●이오테크닉스 장비별 전망

t.me/triple_stock

[레이저 마커]

• 점유율은 국내 95%, 전세계 60~65% 수준에서 독점적 지위
• 2022년 반도체 장비 매출 2400억 중에서 1600억을 담당하며 성장을 리딩했는데 2023년은 800억으로 큰 폭의 감소, 2024년은 다시 회복 전망
• 칩렛 구조 확대 속에 기존보다 시장은 10~15% 성장 전망

[레이저 어닐링]
☆DRAM에서 NAND, 비메모리로 확장

• 레이저 어닐링은 FinFET, GAA, 1z이하 DRAM, 3D NAND 등 첨단 반도체 제조 공정에서 확대 흐름
• 파운드리 선단공정과 DRAM 1z이하, 특히 HBM 생산에는 필수적으로 사용되는 흐름
• TSMC 파운드리에는 Veeco 장비 사용. 당사는 삼성전자 파운드리에 퀄 진행 중, 인텔도 영업 중
• 삼성전자 DRAM은 1z 이후부터 사용되고, 1b부터는 어닐링 스텝수가 증가하면서 확대 적용 예상
• 삼성전자 NAND V9부터 사용 검토 중, V9은 2024년 하반기부터 양산 계획
• 삼성전자와의 독점 계약이 만료됨에 따라 DRAM은 마이크론, 파운드리는 인텔로 영업 중
• 현재 납품 중인 어닐링 장비의 ASP는 50억 정도, DPSS(Diode Pumped Solid State) 업그레이드 버전은 레이저 교체 주기가 단축되어 ASP는 2배 상승
• 1a까지는 10k당 1대, 1b부터는 10k당 2대 도입 추정

[그루빙]
☆비메모리에서 NAND로 확장

• 2Q23부터 해외 주요 OSAT 업체들의 양산 인증이 완료되면서 주문 증가 예상
• 비메모리 선단 공정에서는 HKMG 사용이 증가하여 디스코의 나노초/피코초 기반 장비로 대응이 어려워 당사의 장비가 2023년 하반기에 TSMC와 삼성전자에 동시 채택된 이유
• 삼성전자는 NAND V10부터 그루빙 장비 도입 확정함
• 삼성전자는 V10부터 기존 스텔스 다이싱과 신규 그루빙 장비를 혼용하는 방식을 확정함. 당사와 ASM을 2024년 5월 테스트 장비 입고 후 6개월간 테스트하여 2025년의 두 회사의 M/S를 결정할 계획

[스텔스 다이싱, 레이저 풀컷]
☆메모리(DRAM, NAND) 내에서 HBM으로 확장

• 삼성전자 HBM에 들어가는 스텔스 다이싱은 퀄이 2023년 하반기에 진행되어 디스코 장비 대비 우수한 결과 확인
• 초도공급은 확인되었고, 2024년 본격적인 HBM 생산 라인 확대에 그루빙(파운드리향)+스텔스 다이싱(HBM향) 장비 주문 예상
• 당사의 장비가 디스코보다 10% 가량 비싼데, 레이저 교체 비용이 7분의 1 이상 저렴하기 때문
• 스텔스 다이싱 장비는 삼성전자 독점 이슈가 없어 현재 SK하이닉스, 마이크론, 하나마이크론 등에 영업 진행 중
• 레이저 풀컷 장비는 개발 완료 및 공급 준비는 끝났고, 2025년 시장 개화 시점을 기다리는 중

[드릴러 장비]
☆UV드릴러 침투 확대
☆HBM TSV, 인터포저 TSV, 글라스 기판 TGV로 확장

• 당사는 CO2 드릴러를 건너 뛰고 UV드릴러 내재화애 집중하여 글로벌 시장에 도전함
• CO2 드릴러 글로벌 시장점유율은 10% 이하이지만, UV드릴러 시장점유율은 최근 50% 이상 추정
• 글로벌 UV드릴러 침투율이 빠르게 올라오는 중으로
• 글로벌 PCB 드릴러 시장은 1조원으로 추산하면, UV드릴러 침투율이 20%만 올라와도 당사의 점유율 가정시 레이저 마커 정도의 cash cow 역할을 할 것으로 기대됨
• 당사는 2024년 실적을 2022년 수준으로 전망하는 가장 결정적인 이유가 UV드릴러의 성장 덕분으로 설명함
• 현재 CoWoS 영역에서 실리콘 인터포저의 병목으로 RDL(재배선층) 노선이 변경된다면 당사에 유리함. RDL TSV는 레이저로 가공하는게 유리한 국면
• 글라스 기판의 핵심 기술은 TGV를 통한 신호 거리 단축에 있음. 당사는 이미 TGV용 레이저 드릴러 장비 보유하여 SKC, 삼성전기 등에 영업 활동 중

#삼천당제약 #샤프로도 님

https://www.canada.ca/en/health-canada/corporate/transparency/regulatory-transparency-and-openness/improving-review-drugs-devices/notice-aligned-reviews-health-canada-health-technology-assessment-organizations.html


캐나다에 신청한 aligned reviws 의 경우 300일 기준에서 최대 120일을 빨리 진행할수 있음

보편적으로 2월 신청이면 11월 등록허가이나 이경우 빠르면 7월에 허가 가능. 올해부터 특히 4분기는 온기로 매출 찍힐듯

현재 모든 수급을 삼전이 다 빨아감
하방만 어느정도 유지되면 됨
후장에 꼬리기대~~

From 샤 프로도

#피노바이오 #adc

피노바이오(Pinot Bio)가 미국 암연구학회(AACR 2024)에서 기존 캄토테신 페이로드의 안전성을 개선하기 위해 새롭게 발굴한 TOP1 저해제 ‘PBX-7’ 페이로드와 PBX-7 기반 ADC 후보물질에 대한 연구결과를 발표합니다.
PBX-7 시리즈는 in vitro 상에서 암 세포를 대상으로 항암효능을 보였으며, 기존 캄토테신계 페이로드와 비슷한 수준의 TOP1 억제 효능을 나타냈습니다. 마우스 모델에서도 PBX-7 시리즈는 독성평가 결과 우수한 안전성 프로파일을 나타냈습니다.

또한 피노바이오는 캄토테신 페이로드의 독성을 줄이는 또 다른 방법으로, 두개의 각각 다른 효소가 순차적으로 링커를 절단해 페이로드를 방출하는 'tandem cleavage' 링커에 대해서도 소개할 예정입니다.

http://biospectator.com/view/news_view.php?varAtcId=21379

2024.03.20 14:15:59
기업명: 제이엠티(시가총액: 1,095억)
보고서명: 사업보고서 (2023.12)

매출액 : 740억(예상치 : 0억)
영업익 : 94억(예상치 : 0억)
순이익 : 105억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2023.4Q 740억/ 94억/ 105억
2023.3Q 207억/ 42억/ 62억
2023.2Q 152억/ 1억/ 37억
2023.1Q 128억/ 11억/ 28억
2022.4Q 301억/ 78억/ 169억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240320000494

2024.03.20 14:22:40
기업명: 케이아이엔엑스(시가총액: 4,773억)
보고서명: 사업보고서 (2023.12)

매출액 : 313억(예상치 : 0억)
영업익 : 55억(예상치 : 0억)
순이익 : 60억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2023.4Q 313억/ 55억/ 60억
2023.3Q 306억/ 67억/ 65억
2023.2Q 314억/ 77억/ 69억
2023.1Q 293억/ 66억/ 75억
2022.4Q 283억/ 56억/ 45억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240320000515

2024.03.20 14:34:37
기업명: 레이크머티리얼즈(시가총액: 1조 7,912억)
보고서명: 사업보고서 (2023.12)

매출액 : 315억(예상치 : 305억)
영업익 : 91억(예상치 : 71억)
순이익 : 64억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2023.4Q 315억/ 91억/ 64억
2023.3Q 269억/ 41억/ 44억
2023.2Q 291억/ 80억/ 55억
2023.1Q 302억/ 83억/ 80억
2022.4Q 375억/ 101억/ 86억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240320000555

2024.03.20 14:49:59
기업명: 켐트로스(시가총액: 2,220억)
보고서명: 사업보고서 (2023.12)

매출액 : 108억(예상치 : 0억)
영업익 : 19억(예상치 : 0억)
순이익 : 5억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2023.4Q 108억/ 19억/ 5억
2023.3Q 124억/ 8억/ 11억
2023.2Q 120억/ 3억/ 6억
2023.1Q 122억/ 4억/ 6억
2022.4Q 147억/ 21억/ 9억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240320000602

2024.03.20 15:22:02
기업명: 성우하이텍(시가총액: 7,608억)
보고서명: 사업보고서 (2023.12)

매출액 : 11,831억(예상치 : 0억)
영업익 : 1,103억(예상치 : 0억)
순이익 : 722억(예상치 : 0억)

**최근 실적 추이**
2023.4Q 11,831억/ 1,103억/ 722억
2023.3Q 10,165억/ 491억/ 529억
2023.2Q 10,589억/ 470억/ 189억
2023.1Q 10,634억/ 503억/ 317억
2022.4Q 11,551억/ 337억/ -96억

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20240320000743

삼성전자 Q&A (JP Morgan)

1. 삼성의 HBM 인증/생산 현황?

작년 말 기준 주요 GPU 고객사 3곳과 HBM3 검증을 완료하고 현재 양산 단계에 있음

현재 HBM3E 12-Hi 샘플링이 진행 중이며, 3분기 이후에는 더 큰 규모의 양산이 가능할 것으로 예상

삼성의 TSV 환산 HBM 캐파는 연말까지 월 13만 개로 증가할 것으로 예상(작년 말 6만 개에서 증가)

삼성은 경쟁사 대비 HBM3의 샘플링/검증에서 1년 정도 뒤처져 있었지만, 현재는 경쟁사와의 격차가 4분의 1 이하로 좁혀진 것으로 보임

2. 2024/2025년 삼성의 HBM 사업 규모는 어느 정도일까?

24~25년에 삼성의 HBM 매출을 56억~95억 달러(작년 19억 달러에서 증가)로 전망

2H24E부터 HBM3E 믹스가 전체 HBM의 대부분을 차지할 것으로 예상되며, 이는 원활한 차세대 GPU 출시를 의미하며 삼성의 가격도 상승할 가능성이 높음

3. commodity DRAM 마진이 언제쯤 HBM에 근접할 것으로 예상?

당사의 추정에 따르면, HBM은 올해 삼성전자의 OPM이 40% 이상이며, 공정 수율이 높아질 경우 추가적인 개선 가능성이 있어

commodity DRAM ASP 모멘텀이 당초 전망보다 약간 더 강해지면서 연말까지 DRAM 마진이 HBM과 비슷하거나 더 높아질 가능성이 있어

시장의 캐파 제약에 유연하게 대처할 수 있다는 점을 감안할 때, SK하이닉스는 DRAM 부문에서 양호한 수익성을 누릴 수 있을 것으로 예상

또한, 삼성은 2H24에 서버 고객에게 1bnm/DDR5 웨이퍼를 더 많이 할당할 수 있을 것. 이는 서버 DRAM 점유율을 회복하는 데 도움이 될 수 있어

4. DRAM 업사이클이 2025년 이후에도 지속될 수 있을까?

점점 더 많은 투자자들이 이 질문을 하고 2025년 이후의 메모리 시장 모델을 요청

내년에 HBM 비트 수요에 합리적인 상승 리스크가 있다고 보고 있으며, 꾸준한 HBM 수요 시나리오를 가정할 경우 2026년까지 업계 웨이퍼의 20% 이상이 HBM 수요를 지원하기 위해 할당될 수 있을 것으로 예상

향후 2년 동안 상품 DRAM 비트 성장률이 10%대 초반에서 중반으로 계속 성장한다면, 업사이클의 기간은 평소보다 더 길어질 수 있을 것으로 예상

5. 최근 NAND 가격 강세를 이끈 요인은 무엇인가? 마진 전망에 대한 상승 요인은 무엇인가? 재고 평가 이익?

DRAM과 달리 NAND 가격 상승은 최종 수요가 둔화되는 가운데 공급 조절의 영향이 더 큰 것으로 보임

2분기부터 가동률이 상승할 조짐이 보이지만 이는 메모리 제조업체의 재고 축적에 따른 것

엔터프라이즈 서버 회복이 예상보다 빨리 시작되지 않는 한 가격 상승 가시성은 DRAM보다 상대적으로 낮다고 생각

마진 측면에서는 NAND 가격 조정이 심했던 2Q23~3Q23에 일회성 손실을 기록

1Q24 이후에는 긍정적인 NAND 가격 모멘텀과 함께 반대의 영향을 받을 것으로 예상. 따라서 순차적인 마진 영향은 기여 마진 개선에 대한 ASP 영향보다 더 클 수 있어

6. Capex 업데이트 : 메모리 증가와 파운드리 감소 가능성, 결국 총 cpaex는 소폭 상승할 전망

DRAM 산업이 업사이클에 진입함에 따라 연초부터 설비투자 지출에 대한 시장의 기대치가 개선

현재 메모리 설비투자 가정(FY24E 31조 원)의 상방 리스크는 주로 23년 메모리 다운사이클 동안 선제적으로 투자한 인프라 설비투자 대비 WFE 조달 증가에 기인한 것으로 보임

파운드리의 경우, 고객사의 재고 관리로 인해 레거시 노드의 가동률 회복이 예상보다 더디고, 첨단 노드에서 의미 있는 수주 성과가 부족해 현재 추정치인 17조 원에 대한 하방 리스크가 커지고 있어

전체 설비투자는 DRAM 설비투자 증가가 파운드리 설비투자 감소로 상쇄되면서 소폭 상승할 것으로 예상

7. 미국 파운드리 투자 및 칩스법 인센티브 업데이트

현지 언론 보도에 따르면, 삼성 파운드리는 2021년부터 170억 달러를 투자한 테일러 팹 투자에 대해 칩스법에 따라 60억 달러 이상의 세금 공제를 받을 가능성이 높다고 함

60억 달러(총 투자의 약 35%)의 잠재적 세금 혜택은 TSMC의 애리조나 팹 세금 혜택인 50억 달러(총 투자액 400억 달러의 13%)보다 높아. 삼성 파운드리가 향후 18년간 미국에 장기적으로 투자할 계획(11개 팹 건설을 위해 미국에 1,920억 달러 투자)이 주요 원인인 것으로 보임

8. OLED 사업 업데이트

주요 고객사의 계절적 요인 약화에 따라 OLED 생산 모멘텀은 작년 대비 약화되는 추세. 캡티브/중국 고객 주문 증가는 불리한 믹스(플렉시블보다 상대적으로 더 리지드)로 인해 발생하고 있으며, 1H24의 전반적인 실적 영향은 부정적일 것으로 판단

계절적 주문 증가가 강력한 H/H 개선을 뒷받침할 것이며, 주요 고객사 내에서 중대한 포지셔닝 변화는 없을 것으로 예상

모바일 외에도 삼성은 2Q24E부터 주요 태블릿 고객사의 신규 모델 사이클과 NBPC/MNT 시장에서의 OLED 채택 증가 등 IT OLED 사업 모멘텀에 대해서도 자신감을 보이고 있어. QD 기반 TV OLED 사업도 올해 의미 있는 성장을 이룰 것으로 예상. 중대형 OLED 사업은 24E 회계연도에 전년 대비 86% 성장할 것으로 예상

9. 모바일 사업의 마진 논쟁 - 메모리 가격 상승을 상쇄할 만큼 AI 기반 ASP 상승폭이 클까?

당사에서 발표한 추정치(1Q24E MX 부문 영업이익 3.4조원)는 스마트폰 물량 감소(한 자릿수 중반 %)에 따라 MX 부문 실적은 전년대비 보합세를 보일 것이나, 믹스 개선(주로 AI폰 판매 증가에 따른 믹스 개선)에 따라 ASP 상승과 마진이 소폭 상승할 것으로 예상

메모리와 SoC 가격이 최근 몇 분기 동안 의미 있는 상승세를 보였지만, 그 폭은 크지 않아. 따라서 1H24E에는 마진이 상승할 것으로 예상하지만, 2H24에는 AI폰 판매 믹스 하락으로 전년대비 하락할 가능성이 있다고 판단

10. 동종업체 대비 밸류에이션 할인 추세

밸류에이션 측면에서 SK하이닉스와의 상대적 격차는 36%까지 확대(과거 10년간 FTM P/B 기준 5%의 역사적 할인율 대비). 마찬가지로 마이크론은 현재 FTM P/B 2.2배에 거래되고 있으며, 이는 SK하이닉스 대비 상당한 프리미엄을 받고 있음

이러한 저평가 현상은 주로 삼성전자의 HBM 진행 상황에 대한 시장의 기대가 낮아졌기 때문이라고 생각. SK하이닉스와 마이크론이 모두 순수 메모리 기업이라는 점은 인정하지만, 이렇게 큰 폭의 할인은 부당하다고 생각하며 삼성전자는 여전히 매력적이라고 생각

우리는 시장이 핵심 상품인 DRAM/NAND 사업의 수익력을 과소평가하고 있다고 생각하며, 중장기적으로 삼성전자가 HBM 분야에서 따라잡을 것

11. 밸류에이션 할인 폭이 좁혀지려면 언제, 그리고 무엇이 필요할까?

1) HBM의 실행 진전과 2) 경쟁사 간의 DRAM 마진 격차가 좁혀지는 것이 삼성전자 주가가 상승하기 위한 핵심 전제조건

연말부터 SEC의 상품 DRAM 마진이 HBM과 비슷하거나 더 높아질 것으로 예상되는 만큼, 시장 내러티브가 'AI 메모리'에서 '전반적인 메모리 사이클 회복'으로 전환되면 주가는 더 긍정적으로 반응할 가능성이 높음

그 외 중장기적 촉매제는 1) 파운드리 사업 수주 및 FCF 개선, 2) 자본 배분 개선(M&A 및 기타).

12. 1Q24 실적 전망

1Q24 컨센서스 영업이익은 2월 초부터 4.9조 원에서 5.4조 원으로 상승하는 추세

당사에서 발표한 1Q24 영업이익 추정치는 5.4조 원이며, 반도체는 상방 리스크가, 디스플레이는 계절성에 따른 하방 리스크가 존재