개혁이 주가지수 고점 경신으로 이어진 일본의 궤적을 따르도록 도울 것이라고 전망했다.
그러면서 한국 증시의 MSCI 선진국 지수 편입은 시간 문제일 뿐이며, 편입시 자금을 끌어들이고 한국 시장의 재평가를 불러일으킬 것이라고 전망했다.
Mortier는 한국 증시에서 자동차 제조업체와 금융주를 선호한다고 밝혔다.
- Bloomberg.
그동안 금지됐던 공매도가 다음 주 재개되는 가운데 유럽 최대 자산운용사인 아문디의 그룹 최고투자책임자 Vincent Mortier는 한국 시장을 겨냥할 준비가 된 공매도 투자자들에게 재미 보기가 어려울 것이라고 조언했다.
Mortier는 화요일 인터뷰에서 공매도자들에게 “한국을 목표로 삼는 것은 매우 위험할 것”이라며 정치적, 경제적 불확실성과 같은 부정적인 재료들이 이미 가격에 반영됐기 때문에 상방 서프라이즈 가능성이 있다고 말했다.
Mortier는 3월 31일부터 공매도가 전면 재개되더라도 한국 주식은 최근 상승세를 지속할 것으로 보고있다. 또 공매도 재개는 정상화를 향한 한 걸음으로 한국 증시의 MSCI 선진국 지수 편입에 도움이 될수도 있다고 봤다. 그러한 기대는 한국 정부의 증시 밸류업 노력과 더불어 중장기 투자자들에게 “흥미로운 기회”를 제공한다고 그는 덧붙였다.
Mortier는 한국 시장이 저평가됐으며 외국인 비중이 낮다고 지적하면서 한국 정부의 밸류업 프로그램은 기업 개혁이 주가지수 고점 경신으로 이어진 일본의 궤적을 따르도록 도울 것이라고 전망했다.
그러면서 한국 증시의 MSCI 선진국 지수 편입은 시간 문제일 뿐이며, 편입시 자금을 끌어들이고 한국 시장의 재평가를 불러일으킬 것이라고 전망했다.
Mortier는 한국 증시에서 자동차 제조업체와 금융주를 선호한다고 밝혔다.
- Bloomberg.
Industry: Wall Street Bonus Pool Surges to a Record $47.5 Billion for 2024
산업 수익 증가로 지난해 월스트리트 평균 보너스가 늘며, 지급 총액이 사상 최대인 47억 5천만 달러에 달했다. 뉴욕주 감사원 토마스 디나폴리(Thomas DiNapoli)의 추정에 따르면, 연평균 보너스는 약 3분의 1 상승한 244,700달러로, 코로나19 팬데믹 이후 첫 두드러진 증가다. 총 보너스 풀은 1987년 기록 이래 가장 큰 규모로, 거래 및 인수 업무 수익이 수익을 거의 두 배로 끌어올렸다.
디나폴리는 수요일 성명에서 “금융 시장의 강세는 세수에 의존하는 뉴욕 경제와 재정에 긍정적”이라며, “다만 2025년에는 연방 정책 변화로 경제 불확실성이 증권 산업 일부 전망을 흐릴 수 있다”고 밝혔다.
월스트리트는 2023~2024년 뉴욕주 세수의 19%를 차지했으며, 디나폴리는 2024년 보너스가 2023년에 비해 주 소득세 수입을 6억 달러, 뉴욕시 수입을 2억 7,500만 달러 더 창출할 것으로 추정했다. 캐시 호컬(Kathy Hochul) 주지사의 예산안은 이번 회계연도 금융·보험 부문 보너스가 16.4% 증가할 것으로 가정했으며, 디나폴리 추정에 따르면 증권 산업 지급액으로 발생하는 세수는 이를 충족하거나 초과할 전망이다.
뉴욕시와 주 당국은 연방 기금 삭감으로 예산 격차에 직면해 있다. 트럼프 행정부가 최근 뉴욕의 혼잡 통행료 프로그램 중단을 위협하며, 이는 메트로폴리탄 교통국(MTA) 예산에 수십억 달러 규모의 구멍을 남길 수 있다.
디나폴리는 월스트리트 증권업 종사자가 약 30년 만에 최고 수준인 201,500명에 달해 2000년 peak를 넘어섰다고 밝혔다. 금융 기업들은 뉴욕시 사무실 복귀를 주도하며, 팬데믹 이후 신규 임대 활동에서 더 큰 비중을 차지해 부동산 개발을 촉진한다. 그러나 뉴욕시의 증권업 일자리 비율은 비용 절감을 위해 다른 지역으로 이동하며 1990년 약 33%에서 18%로 줄었다고 디나폴리는 전했다.
- Bloomberg.
산업 수익 증가로 지난해 월스트리트 평균 보너스가 늘며, 지급 총액이 사상 최대인 47억 5천만 달러에 달했다. 뉴욕주 감사원 토마스 디나폴리(Thomas DiNapoli)의 추정에 따르면, 연평균 보너스는 약 3분의 1 상승한 244,700달러로, 코로나19 팬데믹 이후 첫 두드러진 증가다. 총 보너스 풀은 1987년 기록 이래 가장 큰 규모로, 거래 및 인수 업무 수익이 수익을 거의 두 배로 끌어올렸다.
디나폴리는 수요일 성명에서 “금융 시장의 강세는 세수에 의존하는 뉴욕 경제와 재정에 긍정적”이라며, “다만 2025년에는 연방 정책 변화로 경제 불확실성이 증권 산업 일부 전망을 흐릴 수 있다”고 밝혔다.
월스트리트는 2023~2024년 뉴욕주 세수의 19%를 차지했으며, 디나폴리는 2024년 보너스가 2023년에 비해 주 소득세 수입을 6억 달러, 뉴욕시 수입을 2억 7,500만 달러 더 창출할 것으로 추정했다. 캐시 호컬(Kathy Hochul) 주지사의 예산안은 이번 회계연도 금융·보험 부문 보너스가 16.4% 증가할 것으로 가정했으며, 디나폴리 추정에 따르면 증권 산업 지급액으로 발생하는 세수는 이를 충족하거나 초과할 전망이다.
뉴욕시와 주 당국은 연방 기금 삭감으로 예산 격차에 직면해 있다. 트럼프 행정부가 최근 뉴욕의 혼잡 통행료 프로그램 중단을 위협하며, 이는 메트로폴리탄 교통국(MTA) 예산에 수십억 달러 규모의 구멍을 남길 수 있다.
디나폴리는 월스트리트 증권업 종사자가 약 30년 만에 최고 수준인 201,500명에 달해 2000년 peak를 넘어섰다고 밝혔다. 금융 기업들은 뉴욕시 사무실 복귀를 주도하며, 팬데믹 이후 신규 임대 활동에서 더 큰 비중을 차지해 부동산 개발을 촉진한다. 그러나 뉴욕시의 증권업 일자리 비율은 비용 절감을 위해 다른 지역으로 이동하며 1990년 약 33%에서 18%로 줄었다고 디나폴리는 전했다.
- Bloomberg.
Tariffs: Trump Says Reciprocal Tariff Plan ‘Lenient’ But Hits All Nations
도널드 트럼프 미국 대통령이 다음주 광범위한 관세 부과 정책의 일환으로 모든 국가에 ‘상호 관세’를 부과할 것이라면서도 다만 관세율은 예상보다 낮을 것이라고 말했다.
트럼프는 현지시간으로 수요일 자신의 백악관 집무실에서 기자들에게 “우리는 모든 국가에 적용할 것이고, 매우 관대한 조치를 취할 것”이라고 말했다. 이어 “사람들이 매우 놀랄 것이다. 지난 몇 십년 동안 그들이 우리에게 부과해 온 관세보다 낮을 것이다”라고 덧붙였다.
트럼프는 이날 자신이 발표한 25% 자동차 관세가 미국의 전면적인 관세 발표날인 4월 2일에 발효될 것이라고 밝혔다.
그는 “우리는 다른 나라들로부터 좋은 대우를 받지 못했지만, 우리는 친절할 것입니다. 그래서 사람들이 기분 좋게 놀랄 것이라고 생각한다”고 말했다.
- Bloomberg.
도널드 트럼프 미국 대통령이 다음주 광범위한 관세 부과 정책의 일환으로 모든 국가에 ‘상호 관세’를 부과할 것이라면서도 다만 관세율은 예상보다 낮을 것이라고 말했다.
트럼프는 현지시간으로 수요일 자신의 백악관 집무실에서 기자들에게 “우리는 모든 국가에 적용할 것이고, 매우 관대한 조치를 취할 것”이라고 말했다. 이어 “사람들이 매우 놀랄 것이다. 지난 몇 십년 동안 그들이 우리에게 부과해 온 관세보다 낮을 것이다”라고 덧붙였다.
트럼프는 이날 자신이 발표한 25% 자동차 관세가 미국의 전면적인 관세 발표날인 4월 2일에 발효될 것이라고 밝혔다.
그는 “우리는 다른 나라들로부터 좋은 대우를 받지 못했지만, 우리는 친절할 것입니다. 그래서 사람들이 기분 좋게 놀랄 것이라고 생각한다”고 말했다.
- Bloomberg.
AI: OpenAI Close to Finalizing Its $40 Billion SoftBank-Led Funding
오픈AI가 소프트뱅크그룹 주도 하에 매그네타 캐피탈, 코아튜 매니지먼트, 파운더스 펀드, 알티미터 캐피털 매니지먼트 등이 참여한 400억 달러 규모 자금조달 라운드를 마무리하는 단계에 접어들었다고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다.
소식통들은 이 중 마그네타 캐피탈은 최대 10억 달러를 출자할 수 있다고 전했다.
오픈AI와 마그네타, 파운더스 펀드의 관계자들은 이번 펀딩 라운드에 대해 논평을 거부했다. 코아튜와 알티미터는 논평 요청에 즉시 응답하지 않았다.
리서치 업체인 PitchBook이 수집한 데이터에 따르면, 이번 펀딩 라운드는 오픈AI의 역대 최대 규모가 될 전망이다. 이번 딜은 회사의 가치를 3000억 달러로 평가하게 되는 것으로, 이전 펀딩 라운드였던 지난해 10월 당시 평가받았던 1570억 달러에 비해 회사 가치가 약 두 배 높게 평가되는 것이다.
이번 딜에서 소프트뱅크는 75억 달러를 투자하고 투자자 신디케이트로부터 25억 달러가 출자된다고 소식통중 한 명이 전했다. 올해 말 예정된 2차 투자에서는 소프트뱅크가 225억 달러, 투자자 신디케이트가 75억 달러를 각각 투자할 것이라고 이 소식통은 전했다.
소프트뱅크는 논평을 거부했다.
- Bloomberg.
오픈AI가 소프트뱅크그룹 주도 하에 매그네타 캐피탈, 코아튜 매니지먼트, 파운더스 펀드, 알티미터 캐피털 매니지먼트 등이 참여한 400억 달러 규모 자금조달 라운드를 마무리하는 단계에 접어들었다고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다.
소식통들은 이 중 마그네타 캐피탈은 최대 10억 달러를 출자할 수 있다고 전했다.
오픈AI와 마그네타, 파운더스 펀드의 관계자들은 이번 펀딩 라운드에 대해 논평을 거부했다. 코아튜와 알티미터는 논평 요청에 즉시 응답하지 않았다.
리서치 업체인 PitchBook이 수집한 데이터에 따르면, 이번 펀딩 라운드는 오픈AI의 역대 최대 규모가 될 전망이다. 이번 딜은 회사의 가치를 3000억 달러로 평가하게 되는 것으로, 이전 펀딩 라운드였던 지난해 10월 당시 평가받았던 1570억 달러에 비해 회사 가치가 약 두 배 높게 평가되는 것이다.
이번 딜에서 소프트뱅크는 75억 달러를 투자하고 투자자 신디케이트로부터 25억 달러가 출자된다고 소식통중 한 명이 전했다. 올해 말 예정된 2차 투자에서는 소프트뱅크가 225억 달러, 투자자 신디케이트가 75억 달러를 각각 투자할 것이라고 이 소식통은 전했다.
소프트뱅크는 논평을 거부했다.
- Bloomberg.
Tariffs: China Vice Premier Urges Asia Leaders to Resist Protectionism
중국의 한 고위 지도자는 미국이 무역과 지정학적 관계를 불안정하게 만들고 있다는 것을 은근히 비판하면서 글로벌 협력강화와 보호무역주의에 대한 반대를 촉구했다.
“우리는 자유무역체제를 공동으로 수호하고, 개방적 지역주의를 지지하며 무역과 투자 보호주의에 단호히 반대해야 한다”고 딩쉐샹(Ding Xuexiang) 국무원 부총리가 목요일 아시아 지도자들과 세계 외교관, 기업임원들이 참석한 보아오포럼 연례회의 기조연설에서 말했다.
중국이 해외 투자 유치를 위해 매력적인 제안을 강화하는 가운데 4일 일정으로 중국 남부 하이난성에서 보아오포럼이 개최됐다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 예측 불가한 관세로 시장을 뒤흔들고 지정학적 책략으로 미국 동맹국들을 불안에 떨게 하는 가운데, 중국은 신뢰할 수 있는 파트너로 자리매김하기 위한 노력하고 있다.
딩 쉐샹은 또한 중국 경제의 강점과 혁신에 대한 의지를 강조함으로써 글로벌 투자자들을 안심시키려 노력했다. 그는 최근 인공지능, 로봇, 신에너지 차량의 발전이 새로운 성장 동력이 될 것이라고 지적하면서 외국인 투자자들의 시장 접근성을 확대하겠다고 약속했다.
그는 “외부 환경이 어떻게 변하든 중국은 세계에 더 넓게 개방될 것이다”라고 말했다.
일주일 전에는 중국 당국이 국제 비즈니스 리더와 외국 관리들을 만나 구애를 펼쳤었다. 애플의 팀 쿡, 퀄컴의 크리스티아누 아몬, 화이자의 앨버트 부르라, 사우디 아람코의 아민 나세르 등 최고 경영자들이 베이징에서 이틀 동안 열린 중국 개발 포럼에 참석한 가운데 중국 당국자들은 중국 경제의 비즈니스 잠재력을 강조했다.
중국의 시진핑 주석은 금요일 베이징에서 미국 기업 임원들과 만날 것으로 예상된다.
- Bloomberg.
중국의 한 고위 지도자는 미국이 무역과 지정학적 관계를 불안정하게 만들고 있다는 것을 은근히 비판하면서 글로벌 협력강화와 보호무역주의에 대한 반대를 촉구했다.
“우리는 자유무역체제를 공동으로 수호하고, 개방적 지역주의를 지지하며 무역과 투자 보호주의에 단호히 반대해야 한다”고 딩쉐샹(Ding Xuexiang) 국무원 부총리가 목요일 아시아 지도자들과 세계 외교관, 기업임원들이 참석한 보아오포럼 연례회의 기조연설에서 말했다.
중국이 해외 투자 유치를 위해 매력적인 제안을 강화하는 가운데 4일 일정으로 중국 남부 하이난성에서 보아오포럼이 개최됐다. 도널드 트럼프 미국 대통령이 예측 불가한 관세로 시장을 뒤흔들고 지정학적 책략으로 미국 동맹국들을 불안에 떨게 하는 가운데, 중국은 신뢰할 수 있는 파트너로 자리매김하기 위한 노력하고 있다.
딩 쉐샹은 또한 중국 경제의 강점과 혁신에 대한 의지를 강조함으로써 글로벌 투자자들을 안심시키려 노력했다. 그는 최근 인공지능, 로봇, 신에너지 차량의 발전이 새로운 성장 동력이 될 것이라고 지적하면서 외국인 투자자들의 시장 접근성을 확대하겠다고 약속했다.
그는 “외부 환경이 어떻게 변하든 중국은 세계에 더 넓게 개방될 것이다”라고 말했다.
일주일 전에는 중국 당국이 국제 비즈니스 리더와 외국 관리들을 만나 구애를 펼쳤었다. 애플의 팀 쿡, 퀄컴의 크리스티아누 아몬, 화이자의 앨버트 부르라, 사우디 아람코의 아민 나세르 등 최고 경영자들이 베이징에서 이틀 동안 열린 중국 개발 포럼에 참석한 가운데 중국 당국자들은 중국 경제의 비즈니스 잠재력을 강조했다.
중국의 시진핑 주석은 금요일 베이징에서 미국 기업 임원들과 만날 것으로 예상된다.
- Bloomberg.
뉴욕 증시는 글로벌 무역전쟁 먹구름에 하락했다. 트럼프 대통령의 25% 수입차 관세 포문에 도요타와 스텔란티스, 메르세데스-벤츠, GM 등 글로벌 자동차업체들 주가가 줄줄이 하락했지만, 미국에 대규모 생산기반을 구축한 테슬라는 승자로 평가받으며 장중 한때 7% 넘게 독주했다. 채권 시장에서는 관세가 인플레이션에 미치는 영향이 주목받으면서 커브 스티프닝이 나타났다.
작년 4분기 미국 GDP 증가율 확정치는 연율 기준 2.4%로, 기업 이익 증가 덕분에 잠정치 대비 0.1%p 높아졌다. eToro는 투자자들이 과거 지표에 별 관심이 없다며, 인플레이션 개선과 강한 고용을 확인해야만 불안을 덜 수 있다고 진단했다.
맥쿼리는 관세가 미국 경제에 파괴적이고 인플레이션적인 반면 교역 파트너들에게는 디스인플레이션을 가져올 가능성이 있다고 지적했다.
- Bloomberg.
작년 4분기 미국 GDP 증가율 확정치는 연율 기준 2.4%로, 기업 이익 증가 덕분에 잠정치 대비 0.1%p 높아졌다. eToro는 투자자들이 과거 지표에 별 관심이 없다며, 인플레이션 개선과 강한 고용을 확인해야만 불안을 덜 수 있다고 진단했다.
맥쿼리는 관세가 미국 경제에 파괴적이고 인플레이션적인 반면 교역 파트너들에게는 디스인플레이션을 가져올 가능성이 있다고 지적했다.
- Bloomberg.
Credit: JPMorgan Says Debt Investors Must Get Paid More for Tariff Risk
미국 회사채 투자자들은 점점 더 고조되는 무역 전쟁으로 인한 스트레스로 더 많은 보상을 받아야 한다고 JP모간 자산운용(AM)이 주장했다.
JP모간 AM의 글로벌 투자등급 회사채 책임자인 Lisa Coleman은 블룸버그 인텔리전스의 팟캐스트에서 “우리는 지금 시장의 불확실성 위험에 대해 조금 더 많은 보상을 받아야 한다”면서 “관세는 매우 불확실하기 때문에 경기침체의 가능성이 전혀 없다고 할 수 없다”고 말했다.
JP모간은 이번 무역 전쟁이 시작되기 전부터도 미국 정책 전망에 대한 불확실성이 커지고 소비자 심리가 약해지면서 미국 기업들의 수익에 압박이 가해질 것으로 예상했었다. JP모간은 올해 미국 기업들의 이자와 세금, 감가상각 및 무형자산상각비 차감 전 순이익(EBITDA)이 지난해의 5%에서 3%로 감소할 것으로 예상하고 있다.
Coleman은 “이같은 출발점은 관세에 대한 나쁜 소식이 나오기 시작할 경우 우리에게 약간의 완충 역할을 해줄 것”이라고 말했다.
우량 회사채 스프레드의 경우, 미국 관세 재료가 본격화되고 경기 침체에 대한 우려가 시장을 강타하면서 이달 중순에 6개월만에 최고치로 치솟은 뒤 이달 전체로는 단 2bp 확대되는데 그쳤다. 신규 발행 물량 제한에 따른 수요 증가로 인해 신용 리스크 프리미엄이 몇 달 동안 장기 평균 이하로 유지되었지만, 경기 침체기에는 스프레드가 확대되는 경향이 있다.
JP모간은 또한 미국 회사채 시장으로의 외국인 자금 유입이 약화될 것으로 예상하고 있다. 특히 자국내 금리가 상승중인 일본으로부터의 투자 자금 유입이 둔화될 것으로 보고 있다.
Coleman은 “일본국채(JGB)와의 경쟁은 매우 치열하고 지난 몇 년 동안에는 볼 수 없었던 것”이라고 말했다.
- Bloomberg.
미국 회사채 투자자들은 점점 더 고조되는 무역 전쟁으로 인한 스트레스로 더 많은 보상을 받아야 한다고 JP모간 자산운용(AM)이 주장했다.
JP모간 AM의 글로벌 투자등급 회사채 책임자인 Lisa Coleman은 블룸버그 인텔리전스의 팟캐스트에서 “우리는 지금 시장의 불확실성 위험에 대해 조금 더 많은 보상을 받아야 한다”면서 “관세는 매우 불확실하기 때문에 경기침체의 가능성이 전혀 없다고 할 수 없다”고 말했다.
JP모간은 이번 무역 전쟁이 시작되기 전부터도 미국 정책 전망에 대한 불확실성이 커지고 소비자 심리가 약해지면서 미국 기업들의 수익에 압박이 가해질 것으로 예상했었다. JP모간은 올해 미국 기업들의 이자와 세금, 감가상각 및 무형자산상각비 차감 전 순이익(EBITDA)이 지난해의 5%에서 3%로 감소할 것으로 예상하고 있다.
Coleman은 “이같은 출발점은 관세에 대한 나쁜 소식이 나오기 시작할 경우 우리에게 약간의 완충 역할을 해줄 것”이라고 말했다.
우량 회사채 스프레드의 경우, 미국 관세 재료가 본격화되고 경기 침체에 대한 우려가 시장을 강타하면서 이달 중순에 6개월만에 최고치로 치솟은 뒤 이달 전체로는 단 2bp 확대되는데 그쳤다. 신규 발행 물량 제한에 따른 수요 증가로 인해 신용 리스크 프리미엄이 몇 달 동안 장기 평균 이하로 유지되었지만, 경기 침체기에는 스프레드가 확대되는 경향이 있다.
JP모간은 또한 미국 회사채 시장으로의 외국인 자금 유입이 약화될 것으로 예상하고 있다. 특히 자국내 금리가 상승중인 일본으로부터의 투자 자금 유입이 둔화될 것으로 보고 있다.
Coleman은 “일본국채(JGB)와의 경쟁은 매우 치열하고 지난 몇 년 동안에는 볼 수 없었던 것”이라고 말했다.
- Bloomberg.
Investor Activity: Macro Traders From New York to Hong Kong Primed for Tariff Day
뉴욕에서 런던, 홍콩까지 투자자들은 다음 주 관세 발표를 앞두고 위험을 줄이며, 기회가 생기면 즉시 투입할 현금을 준비하고 있다. 전 세계 운용사들은 포트폴리오를 중립으로 전환하거나 위험을 줄이고 있다. 국채 거래량은 트레이더들이 큰 포지션을 피하면서 감소했고, 일부는 트럼프 대통령이 다음 주 발표할 상호 부과금에 대비해 옵션 거래로 보험을 들고 있다. 동시에 많은 이들은 관세 논쟁이 시장을 몇 달간 뒤흔든 후 발표가 명확성을 주면 다시 뛰어들 준비를 하고 있다.
런던 파인브리지 인베스트먼츠(Pinebridge Investments)의 신흥시장 글로벌 고정수익 공동 책임자 안데르스 페르게만(Anders Faergemann)은 “트럼프 행정부의 관세 최종 목표가 분명해지면 예기치 않은 안도 랠리가 올 수 있다”며, “최악은 또 다른 기한 연장”이라고 말했다. 그는 신흥시장 정크본드에서 벗어나 미국 성장에 덜 노출된 고품질 자산으로 이동 중이다.
싱가포르 애버딘 인베스트먼츠(Aberdeen Investments)의 펀드 매니저 응신야오(Xin-Yao Ng)도 비슷한 입장이다. “트럼프의 행동을 예측하는 것은 어리석다”며, “관세 결정에 영향을 덜 받는 기업에 투자하고, 변동성을 이용해 약세 시 저가 매수를 노린다”고 밝혔다.
RBC 블루베이 자산운용(RBC BlueBay Asset Management)의 선임 포트폴리오 매니저 앤서니 케틀(Anthony Kettle)은 달러 롱 포지션이 연초엔 최선의 헤지였지만, 미국 심리 약화로 효과가 줄었다고 했다. 그는 통화 대신 주식 "풋" 옵션으로 포트폴리오를 보호하며, “트럼프 정책은 예측이 어렵고 의도적인 혼란일 수 있다”고 덧붙였다.
4월 2일 관세 기한을 앞두고 운용사들이 취하는 조치는 다음과 같다:
- 프리야 미스라(Priya Misra), JP모건 자산운용 포트폴리오 매니저: 5년 만기 국채와 커브 스티프너로 포지션을 잡고, 신용 포트폴리오 위험을 줄였다. “소비자와 기업의 불확실성이 이미 자신감 조사에 반영되고, 하드 데이터 약화로 연준 금리 인하가 예상된다.”
- 에드 알-후세이니(Ed Al-Hussainy), 컬럼비아 스레드니들 인베스트먼트 금리 전략가: 국채 거래량이 줄고 유동성이 얇아졌다. “발표 효과가 크지 않으면 시장 움직임은 제한적일 것”이라며, 신용 스프레드 확대를 기다린다.
- 그렉 레스코(Greg Lesko), 델텍 자산운용 포트폴리오 매니저: “유연성을 유지하고 폭풍을 견딜 기업을 보유”하며, 변동성 활용을 위해 현금을 확보했다.
- 브렌트 도널리(Brent Donnelly), 스펙트라 FX 솔루션스 사장: “4월 2일 이후 위험 자산의 안도 랠리가 올 수 있지만, 경제 데이터가 이후 운명을 결정할 것”이라고 전망했다.
- 라지브 드 멜로(Rajeev De Mello), 가마 자산운용 글로벌 매크로 매니저: 미국·일본 주식, 독일·스위스 채권, 신흥시장 현지 통화 채권 노출을 늘릴 계획이다.
- 로렌 판 빌욘(Lauren van Biljon), 올스프링 글로벌 인베스트먼츠 선임 매니저: 외환 적극적 위험을 줄이고, 5년 만기 국채에 약간 기울였다. “미국 성장 리스크가 확대될 수 있다.”
- 매튜 아미스(Matthew Amis), 애버딘 투자 매니저: 길트 롱 복귀 기회를 노리지만, 관세 발표를 주시하며 위험을 축소했다.
- 크레이그 인치스(Craig Inches), 로열 런던 자산운용 금리·현금 책임자: 유럽 성장에 부정적 영향을 예상하며, 장기 국채와 가파른 수익률 곡선을 선호한다.
- 캐리 영(Cary Yeung), 픽테 자산운용 신흥시장 공동 책임자: 신용 스프레드 과다 확대 시 매수 전략을 구사하며, 4월 2일 발표가 시장에 확실성을 줄 것이라고 봤다.
- 척 완 판(Cheuk Wan Fan), HSBC 글로벌 프라이빗 뱅킹 아시아 CIO: 변동성을 활용해 AI 혁신 기업과 소비 주도주를 매수하며, 인도 금융·산업 섹터를 선호한다.
- 니콜라스 추이(Nicholas Chui), 프랭클린 템플턴 중국 주식 매니저: 중국 내수 경제 중심으로 포지션을 잡고, 관세 변동성을 추가 매수 기회로 본다.
- Bloomberg, Macro Trader.
뉴욕에서 런던, 홍콩까지 투자자들은 다음 주 관세 발표를 앞두고 위험을 줄이며, 기회가 생기면 즉시 투입할 현금을 준비하고 있다. 전 세계 운용사들은 포트폴리오를 중립으로 전환하거나 위험을 줄이고 있다. 국채 거래량은 트레이더들이 큰 포지션을 피하면서 감소했고, 일부는 트럼프 대통령이 다음 주 발표할 상호 부과금에 대비해 옵션 거래로 보험을 들고 있다. 동시에 많은 이들은 관세 논쟁이 시장을 몇 달간 뒤흔든 후 발표가 명확성을 주면 다시 뛰어들 준비를 하고 있다.
런던 파인브리지 인베스트먼츠(Pinebridge Investments)의 신흥시장 글로벌 고정수익 공동 책임자 안데르스 페르게만(Anders Faergemann)은 “트럼프 행정부의 관세 최종 목표가 분명해지면 예기치 않은 안도 랠리가 올 수 있다”며, “최악은 또 다른 기한 연장”이라고 말했다. 그는 신흥시장 정크본드에서 벗어나 미국 성장에 덜 노출된 고품질 자산으로 이동 중이다.
싱가포르 애버딘 인베스트먼츠(Aberdeen Investments)의 펀드 매니저 응신야오(Xin-Yao Ng)도 비슷한 입장이다. “트럼프의 행동을 예측하는 것은 어리석다”며, “관세 결정에 영향을 덜 받는 기업에 투자하고, 변동성을 이용해 약세 시 저가 매수를 노린다”고 밝혔다.
RBC 블루베이 자산운용(RBC BlueBay Asset Management)의 선임 포트폴리오 매니저 앤서니 케틀(Anthony Kettle)은 달러 롱 포지션이 연초엔 최선의 헤지였지만, 미국 심리 약화로 효과가 줄었다고 했다. 그는 통화 대신 주식 "풋" 옵션으로 포트폴리오를 보호하며, “트럼프 정책은 예측이 어렵고 의도적인 혼란일 수 있다”고 덧붙였다.
4월 2일 관세 기한을 앞두고 운용사들이 취하는 조치는 다음과 같다:
- 프리야 미스라(Priya Misra), JP모건 자산운용 포트폴리오 매니저: 5년 만기 국채와 커브 스티프너로 포지션을 잡고, 신용 포트폴리오 위험을 줄였다. “소비자와 기업의 불확실성이 이미 자신감 조사에 반영되고, 하드 데이터 약화로 연준 금리 인하가 예상된다.”
- 에드 알-후세이니(Ed Al-Hussainy), 컬럼비아 스레드니들 인베스트먼트 금리 전략가: 국채 거래량이 줄고 유동성이 얇아졌다. “발표 효과가 크지 않으면 시장 움직임은 제한적일 것”이라며, 신용 스프레드 확대를 기다린다.
- 그렉 레스코(Greg Lesko), 델텍 자산운용 포트폴리오 매니저: “유연성을 유지하고 폭풍을 견딜 기업을 보유”하며, 변동성 활용을 위해 현금을 확보했다.
- 브렌트 도널리(Brent Donnelly), 스펙트라 FX 솔루션스 사장: “4월 2일 이후 위험 자산의 안도 랠리가 올 수 있지만, 경제 데이터가 이후 운명을 결정할 것”이라고 전망했다.
- 라지브 드 멜로(Rajeev De Mello), 가마 자산운용 글로벌 매크로 매니저: 미국·일본 주식, 독일·스위스 채권, 신흥시장 현지 통화 채권 노출을 늘릴 계획이다.
- 로렌 판 빌욘(Lauren van Biljon), 올스프링 글로벌 인베스트먼츠 선임 매니저: 외환 적극적 위험을 줄이고, 5년 만기 국채에 약간 기울였다. “미국 성장 리스크가 확대될 수 있다.”
- 매튜 아미스(Matthew Amis), 애버딘 투자 매니저: 길트 롱 복귀 기회를 노리지만, 관세 발표를 주시하며 위험을 축소했다.
- 크레이그 인치스(Craig Inches), 로열 런던 자산운용 금리·현금 책임자: 유럽 성장에 부정적 영향을 예상하며, 장기 국채와 가파른 수익률 곡선을 선호한다.
- 캐리 영(Cary Yeung), 픽테 자산운용 신흥시장 공동 책임자: 신용 스프레드 과다 확대 시 매수 전략을 구사하며, 4월 2일 발표가 시장에 확실성을 줄 것이라고 봤다.
- 척 완 판(Cheuk Wan Fan), HSBC 글로벌 프라이빗 뱅킹 아시아 CIO: 변동성을 활용해 AI 혁신 기업과 소비 주도주를 매수하며, 인도 금융·산업 섹터를 선호한다.
- 니콜라스 추이(Nicholas Chui), 프랭클린 템플턴 중국 주식 매니저: 중국 내수 경제 중심으로 포지션을 잡고, 관세 변동성을 추가 매수 기회로 본다.
- Bloomberg, Macro Trader.
Essay: Once an Economy Switches from Rules to Deals, It’s Hard to Go Back
1976년 마오쩌둥이 파킨슨병으로 사망하며 덩샤오핑에게 권력을 넘겼다. 대약진운동과 문화대혁명이라는 마오 주도의 재앙 이후, 덩샤오핑은 중국을 전혀 다른 방향으로 이끌었다. 1980년대 그의 개혁은 수십 년간 급속한 경제 성장을 이루는 데 기여했다.
이런 대규모 전환은 정치학자들이 개인주의 정치 체제라 부르는 단일 지도자 중심 체제에서 흔하다. 중국은 최고 지도자에 대한 제약이 적었기에 마오에서 덩으로의 변화가 큰 영향을 미쳤다. 국가 운명은 지도자의 변덕에 달렸다.
민주주의 국가 시민들은 개인주의 체제가 민주주의만큼 국민에게 혜택을 주지 않는다고 지적한다. 장기적으로 평균적으로 보면 그럴 가능성이 높다. 하지만 이야기는 더 미묘하다. 덩샤오핑의 중국, 리콴유의 싱가포르, 박정희의 한국, 수하르토의 인도네시아 등 독재와 개인주의 리더십 아래 빠른 경제 성장을 이룬 사례가 많다.
증거는 개인주의 체제가 경제 성과의 변동성을 키운다고 시사한다. 즉, 결과의 범위가 훨씬 넓어진다. 2005년 경제학자 벤저민 존스와 벤저민 올켄은 지도자의 예상치 못한 사망이 경제에 미친 영향을 분석했다. 민주적으로 선출된 지도자의 사망(예: 존 F. 케네디 후 린든 B. 존슨) 후에는 체계적 경제 변화가 없었다. 하지만 독재자의 사망은 경제 결과에 뚜렷한 변화를 가져왔다. 때로는 호전, 때로는 악화로.
제약 없는 지도자는 운에 의존한다. 운이 좋으면 유능한 지도자를, 나쁘면 무능한 이를 만날 수 있다. 제약이 없으면 가능성의 범위가 넓어지고 재앙 위험이 커진다. 역사적으로 좋은 운은 오래가지 않았다.
제약 없는 대통령직
도널드 트럼프 대통령의 첫 두 달은 빠른 속도로 진행되며 90개 이상의 행정명령이 발효되었다. 트럼프는 독립 기관장을 해고하고 USAID 같은 기관을 사실상 폐쇄했으며, 판사들과 충돌하고 엘론 머스크를 정부의 ‘최고 비용 절감 책임자’로 임명했다. 법적 지위가 모호한 정부 효율성 부서 리더로 지정된 이 억만장자는 여러 기관의 재무 기록에 접근하며 대규모 해고를 추진 중이다.
이 모든 행동의 공통점은 대통령과 그가 선택한 인물의 일방적 권한으로의 전환이다. 많은 미국 대통령이 행정부 권한 확대를 시도했지만, 트럼프 행정부는 극단적 권한 주장을 추구하고 법원을 도전하는 면에서 독특하다.
의회의 반발이 적은 것도 주목할 만하다. 공화당이 장악한 의회는 대통령 계획에 대한 제도적 반대를 거의 포기했다. 사법부는 상대적으로 적극적이지만 집행 능력은 제한적이다.
트럼프 행정부의 의제와 반발 부족은 권력을 대통령과 그의 대리인(예: 머스크)에게 집중시키려는 시도다. 성공하면 규칙 기반 정책 결정이 소수 개인의 판단으로 대체될 것이다.
미국인은 운에 기대나?
개인주의 체제의 위험을 이해하려면 트럼프와 머스크 지지 시나리오를 상상해보라. 머스크가 제약 없이 행동하도록 권한을 받은 만큼 그를 중심으로 보자.
머스크의 민간 부문 성공이 공공 행정에 완벽히 적용되고, 그가 공공 부문 문제를 정확히 진단했다고 가정하자. 그의 무제한 권한이 미국 GDP를 크게 끌어올릴 수 있다고 믿을지도 모른다.
그러나 머스크가 기대만큼 성공하더라도 그 다음은? 항상 적합한 인물이 그 권한을 가질 운이 따를까? 머스크가 유일무이하다면, 후임자는 필연적으로 더 나쁠 수밖에 없다.
이에 대한 반론은 후임자가 무능하면 유권자가 투표로 교체할 수 있다는 것이다. 하지만 개인주의 체제로 전환되면 민주주의가 당연시되지 않는다. 견제와 균형을 제거하면 기존 규칙 아래 정치가 유지된다고 장담할 수 없다.
규칙에서 거래로
미국 정부는 이제 트럼프가 선호하는 ‘거래의 기술’ 스타일로 기울고 있다. 이는 입법과 규제가 정돈된 과정을 거치는 법치와 대조된다.
개인주의 체제의 첫 번째 위험은 모든 것이 지도자에 달렸다는 점이다. 두 번째는 아무리 뛰어난 지도자라도 모든 결정을 내릴 수 없다는 것이다. 법치가 행정부의 변덕으로 대체되면 이는 일상 결정으로 퍼진다.
연구자 메리 홀워드-드리마이어와 랜트 프리쳇은 “개발도상국에서 비즈니스는 어떻게 이루어지는가: 거래 대 규칙” 연구에서 이를 기록했다. 모든 정부에 정치적 불확실성이 있지만, 저소득 국가에서는 거래가 지배적이다.
예를 들어, 건설 허가를 받으려는 기업을 보자. 규칙 기반 접근은 요구 사항을 명확히 하고 협상이 없어 부패 여지가 적다. 하지만 저소득 국가에서는 규칙이 협상의 출발점일 뿐이다. 거래 중심 거버넌스는 불확실성과 경제 기회 제한을 낳아 투자와 성장에 해롭다.
이는 제약 없는 지도자의 필연적 결과다. 명확한 규칙 부재는 관료들에게 권한을 주고, 법치가 약화되면 부패가 번성한다.
거래의 비용
불확실한 거래 세계에서 성공은 권력자와의 관계에 달렸다. 세금 같은 억압적 요소를 대체하면 비즈니스에 윤활유가 될 수 있다. 하지만 2000년 경제학자 샹진 웨이의 연구는 부패가 세금보다 투자를 더 저해한다고 밝혔다. 부패는 변덕스럽고 불확실하기 때문이다.
정치적 함의는 경제보다 심각하다. 소수에게 막대한 권한을 주면 그들을 제거하기 어렵다. 권력자의 호의를 얻어야 비즈니스가 성공하므로, 지도자는 이를 정치 자원(선거 자금, 호의적 언론)으로 활용할 수 있다.
제약 없는 권한은 권력 유지의 이해관계를 높인다. 원하는 정책을 밀어붙일 수 있고 제거가 어렵다면, 정치 양측은 선거 패배를 실존적 위기로 볼 것이다. 이는 정치 불안정을 더하고, 1990년대 경제학자 알베르토 알레시나가 밝혔듯 정치 불안정은 경제 성장을 낮춘다.
결론적으로, 좋은 경제 정책은 과정만큼 내용에 달렸다. 미국이 제약 없는 개인주의 체제로 나아가면 장기 비용이 막대할 것이다. 세계에서 가장 번영한 경제는 우연히 규칙 기반 체제 위에 세워진 것이 아니다. 이를 파괴하면 재건이 거의 불가능할 수 있다.
- Bloomberg, Macro Trader.
1976년 마오쩌둥이 파킨슨병으로 사망하며 덩샤오핑에게 권력을 넘겼다. 대약진운동과 문화대혁명이라는 마오 주도의 재앙 이후, 덩샤오핑은 중국을 전혀 다른 방향으로 이끌었다. 1980년대 그의 개혁은 수십 년간 급속한 경제 성장을 이루는 데 기여했다.
이런 대규모 전환은 정치학자들이 개인주의 정치 체제라 부르는 단일 지도자 중심 체제에서 흔하다. 중국은 최고 지도자에 대한 제약이 적었기에 마오에서 덩으로의 변화가 큰 영향을 미쳤다. 국가 운명은 지도자의 변덕에 달렸다.
민주주의 국가 시민들은 개인주의 체제가 민주주의만큼 국민에게 혜택을 주지 않는다고 지적한다. 장기적으로 평균적으로 보면 그럴 가능성이 높다. 하지만 이야기는 더 미묘하다. 덩샤오핑의 중국, 리콴유의 싱가포르, 박정희의 한국, 수하르토의 인도네시아 등 독재와 개인주의 리더십 아래 빠른 경제 성장을 이룬 사례가 많다.
증거는 개인주의 체제가 경제 성과의 변동성을 키운다고 시사한다. 즉, 결과의 범위가 훨씬 넓어진다. 2005년 경제학자 벤저민 존스와 벤저민 올켄은 지도자의 예상치 못한 사망이 경제에 미친 영향을 분석했다. 민주적으로 선출된 지도자의 사망(예: 존 F. 케네디 후 린든 B. 존슨) 후에는 체계적 경제 변화가 없었다. 하지만 독재자의 사망은 경제 결과에 뚜렷한 변화를 가져왔다. 때로는 호전, 때로는 악화로.
제약 없는 지도자는 운에 의존한다. 운이 좋으면 유능한 지도자를, 나쁘면 무능한 이를 만날 수 있다. 제약이 없으면 가능성의 범위가 넓어지고 재앙 위험이 커진다. 역사적으로 좋은 운은 오래가지 않았다.
제약 없는 대통령직
도널드 트럼프 대통령의 첫 두 달은 빠른 속도로 진행되며 90개 이상의 행정명령이 발효되었다. 트럼프는 독립 기관장을 해고하고 USAID 같은 기관을 사실상 폐쇄했으며, 판사들과 충돌하고 엘론 머스크를 정부의 ‘최고 비용 절감 책임자’로 임명했다. 법적 지위가 모호한 정부 효율성 부서 리더로 지정된 이 억만장자는 여러 기관의 재무 기록에 접근하며 대규모 해고를 추진 중이다.
이 모든 행동의 공통점은 대통령과 그가 선택한 인물의 일방적 권한으로의 전환이다. 많은 미국 대통령이 행정부 권한 확대를 시도했지만, 트럼프 행정부는 극단적 권한 주장을 추구하고 법원을 도전하는 면에서 독특하다.
의회의 반발이 적은 것도 주목할 만하다. 공화당이 장악한 의회는 대통령 계획에 대한 제도적 반대를 거의 포기했다. 사법부는 상대적으로 적극적이지만 집행 능력은 제한적이다.
트럼프 행정부의 의제와 반발 부족은 권력을 대통령과 그의 대리인(예: 머스크)에게 집중시키려는 시도다. 성공하면 규칙 기반 정책 결정이 소수 개인의 판단으로 대체될 것이다.
미국인은 운에 기대나?
개인주의 체제의 위험을 이해하려면 트럼프와 머스크 지지 시나리오를 상상해보라. 머스크가 제약 없이 행동하도록 권한을 받은 만큼 그를 중심으로 보자.
머스크의 민간 부문 성공이 공공 행정에 완벽히 적용되고, 그가 공공 부문 문제를 정확히 진단했다고 가정하자. 그의 무제한 권한이 미국 GDP를 크게 끌어올릴 수 있다고 믿을지도 모른다.
그러나 머스크가 기대만큼 성공하더라도 그 다음은? 항상 적합한 인물이 그 권한을 가질 운이 따를까? 머스크가 유일무이하다면, 후임자는 필연적으로 더 나쁠 수밖에 없다.
이에 대한 반론은 후임자가 무능하면 유권자가 투표로 교체할 수 있다는 것이다. 하지만 개인주의 체제로 전환되면 민주주의가 당연시되지 않는다. 견제와 균형을 제거하면 기존 규칙 아래 정치가 유지된다고 장담할 수 없다.
규칙에서 거래로
미국 정부는 이제 트럼프가 선호하는 ‘거래의 기술’ 스타일로 기울고 있다. 이는 입법과 규제가 정돈된 과정을 거치는 법치와 대조된다.
개인주의 체제의 첫 번째 위험은 모든 것이 지도자에 달렸다는 점이다. 두 번째는 아무리 뛰어난 지도자라도 모든 결정을 내릴 수 없다는 것이다. 법치가 행정부의 변덕으로 대체되면 이는 일상 결정으로 퍼진다.
연구자 메리 홀워드-드리마이어와 랜트 프리쳇은 “개발도상국에서 비즈니스는 어떻게 이루어지는가: 거래 대 규칙” 연구에서 이를 기록했다. 모든 정부에 정치적 불확실성이 있지만, 저소득 국가에서는 거래가 지배적이다.
예를 들어, 건설 허가를 받으려는 기업을 보자. 규칙 기반 접근은 요구 사항을 명확히 하고 협상이 없어 부패 여지가 적다. 하지만 저소득 국가에서는 규칙이 협상의 출발점일 뿐이다. 거래 중심 거버넌스는 불확실성과 경제 기회 제한을 낳아 투자와 성장에 해롭다.
이는 제약 없는 지도자의 필연적 결과다. 명확한 규칙 부재는 관료들에게 권한을 주고, 법치가 약화되면 부패가 번성한다.
거래의 비용
불확실한 거래 세계에서 성공은 권력자와의 관계에 달렸다. 세금 같은 억압적 요소를 대체하면 비즈니스에 윤활유가 될 수 있다. 하지만 2000년 경제학자 샹진 웨이의 연구는 부패가 세금보다 투자를 더 저해한다고 밝혔다. 부패는 변덕스럽고 불확실하기 때문이다.
정치적 함의는 경제보다 심각하다. 소수에게 막대한 권한을 주면 그들을 제거하기 어렵다. 권력자의 호의를 얻어야 비즈니스가 성공하므로, 지도자는 이를 정치 자원(선거 자금, 호의적 언론)으로 활용할 수 있다.
제약 없는 권한은 권력 유지의 이해관계를 높인다. 원하는 정책을 밀어붙일 수 있고 제거가 어렵다면, 정치 양측은 선거 패배를 실존적 위기로 볼 것이다. 이는 정치 불안정을 더하고, 1990년대 경제학자 알베르토 알레시나가 밝혔듯 정치 불안정은 경제 성장을 낮춘다.
결론적으로, 좋은 경제 정책은 과정만큼 내용에 달렸다. 미국이 제약 없는 개인주의 체제로 나아가면 장기 비용이 막대할 것이다. 세계에서 가장 번영한 경제는 우연히 규칙 기반 체제 위에 세워진 것이 아니다. 이를 파괴하면 재건이 거의 불가능할 수 있다.
- Bloomberg, Macro Trader.
FX: Trump Is Rattling the Market’s Faith That the Dollar Is a Haven
이번 달 미국 주식 가격이 급락하자 투자자들이 그동안 피난처 역할을 했던 달러 대신 금과 엔화, 유럽 주식 등 미국 외 자산으로 몰림에 따라 오히려 달러 가치가 하락하는 현상이 벌어졌다.
Federated Investment Management의 펀드매니저 John Sidawi는 “이는 흔치 않은 일로 매우 의미심장하다”며, “달러는 안전자산으로 작동해야 하는 환경에서 그렇지 못하고 있다”고 지적했다.
이같은 달러 약세는 최근 글로벌 시장을 휩쓸고 있는 변동성과 마찬가지로 상당 부분 도널드 트럼프 대통령 때문이라는 주장이 제기되고 있다.
트럼프는 취임한 지 두 달 만에 관세를 무기화하고 세계화를 뒤집으려 시도하면서 지난 80년 동안 세계 금융 시스템의 중심에서 특권을 누려온 미국 통화에 대한 신뢰를 흔들고 있다.
올해 들어 달러는 대부분의 통화에 대해 하락했고, 블룸버그 달러지수(BBDXY)는 거의 3% 하락해 2017년 이래 최악의 연초 성적을 보이고 있다. 반면 안전자산 경쟁상대인 금의 경우 온스당 3000달러를 넘어 신고가를 경신했다.
Pepperstone의 스트래티지스트 Michael Brown은 “외환 시장 참가자들에게 안정성의 보루이자 최고의 선택지였던 달러가 지금은 정반대의 위치에 서 있다”며, “자동 조종 장치에 의존해 달러 뒤로 숨는 대신” 다른 투자 대안을 문의하는 고객들이 늘고 있다고 전했다.
물론 그동안 달러가 미국 경제의 견조한 성장과 높은 금리 덕분에 강세를 펼쳤던 점을 감안할 때 최근 하락은 크게 신경 쓸 정도는 아니다. 또한 글로벌 성장 둔화 우려가 깊어져 해외 투자자들이 미국채로 몰려들 경우 달러는 반등할 수도 있다.
그러나 트럼프의 ‘미국 우선주의’ 정책에 충격을 받은 나라들이 달러 의존도를 줄이려 시도할 가능성도 무시할 수 없다. 유럽 지도자들은 유로가 달러에 대적할 수 있도록 보다 통합되고 유동성이 좋은 시장을 만들 기회로 보고 있다. 일부 개도국은 시시때때로 탈달러화에 대해 얘기하고 있다.
- Bloomberg.
이번 달 미국 주식 가격이 급락하자 투자자들이 그동안 피난처 역할을 했던 달러 대신 금과 엔화, 유럽 주식 등 미국 외 자산으로 몰림에 따라 오히려 달러 가치가 하락하는 현상이 벌어졌다.
Federated Investment Management의 펀드매니저 John Sidawi는 “이는 흔치 않은 일로 매우 의미심장하다”며, “달러는 안전자산으로 작동해야 하는 환경에서 그렇지 못하고 있다”고 지적했다.
이같은 달러 약세는 최근 글로벌 시장을 휩쓸고 있는 변동성과 마찬가지로 상당 부분 도널드 트럼프 대통령 때문이라는 주장이 제기되고 있다.
트럼프는 취임한 지 두 달 만에 관세를 무기화하고 세계화를 뒤집으려 시도하면서 지난 80년 동안 세계 금융 시스템의 중심에서 특권을 누려온 미국 통화에 대한 신뢰를 흔들고 있다.
올해 들어 달러는 대부분의 통화에 대해 하락했고, 블룸버그 달러지수(BBDXY)는 거의 3% 하락해 2017년 이래 최악의 연초 성적을 보이고 있다. 반면 안전자산 경쟁상대인 금의 경우 온스당 3000달러를 넘어 신고가를 경신했다.
Pepperstone의 스트래티지스트 Michael Brown은 “외환 시장 참가자들에게 안정성의 보루이자 최고의 선택지였던 달러가 지금은 정반대의 위치에 서 있다”며, “자동 조종 장치에 의존해 달러 뒤로 숨는 대신” 다른 투자 대안을 문의하는 고객들이 늘고 있다고 전했다.
물론 그동안 달러가 미국 경제의 견조한 성장과 높은 금리 덕분에 강세를 펼쳤던 점을 감안할 때 최근 하락은 크게 신경 쓸 정도는 아니다. 또한 글로벌 성장 둔화 우려가 깊어져 해외 투자자들이 미국채로 몰려들 경우 달러는 반등할 수도 있다.
그러나 트럼프의 ‘미국 우선주의’ 정책에 충격을 받은 나라들이 달러 의존도를 줄이려 시도할 가능성도 무시할 수 없다. 유럽 지도자들은 유로가 달러에 대적할 수 있도록 보다 통합되고 유동성이 좋은 시장을 만들 기회로 보고 있다. 일부 개도국은 시시때때로 탈달러화에 대해 얘기하고 있다.
- Bloomberg.