Goldman Sachs: 글로벌 운전 테마는 미국에서 유럽 재정 정책

1️⃣ 글로벌 균형금리 변화 분석: 상대적인 금리 역학 변화 (유럽과 미국)
- 최근 몇 년간 균형금리 시장 예상치 상당히 상승: 美 경제학자들은 미국의 장기 균형금리가 약 3.25% 수준 예상 (단기적 4% 예상하는 이들도)
- 지난 경기 사이클에서는 민간 부문 부채 축소 동력이 존재했지만 최근에는 이러한 흐름이 나타나지 않아
- 또한, 2010년대 긴축 정책과 달리 지속적으로 확대된 정부 재정 적자 역시 균형금리 상승 주요 요인
- 이전까지 이러한 흐름은 주로 미국이 주도: 미국의 민간 부문의 강한 성장세와 지속적인 정부 적자가 가장 두드러졌으며, 이에 따라 미국의 장기 금리가 절대적으로 그리고 유럽 대비 상대적으로 상승
- 그러나 이번 주 독일의 재정 확장 정책 변화와 유럽 내 국방 지출 증가 가능성은, 오랜만에 미국 외 지역에서도 이 같은 금리 상승 동력이 작용할 가능성을 시사하는 중요한 신호: 이는 글로벌 금리 역학 변화를 의미

➡️ 유럽(특히 독일) 지속적인 재정 지출 확대는 유럽 균형금리를 상승시키는 요인이 될 것이며, 이는 이미 유럽 장기 금리에 상승 압력: 미국/유럽 간 금리 스프레드가 다시 축소되는 움직임이 나타나고 있으며 시장이 연초 예상했던 극단적인 수준에서 벗어나

- 또한, 미국의 관세 정책과 전반적인 글로벌 불확실성은 오히려 미국의 균형금리를 하락시키는 요인: 관세 정책은 민간 부문의 저축 성향을 증가시키고, 투자 지연을 초래할 가능성

2️⃣ EUR/USD 상승 가능성
- S&P500과 EUR/USD 간 Implied Correlation는 여전히 높고 (27.5%) [그림 2] Realized Correlation 은 불안정음 (SPX 하락과 EUR/USD 상승 배팅 유효)

3️⃣ 결론: 균형금리 상승이 전 세계적으로 발생하는 것이라기보다 미국/유럽 간 상대적 금리 역학 변화가 더 중요한 요인
-미국에서도 정부 재정 지출 확대는 예상 단기금리와 기간 프리미엄을 모두 상승시키는 요인으로 작용: 비슷한 효과가 이제 유럽에서도 나타날 가능성
- 이러한 변화는 미국 금리에도 간접적인 영향: 장기적으로는 유럽 금리 상승이 미국 금리를 낮추는 압력으로 작용할 수 있으며, 이는 미국의 균형금리가 추가 상승하는 것을 억제할 가능성
- 미국이 추후 재정 확장을 위한 감세 정책(감당할 수 없는 감세안)을 추진할 경우, 글로벌 금리가 전반적으로 더 큰 상승 압력을 받을 수 있지만 이는 아직 보이지 않아

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