❗️КАРТИНА ИНФЛЯЦИИ ГЛАЗАМИ ЦБ: ЗАМЕДЛЕНИЕ В УСТОЙЧИВОЙ ЧАСТИ ПОТРЕБИТЕЛЬСКОЙ КОРЗИНЫ ПОКА НЕУСТОЙЧИВО

ЦБ дал свои ОЦЕНКИ СЕЗОННО-СГЛАЖЕННЫХ ИНДЕКСОВ ЦЕН

Они оказались чуть выше нашей оценки:

• ИПЦ: 2.2% mm saar, в среднем за 3 мес – 5.2%

• БИПЦ: 3.6% mm saar, в среднем за 3 мес – 4.4%

После заметного ускорения роста цен в сентябре-октябре в последний месяц рост цен резко замедлился. Но это исключительно за счет товаров (особенно сильно подешевели бензин, плодоовощи, молочная продукция). В то же время в услугах замедления не наблюдалось (за исключением снижения цен за зарубежный туризм).

Темпы роста цен на многие виды услуг остаются очень высокими:

• Бытовые: 8.6% mm saar, в среднем за 3 мес – 9.2%

• Медицинские: 9.8% mm saar, в среднем за 3 мес – 10.2%

• Общепит: 8.0% mm saar, в среднем за 3 мес – 10.0%

Такая картина не позволяет говорить об устойчивости наблюдаемого замедления инфляция, а потому вывод достаточно очевидный: ❗️ускоренное смягчение ДКП сейчас противопоказано

❗️ЭКОНОМИКА РФ В 3К25: СЕКТОР ГОСУПРАВЛЕНИЯ и ВОЕННОЙ БЕЗОПАСНОСТИ ОБЕСПЕЧИЛ БОЛЕЕ ДВУХ ТРЕТЕЙ ПРИРОСТА ВВП ЗА ГОД

Росстат опубликовал ВВП по производству, подтвердив оценку ВВП за 3К25: 0.56% гг. За 9М25 рост ВВП: 0.97% гг

Секвенциальную динамику (к пред. кварталу с устранением сезонности – qq sa) Росстат оценил в 0.10% VS 0.27% в 2К25 и -0.67% в 1К25

Рост в 3К25 наблюдался по большинству отраслей, в т.ч. гостиницы и общепит (4.0% qq sa), добыча (1% qq sa), обработка (0.5% qq sa), стройка (0.1% qq sa); в минусе 2-й квартал подряд финансы (-1.2% vs -2.1% qq sa).

Но по-настоящему жжёт Гос.управление и военная безопасность (1.4% qq sa). Этот же сектор (5.3% гг) обеспечил и основной прирост ВВП за год - его вклад в рост ВВП составил 0.4 пп из 0.6 пп прироста ВВП. Ещё 0.25 пп дали финансы, 0.20 пп - обработка, а ряд отраслей (добыча и связанные с ней опт.торговля и транспорт) дали отрицательный вклад.

Статистика однозначно говорит, что рецессии в экономике нет, но рост этот весьма своеобразный...

FT: Квантовое землетрясение 2025

Часть 1

2025 год оказался турбулентным именно для количественных фондов. Хедж-фонды, полагающиеся на сложные модели и систематическую торговлю, были потрясены серией мини-кризисов, которые отдалённо напоминали разрушительное “квантовое землетрясение” августа 2007 года.

Важно уточнить: в целом год не был плохим для большинства квантов. Однако даже фонды с похожими моделями реагировали на одни и те же события по-разному, создавая впечатление хаотичности. Очевидный вопрос: являются ли они случайными или они указывают на нечто более серьёзное, зреющее под поверхностью?

Первый толчок произошёл в январе после презентации китайского DeepSeek, что вызвало кратковременные потрясения на рынке технологических акций и нарушило работу ряда систематических моделей.

Одни фонды извлекли прибыль (например, long/short фонд Delphi от AQR, RIDA и RIEF от RenTech и Stratus от Capital Fund Management), другие, особенно тренд-следящие, пострадали (BlueTrend от Systematica и Alpha от Man AHL).

Позже выяснилось, что две инвестиционные команды Millennium, специализирующиеся на ребалансировке индексов (ставках на включение и исключение акций из ключевых бенчмарков) потеряли около $900 млн. Последовавшее сокращение плеча прокатилось по разным сегментам рынка и ударило по целому ряду квантовых стратегий.

В апреле резкий рыночный обвал и столь же стремительный отскок на фоне тарифных решений Дональда Трампа вызвали новые потери у тренд-следящих фондов, хотя для некоторых стратегий ущерб был минимальным.

Летом многие кванты столкнулись с очередным загадочным всплеском турбулентности, который в основном прошёл мимо традиционных инвесторов. Вероятно, он начался в июне с розничного ралли в “мусорных акциях”, которое сжало короткие позиции ряда квантовых фондов. Это привело к более широкому сокращению плеча в смежных сегментах рынка и ударило по всем со схожими стратегиями.

То, что начиналось как серия небольших изнуряющих потерь, в итоге превратилось во что-то более тревожное. Некоторые кванты говорили, что к середине июля это напоминало спешную ликвидацию крупного портфеля - эхо непосредственной причины квантового кризиса 2007 года.

Никаких “тел” в итоге не обнаружилось, но боль была широко распространена. Фонды Delphi и Apex от AQR показали худшие месяцы в июле в рамках в целом сильного года, а два публичных фонда RenTech пережили первые серьёзные неудачи в 2025-м. Интересно, что летний мини-кризис, похоже, стал дном для тренд-следящих фондов. Большинство из них получили лишь незначительные удары в июле, а август и сентябрь оказались исключительно удачными.

Октябрь стал самым загадочным эпизодом: причины потерь были неочевидны, а влияние крайне неравномерным. RIEF и RIDA оказались крупнейшими пострадавшими, несмотря на то что факторы “качества” и “низкой волатильности” на рынке в целом не выглядели катастрофично.

Не все согласны с тем, что 2025 год характеризовался необычно высокой дисперсией доходностей квантовых стратегий: часть различий объясняется общей динамикой разных подходов и нюансами внутри самих стратегий.
Например, в статистическом арбитраже одни фонды сосредоточены на крупных американских акциях, другие - на малых компаниях или развивающихся рынках; в тренд-следовании одни фирмы делают ставку на долгосрочный импульс, другие - на краткосрочные движения.

Тем не менее, 2025 год отличался большим числом умеренных, но отчетливых квантовых толчков, создававших асинхронные потери внутри кластеров стратегий.

Инвестиционные факторы показали высокую волатильность: девять из 16 наиболее отслеживаемых факторов Wolfe Research принесли убытки, качество и низкая волатильность/низкая бета оказались худшими факторами 2025 года.