[한투증권 박상현/홍예림] 리노공업(058470) 2Q25 Review: 개인기로 업황 부진을 돌파
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/AaqGdHk

● 놀라운 매출액, 더 놀라운 수익성
- 2분기 실적은 매출액 1,125억원(+43.5% QoQ, +58.8% YoY), 영업이익은 534억원(+53.0% QoQ, +60.9% YoY). 영업이익 컨센서스를 20.2% 상회한 어닝 서프라이즈 발생
- 테스트소켓 매출액은 800억원(+66.3% QoQ, +75.1% YoY)으로 분기 기준 역대 최고 매출액을 견인. 양산 매출 비중 확대되며 Q가 117.7% QoQ, 86.5% YoY 급증하였음
- 리노핀 매출액은 217억원(+7.3% QoQ, +21.0% YoY) 기록. 리노핀과 마찬가지로 양산 매출 비중 확대되며 Q가 17.7% QoQ, 27.3% YoY 증가. 반도체 I/O 피치 미세화로 인해 핀을 구매해 자체적으로 소켓을 제작하기 보다 완제품 소켓을 구매하는 고객사의 패턴 지속
- 의료기기 매출액은 91억원(-9.6% QoQ, +24.1% YoY) 기록
● 매출 성장은 소폭 둔화되겠지만 수익성은 유지될 하반기
- 3분기 예상 실적은 매출액 971억원(-13.6% QoQ, +41.0% YoY), 영업이익 439억원(-17.9% QoQ, +43.1% YoY, OPM 45.2%)
- 전분기 양산용 테스트 소켓 확판의 기저 효과로 3분기 매출액은 전분기 대비 감소 불가피할 것
- 영업 레버리지 축소로 영업이익도 전분기 대비 감소 예상. 다만, 포고핀 기술 경쟁력을 기반으로 40% 중반 OPM 유지 가능할 것
- 투자의견 매수, 목표주가 57,000원(12MF EPS, PER 25.0배) 유지. 스마트폰 업황 부진에도 불구하고 시장 점유율 확대에 따른 매출 성장 모멘텀 지속

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.19

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 2025년 2분기 중동 스마트폰 출하 급증, 연초 둔화세 반전
https://alie.kr/DwEfcz9

▶ iPhone 17 Pro Max 유출, 더 가벼운 프레임과 더 큰 배터리 탑재할 듯
https://alie.kr/3NJCYo7

▶ 아이폰 18 핵심 모델, 2027년 초 출시로 연기… 출시일정 루머 재등장
https://alie.kr/All1yGT

▶ 아이폰 '에어' vs 갤럭시 '엣지'…뭐가 더 얇지?
https://alie.kr/CWubmTr

▶ "갤럭시S26 시리즈, 더 얇아진다"…배터리 용량은?
https://alie.kr/CB55orT

▶ 샤오미 '레드미 패드2' 출시...대학생 겨냥 저가 태블릿 공세
https://alie.kr/9tBF4AG

▶ LG전자, 희망퇴직 실시…대내외 악재에 기업들 '고심'
https://alie.kr/2feAdWC

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.20

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플, 미국향 신형 아이폰 전모델 인도 생산 확대
https://alie.kr/NkKSpM

▶ 트럼프 관세, 삼성의 미국 시장 진출을 막고 애플을 부양할 수 있을까
https://alie.kr/8IwQbO1

▶ 중국 CCL 업체들, 원가 급등에 가격 인상… 대만 PCB 업계 ‘충격 대비’
https://alie.kr/CpZTqB

▶ 힌지 표준화 및 애플 진입 기대… TrendForce, 2027년 폴더블폰 점유율 3% 이상 전망
https://alie.kr/CpZTt3

▶ 삼성전기, 현대車에 인캐빈 카메라 공급…전장 협력 본격화
https://alie.kr/7mC9f09

▶ LG전자, 유럽 최적화 가전으로 '150조원 시장' 공략
https://alie.kr/9BWDVYb

▶ LG이노텍, FC-BGA 힘준다…전문 인력 확보 나서
https://alie.kr/31ThAVX

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.21

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 6월 중국 외국산 스마트폰 점유율 전년동기대비 31.3% 하락
https://alie.kr/EzjEEoq

▶ 내년 등장할 폴더블 아이폰, 폴더블폰 보급률 2배 키운다
https://alie.kr/DPUPPV8

▶ LG전자, 전문가와 손잡고 공기청정 센서·필터 개발
https://alie.kr/APvWjSe

▶ 구글, 스마트폰 '픽셀10 시리즈' 출시…AI 기능 한층 강화
https://alie.kr/2qYwYHM

▶ 삼성전기, AI 솔루션 '샘코 엑스포트' 도입…MLCC 1위 노린다
https://alie.kr/E79RDSE

▶ PCB 거인 Zhen Ding, AI 공급망 지원을 위해 11억달러 확장 계획 중
https://alie.kr/FsJ18my

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.22

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 가격 앞에 장사 없네…"구형이면 어때" 아이폰 사러 몰린다
https://alie.kr/31Thtr4

▶ 아이폰17 출시 앞두고…中 폭스콘 정저우 공장 채용·급여 껑충
https://alie.kr/1n4P29g

▶ “결국 삼성 노렸다” 신형 아이폰17 한국 첫 출시…9월12일 사전예약
https://alie.kr/2feBwNC

▶ 삼성전기, 하이브리드차 MLCC 수요 겨냥…제품 포트폴리오 확대
https://alie.kr/EI4CfjX

▶ 삼성전기, FC-BGA 공급망 재편 '일본 비중 확대'
https://alie.kr/15PN75o

▶ AI 수요가 캐파를 초과함에 따라 고급 PCB 소재 부족 나타나는 중
https://alie.kr/2Jofydn

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.25

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플, 아이폰 17 에어 범퍼 케이스 출시 고려
https://alie.kr/4QnmpnM

▶ 폴더블 아이폰, 카메라 4개 및 터치 아이디 탑재 전망
https://alie.kr/ChpOwAS

▶ 출시 앞둔 아이폰17 시리즈, 역대 가장 얇은 모델 나온다
https://alie.kr/4QnmpsF

▶ 애플, 구글 Gemini AI 활용해 Siri 개선 모색 중
https://alie.kr/FsJ2ayR

▶ 삼성전기, 글래스 기판 준양산 라인 투자 일정 1년여 연기 전망
https://alie.kr/3YDzvuO

▶ LG이노텍, FC-BGA 힘준다…전문 인력 확보 나서
https://alie.kr/31ThAVX

▶ 폭스콘, 내년 초 AR 글래스 양산 가능할 것
https://alie.kr/B7aa70s

▶ 대화 내용이 렌즈에 그대로…'마법의 스마트 안경' 화제
https://alie.kr/uUdDSn

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.27

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플, 아이폰17 시리즈 공개 일정 확정…내달 9일 개최
https://alie.kr/1xzBpEU

▶ 삼성·LG전자, IFA 2025 참석…"AI 가전 미래상 알린다"
https://alie.kr/7QMfrwy

▶ 인텔-LG이노텍, AI 기반 스마트 팩토리 협력
https://alie.kr/9BWG2dO

▶ 화웨이, 중국 폴더블 시장 점유율 75% 육박
https://alie.kr/CskAdso

▶ 대만 광학업체들, AI 웨어러블에 승부수… 그러나 수익은 여전히 안갯속
https://alie.kr/FAe1ObT

[한투증권 박상현/홍예림] 삼성전기 (009150) 미국 NDR 후기: 수익성 개선 스토리에 주목
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/7mCCCOS

● AI 응용처 중심 제품 믹스 변화는 수익성 개선에 직결
- 미국 투자자들이 가장 주목한 부분은 제품 믹스 변화가 만들어낼 수익성 개선 기대감. AI MLCC 매출 비중은 지난해 한자릿수 중반에서 올해 10% 초반으로 2배 이상 증가할 것으로 예상. AI 서버의 성능 개선이 MLCC 탑재량 증가를 가속시키기 때문
- AI MLCC 수익성 훼손 우려도 적은 상황. 경쟁이 치열한 IT MLCC와 달리 AI MLCC는 고온/고압 등의 조건을 충족해야 하므로 제조 난이도가 높아 Murata, 삼성전기 두 업체가 실질적으로 시장을 과점. 게다가, 삼성전기의 올해 상반기 MLCC 가동률은 90%를 상회. 과점 구조와 높은 가동률 등을 고려할 때, AI MLCC의 높은 가격은 앞으로도 유지될 것

● 기판에도 동일하게 적용될 수익성 개선 스토리
- 작년 40% 중반이었던 FC-BGA 매출 비중은 올해 50% 이상으로 확대될 전망. FC-BGA 비중 확대 또한 수익성 개선에 긍정적. 올해 하반기부터 AWS, Google, Meta 등 주요 CSP의 신규 세대 ASIC 생산이 본격화될 것. 위 흐름은 삼성전기 FC-BGA 수량(Q) 증가로 이어질 것
-AI 서버향 반도체의 고사양화 추세 등으로 인한 Blended ASP 상승 예상. 위는 현재의 FC-BGA 초과공급 시장 상황을 빠르게 완화시킬 것. 올해 FC-BGA 예상 가동률은 60% 중반이나 고객사 Forecast를 근거로 한 내부 전망과 현재 수주 흐름 등을 고려해, 삼성전기는 가동률이 ’26년 80%, ’27년 90% 이상 등으로 증가 예상

● 이 외, 기업 경쟁력과 관련한 인상적인 질문들
- 중장기 경쟁력 훼손 가능성을 파악하기 위한 위협 요소 확인 질문도 있었음. 대만 및 중국 MLCC 제조사로 인한 시장 점유율 확대 가능성, TSMC SoW(System-on-Wafer)-X로 인한 FC-BGA 수요 둔화 우려 등이 대표적. 위는 이론적 우려 요소이긴 하지만, 벌써부터 실질적 위협 요소로 받아들이긴 이른 상황
- 대만 및 중국 MLCC 제조사의 시장 점유율(매출액 기준)은 10% 미만인 것으로 추정. 대조적으로, 삼성전기는 AI 서버, 전장 관련 MLCC 시장을 적기 대응하며 점유율을 추가 확대 중. TSMC의 차세대 패키징 기술 SoW-X는 웨이퍼가 기판 기능까지 수행한다는 점에서 FC-BGA의 잠재적 위협 요소. 그러나 과거 TSMC의 WLP 기술이 스마트폰 AP향 FC-CSP 수요를 완전히 대체하지 못했듯, SoW-X와 FC-BGA도 서로 상존할 가능성이 큼. SoW-X는 초고성능 AI 서버 칩에 제한적으로 우선 사용될 것. FC-BGA 수요 둔화를 벌써부터 과도하게 우려할 필요는 없음

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.28

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ IDC, 2025년 글로벌 스마트폰 시장 1% 성장 예상… iOS 판매 3.9% 급성장할 것
https://alie.kr/AwfqDSm

▶ Omdia: 최근 스마트폰, 카메라 수 줄여 출하
https://alie.kr/5JNapN8

▶ 갤럭시 엣지보다 얇은 아이폰 나온다고?…"배터리 괜찮을까" 걱정
https://alie.kr/CskB0Pi

▶ "갤럭시S26 울트라 배터리, 5천mAh 탑재 확인"
https://alie.kr/EI4Eqx4

▶ 화웨이, 애플 행사 앞두고 메이트 시리즈 가격 대폭 인하, 트리폴드폰 출시 준비
https://alie.kr/5fD6mnB

▶ 중국 클라우드 대기업, AI 지출 급증으로 전략 엇갈려
https://alie.kr/90bVQKc

▶ LG전자, 스마트팩토리 '2030년 1조원' 조기달성 '청신호'
https://alie.kr/CpcNYI

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.8.29

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 유럽 스마트폰 시장, 2025년 2분기 9% 감소… 친환경 설계 규제 발효 영향
https://alie.kr/CskBMsb

▶ 글로벌 시장 회복 속, 2025년 2분기 화웨이 스마트워치 출하량 처음으로 애플 추월
https://alie.kr/4mdKFN7

▶ 삼성전자, IFA서 갤럭시 S25 FE·탭 S11 공개
https://alie.kr/8pgko7R

▶ Dell 2QFY26 실적: AI 서버 붐에 힘입어 기록적인 매출, 가이던스 인상
https://alie.kr/DaPDILK

▶ "스마트폰은 레드오션"...삼성전기·LG이노텍, 로봇 '눈' 정조준
https://alie.kr/CskBMuo

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.9.1

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ “아이폰17 출시 오히려 좋아”…삼성·LG 하반기 실적 기대감↑
https://buly.kr/3NJHUFZ

▶ 큐 vs 페데리기: 애플 AI 위기, 인수로 해결할지 내부 개발로 풀지 두 임원 입장 엇갈려
https://buly.kr/FAe3CzU

▶ '더 얇아진 스마트폰' 카메라가 줄었네…속타는 부품 기업들
https://buly.kr/CB5AXB0

▶ “MLCC 탑재량 10배 더 늘어난다”… 삼성전기, 엔비디아 ‘블랙웰’ 효과에 가동률 최대치로
https://buly.kr/9MR2pyS

▶ 가트너, 2025년 말까지 AI PC 점유율 31% 전망
https://buly.kr/EdtmGUB

▶ 애플 비전 프로용 CMA1 컴포트 모드 리뷰: 무게 분산 맞춤 개선
https://buly.kr/8em0uqI

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.9.2

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 삼성 갤럭시, 일본 스마트폰 시장 점유율 3위 탈환
https://buly.kr/3NJHqVk

▶ 갤럭시S25 FE·갤럭시탭S11 울트라 이렇게 나온다
https://buly.kr/4mdLhHO

▶ "거대한 카메라 구멍 뻥"…아이폰17 프로 투명 케이스 보니
https://buly.kr/1REx3nO

▶ Apple, 자동화 확대… 비용은 공급업체에 부담
https://buly.kr/8TrGIHB

▶ 항소법원, ‘상호 관세’ 무력화… 그러나 아이폰 17 출시에는 여전히 영향
https://buly.kr/8em1H7p

▶ Stargate AI 대확장 일환… OpenAI, 인도에 최소 1GW 규모 데이터센터 계획
https://buly.kr/BeKtx0R

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.9.3

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 美 아이폰 사용자 70% "아이폰17 나오면 교체"
https://buly.kr/C0AQH99

▶ 아이폰 폴드, 측면에 터치 ID 탑재할 듯…가격 200만원 초반
https://buly.kr/612evPy

▶ 아이폰 폴드 2026 출시 예정… 2027년에 더 가벼운 ‘애플 비전 에어’ 소문
https://buly.kr/5q7tweX

▶ 삼성, 9월 대규모 공개 예고: 트라이폴드폰·XR 헤드셋·AI 스마트 글라스 발표
https://buly.kr/4Ft57Ow

▶ 삼성전기 ‘체질개선 승부수’ 적중…“MLCC 시장 연 13.52% 성장”
https://buly.kr/5UINyvJ

▶ LG이노텍, 4D 이미징레이더 기업 투자…모빌리티 센싱사업 강화(종합)
https://buly.kr/7x6ziMK

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.9.4

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 글로벌 폴더블 스마트폰 시장 회복, 2025년 2분기 전년 대비 45% 상승… Motorola와 북미 지역에서 큰 성장
https://buly.kr/74XDAkh

▶ 침체된 중국 시장으로 글로벌 스마트폰 판매 부진 전망 확산
https://buly.kr/HSXv2uC

▶ ‘세계 지식 검색’ 기능 갖춘 LLM 기반 Siri, 2026년 초 등장 예정
https://buly.kr/1RExmkX

▶ 애플과 구글의 검색 제휴 유지에 낙관론 확산
https://buly.kr/1c9ilfl

▶ 삼성전기, FC-BGA 미세화에 열중…차세대 'UV 레이저' 주목
https://buly.kr/7mCEr2k

▶ 삼성전기, 스마트폰 망원 카메라 '연속줌' 개발 돌입
https://buly.kr/FsJ6DbJ

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.9.6

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ TrendForce: iPhone 17 시리즈 출하량, 에어 모델이 주도해 2025년 소폭 증가 예상
https://buly.kr/All7wE4

▶ 트럼프 관세 폐지 베팅하는 월가?…'관세 환급권' 거래 관심
https://buly.kr/EdtniJY

▶ 대만 PCB 공급망, 설비 투자 규모는 축소하되… AI 및 동남아 투자 확대 추진
https://buly.kr/AaqN9cb

▶ 삼성전자, 이달 갤Z폴드7 생산계획 6만대 더 늘렸다
https://buly.kr/CskDuHx

▶ 오픈AI, 해외 데이터센터 구축 속도…인도서 파트너 물색
https://buly.kr/6tcSYPM

▶ 중국의 AI 서버 시장, 220억 달러로 급성장… 2029년까지 1,000억 달러 돌파 예정
https://buly.kr/BTQA3nu

▶ LG전자, 美 AI 데이터센터에 대형 냉각솔루션 공급
https://buly.kr/CB5Bys5

[한투증권 박상현/홍예림] 최근 대형주 시가총액 순위 변동에 대한 생각
* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden
* 보고서 원문: https://alie.kr/1xzF6a6

● 어느덧 전기전자 대형주가 된 이수페타시스
- 시가총액 기준 ‘LG전자 > 삼성전기 > LG이노텍’ 순이던 대형주 구도가 ‘삼성전기 > LG전자 > 이수페타시스 > LG이노텍’으로 변화. 온디바이스 AI 흥행 실패 등으로 스마트폰, 가전 등 컨슈머 IT 수요 둔화가 이어지는 한편, 22년 11월 ChatGPT 출시 이후 빅테크 중심의 AI 인프라 수요는 꾸준히 증가한 영향
- 가장 큰 수혜를 본 기업은 이수페타시스. AI 서버, 고대역폭 이더넷 스위치 등 AI 인프라용 고다층 MLB 제품 수요 확대로 외형 성장과 이익 개선을 동시에 달성했다. 이수페타시스의 매출액, 영업이익 CAGR(2022-2025)은 각각 25.1%, 24.7%로 나머지 대형주와 차별화된 흐름

● AI 인프라 ->실적 개선 & 멀티플 리레이팅
- 9/4일 종가 기준 대형주 26년 PER을 보면 이수페타시스 27.0배, 삼성전기 14.7배, LG전자 14.1배, LG이노텍 8.9배 순. 높은 멀티플이 산업 및 기업 성장의 지속가능성을 반영한다고 볼 때, 시장은 최소 26년까지 AI 인프라 확충 국면이 이어진다고 평가. 완만해지는 빅테크의 CAPEX 증가 기울기, OpenAI CEO 샘 올트먼의 AI 버블 발언 등 부정적인 요소에도 불구하고, 시장은 낙관적인 요소들에 더 주목하고 있는 것. IT HW 투자에서 AI 인프라는 실적 모멘텀뿐만 아니라 멀티플 리레이팅 관점 모두에서 여전히 핵심적인 투자 포인트

● 다시 보자 삼성전기
- 삼성전기가 최근 대형주 1위 자리를 탈환한 주요 배경도 AI 인프라 중심으로의 제품 Mix 변화에 있음. 서버용 MLCC가 전체 MLCC 매출에서 차지하는 비중은 24년 한자릿수 중반에서 25년 10% 이상으로 증가할 전망. AI 서버 세트 수요가 견조한 가운데, 일반 서버보다 최대 30배 많은 MLCC가 AI 서버에 탑재되는 등의 영향. 현재 가동률(90% 이상)을 고려할 때, 내년 MLCC 초과수요 국면 진입에 따른 가격 인상, 그리고 이에 따른 실적 업사이드도 상존
- FC-BGA는 올해 하반기부터 본격화되는 빅테크의 ASIC 생산, AI 가속기 성능 고도화로 인한 대면적화 등의 수혜로 패키지기판 전체 매출에서 AI 인프라 관련 비중이 2024년 10% 중반대에서 2025년 20% 초중반대로 늘어날 전망. 현재 가동률(65% 내외)을 고려하면 여전히 초과공급 국면이지만, 대면적화 추세로 점진적 수급 정상화를 거쳐 2027년에는 수급 균형이 가능할 것

[한투증권 박상현/홍예림] 전기전자 Daily News
2025.9.8

* 텔레그램 채널: https://news.1rj.ru/str/TechBrayden

▶ 애플 아이폰용 RCC 기판 조달 후보에 두산전자도 포함
https://alie.kr/BTQB8vP

▶ 삼성 갤럭시 Z폴드7 생산 30% 늘려...폴더블폰 대박 신호탄
https://alie.kr/2Jom8b6

▶ Kuo: AirPods Pro 3 출시 임박, 그러나 더욱 대격변적 업그레이드는 내년에
https://alie.kr/A467IWL

▶ 삼성전기, 중국 스마트폰 시장 공략 위해 연속 줌 카메라 모듈 개발
https://alie.kr/2feI6P4

▶ 스마트폰 업계, 미중 변동성에 대비하며 2025년 성장 흐름을 조율 중
https://alie.kr/YfCKdC

▶ 조주완 LG전자 사장 "HVAC·전장 중심의 질적 성장 이어갈 것"
https://alie.kr/APvdFml