[한투증권 조철희] 파트론 3Q22 Preview: 체질을 바꾸기 위한 노력
 
 
● 3분기 실적도 부진
 
- 3분기 실적은 매출액 3,046억원, 영업이익 123억원으로, 우리의 기존 추정치(매출액 3,428억원, 영업이익 136억원)대비 매출액은 11.2%, 영업이익은 9.6% 하회.
- 파트론의 주 고객사인 삼성전자의 스마트폰 출하 부진으로 카메라 모듈 매출액은 전분기대비 17.5% 감소한 것으로 추정.
- 웨어러블향 센서(온도 감지, 심박 측정 등) 매출액이 주요 고객사의 신모델 출시로 크게 늘어나면서 카메라모듈 매출액 감소를 상쇄시킴. 영업이익률은 4%로 전분기대비 1.2%p 상승하나, 전년동기보다는 3.3%p 하락한 것으로 추정.
 
● 스마트폰에서 탈피해 다른 먹거리 찾기에 분주
 
- 22년 삼성전자의 스마트폰 추정 출하량은 2.6억대로 전년대비 3.2% 감소할 것. S시리즈 출하가 기대에 못 미쳤고, 중저가 스마트폰도 중화권 회사들과의 경쟁이 치열.
- 23년 추정치는 2.7억대(+3.2% YoY)로 소폭 늘어날 전망이나 카메라 모듈 회사간 경쟁이 심화돼 구조적인 매출액, 이익 증가를 기대하기 어려움.
- 회사는 신규 사업군(센서, 전장, 네트워크, 완제품)에서의 매출액 증가를 도모 중. 신규 사업군 합산 매출 비중은 올해 32%에서 42%로 늘어나며 스마트폰에서의 부진을 상쇄할 것.
 
● 긴 호흡으로 보자
 
- 목표가 12,000원(목표 12MF PER 13배, mid-cycle)을 유지. 현재 주가는 23년 PER 8.4배, PBR 0.9배로 역사적 최하단 수준.
- 23년 추정 실적은 매출액 1.4조원(+15.7% YoY), 영업이익 739억원(+39.5% YoY). 신사업군의 매출액이 본격적으로 늘어나면서 매출액과 영업이익이 다시금 늘어날 것.
- 글로벌 스마트폰 출하량도 22년 출하량을 바닥으로 전년대비 3.2% 증가할 것.
 

리포트: https://bit.ly/3TpYoyD
전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh

-폭스콘 공장은 아직 이상이 없는 것 같지만, 정저우시는 확진자 발생으로 핵산 검사에 돌입하려는 움직임

-IPhone maker Foxconn Technology Group’s plants aren’t located in the district that’s been locked down. Representatives for the company didn’t immediately respond to a request for comment from Bloomberg News.

https://www.bloomberg.com/news/articles/2022-10-17/china-locks-down-area-of-nearly-1-million-near-iphone-factory

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
10월 18일 IT 주요뉴스

● 아이폰 ‘카툭튀’ 작아진다… 애플, LG이노텍 잠망경 카메라 채용
- 애플은 아이폰14의 카메라 성능을 강화하기 위해 처음으로 4800만 화소 이미지센서를 채용한 카메라 모듈을 채용했으나 ‘카툭튀’가 심해지는 결과
- 애플이 내년 출시하는 아이폰15(가칭)에 잠만경과 비슷한 원리를 지녀 ‘카툭튀’현상을 완화하는 폴디드줌 카메라를 넣기로 확정. 이는 LG 이노텍이 공급
Link: https://bit.ly/3Tf9BlZ

● "바이든 압박에…애플, 아이폰에 中 YMTC 반도체 사용 계획 보류"
- 비용 절감과 공급망 다변화 차원에서 YMTC와의 협력을 추진했던 애플이 조 바이든 미 행정부의 대중 반도체 수출 통제에 직면해 계획 수정이 불가피해짐
- YMTC가 생산하는 반도체는 주로 중국 시장에 판매되는 아이폰에 사용할 계획이었던 것으로 알려짐
Link: https://bit.ly/3T9c0hV

● "애플, 아이패드 프로 신모델 곧 발표"
- 코드명 J617, J620으로 불리는 새 11인치, 12.9인치 아이패드 프로는 작년 4월 M1 칩을 탑재하고 나온 고급형 아이패드 프로의 첫 번째 업데이트가 될 것
- 1년 반 만에 출시되는 아이패드 프로 모델에는 M2 애플 실리콘 칩이 탑재돼 더 빠른 성능과 새로운 충전 기능을 제공할 것으로 예상
Link: https://bit.ly/3Vr1zYR

● 구글, 폴더블폰 2023년 1분기 공개…이번엔 정말?
- 인도의 정보기술(IT) 전문 매체 91모바일스는 구글의 첫 번째 폴더블폰 ‘픽셀폴드’에 대한 예상 사양 공개
- 픽셀폴드는 가로로 접는 형태로 삼성디스플레이 패널을 채택할 것. 제품을 전부 펼쳤을 때 크기는 7.57인치, 주사율은 120헤르츠(㎐)
Link: https://bit.ly/3yKQEzA

● PCB materials suppliers expect inventory correction to persist through 1Q23
- CCL and other PCB materials suppliers expect the industry in which they are involved to go through inventory adjustments through the first quarter of 2023, according to industry sources.

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
10월 19일 IT 주요뉴스

● 애플, 2024년 ‘폴더블’ 아이패드 출시 전망
- 미국 경제매체 CNBC에 따르면 애플이 ‘아이폰’에 폴더블을 적용하기 이전에 폴더블 아이패드를 먼저 선보일 것이라고 언급
- 지금까지는 애플이 오는 2024년~2025년까지 폴더블 아이폰을 출시할 것이란 전망이 우세
Link: https://bit.ly/3VD6HZO

● 삼성, 갤럭시S23도 카메라 구멍 숨긴 UDC 적용 안 한다
- 폴더블(접히는)폰 갤럭시Z 폴드4 등에 적용된 UDC의 카메라 화질이 낮아 바(Bar)형 스마트폰인 갤럭시S23에는 UDC가 적합하지 않다고 내부적으로 판단
- 후면카메라 성능을 높이기 위해 2억 화소 카메라 모듈을 장착. 현존 최고 화질 카메라로, 아직 상용화에 나선 스마트폰 제조사는 없음
Link: https://bit.ly/3MHvFmE

● 전기 많이 먹는다고…한국산 8K TV 유럽서 판매중단 위기
- 유럽연합(EU)은 내년 3월 1일부터 강화된 TV 에너지 효율 기준을 적용하는데, 현재 삼성과 LG의 8K TV와 마이크로LED TV의 전체 제품군이 해당 기준을 만족시키지 못하는 것으로 확인
- 올해 8K TV 출하량 40만대 중 30% 수준인 12만여 대가 유럽 시장에 판매될 전망이기 때문에 내년부터 그만큼 타격이 가해질 것
Link: https://bit.ly/3MD9OwW

● Consumer MCU, CIS demand may fail to pick up in 2H23
- A pick-up in consumer MCU and CMOS image sensor demand starting the second half of 2023 would be the best-case scenario, according to industry sources, which see demand likely to fail picking up in the latter half of next year.

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
10월 20일 IT 주요뉴스

● 바이든, 전기차 배터리 산업에 28억달러 배정
- 미국내 최소 12개주에서 배터리 생산에 필요한 리튬, 흑연, 니켈 등 광물을 더 생산하고, 배터리 제조도 늘리는데 투입
- 이번 프로젝트에서는 리튬 생산을 위해 미국에서는 최초로 대규모 상업용 리튬 전해질소금 생산설비를 건설하는 내용도 있음
Link: https://bit.ly/3yTyVG8

● 中 CATL, 美 대규모 태양광 발전 시설과 계약
- CATL은 어제 성명을 내고 미국 재생에너지 회사 프리머지와 미국 최대 태양 에너지 저장 시설 중 하나인 '제미나이 프로젝트'에 배터리를 독점 공급하기로 합의
- CATL은 이로써 미·중 간 지정학적 긴장 고조와 상관없이 한 달 내 미국 기업과 두 번째 공급 합의를 맺음
Link: https://bit.ly/3eJQBNy

● Passive component suppliers see order pull-ins slow
- Yageo and other passive component suppliers continue to experience a slowdown in customers orders amid sluggish end-market demand, according to industry sources.

● TSMC, 3나노 양산 연말로 연기… `3高`에 전략적 후퇴
- 애플은 내년 출시되는 아이폰 15 시리즈에 탑재될 예정인 자체 AP(애플리케이션 프로세서)인 A17 바이오닉과 맥북용 차세대 CPU인 M3를 3나노 공정을 적용할 계획
- TSMC가 3나노 공정을 예상보다 뒤로 미루면서, 앞서 삼성전자가 지난 6월 3나노 공정 양산을 시작한 것과 비교하면 양사의 양산 시차는 6개월 가량 벌어지게 됨
Link: https://bit.ly/3CNIyXN

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
10월 21일 IT 주요뉴스

● LG엔솔, 배터리용 천연 흑연 '脫 중국' 시동
- LG에너지솔루션은 호주 흑연 업체인 시라와 천연 흑연 공급을 위한 업무협약(MOU)을 교환
- 양사는 2025년부터 시라의 미국 루이지애나주 공장에서 생산된 천연 흑연 2000톤을 공급받음. 협력 규모는 늘려 나갈 계획
Link: https://bit.ly/3T9L8yt

● 3분기 글로벌 스마트폰 출하량 9%↓…8년만에 최저
- 3분기 글로벌 스마트폰 시장 출하량이 전년 동기 대비 9% 하락하며, 스마트폰 출하량은 2014년 3분기 이후 8년 만에 가장 낮은 수준 기록
- 상위 5개 업체 중에선 애플의 상승세가 두드러짐. 애플은 5대 업체 중 유일하게 지난 해보다 플러스 성장을 기록
Link: https://bit.ly/3scAjzG

● Taiwan handset sales disappoint in September
- Handset sales in Taiwan came to only 450,000 units in September, according to sources at channel distributors, which estimated previously nearly 500,000 units.

● Key iPhone supplier warns smartphone demand will continue to fall
- 무라타는 올해 스마트폰 판매량 감소세가 중국 내 급격한 침체로 인해 2023년까지도 계속 감소세를 이어갈 것으로 전망
- 무라타 추정치에 따르면 지난해 세계 단말기 시장은 13억 6,000만대였지만, 이번 분기 수치는 12억대에 미치지 못할 것으로 보임
Link: https://bit.ly/3TCfF80

● 삼성·LG 어쩌나…"글로벌 TV 출하량 10년래 최저"
- 대만 시장조사기관 트렌드포스에 따르면 올해 3분기 글로벌 TV 출하량은 5139만대를 기록할 것으로 관측
- 연간 기준으로 보면 올해 글로벌 TV 출하량은 2억200만대 수준일 것으로 추산. 전년 동기 대비 3.8% 감소한 것으로, 최근 10년래 가장 낮은 수준
Link: https://bit.ly/3VIkxdG

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
10월 24일 IT 주요뉴스

● "올해 스마트폰 출하량 7% 감소…2024년까지 안 좋다"
- 올해 전세계 스마트폰 출하량은 12억4900만대로 전년(2021년 13억3400만대) 보다 7% 감소할 것으로 전망
- 내년 스마트폰 출하량 전망치는 삼성전자 2억6800만대로 올해 보다 0.8% 증가, 애플 2억3700만대로 1.4% 감소, 샤오미 1억5400만대 3.5% 감소 예상
Link: https://bit.ly/3N11DuE

● 갤럭시S23 '울트라', 생산 비중 50%로 확대
- 내년 1월 출시 계획인 갤럭시 S23 가운데 일반형 모델은 30%, 플러스 모델은 20%, 나머지 50%는 가장 비싼 모델인 울트라에 집중
- 삼성 갤럭시 S23 전체 물량 계획은 2000만대 후반의 공격적으로 세움
Link: https://bit.ly/3TlM2rP

● 삼성SDI·에코프로비엠, 포항 양극재 합작공장 9만톤 확장
- 삼성SDI와 에코프로비엠이 합작한 에코프로이엠이 포항 영일만산업단지에 신규 양극재 공장을 준공
- 포항 공장은 니켈·코발트·알루미늄(NCA)을 혼합한 배터리 양극재 생산. 내년 1분기 본격 가동에 돌입
Link: https://bit.ly/3TvLHm2

● 삼성전자, '이미지센서' 시장 놓고 日 소니 맹추격
- SA에 따르면 올 상반기 삼성전자는 스마트폰용 이미지센서 시장에서 매출 기준 점유율 30%를 기록하며, 소니(44%)에...
- TSMC가 3나노 공정을 예상보다 뒤로 미루면서, 앞서 삼성전자가 지난 6월 3나노 공정 양산을 시작한 것과 비교하면 양사의 양산 시차는 6개월 가량 벌어지게 됨
Link: https://bit.ly/3CNIyXN

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
10월 25일 IT 주요뉴스

● PC, handset sales could worsen next year to 2019-2020 levels, say foundry sources
- 파운드리 업계에 따르면 PC와 핸드셋 판매 부진은 2023년 상반기에 더욱 악화될 것으로 예상되며, 대부분의 공급망 업체들은 내년 출하량과 매출이 2019년 또는 2020년 수준으로 떨어질 가능성이 높음
- 3대 시장에서의 판매 부진에 대응하여 삼성전자와 중국 휴대폰 판매업체들은 부품 공급업체로부터 주문을 더 줄이거나 출하 시기를 늦출 태세
Link: https://bit.ly/3Ttz3o7

● India smartphone shipments decline due to inflation
- 인도의 스마트폰 출하량은 3Q22 4,750만대에서 4,460만대로 매년 6%씩 감소했으며, 엔트리급은 물가상승의 직격타를 맞았지만 중상위급은 상대적으로 양호한 실적 기록
- 또한 INR 30,000(360달러) 이상 스마트폰은 2022년 상반기 전년 동기 대비 26% 성장한 반면 INR 8,000 미만 스마트폰은 전년 동기 대비 24% 감소
Link: https://bit.ly/3TxwBNl

● TSMC, 中 첨단반도체 생산 일부 중단...거세지는 삼성·SK 동참 압박
- TSMC는 중국 인공지능(AI) 반도체 스타트업인 '비런 테크놀로지'의 실리콘(Si) 위탁생산을 중단하기로 함
- 업계는 TSMC의 이번 결정에 대해 대중국 규제에 적극 동참하겠다는 선언적 조치로 해석
Link: https://bit.ly/3gEXCQ4

● TV panel prices stop falling
- LCD TV panel prices have stopped falling after sliding below suppliers' cash-costs levels, according to industry sources.

[한투증권 조철희] Whirlpool Corp 3Q22 Review: 수요 부진의 중심에서


● 부진했던 3분기 실적

- 글로벌 백색 가전 전문회사인 Whirlpool Corp(이하 월풀)의 3분기 실적은 매출액 48억달러(-12.8% YoY), non-GAAP 기준 영업이익률 5.5%(-5.6%p YoY)을 기록.
- 매출액이 컨센서스(52억달러)를 7.2%하회. 유로모니터에 따르면 월풀이 영위하는 산업(세탁기, 냉장고, 주방 가전 등)의 시장 규모가 주요 타겟 국가별로 전년대비 10~25% 감소해 부진한 실적을 기록.
- 인플레이션에 따른 원재료 가격과 물류비가 상승하면서 수익성도 악화. 특히 코로나19로 서비스 소비가 크게 감소했던 시기에 개인들의 내구소비재 구매가 집중됐던 것이 현재의 수요 감소를 더욱 부추기고 있음.

● 재고조정 진행 중

- 월풀은 재고를 줄이기 위해 3분기에 생산량을 35% 줄임. 연말 쇼핑 시즌을 앞두고도 생산량을 크게 줄인 것은 가전 산업의 수요가 예년대비 크게 줄어들었음을 의미.
- 이에 따라 월풀의 9월 기준 재고는 약 25억달러로 전년대비 10% 낮은 수준. 월풀과 같은 세트업체는 물론 베스트바이, 타겟 등 주요 유통업체들도 소비자들의 약해진 구매력에 맞춰 재고량을 줄이기 위한 노력을 진행 중.
- 2022년 실적 가이던스를 하향 조정. 매출액을 207억달러에서 201억달러로, 영업이익률을 9%에서 7.25%로 낮춤. 4분기에도 생산 환경이 녹록치 않기 때문.

● 보수적인 관점 유지

- 보수적 관점의 접근을 추천. 2023년 기준 PER, PBR은 코로나19 창궐 초반이었던 2020년 상반기를 제외하면 역사적 저점.
- 추가적인 주가 하락이 제한적이지만, 여전히 가이던스 하향 조정은 진행중이고, 금리인상은 최소한 내년 상반기까지는 이어질 전망이어서 당분간 뚜렷한 주가 상승 모멘텀도 부재.


리포트: https://bit.ly/3W1uqTY
전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
10월 26일 IT 주요뉴스

● Apple is cutting back production of iPhone 14 Plus due to weak demand
- 애플은 미드급 모델의 수요 부진으로 아이폰 14 플러스를 감산하고 더욱 고가의 모델인 아이폰 14 프로의 생산을 늘리고 있음
- 아이폰 14 프로의 비중은 당초 계획되었던 50%에서 60%로 증가했고, 향후 65%까지 증가할 것이라 예상
Link: https://reut.rs/3Du23WV

● 현대차, 중국산 배터리 물량 두 배 이상 확대 검토
- 현대자동차그룹은 내년 중국 CATL에서 들여오는 전기차 배터리 물량 확대 방안을 검토하고 있는 것으로 전해짐
- CATL은 LG에너지솔루션, SK온, 삼성SDI 등 국내 배터리 3사보다 저렴한 배터리 공급이 가능한 것으로 알려져 있음
Link: https://bit.ly/3zcWbPE

● Taiwan handset sales likely to fall 9% or more in 2022
- Handset sales in Taiwan will likely fall 9% or more in 2022, as macro headwinds affect adversely demand, according to sources at local channel distributors.

● 한국 DDl, 디스플레이 불황에도 고속 성장
- 삼성전자 시스템LSI의 올해 2분기 DDI 매출은 10억6000만달러로 전년 대비 39.5% 증가
- 세계 DDI시장이 올해 2분기 34억1300만달러(약 4조9150억원)로 1분기 대비 8.1% 줄어든 상황에서도 한국 기업은 오히려 매출이 늘어난 셈
Link: https://bit.ly/3N5IAPJ

삼성SDI 3Q22 실적발표 스크립트입니다.

LG에너지솔루션 3분기 실적발표 컨콜 스크립트 입니다. 감사합니다

삼성전기 3Q22 실적발표 컨콜 스크립트입니다. 감사합니다.

[한투증권 전기전자/2차전지 조철희]
10월 27일 IT 주요뉴스

● '라이트닝' 고집하던 애플, 'USB-C'로 전환…"EU 결정 준수할 것"
- 그렉 조스위악 애플 월드와이드 마케팅 담당 부사장은 애플은 궁극적으로 EU(유럽연합)가 전자기기 전반에 걸쳐 표준 충전기를 의무화하기로 한 결정을 존중한다 밝힘
- 업계에선 내년에 출시될 아이폰15 시리즈부터 USB-C 타입이 적용될 것으로 보고 있음
Link: https://bit.ly/3f8LZAM

● 카운터포인트리서치 "갤럭시A 8월 글로벌 판매, 전년비 13%↓"
- 같은 기간 삼성전자 스마트폰의 전체 판매량이 5% 감소한 것과 비교하면 저가 제품 수요가 더 많이 감소
- 이에 따라 도매가가 400달러(약 57만 원) 미만인 스마트폰 시장에서 삼성전자의 글로벌 점유율도 올해 4월 26%에서 21%로 축소
Link: https://bit.ly/3zivzg9

● 삼성·LG, 올해 TV 출하량 마지노선 위협...중국 TCL·하이센스 바짝 추격
- 시장조사업체 옴디아는 올해 삼성전자와 LG전자의 TV 출하량이 각각 십수년 만에 최저치를 기록할 수 있다고 예상
- LG전자는 올해 15년 만에 처음으로 TV 출하량이 2,500만대를 하회할 수 있다고 전망
Link: https://bit.ly/3SED73i

● Notebook sales in China continue to heat up for Double 11, but global market remains cold
- 중국의 10/1 휴일과 게이밍 노트북 시장 수요 증가는 판매증가와 재고 처리에 긍정적 영향
- 중국 외에 인도도 증가세를 보였는데, 시장조사기관 카날리스 자료에 따르면 인도 PC 시장의 2분기 YoY 성장률은 최대 12%에 달함
Link: https://bit.ly/3zdDaw7

[한투증권 조철희] LG에너지솔루션 3Q22 Review: 감추기 어려운 경쟁력

● 모든 것이 좋았다

- 10월 7일에 3분기 매출액(7.6조원)과 영업이익(5,219억원)을 발표. 영업외단에서는 외화차입금 관련 평가손실이 발생해 세전이익 2,416억원 기록
- 소형전지 추정 매출액 2.6조원, 영업이익률 11.9%. 북미 EV 고객사향 안정적으로 물량 공급 이뤄짐
- 중대형전지 추정 매출액 4.9, 영업이익률 4%. EV향 매출액 4.3조원, 영업이익률 4.3% 추정. 북미/유럽향 공급 안정적으로 이뤄짐. 특히 2분기 원가율 상승이 3분기 판가 인상으로 이어져 이익률 상승
- 컨퍼런스콜에서는 북미 대응 전략을 설명하는데 집중. 북미 전기차 시장은 30년까지 CAGR 33% 전망. 특히 IRA로 다양한 기회 요인 존재
- 5년 이내 북미 현지화율 목표를 양극재 63%, 음극재 42%, 전해액 100%, 핵심광물 72%로 설정. 23년부터 적용되는 IRA 보조금 7,500(광물 3,750+부품 3,750)달러를 소비자들이 바로 받기는 어려울 것. IRA의 23년 요구 현지화율 중 광물(북미 및 미국 FTA 40%)은 연중 충족 가능성 있지만, 부품(북미 생산 50%)은 불가. 그러나 주요 회사 중 가장 빠르게 현지화율 높이고 있음
- 유럽 시장 수요 우려 많아 회사도 면밀하게 체크 중. 그러나 아직 전망 변화 없음. 전기차 대기 수요 여전히 길고 신모델 출시도 이어져 시장 견조. 일부 비용 상승 요인은 발생

● 실적도 좋지만 수주가 핵심. 물 들어온다

- 4분기 추정 실적은 매출액 8.2조원, 영업이익 5,137억원. 컨센서스(매출액 7.5조원, 영업이익 5,022억원)상회할 것. 환율도 우호적이고 주요 고객사향 물량도 안정적으로 납품될 것
- IRA 등으로 장기공급 계약(JV 포함) pool 풍부. 체결 시 실적 추정치가 계단식으로 상향 조정
- 목표가 60만원 유지. 24년 EBITDA에 EV/EBITDA multiple 22배 적용


리포트: https://bit.ly/3Dfr1Im
전기전자/2차전지 텔레그램: https://bit.ly/2SEXAbh

[한투증권 조철희] 삼성SDI 3Q22 Review: 물 들어오는 시기

● 영업이익이 높아진 컨센서스를 상회

- 매출액 5.4조원(+13.2% QoQ), 영업이익 5,659억원(+31.9% QoQ), 세전이익 8,664억원 기록. 영업이익이 한투 추정치와 컨센서스를 각각 10.5%, 14.9% 상회. 원달러환율이 6.3% 상승했고, 소형/중대형전지 판가 인상도 예상보다 더 크게 이뤄져 양호한 실적 발표
- 에너지솔루션(2차전지): 매출액 4.8조원(+18.7% QoQ), 영업이익 4,848억원(+98.0% QoQ) 기록. 소형전지, 중대형전지 매출액이 전분기대비 각각 21.2%, 16.9% 증가 추정. 영업이익률도 소형전지 12%(+1.5%p QoQ), 중대형전지 8.5%(+5.9%p QoQ)로 빠르게 개선
- 전자재료: 매출액 5,340억원(-20.2% QoQ), 영업이익률 15.2%(-12.3%p QoQ) 기록. 편광필름 매출액이 전분기대비 40% 감소해 고정비 부담 가중
- 컨퍼런스콜을 통해 IRA 중 핵심 광물 현지화율(23년 북미 및 미국 FTA 국가에서 조달 40%, 대당3,750달러 보조금) 조건은 23년에 맞출 수 있을 것이라 밝힘. 부품은 23년 요구 조건 충족 불가

● 좀 더 공격적인 수주 행보 예상, 매수 추천

- 4분기 추정 실적은 매출액 6조원, 영업이익 6,395억원. 컨센서스(매출액 5.8조원, 영업이익 5,399억원)를 상회할 것. 우려와는 달리 유럽 EV향 매출액도 안정적으로 이뤄질 것. 대기수요 견조. 전자재료 사업부도 편광필름 재고조정 완화돼 매출액이 전분기대비 19.4% 증가 예상
- IRA로 국내 2차전지 회사들의 수주 경쟁력 부각. 주요 자동차 OEM향 공급 레퍼런스 보유하고, 북미 에 대규모로 공장 건설 가능. 삼성SDI는 연간 EBITDA 내에서 CAPEX 집행을 해왔기 때문에 향후 추가 증설 여력 돋보임. 중대형전지 수익성 상승으로 과거 대비 공격적인 수주 전략 펼칠 것으로 예상
- 투자의견 매수, 목표주가 85만원(SoTP, 에너지솔루션 23년 EV/EBITDA 18배 적용) 유지

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[한투증권 조철희] LG이노텍 3Q22 Review: 4분기가 진짜 성수기

● 컨센서스 부합한 3분기

- 매출액 5.4조원(+41.9% YoY), 영업이익 4,448억원(+32.5% YoY) 기록. 영업이익이 컨센서스 4,260억원에 부합
- 광학솔루션 매출액은 4.4조원으로 전년대비 48.2% 증가. 아이폰14 신모델 초도 물량 안정적으로 납품. 자동차 전장용 카메라도 매출액이 늘어나기 시작. 사업부 추정 영업이익률은 7.1%로 전분기대비 0.8%p 상승
- 기판소재 사업부도 매출액 4,356억원(-3.6% QoQ) 기록. 추정 영업이익률은 26.9%. 디스플레이 관련 매출액 부진에도 CSP, SiP, AiP 등 패키지 기판 매출액이 양호. 높은 영업이익률 기록
- 전장부품 사업부 매출액은 3,808억원으로 매분기 증가 중. 영업이익률도 소폭 흑자를 기록하며 안정적으로 수익성 개선 중

● 4분기 실적은 시장 기대 상회할 것, 이노텍이 납품하는 아이폰 모델은 잘 팔린다

- 아이폰14의 출시 후 1년간 출하량 중 LG이노텍의 주력 납품 대상인 하이엔드 모델(프로, 프로맥스) 비중은 61.2%로 추정. 이는 전작의 52.9%대비 크게 높아진 것. 일반, 플러스 모델은 판매가 부진하나, 하이엔드 모델은 예상에 부합하게 안정적으로 출하될 것
- 4분기 추정 실적은 매출액 7.3조원, 영업이익 6,003억원으로 컨센서스(매출액 6.4조원, 영업이익 5,710억원)를 상회할 전망
- 투자의견 매수, 목표주가 41만원 유지. 목표주가는 23년 BPS에 PBR 1.8배를 적용. 현재 주가는 23년 PER 기준 4.7배, PBR 1.2배에 거래 중. 아이폰14 전체 판매량 우려에 조정 받은 주가는 매수 기회

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[한투증권 조철희] 삼성전기 3Q22 Review: 아픈 만큼 끝도 보인다

● 영업이익이 컨센서스 하회, 예상보다 더 컸던 MLCC 수익성 훼손

- 매출액 2.4조원(-6.4% YoY, -2.9% QoQ), 영업이익 3,110억원(-31.8% YoY, -13.6% QoQ) 기록. 영업이익이 한투 추정치와 컨센서스를 각각 4%, 9.8% 하회
- 광학통신(카메라모듈 등), 패키지(기판) 사업부 실적은 추정과 크게 다르지 않았음
- 컴포넌트(MLCC 등) 실적이 예상보다 더 부진. 매출액은 전분기대비 18.4% 감소. 이는 한투 추정치(15% 감소)를 소폭 하회. 사업부 영업이익률도 2분기 18.4%에서 3분기 12.6%로 예상보다 더 큰 폭으로 하락
- MLCC 적정 재고일수가 2분기말 55일에서 3분기말 45일로 낮아진 것은 긍정적. 수요 부진에 맞춰 가동률을 낮추고 있음. 고객사 재고량도 점진적으로 줄어들고 있는 것으로 추정. 다만 스마트폰 출하량의 전년대비 반등이 빨라야 23년 1분기부터 예상돼 4분기에도 컴포넌트의 사업부 매출액과 영업이익은 각각 전분기대비 3.1%, 29.9% 감소할 것

● 단기 실적은 예상보다 더 부진, 재고조정 빠르게 이뤄져 업황은 바닥에 가까워 진다

- 4분기 추정 실적은 매출액 2.25조원, 영업이익 2,260억원. 영업이익이 컨센서스 3,255억원을 30.5%하회하는 것. 컴포넌트 사업부 추정 영업이익률은 9.1%로 20년 상반기 10.4%보다 하락 예상
- 세트, 부품사 모두 빠르게 재고조정 중. 중국 스마트폰 출하량은 올해 상반기 전년대비 23% 감소, 7월 31.2%, 8월 21.4% 줄었음. 수요 부진 보다는 공급차질 영향이 더 크다고 판단. 23년 1분기에 기저효과로 전년대비 출하량 증가 시작 예상. 중국의 코로나 정책 완화되면 의미 있는 업황 개선 시작될 것
- 투자의견 매수, 목표주가 200,000원(12MF PBR 1.8배, mid-cycle PBR) 유지. 단기 실적 부진하나 업황 바닥에 가까워지고 있고, valuation도 13년 기준 PER 9.8배, PBR 1.1배로 역사적 저점 수준


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