📮[Indepth Report: The ESGverse] 2025.1.22(수)

[메리츠증권 투자전략팀] 트럼프 2.0, ESG 투자 전략을 다시 쓰다

- 트럼프 2.0 시대: Anti-ESG movement가 지속될 전망

- ESG 투자에 단기적인 역풍이 예상되나, 중장기적으로 글로벌 ESG 흐름을 되돌릴 가능성은 낮은 것으로 전망

- 화석연료 산업: 파리기후협정 재탈퇴로 인해 전통적인 에너지 산업이 활기를 되찾을 것

- 전기차 및 재생에너지 산업: 그린 뉴딜 정책의 폐지로 인해 단기적으로는 도전에 직면,
그러나 유럽연합(EU), 중국 등의 정책 지원과 글로벌 수요 증가가 중장기적 성장과 ESG 투자 견인할 것

- 현재 ESG 투자 전략은 네거티브 스크리닝에 지나치게 의존하는 한계
: 전환 가능성 높은 기업에 대한 투자 기회 상실, 포트폴리오 구성 제한 문제 발생

- 이제는 포지티브 스크리닝 전략의 비중을 높여야 할 시점

- 화석연료 산업에 대한 무조건 배제보다는, CCUS 등 저탄소 전환 기술 보유 기업 선별

- ESG 역시 ‘ESG 2.0’ 시대로 접어들며 포지티브 스크리닝을 실행할 충분한 역량을 갖추었다고 판단


(요약본) https://tinyurl.com/yc5nyvsp

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.1.22

트럼프 정책 초기 승자는 인프라

(자료) https://tinyurl.com/3t9zukdb

트럼프 정책 초기 승자는 '인프라'인듯 합니다. 취임 후 첫 거래일 S&P500 수익률 1위 섹터는 산업재였습니다. 상위 종목은 비스트라, NRG 에너지, 콴타 서비시스와 같은 에너지, 인프라 기업입니다.

상위 섹터 중 헬스케어, 부동산이 있는데, 구체적 관세 부과 내용 부재에 따른 금리 하락이 영향을 주었다고 봅니다. 구체적 정책 내용이 부재했음에도 금리 하락에 영향을 받은 트럼프 신산업 테마주의 동반 급등(SMR, 우주, 양자, 드론)도 같은 맥락으로 해석합니다.

AI '인프라'도 트럼프의 스타게이트 언급으로 추가 정책 기대를 갖게 합니다. 다음주부터 본격화되는 AI 인프라 밸류체인(CSP, 전력 인프라, 반도체) 실적발표에 계속 기대를 해볼 수 있겠습니다.

관세는 아직 정해진게 없어 금리 민감주들은 특히 변동성에 유의해야한다고 봅니다. 관세, 인플레로 연결되는 금리 문제인데, 2월초 재무부 채권발행계획 등 일정도 함께 체크하면서 투자해야 한다고 봅니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.1.23(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 유럽과 일본 인플레이션 점검: 여기도 임금이 중요하다

- 유로존 임금 상승률 둔화에 힘입은 물가안정은 예정된 수순: ECB 적극적 인하 부담은 제한적

- 일본은 24.3월 춘투 영향이 지금 물가에 반영되는 중. FY25 신선식품 제외 CPI 2.3% 전망

- 25.3월 춘투 임금 결정은 ‘26년 물가 결정변수. 춘투에서 5% 이상 임금상승 용인=’26년 BOJ 콜금리 종착점 상향 조정 요인

(자료) https://tinyurl.com/yc823anv

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 첫번째 행정명령 수혜주, 전력 인프라

[금융 조아해] 칼럼의 재해석: 미국 신용카드 디폴트 증가세 지속

(자료) https://tinyurl.com/ycy7ar6z

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.1.23

GE 버노바(GEV) 4Q24 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/8nuzzv67

AI 인프라 기대가 고조되는 가운데 미국 전력 인프라 핵심 기업인 GE 버노바 실적발표가 있었습니다. 실적이 시장 컨센을 미스했지만 주가는 곧바로 회복했고 벌써 연초대비 29.8% 수익률을 기록 중입니다.

풍력 부문 신규주문이 부진했지만, 발전, 전력화 부문이 이를 상쇄하며 전체적으로는 성장했고, 특히 가스발전 수요가 전년대비 두배 수준으로 성장했습니다. 미국의 전력수요 증가, 부분적으로는 AI 하이퍼스케일러 수요가 주도했다고 합니다.

마진이 상대적으로 안좋았던 풍력 부문 비중이 줄면서 자연스럽게 전체 기업 마진도 개선되는 모습입니다.

특징적인 부분은 아직 사업 비중이 크지 않은 원자력 발전에 대한 언급이었는데, 일본 원전 재가동에 의한 추가적인 기회를 기대한다는 응답이 인상적이었습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.1.23

AI 인프라 아이디어 확장: 코닝(GLW)

(자료) https://tinyurl.com/y7m44pem

1월 초 MSFT AI capex 확대 발표부터 트럼프 2.0 정책, 스타게이트 프로젝트까지, 올해 초 주도주는 AI 인프라라는 데 시장의 생각이 모이는 듯 합니다.

작년 초부터 AI-반도체-전력인프라-에너지라는 연결고리에서 저희도 계속 관련 종목을 업데이트 해왔는데요. 이번에 새로 주목한 주식은 코닝(GLW)입니다.

데이터센터와 AI 모델의 양적/질적 성장에는 강한 네트워킹이 기반이 되어야 하고, 광통신/광케이블 기술력이 필요합니다. 관련 기술 선두주자인 코닝은 지난 분기에도 이미 AI향 매출 서프라이즈를 발표한 바 있습니다. 1월 29일 실적발표가 예정이 되어 있어 주목할 필요가 있겠습니다.

추후 인뎁스로 탑다운 아이디어 업데이트 드리겠습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.1.23(목)

<한국 4Q GDP: 올해 상저하고가 더욱 뚜렷해질 것>

- 한국 4Q24 GDP는 0.1% QoQ/1.2% YoY 성장하며 컨센서스(1.4%) 하회

- 2025~26년 GDP성장률 전망 1.5%와 2.0% 유지. 상저하고 궤적 더욱 뚜렷해질 것

- 심리개선 미약과 일평균 수출 부진은 우려 요인

- 한국은행 2월 이후 분기별 1회 꼴로 연내 총 75bp 인하 전망 유지

(자료) https://tinyurl.com/2ey2wwz3

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

1월 4주 환전소: 트럼프 허풍에는 쫄지 않는다_2025.01.24(금)

[리뷰] 금융시장은 예상대로 트럼프 손아귀 안. 보편관세가 미뤄진 것만으로도 안도의 약달러

[프리뷰] 잠시 돌아온 매크로 주간. 국가별 경기/금리 차별화 부각될 것

[예상밴드] 달러/원 1,430~1,450원

(보고서) https://tinyurl.com/mryys8wb

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.1.24

과학기술, 암호화폐 행정명령

(자료) https://tinyurl.com/dnn72khv

트럼프의 다보스 포럼 연설이 화두가 되어S&P500 지수는 신고가를 경신했습니다. 어제 서명된 행정명령 목록들은 이런 트럼프의 언급들이 말 뿐만이 아니라는 것을 다시 확인 시켜준 듯 합니다.

2가지 분야의 행정명령에 주목하는데요. 첫째는 디지털 금융시장의 리더십 강화입니다. 내용 중에 1) CBDC 금지, 2) 국가 디지털 자산 비축(national digital asset stockpile) 가능성을 검토하라는 내용이 포함되어있습니다.

두번째는 과학기술 역량 제고를 위한 대통령 과학기술 자문회 설립입니다. AI와 함께 양자컴퓨팅, 첨단 바이오 기술을 같은 위상에서 언급하고 있고, AI/암호자산 특별 보좌관을 자문위원회 공동의장으로 둔 부분이 특징적이었습니다.

트럼피 2기 초기부터 양자컴퓨팅과 같은 차세대 기술, 암호화폐와 같이 트럼프가 공약하던 내용들이 정책 어젠다에 실질적으로 구성되고 있음을 보여줍니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 중국 최설화]
최설화의 Real China, 2025.1.31(금)

<'25년 중국 지방정부 양회: 험난한 디플레이션 탈출의 길>

- 올해 3월 전인대에서 중국은 연간 5.0% 전후의 GDP 성장 목표 제시 예상

- 단 지방정부의 소비와 투자 목표는 전년 대비 크게 하향 조정

- 이에 생산 확대 전략 유지 불가피, 3월 양회에서 추가 수요 부양책 발표 여부에 주목

(보고서) https://tinyurl.com/ftmdeskm

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.1.31

딥시크 변동성 대응전략

(자료) https://tinyurl.com/3v7yhpt5

그림에서 보시듯 딥시크 R1은 OpenAI의 o1처럼 테스트 타임 스케일링이 적용된 모델입니다. 학습 단계에서 비용을 줄였지만, 추론 단계에서 더 많은 연산 시간을 투입해 더 나은 결과를 도출합니다.

딥시크 R1은 테스트 타임 스케일링 성과의 체험을 확산시킨 첫 무료 모델이라는 함의가 있다고 봅니다. AI 인프라는 추론 연산을 중심으로 오히려 더 필요하게 될텐데, 단기적으로 낙폭과대 AI 인프라 기업에 대한 저가 매수 전략이 유효하다는 판단입니다. 중기적으로는 추론용 AI 반도체 니즈 확대를 앞당길 것으로 생각합니다.

자세한 내용은 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.1.31(금)

<1월 FOMC/ECB: 인플레이션과 경기의 온도차 반영>

- 당사와 시장의 예상대로 연준은 동결, ECB는 25bp 인하

- 디스인플레이션 진전 여건 조성은 공통점. 단, 연준은 이를 데이터로 확인하고 싶어 하며, ECB는 임금상승률 둔화에 힘입어 연내 2% 물가목표 달성을 자신하고 있음

- 연준의 다음 인하는 6월, ECB는 6월까지 연쇄 인하한다는 기존 전망 유지

- ‘25년 미국 경제전망 1.8%에서 2.2%로 상향, 유로존 전망은 1.0%에서 0.9%로 하향

(자료) https://tinyurl.com/5yh5sx63

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.2.3(월)

<한국 1월 수출: 모멘텀 살아 있나?>

- 1월 수출 -10.3%, 조업일수 고려한 일평균 수출은 +7.7%로 3개월째 개선

- 20일까지의 일평균 수출 1.4%를 크게 상회; 21~25일 동안 생산/선적 집중

- 향후 주력은 반도체, 컴퓨터, 선박일 것. 나머지 품목 회복은 미국 제조업황 개선에 달렸으나, 관세 부과/시중금리 고공행진 고려시 회복 여부가 불투명해 졌음

(자료) https://tinyurl.com/yeynv426

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.2.3

트럼프 관세: 일단 피하자

(자료) https://tinyurl.com/3f687mhs

과거 경험상 트럼프 관세가 피로한 이유는 영향이나 향후 이벤트를 예측하기 어렵다는 점입니다.

트럼프 1기 시절을 떠올리면, 새로운 관세가 부과될 때마다 2주에서 2달, S&P500은 3%에서 10%정도 조정되었습니다. 섹터별로는 많이 오른 업종 중심으로 하락했습니다. 이 시기 가장 낮은 변동성으로 시장을 아웃퍼폼한 섹터는 유틸리티입니다.

자료를 참고해 주시기 바랍니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.2.3

OpenAI o3-mini 모델 공개

(자료) https://tinyurl.com/2s39cypm

OpenAI o3-mini 모델이 공개되었습니다. o1, DeepSeek의 R1과 함께 TTC가 적용된 모델인데, 속도는 더 빨라지고 비용은 낮아졌습니다. 모델들의 경쟁 방향이 보이는 듯 합니다.

소비자 입장에서는 경쟁 덕에 양질의 모델을 더 싼 가격에 이용할 수 있게 됩니다. 이 중 투자한다면 승자를 찾는 어려운 작업이 수반되어야 할 듯하고, 청바지 기업이 어딘지 상기할 필요가 있겠습니다.


* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.2.4(화)

[채권전략 윤여삼] Big Brother, 고민할 때가 되었다

- 바이든 행정부 이후 GDP의 7%는 넘는 적자를 통해 미국경제 부양. 그러나 여전히 열려 있는 미국 정부 지갑이 ‘화수분’은 아니라는 점은 분명

- 트럼프 취임, 감세정책을 통한 확장적 재정정책 우려 다시 높아지고 있으나 DOGE(예산효율부)와 같은 지출 축소를 통한 균형을 모색할 시점. 트럼프 금리를 낮추고 싶다면 작은 정부를 통한 균형재정의 필요성 인정해야 할 것

- 미국채10년 4.5% 이상 오버슈팅 구간, 하반기 미국 금리인하 기대 다시 살아날 것

(자료) https://tinyurl.com/4cyz84ed


[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 미국채 기간 프리미엄은 더 이상 확대되지 않을 수 있을까

[경제분석 RA 박민서] 칼럼의 재해석: 스페인의 강한 성장세와 배경

(자료) https://tinyurl.com/2s9y4ps8

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📮 [메리츠 투자전략 이수정]
2025.2.4

2월 전략의 정석: 트럼프 2.0

1. 트럼프 2.0
- 1) AI 맨해튼 프로젝트: 미국 예외주의와 NVIDIA GPU only 균열
- 2) 미국 에너지 수출: Gas Midstream과 한국 조선주의 기회
- 3) 달러 패권 수호: 미 국채의 토큰화(Tokenization)

2. 투자전략 - Commodity < Specialty
- 범용 Commodity와 Specialty간 주가 양극화 심화
- 한국은 장기적으로 무역 전쟁의 반사 수혜가 기대되나, 단기적으로는 위험 회피 심리 우세
- 2월은 Specialty 기업 저가 매수 기회

(요약본) https://tinyurl.com/cy8urara

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.2.5

구글 4Q24 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/57xamhrc

구글이 실적발표 이후 8% 하락 중입니다. 클라우드 매출이 컨센을 하회, 성장률도 꺾인 것이 실망감을 준 것으로 보입니다. 회사는 신규 용량이 언제 가동되는지에 따라 클라우드 매출액 성장률이 변동될 수 있다는 설명입니다.

2025년 Capex를 750억달러(컨센580억)로 제시하며 마이크로소프트에 이어 Capex 투자 확대 의지를 보여주었습니다. 클라우드 고객들이 18개월 이전보다 8배 이상 컴퓨팅 용량을 AI 훈련 및 추론에 사용하고 있으며 이를 충족하기 위한 인프라 투자를 지속할 것이라고 밝혔습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0]
2025.2.5(수)

[투자전략 이수정] Chart of the Week: 내러티브 vs. 넘버스

- "스토리가 강한 기업에 투자하되, 결국 숫자가 이를 뒷받침하는지를 지켜보라"

- 강력한 내러티브 + 숫자의 결합: Palantir, 한국 조선주, 변압기

- 내러티브 주도: 로봇 / 내러티브의 공격: 자동차

https://tinyurl.com/4epbz9k9

[운송 오정하] 칼럼의 재해석: 벌크선 운임 하락세, 춘절 연휴 계절성 이상의 의미

https://tinyurl.com/ynydfbck

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📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.2.06(목)

[선진국 투자전략 황수욱] AI 변곡점에서 투자 이정표

- 딥시크 모먼트: 고성능 AI LLM의 상품화. 여기서 비롯된 AI 가격 하락

- 상품화된 고성능 모델 기반의 AI S/W 응용 확장 → AI 금융, AI 헬스케어 시장 주목

- AI 모델 속도 경쟁 → AI H/W: 저전력 추론 연산 프로세서(ASIC), 네트워크 시스템 수혜 예상

https://tinyurl.com/36fnhp56

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 미국 1월 ISM 제조업지수: 회복 빠를까?

[이차전지/석유화학 노우호] 칼럼의 재해석: 배터리 광물자원의 탈중국화 흐름

https://tinyurl.com/bdzafbwh

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📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

2월 1주 환전소: 말 바꾸는 트럼프, 낮아지는 신뢰도_2025.02.7(금)

[리뷰] 말 바꾸는 트럼프 때문에 시장은 출렁이고, 신뢰는 낮아지고. 트럼프 2기 3주차만에 누적된 피로감

[프리뷰] 변동성 대응이 여전한 급선무. 그러나 변동성 장세가 이어질수록 시장은 미국 예외주의를 의심할 것

[예상밴드] 달러/원 1,430~1,465원

(보고서) https://tinyurl.com/4nxy6x9y

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📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.2.7

4Q24 아마존 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/5e7c4495

'23년 초기부터 성장했던 주요 CSP(아마존, MSFT, 구글)들 모두 이번 실적발표 이후 주가가 하락했습니다. AI 서버 매출액 성장'률'이 꺾여 성장주 프리미엄을 되돌리는 듯 합니다.

다만 아마존도 마찬가지로 Capex지속에 대한 눈높이는 여전히 높습니다.

AI 소프트웨어 단가하락에 기여한 요인 중 하나로 하드웨어 임대료 하락도 있다고 보는데요. 이게 지금 국면의 승자와 패자를 나누고 있는 것으로 해석합니다.

임대 단가가 더 높을 것으로 예상되는 새 GPU의 수익성이 본격화되기 전까지는 지금 보이는 주가 차별화(AI S/W vs AI CSP)가 이어질 수도 있겠다는 생각입니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.