[상상인증권 철강/비철금속 김진범]
💡현대제철 1Q25 Preview: 생각보다 완만해진 기울기
💡투자의견 BUY 유지 / 목표주가 36,000원 하향

▶ 1Q25 Preview: 스프레드 악화, 노조 파업 및 봉형강 감산 영향 반영
현대제철의 1Q25 실적은 매출액 5.3조원(-10.0% YoY, -4.2% YoY), 영업적자 619억원 기록할 전망. 판재류 및 봉형강 제품가격의 부진으로 전분기에 이어 제품 스프레드는 상대적으로 축소된 것으로 판단. 또한 노조 파업과 이에 따른 인천, 순천, 당진 내 일부 설비 가동 중단, 봉형강 감산 지속으로 인해 650억원 가량의 일회성 비용이 반영될 것으로 예상, 200억원 수준의 재고자산 평가이익이 환입될 것으로 보임

▶ 봉형강 감산 및 재고 축소 본격화는 판가를 견인할 전망
1~2월 국내 인허가 및 신규 착공 면적은 각각 1,385만(-27.6% YoY), 844만(-28.4% YoY) 제곱미터에 불과하며, 1월 기준 국내 철근과 H형강 재고 여전히 2020~2024년 범위 내에 있다는 점을 고려하면 봉형강 제품의 감산은 2분기까지 지속될 것으로 판단. 최근 제강사 전반의 감산과 가격인상 시도로 철근 유통가격은 72.5만원 기록하며 지난 2주간 국내 유통가격은 상승한 것으로 확인. 이는 하반기 건설향 수요의 점진적인 회복과 맞물려 동사 실적을 점진적으로 견인할 것으로 판단

▶ 목표주가 36,000원으로 하향 조정, 기울기는 완만하지만 방향성은 명확
목표주가를 36,000원으로 하향. 2025~2026년 동사의 지배주주 순이익 전망치를 각각 2,148억원(-34.8%), 5,271억원(-12.6%)으로 조정함에 따라 FWD ROE를 4.04%로 하향 조정. 3월 양회 이후 신장 지역 제강사의 감산이 실행되었으며, 중국산 제품에 대한 반덤핑 기조는 글로벌 철강 시황의 완만한 회복을 이끌 것으로 예상. 이를 감안하여 현대제철에 대한 투자의견은 기존과 동일하게 유지

* 해당 내용은 컴플라이언스 승인을 필하였습니다.
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💡Steel&Metal Daily: 4/7
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▶️ 해외
1. Over 50 nations want to start trade talks with US after tariffs, Trump officials say
https://www.reuters.com/world/more-than-50-countries-have-contacted-white-house-start-trade-talks-trump-2025-04-06/
- 재무부 장관 스콧 베센트는 지난 수요일 발표 이후 50개국 이상이 미국과 협상을 시작했다고 말하며, 이로써 트럼프 대통령은 권력을 행사할 수 있는 위치에 있게 되었다고 밝힘. JPMorgan 이코노미스트들은 관세로 인해 연간 국내총생산이 0.3% 감소할 것으로 추정, 이는 이전의 1.3% 성장률 추정치에서 감소한 수치임. 실업률은 현재 4.2%에서 5.3%로 상승할 것으로 예상

2. Taiwan eyes zero tariffs with US, pledges more investment
https://www.reuters.com/world/taiwan-wont-take-reciprocal-tariffs-against-us-will-remove-trade-barriers-2025-04-06/
- 트럼프 행정부는 대만 수입제품에 32% 관세를 부과(반도체는 아직 포함되지 않음). 라이칭더 대만 총통은 미국과의 협상을 위해 보복 관세를 부과하지 않을 것이라 제안. 대만 내각은 미국으로부터 대규모 농업, 산업, 에너지 제품 구매 진행을 고려 중이며, 국방부는 이미 무기 구매 계획을 제시했다고 전해짐.

3. China to US: 'Market has spoken' after tariffs spur selloff
https://www.reuters.com/world/china/china-us-market-has-spoken-after-tariffs-spur-selloff-2025-04-05/
- 트럼프 행정부는 중국산 수입제품에 대해 34%의 추가 관세를 부과했으며, 소액 패키지에 대한 면세 혜택을 폐지. 중국은 이에 대응하여 미국산 제품에 34% 추과 관세 부과하고, 일부 희토류 수출을 제한하는 보복 조치 실행. 미국과 중국 간의 무역 갈등이 심화되며 글로벌 시장에 충격을 주고 있음

4. US Defense Secretary Hegseth to visit Panama next week
https://www.reuters.com/world/americas/us-defense-secretary-hegseth-visit-panama-next-week-2025-04-04/
- 미국 국방부 장관, 다음주 초 파나마를 방문하여 연례 중앙아메리카 안보 회의에 참석할 예정. 헥세스의 이번 방문은 파나마와의 안보 협력을 강화하고 지역 내 안정을 도모하려는 미국의 의지를 보여줌

5. US oil service firms set for hit from Trump tariffs, tumbling oil prices
https://www.reuters.com/business/energy/us-oil-service-firms-set-hit-trump-tariffs-tumbling-oil-prices-2025-04-04/
- 트럼프 행정부의 관세에 따라 원유 가격이 폭락하며 미국의 굴착 활동과 원유 생산 서비스 업체들이 타격을 입을 전망. SLB, Halliburton, Baker Hughes 등 업체들은 2025년 유전 수익이 2~3% 감소할 수 있음. Morningstar는 수익 1달러가 하락할 때마다 해당업체들이 1.25~1.35달러 가량의 감익이 예상된다고 추정. Rystad의 Hassler는 WTI가 배럴당 60달러 이하의 범위가 일정 기간 지속된다면 미국 셰일 분야의 활동이 하반기에 감소할 수 있다고 언급

6. Seeking to punish cheaters, Saudi Arabia pushes OPEC+ to open oil taps
https://www.reuters.com/business/energy/seeking-punish-cheaters-saudi-arabia-pushes-opec-open-oil-taps-2025-04-04/
- 2025년 4월 4일, 사우디아라비아는 석유수출국기구 플러스(OPEC+) 회의에서 일부 회원국들의 생산 할당량 초과에 대한 불만으로 석유 생산량을 하루 41만1천 배럴 증산하는 결정을 주도. 이러한 결정은 카자흐스탄과 이라크 등이 생산 할당량을 초과한 데 따른 조치임. 이러한 증산 결정과 동시에, 국제 유가가 배럴당 65달러 이하로 하락하여 2021년 이후 최저치를 기록. 이는 미국의 새로운 관세 부과와 중국의 보복 조치로 인한 무역 갈등 심화, 그리고 OPEC+의 증산 결정이 복합적으로 작용한 결과로 분석

7. UK PM Starmer ready to 'shelter' businesses from tariff storm
https://www.reuters.com/world/uk/uk-pm-starmer-ready-shelter-businesses-tariff-storm-2025-04-05/
- 스타머 총리는 즉각적인 보복보다는 냉정한 접근 방식을 취하겠지만, 모든 옵션을 배제하지는 않을 것이라고 강조. 영국은 미국과의 무역 협상을 통해 관세 면제를 모색하고 있으며, 이를 통해 국내 산업을 보호하고 경제적 충격을 완화할 것

8. Hyundai to keep vehicle prices steady until June amid tariff uncertainty
https://www.reuters.com/business/autos-transportation/hyundai-keep-vehicle-prices-steady-until-june-amid-tariff-uncertainty-2025-04-04/
- 현대자동차는 최근 미국 정부의 관세 부과로 인한 가격 상승 우려를 완화하기 위해 2025년 6월 2일까지 현재 차량 모델의 가격을 유지하기로 발표. 한편, 포드와 스텔란티스도 최근 차량 가격 할인을 제공하며 소비자 신뢰를 유지하려는 노력 지속

9. India unlikely to retaliate against Trump's tariffs as deal talks progress, sources say
https://www.reuters.com/world/india-unlikely-retaliate-against-trumps-tariffs-deal-talks-progress-sources-say-2025-04-06/
- 로이터 통신은 인도가 도널드 트럼프 미국 대통령이 발표한 26%의 관세에 대해 보복 조치를 취하지 않을 것이라고 보도. 2025년 가을까지 무역 협정을 체결하기 위해 미국과 협상 중이며, 미국산 제품에 대한 관세를 인하하고 디지털 서비스세를 철폐하는 등 양보

10. The Impact of US Tariff Increases on China's Stainless Steel Exports
https://news.metal.com/newscontent/103263324/the-impact-of-us-tariff-increases-on-chinas-stainless-steel-exports
- 24년 기준, 중국의 스테인리스강 수출 중 미국이 차지하는 비중은 5.8%로, 이는 전체 수출량의 일부에 해당. 따라서 미국의 관세 인상이 중국의 스테인리스강 수출에 미치는 직접적인 영향은 제한적. 다만 중국철강공업협회는 이러한 조치가 다른 국가들의 유사한 대응을 유발하여 중국 철강 제품의 경쟁력을 약화시킬 수 있다고 우려를 표명. 중국의 스테인리스강 산업은 높은 원자재 수입 의존도와 국내 수요의 불확실성 등 내부적인 도전 과제에 직면

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▶️ 국내
1. EU, ‘美 철강 관세’ 대응 보복 수위 내주 결정
https://biz.chosun.com/topics/law_firm/2025/04/06/7KRR3HHKTFBOXPUDNZLA2XPL54/

2. 한중일 철강 공세에 뿔난 인도…"이젠 우리 것만 쓴다"
https://www.hankyung.com/article/202504040981i

3. 후판가 또 하락...조선-철강, 하반기 후판 톤당 70만원대로 협의
https://www.ajunews.com/view/20250406165612136

4. 소액주주연대 헤이홀더 “MBK, 고려아연 분쟁 출구전략 고민해야”
https://www.etnews.com/20250406000060

5. 머스크, 트럼프 관세 발표 사흘 만에 “미국-유럽 무관세 필요”
https://www.hani.co.kr/arti/international/america/1190903.html

6. 미 "50개국 이상 관세 협상 요청...상호관세 연기·유예 없어"
https://www.ytn.co.kr/_ln/0104_202504070552531494

7. 트럼프, '관세 전쟁' 마이웨이 고수… 공화당 내에선 우려 고조
https://www.chosun.com/international/us/2025/04/07/BZ5NQ3IEEZHWVFUNICZWAAEW5Q/

8. 트럼프 관세에 中 보복 'G2 전면전'…金마저 팔아치운다
https://www.hankyung.com/article/2025040636551

https://www.steeldaily.co.kr/news/articleView.html?idxno=190647
- 기획재정부는 4일자로 중국산 탄소/합금강 열연 후판에 대해 최대 38.02%의 잠정덤핑방지관세 관련 내용을 담은 행정 예고를 공고. 오는 14일까지 의견을 수렴할 예정. 품목은 두께 4.75mm 이상, 폭 600mm이상인 철, 비합금강, 기타 합금강 소재의 평판압연 제품이 해당 (열연 및 냉연 코일은 제외)

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▶️ 중국
1. 방강판: 2024년 모회사 귀속 순이익은 50억3700만위안 손실 예정
방강판은 2024년 영업수익이 전년 대비 11.54% 감소한 512억 6,600만 위안이 될 것으로 전망. 순손실은 50억 3,700만 위안으로, 전년 동기의 손실 17억 2,100만 위안보다 확대. 주당 기본 이익은 -1.226위안이며, 배당금, 보너스 주식, 자본금 증액 계획은 없음

2. 안강저우커우 5600mm 압연기 3월 생산량 12만5000톤 돌파
안강 저우커우 기지의 두꺼운 판 생산설비가 3월에 125,000톤의 생산량을 기록하며 성장

3. 바오강 고급 파이프라인강 제품, 해저 파이프라인 프로젝트 입찰 수주
바오강의 고급 파이프라인용 강재가 국내 해저 파이프라인 프로젝트 입찰에 성공. 해당 제품의 주요 시장 진입과 함께 에너지 인프라 영역 확장을 위한 중요한 진전을 이룸

4. Hesteel, 중국 최초 2GPa 초수소 취성 저항성 열간성형강 출시
Hesteel 당산공장에서 중국 최초의 2GPa급 고강도, 고인성, 수소취성 저항 열간성형강을 출하. 이 제품은 차량 경량화와 안전성 향상에 기여할 것으로 기대되며, 자동차 바디 구조 부품 제조에 사용

5. 산시철강그룹, 율린화학강철봉공급프로젝트 2단계 입찰 수주
산시철강그룹이 율린화학 프로젝트 2단계 강철봉 공급 입찰에서 약 10만톤 이상 수주했으며, 2025년까지 누적 내부 협업 주문량이 13만 톤에 도달해 협업 효율을 크게 향상

6. 용강고로 용량교체사업 고로기초 정식 발굴
상하이20야금회사의 롄펑강철 고로 용량 교체 및 부속설비 개조 프로젝트가 본격 건설 단계에 돌입했습니다. 핵심 설비는 1,320㎥의 신규 3호 고로

7. 쇼강광업 마청 프로젝트 일부 생산 시작
쇼강 마청광업은 10년간의 개발 끝에 2025년 3월 25일 일부 생산을 시작. 허베이성 루안난에 위치한 이 초대형 철광석 매장지는 연간 2,200만 톤의 철광석을 생산할 것으로 기대

8. 화양그룹 1분기 원탄 생산량 993만6000톤
화양그룹은 1분기에 원탄 993만 6천 톤, 석탄 판매 844만 9천 톤을 달성하며 생산 목표를 초과 달성. 굴착 거리도 35,279m로 목표 대비 104%를 기록

9. 슈이청 석탄전기화 석탄코킹 프로젝트 2호 코크스로가 성공적으로 점화 및 소성
3월 28일, 슈이청의 석탄 코크스 프로젝트의 2호 코크스로가 성공적으로 점화 및 소성되며, 연간 200만 톤 처리 규모의 순환경제형 석탄 코크스 생산을 위한 본격 가동이 시작

10. 백악관, 핵심 광물 수입에 대한 관세 조사 검토
트럼프 행정부는 필수 광물의 수입에 대해 무역확대법 232조 적용을 검토 중. 현재 조사 일정은 미정이나, 수입 광물에 대한 관세 가능성을 시사했습니다. 최근의 관세 대상에서는 미국 내 확보 어려운 특정 광물은 제외

11. 상하이 구리, 상하이 납, 상하이 니켈은 야간 거래에서 1% 이상 하락
상하이 금속시장에서 구리(-1.28%), 납(-1.41%), 니켈(-1.55%), 주석(-2.02%) 등 주요 비철금속이 야간 거래에서 하락. 알루미나는 2.43% 하락, 스테인리스 스틸도 0.92% 하락

12. LME 구리선물은 334달러 하락하여 마감
LME 구리 선물 가격은 톤당 334달러 하락한 9,366달러로 마감. 알루미늄은 42달러 하락한 2,448달러, 아연은 67달러 하락한 2,714달러로 마감

13. 발틱 건조 지수는 3주 만에 최저치로 떨어짐.
건화물 해운 운임을 나타내는 발틱 지수가 8일 연속 하락하며 1,540포인트로 3주 만에 최저치를 기록. 이는 미국의 상호 관세 부과 조치에 따른 운송 수요 감소 영향으로 분석

14. 2~3월 중국 물류산업 번영지수는 51.5%로 나타남
중국물류구매연합회에 따르면, 2025년 3월 중국 물류산업 번영지수는 51.5%로 전달보다 2.2%p 상승. 수요 회복과 함께 공급망 상하류 회복도 빨라져 산업 수요가 회복. 주요 하위 지수도 전반적으로 상승세 보였으며, 특히 철도, 해운, 항공, 특송업 등 운송업종의 물류 수요 회복이 두드러졌음.

15. 카이신: 경제 번영 4개월 만에 최고치로 상승
2025년 3월 카이신 제조업 PMI는 51.2로 전달 대비 0.4%p 상승하여 4개월 만에 최고치 기록. 춘절 이후 기업들의 생산 재개가 진행되며 경제활동이 활발해진 것으로 분석됨. 서비스업 PMI도 0.5%p 상승한 51.9로, 제조업과 서비스업 모두 회복세 반영함

16. 안후이성은 684개 중대프로젝트를 시작
2025년 4월 2일, 안후이성은 2차 중대프로젝트 착수 동원회의를 개최함. 총 684개 프로젝트가 포함되며 총 투자액은 4015.1억 위안, 연간 계획 투자액은 1025억 위안임. 신흥산업 프로젝트 비중은 51.8%, 제조업은 61.8%, 하이테크 프로젝트는 28.2% 차지. 이는 산업 구조가 첨단·혁신 중심으로 이동하고 있으며, 질적 성장이 목표임을 보여줌

17. 2차 회의를 거쳐 전국적으로 60여개 부동산 최적화 정책이 시행
2025년 양회 이후 전국적으로 약 60개의 부동산 관련 최적화 정책이 발표·시행됨. 전체적으로는 총 170개 정책이 110여 개 도시·지방에서 발표됨. 주요 정책 방향은 적립금 대출 조건 완화 및 주택 구매 보조금 확대에 초점. 3월에는 선전, 항저우, 쑤저우 등 30여 개 도시에서 적립금 관련 정책 조정 실시함. 중국지수연구원은 이러한 정책이 주택 구매 문턱을 낮추고 수요를 유도할 것으로 전망함. 2025년은 지방정부의 '시장 안정화' 조치가 강화될 것으로 예상됨

* 저와 강관 자료를 같이 작성했던 최예찬 연구원의 유가 코멘트 자료 공유드립니다. 향후 미국의 원유 증산 가능성과 직결되는 이슈인 만큼 참고해주시면 감사드리겠습니다!

* 오늘 하루 모두들 정말 고생 많으셨습니다…!