PM Note: Remain Defensive Tactically - Stagflation Risks Rise
1. 개요
2025년 4월 11일 발간 된 Goldman Sachs의 보고서에 따르면, 미국의 "상호 관세" 발표로 글로벌 경제 전망이 악화되며 스태그플레이션 리스크가 부각되었다. Goldman Sachs는 단기적으로 시장이 경기 침체 리스크를 추가로 반영해야 하며, 중기적으로 2022년형 60/40 포트폴리오 드로다운 위험이 증가했다고 본다. 단기(3개월) 방어적 전략(채권/현금 OW, 주식/원자재 UW, 크레딧 N)을 유지하며, 12개월 전망은 자산군 전반 Neutral로 전환하되 현금 OW로 스태그플레이션에 대비한다. 리스크 자산 반등 신호로는 (1) 밸류에이션/심리 리셋(RAI <-2), (2) 정책 전환(무역전쟁 완화 또는 비둘기파적 Fed), (3) 성장/인플레이션 개선이 필요하다.
2. 시장 진단
미국 관세 발표 이후 글로벌 자산시장은 ‘리스크 오프’로 급변했다. S&P 500은 YTD 드로다운이 심화되었고, VIX는 50을 상회하며 변동성이 급등했다. MSCI Asia Pac ex Japan 및 STOXX Europe 600도 동반 하락했으며, 크레딧 스프레드는 경기 침체 시보다 낮은 수준을 유지하고 있다. 미국 경제는 Q4/Q4 GDP 성장률 0.5%, 핵심 PCE 인플레이션 3.5%, 경기 침체 확률 45%로 전망되며, 중국(2025년 GDP 4.0%)과 유럽(Q3 수축)도 성장 전망이 하향되었다. 관세로 인한 인플레이션 상방 리스크와 성장 둔화가 시장 약세의 핵심 요인이다.
3. 약세장 유형 및 주요 지표 분석
보고서는 관세 충격을 스태그플레이션 유발 약세장으로 분류하며, 2022년 ‘Balanced Bear’(60/40 드로다운)와 유사한 패턴을 경고한다. S&P 500 드로다운 확률은 3개월 및 12개월 모두 35% 이상으로 상승했으나 정점은 Q3로 예상된다. Risk Appetite Indicator(RAI)는 4월 7일 -1.7까지 하락 후 반등, -2 미만 시 매수 기회로 본다. VIX는 최근 45 이상 급등 후 피크 가능성을 시사하나, 경기 침체 리스크 지속 시 변동성이 유지될 전망이다. 크레딧 및 캐리 트레이드는 아직 침체를 충분히 반영하지 않아 추가 하방 위험이 있다.
4. 밸류에이션 및 정책 환경
주식 밸류에이션은 명시되지 않았으나, 관세 충격으로 수익 성장 전망이 하향되며 리스크 프리미엄이 확대되었다. 크레딧은 HY 디폴트율(5.0%) 및 레버리지드 론(8.0%)이 연말까지 상승할 전망이다. 통화 정책은 Fed가 6-9월 25bp씩 3회 ‘보험성’ 인하를 단행할 가능성이 있으며, ECB(4회 25bp)와 BOE도 완화적 기조를 유지한다. 재정 정책은 미국 재정적자와 관세 지속으로 불확실성이 크다. 글로벌 중앙은행의 추가 긴축 가능성은 낮아 60/40 드로다운은 2022년보다는 작을 수 있다.
5. 구조적 요인: Deglobalisation and Stagflation
장기적으로 디글로벌리제이션과 스태그플레이션이 시장에 영향을 미친다. 관세는 성장 둔화와 인플레이션 상승을 유발하며, 미국 주식의 구조적 고밸류(ROE 및 낮은 인플레이션 기반)가 재조정될 가능성이 있다. 국가 간 주식 상관관계는 코로나 이후 최저 수준이나 최근 매도세로 일시 상승했다. 달러는 리스크 자산과 정(+) 상관관계로 안전자산 역할이 약화되며, 엔화 및 스위스 프랑이 대안으로 부상한다. 실물자산(금, 부동산)은 인플레이션 헤지로 재조명된다.
6. 전략
단기(3개월) 방어적 포지션 유지: 현금 및 단기 채권 OW, 주식(UW, 방어적 섹터 및 저변동성 품질주 선호), 원자재(UW, 금 OW, 오일/구리 회피). 12개월은 Neutral로 전환, 현금 OW 지속. 크레딧은 IG 선호, HY 회피. 지역 다변화로 비미국 주식 비중 확대, FX 헤지로 엔화/스위스 프랑 추가. 옵션 스프레드 중심의 선택적 헤지 권고(VIX >25 시 비용 주의). 중장기적으로 성장 회복(Q3 이후) 또는 정책 전환 시 리스크 자산 비중 확대 가능. 금은 $3,300/toz 전망으로 안전자산 핵심.
7. Q&A
Q: 스태그플레이션 리스크의 지속성은?
A: 관세 지속 시 2026년 여름까지 인플레이션 상방 및 성장 하방 압력이 유지될 가능성이 높다.
Q: 리스크 자산 반등 시점은?
A: RAI <-2, 정책 완화, 또는 Q3 성장 반등 시 기회가 열릴 수 있으나, 단기 변동성은 지속된다.
Q: 투자 우선순위는?
A: 단기적으로 현금, 단기 채권, 금 중심, 변동성 헤지 후 정책/성장 개선 시 품질주 및 크레딧으로 전환.
- Goldman Sachs, Macro Trader.
1. 개요
2025년 4월 11일 발간 된 Goldman Sachs의 보고서에 따르면, 미국의 "상호 관세" 발표로 글로벌 경제 전망이 악화되며 스태그플레이션 리스크가 부각되었다. Goldman Sachs는 단기적으로 시장이 경기 침체 리스크를 추가로 반영해야 하며, 중기적으로 2022년형 60/40 포트폴리오 드로다운 위험이 증가했다고 본다. 단기(3개월) 방어적 전략(채권/현금 OW, 주식/원자재 UW, 크레딧 N)을 유지하며, 12개월 전망은 자산군 전반 Neutral로 전환하되 현금 OW로 스태그플레이션에 대비한다. 리스크 자산 반등 신호로는 (1) 밸류에이션/심리 리셋(RAI <-2), (2) 정책 전환(무역전쟁 완화 또는 비둘기파적 Fed), (3) 성장/인플레이션 개선이 필요하다.
2. 시장 진단
미국 관세 발표 이후 글로벌 자산시장은 ‘리스크 오프’로 급변했다. S&P 500은 YTD 드로다운이 심화되었고, VIX는 50을 상회하며 변동성이 급등했다. MSCI Asia Pac ex Japan 및 STOXX Europe 600도 동반 하락했으며, 크레딧 스프레드는 경기 침체 시보다 낮은 수준을 유지하고 있다. 미국 경제는 Q4/Q4 GDP 성장률 0.5%, 핵심 PCE 인플레이션 3.5%, 경기 침체 확률 45%로 전망되며, 중국(2025년 GDP 4.0%)과 유럽(Q3 수축)도 성장 전망이 하향되었다. 관세로 인한 인플레이션 상방 리스크와 성장 둔화가 시장 약세의 핵심 요인이다.
3. 약세장 유형 및 주요 지표 분석
보고서는 관세 충격을 스태그플레이션 유발 약세장으로 분류하며, 2022년 ‘Balanced Bear’(60/40 드로다운)와 유사한 패턴을 경고한다. S&P 500 드로다운 확률은 3개월 및 12개월 모두 35% 이상으로 상승했으나 정점은 Q3로 예상된다. Risk Appetite Indicator(RAI)는 4월 7일 -1.7까지 하락 후 반등, -2 미만 시 매수 기회로 본다. VIX는 최근 45 이상 급등 후 피크 가능성을 시사하나, 경기 침체 리스크 지속 시 변동성이 유지될 전망이다. 크레딧 및 캐리 트레이드는 아직 침체를 충분히 반영하지 않아 추가 하방 위험이 있다.
4. 밸류에이션 및 정책 환경
주식 밸류에이션은 명시되지 않았으나, 관세 충격으로 수익 성장 전망이 하향되며 리스크 프리미엄이 확대되었다. 크레딧은 HY 디폴트율(5.0%) 및 레버리지드 론(8.0%)이 연말까지 상승할 전망이다. 통화 정책은 Fed가 6-9월 25bp씩 3회 ‘보험성’ 인하를 단행할 가능성이 있으며, ECB(4회 25bp)와 BOE도 완화적 기조를 유지한다. 재정 정책은 미국 재정적자와 관세 지속으로 불확실성이 크다. 글로벌 중앙은행의 추가 긴축 가능성은 낮아 60/40 드로다운은 2022년보다는 작을 수 있다.
5. 구조적 요인: Deglobalisation and Stagflation
장기적으로 디글로벌리제이션과 스태그플레이션이 시장에 영향을 미친다. 관세는 성장 둔화와 인플레이션 상승을 유발하며, 미국 주식의 구조적 고밸류(ROE 및 낮은 인플레이션 기반)가 재조정될 가능성이 있다. 국가 간 주식 상관관계는 코로나 이후 최저 수준이나 최근 매도세로 일시 상승했다. 달러는 리스크 자산과 정(+) 상관관계로 안전자산 역할이 약화되며, 엔화 및 스위스 프랑이 대안으로 부상한다. 실물자산(금, 부동산)은 인플레이션 헤지로 재조명된다.
6. 전략
단기(3개월) 방어적 포지션 유지: 현금 및 단기 채권 OW, 주식(UW, 방어적 섹터 및 저변동성 품질주 선호), 원자재(UW, 금 OW, 오일/구리 회피). 12개월은 Neutral로 전환, 현금 OW 지속. 크레딧은 IG 선호, HY 회피. 지역 다변화로 비미국 주식 비중 확대, FX 헤지로 엔화/스위스 프랑 추가. 옵션 스프레드 중심의 선택적 헤지 권고(VIX >25 시 비용 주의). 중장기적으로 성장 회복(Q3 이후) 또는 정책 전환 시 리스크 자산 비중 확대 가능. 금은 $3,300/toz 전망으로 안전자산 핵심.
7. Q&A
Q: 스태그플레이션 리스크의 지속성은?
A: 관세 지속 시 2026년 여름까지 인플레이션 상방 및 성장 하방 압력이 유지될 가능성이 높다.
Q: 리스크 자산 반등 시점은?
A: RAI <-2, 정책 완화, 또는 Q3 성장 반등 시 기회가 열릴 수 있으나, 단기 변동성은 지속된다.
Q: 투자 우선순위는?
A: 단기적으로 현금, 단기 채권, 금 중심, 변동성 헤지 후 정책/성장 개선 시 품질주 및 크레딧으로 전환.
- Goldman Sachs, Macro Trader.
PM Research: UPDATED GUIDANCE – Reciprocal Tariff Exclusion for Specified Products
1. 8471
품목: 자동 데이터 처리기기 및 그 구성장치
2. 8473.30
품목: HTS 8471 기기용 부품/액세서리
3. 8486
품목: 반도체 제조 장비(웨이퍼·디바이스·집적회로 제조용)
4. 8517.13.00
품목: 스마트폰 포함 전화기
5. 8517.62.00
품목: 유선·무선 네트워크 통신장치(모뎀·라우터 등)
6. 8523.51.00
품목: 솔리드 스테이트 저장장치(USB, SSD 등)
7. 8524
품목: 터치스크린 포함 평면 디스플레이 모듈
8. 8528.52.00
품목: 컴퓨터용 모니터(자동 데이터 처리기기 연결용)
9. 8541.10.00–8541.90.00
세부 품목:
8541.10.00: 다이오드(광감응/LED 제외)
8541.21.00: 소전력 트랜지스터(<1W)
8541.29.00: 기타 트랜지스터
8541.30.00: 사이리스터·다이액·트라이액
8541.49.10: 광결합 아이솔레이터
8541.49.70: 마이크로웨이브 소자
8541.49.80: 도핑된 반도체 소자
8541.49.95: 기타 반도체 소자
8541.51.00: 태양광 전지
8541.59.00: 기타 광감응 소자
8541.90.00: 반도체 부품
10. 8542
품목: 모놀리식 디지털 집적회로(메모리·프로세서 포함)
- Macro Trader.
1. 8471
품목: 자동 데이터 처리기기 및 그 구성장치
2. 8473.30
품목: HTS 8471 기기용 부품/액세서리
3. 8486
품목: 반도체 제조 장비(웨이퍼·디바이스·집적회로 제조용)
4. 8517.13.00
품목: 스마트폰 포함 전화기
5. 8517.62.00
품목: 유선·무선 네트워크 통신장치(모뎀·라우터 등)
6. 8523.51.00
품목: 솔리드 스테이트 저장장치(USB, SSD 등)
7. 8524
품목: 터치스크린 포함 평면 디스플레이 모듈
8. 8528.52.00
품목: 컴퓨터용 모니터(자동 데이터 처리기기 연결용)
9. 8541.10.00–8541.90.00
세부 품목:
8541.10.00: 다이오드(광감응/LED 제외)
8541.21.00: 소전력 트랜지스터(<1W)
8541.29.00: 기타 트랜지스터
8541.30.00: 사이리스터·다이액·트라이액
8541.49.10: 광결합 아이솔레이터
8541.49.70: 마이크로웨이브 소자
8541.49.80: 도핑된 반도체 소자
8541.49.95: 기타 반도체 소자
8541.51.00: 태양광 전지
8541.59.00: 기타 광감응 소자
8541.90.00: 반도체 부품
10. 8542
품목: 모놀리식 디지털 집적회로(메모리·프로세서 포함)
- Macro Trader.
Tariff: Apple, Nvidia Score Relief From US Tariffs With Exemptions
도널드 트럼프 전 대통령의 행정부가 스마트폰, 컴퓨터 등 전자기기를 ‘상호주의 관세’에서 면제하면서, 애플, 엔비디아 등 글로벌 기술 제조업체에 큰 숨통을 틔워주었다. 비록 일시적일 수는 있지만 말이다.
이번 면제 조치는 미 세관국경보호국이 금요일 저녁에 발표한 것으로, 트럼프의 125% 중국 관세와 전 세계 대부분 국가에 적용되는 10% 기본 관세에서 해당 품목들을 제외함으로써 관세 적용 범위를 대폭 좁힌 것이다.
면제 대상에는 스마트폰, 노트북, 하드 드라이브, CPU와 메모리칩, 평면 디스플레이 등이 포함된다. 이들 소비자용 전자제품은 대부분 미국 내에서 생산되지 않는다.
이번 유예 조치는 소비자들에게도 반가운 소식이다. 일부 소비자들은 관세로 인한 가격 급등 우려에 아이폰 등 전자기기를 서둘러 구입하고 있었다. 동시에, 트럼프에게 수천억 달러 규모의 미국 내 투자를 약속했던 대형 기술기업들에도 큰 호재다. 트럼프의 관세 정책은 전 세계 금융시장에 충격을 주고 주가 급락을 촉발했으며, 중국과의 무역전쟁을 급속히 고조시켰다.
이번 조치는 트럼프의 중국과의 갈등 국면에서 사실상 첫 유화적 신호다. 발표 시점은 4월 5일로 소급 적용된다.
랜드연구소(RAND)의 차이나리서치센터 부소장 제라드 디피포(Gerard DiPippo)가 집계한 미국 2024년 무역통계에 따르면, 이번 면제 조치는 총 3,900억 달러 상당의 미국 수입품에 적용되며, 이 중 1,010억 달러 이상은 중국산이다.
중국과 관련된 최대 품목은 스마트폰이다. 미국은 2024년 중국산 스마트폰을 410억 달러어치 수입했으며, 이는 대중 수입 전체의 약 9%에 해당한다. 또한 컴퓨터 및 유사 장비는 360억 달러 이상 수입됐다.
전체적으로 이번 관세 면제 조치는 2024년 미국의 대중 수입 중 약 22%를 차지한 소비자 전자기기와 반도체 품목을 포괄한다고 디피포는 설명했다.
“이번 조치는 미국 관세 장벽에 큰 구멍을 내는 셈이며, 애플과 노트북·스마트폰 소비자들에게 가격 충격을 피하게 해줄 것”이라고 그는 말했다. “그러나 중국산 소비재, 중간재, 자본재 대부분은 여전히 과도하게 높은 미국 관세에 직면해 있다. 이번 면제는 미국 경제의 단일 부문만을 대상으로 한다.”
백악관은 이번 면제 조치와 함께 소형 화물 배송에 대한 관세 규정 변경도 발표했다. 트럼프는 그간 ‘디 미니미스(de minimis)’ 예외—800달러 이하 소포는 면세—를 폐지하려 했으며, 중국을 우선 대상으로 지정한 바 있다.
백악관 대변인 캐롤라인 레비트(Karoline Leavitt)는 성명에서 “트럼프 대통령은 미국이 반도체, 칩, 스마트폰, 노트북 등 핵심 기술을 중국에 의존해서는 안 된다는 점을 분명히 했다”며, “이를 위해 세계 최대 기술기업들로부터 수조 달러의 미국 내 투자를 확보했다”고 밝혔다. 그녀는 또한 이들 기업이 미국 내 생산시설 구축을 위해 “총력전을 벌이고 있다”고 강조했다.
그러나 이번 관세 유예는 일시적일 수 있다. 이번 면제는 특정 품목에 대한 추가 관세가 국가 단위 관세에 중복 적용되지 않도록 막은 초안 명령에서 기인한 것이다. 이는 해당 품목들이 조만간 다른 형태의 관세 대상이 될 수 있음을 시사하며, 중국에 대해서는 다소 낮은 관세가 적용될 가능성이 크다.
트럼프의 신규 관세에서 면제된 품목 중에는 반도체 제조 장비도 포함된다. 이는 미국 내 대규모 투자를 발표한 대만 TSMC 등 칩 제조사에 매우 중요한 부분이다.
미 세관은 “지정된 품목 범주에 정확히 분류된 모든 제품은 상호주의 관세에서 제외된다”고 밝혔다.
이번 조치는 10% 글로벌 기준 관세에서도 해당 품목들을 제외하는 것으로 보이며, 이는 삼성전자의 본거지인 한국에도 적용된다.
다만 이번 관세 유예는 트럼프가 중국을 압박하기 위해 별도로 부과한 20%의 펜타닐 관련 관세에는 해당되지 않는다. 트럼프의 현 임기 이전에 부과된 기존 관세 역시 변함없다.
웨드부시 증권(Wedbush Securities)의 애널리스트 다니엘 아이브스(Daniel Ives)는 토요일 보고서에서 “미국 기술 업계는 영향력이 크다. 백악관 내 면제 반대 목소리에도 불구하고 결국 현실이 반영되었다”며, “다만 이번 중국 협상엔 여전히 불확실성과 변동성이 크다”고 평가했다.
초기 관세 면제 품목에는 일부 반도체 제품—예컨대 중앙처리장치(CPU)—이 포함되어 있었지만, AI 개발에 핵심인 그래픽처리장치(GPU)와 이를 구동하는 서버는 대상에서 빠졌었다. 그러나 이들 제품은 대부분 대만과 멕시코에서 생산·조립되며, 금요일 발표된 면제 조치는 해당 생산국도 포함하는 것으로 해석된다. 이는 미국 내 AI 인프라 구축을 추진하는 기업들에 중대한 유예 조치다.
이번 면제 조치에서 또 하나 중요한 부분은 반도체 제조 장비다. 네덜란드의 ASML, 일본의 도쿄일렉트론 등 주요 기업들이 생산하는 이 장비들은 칩 공장 건설에 필수적이며, 공장 전체 비용의 대부분을 차지한다. TSMC, 삼성전자, 인텔 등은 모두 2022년 칩·과학법(Chips and Science Act)의 지원을 받아 미국 내 공장 건설에 나서고 있다.
트럼프의 초기 상호주의 관세 발표에는 반도체 및 일부 산업 분야 면제가 포함되어 있었고, 그는 여기에 대해 특정 관세를 적용하겠다고 밝혀왔다. 이번 면제는 그 연장선상에서 발표된 것으로 보인다.
이번 조치는 애플의 핵심 제품 대부분—아이폰, 아이패드, 애플워치 등—을 중국산 전자기기에 대한 추가 관세에서 제외시켰다. 트럼프의 관세 발표 이후 애플 주가는 하락세를 보였다.
최근 트럼프의 대중 관세 인상이 발표되면서, 애플처럼 중국 의존도가 높은 기업은 삼성 등 경쟁사보다 훨씬 불리한 입장에 처하게 되었고, 논의는 더 시급해졌다. 익명의 소식통에 따르면, 기업들과 기술업계 로비 단체들은 스마트폰 등 제품의 최종 조립 공정을 미국으로 이전하는 것은 사실상 불가능하다고 주장해왔다.
하지만 이번 조치는, 업계를 타겟으로 한 새로운 관세 체계를 구축하기 위한 ‘포석’이기도 하다. 행정부는 곧 반도체 수입에 대한 신규 조사를 착수할 것으로 예상되며, 이는 수 주~수 개월 내 칩 자체 및 칩이 포함된 제품에 대한 관세로 이어질 수 있다. 이는 최근 철강·알루미늄에 부과된 관세처럼 제품 단위가 아닌 부품까지 포괄하는 방식이 될 가능성이 있다.
트럼프의 산업별 관세는 지금까지 25% 수준이었지만, 반도체 및 관련 제품에 적용될 구체적 세율이나 적용 범위는 아직 불분명하다.
엔비디아와 ASML은 코멘트를 거부했으며, 도쿄일렉트론은 논평 요청에 즉각 응답하지 않았다. 미국 국제무역위원회(USITC)는 면제 조치에 대한 언급을 거절했으며, 미국 무역대표부(USTR)와 상무부도 논평 요청에 응하지 않았다.
- Bloomberg, Macro Trader.
도널드 트럼프 전 대통령의 행정부가 스마트폰, 컴퓨터 등 전자기기를 ‘상호주의 관세’에서 면제하면서, 애플, 엔비디아 등 글로벌 기술 제조업체에 큰 숨통을 틔워주었다. 비록 일시적일 수는 있지만 말이다.
이번 면제 조치는 미 세관국경보호국이 금요일 저녁에 발표한 것으로, 트럼프의 125% 중국 관세와 전 세계 대부분 국가에 적용되는 10% 기본 관세에서 해당 품목들을 제외함으로써 관세 적용 범위를 대폭 좁힌 것이다.
면제 대상에는 스마트폰, 노트북, 하드 드라이브, CPU와 메모리칩, 평면 디스플레이 등이 포함된다. 이들 소비자용 전자제품은 대부분 미국 내에서 생산되지 않는다.
이번 유예 조치는 소비자들에게도 반가운 소식이다. 일부 소비자들은 관세로 인한 가격 급등 우려에 아이폰 등 전자기기를 서둘러 구입하고 있었다. 동시에, 트럼프에게 수천억 달러 규모의 미국 내 투자를 약속했던 대형 기술기업들에도 큰 호재다. 트럼프의 관세 정책은 전 세계 금융시장에 충격을 주고 주가 급락을 촉발했으며, 중국과의 무역전쟁을 급속히 고조시켰다.
이번 조치는 트럼프의 중국과의 갈등 국면에서 사실상 첫 유화적 신호다. 발표 시점은 4월 5일로 소급 적용된다.
랜드연구소(RAND)의 차이나리서치센터 부소장 제라드 디피포(Gerard DiPippo)가 집계한 미국 2024년 무역통계에 따르면, 이번 면제 조치는 총 3,900억 달러 상당의 미국 수입품에 적용되며, 이 중 1,010억 달러 이상은 중국산이다.
중국과 관련된 최대 품목은 스마트폰이다. 미국은 2024년 중국산 스마트폰을 410억 달러어치 수입했으며, 이는 대중 수입 전체의 약 9%에 해당한다. 또한 컴퓨터 및 유사 장비는 360억 달러 이상 수입됐다.
전체적으로 이번 관세 면제 조치는 2024년 미국의 대중 수입 중 약 22%를 차지한 소비자 전자기기와 반도체 품목을 포괄한다고 디피포는 설명했다.
“이번 조치는 미국 관세 장벽에 큰 구멍을 내는 셈이며, 애플과 노트북·스마트폰 소비자들에게 가격 충격을 피하게 해줄 것”이라고 그는 말했다. “그러나 중국산 소비재, 중간재, 자본재 대부분은 여전히 과도하게 높은 미국 관세에 직면해 있다. 이번 면제는 미국 경제의 단일 부문만을 대상으로 한다.”
백악관은 이번 면제 조치와 함께 소형 화물 배송에 대한 관세 규정 변경도 발표했다. 트럼프는 그간 ‘디 미니미스(de minimis)’ 예외—800달러 이하 소포는 면세—를 폐지하려 했으며, 중국을 우선 대상으로 지정한 바 있다.
백악관 대변인 캐롤라인 레비트(Karoline Leavitt)는 성명에서 “트럼프 대통령은 미국이 반도체, 칩, 스마트폰, 노트북 등 핵심 기술을 중국에 의존해서는 안 된다는 점을 분명히 했다”며, “이를 위해 세계 최대 기술기업들로부터 수조 달러의 미국 내 투자를 확보했다”고 밝혔다. 그녀는 또한 이들 기업이 미국 내 생산시설 구축을 위해 “총력전을 벌이고 있다”고 강조했다.
그러나 이번 관세 유예는 일시적일 수 있다. 이번 면제는 특정 품목에 대한 추가 관세가 국가 단위 관세에 중복 적용되지 않도록 막은 초안 명령에서 기인한 것이다. 이는 해당 품목들이 조만간 다른 형태의 관세 대상이 될 수 있음을 시사하며, 중국에 대해서는 다소 낮은 관세가 적용될 가능성이 크다.
트럼프의 신규 관세에서 면제된 품목 중에는 반도체 제조 장비도 포함된다. 이는 미국 내 대규모 투자를 발표한 대만 TSMC 등 칩 제조사에 매우 중요한 부분이다.
미 세관은 “지정된 품목 범주에 정확히 분류된 모든 제품은 상호주의 관세에서 제외된다”고 밝혔다.
이번 조치는 10% 글로벌 기준 관세에서도 해당 품목들을 제외하는 것으로 보이며, 이는 삼성전자의 본거지인 한국에도 적용된다.
다만 이번 관세 유예는 트럼프가 중국을 압박하기 위해 별도로 부과한 20%의 펜타닐 관련 관세에는 해당되지 않는다. 트럼프의 현 임기 이전에 부과된 기존 관세 역시 변함없다.
웨드부시 증권(Wedbush Securities)의 애널리스트 다니엘 아이브스(Daniel Ives)는 토요일 보고서에서 “미국 기술 업계는 영향력이 크다. 백악관 내 면제 반대 목소리에도 불구하고 결국 현실이 반영되었다”며, “다만 이번 중국 협상엔 여전히 불확실성과 변동성이 크다”고 평가했다.
초기 관세 면제 품목에는 일부 반도체 제품—예컨대 중앙처리장치(CPU)—이 포함되어 있었지만, AI 개발에 핵심인 그래픽처리장치(GPU)와 이를 구동하는 서버는 대상에서 빠졌었다. 그러나 이들 제품은 대부분 대만과 멕시코에서 생산·조립되며, 금요일 발표된 면제 조치는 해당 생산국도 포함하는 것으로 해석된다. 이는 미국 내 AI 인프라 구축을 추진하는 기업들에 중대한 유예 조치다.
이번 면제 조치에서 또 하나 중요한 부분은 반도체 제조 장비다. 네덜란드의 ASML, 일본의 도쿄일렉트론 등 주요 기업들이 생산하는 이 장비들은 칩 공장 건설에 필수적이며, 공장 전체 비용의 대부분을 차지한다. TSMC, 삼성전자, 인텔 등은 모두 2022년 칩·과학법(Chips and Science Act)의 지원을 받아 미국 내 공장 건설에 나서고 있다.
트럼프의 초기 상호주의 관세 발표에는 반도체 및 일부 산업 분야 면제가 포함되어 있었고, 그는 여기에 대해 특정 관세를 적용하겠다고 밝혀왔다. 이번 면제는 그 연장선상에서 발표된 것으로 보인다.
이번 조치는 애플의 핵심 제품 대부분—아이폰, 아이패드, 애플워치 등—을 중국산 전자기기에 대한 추가 관세에서 제외시켰다. 트럼프의 관세 발표 이후 애플 주가는 하락세를 보였다.
최근 트럼프의 대중 관세 인상이 발표되면서, 애플처럼 중국 의존도가 높은 기업은 삼성 등 경쟁사보다 훨씬 불리한 입장에 처하게 되었고, 논의는 더 시급해졌다. 익명의 소식통에 따르면, 기업들과 기술업계 로비 단체들은 스마트폰 등 제품의 최종 조립 공정을 미국으로 이전하는 것은 사실상 불가능하다고 주장해왔다.
하지만 이번 조치는, 업계를 타겟으로 한 새로운 관세 체계를 구축하기 위한 ‘포석’이기도 하다. 행정부는 곧 반도체 수입에 대한 신규 조사를 착수할 것으로 예상되며, 이는 수 주~수 개월 내 칩 자체 및 칩이 포함된 제품에 대한 관세로 이어질 수 있다. 이는 최근 철강·알루미늄에 부과된 관세처럼 제품 단위가 아닌 부품까지 포괄하는 방식이 될 가능성이 있다.
트럼프의 산업별 관세는 지금까지 25% 수준이었지만, 반도체 및 관련 제품에 적용될 구체적 세율이나 적용 범위는 아직 불분명하다.
엔비디아와 ASML은 코멘트를 거부했으며, 도쿄일렉트론은 논평 요청에 즉각 응답하지 않았다. 미국 국제무역위원회(USITC)는 면제 조치에 대한 언급을 거절했으며, 미국 무역대표부(USTR)와 상무부도 논평 요청에 응하지 않았다.
- Bloomberg, Macro Trader.
Tariff: The Chinese goods Americans most rely on, from microwaves to Barbies
도널드 트럼프 전 대통령은 스마트폰, 노트북 등 일부 소비자 전자제품을 ‘상호주의 관세’ 대상에서 제외했지만, 미국이 중국에 가장 많이 의존하는 50개 품목 중 46개는 여전히 해당 관세의 적용을 받는다.
총 수입액이 10억 달러 이상인 품목들을 분석하면, 이번 조치가 미국 소비자에게 미칠 수 있는 영향을 가늠할 수 있다.
지난해 미국이 수입한 비디오게임 콘솔, 식품 가공기, 전기 선풍기의 4분의 3 이상은 중국산이었다. 장난감을 구매하려는 소비자 역시 가격 상승에 직면할 가능성이 크다. 작년 한 해, 미국 소비자들이 해외에서 수입한 인형, 세발자전거, 스쿠터, 바퀴 달린 기타 장난감의 75%가 중국산이었다.
‘바비 인형’ 제조사인 마텔(Mattel)은 관세 부담을 상쇄하기 위해 미국 내 가격 인상을 경고한 바 있다—트럼프가 최근 관세를 한층 더 강화하기 이전의 발언이었다.
캘리포니아에 본사를 둔 마텔은 핫휠(Hot Wheels) 미니카, 카드게임 우노(Uno)도 제작하며, 자사 제품의 40%가 중국에서 생산된다고 밝혔다.
트럼프 행정부는 스마트폰, 라우터, 반도체 제조 장비, 특정 컴퓨터와 노트북을 중국산 상호주의 관세에서 제외하기로 했다. 이는 지난주 미국 시장이 극심한 혼란을 겪은 직후 발표된 조치다.
이 면제 조치는 애플, 엔비디아, 마이크로소프트 같은 미국 기술기업들에 큰 승리로 여겨진다. 이들 기업의 주가는 지난주 일제히 하락했다. 노트북과 스마트폰은 지난해 미국의 대중 수입 품목 중 가치 기준으로 상위 두 개를 차지했으며, 총 740억 달러 규모에 달했다.
특히 애플에게 이번 면제는 반가운 소식이다. 애플의 공급망은 대부분 중국에 집중돼 있기 때문이다.
그러나 여전히 125% 관세가 적용되는 상품을 구매하려는 소비자에게 트럼프의 관세 정책은 부담이다. 피터슨국제경제연구소의 선임연구원 채드 바운(Chad Bown)은, 이번 조치의 속도와 규모를 고려할 때 비용이 소비자에게 전가될 가능성이 크다고 지적했다.
“이번에는 관세 수준이 훨씬 높고, 적용 속도도 더 빠르며, 트럼프 1기 당시 영향받지 않았던 소비재 품목들이 대거 포함되었습니다.” 바운의 말이다.
“따라서 지금 이런 제품을 구매하는 소비자에게 상당한 가격 인상 가능성이 매우 큽니다.”
이번 관세로 인해, 여름철 더위를 피하려는 미국인들은 추가 비용을 부담할 수도 있다. 지난해 미국이 해외에서 수입한 전기 선풍기의 90%는 중국산이었으며, 독립형 에어컨도 40%가 중국산이었다. 두 제품 모두에서 중국은 글로벌 수출 시장을 압도하고 있다.
새 전자레인지를 구매하려는 미국인도 마찬가지다. 작년 미국 수입 전자레인지의 90%가 중국산이며, 중국은 이 시장에서도 세계 수출 점유율의 75%를 차지하고 있다.
이처럼 중국이 많은 글로벌 수출 시장을 지배하고 있기 때문에, 대체 제조국을 찾는 것이 쉽지 않다고 SEC 뉴게이트 컨설팅의 애널리스트이자 영국 전 통상부 관리인 앨리 레니슨(Allie Renison)은 말한다.
“미국과 서방 기업들은 최근 몇 년간 공급망을 중국 밖 아시아 국가들로 옮기려 해왔습니다.” 그녀는 이렇게 말한다. “하지만 여전히 조립되는 제품에 중국산 원자재와 부품이 많이 들어가기 때문에, 실제로는 제품별 세부 규정과 그 국가들의 대미 우호도가 관건이 될 겁니다.”
그녀는 이렇게 덧붙였다. “공급자 자체를 찾는 문제는 덜 심각합니다. 동남아는 이미 산업재 생산을 확대해왔으니까요. 더 중요한 건 미국이 그 국가들과 체결할 협정에 어떤 조건을 부과할 것인가입니다.”
특히 전자제품—게임기나 스마트폰 같은—은 복잡한 공급망과 고숙련 인력이 필요해 탈중국이 더욱 어렵다.
“스마트폰처럼 추가 생산 능력 확보, 인력 교육, 부품 공급망 재구성이 필요한 품목의 경우, 빠른 디커플링은 현실적으로 매우 어렵습니다.” 미시간주립대학교 경영대학의 제이슨 밀러 교수의 설명이다.
뱅크오브아메리카의 분석가 왐시 모한(Wamsi Mohan)에 따르면, 애플이 인도에서 생산하는 모든 아이폰 물량을 미국 시장에만 배정한다 해도, 미국에 연간 출하되는 5천만 대 이상의 수요 중 절반 정도밖에 충족시키지 못한다.
결과적으로, 지난해 미국이 수입한 스마트폰과 게임 콘솔의 5분의 4는 중국산이었다. 트럼프는 일부 미국 기업에 상호주의 관세 면제를 허용할 수 있다고 밝혔지만, 소비자 입장에서 우려되는 점은 일부 상품이 아예 구할 수 없게 될 수 있다는 것이다.
“소비자에게 가장 큰 걱정은, 수입업체들이 관세 부담을 가격에 반영하지 못할 경우, 중국산 일부 제품의 수입 자체를 중단할 수 있다는 점입니다.” 밀러 교수의 말이다.
- FT, Macro Trader.
도널드 트럼프 전 대통령은 스마트폰, 노트북 등 일부 소비자 전자제품을 ‘상호주의 관세’ 대상에서 제외했지만, 미국이 중국에 가장 많이 의존하는 50개 품목 중 46개는 여전히 해당 관세의 적용을 받는다.
총 수입액이 10억 달러 이상인 품목들을 분석하면, 이번 조치가 미국 소비자에게 미칠 수 있는 영향을 가늠할 수 있다.
지난해 미국이 수입한 비디오게임 콘솔, 식품 가공기, 전기 선풍기의 4분의 3 이상은 중국산이었다. 장난감을 구매하려는 소비자 역시 가격 상승에 직면할 가능성이 크다. 작년 한 해, 미국 소비자들이 해외에서 수입한 인형, 세발자전거, 스쿠터, 바퀴 달린 기타 장난감의 75%가 중국산이었다.
‘바비 인형’ 제조사인 마텔(Mattel)은 관세 부담을 상쇄하기 위해 미국 내 가격 인상을 경고한 바 있다—트럼프가 최근 관세를 한층 더 강화하기 이전의 발언이었다.
캘리포니아에 본사를 둔 마텔은 핫휠(Hot Wheels) 미니카, 카드게임 우노(Uno)도 제작하며, 자사 제품의 40%가 중국에서 생산된다고 밝혔다.
트럼프 행정부는 스마트폰, 라우터, 반도체 제조 장비, 특정 컴퓨터와 노트북을 중국산 상호주의 관세에서 제외하기로 했다. 이는 지난주 미국 시장이 극심한 혼란을 겪은 직후 발표된 조치다.
이 면제 조치는 애플, 엔비디아, 마이크로소프트 같은 미국 기술기업들에 큰 승리로 여겨진다. 이들 기업의 주가는 지난주 일제히 하락했다. 노트북과 스마트폰은 지난해 미국의 대중 수입 품목 중 가치 기준으로 상위 두 개를 차지했으며, 총 740억 달러 규모에 달했다.
특히 애플에게 이번 면제는 반가운 소식이다. 애플의 공급망은 대부분 중국에 집중돼 있기 때문이다.
그러나 여전히 125% 관세가 적용되는 상품을 구매하려는 소비자에게 트럼프의 관세 정책은 부담이다. 피터슨국제경제연구소의 선임연구원 채드 바운(Chad Bown)은, 이번 조치의 속도와 규모를 고려할 때 비용이 소비자에게 전가될 가능성이 크다고 지적했다.
“이번에는 관세 수준이 훨씬 높고, 적용 속도도 더 빠르며, 트럼프 1기 당시 영향받지 않았던 소비재 품목들이 대거 포함되었습니다.” 바운의 말이다.
“따라서 지금 이런 제품을 구매하는 소비자에게 상당한 가격 인상 가능성이 매우 큽니다.”
이번 관세로 인해, 여름철 더위를 피하려는 미국인들은 추가 비용을 부담할 수도 있다. 지난해 미국이 해외에서 수입한 전기 선풍기의 90%는 중국산이었으며, 독립형 에어컨도 40%가 중국산이었다. 두 제품 모두에서 중국은 글로벌 수출 시장을 압도하고 있다.
새 전자레인지를 구매하려는 미국인도 마찬가지다. 작년 미국 수입 전자레인지의 90%가 중국산이며, 중국은 이 시장에서도 세계 수출 점유율의 75%를 차지하고 있다.
이처럼 중국이 많은 글로벌 수출 시장을 지배하고 있기 때문에, 대체 제조국을 찾는 것이 쉽지 않다고 SEC 뉴게이트 컨설팅의 애널리스트이자 영국 전 통상부 관리인 앨리 레니슨(Allie Renison)은 말한다.
“미국과 서방 기업들은 최근 몇 년간 공급망을 중국 밖 아시아 국가들로 옮기려 해왔습니다.” 그녀는 이렇게 말한다. “하지만 여전히 조립되는 제품에 중국산 원자재와 부품이 많이 들어가기 때문에, 실제로는 제품별 세부 규정과 그 국가들의 대미 우호도가 관건이 될 겁니다.”
그녀는 이렇게 덧붙였다. “공급자 자체를 찾는 문제는 덜 심각합니다. 동남아는 이미 산업재 생산을 확대해왔으니까요. 더 중요한 건 미국이 그 국가들과 체결할 협정에 어떤 조건을 부과할 것인가입니다.”
특히 전자제품—게임기나 스마트폰 같은—은 복잡한 공급망과 고숙련 인력이 필요해 탈중국이 더욱 어렵다.
“스마트폰처럼 추가 생산 능력 확보, 인력 교육, 부품 공급망 재구성이 필요한 품목의 경우, 빠른 디커플링은 현실적으로 매우 어렵습니다.” 미시간주립대학교 경영대학의 제이슨 밀러 교수의 설명이다.
뱅크오브아메리카의 분석가 왐시 모한(Wamsi Mohan)에 따르면, 애플이 인도에서 생산하는 모든 아이폰 물량을 미국 시장에만 배정한다 해도, 미국에 연간 출하되는 5천만 대 이상의 수요 중 절반 정도밖에 충족시키지 못한다.
결과적으로, 지난해 미국이 수입한 스마트폰과 게임 콘솔의 5분의 4는 중국산이었다. 트럼프는 일부 미국 기업에 상호주의 관세 면제를 허용할 수 있다고 밝혔지만, 소비자 입장에서 우려되는 점은 일부 상품이 아예 구할 수 없게 될 수 있다는 것이다.
“소비자에게 가장 큰 걱정은, 수입업체들이 관세 부담을 가격에 반영하지 못할 경우, 중국산 일부 제품의 수입 자체를 중단할 수 있다는 점입니다.” 밀러 교수의 말이다.
- FT, Macro Trader.
Trade tension: China Says US Tariff Exemption a ‘Small Step’ to Undoing Mistake
중국 정부는 미국이 일부 소비자 전자제품을 이른바 ‘상호주의 관세’에서 면제한 조치를 “잘못된 조치 시정의 작은 걸음”이라 평가하며, 워싱턴에 보다 근본적인 철회를 촉구했다.
도널드 트럼프 행정부는 금요일, 스마트폰, 컴퓨터 등 전자제품을 수입관세 인상 대상에서 제외하면서, 중국산 제품에 대한 125% 관세와 대부분 국가에 적용된 10% 기본 관세의 적용 범위를 좁혔다.
중국 상무부는 일요일 공식 위챗 계정에 올린 성명을 통해 “이는 미국이 일방적 ‘상호주의 관세’라는 잘못된 조치를 바로잡기 위한 작은 걸음”이라고 평가했다. 이어 “미국은 잘못된 조치를 완전히 철회하고, 상호 존중에 기반한 평등한 대화를 통해 이견을 해결하는 올바른 길로 되돌아가야 한다”고 강조했다.
랜드 차이나 리서치센터(Rand China Research Center)의 부소장 제라드 디피포(Gerard DiPippo)가 집계한 미국의 2024년 공식 무역통계에 따르면, 트럼프의 이번 면제 조치는 총 3,900억 달러 상당의 미국 수입품에 적용되며, 이 중 1,010억 달러 이상은 중국산이다.
- Bloomberg.
중국 정부는 미국이 일부 소비자 전자제품을 이른바 ‘상호주의 관세’에서 면제한 조치를 “잘못된 조치 시정의 작은 걸음”이라 평가하며, 워싱턴에 보다 근본적인 철회를 촉구했다.
도널드 트럼프 행정부는 금요일, 스마트폰, 컴퓨터 등 전자제품을 수입관세 인상 대상에서 제외하면서, 중국산 제품에 대한 125% 관세와 대부분 국가에 적용된 10% 기본 관세의 적용 범위를 좁혔다.
중국 상무부는 일요일 공식 위챗 계정에 올린 성명을 통해 “이는 미국이 일방적 ‘상호주의 관세’라는 잘못된 조치를 바로잡기 위한 작은 걸음”이라고 평가했다. 이어 “미국은 잘못된 조치를 완전히 철회하고, 상호 존중에 기반한 평등한 대화를 통해 이견을 해결하는 올바른 길로 되돌아가야 한다”고 강조했다.
랜드 차이나 리서치센터(Rand China Research Center)의 부소장 제라드 디피포(Gerard DiPippo)가 집계한 미국의 2024년 공식 무역통계에 따르면, 트럼프의 이번 면제 조치는 총 3,900억 달러 상당의 미국 수입품에 적용되며, 이 중 1,010억 달러 이상은 중국산이다.
- Bloomberg.
미국 관세 충격이 지속될 경우 한국의 성장률을 올해 각각 0.5%p 및 내년 2.2%p 끌어내릴 것이고, 이로 인해 한국은행 기준금리는 내년 말 1.0%까지 인하될 수 있다고 씨티의 김진욱 이코노미스트 등이 보고서에서 전망했다.
미국 트럼프 행정부는 12일 다양한 품목의 전자제품을 상호관세 대상에서 유예한다고 밝혔다. 이는 한국 테크 기업에 대한 우려를 덜어줄 것이다. 한국 주요 테크 업체의 미국 매출 비중은 25~40% 수준이다. 당사 분석에 따르면, 2024년 기준 SK하이닉스는 40%, 삼성전자는 35%, LG전자는 25%다.
다만, 한국에 대한 미국의 실효 세율은 기존의 15.2%에서 14.0%로 소폭 떨어지는데 그칠 것으로 보이는데, 이는 중국과 일본에 이어 세 번째로 높다. 한국의 대미국 수출에서 자동차 및 부품이 차지하는 비중이 지난해 기준 34%에 달해, 미국의 한국에 대한 실효 관세를 비교적 높은 수준으로 유지할 수 있기 때문이다. 또 한국 테크 부문의 미국 익스포저는 베트남 등을 통한 우회 수출을 포함한다.
만약 관세 충격이 올해 2분기 이후 영구적으로 지속된다면, 한국의 올해와 내년 성장률을 각각 0.5%p, 2.2%p 끌어내릴 것이다. 관세 정책이 한국의 성장 및 물가에 미칠 영향을 분석해보면, 한국은행의 보다 가파른 인하 사이클을 시사한다. 한은은 기준금리를 지금의 2.75%에서 모두 7회에 걸쳐 175bp 인하해 내년 말에 1.00%까지 낮출 것이다.
100%를 넘어선 미국과 중국의 양자간 관세는 한국의 경제 성장에 가장 큰 장애물이 될 것이다.
- Citi, Bloomberg.
미국 트럼프 행정부는 12일 다양한 품목의 전자제품을 상호관세 대상에서 유예한다고 밝혔다. 이는 한국 테크 기업에 대한 우려를 덜어줄 것이다. 한국 주요 테크 업체의 미국 매출 비중은 25~40% 수준이다. 당사 분석에 따르면, 2024년 기준 SK하이닉스는 40%, 삼성전자는 35%, LG전자는 25%다.
다만, 한국에 대한 미국의 실효 세율은 기존의 15.2%에서 14.0%로 소폭 떨어지는데 그칠 것으로 보이는데, 이는 중국과 일본에 이어 세 번째로 높다. 한국의 대미국 수출에서 자동차 및 부품이 차지하는 비중이 지난해 기준 34%에 달해, 미국의 한국에 대한 실효 관세를 비교적 높은 수준으로 유지할 수 있기 때문이다. 또 한국 테크 부문의 미국 익스포저는 베트남 등을 통한 우회 수출을 포함한다.
만약 관세 충격이 올해 2분기 이후 영구적으로 지속된다면, 한국의 올해와 내년 성장률을 각각 0.5%p, 2.2%p 끌어내릴 것이다. 관세 정책이 한국의 성장 및 물가에 미칠 영향을 분석해보면, 한국은행의 보다 가파른 인하 사이클을 시사한다. 한은은 기준금리를 지금의 2.75%에서 모두 7회에 걸쳐 175bp 인하해 내년 말에 1.00%까지 낮출 것이다.
100%를 넘어선 미국과 중국의 양자간 관세는 한국의 경제 성장에 가장 큰 장애물이 될 것이다.
- Citi, Bloomberg.
Luxury: Lessons for Luxury From Art’s Miserable Year: Andrea Felsted
럭셔리 업계는 미술 시장의 고통에서 배울 점이 있다.
발렌시아가 백과 뱅크시 작품을 판매하던 이들은 모두 지난해 화려함의 거품이 꺼지면서 타격을 입었다. 미술 시장은 이를 반영해 신규 구매자를 유인할 수 있도록 비교적 저렴한 작품을 다수 확보하는 방식으로 대응했다. 럭셔리 브랜드들도 같은 전략을 펼칠 필요가 있다.
팬데믹 기간 동안, 롤렉스부터 로스코(Rothko)까지—젊은 세대와 중산층은 스스로에게 명품을 선물했고, 초고자산가들은 예술 작품에 몰두했다. 럭셔리 브랜드들은 이런 호황이 끝나지 않을 것이라 판단하고 가격을 올렸으며, 일부 현대 미술 작품에 대한 열풍 역시 작품 가치를 끌어올렸다.
하지만 양쪽 모두의 열기는 결국 식었다.
베인앤컴퍼니(Bain & Co.)에 따르면, 지난해 개인용 럭셔리 상품 매출은 최대 3% 감소해 약 4,140억 달러 수준으로 추산된다. 글로벌 미술 시장은 이보다 더 부진해, UBS 그룹과 아트바젤이 의뢰한 클레어 맥앤드루(Clare McAndrew)의 최신 보고서에 따르면 판매액은 12% 줄어 약 575억 달러로 하락했다. 이 같은 감소는 최고가 작품의 거래 건수 급감에서 기인한 것으로 보인다. 수요 불확실성 탓에, 다수의 수집가들이 공개 경매에 출품을 꺼렸기 때문이다.
물론 2024년에도 일부 초대형 거래는 있었다. 에드 루샤(Ed Ruscha)의 Standard Station, Ten-Cent Western Being Torn in Half는 작가 최고가인 6,830만 달러에 낙찰되었고, 장미셸 바스키아(Jean-Michel Basquiat)의 Unnoscriptd (ELMAR)는 4,650만 달러에 판매되었다. 르네 마그리트(Rene Magritte)의 L’Empire des Lumieres는 1억 2,100만 달러를 기록하며 유일하게 1억 달러를 돌파했다. 하지만 1,000만 달러 이상에 낙찰된 작품 수는 전년 대비 39% 감소했다.
이 같은 하락의 또 다른 원인은 ‘울트라 컨템퍼러리(ultra contemporary)’ 시장의 둔화다. 보통 판매 시점 기준 40세 미만 작가의 작품이나, 최근 20년 내에 제작된 작품을 말한다. 최근 몇 년간 인기를 끌었던 카우스(Kaws), 뱅크시(Banksy), 에이버리 싱어(Avery Singer), 플로라 유흐노비치(Flora Yukhnovich), 니콜라스 파티(Nicolas Party) 등도 시장 축소를 피하지 못했다.
NFT 시장의 붕괴도 하락에 일조했다. 아트프라이스닷컴(Artprice.com)의 별도 통계에 따르면, 작가가 40세 이하일 때 거래된 작품의 시장 규모는 지난해 기준 2021년 대비 약 4분의 1 수준으로 축소됐다.
럭셔리 업계와의 또 다른 평행선은 중국이다. 2023년에는 중국이 세계 미술 시장의 성장 동력이었지만, 2024년 중국 본토 및 홍콩의 미술품 거래는 약 3분의 1 감소해 84억 달러로 떨어졌다. 이는 2009년 이후 최저치이며, 경기 둔화, 부동산 침체, 과시적 소비에 대한 관심 저하가 복합적으로 작용했다.
하지만 희망의 조짐도 있다. 3월 말 열린 아트바젤 홍콩에서는 본토 VIP 구매자들이 다시 모습을 드러내며 관람객 수가 회복되는 양상을 보였다. 이는 경기침체를 우려하는 미국 소비자 대신 중국 소비자 의존도가 커지고 있는 미술 시장에 특히 중요한 흐름이다.
미술과 럭셔리는 모두 관세의 영향을 받을 수 있다. 미술품은 면제 대상이 될 가능성이 거론되며, 대부분 유럽에서 제조되는 디자이너 브랜드도 공급망이 아시아에 집중된 중저가 소매업체들보다는 유리한 위치에 있다. 하지만 두 산업 모두, 주식 시장 하락이 불러오는 부의 효과 감소(negative wealth effect)에는 민감하다. 특히 국경 간 이동이 까다로워질 경우, 현대 미술 시장은 더 큰 타격을 받을 수 있다.
그럼에도 럭셔리에 희망을 줄 수 있는 미술 시장의 긍정적 신호가 있다.
2024년 대부분의 미술 세그먼트가 하락한 반면, 5,000달러 이하 작품 경매 시장은 가치 기준으로 7% 성장했고, 낙찰 건수는 13% 늘었다. 이는 디지털 판매 채널 확장 덕분에 갤러리와 딜러들이 더 넓은 고객층에 접근할 수 있었던 영향도 크다.
아트이코노믹스(Arts Economics) 설립자 맥앤드루는 이렇게 말했다. “갤러리들이 아트페어에 적정가 작품을 들고 나가면 잘 팔렸습니다. 지난해 시장의 핵심은 분위기를 잘 읽는 것이었어요.”
럭셔리 브랜드들도 이 같은 전략을 따라야 한다. 일부는 실망한 고객과의 접점을 다시 넓히기 위해 소형 가죽 제품이나 미니백 같은 비교적 저렴한 품목을 내세우고 있다. 이는 브랜드 가치를 훼손하지 않으면서도 진입 장벽을 낮추는 방식이다.
루이비통은 최근 일본 아티스트 무라카미 다카시와의 2000년대 초 협업 제품을 성공적으로 재출시했는데, 1만 2,000달러짜리 트렁크 같은 고가 제품도 있지만, 3,000달러 이하, 심지어 1,000달러 미만의 제품도 여럿 포함되어 있다. 자매 브랜드 디올은 D-Journey 백을 출시했는데, 가격은 4,000달러부터 시작된다. 클래식한 Lady Dior가 6,000달러를 넘는 것을 감안하면 상대적으로 접근성이 높다.
LVMH 전 최고재무책임자(CFO) 장자크 귀오니(Jean-Jacques Guiony)는 지난해 10월, “지나치게 저렴한 쪽으로 치우치는 것은 실수”라고 말한 바 있다. 하지만 미술 시장은 낮은 가격대 제품을 풍부하게 마련함으로써 신규 고객을 유치했고, 이들이 향후 고가 제품으로 전환할 가능성을 높였다. 물론 가격대 자체는 다르다. 미술품은 수백만 달러, 핸드백이나 시계는 수천 달러가 기준이다. 그러나 시장 구조나 소비자 여정의 흐름은 유사하다.
지금 럭셔리 업계에는 미술계의 방식처럼, ‘예술적 전환(artful boost)’이 필요하다.
- Bloomberg, Macro Trader.
럭셔리 업계는 미술 시장의 고통에서 배울 점이 있다.
발렌시아가 백과 뱅크시 작품을 판매하던 이들은 모두 지난해 화려함의 거품이 꺼지면서 타격을 입었다. 미술 시장은 이를 반영해 신규 구매자를 유인할 수 있도록 비교적 저렴한 작품을 다수 확보하는 방식으로 대응했다. 럭셔리 브랜드들도 같은 전략을 펼칠 필요가 있다.
팬데믹 기간 동안, 롤렉스부터 로스코(Rothko)까지—젊은 세대와 중산층은 스스로에게 명품을 선물했고, 초고자산가들은 예술 작품에 몰두했다. 럭셔리 브랜드들은 이런 호황이 끝나지 않을 것이라 판단하고 가격을 올렸으며, 일부 현대 미술 작품에 대한 열풍 역시 작품 가치를 끌어올렸다.
하지만 양쪽 모두의 열기는 결국 식었다.
베인앤컴퍼니(Bain & Co.)에 따르면, 지난해 개인용 럭셔리 상품 매출은 최대 3% 감소해 약 4,140억 달러 수준으로 추산된다. 글로벌 미술 시장은 이보다 더 부진해, UBS 그룹과 아트바젤이 의뢰한 클레어 맥앤드루(Clare McAndrew)의 최신 보고서에 따르면 판매액은 12% 줄어 약 575억 달러로 하락했다. 이 같은 감소는 최고가 작품의 거래 건수 급감에서 기인한 것으로 보인다. 수요 불확실성 탓에, 다수의 수집가들이 공개 경매에 출품을 꺼렸기 때문이다.
물론 2024년에도 일부 초대형 거래는 있었다. 에드 루샤(Ed Ruscha)의 Standard Station, Ten-Cent Western Being Torn in Half는 작가 최고가인 6,830만 달러에 낙찰되었고, 장미셸 바스키아(Jean-Michel Basquiat)의 Unnoscriptd (ELMAR)는 4,650만 달러에 판매되었다. 르네 마그리트(Rene Magritte)의 L’Empire des Lumieres는 1억 2,100만 달러를 기록하며 유일하게 1억 달러를 돌파했다. 하지만 1,000만 달러 이상에 낙찰된 작품 수는 전년 대비 39% 감소했다.
이 같은 하락의 또 다른 원인은 ‘울트라 컨템퍼러리(ultra contemporary)’ 시장의 둔화다. 보통 판매 시점 기준 40세 미만 작가의 작품이나, 최근 20년 내에 제작된 작품을 말한다. 최근 몇 년간 인기를 끌었던 카우스(Kaws), 뱅크시(Banksy), 에이버리 싱어(Avery Singer), 플로라 유흐노비치(Flora Yukhnovich), 니콜라스 파티(Nicolas Party) 등도 시장 축소를 피하지 못했다.
NFT 시장의 붕괴도 하락에 일조했다. 아트프라이스닷컴(Artprice.com)의 별도 통계에 따르면, 작가가 40세 이하일 때 거래된 작품의 시장 규모는 지난해 기준 2021년 대비 약 4분의 1 수준으로 축소됐다.
럭셔리 업계와의 또 다른 평행선은 중국이다. 2023년에는 중국이 세계 미술 시장의 성장 동력이었지만, 2024년 중국 본토 및 홍콩의 미술품 거래는 약 3분의 1 감소해 84억 달러로 떨어졌다. 이는 2009년 이후 최저치이며, 경기 둔화, 부동산 침체, 과시적 소비에 대한 관심 저하가 복합적으로 작용했다.
하지만 희망의 조짐도 있다. 3월 말 열린 아트바젤 홍콩에서는 본토 VIP 구매자들이 다시 모습을 드러내며 관람객 수가 회복되는 양상을 보였다. 이는 경기침체를 우려하는 미국 소비자 대신 중국 소비자 의존도가 커지고 있는 미술 시장에 특히 중요한 흐름이다.
미술과 럭셔리는 모두 관세의 영향을 받을 수 있다. 미술품은 면제 대상이 될 가능성이 거론되며, 대부분 유럽에서 제조되는 디자이너 브랜드도 공급망이 아시아에 집중된 중저가 소매업체들보다는 유리한 위치에 있다. 하지만 두 산업 모두, 주식 시장 하락이 불러오는 부의 효과 감소(negative wealth effect)에는 민감하다. 특히 국경 간 이동이 까다로워질 경우, 현대 미술 시장은 더 큰 타격을 받을 수 있다.
그럼에도 럭셔리에 희망을 줄 수 있는 미술 시장의 긍정적 신호가 있다.
2024년 대부분의 미술 세그먼트가 하락한 반면, 5,000달러 이하 작품 경매 시장은 가치 기준으로 7% 성장했고, 낙찰 건수는 13% 늘었다. 이는 디지털 판매 채널 확장 덕분에 갤러리와 딜러들이 더 넓은 고객층에 접근할 수 있었던 영향도 크다.
아트이코노믹스(Arts Economics) 설립자 맥앤드루는 이렇게 말했다. “갤러리들이 아트페어에 적정가 작품을 들고 나가면 잘 팔렸습니다. 지난해 시장의 핵심은 분위기를 잘 읽는 것이었어요.”
럭셔리 브랜드들도 이 같은 전략을 따라야 한다. 일부는 실망한 고객과의 접점을 다시 넓히기 위해 소형 가죽 제품이나 미니백 같은 비교적 저렴한 품목을 내세우고 있다. 이는 브랜드 가치를 훼손하지 않으면서도 진입 장벽을 낮추는 방식이다.
루이비통은 최근 일본 아티스트 무라카미 다카시와의 2000년대 초 협업 제품을 성공적으로 재출시했는데, 1만 2,000달러짜리 트렁크 같은 고가 제품도 있지만, 3,000달러 이하, 심지어 1,000달러 미만의 제품도 여럿 포함되어 있다. 자매 브랜드 디올은 D-Journey 백을 출시했는데, 가격은 4,000달러부터 시작된다. 클래식한 Lady Dior가 6,000달러를 넘는 것을 감안하면 상대적으로 접근성이 높다.
LVMH 전 최고재무책임자(CFO) 장자크 귀오니(Jean-Jacques Guiony)는 지난해 10월, “지나치게 저렴한 쪽으로 치우치는 것은 실수”라고 말한 바 있다. 하지만 미술 시장은 낮은 가격대 제품을 풍부하게 마련함으로써 신규 고객을 유치했고, 이들이 향후 고가 제품으로 전환할 가능성을 높였다. 물론 가격대 자체는 다르다. 미술품은 수백만 달러, 핸드백이나 시계는 수천 달러가 기준이다. 그러나 시장 구조나 소비자 여정의 흐름은 유사하다.
지금 럭셔리 업계에는 미술계의 방식처럼, ‘예술적 전환(artful boost)’이 필요하다.
- Bloomberg, Macro Trader.
Tariff: South Korea’s Amorepacific Weighs Faster US Manufacturing Pivot
한국의 대표 화장품 기업 아모레퍼시픽이 도널드 트럼프 전 대통령의 관세 공세로 인해 아시아 제조 기반이 흔들릴 가능성이 커짐에 따라, 미국 내 생산 전환을 가속화할 수 있는 방안을 적극 모색하고 있다.
아모레퍼시픽은 현재 중국과 한국에 제조 거점을 집중적으로 의존하고 있어, 주요 교역국을 겨냥한 트럼프의 상호주의 관세에 취약한 구조다. 미국은 중국산 제품에 총 145%에 달하는 수입세를 부과하며 보복성 관세 전쟁을 확대하고 있다.
블룸버그TV와의 인터뷰에서 김승환 아모레퍼시픽 대표는 “트럼프의 중국 관세에 대응하기 위해 미국 내 고객들과 비상 대응 계획을 논의 중”이라고 밝혔다. 이어 그는 “향후 3~5년 내 미국 시장의 빠른 성장세를 활용하기 위해, 물류 및 모듈형 제조 시설에 투자할 계획도 있다”고 덧붙였다.
“생산시설 자체는 5~10년 계획으로 검토 중이지만, 최근 변화와 흐름을 보면, 계획을 조금 더 앞당겨야 하지 않나 하는 생각도 듭니다.” 김 대표는 이렇게 말하며, 단기적 변동성에도 불구하고 미국 시장에 대한 장기 비전과 투자 의지는 변함없다고 강조했다.
이번 발언은 트럼프의 통상 정책이 기업들의 제조 전략을 혼란에 빠뜨리고, 수년간 의존해온 공급망에 심각한 충격을 주고 있다는 최근 흐름의 또 다른 사례로 풀이된다. 미국 현지 생산은 아모레퍼시픽이 미국 시장에서 더 큰 성장 기회를 보고 있는 중저가 제품 부문 공략에도 도움이 될 전망이다.
이번 움직임은 세계 최대 화장품 시장인 미국으로 산업 중심축이 이동하고 있는 글로벌 뷰티 업계의 변화를 잘 보여준다. 이는 최근 소비 침체를 겪고 있는 중국 시장 의존도를 낮추기 위한 전략의 일환이기도 하다.
2023년 10월, 아모레퍼시픽은 코스알엑스를 인수했으며, 이로 인해 북미 시장 매출은 2021년 대비 5배 이상 증가해 2024년에는 5,256억 원(3억 6,200만 달러)을 기록했다. 이 같은 급성장은 한국 대중문화(K-culture) 열풍, 즉 K-팝, 드라마, 영화 등 콘텐츠의 글로벌 인기 덕분으로 평가된다.
김 대표에 따르면, 아모레퍼시픽의 화장품은 인스타그램, 틱톡, 유튜브 등 SNS 플랫폼에서 인플루언서 중심의 바이럴 콘텐츠를 통해 인지도를 높였다. 특히, 자사의 ‘달팽이 에센스’는 아마존닷컴에서 얼굴 세럼 부문 1위를 기록했다.
그는 “스킨케어 브랜드는 세포라나 아마존 같은 온라인 채널의 프리미엄 카테고리에서 최상위 판매 제품에 속한다”며, “미국 시장에서는 고급 스킨케어 중심에서 중저가 제품군으로 제품 구성을 다변화할 계획”이라고 말했다.
“우리는 단기 유행이 아닌 메인스트림 브랜드로 진화 중입니다.” 김 대표는 말한다. “물론 성공은 실행에 달려 있지만, 지금이 단순한 정점이 아닌, 메인스트림으로서 지속 성장할 수 있는 실질적 잠재력이 있다고 믿고 있습니다.”
- Bloomberg.
한국의 대표 화장품 기업 아모레퍼시픽이 도널드 트럼프 전 대통령의 관세 공세로 인해 아시아 제조 기반이 흔들릴 가능성이 커짐에 따라, 미국 내 생산 전환을 가속화할 수 있는 방안을 적극 모색하고 있다.
아모레퍼시픽은 현재 중국과 한국에 제조 거점을 집중적으로 의존하고 있어, 주요 교역국을 겨냥한 트럼프의 상호주의 관세에 취약한 구조다. 미국은 중국산 제품에 총 145%에 달하는 수입세를 부과하며 보복성 관세 전쟁을 확대하고 있다.
블룸버그TV와의 인터뷰에서 김승환 아모레퍼시픽 대표는 “트럼프의 중국 관세에 대응하기 위해 미국 내 고객들과 비상 대응 계획을 논의 중”이라고 밝혔다. 이어 그는 “향후 3~5년 내 미국 시장의 빠른 성장세를 활용하기 위해, 물류 및 모듈형 제조 시설에 투자할 계획도 있다”고 덧붙였다.
“생산시설 자체는 5~10년 계획으로 검토 중이지만, 최근 변화와 흐름을 보면, 계획을 조금 더 앞당겨야 하지 않나 하는 생각도 듭니다.” 김 대표는 이렇게 말하며, 단기적 변동성에도 불구하고 미국 시장에 대한 장기 비전과 투자 의지는 변함없다고 강조했다.
이번 발언은 트럼프의 통상 정책이 기업들의 제조 전략을 혼란에 빠뜨리고, 수년간 의존해온 공급망에 심각한 충격을 주고 있다는 최근 흐름의 또 다른 사례로 풀이된다. 미국 현지 생산은 아모레퍼시픽이 미국 시장에서 더 큰 성장 기회를 보고 있는 중저가 제품 부문 공략에도 도움이 될 전망이다.
이번 움직임은 세계 최대 화장품 시장인 미국으로 산업 중심축이 이동하고 있는 글로벌 뷰티 업계의 변화를 잘 보여준다. 이는 최근 소비 침체를 겪고 있는 중국 시장 의존도를 낮추기 위한 전략의 일환이기도 하다.
2023년 10월, 아모레퍼시픽은 코스알엑스를 인수했으며, 이로 인해 북미 시장 매출은 2021년 대비 5배 이상 증가해 2024년에는 5,256억 원(3억 6,200만 달러)을 기록했다. 이 같은 급성장은 한국 대중문화(K-culture) 열풍, 즉 K-팝, 드라마, 영화 등 콘텐츠의 글로벌 인기 덕분으로 평가된다.
김 대표에 따르면, 아모레퍼시픽의 화장품은 인스타그램, 틱톡, 유튜브 등 SNS 플랫폼에서 인플루언서 중심의 바이럴 콘텐츠를 통해 인지도를 높였다. 특히, 자사의 ‘달팽이 에센스’는 아마존닷컴에서 얼굴 세럼 부문 1위를 기록했다.
그는 “스킨케어 브랜드는 세포라나 아마존 같은 온라인 채널의 프리미엄 카테고리에서 최상위 판매 제품에 속한다”며, “미국 시장에서는 고급 스킨케어 중심에서 중저가 제품군으로 제품 구성을 다변화할 계획”이라고 말했다.
“우리는 단기 유행이 아닌 메인스트림 브랜드로 진화 중입니다.” 김 대표는 말한다. “물론 성공은 실행에 달려 있지만, 지금이 단순한 정점이 아닌, 메인스트림으로서 지속 성장할 수 있는 실질적 잠재력이 있다고 믿고 있습니다.”
- Bloomberg.
PM Note: Will Tariffs Increase US Employment? Evidence from Academic Studies
1. 개요
2025년 4월 13일 발간된 Goldman Sachs의 보고서는 트럼프 행정부가 추진하는 관세율 15%포인트 인상이 미국 제조업 일자리에 어떤 영향을 미칠지 학술 연구를 통해 분석한다. 관세는 특정 산업의 고용을 소폭, 약 024만 명(평균 10만 명) 늘릴 수 있지만, 원자재 가격 상승으로 하류 산업에서 0100만 명(평균 50만 명)의 일자리가 줄어들며, 전체적으로 약 50만 명의 고용 손실을 초래할 가능성이 크다. 과거에는 신생 산업이나 수요가 민감한 상품에 대한 표적 관세가 일자리를 늘린 사례가 있었지만, 현재의 광범위한 정책은 효과가 떨어진다. 제조업체와 협회들은 공급망 혼란과 비용 증가를 우려하며 찬반이 엇갈리고, 이는 경제 성장 둔화와 물가 상승 압력을 암시한다.
2. 관세의 역사적 사례
보고서는 관세가 고용을 늘린 세 가지 성공적인 조건을 제시한다:
신생 산업 보호: 1890년대 주석처리판(tinplate) 관세는 영국이 장악했던 미국 시장을 뚫고 국내 제조업을 키웠다. 높은 관세율 덕분에 공장이 세워지고 수천 명이 일자리를 얻었다. 1983년 Harley-Davidson 오토바이도 45% 관세로 일본 제품의 공세를 막아내며 미국 내 생산과 고용을 회복했다. 당시 정부는 이 관세를 무역 정책의 대표적 성공으로 평가했다.
수요 탄력성 높은 상품: 1964년 유럽의 닭고기 수출 제한에 맞서 미국이 경트럭에 25% 관세를 부과하자, 외국산 트럭 수입이 급감했다. 이는 포드, GM 같은 국내 제조사들의 생산을 늘리고 일자리를 지켰다. 이 관세는 지금도 이어져 미국 트럭 산업을 보호한다.
비중간재 품목: 부품이 아닌 완성품에 부과된 관세는 다른 산업에 미치는 파장을 줄인다. Harley-Davidson 사례는 오토바이 자체에 관세를 매겨 공급망 혼란을 최소화하며 고용을 늘렸다.
그러나 지금의 관세는 모든 상품에 걸쳐 광범위하게 적용돼 이런 표적 효과를 내기 어렵다.
3. 실증 연구 결과
보고서는 관세의 고용 효과를 숫자로 분석했다:
보호 산업의 고용 증가: 관세율을 10%포인트 올리면 보호 대상 산업의 일자리가 0~1% 늘어나며, 평균 0.4%, 중간값 0.2% 증가한다. 예를 들어, 특정 제조업이 관세 덕에 생산을 늘리면 공장 근로자 고용이 약간 늘 수 있다. 하지만 이 효과는 산업마다 들쭉날쭉하고, 종종 통계적으로 의미가 약하거나 거의 나타나지 않는다.
하류 산업의 고용 손실: 관세로 원자재 가격이 1%포인트 오르면, 그 원자재를 쓰는 하류 산업의 고용이 0~2% 줄어들며, 평균 0.6%, 중간값 0.3% 감소한다. 2002년 철강 관세는 철강을 사용하는 자동차, 건설, 기계 산업에 타격을 주었다. 연구들은 이로 인해 일자리가 크게 줄었다고 지적한다.
4. 종합 고용 효과 분석
보고서는 15%포인트 관세 인상과 경제 전반의 원자재 비용 2% 상승을 가정해 고용 변화를 추정했다:
직접 효과: 관세로 보호받는 제조업은 일자리를 0~24만 명 늘릴 수 있다. 평균 10만 명 정도로, 보호 대상이 특정 공장이나 업종에 국한되기 때문에 효과가 작다.
간접 손실: 비용 상승은 원자재를 쓰는 하류 산업, 예컨대 자동차, 전자제품, 소매업의 고용을 0~100만 명 줄인다. 평균 50만 명 손실로, 부품 가격이 올라 제품 생산이 줄거나 소비가 위축된 결과다.
순효과: 두 효과를 합치면 전체 고용은 약 50만 명 줄어든다. 이는 경제가 더 나빠지거나 소비가 줄어드는 상황을 고려하지 않은 보수적 추정이라, 실제 손실은 더 클 수 있다.
이 숫자들은 관세가 고용에 부정적인 영향을 미친다는 대부분의 연구와 일치한다.
5. 이해관계자 반응
제조업계와 관련 단체들의 반응은 갈렸다:
부정적 목소리: 글로벌 자동차 제조사 Stellantis는 관세로 비용이 치솟자 900명을 해고하고 북미 공장 가동을 일부 멈췄다. 전국제조업협회(NAM)는 관세가 투자와 고용을 망치고 공급망을 어지럽힌다고 비판했다. 전국농민연합은 농가 소득이 줄고 식품 가격이 뛸 거라 우려했다.
긍정적 기대: 전미자동차노조(UAW)는 관세가 자동차 공장 일자리를 늘릴 수 있다고 낙관했다. 남부 새우 연합도 국내 수산업 보호로 어부들의 일자리가 늘어날 거라 봤다.
복합적 우려: 자동차산업 단체 Autos Drive America는 공급망이 무너지면 미국 내 생산도 차질을 빚고 비용이 더 든다고 경고했다. CEO와 CFO 설문에서도 공급망 혼란을 관세의 가장 큰 위험으로 꼽았다. 이런 엇갈림은 관세가 경제에 미치는 복잡한 영향을 보여준다.
6. 결론 및 경제적 함의
보고서는 광범위한 관세가 일자리를 늘리기보다 비용을 키우고, 공급망을 어지럽히며, 소비자 부담을 높인다고 결론짓는다. 과거 신생 산업(주석처리판), 수요가 민감한 상품(경트럭), 완성품(Harley-Davidson) 관세는 일자리를 늘렸지만, 지금 정책은 모든 상품에 무차별 적용돼 효과가 떨어진다. 연구 결과, 관세로 늘어나는 고용(평균 0.4%)보다 줄어드는 고용(평균 0.6%)이 훨씬 크며, 전체적으로 50만 명의 일자리가 사라질 가능성이 높다. 제조업체와 협회들도 비용 상승과 공급망 문제를 더 걱정한다.
경제적 함의: 관세는 단기적으로 물가를 띄우고 경제 성장을 늦출 가능성이 크다. 장기적으로는 공장 근로자의 기술 교육이나 생산 효율을 높이는 정책이 일자리를 지키는 데 더 효과적일 것이다.
- Goldman Sachs, Macro Trader.
1. 개요
2025년 4월 13일 발간된 Goldman Sachs의 보고서는 트럼프 행정부가 추진하는 관세율 15%포인트 인상이 미국 제조업 일자리에 어떤 영향을 미칠지 학술 연구를 통해 분석한다. 관세는 특정 산업의 고용을 소폭, 약 024만 명(평균 10만 명) 늘릴 수 있지만, 원자재 가격 상승으로 하류 산업에서 0100만 명(평균 50만 명)의 일자리가 줄어들며, 전체적으로 약 50만 명의 고용 손실을 초래할 가능성이 크다. 과거에는 신생 산업이나 수요가 민감한 상품에 대한 표적 관세가 일자리를 늘린 사례가 있었지만, 현재의 광범위한 정책은 효과가 떨어진다. 제조업체와 협회들은 공급망 혼란과 비용 증가를 우려하며 찬반이 엇갈리고, 이는 경제 성장 둔화와 물가 상승 압력을 암시한다.
2. 관세의 역사적 사례
보고서는 관세가 고용을 늘린 세 가지 성공적인 조건을 제시한다:
신생 산업 보호: 1890년대 주석처리판(tinplate) 관세는 영국이 장악했던 미국 시장을 뚫고 국내 제조업을 키웠다. 높은 관세율 덕분에 공장이 세워지고 수천 명이 일자리를 얻었다. 1983년 Harley-Davidson 오토바이도 45% 관세로 일본 제품의 공세를 막아내며 미국 내 생산과 고용을 회복했다. 당시 정부는 이 관세를 무역 정책의 대표적 성공으로 평가했다.
수요 탄력성 높은 상품: 1964년 유럽의 닭고기 수출 제한에 맞서 미국이 경트럭에 25% 관세를 부과하자, 외국산 트럭 수입이 급감했다. 이는 포드, GM 같은 국내 제조사들의 생산을 늘리고 일자리를 지켰다. 이 관세는 지금도 이어져 미국 트럭 산업을 보호한다.
비중간재 품목: 부품이 아닌 완성품에 부과된 관세는 다른 산업에 미치는 파장을 줄인다. Harley-Davidson 사례는 오토바이 자체에 관세를 매겨 공급망 혼란을 최소화하며 고용을 늘렸다.
그러나 지금의 관세는 모든 상품에 걸쳐 광범위하게 적용돼 이런 표적 효과를 내기 어렵다.
3. 실증 연구 결과
보고서는 관세의 고용 효과를 숫자로 분석했다:
보호 산업의 고용 증가: 관세율을 10%포인트 올리면 보호 대상 산업의 일자리가 0~1% 늘어나며, 평균 0.4%, 중간값 0.2% 증가한다. 예를 들어, 특정 제조업이 관세 덕에 생산을 늘리면 공장 근로자 고용이 약간 늘 수 있다. 하지만 이 효과는 산업마다 들쭉날쭉하고, 종종 통계적으로 의미가 약하거나 거의 나타나지 않는다.
하류 산업의 고용 손실: 관세로 원자재 가격이 1%포인트 오르면, 그 원자재를 쓰는 하류 산업의 고용이 0~2% 줄어들며, 평균 0.6%, 중간값 0.3% 감소한다. 2002년 철강 관세는 철강을 사용하는 자동차, 건설, 기계 산업에 타격을 주었다. 연구들은 이로 인해 일자리가 크게 줄었다고 지적한다.
4. 종합 고용 효과 분석
보고서는 15%포인트 관세 인상과 경제 전반의 원자재 비용 2% 상승을 가정해 고용 변화를 추정했다:
직접 효과: 관세로 보호받는 제조업은 일자리를 0~24만 명 늘릴 수 있다. 평균 10만 명 정도로, 보호 대상이 특정 공장이나 업종에 국한되기 때문에 효과가 작다.
간접 손실: 비용 상승은 원자재를 쓰는 하류 산업, 예컨대 자동차, 전자제품, 소매업의 고용을 0~100만 명 줄인다. 평균 50만 명 손실로, 부품 가격이 올라 제품 생산이 줄거나 소비가 위축된 결과다.
순효과: 두 효과를 합치면 전체 고용은 약 50만 명 줄어든다. 이는 경제가 더 나빠지거나 소비가 줄어드는 상황을 고려하지 않은 보수적 추정이라, 실제 손실은 더 클 수 있다.
이 숫자들은 관세가 고용에 부정적인 영향을 미친다는 대부분의 연구와 일치한다.
5. 이해관계자 반응
제조업계와 관련 단체들의 반응은 갈렸다:
부정적 목소리: 글로벌 자동차 제조사 Stellantis는 관세로 비용이 치솟자 900명을 해고하고 북미 공장 가동을 일부 멈췄다. 전국제조업협회(NAM)는 관세가 투자와 고용을 망치고 공급망을 어지럽힌다고 비판했다. 전국농민연합은 농가 소득이 줄고 식품 가격이 뛸 거라 우려했다.
긍정적 기대: 전미자동차노조(UAW)는 관세가 자동차 공장 일자리를 늘릴 수 있다고 낙관했다. 남부 새우 연합도 국내 수산업 보호로 어부들의 일자리가 늘어날 거라 봤다.
복합적 우려: 자동차산업 단체 Autos Drive America는 공급망이 무너지면 미국 내 생산도 차질을 빚고 비용이 더 든다고 경고했다. CEO와 CFO 설문에서도 공급망 혼란을 관세의 가장 큰 위험으로 꼽았다. 이런 엇갈림은 관세가 경제에 미치는 복잡한 영향을 보여준다.
6. 결론 및 경제적 함의
보고서는 광범위한 관세가 일자리를 늘리기보다 비용을 키우고, 공급망을 어지럽히며, 소비자 부담을 높인다고 결론짓는다. 과거 신생 산업(주석처리판), 수요가 민감한 상품(경트럭), 완성품(Harley-Davidson) 관세는 일자리를 늘렸지만, 지금 정책은 모든 상품에 무차별 적용돼 효과가 떨어진다. 연구 결과, 관세로 늘어나는 고용(평균 0.4%)보다 줄어드는 고용(평균 0.6%)이 훨씬 크며, 전체적으로 50만 명의 일자리가 사라질 가능성이 높다. 제조업체와 협회들도 비용 상승과 공급망 문제를 더 걱정한다.
경제적 함의: 관세는 단기적으로 물가를 띄우고 경제 성장을 늦출 가능성이 크다. 장기적으로는 공장 근로자의 기술 교육이나 생산 효율을 높이는 정책이 일자리를 지키는 데 더 효과적일 것이다.
- Goldman Sachs, Macro Trader.
Fed: Powell to Volatile Stock Market - You’re on Your Own, for Now
수요일 미국 주식시장은 비교적 안정적으로 거래됐지만 파월연준 의장의 발언을 계기로 급격히 불안한 움직임을 보였다. 위험 자산이 타격을 입더라도 연준은 인플레이션과의 싸움을 계속하겠다고 파월 의장이 입장을 명확히 했기 때문이다.
트럼프 행정부의 관세 발표 이후 시장에서는 지난 2주 동안 격렬한 가격 변동이 있었다. 주식 투자자들 사이에서는 의장으로부터 시장 불안을 완화시킬 만한 발언이 나올 것이란 기대가 있었지만 이러한 기대는 철저히 무너졌다.
트럼프 대통령이 미국에 보복 조치를 취하지 않은 국가 및 지역을 대상으로 추가관세 90일 유예를 발표하자 미국의 벤치마크 주가 지수는 하루기준 2008년 이후 최대 상승을 기록한 적도 있지만 이후 다시 급격한 매도세가 이어졌다. 투자자들은 경제 악화 신호가 나타나면 개입할 준비가 되어 있다고 파월 의장이 말할 것으로 기대했었다.
그러나 이러한 기대가 빗나갔고, 수요일 미국 주식 시장은 급락세를 이어갔다.
“시장은 연준이 금리를 인하하겠다고 말할 것으로 기대했지만, 파월 의장은 이에 대해 연구가 필요하다고 말해, 기대에 못 미쳤다”고 웰스 파고 투자 연구소의 글로벌 투자 전략 책임자 폴 크리스토퍼(Paul Christopher)가 말했다. “파월 의장은 실업률에 대해 말했지만, 연준이 금리 인하를 통해 어떻게 구제할 것인지에 대해서는 언급하지 않았다”고 지적했다.
파월 의장은 트럼프 관세가 인플레이션 급등을 가져올 수 있으며, 노동 시장에도 압력을 가할 수 있다고 말했다. 파월을 포함한 정책 당국자들은 일관성 없는 미국 통상 정책의 영향을 살펴보기 위해 금리 동결 지지 입장을 갖고 있다.
물론 연준이 주식이나 채권 투자자를 방치하고 있다는 것은 아니다. 지난주 수잔 콜린스 보스턴 연은 총재는, 필요할 경우 연준이 금융시장 안정을 지원할 준비가 돼 있다고 말했다. 다만 파월 의장에게는 그 시점이 지금은 아니라는 것이다.
헤지펀드 테레메트리의 창립자 토마스 소튼(Thomas Thornton)은 “시장이 깜짝쇼를 싫어한다. 따라서 파월 의장은 금리 인하는 물론 비둘기파적 신호에 대해서도 기존 입장을 바꾸지 않고 있다. 의장은 금융 시장의 유동성이나 금융 인프라, 금융 서비스에 문제가 없다고 보고 있으며, 연준을 비롯해 모두가 ‘관망’ 자세를 취하고 있다”고 설명했다.
미국 주식 시장의 ‘공포 지수’로 알려진 시카고 옵션 거래소(CBOE) 변동성 지수(VIX)는 34까지 상승했다. 파월 의장의 금융 시장 안정성에 대한 발언을 계기로 미국 국채 투자자들 사이에서 안도감이 확산되며 10년물 국채 금리가 하락했다.
그러나 주식 투자자들에게는 ‘다음 지속 가능한 상승이 찾아 올 수 있는 조건은 무엇인가’라는 의문이 남아 있다. 이미 트럼프 대통령과 그의 팀은 세계 무역 체제를 재편하겠다며 ‘약’을 투여할 준비를 하고 있다.
IU 캐피털의 매니징 디렉터인 게레스 라이언(Gareth Ryan)은 “미국 위험 자산에 대한 투자 심리는 (입은) 타격이 장기화될 가능성을 보여주고 있다”며 “주요 무역 상대국과의 무역 협상에서 90일 이내에 큰 진전이 없으면 주식 시장은 힘든 여름을 맞이할 수 있다”고 예상했다.
연준도 트럼프 행정부의 정책 방향을 지켜볼 수 밖에 없는 상황이다. 파월 의장에게 이것은 금리 동결을 의미한다.
테레메트리의 소튼은 “연준이 현 단계에서 주식 시장을 구하기 위해 금리를 인하할 필요는 없다. 그것은 연준의 책무가 아니기 때문이다. 사람들이 그렇게 원하고 있을 뿐이다”라고 말했다.
- Bloomberg.
수요일 미국 주식시장은 비교적 안정적으로 거래됐지만 파월연준 의장의 발언을 계기로 급격히 불안한 움직임을 보였다. 위험 자산이 타격을 입더라도 연준은 인플레이션과의 싸움을 계속하겠다고 파월 의장이 입장을 명확히 했기 때문이다.
트럼프 행정부의 관세 발표 이후 시장에서는 지난 2주 동안 격렬한 가격 변동이 있었다. 주식 투자자들 사이에서는 의장으로부터 시장 불안을 완화시킬 만한 발언이 나올 것이란 기대가 있었지만 이러한 기대는 철저히 무너졌다.
트럼프 대통령이 미국에 보복 조치를 취하지 않은 국가 및 지역을 대상으로 추가관세 90일 유예를 발표하자 미국의 벤치마크 주가 지수는 하루기준 2008년 이후 최대 상승을 기록한 적도 있지만 이후 다시 급격한 매도세가 이어졌다. 투자자들은 경제 악화 신호가 나타나면 개입할 준비가 되어 있다고 파월 의장이 말할 것으로 기대했었다.
그러나 이러한 기대가 빗나갔고, 수요일 미국 주식 시장은 급락세를 이어갔다.
“시장은 연준이 금리를 인하하겠다고 말할 것으로 기대했지만, 파월 의장은 이에 대해 연구가 필요하다고 말해, 기대에 못 미쳤다”고 웰스 파고 투자 연구소의 글로벌 투자 전략 책임자 폴 크리스토퍼(Paul Christopher)가 말했다. “파월 의장은 실업률에 대해 말했지만, 연준이 금리 인하를 통해 어떻게 구제할 것인지에 대해서는 언급하지 않았다”고 지적했다.
파월 의장은 트럼프 관세가 인플레이션 급등을 가져올 수 있으며, 노동 시장에도 압력을 가할 수 있다고 말했다. 파월을 포함한 정책 당국자들은 일관성 없는 미국 통상 정책의 영향을 살펴보기 위해 금리 동결 지지 입장을 갖고 있다.
물론 연준이 주식이나 채권 투자자를 방치하고 있다는 것은 아니다. 지난주 수잔 콜린스 보스턴 연은 총재는, 필요할 경우 연준이 금융시장 안정을 지원할 준비가 돼 있다고 말했다. 다만 파월 의장에게는 그 시점이 지금은 아니라는 것이다.
헤지펀드 테레메트리의 창립자 토마스 소튼(Thomas Thornton)은 “시장이 깜짝쇼를 싫어한다. 따라서 파월 의장은 금리 인하는 물론 비둘기파적 신호에 대해서도 기존 입장을 바꾸지 않고 있다. 의장은 금융 시장의 유동성이나 금융 인프라, 금융 서비스에 문제가 없다고 보고 있으며, 연준을 비롯해 모두가 ‘관망’ 자세를 취하고 있다”고 설명했다.
미국 주식 시장의 ‘공포 지수’로 알려진 시카고 옵션 거래소(CBOE) 변동성 지수(VIX)는 34까지 상승했다. 파월 의장의 금융 시장 안정성에 대한 발언을 계기로 미국 국채 투자자들 사이에서 안도감이 확산되며 10년물 국채 금리가 하락했다.
그러나 주식 투자자들에게는 ‘다음 지속 가능한 상승이 찾아 올 수 있는 조건은 무엇인가’라는 의문이 남아 있다. 이미 트럼프 대통령과 그의 팀은 세계 무역 체제를 재편하겠다며 ‘약’을 투여할 준비를 하고 있다.
IU 캐피털의 매니징 디렉터인 게레스 라이언(Gareth Ryan)은 “미국 위험 자산에 대한 투자 심리는 (입은) 타격이 장기화될 가능성을 보여주고 있다”며 “주요 무역 상대국과의 무역 협상에서 90일 이내에 큰 진전이 없으면 주식 시장은 힘든 여름을 맞이할 수 있다”고 예상했다.
연준도 트럼프 행정부의 정책 방향을 지켜볼 수 밖에 없는 상황이다. 파월 의장에게 이것은 금리 동결을 의미한다.
테레메트리의 소튼은 “연준이 현 단계에서 주식 시장을 구하기 위해 금리를 인하할 필요는 없다. 그것은 연준의 책무가 아니기 때문이다. 사람들이 그렇게 원하고 있을 뿐이다”라고 말했다.
- Bloomberg.
Tariff: US Looks to Box In China by Recruiting Other Trading Partners
미국 도널드 트럼프 행정부가 다른 국가들과의 관세 협상에서 중국과의 무역을 제한하도록 압력을 가할 준비를 하고 있다고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다.
미국 정부가 역대급으로 부과한 수입품 관세와 관련해 여러 국가들이 관세 인하 및 제외를 위해 미국과 협상을 벌이기 위해 노력중인 가운데, 미국은 이들에게 그 대가로 중국의 제조업 경쟁력을 제한하는 조치를 취하도록 요구할 예정이라는 것이다. 이는 중국이 트럼프의 관세를 회피할 방법을 찾지 못하도록 하기 위한 조치라고 볼 수 있다.
트럼프의 고위 경제 보좌관들은 각 교역국들의 협상단에게 중국과 긴밀한 관계를 맺고 있는 특정 국가들의 수입품에 대해 이른바 ‘2차 관세’를 부과하도록 요청하는 것을 논의중이라고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다. 다른 소식통들은 미국이 교역 상대국들에 대해 중국에서 과잉 생산된 제품들을 흡수하지 않기를 바라고 있다고도 전했다.
이와 관련해 멕시코 정부 내부에 정통한 한 소식통은 멕시코 정부 관계자들은 미국이 멕시코에 중국산 전기차에 대한 관세 인상을 요구할 것으로 예상하고 있다고 전했다. 이에 대해 멕시코 경제부는 논평을 거부했다.
백악관은 논평 요청에 즉시 응답하지 않았다.
- Bloomberg.
미국 도널드 트럼프 행정부가 다른 국가들과의 관세 협상에서 중국과의 무역을 제한하도록 압력을 가할 준비를 하고 있다고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다.
미국 정부가 역대급으로 부과한 수입품 관세와 관련해 여러 국가들이 관세 인하 및 제외를 위해 미국과 협상을 벌이기 위해 노력중인 가운데, 미국은 이들에게 그 대가로 중국의 제조업 경쟁력을 제한하는 조치를 취하도록 요구할 예정이라는 것이다. 이는 중국이 트럼프의 관세를 회피할 방법을 찾지 못하도록 하기 위한 조치라고 볼 수 있다.
트럼프의 고위 경제 보좌관들은 각 교역국들의 협상단에게 중국과 긴밀한 관계를 맺고 있는 특정 국가들의 수입품에 대해 이른바 ‘2차 관세’를 부과하도록 요청하는 것을 논의중이라고 이 사안에 정통한 소식통들이 전했다. 다른 소식통들은 미국이 교역 상대국들에 대해 중국에서 과잉 생산된 제품들을 흡수하지 않기를 바라고 있다고도 전했다.
이와 관련해 멕시코 정부 내부에 정통한 한 소식통은 멕시코 정부 관계자들은 미국이 멕시코에 중국산 전기차에 대한 관세 인상을 요구할 것으로 예상하고 있다고 전했다. 이에 대해 멕시코 경제부는 논평을 거부했다.
백악관은 논평 요청에 즉시 응답하지 않았다.
- Bloomberg.