Проблема что делать с провайдерами ETF с учетом того, что они владеют практически всем в существенных объемах, но как бы не для себя, а в пользу пассивных инвесторов сложна и многомерна.

Во-первых, когда существенная доля акционеров владеет акциями в составе ETF, то они либо не голосуют, и является пассивными пассажирами немногочисленных акционеров-активистов, либо же если от их имени голосуют фонды-провайдеры. Во втором случае от чьего имени голосуют фонды? Что важнее для них? Интересы инвесторов (каких именно? В чьем понимании?) или «повестка»? В любом случае, весомая доля инвесторов либо просто лишена голоса, либо неявно делегировала свое право голоса непонятно кому, непонятно с каким интересами.

Во-вторых, в историческом контексте, американских регуляторов, опасающихся снижения конкуренции из-за общего владения очень даже можно понять. Американское антимонопольное законодательство не зря называют «анти-трастовым». На рубеже 19-20 веков на фоне бума железных дорог в США в секторе была дикая конкуренция, в результате чего, тарифы снизились ниже порога рентабельности. Результатом стал хаос, отсутствие инвестиций в безопасность (рост аварийности) и регулярные дефолты ж/д компаний. Проблему решил J.P Morgan старший, который аккумулировал акции разрозненных ж/д компаний в трасты с общим управлением, посадил своих представителей на борды компаний, чьим акциями владели трасты и быстро взял избыточную конкуренцию под контроль. Потом схема с разной степенью успешности повторялась в других отраслях. И в ответ на такие практики и родилось американское антимонопольное регулирование.

А теперь вернемся к проблеме 1 в контексте исторического опыта 2. Для того чтобы понять, что угроза конкуренции реальна, не надо искать свидетельства в статистике, достаточно просто осознать, что Vanguard и BlackRock реально могут использовать свои голоса, чтобы посадить на борды всех публичных компаний кого захотят и использовать своих представителей для… да для чего угодно, в том числе для подавления конкуренции, и в нынешнем сетапе никто их не остановит. Отсюда и весь сыр бор.

Вообщем, запасаемся попкорном.

ПП

КОНТЕЙНЕРНЫЕ ПЕРЕВОЗКИ: ЦЕННИК ЗА ОТМЕТКУ ВЫШЕ ШЕСТИ ТЫСЯЧ НЕ ПОШЕЛ

Один из ключевых индикаторов состояния мировой торговли - индекс контейнерных перевозок , по итогам прошлой недели снизился на -2% нед/нед, составив $5.806 за контейнер, и это все еще весомые 268% гг

В сегменте морских грузоперевозок критическая фаза в плане роста цен, похоже продолжения не получает. Удвоение тарифов, которое произошло с мая по июль этого года определенно остановилось, и похоже начинает формироваться разворот вниз.

По большому счету проблемы в сегменте никуда не делись – по-прежнему есть ограничения по судоходству в Красном море, сохраняется дефицит пустой тары в Китае, но этот фактор несколько снизил свою остроту. Тем не менее, котировки сейчас находятся на довольно высоком уровне, что в глобальную инфляционную картину, конечно, же, добавляет определенный нюанс.

WSA: С НАЧАЛА ГОДА МИРОВОЕ ПРОИЗВОДСТВО СТАЛИ ГЕРОИЧЕСКИ ДОБРАЛОСЬ ДО НУЛЕВЫХ ТЕМПОВ

По данным World Steel Association глобальное производство стали в июне составило 161.4 млн тонн (0.5% гг) vs 165.1 млн. тонн (1.5% гг) ранее. 1П24: "весомые" 0.0% гг

ТОП-3: Китай по полугодию все еще в минусе, но очень уверенно чувствует себя Индия, которая стала единственной страной с полугодичной плюсовой динамикой в ТОП-6. Очень неплохо обстоят дела в Турции.

В нашей стране конъюнктура далека от идеальной: в июне произведено всего 6 млн тонн стали, что на 4.1% меньше прошлогоднего показателя. С начала 2024 года снижение составило -3% гг. Перестройка логистики….

Друзья, мы знаем, что вы любите нашу нашу информационно-аналитическую ленту EMCR News и наши треды. Если вы хотите ее интегрировать в свой продукт или приложение, пишите @pavelpik - у нас есть API. Парсинг мы не приветствуем и пресекаем.

Искренне ваш,
ПП

СУВЕРЕННЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ДЕЙСТВИЯ ЗА ПОСЛЕДНЮЮ НЕДЕЛЮ

STANDARD&POOR’S
• Руанда - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В+, прогноз “стабильный”
• Дем. Республика Конго - ↔️рейтинг подтвержден на уровне В-, прогноз “стабильный”

FITCH
• Азербайджан - ⬆️рейтинг повышен до уровня ВВВ-, прогноз “стабильный”
• Армения - ↔️рейтинг подтвержден на уровне ВВ-, прогноз “стабильный”
• Украина - ⬇️рейтинг понижен до уровня С
• Пакистан - ⬆️рейтинг повышен до уровня ССС+
• Эстония - ↔️рейтинг подтвержден на уровне А+, прогноз “стабильный”
• Габон - ⬇️рейтинг понижен до уровня ССС+
• Канада - ↔️рейтинг подтвержден на уровне АА+, прогноз “стабильный”

MOODY’S
• Парагвай - ⬆️рейтинг повышен до уровня Ваа3, прогноз “стабильный”
• Маврикий - ↔️рейтинг подтвержден на уровне Ваа3, прогноз “стабильный”

Суверенные рейтинги ранее https://news.1rj.ru/str/russianmacro/19550

Продажи McDonald's снизились впервые с 2020 г. Пока спад небольшой — на 1%, но он может продолжиться, потому что потребители с небольшими доходами все чаще переходят с фастфуда на домашнюю еду.

Страдают от падения спроса и другие сети ресторанов быстрого питания — теперь они пытаются завлечь посетителей низкими ценами на «комбо-наборы» еды. Например, McDonald's начал продавать обеды за $5, похожие предложения появились у Burger King, Wendy’s и других участников рынка.

#бизнес #торговля

⛽ ЕвроТранс: заправится новыми облигациями

✔️ В пятницу, 26 июля, совет директоров ПАО ЕвроТранс принял решение о размещении нового выпуска 5-летних облигаций на 3 млрд руб. Полагаем, что либо компания сделает выбор в пользу флоутера (что согласуется с текущими рыночными тенденциями), либо же по "фиксу" будет предусмотрен пут-опцион. На текущий момент у ЕвроТранса есть две зарегистрированные бондовые программы: первая (серии 001Р) выбрана на 73% (размещено 11 млрд руб. из 15 млрд руб.), вторая (серии 002Р) выбрана полностью. Судя по серии нового выпуска (серия 01), мы полагаем, что он будет размещен вне программы.

📈 Для ЕвроТранса новая бумага станет третьим по счету выпуском облигаций, размещенным с начала 2024 г. (ранее были размещены 7-летние "зеленые" облигации на 2,8 млрд руб.). Также в течение этого года эмитент выпустил два ЦФА на 1,55 млрд руб.

🛢️ Мы обращаем внимание на то, что в течение последних двух лет операционный денежный поток ЕвроТранса был близким к нулю в силу наращивания объемов оборотного капитала: на текущий момент компания в большей степени является трейдером нефтепродуктов, нежели оператором АЗС (ранее об этом мы также рассказывали здесь). Выручка с 2021 г. выросла в 2,6х: 73% выручки и 45% EBITDA в 2023 г. сгенерировали оптовые продажи топлива. Мы рассматриваем такой рост масштабов бизнеса как неустойчивый, поскольку, чтобы оптически сохранять объемы бизнеса, ЕвроТрансу придется поддерживать запасы по крайней мере на прежних уровнях, при этом высокая волатильность оптового топливного рынка создает риски для динамики оборотного капитала. Если же ЕвроТранс сократит объемы оптового бизнеса, то, несмотря на его невысокую маржинальность, это затронет и EBITDA. В то же время мы оцениваем вероятность реализации второго сценария как низкую, учитывая потенциально негативное влияние таких решений на восприятие акций эмитента.

👛 Объем инвестпрограммы ЕвроТранса также неизвестен. Фактический объем капитальных вложений в 2023 г. оказался существенно выше планов компании (и в конце 2023 г. ЕвроТранс израсходовал все средства, которые были привлечены в ходе IPO). Изначально компания планировала, что пик инвестпрограммы (9 млрд руб.) придется на 2024 г.

🔄 Хотя оптически бизнес и демонстрирует впечатляющие темпы роста, а долговые метрики за счет этого также оптически улучшаются, компания фактически не генерирует денежные средства. После IPO компания также взяла на себя "обязательства" по регулярным дивидендам, что дополнительно оттягивает ликвидность. За 7 месяцев 2024 г. компания объявила (и уже частично распределила) дивиденды на 4,5 млрд руб., что существенно для денежных потоков эмитента. Не исключаем, что благодаря размещению нового облигационного выпуска ЕвроТранс компенсирует денежные оттоки на выплату дивидендов. С учетом этого мы полагаем, что объем долгового портфеля ЕвроТранса, скорее, имеет предпосылки к росту.

📊 Облигации ЕвроТранса, размещенные в рамках дебютной программы, на текущий момент торгуются в середине диапазона доходностей облигаций своей рейтинговой группы А- со спредами 400–430 бп (и 240–290 бп для длинных «зеленых» выпусков), что, на наш взгляд, не отражает повышенные кредитные риски эмитента.

#corpbonds #eurotrans

@pro_bonds

ЗАРПЛАТЫ: ГОДОВОЙ РОСТ СТАБИЛИЗИРУЕТСЯ НА 20%

Вчера в ЕМИСС появились данные по зарплатам за май.

• Средняя зарплата в мае: 86 384 руб (18.6% гг)
• Средняя зарплата с начала года: 82 740 руб (19.7% гг)

Наиболее сильный рост зарплат пришелся на март (+23% гг), в апреле замедление (17.8% гг), в мае вновь вверх (18.6% гг). Мартовский скачок был связан со сверхвысокими премиями в нефтянке (91.8% гг), но и многим другим отраслям показатели были высокими (возможно, выборы).

Правый график показывает, что рост зарплат в этом году стабилизируется на уровне около 20%. Это намного быстрее, чем росли зарплаты в предыдущие годы, но пока ещё не столь быстро, как на пике перегрева экономики в 2007-08гг.

Чтобы 20-процентный рост зарплат не создавал сильных проинфляционных эффектов, производительность должна расти не менее, чем на 15% в год. Это фантастический рост, который вряд ли возможен. Поэтому при столь перегретом рынке труда жесткая ДКП – это неизбежность.

Подробнее о зарплатах в отраслях читайте с утра

МЕДИЦИНА И ОБРАЗОВАНИЕ – ГЛАВНЫЕ АУТСАЙДЕРЫ РОСТА ЗАРПЛАТ

В продолжение вчерашнего поста. Здесь показана динамика зарплат по основным видам экономической деятельности. Лидеры и аутсайдеры выглядят примерно так:

• Лидеры (рост 20%+): финансы, стройка, обработка, программисты, автотранспорт, почтовая связь и курьеры, подбор персонала

• Середняки (17-20%): розничная торговля, сельское хозяйство, гостиницы, общепит, ЖД пассажирские перевозки

• Аутсайдеры (~15%): образование, здравоохранение, госуправление, оптовая торговля, научные исследования, ЖД грузовые перевозки, операции с недвижимостью, шахтёры

Но самые большие аутсайдеры последних пары лет – это, конечно, пенсионеры (пенсии в реальном выражении устойчиво находятся в минусе «год к году» с октября-23).

- Почему ты больше не говоришь, что любишь меня? 
- Я уже говорил это однажды. Если что-то изменится, я дам тебе знать...

Почему мы ничего не написали про 18% и повышение "прогнозной" (модельной? whatever...) траектории КС? Потому что своё видение рынка сформулировали уже давно и пока не видим причин этот взгляд менять. После питерской конференции стало очевидно, что высокие ставки с нами надолго и это найдет отражение в риторике ЦБ. Наши соратники писали об этом открыто, свопы на КС этот сценарий бодро запрайсили.

Наверное, должно быть жаль тех, кто стоял с бидами в длинных ОФЗ еще в 11 утра пятницы (тут в голове заиграла the мелодия с pronhub). За неделю до ЦБ некоторые тг-чаты начали разгонять историю, что "нет причин повышать ставку", потому что целых два принта недельной инфляции оказались не ужас-ужас, а деловая активность замедлилась (после ударных полутора лет, вот сюрприз-то!). Это хороший урок. Помните, что маленький Рубини сидит в каждом ведущем тг-канала 🐸

@pro_bonds

#ofz

Атлишна! 🤝

​​🤯 Средний ретеншн AI приложений в 3 раза ниже, чем обычных приложений.

Любопытный график из отчета Morgan Stanley, который показывает, что пользователи остаются в обычных приложениях куда чаще, чем в AI приложений.

1/ Смотрим приложенный рисунок по retention:
▪️Day 30 retention: 31% (incumbent average) => 10% (AI App average);
▪️Day 60 retention: 29% (incumbent average) => 8% (AI App average);
▪️Day 90 retention: 28% (incumbent average) => 8% (AI App average).
🔹Разница в 3.5x или на 20 пп! Огромная!

2/ Average DAU/MAU ratio (Q4’23):
▪️55% (incumbent average) => 14% (AI App average).
🔹Разница в 3.9x или на 41 пп! Еще более огромная!

К сожалению сам отчет не нашелся, пинганите в ЛС, вдруг он у вас есть, было бы интересно починать.

👉 Но график взят отсюда: https://nextbigteng.substack.com/p/seven-product-strategies-to-prevent (там статья про B2B apps, хотя графон про consumer, но вот такая вот статья)

@proVenture

#ai #research #benchmarks

🎒 Собрать ребенка в школу стало на 10% дороже. Средний чек на покупку школьного набора, включающего одежду и обувь, рюкзак, тетради и канцтовары, вырос до 14 600 руб. Больше всего покупок — 60% — родители делают в интернете, на маркетплейсах и сайтах популярных ритейлеров.

При этом спрос на основные товары для школы в июле снизился на 14% год к году. Россияне не торопятся покупать вещи в июле как в последние годы — они вернулись к модели поведения, что была до пандемии COVID-19. Тогда как в 2020—2022 гг. большинство вещей покупали в июле из-за единовременной выплаты в 10 000 руб. на ребенка.

#торговля #внешняясреда

Выручка фудтех-сервисов и маркетплейса «Яндекса» в апреле — июне выросла на 41%, товарооборот — на 53%. Последний показатель улучшился, потому что пользователи стали чаще оформлять заказы.

Выручка всего «Яндекса» за квартал выросла на 37% год к году, до 249,3 млрд руб. На электронную коммерцию пришлось 24% выручки.

«Яндекс» может впервые выплатить дивиденды — 80 руб. за акцию. Если решение одобрят совет директоров и акционеры, выплаты проведут до конца октября.

#бизнес #яндекс

Спустя два месяца после введения санкций против Мосбиржи и остановки биржевых торгов основными мировыми валютами у инвесторов может снова появиться возможность покупать доллары и евро через брокеров. «Финам» планирует предоставить своим клиентам доступ к внебиржевым торгам долларом и евро, рассказал журналистам руководитель управления развития клиентского сервиса ФГ «Финам» Дмитрий Леснов. Этот функционал будет доступен в приложении и заработает в августе.

Также о планах дать клиентам доступ к внебиржевым торгам валютой сообщили Forbes руководитель департамента интернет-брокера «БКС Мир инвестиций» Игорь Пимонов и управляющий директор инвесткомпании «Риком траст» Дмитрий Целищев. «Инвестору необходимо будет иметь соответствующие доступы, оформленные документально. На первых порах планируем предоставить возможность выставлять заявки с голоса, далее перейдем в привычный электронный формат», — говорит Целищев.

Сообщество напоМЕМнает ))
КС-18