Forwarded from [대신증권 류형근] 반도체
테크윙: 악재의 끝자락에 가까워지고 있다
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]
■ 기업 설명회 후기
- 전일 테크윙 기업 설명회를 진행했습니다. 금번 기업 설명회에서 2025년 Cube Prober 가이던스를 120-150대 (종전 가이던스: 300대 내외)로 하향했습니다.
- 금번 가이던스 하향이 단기적으로는 시장의 실망감으로 이어질 수 있을 것이라 생각합니다.
■ Bad News의 끝자락
- 주가는 고객사향 신규 진입 지연 우려로 그간 하락을 거듭했고, 금번 가이던스 하향을 끝으로 시장은 Bad News의 끝자락에 도달해갈 것이라 생각합니다. Cube Prober 도입의 필요성은 HBM의 세대가 진화할수록 강화될 것으로 예상되기 때문입니다.
- HBM은 CoWoS 공정 진행 후부터는 불량이 발견되어도 교체가 어렵습니다. GPU 내 HBM의 재료비 비중이 빠르게 증가하고 있는 만큼 HBM 불량이 가져올 기회비용 또한 증가하고 있습니다.
- CoWoS Capa 제약이 지속되고 있고, GPU 판매 하나 하나가 AI 생태계 확산에 중요한 시점입니다. 그만큼 전수 검사를 통한 품질 관리 역량 향상에 대한 요구는 지속 증가할 개연성이 높다는 판단입니다.
- 기술도 덩달아 어려워지고 있습니다. HBM의 적층단수는 12단으로 확대되고 있고, 2025년 하반기 신규 출시될 HBM4에선 I/O 단자 수 증가, 미세공정 적용 등으로 양산 난이도가 더 높아집니다. 그만큼 적정 수율 확보는 어려워질 것이고, 불량 제품을 걸러내는 작업들은 보다 중요해질 것이라 생각합니다.
- 회사의 가이던스를 감안 시 2025년 P/E는 8-12배 수준으로 산출됩니다. 가이던스만 맞춰도 싼 주가 구간에 진입한 셈입니다. HBM 고객사향 신규 진입이 현실화될 때마다 시장의 기대감은 재차 올라갈 것이고, 낮아진 Sentiment에도 변화가 나타날 것이라 생각합니다.
- 단기 악재보단 다가올 호재에 민감하게 반응해야 할 때라는 판단입니다.
자료: https://bit.ly/3Da66u5
(2024/12/11 공표자료)
[삼성증권 반도체 소부장/류형근]
■ 기업 설명회 후기
- 전일 테크윙 기업 설명회를 진행했습니다. 금번 기업 설명회에서 2025년 Cube Prober 가이던스를 120-150대 (종전 가이던스: 300대 내외)로 하향했습니다.
- 금번 가이던스 하향이 단기적으로는 시장의 실망감으로 이어질 수 있을 것이라 생각합니다.
■ Bad News의 끝자락
- 주가는 고객사향 신규 진입 지연 우려로 그간 하락을 거듭했고, 금번 가이던스 하향을 끝으로 시장은 Bad News의 끝자락에 도달해갈 것이라 생각합니다. Cube Prober 도입의 필요성은 HBM의 세대가 진화할수록 강화될 것으로 예상되기 때문입니다.
- HBM은 CoWoS 공정 진행 후부터는 불량이 발견되어도 교체가 어렵습니다. GPU 내 HBM의 재료비 비중이 빠르게 증가하고 있는 만큼 HBM 불량이 가져올 기회비용 또한 증가하고 있습니다.
- CoWoS Capa 제약이 지속되고 있고, GPU 판매 하나 하나가 AI 생태계 확산에 중요한 시점입니다. 그만큼 전수 검사를 통한 품질 관리 역량 향상에 대한 요구는 지속 증가할 개연성이 높다는 판단입니다.
- 기술도 덩달아 어려워지고 있습니다. HBM의 적층단수는 12단으로 확대되고 있고, 2025년 하반기 신규 출시될 HBM4에선 I/O 단자 수 증가, 미세공정 적용 등으로 양산 난이도가 더 높아집니다. 그만큼 적정 수율 확보는 어려워질 것이고, 불량 제품을 걸러내는 작업들은 보다 중요해질 것이라 생각합니다.
- 회사의 가이던스를 감안 시 2025년 P/E는 8-12배 수준으로 산출됩니다. 가이던스만 맞춰도 싼 주가 구간에 진입한 셈입니다. HBM 고객사향 신규 진입이 현실화될 때마다 시장의 기대감은 재차 올라갈 것이고, 낮아진 Sentiment에도 변화가 나타날 것이라 생각합니다.
- 단기 악재보단 다가올 호재에 민감하게 반응해야 할 때라는 판단입니다.
자료: https://bit.ly/3Da66u5
(2024/12/11 공표자료)
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Forwarded from [대신증권 유통/의류 유정현]
대만 신발 OEM 기업, Lai Yih 11월 매출액
(아디다스, 호카 벤더)
$116.2mn(+36%, yoy)
NT$3,756mn(+37%, yoy)
대만 신발 OEM 기업, Yue Yuen 11월 매출액
(아디다스 벤더)
$681mn(+7.5%, yoy)
(아디다스, 호카 벤더)
$116.2mn(+36%, yoy)
NT$3,756mn(+37%, yoy)
대만 신발 OEM 기업, Yue Yuen 11월 매출액
(아디다스 벤더)
$681mn(+7.5%, yoy)
Forwarded from [신한 리서치본부] 혁신성장
[신한투자증권 혁신성장 백지우, 이병화]
에치에프알(230240) - 다시 못 볼 1,000억대 밸류
▶️ 미국 프론트홀 수주 재개의 분명한 시그널
- 1) Ericsson 북미 매출 상승, 2) 지연됐던 프론트홀 공급계약 일부 발생 시작, 3) 글로벌 통신장비주들의 주가 회복 등 통신장비 투자 회복 시그널 확인
- Ericsson의 O-RAN 도입에 따른 대규모 수주 재개가 본격적인 주가 반등 시점
▶️ 프론트홀이 주도하는 성장, 중장기 성장 모멘텀도 챙기는 중
- 전세계 유일 C-RAN 상용화 레퍼런스 보유, AT&T C-RAN 공급 단일 벤더
- 20년 이후 AT&T 망 10%에 공급 완료, 보수적으로 가정해도 20~30% 추가 설치 가능
- Radio 커버리지 매출의 빠른 성장('21년 100억원 -> '24년 400억원 예상), 일본의 뉴트럴 호스트 등 해외 매출 발생 시작
▶️ Valuation & Risk: '25년 실적 반등의 변곡점
- '25년 매출액 2,467억원(+47% YoY), 영업이익 244억원(흑자전환) 추정
- 1) 재개될 미국 프론트홀 수주, 2) 해외 Radio 커버리지 매출 증가, 3) BEAD 프로그램 공급 등을 반영한 수치
- Private 5G, 저궤도 위성 등 중장기 모멘텀을 보유한 사업부 매출이 가시화 될 시 추정치 상향 가능
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=331299
위 내용은 2024년 12월 11일 7시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
에치에프알(230240) - 다시 못 볼 1,000억대 밸류
▶️ 미국 프론트홀 수주 재개의 분명한 시그널
- 1) Ericsson 북미 매출 상승, 2) 지연됐던 프론트홀 공급계약 일부 발생 시작, 3) 글로벌 통신장비주들의 주가 회복 등 통신장비 투자 회복 시그널 확인
- Ericsson의 O-RAN 도입에 따른 대규모 수주 재개가 본격적인 주가 반등 시점
▶️ 프론트홀이 주도하는 성장, 중장기 성장 모멘텀도 챙기는 중
- 전세계 유일 C-RAN 상용화 레퍼런스 보유, AT&T C-RAN 공급 단일 벤더
- 20년 이후 AT&T 망 10%에 공급 완료, 보수적으로 가정해도 20~30% 추가 설치 가능
- Radio 커버리지 매출의 빠른 성장('21년 100억원 -> '24년 400억원 예상), 일본의 뉴트럴 호스트 등 해외 매출 발생 시작
▶️ Valuation & Risk: '25년 실적 반등의 변곡점
- '25년 매출액 2,467억원(+47% YoY), 영업이익 244억원(흑자전환) 추정
- 1) 재개될 미국 프론트홀 수주, 2) 해외 Radio 커버리지 매출 증가, 3) BEAD 프로그램 공급 등을 반영한 수치
- Private 5G, 저궤도 위성 등 중장기 모멘텀을 보유한 사업부 매출이 가시화 될 시 추정치 상향 가능
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=331299
위 내용은 2024년 12월 11일 7시 40분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다. 제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이, 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
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