📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

Policy Watcher: 한국 금통위(2월): 발톱을 보인 비둘기 2025.2.25(목)

- 우리는 이번 금통위 결과를 ‘비둘기적’이나 ‘2분기 인하와 관련 중립적 색채를 드러낼 수 있다는 부분에 초점

- 성장률 전망 1.5%로 하향 및 만장일치 인하는 비둘기적 외형을 보였으나, 3개월 뒤 포워드 가이던스는 4명이 현수준을 유지하며 중립색채 강화. 한은총재 어려운 경제 여건에도 금리인하의 부작용에 대한 염려 제시

- 5월 인하 전망은 유지하나 3월 중 추경 구체화될 경우 2분기 인하를 의심하는 과정 심화될 것으로 판단. 미국금리 하락 전환 우호적이나 추경 발표 시점에서 주의 필요


(자료) https://tinyurl.com/hmpkspnb

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset

📮[메리츠증권 투자전략팀]
메리츠센스 3월호: 알리바바 리턴즈 2025.2.26(수)

안녕하세요 메리츠증권 투자전략팀 입니다.

2024년은 미국 증시의 강세대비 어려웠던 국내 증시 여건 상 투자에 고민이 많은 한해였을 것입니다.

주요국 통화정책의 다변화와 가상자산의 강세, 부동산 시장 양극화, 킹달러와 원화 약세 등 기존의 인과관계가 성립되지 않는 어려운 시장입니다.

저희는 그동안 투자전략팀 각 인원마다 맡은 분야의 자료를 통해 고객 분들과 소통해 왔지만, 보다 종합적인 자료의 필요성을 공감했습니다.

'메리츠센스'를 통해 개인 투자자분들의 고민에 좀 더 다가가려고 합니다. 선진, 이머징, 국내 증시에 대한 의견과 전략상 추천종목, 경제와 금리, 환율 등 매크로 여건도 한번에 살필 수 있는 정수(精髓)를 뽑아내겠습니다.

메리츠증권의 'Zero & 슈퍼 365'와 함께 투자의 시계를 넓혀 가겠습니다. 감사합니다.

돌아온 중국! 글로벌 테크 확산기

- 딥시크 부상으로 중국 기술주에 대한 재평가 진행 중

- 향후 중국 국내 AI 생태계 구축이 가속화 될 것이며 응용 분야에서 먼저 성과를 낼 것으로 기대

- 응용 분야에 강한 알리바바, 샤오미, 텐센트 추천

(보고서) https://tinyurl.com/4htw69m9

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.2.27(목)

[중국전략 최설화] 양회 프리뷰 (feat. non-tech)

- 중국 기술주 부상으로 양회 주목도 하락, 단 Non-tech 업종에 양회 부양책 여전히 중요

- 서프라이즈 가능 분야는 부동산과 과잉산업 구조조정에 대한 정책 입장, 기타 컨센 부합 예상

- 매크로 부양책 예상 상회 시 非기술주 주가 반등에 유리, 반대일 경우 기술주 쏠림은 강화

https://tinyurl.com/4wk9jdje

[글로벌 투자전략 RA 박보경] 오늘의 차트: 유럽 증시 강세 배경

[통신/미디어 RA 박건영] 칼럼의 재해석: 지구에서 장난감이었던 내가 우주에선 방호 재료?

https://tinyurl.com/bdf6dnpt

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.2.27

엔비디아 4Q24 실적발표 및 Q&A

(자료) https://tinyurl.com/53kwnx6j

AI 훈련과 추론의 경계가 모호해지는 가운데, 딥시크 이후 확인된 AI 모델 트렌드는 Test Time Computing(Long Thinking reasoning AI)입니다.

여기서 기존 일회성 추론 대비 100배 이상의 연산을 소모, 미래엔 수천, 수만 배의 연산이 필요할 수 있는데, 블랙웰은 이런 방향을 염두에 두고 설계했다는 부분이 인상적이었습니다.

딥시크가 AI H/W 확장 필요성을 낮춘 것처럼 보이지만, 추론 수요를 고려할 때 실제로 그렇지 않으며 엔비디아 GPU가 최적이라는 뜻입니다.

낮아진 GP마진에 대해서는 초도물량 생산 초점이 속도였기 때문이며, 하반기로 가서는 대량 생산 효율화를 통해 70%대 중반으로 회복할 수 있다고 마진 걱정을 일축했습니다.

그외 주요 실적 내용 및 Q&A에도 주목할 내용들이 있습니다. 보고서를 참고해주시기 바랍니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.2.27

CommScope 4Q24 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/77494t53

엔비디아 실적발표에서 젠슨 황은 추론 중심의 AI 연산량이 폭증할 미래를 재확인시켜주었습니다.

이 맥락에서 AI 인프라, 네트워크 수요의 폭증 관련, 지난달부터 코닝이라는 광케이블 기업을 주목하고 있는데요.

코닝과 마찬가지로 광케이블, 네트워크 제품을 취급하는 컴스코프라는 회사의 실적이 어제 공개되었는데, 여기도 AI 데이터센터향 관련 매출액이 96% 성장했다는 언급에 어제 주가가 26% 급등했습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 채권전략 윤여삼]

The Bond Monthly 3월: 서로 다른 '의심의 시간' 2025.2.27(목)

대외) ‘트럼프 재정효율화 과정 확인하면서 점차 하향 안정 예상 1분기 4.3% 1차 타겟’ 이라는 기존의견 현실화, 그럼에도 2분기까지 추가 안정에 대한 기대 유효

- 트럼프와 머스크, 베센트 3인방은 미국 균형재정을 위한 방향성 동의, 미국경제 과열을 이끌었던 재정의 성장기여도 약화 및 공급부담 우려 완화시킬 전망

- 당사는 연간 전망에 제시했던 미국 연방금리 75bp 인하 전망을 유지, 6월 FOMC부터 매분기 1차례씩 인하 실시될 것 → 트럼프 트레이드 종료, 리스크의 시간

- 균형재정 → 관세불확실성 → 통화완화 확대 속에서 안전선호 확산, 미국 이외 주요국 금리 역시 저평가 이슈로 글로벌금리 안정 기조 확대될 것

국내) 미국금리 하락에도 한국채 고평가 인식으로 상대적 약세, 2분기 추경이 핵심 + 5월 금리인하 가능할 지 의심을 넘어서야 하는 부담 상존

- 올해 성장률 전망 1% 중반 내외로 하향, 2월 금통위 만장일치 금리인하 실시했지만, 3개월 이후 금리인하를 주장하는 금통위원 2명에 그쳐 의심 늘어

- 당사 2.25%까지 금리인하 전망 유지하고 있으나, 2분기는 통화보다 재정정책에 포커스 → 추경은 3월 중 1차 20조원 이내로 합의, 이후 하반기 추가실시 가능

- 국내금리 추세 상승은 아니겠으나 3~4월 중 고평가 인식 덜어내면서, 싸게 살 기회 정도는 포착. 국고3년 2.7%와 국고10년 3.0% 정도 상단 정도로 대응


(자료) https://tinyurl.com/vzmvv497

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크: t.me/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

2월 4주 환전소:약달러 끝_2025.02.28(금)

[리뷰] 미국 경기우려(약달러)와 안전자산 선호(강달러) 사이에서 바닥을 잡은 DXY

[프리뷰] 미국은 경제지표, 비미국은 정책회의를 확인하며 시장 경기 눈높이 조정은 변곡점을 지날 것

[예상밴드] 달러/원 1,440~1,470원

(보고서) https://tinyurl.com/3mav4a86

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.3.4(화)

<한국 2월 수출: 일평균 수출 감소>

- 2월 Headline 수출은 증가(1.0%) 전환했으나, 일평균 수출은 5.9% 감소

- 2월 수출부진 원인: 1) 미국발 무역정책 불확실성 심화, 2) 반도체 수출 감소

- 2)의 영향은 일시적, 3월 이후 개선 전망. 1)은 미국 제조업황 개선 여부에 달려

- 상반기 중 교역 불확실성 클 것; 수출 모멘텀 개선된다면 오히려 하반기일 것

(자료) https://tinyurl.com/3hjfmcdx

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.3.4(화)

[FX/원자재 박수연] Strategy Idea: 관세와 사다리

- 2024년 노벨 경제학상 주제는 “국가간 불평등 축소를 위한 포용적 체제의 중요성”

- 관세는 비(非)포용적 체제. 2020년 이후 달러/원 구조적 상승의 원인

- 달러/원 구조적 하락을 위해서는 1) 관세 인하와 2) 서비스 수출 증가 필요 → 가능성 낮음

(보고서) https://tinyurl.com/yp6s24y2

[채권전략 윤여삼] 오늘의 차트: 독일의 재정지출 현황 점검

[투자전략/시황 RA 이상현] 칼럼의 재해석: ETF 신상: Private Credit ETF

(보고서) https://tinyurl.com/2p9wj8sb

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.3.4(화)

3월: 미국 저점 모색, 낙폭과대 위주 트레이딩

(요약본) https://tinyurl.com/2z6dzb4b

안녕하십니까, 메리츠증권 선진국 전략 담당 황수욱입니다.

새 포맷의 월간 보고서 발간을 재개했습니다. 연간전망에서 제시한 탑다운 전망의 흐름을 점검하고, 3월 단기 시장 전략, 새로운 산업/종목 아이디어까지 정리하는 구성을 했습니다.

2월은 작년에 바라본 올해 리스크 중 3가지가 현실화된 한 달이었습니다. 이 중 관세 문제는 경기 우려까지 이어지고 있습니다. 추세 요인과 조정 요인을 구분해야 하는데, only US 관점에서 보던 미국 낙관에 대한 장기적인 눈높이는 낮춰야할 것으로 생각합니다.

단기적으로는 조정 요인의 해소 가능성을 고려해야 합니다. 3월은 4월초까지 예정된 관세 불확실성이 남아있어 저점을 모색하는 가운데 트레이딩 관점에서 접근해야한다고 봅니다. 3월 초 미국 경제지표 및 중국 양회는 미국시장에 불리하게 작용할 가능성이 높아 피해야 하고, FOMC 전후 통화정책 완화 기대가 주식시장에 유입될 가능성을 기대해야할 것으로 생각합니다.

새로운 산업/종목 아이디어로는 AI 확산에서 비롯될 트래픽의 급증과 네트워크 산업입니다. 이 부분은 추후 인뎁스를 통해 자세하게 업데이트하겠습니다. 감사합니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 투자전략 이수정]

[3월 전략의 정석: 쏠림과 반작용]
2025.3.5

1. 쏠림과 반작용
- 1) 중국 예외주의: M7으로의 역대급 쏠림 이후 반작용
- 2) 오픈소스 혁명: 후발주자의 모방, 선도기업 프리미엄 상실

2. 투자전략 - Stocks in swimsuits
- 1) 3월의 계절성: “When the tide goes” 퀄리티의 아웃퍼폼
- 2) 공매도 재개: 한국 공매도 재개 사례 분석, 유의미한 공식 부재

(요약본) https://tinyurl.com/2jntsp2r

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[MERITZ Strategy Daily 전략공감2.0] 2025.3.6(목)

[경제분석 이승훈] Strategy Idea: 미국: 급격한 내수위축 징후는 없다

- 관세 불확실성으로 심리가 악화되며 급격한 내수위축 위험에 대한 우려가 발생함

- 적어도 2월까지는 내수위축 징후가 부재할 전망. 중기 위험은 관세 압력이 잔존/확대될 때임

- 문제는 적용된 관세가 하루 만에 뒤집히는 등 예측이 어렵다는 것

- 우리는 여전히 관세보다는 정책 불확실성을 더 큰 경기위험으로 인식하고 있음

(자료) https://tinyurl.com/3sx78s7c

[경제분석 RA 박민서] 오늘의 차트: 1Q25 GDPNow -2.8%: 침체 시그널인가?

[금융 조아해] 칼럼의 재해석: 미국 대형 산불로 인한 보험사 손실

(자료) https://tinyurl.com/ynsw72jc

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 투자전략팀 이승훈, 최설화]

[2025년 중국 전인대: 부양보다 혁신] 2025.3.6(목)

Part 1. 경제: 디테일이 아쉽다

- 중국은 “5% 전후” 성장률 목표를 제시하며, 내수부양을 정책 우선순위로 설정

- 2025년 GDP대비 재정적자 비율은 4.0%, 광의의 재정적자 비율은 8.4%로 작년 수준 뿐 아니라 코로나19 당시 수준을 상회. 적자 확대는 지출의 대폭 확대보다는 보수적인 세수 추계에 기인하는 바가 큼

- 내수진작의 방안은 민간 참여 확대에 방점. 가처분소득 증가(임금 인상)도 기업부문 협조가 필요하며, 민간의 국가사업/인프라 참여도 같은 맥락. 기업의 권리와 이해 증진 의지에 얼마나 부합해 줄 지가 관건임

- 아쉬운 부분도 많음. 정부의 직접 투자재원은 감소하고, 부동산 하방 위험 방어 정책의 실효성은 결여. 부동산 하강이 지속되면 지방정부 재정이 나아질 수 없고, 기금 결손으로 관련 지출까지 제약받을 수 있음. 또한 디플레가 지속되어 명목 GDP 성장률이 5%를 밑돌면 일반계정 재정수입도 계획대비 미달. 따라서 재정 자극의 하방 위험이 다수 존재하는 상황

- 당사는 중국 2025년 GDP성장률 전망 4.6%을 유지함. 국내 정책대응과 별개로 트럼프의 관세 압박 강화에 따른 경기 하방 요인은 상수; 경기 악화시 연내 추가 재정확대, 내년 예산 확장적 편성

- 정책 실효성 결여 내지는 민간참여 부진으로 내수가 살아나지 못하는 가운데 성장률 목표를 맞추고자 한다면 2024년 playbook이 재현될 수 밖에 없음. 수출단가 하락 통한 인위적 수출물량 확대가 그것임. 이 마저도 트럼프 압박으로 제약 받을 소지가 있음

Part 2. 산업: 규제 완화도 부양책이다

- 2025년 중국의 매크로 부양 강도는 시장의 눈높이를 하회. 단, 민간 내수 강조, 민영기업 지원 등 규제 완화 기조는 질적으로 더 좋은 부양책이라고 생각

- 특히 시진핑 국가주석의 ‘선부(先富)가 공동부유를 견인’해야 한다는 발언과 민영기업 촉진법 추진 등 정책 기조 선회는 중국증시 디스카운트 해소 요인

- 올해 산업정책은 ‘소비 + 테크’ 조합이나, 소비보단 테크 지원 강도가 더 강한 것으로 판단. 이구환신도 휴대폰 등 IT제품 밸류체인을, <AI 플러스> 전략도 대부분 IT 제품과 빅테크 기업에 유리. 기술자립에 따른 IT 국산화는 디폴트

- 더 고무적인 것은 중국 테크기업의 약진이 두드러지는 점. 뚜렷한 매크로 회복이 아직 부재함에도 불구하고, 화웨이, 샤오미 등 기업의 국내 점유율이 다시 반등하며 실적이 완만하게 개선되는 중. 향후 정책당국의 내수 부양과 산업 고도화 지원이 더해지면서 실적 개선세 이어질 전망

- 중국 기술주 투자 의견 유지. 정책 기조 선회와 로컬 기업의 약진, 정부의 산업 고도화 정책까지 더해지며 미중 밸류에이션 갭 축소 흐름 이어질 전망. 2월 홍콩증시 많이 올랐지만 여전히 저평가 구간으로 추가 상승 여력 존재

- 단기적으로 H/W 대비 저평가된 S/W 선호. 지수 기준 MSCI CHINA > 항셍테크 > 과창50 순으로 선호. 소비재와 전통 시크리컬은 매크로 회복 여부에 따라 하반기에 주목 필요

(보고서) https://tinyurl.com/4zk5jxrs

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* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 FX/원자재 박수연]

3월 1주 환전소:유럽에 볕든 날_2025.03.07(금)

[리뷰] 유로화 급등 = 독일 확장재정 + ECB 금리 인하 → 유로존 경기 기대↑

[프리뷰] DXY 트럼프 취임 전 수준까지 하락. 더 나빠지기 어려운 미국 기대

[예상밴드] 달러/원 1,425~1,465원

(보고서) https://tinyurl.com/2ue4zaxs

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮 [메리츠 선진국 투자전략 황수욱]
2025.3.7

브로드컴 1Q25 실적발표

(자료) https://tinyurl.com/nhcb63vk

브로드컴이 실적발표로 장마감 이후 12.8% 상승했습니다. AI 진화론 episode2에서 봤던 그림이 확인된 실적 컨콜 내용이었다고 봅니다.

실적 서프는 하이퍼스케일러들의 AI 네트워킹 솔루션 구매가 예상보다 강했기 때문이라고 합니다. 데이터센터의 대규모화, 대형 엔터프라이즈의 온프레미스에서 모델 구동 필요성과 프라이빗 클라우드의 구축 등이 고객사들의 주요 방향성으로 언급됐구요.

여기에서 AI 하드웨어를 효율적으로 사용할 수 있게 해주는 VMware 소프트웨어(로드밸런싱, 자동화 기능)도 브로드컴을 평가하는 핵심 축 중 하나일 것입니다.

인텔 M&A 가능성에 대해서는 VMware 통합에 집중하고 있어 별도의 대형 M&A는 고려하고 있지 않다고 일축했습니다.

* 메리츠 선진국 전략 개별 텔레그램 링크: https://news.1rj.ru/str/soowook_hwang

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

📮[메리츠증권 경제분석 이승훈]
이승훈의 경제脈_2025.3.10(월)

<미국 2월 고용: 진검승부는 3월 이후>

- 미국 2월 비농업 고용 +15.1만 명으로 컨센서스에 대체로 부합

- 정부 고용 선방했으나, 통계 집계 구간이 대량 해고 이전. 영향은 3월 이후 반영

- 1월과 달리 노동시장 cool-down 징후가 많이 보임. 임금상승률도 결국 둔화될 것

- 3월 FOMC는 금리 동결과 QT 중단 선언 조합을 예상

(자료) https://tinyurl.com/4tn8y5ce

* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

* 메리츠 투자전략팀 통합 채널 링크 : https://news.1rj.ru/str/Meritz_strategy

📮[메리츠증권 채권분석 윤여삼]
The Bond Weekly: 더욱 심화되는 각자의 사정 2025.3.10(월)

-유럽금리 급등, 미국금리 하향 안정 확인 필요

-끼어 있는 한국, 금리도 갇힌 형국이나 2분기는 재정이 중요

(자료) https://tinyurl.com/bh43h98b

*동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

*메리츠 채권전략 개별 텔래그램 링크: https://news.1rj.ru/str/bondasset