안녕하세요. 개인 분석 글을 끄적이는 채널을 만들어 봤습니다.

원래 주식 가치투자를 7년 정도 하다가 코인으로 넘어온 지 얼마 안돼서 크립토에 대해 분석하고자 채널을 만들어봤습니다.

자유로운 의견, 비판, 훈수 너무 환영입니다ㅎㅎ

가장 좋아하는 프로젝트가 EdgeX와 Backpack이여서 두 프로젝트를 위주로 글을 쓸 예정입니다 :)

EdgeX Point 효율 분석

EdgeX는 크게 5가지 카테고리로 매주 거래량에 따른 포인트를 분배합니다.

최근 펍덱메타에 힘입어 포인트 Pool은 300k를 달성할 것이라고 가정하고 금주의 포인트 효율 분석을 해봤습니다.
*이 중 2번 Referrals + Ambassador + Events(20%), 4번 Liquidation Points는 예측이 어려워 분석에서 제외했습니다.

포인트 부스트, 홀딩 시간, VIP 등급 등은 고려하지 않고 분석한 글이여서 사람마다 다를 수 있으니 참고만 부탁드립니다.

1. Trading Volume(60%, 180k)
2. Referrals + Ambassador + Events(20%, 60k)
3. TVL & Vault Points(10%, 30k)
4. Liquidation Points(5%, 15k)
5. OI Points(5%, 15k)

1) Trading Volume(60%, 180k)

최근 EdgeX의 평균 24h Trading Volume은 약 5B 수준으로 일주일의 총 Volume은 35B으로 예상

-> $194,444/1 Point

실제 포인트 분배 시 위보다 훨씬 많은 양을 거래하는데 포인트가 적게 들어오고, 볼륨을 많이 쌓으시는 유저 분들*의 포인트 비율이 상대적은 것으로 보아 개인적으로는 사용한 수수료에 비례해 Trading Volume Point를 분배하는 것이 아닐까 추측해봅니다.
*Vip 등급이 높아 볼륨 대비 수수료가 상대적으로 낮음

3. TVL & Vault Points(10%, 30k)

디파이라마 상 EdgeX의 TVL은 '25년 9월 28일 9시를 기준으로 252.12M

-> $8,404/1 Point

5. OI Point(5%, 15k)

한솔라님이 만드신 Perpetual Pulse 상 EdgeX의 OI 는 '25년 9월 28일 9시를 기준으로 0.92B

-> $613,333/1 Point

볼륨이 더 증가하면, 라이터와 유사하게 [4. Liquidation Points(5%, 15k)] 청산이 가장 효율적으로 포인트를 파밍할 수 있을 것이라 예상되네요!

금일 edgeX AMA가 있었습니다.

금일 AMA에서 공개된 내용 중 가장 중요한 커뮤니티 Airdrop 비율은 25%(포인트, 에픽서 등 구체 할당 미공개)로, vesting이 없을 예정입니다.

이 중 24%가 포인트, 1%가 에픽서에 할당되는 기준으로 포인트 별 가치를 구해봤습니다.

Case 1. 11월 마지막 주 포인트 스냅샷(총 Point: 7M)

Case 2. 12월 마지막 주 포인트 스냅샷(총 Point: 8.2M)

개인적으로 이번 AMA 중 가장 인상적인 내용은 TGE 전 순수익의 100%를 토큰 바이백에 활용할 예정이라는 점과 edgeflow인데 이에 관한 글은 주말 중에 올려보겠습니다.

Backpack에 Bullish한 이유

1. '규제 준수'에 대한 집착

이 부분이 Backpack을 진심펀치하게 된 계기인데, '규제 준수'가 기관을 끌어들이는데 가장 중요한 요인이라고 생각하기 때문이다.

1) 시장 성장에서 가장 중요한 부분은 '신규 플레이어' 유입이며, 이번 크립토 사이클에서는 특히 '기관'의 역할이 중요하다고 생각한다.

기관은 금융 당국의 규제를 철저히 준수해야 하므로, 규제를 지키는 합법적인 거래소를 사용할 수 밖에 없다.

2) Backpack은 '거래소 유동성'보다 각 국의 라이센스를 우선적으로 확보하기 위해 움직였을 만큼 '규제'에 집착하는 모습을 보이고 있다.
*이 규제 취득의 중심에는 Can Sun이 있다.
- 두바이 라이센스(VASP)
- 유럽 라이센스(MiFID)
- 일본(취득 중)
- 미국 라이센스(취득 중)

나는 이 '규제'에 대한 집착이 트럼프 2기를 필두로 각 국의 크립토 규제 수립/완화 시점과 맞물려 Backpack의 상방을 크게 키워줄 가능성이 높다고 생각한다.
*주요 국의 규제 안으로 진입하는 것은 단순히 돈과 시간만으로 이룩할 수 없을 뿐더러, '선점'의 위치를 가지게 될텐데 선점의 효과가 얼마나 강력한지는 바이낸스만 봐도 알 수 있을 만큼 엄청난 해자가 된다.

만약 2026년 1분기 내에 미국과 일본 라이선스까지 취득한다면, Backpack은 주요 기관 자금을 가장 넓은 범위에서 유치할 수 있는 CEX가 될 것이다.

2. Coinbase 다음으로 '슈퍼 앱'에 가장 근접한 잠재력

1) RWA에 가장 적극적인 L1인 솔라나를 기반으로 빌딩된 CEX이다.

- 현재 국채(tbill 등)나 채권과 같은 자산들이 이더리움과 솔라나 네트워크를 통해 토큰화되어 크립토 시장으로 유입되고 있으며, 다음 단계는 주식과 부동산이 될 것으로 전망된다.
- 솔라나는 RWA 분야에서 특히 적극적인 움직임을 보이고 있다. Superstate의 'Real stock' 사례는 솔라나 기반으로 실제 주주 권리를 행사할 수 있는 Real stock이 가장 빠르게 온보딩된 중요한 예시이다.
- Backpack의 RWA 경쟁력: 솔라나를 기반으로 빌딩한 Backpack은 리테일 투자자 대상의 유사 RWA(Ex. Xstocks)가 아닌, 정부가 인정한 Real asset 거래를 중앙화 거래소(CEX) 중 가장 먼저 선보일 가능성이 매우 높다.

2) 출시 전부터 메리트 있는 Backpack Card

- Backpack은 거래소에 있는 USDC에 이자를 지급하고 있으며, 사용자 자금 대시보드도 실시간으로 공개하여 투명성을 확보하고 있다.
유저가 Backpack 카드를 통해 온체인 자금을 투명하게 확인하며 USDC 이자까지 받을 수 있다는 점은 이미 매우 매력적이다.
또한, 이미 비트, 알트 등 자산을 담보로 제공하고 있는 만큼 payment적용 시 기존 보유 자산을 자동 매도하여 결제하도록 하는 기능도 기대되는 점이다.
- 솔라나 프로젝트와의 시너지: 솔라나 기반 프로젝트 간의 활발한 협업을 고려할 때, Backpack 카드를 사용하면 솔라나 재단이 지원하는 KAST나 Huma의 포인트까지 함께 적립하며 사용할 수 있을 것으로 기대된다.
- Payfi에서의 솔라나 강점: 솔라나는 이더리움 대비 빠른 처리 속도와 높은 스테이킹 보상을 통해 Payfi 분야에서 강점을 가진다.
*물론 이더리움 대비 인플레이션이나 체인 안정성 문제가 존재 하지만, 개인적으로는 솔라나를 지갑에 넣고 일부는 스테이킹하고 남은 자금으로 사용하는 것을 선호한다.

+ 이 외에도 Backpack은 아르마니를 필두로 커뮤니티에 친화적인 부분과 디젠 리테일 유저를 위해 자금 현황을 투명하게 Dashboard 형태로 공개하는 등 투명성을 갖춘 CEX라는 특색이 있다.
*VC 및 팀은 주식으로 보상을 받을 예정이여서 토큰의 경우 팀도 직접 채굴을 해야하고, Backpack 사용자에게 하리 이상의 에어드랍 할당 예고한 부분도 진심펀치를 하는데 중요하게 작용했다.

Perp-DEX 토큰 매도 계획

2025년 Backpack(펍덱 아님), edgeX, Lighter, GRVT 순으로 공들여 참여했고 개인적인 매도 계획에 대해 공유하고자 합니다.

저는 Lighter/GRVT는 90% 이상 매도, edgeX는 가격에 따라 50~80% 매도,
Backpack은 가격에 따라 40~60% 매도 예정입니다.

1. 단기 고점:
2024~2025년 상장한 펍덱 중 $HYPE, $ASTER, $AVNT를 참고했고 $MYX는 너무 크라임이라 참고군에서 제외했습니다.

Case 1. $HYPE

- 24년 11월 29일 자체 Spot에 $2(FDV: 2B)에 상장하여 12월 21일 단기 고점($35.35, 상장가 대비 17.68배) 달성
*12월 21일 종가 기준: $32(상장가 대비 16배)
- 토큰 총 발행량: 1B
- 단기 고점까지 22일 소요
- 해당 기간 비트코인은 $95,722 ~ $97,319 로 약 1.7% 상승

*특징
- TGE 시 자체 Spot 단독 상장
- 유동성 물량을 별도 배정하지 않아 MM들이 시장에서 $HYPE 매수
- No VC, 파격적인 커뮤니티 Airdrop(31%)
- 펍덱의 유저 친화적 분위기 최초 개척

Case 2. $AVNT

- 25년 9월 9일 바낸 알파 및 선물에 $0.175(FDV: 0.175B, 바낸 선물기준)에 상장하여 9월 22일 ATH($2.668, 상장가 대비 15.2배) 달성
*9월 22일 종가 기준: $2.061(상장가 대비 11.8배)
- 토큰 총 발행량: 1B
- 단기 고점까지 13일 소요
- 해당 기간 비트코인은 $112,035 ~ $112,638 로 약 0.5% 상승

*특징
- 1 tier VC(판테라, 파운더스 펀드) 투자
- 코베, 업비썸 상장
- TGE 후 18.5% 유통(12.5% Airdrop, 6% 유동성)

Case 3. $ASTER

- 25년 9월 17일 자체 Spot에 $0.08(FDV: 0.64B)부근 가격으로 상장하였고 9월 24일 ATH($2.4283, FDV: 19.4B, 첫날 대비 30.4배) 달성
*9월 22일 종가 기준: $2.030645(상장가 대비 25.4배)
- 토큰 총 발행량: 8B
- 단기 고점까지 8일 소요
- 해당 기간 비트코인은 $116,761 ~ $113,277 로 약 3.0% 하락

*특징
- TGE시 자체 Spot 단독 상장
- YZi Labs 단독 투자
- TGE 후 13.3% 유통(8.8% Airdrop, 4.5% 유동성)

2. Pre-TGE 토큰 매도 타이밍

1) Lighter

Lighter는 $AVNT와 유사하게 1 Tier VC 투자로 인해 코베/업빗썸 상장 확률이 매우 높다고 생각하며,
코베/업빗썸 상장하며 단기 고점에 가까워질 확률이 높다고 생각합니다.

비트코인이 횡보 or 상승 흐름이라면 시초가대비 4~5배 수준부터 분할 매도할 계획이며, 10배 이상 시 전량 매도 예정입니다.

2) edgeX

edgeX는 Aster와 유사하게 Amber의 단독 인큐베이팅 프로젝트입니다.

팀이 엠버 외 다른 MM없다고 했었어서 팀이 TGE 후 50%이상의 유통 물량을 가지고 있을 것으로 추정 됩니다.

개인적으론 엠버 그룹이 첫 인큐베이팅한 프로젝트이니 만큼 가격에 신경을 많이 쓰고 프로덕트에 힘을 많이 줄 것으로 예상되어 20~50%의 토큰은 홀딩 예정입니다.

가격은 시초가가 2B부근으로 형성이 예상되고, 아반티스가 엠버 MM무빙이였던 만큼 흔들기가 엄청날 것 같습니다.

다만, Aster처럼 시초가 대비 20배는 어려울 것으로 예상되고, 그 사유는 높은 시총/초기 25% 유통 물량때문입니다.

개인적으론 비트가 횡보 or 상승이라면 시초가 대비 5배부터 분할 매도 예정이고 시초가 대비 10배는 가능성 있다고 생각하고 있습니다.

저는 라이터보다 edgeX의 상승 여력이 더 높다고 생각하고, 근거는 엠버의 운전 실력/엠버 그룹 유통량 50%이상 보유/바이백 실탄 150M 이 있기 때문에 큰 이변이 없다면 5B이하에선 1개도 안팔 예정입니다.

이 외 타 프로젝트는 추후 업데이트할 예정입니다.

※Backpack을 펍덱과 비교하시는 분들이 있는데 전 유사 지표를 가진 펍덱들보다 훨씬 고평가 받아야 한다고 생각합니다.

Backpack은 각 주요국(미, 유럽, 일본)의 규제에 가장 만족하는 유일한 CEX이고, 이 규제를 충족하는 것 자체가 엄청난 해자입니다.

단순하게 자본력으로만 해결할 수도 없고 해당 규제를 Pass하기 위해선 년단위의 시간도 필요하기 때문입니다.

단순 크립토 투자 기관이 아닌 'Web2 투자 기관의 거래 가능 여부'가 이 규제와 직결되기 때문에 Backpack의 Premium이 당연하다고 생각합니다.

edgeX 토큰 가격 예측해보기

edgeX가 4Q를 2일 남겨놓은 상황에 TGE를 최대 3달 미룬 부분은 실망스럽지만 할 수 있는게 없으니 토큰 가격 분석이라도 해보고자 합니다.

크게 Revenue, TVL 기준으로 Peer value를 확인했습니다.
*두 지표가 펍덱의 다른 지표 대비 FDV와 상관관계가 큰 것으로 확인하여 선정
ASTER의 경우 Revenue 정보가 없어 Fee로 대체

개인적으로는 Ligter보다 edgeX가 토큰 가격이 더 좋을 확률이 높다고 생각합니다.

제가 위와 같이 생각하는 대표적인 이유를 2가지만 꼽자면, 토큰 바이백(170M 이상) 규모가 크고, 엠버 그룹이 확보한 물량이 절반이상이 되는 것으로 알고 있어 동등 Pear 대비 높은 FDV를 만들 확률이 높기 때문입니다.

1. Peer value(Defilama data 기준)
1) $HYPE

- Revenue 기준('25년): 평균 34.9배(최저: 24.4배_3월 ~ 최대: 50.5배_6월)
* 산출 기준: FDV/1달 수익을 기준으로 연환산(x12배)
- TVL 기준('25년): 평균 8.1배(최저: 5.8배_3월 ~ 최대: 11.0배_1월)
* 산출 기준: FDV/해당 월 TVL

2) $LIGHTER

- Revenue 기준('25.12월): 24배
*산출 기준: FDV_2.5B/12월 수익(8.76M)을 기준으로 연환산(x12배)
- TVL 기준('25.12월): 평균 1.76배
*산출 기준: FDV_2.5B/12월 TVL(1.76B)

3) $ASTER

- Fee 기준('25년 9월~): 평균 9.8배(최저: 4.6배_10월 ~ 최대: 12.9배_11월)
* 산출 기준: FDV/1달 수익을 기준으로 연환산(x12배)
- TVL 기준('25년): 평균 5.4배(최저: 4.4배_12월 ~ 최대: 6.6배_9월)
* 산출 기준: FDV/해당 월 TVL

2. edgeX 지표('24년 12월)

- Revenue: 23.76M
- TVL: 349.76 M

3. 토근 가격 예측
1) Revenue 기준: 9.95B(~$HYPE), 6.8B(~$LIGHTER), 2.8B(~$ASTER)

2) TVL 기준: 2.8B(~$HYPE), 0.6B(~$LIGHTER), 1.9B(~$ASTER)

4. 개인적인 생각: Revenue가 확실히 펍덱에서는 주요한 팩터로 보이고, $LIGHTER 와 $HYPE 사이의 Value(6.8~9.95B)가 될 확률이 높다고 생각하고 있습니다.

$LIGHTER가 너무 저평가 받는 부분도 있는 것 같고 앞으로 장 좋아지고, edgeX 이익도 늘어나서 더 잘 되게 해주세요 제발...

+ 요즘 Lighter가 끝나고 에드작 가능한 펍덱들 지표가 좋아지는 중인데...물 들어올 때 edgeX도 노 저었으면 좋겠네요