[한투증권 박상현/홍예림] 삼성전기 (009150) AI 기판주로 인식되기 시작
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/9MQvc2y

● 다소 아쉬웠던 2분기 패키지솔루션 실적
- 2분기 패키지솔루션 사업부 추정 영업이익은 254억원(+13.1% QoQ, +13.1% YoY, OPM 4.5%). 경쟁사와 비교하면 수익성이 다소 아쉬움. 이러한 차이는 주요 고객사, 제품 믹스 등에 기인
- AI 가속기 내재화, 전력 효율성 추구 등으로 ASIC 생산량은 지속 증가할 전망이나, 아직까지는 GPU와의 수량 차이가 작지 않음

● 그러나, AI 가속기향 FC-BGA 존재감 확대는 시간 문제
- 지난 7/28일 삼성전자 북미 전기차 기업 물량 수주(약 22.8조원) 공시는 동사의 중장기적 관점에서 패키지솔루션 실적 개선에 긍정적으로 작용할 것
- 자율주행차뿐 아니라 데이터센터, 휴머노이드 로봇 등으로 동사의 FC-BGA 응용처 확대가 가속될 것이기 때문
- 최근까지 동사 주가는 중국 이구환신에 따른 IT MLCC 수요 회복, BYD향 전장 MLCC 공급 등 컴포넌트 사업부 관련 이슈에 민감하게 반응해왔지만, 앞으로는 삼성전기를 AI 기판주로 인식하는 시장 참여자들이 늘어날 것으로 판단

● 목표주가 8.8% 상향 조정
- 목표주가를 185,000원(26년 EPS, PER 16.5배)으로 상향 조정
- AI 가속기향 FC-BGA 공급이 가속될 26년 EPS를 사용했으며, 글로벌 FC-BGA 경쟁사 대비 열위의 시장 포지션과 수익성 등을 고려해 업계 평균 멀티플에서 10% 할인한 16.5배를 적용해 목표주가를 산정
- 이는 12MF PBR 기준 1.4배이며, 과거 5년 PBR 밴드 중간에 해당. AI 서버향 FC-BGA 매출액 증가와 이에 따른 수익성 개선이 관측된다면 추가적인 멀티플 리레이팅도 가능할 것

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.13

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 삼성, 갤럭시 AI 탑재된 A17로 중급 시장 타게팅
https://alie.kr/D3eqY38

▶ “아이폰17, 9월 9일 공개 유력… 12일 예약 시작”
https://alie.kr/DwEciiL

▶ iPhone 17 Air GPU, iPhone 17 Pro보다 사양 아래일 것
https://alie.kr/A45xsIL

▶ "아이폰17 프로, 안테나 위치 바꾼다…수신율·신호 안정성 때문"
https://alie.kr/4biTT34

▶ 귀에 꽂으면 '실시간 번역'?…애플 에어팟에 담길 신기능
https://alie.kr/3u3RXnB

▶ "하루 1대도 안 팔린다"…각성한 모토로라, '갤럭시Z 플립'보다 50만원 싼 제품 출시?
https://alie.kr/A45xsMB

▶ LG전자, 싱가포르서 구독 서비스…글로벌 확대 가속화
https://alie.kr/Gksl8qb

<리노공업 2Q25 컨센서스 상회>

별도 기준
매출액 1,125억원 (+43.5% QoQ, +58.8% YoY)
영업이익 534억원 (+53.0% QoQ, +60.9% YoY)
순이익 411억원 (+40.1% QoQ, +37.7% YoY)

영업이익 컨센서스(445억원) 20.2% 상회

한투 추정치 비교입니다

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.15

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 전자 산업은 AI 수요 주도로 2025년에 성장할 것이나 2026년에 둔화될 전망
https://alie.kr/DwEdoaT

▶ '관세 직격탄' 애플, 아이폰17 가격 얼마나 올릴까
https://alie.kr/7mC7U13

▶ 애플, 링형 홈 보안 카메라 개발
https://alie.kr/44yCsxQ

▶ 애플, 2026년에 스마트 홈 허브와 LLM Siri 출시
https://alie.kr/9BWBKct

▶ ‘퀄컴 칩 탑재’ 갤럭시S26 엣지 등장..."아이폰16 프로 맥스보다 성능↑"
https://alie.kr/2UjO3eH

▶ 유럽, 폴더블 스마트폰 시장 성장 전망
https://alie.kr/7FRqXgW

<이수페타시스 2Q25 컨센서스 부합>

연결 기준
매출액 2,414억원 (-4.4% QoQ, +17.9% YoY)
영업이익 421억원 (-11.8% QoQ, +53.0% YoY)
순이익 22억원 (-18.1% QoQ, +42.3% YoY)

연결 기준 영업이익 컨센서스(453억원) -7.1% 하회

한투 추정치 비교입니다

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.19

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 2Q25 미국 스마트폰 판매 9% 증가, 3대 이동통신사 호조가 견인
https://alie.kr/DEZdLD3

▶ 폴더블 아이폰 눈뜬 애플…내년 일반형 출시는 접어
https://alie.kr/EI4BE8S

▶ 폴더블폰 인기 상승에 힘입어, 미국 시장에서 삼성 애플 점유율 잠식
https://alie.kr/1n4NaEY

▶ "갤럭시 S26, 6.27인치 화면에 4300mAh 배터리 탑재"
https://alie.kr/6Ms55Sp

▶ "갤Z폴드 3개월 쓰다 반품해도 100% 환불"…삼성 '파격 승부수'
https://alie.kr/3NJCPeI

▶ 삼성전기·LG이노텍, 카메라모듈 단가 변동에 '희비'
https://alie.kr/6Ms55MB

[한투증권 박상현/홍예림] 이수페타시스(007660) 2Q25 Review: 1분기가 너무 좋았을 뿐
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/HSXot40

● 2분기 실적은 숨고르기
- 2분기 실적은 매출액 2,414억원(-4.4% QoQ, +17.9% YoY), 영업이익 421억원(-11.8% QoQ, +53.0% YoY, OPM 17.4%) 기록. 영업이익 컨센서스를 7.1% 하회한 아쉬운 실적
- 환율 변화(영업이익에 약 30억원 영향), 제품 Mix 변화 등이 실적 부진의 주요 원인. 다만 전년 동기 대비로는 영업이익이 53.0% 증가. 이익 성장 모멘텀은 여전히 유효
- 본사 매출액은 캐파 제약으로 전분기와 유사한 2,097억원(Flat QoQ, +20.4% YoY) 추정. 주요 고객사향 매출액은 약 940억원으로 18.0% QoQ 감소. 신규 세대 AI 가속기 전환 과정에서 MLB 수요가 일시적으로 둔화된 영향
- 중국 법인 매출액은 500억원(-7.1% QoQ, +34.4% YoY)으로 추정. 주력 고객사의 AI 서버가 신규 세대로 전환되면서 고부가가치 MLB 물량 축소 발생
● 의심의 여지없는 MLB 초과 수요 구간
- 3분기 예상 실적은 매출액 2,445억원(+1.3% QoQ, +18.4% YoY), 영업이익 443억원(5.2% QoQ, +70.8% YoY, OPM 18.1%). 캐파 제약을 감안할 때 전분기와 유사한 매출액 예상. 그러나 제품 Mix, 환율 영향 등으로 영업이익 업사이드 가능성 상존
- 북미 AI 가속기 고객사 확대, 데이터센터 내 800G 네트워크 스위치 침투 가속, 그리고 4분기부터 확대되는 생산 캐파 등을 고려할 때, 올해 실적은 상저하고 패턴을 보일 것
- 투자의견 매수, 목표주가 70,000원 유지(26년 EPS, PER 30.0배). 2분기 가동률은 93%로 수급 타이트한 국면 지속. 빅테크의 CAPEX 가이던스 재차 상향 (수요), 북미 고객사의 중국 MLB 제조사 의존도 축소(공급)를 감안할 때, 타이트한 수급은 지속될 전망

[한투증권 박상현/홍예림] 리노공업(058470) 2Q25 Review: 개인기로 업황 부진을 돌파
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/AaqGdHk

● 놀라운 매출액, 더 놀라운 수익성
- 2분기 실적은 매출액 1,125억원(+43.5% QoQ, +58.8% YoY), 영업이익은 534억원(+53.0% QoQ, +60.9% YoY). 영업이익 컨센서스를 20.2% 상회한 어닝 서프라이즈 발생
- 테스트소켓 매출액은 800억원(+66.3% QoQ, +75.1% YoY)으로 분기 기준 역대 최고 매출액을 견인. 양산 매출 비중 확대되며 Q가 117.7% QoQ, 86.5% YoY 급증하였음
- 리노핀 매출액은 217억원(+7.3% QoQ, +21.0% YoY) 기록. 리노핀과 마찬가지로 양산 매출 비중 확대되며 Q가 17.7% QoQ, 27.3% YoY 증가. 반도체 I/O 피치 미세화로 인해 핀을 구매해 자체적으로 소켓을 제작하기 보다 완제품 소켓을 구매하는 고객사의 패턴 지속
- 의료기기 매출액은 91억원(-9.6% QoQ, +24.1% YoY) 기록
● 매출 성장은 소폭 둔화되겠지만 수익성은 유지될 하반기
- 3분기 예상 실적은 매출액 971억원(-13.6% QoQ, +41.0% YoY), 영업이익 439억원(-17.9% QoQ, +43.1% YoY, OPM 45.2%)
- 전분기 양산용 테스트 소켓 확판의 기저 효과로 3분기 매출액은 전분기 대비 감소 불가피할 것
- 영업 레버리지 축소로 영업이익도 전분기 대비 감소 예상. 다만, 포고핀 기술 경쟁력을 기반으로 40% 중반 OPM 유지 가능할 것
- 투자의견 매수, 목표주가 57,000원(12MF EPS, PER 25.0배) 유지. 스마트폰 업황 부진에도 불구하고 시장 점유율 확대에 따른 매출 성장 모멘텀 지속

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.19

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 2025년 2분기 중동 스마트폰 출하 급증, 연초 둔화세 반전
https://alie.kr/DwEfcz9

▶ iPhone 17 Pro Max 유출, 더 가벼운 프레임과 더 큰 배터리 탑재할 듯
https://alie.kr/3NJCYo7

▶ 아이폰 18 핵심 모델, 2027년 초 출시로 연기… 출시일정 루머 재등장
https://alie.kr/All1yGT

▶ 아이폰 '에어' vs 갤럭시 '엣지'…뭐가 더 얇지?
https://alie.kr/CWubmTr

▶ "갤럭시S26 시리즈, 더 얇아진다"…배터리 용량은?
https://alie.kr/CB55orT

▶ 샤오미 '레드미 패드2' 출시...대학생 겨냥 저가 태블릿 공세
https://alie.kr/9tBF4AG

▶ LG전자, 희망퇴직 실시…대내외 악재에 기업들 '고심'
https://alie.kr/2feAdWC

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.20

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플, 미국향 신형 아이폰 전모델 인도 생산 확대
https://alie.kr/NkKSpM

▶ 트럼프 관세, 삼성의 미국 시장 진출을 막고 애플을 부양할 수 있을까
https://alie.kr/8IwQbO1

▶ 중국 CCL 업체들, 원가 급등에 가격 인상… 대만 PCB 업계 ‘충격 대비’
https://alie.kr/CpZTqB

▶ 힌지 표준화 및 애플 진입 기대… TrendForce, 2027년 폴더블폰 점유율 3% 이상 전망
https://alie.kr/CpZTt3

▶ 삼성전기, 현대車에 인캐빈 카메라 공급…전장 협력 본격화
https://alie.kr/7mC9f09

▶ LG전자, 유럽 최적화 가전으로 '150조원 시장' 공략
https://alie.kr/9BWDVYb

▶ LG이노텍, FC-BGA 힘준다…전문 인력 확보 나서
https://alie.kr/31ThAVX

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.21

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 6월 중국 외국산 스마트폰 점유율 전년동기대비 31.3% 하락
https://alie.kr/EzjEEoq

▶ 내년 등장할 폴더블 아이폰, 폴더블폰 보급률 2배 키운다
https://alie.kr/DPUPPV8

▶ LG전자, 전문가와 손잡고 공기청정 센서·필터 개발
https://alie.kr/APvWjSe

▶ 구글, 스마트폰 '픽셀10 시리즈' 출시…AI 기능 한층 강화
https://alie.kr/2qYwYHM

▶ 삼성전기, AI 솔루션 '샘코 엑스포트' 도입…MLCC 1위 노린다
https://alie.kr/E79RDSE

▶ PCB 거인 Zhen Ding, AI 공급망 지원을 위해 11억달러 확장 계획 중
https://alie.kr/FsJ18my

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.22

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 가격 앞에 장사 없네…"구형이면 어때" 아이폰 사러 몰린다
https://alie.kr/31Thtr4

▶ 아이폰17 출시 앞두고…中 폭스콘 정저우 공장 채용·급여 껑충
https://alie.kr/1n4P29g

▶ “결국 삼성 노렸다” 신형 아이폰17 한국 첫 출시…9월12일 사전예약
https://alie.kr/2feBwNC

▶ 삼성전기, 하이브리드차 MLCC 수요 겨냥…제품 포트폴리오 확대
https://alie.kr/EI4CfjX

▶ 삼성전기, FC-BGA 공급망 재편 '일본 비중 확대'
https://alie.kr/15PN75o

▶ AI 수요가 캐파를 초과함에 따라 고급 PCB 소재 부족 나타나는 중
https://alie.kr/2Jofydn

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.25

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플, 아이폰 17 에어 범퍼 케이스 출시 고려
https://alie.kr/4QnmpnM

▶ 폴더블 아이폰, 카메라 4개 및 터치 아이디 탑재 전망
https://alie.kr/ChpOwAS

▶ 출시 앞둔 아이폰17 시리즈, 역대 가장 얇은 모델 나온다
https://alie.kr/4QnmpsF

▶ 애플, 구글 Gemini AI 활용해 Siri 개선 모색 중
https://alie.kr/FsJ2ayR

▶ 삼성전기, 글래스 기판 준양산 라인 투자 일정 1년여 연기 전망
https://alie.kr/3YDzvuO

▶ LG이노텍, FC-BGA 힘준다…전문 인력 확보 나서
https://alie.kr/31ThAVX

▶ 폭스콘, 내년 초 AR 글래스 양산 가능할 것
https://alie.kr/B7aa70s

▶ 대화 내용이 렌즈에 그대로…'마법의 스마트 안경' 화제
https://alie.kr/uUdDSn

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.27

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플, 아이폰17 시리즈 공개 일정 확정…내달 9일 개최
https://alie.kr/1xzBpEU

▶ 삼성·LG전자, IFA 2025 참석…"AI 가전 미래상 알린다"
https://alie.kr/7QMfrwy

▶ 인텔-LG이노텍, AI 기반 스마트 팩토리 협력
https://alie.kr/9BWG2dO

▶ 화웨이, 중국 폴더블 시장 점유율 75% 육박
https://alie.kr/CskAdso

▶ 대만 광학업체들, AI 웨어러블에 승부수… 그러나 수익은 여전히 안갯속
https://alie.kr/FAe1ObT

[한투증권 박상현/홍예림] 삼성전기 (009150) 미국 NDR 후기: 수익성 개선 스토리에 주목
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/7mCCCOS

● AI 응용처 중심 제품 믹스 변화는 수익성 개선에 직결
- 미국 투자자들이 가장 주목한 부분은 제품 믹스 변화가 만들어낼 수익성 개선 기대감. AI MLCC 매출 비중은 지난해 한자릿수 중반에서 올해 10% 초반으로 2배 이상 증가할 것으로 예상. AI 서버의 성능 개선이 MLCC 탑재량 증가를 가속시키기 때문
- AI MLCC 수익성 훼손 우려도 적은 상황. 경쟁이 치열한 IT MLCC와 달리 AI MLCC는 고온/고압 등의 조건을 충족해야 하므로 제조 난이도가 높아 Murata, 삼성전기 두 업체가 실질적으로 시장을 과점. 게다가, 삼성전기의 올해 상반기 MLCC 가동률은 90%를 상회. 과점 구조와 높은 가동률 등을 고려할 때, AI MLCC의 높은 가격은 앞으로도 유지될 것

● 기판에도 동일하게 적용될 수익성 개선 스토리
- 작년 40% 중반이었던 FC-BGA 매출 비중은 올해 50% 이상으로 확대될 전망. FC-BGA 비중 확대 또한 수익성 개선에 긍정적. 올해 하반기부터 AWS, Google, Meta 등 주요 CSP의 신규 세대 ASIC 생산이 본격화될 것. 위 흐름은 삼성전기 FC-BGA 수량(Q) 증가로 이어질 것
-AI 서버향 반도체의 고사양화 추세 등으로 인한 Blended ASP 상승 예상. 위는 현재의 FC-BGA 초과공급 시장 상황을 빠르게 완화시킬 것. 올해 FC-BGA 예상 가동률은 60% 중반이나 고객사 Forecast를 근거로 한 내부 전망과 현재 수주 흐름 등을 고려해, 삼성전기는 가동률이 ’26년 80%, ’27년 90% 이상 등으로 증가 예상

● 이 외, 기업 경쟁력과 관련한 인상적인 질문들
- 중장기 경쟁력 훼손 가능성을 파악하기 위한 위협 요소 확인 질문도 있었음. 대만 및 중국 MLCC 제조사로 인한 시장 점유율 확대 가능성, TSMC SoW(System-on-Wafer)-X로 인한 FC-BGA 수요 둔화 우려 등이 대표적. 위는 이론적 우려 요소이긴 하지만, 벌써부터 실질적 위협 요소로 받아들이긴 이른 상황
- 대만 및 중국 MLCC 제조사의 시장 점유율(매출액 기준)은 10% 미만인 것으로 추정. 대조적으로, 삼성전기는 AI 서버, 전장 관련 MLCC 시장을 적기 대응하며 점유율을 추가 확대 중. TSMC의 차세대 패키징 기술 SoW-X는 웨이퍼가 기판 기능까지 수행한다는 점에서 FC-BGA의 잠재적 위협 요소. 그러나 과거 TSMC의 WLP 기술이 스마트폰 AP향 FC-CSP 수요를 완전히 대체하지 못했듯, SoW-X와 FC-BGA도 서로 상존할 가능성이 큼. SoW-X는 초고성능 AI 서버 칩에 제한적으로 우선 사용될 것. FC-BGA 수요 둔화를 벌써부터 과도하게 우려할 필요는 없음