I want to believe

В дополнение к дискуссии, которая разворачивается вокруг доклада ув. @kirillrodionov

С прогностическими докладами вот какая история – их можно проверить только будущим. Иногда будущее вот, совсем рядом – но мы его не видим, и потому – ошибаемся и в прогнозах, и в оценках. Самый знаменитый пример такой ошибки – фраза Владимира Ленина из его «Доклада о революции 1905 года»- «Мы, старики, может быть, не доживем до решающих битв этой грядущей революции». Ленин написал это в январе 1917 года, за полтора месяца до Февральской революции.

А через полвека, в конце 1960х, писатель Андрей Амальрик задает вопрос «Просуществует ли Советский Союз до 1984 года?». И отвечает -нет, хотя, всему миру кажется, что СССР находится на вершине своего политического и экономического могущества – но прав оказывается писатель Амальрик (хотя и ошибается в дате распада СССР на несколько лет)
А еще через десять лет писатель Игорь Ефимов публикует свою «Метаполитику», в которой предсказывает если не по форме, то по сути – будущий процесс приватизации социалистического имущества

… чиновничья сеть может однажды перестать поддерживать центральную власть, распасться на отдельные звенья или кланы мафиозного толка, каждое звено установит в доставшейся ему "самостоятельной" области военную диктатуру, превратится в паразитирующую прослойку, получающую в виде бенефициев не деревни и сёла, а заводы, фабрики, порты, шахты, гаражи, аэродромы

То же Игорь Ефимов в другой своей книге «Без буржуев» (1978 год) очертил как будет выглядеть экономическая трансформация бывших «советских республик»

…легко предвидеть, что в нашей державе корпоративно-рыночное хозяйство привело бы к еще более стремительному перекосу всего экономического корабля. Прибалтика и Закарпатье начали бы богатеть, Средняя Азия — нищать, на Кавказе корпорации приобрели бы мафианский характер…

А экономист Игорь Бирман в книге «Экономика недостач» (1981год) описал как будет выглядеть первый шаг «правительства реформаторов»

…власти лишат население сбережений, вот в этом сомневаться никак не приходится, нет у них другого выхода.
…
Не могу уверенно говорить о каком-то таком или ином варианте, не могу также называть более или менее точных сроков, но, повторю, поскольку ликвидация накоплений абсолютно необходима экономически, власти это обязательно сделают при первой же политической возможности

.
Как говорится, кто бы мог подумать… А вот нашлись люди, которые, может быть, не были абсолютно точны в формальной стороне прогноза – но оказались совершенно правы по существу.

Так что думать о будущем важно, именно потому, что понимание разных вариантов развития событий может подсказать нам как действовать, когда это будущее наступит. (не раз писал о том, что ключевые решения, определившие – как будут развиваться события с начала «девяностых,» на самом деле были приняты еще в конце «восьмидесятых»)
Будем и ждать и готовиться
Истина где-то рядом

PS. Кстати, Ленин-то в главном своем прогнозе в январе 1917 го не ошибся – он предсказал народные восстания в Европе «в ближайшие годы» - они произошли, и он до них дожил.

#Россия #инфляция #БанкРоссии #экономка

Вторую неделю подряд недельная инфляция остается 0.11% н/н с поправкой на сезонность это ближе к 5-5.5% (но и без поправки ниже 6%).

С начала месяца инфляция 0.99%, с начала года 4.91%, годовая инфляция около 9.2% г/г. В целом за июль ждем около ~1.1% м/м за счет эффекта от тарифов.

Безусловно, по данным за пару недель мотивированные выводы делать рано, но пока все вполне в рамках ожиданий - пик инфляции пройден, идем на посадку. Как и по ипотечному кредиту, выдачи которого по предварительным данным за пару недель июля ожидаемо уполовинились... ДОМРФ тоже фиксирует падение выдач льготной ипотеки на 50-60% (по оперативным данным на 18 июля). За ипотекой присядет и корпкредит, т.к. приличная его часть - стройка... и потребкредит (первые взносы).

Основной аргумент за повышение ставки в июле - "рынок не поймет"... особенно когда банки набрали депозитов у Депфина Москвы под 18.7-18.9% на 4 месяца.
@truecon

Я не согласен, что основной аргумент за повышение ключевой ставки «рынок не поймет». Экономисты Банка России и рынок недооценили инфляционный импульс, и инфляция, идет по траектории сильно выше прогнозов. По этой причине прежде чем мы начнем обсуждать, замедляется ли инфляция или нет, сначала надо переставить ставку вверх, на величину пропорциональную ошибке в прогнозе, и уже на этих новых уровнях, возобновить дискуссию о том, что же нужно делать дальше.

ИМХО +200 полностью оправданы.

ПП

#БанкРоссии #инфляция #ставки

Коллеги аргументируют

Экономисты Банка России и рынок недооценили инфляционный импульс, и инфляция, идет по траектории сильно выше прогнозов.

Ну хорошо, смотрим насколько же экономисты недооценивали инфляцию - консенсус декабря на 2024 год, когда ставка в последний раз была повышена: 5.1% по инфляции и 14% по средней ставке, а значит 12%❗️ по ставке на конец года.

Реально идем по траектории инфляции около 6.5%, в какой мере 1.5 п.п. инфляции соответствует пересмотру прогноз по ставке с 12% на конец года до 18% на конец года?

Для мысленного эксперимента можно выкинуть все, что мы знаем сейчас, вернуться в декабрь и просто задуматься какой был бы консенсус по ставке если бы прогноз по инфляции был на 1.5 п.п. выше? И вряд ли это было бы 18% ...

Т.е. при инфляции 5.1% ставка 12% на конец года - это нормально, а при инфляции 6.5% она должна быть 18%? Почему? )

@truecon

Ответ на вопрос «почему» кмк простой. Мы думали, что ставка 16% достаточно сдерживающая, чтобы вывести инфляцию на нужную траекторию. Оказалось что нет. Значит, нужно переставить выше.

ПП

Не могу не привинтить этот мемасик к самой важной дискуссии макротелеграма прошедших суток.

ПП

ИНФЛЯЦИЯ: БУРЯ СТИХЛА, НО ДО ЦЕЛИ ЕЩЁ ОЧЕНЬ ДАЛЕКО

По данным Росстата с 16 июня по 22 июля ИПЦ вырос на 0.11% vs 0.11% и 0.27% в предыдущие 2 недели, с начала июля – 0.99%, с начала года – 4.91%, за последние 12 мес – 9.1%.

Без огурца, томата, самолёта и тарифов на ЖКУ рост ИПЦ за последние 3 недели: 0.12%, 0.10% и 0.21%.

• Сильный рост цен на бензин продолжается: 2.65% за последние 5 недель
• Устойчиво-высокий рост цен на сахар, масло, хлеб
• Наблюдающийся уже не первый месяц сильный рост цен на стройматериалы
• Бытовые услуги, как показатель «спросовой инфляции», дорожают темпами, существенно превышающими 4% saar

В целом ничего хорошего, но можно констатировать, что за последние 2 недели инфляционное давление несколько ослабло. По итогам июля ждём 1.1% мм / 9.1% гг, что будет соответствовать примерно 11-12% saar. Чуть меньше половины этого роста в июле приходится на тарифы.

Чтобы убить дракона надо стать драконом )))
Вот почему банки не проиграют финтеху )))

ПП

ИНДЕКС ДЕЛОВОГО КЛИМАТА В ГЕРМАНИИ: РАЗВОРОТ ВНИЗ УСИЛИВАЕТСЯ

Индекс делового климата IFO, рассчитываемый на основании опроса порядка 7К немецких компаний, в июле усилил снижение до 87.0 (прогноз: 88.9) vs 88.6 в июне. Оценка текущей ситуации стала меньше, составив 87.1 vs 88.3 (ждали 88.5). Бизнес-ожидания за месяц сократились до 86.9 vs 88.8 месяцем ранее (ждали рост до 89). Все показатели вышли ниже ожиданий

Глава IFO Клеменс Фюст заявил, что: “…немецкая экономика застряла в кризисе. Это третье подряд снижение самого значимого опережающего индикатора Германии. Более слабые глобальные экономические перспективы, политическая неопределенность во Франции и Германии, а также потенциальные последствия президентских выборов в США для Европы, похоже, оказывают давление на деловые настроения. Наш прогноз на этот год пока что крайне скромен – всего 0.2% год-к-году…”

Ранее по Германии:
• PMI: и в обработке, и в услугах цифры ниже июньских

Эмманюэль Макрон встретится с топ-менеджерами крупнейших в мире компаний, чтобы убедить их в том, что, несмотря на досрочные выборы, французская политика по привлечению инвестиций не изменится. В их числе — глава Tesla Илон Маск, председатель совета директоров Alibaba Джо Цай и гендиректор Coca-Cola Джеймс Куинси, передает Politico.

OpenAI понесет убыток около $4 млрд в этом году

В достаточно авторитетном источнике о мире техов - The Information - вышла статья с разбором доходов и расходов OpenAI в 2024 году.

Microsoft выделил новый раунд инвестиций в OpenAI в $10 млрд. Известно, что продукты Azure интегрированы с OpenAI и Azure получает большой буст выручки от использования технологий OpenAI. При этом, несмотря на то, что Microsoft имеет большую долю в OpenAI и эксплуатирует технологии компании, Azure собирает деньги за аренду инфраструктуры OpenAI.

Microsoft берёт с OpenAI по $1.30 в час за одну карту A100. С других игроков при заключении трёхлетнего соглашения на аренду на Azure берет около ~$1.7, а за однолетний контракт - $2.8. ChatGPT использует 350 тысяч таких GPUшек для работы, то есть затраты в пользу Azure - около $4 млрд. С учетом расходов на серверы, обучение моделей и сотрудников (а их число за год удвоилось) суммарные расходы OpenAI за год составляют около $8 млрд.

Выручка OpenAI за год составит около $4 млрд, то есть итоговый убыток компании за год - тоже около $4 млрд.

При этом картинка для Microsoft чудесная: $10 млрд инвестиций в OpenAI это не наличные деньги, а условный лендлиз своих Azurных мощностей для ChatGPT. Фактически, продукты OpenAI - это около бесплатная плюшка для Microsoft.

Тут еще интересно, как получится с будущим коллабом Apple, так как нагрузка на ChatGPT возрастет примерно раз в 10, а это все деньги в пользу Microsoft.

При этом ситуация у главного конкурента - Anthropic от Amazon с точки зрения доли расходов от выручки - еще хуже. Anthropic заработает за год около $0.8 млрд выручки (часть уходит Amazon). А потратит около $3 млрд с учетом используемых кластеров на обучение.

А каждая последующая ИИ-модель использует значительно больше карт для работы, чем предыдущие. С учетом ресурсов, в лидерах останется OpenAI, но пока этот рынок по деньгам идет на уровне кровавой бойни, где главный бенефициар - Microsoft.

Дмитрий Новичков

ЭКОНОМИКА США: УВЕРЕННЫЙ ВТОРОЙ КВАРТАЛ ЗА СЧЕТ ПОТРЕБЛЕНИЯ И ИНВЕСТИЦИЙ, ПЕРЕГРЕВ УСИЛИВАЕТСЯ

Согласно предварительной оценке
темпы роста ведущей мировой экономики по итогам 2кв2024 оказались лучше предварительных прогнозов, составив 2.8% квкв (сезонно-сглаженные аннуализированные темпы роста, qq saar) vs 1.4% и 3.4% кварталами ранее. Ожидался рост на 2.0% qq saar.

По разбивке вклада в общий ВВП:

• личное потребление: 1.57 пп vs 0.98 пп в 1кв24
• инвестиции: 1.46 пп vs 0.77 пп
• чистый экспорт: -0.72 пп vs -0.65 пп
• госрасходы: 0.53 пп vs 0.31 пп

Базовый дефлятор потребления составил 2.9% vs 3.7% ранее - рост цен сократился относительно первого квартала, хотя ожидали несколько меньше (2.7%)

Из четырех компонент наиболее уверенно чувствует себя потребление, а также инвестиции. Несколько подкачал чистый экспорт.

Что, ж, и американская экономика также находится в стадии перегрева, ведь потенциальные темпы роста Федрезерв оценивает примерно в 1.8%. Надо что-то делать со ставкой!)))

I2BF Global Ventures под управлением Ильи Голубовича вложился в берлинский стартап Meisterwerk. Раунд А на €6 млн возглавил Semapa Next при участии NEXXUS, Wecken & Cie, Speedinvest, seed + speed и Innovation Nest. Привлеченные средства будут направлены на доработку и оптимизацию цифровых решений стартапа.

Meisterwerk был создан в 2018 году. Стартап разработал приложение для тех, кто задействован в так называемом крафтовом бизнесе. Сервис помогает ремесленным компаниям и предпринимателям оптимизировать операционные процессы, что позволяет эффективнее организовать работу в офисе и на сайте. В перспективе у приложения появятся функции ценообразования и выставления счетов, а также управления персоналом. По собственным данным, сегодня Meisterwerk “отвечает за рост доходов и операционную эффективность более чем 600 ремесленных предприятий” в Германии, Австрии и Швейцарии.

@rusven

Как мне кажется, мы сейчас проходим через пик влияния угрозы вторичных санкций на внешнеторговые платежи. Без «показательных порок», эта угроза не будет сдерживать рынок долго, при этом первая же «показательная порка» через внесение любого китайского банка в SDN сразу превратит его в портал платежей в Россию/из России и институционализирует альтернативную платежную инфраструктуру.

ПП

Поступают предложения, что вместо ключевой ставки Банку России надо поднять прогноз по ставке.

Эта логика уязвима в своем самом корне. Прогноз ЦБ по ставке, это не комитмент Банка России, это именно прогноз, да еще и явно не пользующийся слишком большим доверием на рынке. Поэтому, у Банка России не получится решить проблему, «размахивая руками, словно Джедай какой-нибудь», этот рынок реагирует «только на деньги» (т.е. на ставку). Чтобы сработал прогноз, нужно чтобы он стал комитментом, да еще и credible. Не в этой жизни, то есть не в этом цикле))

Так что надо крутить ставку дальше )))

ПП

вопрос в том, дельфийский forward guidance использует наш ЦБ или одиссейский?

если среднесрочный прогноз просто ожидания отдельного департамента, то зачем вообще мы так активно обсуждаем риторику и все сигналы, если они ни к чему не обязывают Банк России? не лучше ли тогда отказаться от вербальных интервенций и всем строить модели?

@unexpectedvalue