Сектор ОФЗ
➖В пятницу российский долговой рынок будет закрыт по случаю праздника,
➖Ключевыми драйверами для агентства являются
➖При этом многие РФ инвесторы, по нашим наблюдениям, акцентировали свое внимание в среднесрочных выпусках, так как не все уверены в дальнейших темпах снижения доходности. Сейчас лучшей идеей является ограничение дюрации инвестирования и покупка новых облигаций, которые появятся в ближайшее время. В первый месяц дебютные серии могут торговаться с дополнительной премией к кривой вторичного долга, плюс они дадут дополнительный «хедж» от глобальной волатильности.
➖Если смотреть на выпуски стратегически, бумаги с погашением 8-15 лет предлагают одну из самых больших премий к рублевой кривой межвалютных свопов. В отсутствие внешних шоков они станут одной из лучших идей для нерезидентов и соответственно локальных игроков.
#стратегия #офз
➖В пятницу российский долговой рынок будет закрыт по случаю праздника,
однако в этот день два рейтинговых агентства S&P и FITCH анонсируют решение по суверенному рейтингу России. До начала уходящей недели большинство экспертов отмечало высокую вероятность повышения рейтинга вследствие улучшения фундаментальных макроэкономических факторов. Cектор ОФЗ еще сильнее устремился вверх, закладывая вероятный переход среднего композитного рейтинга на инвестиционный уровень, если S&P подымет на одну шкалу выше.➖Ключевыми драйверами для агентства являются
повышение экономического роста и улучшение ситуации в банковском секторе. В каждом из этих факторов можно найти положительные и сохраняющиеся отрицательные тенденции, поэтому мы полностью не уверены в положительном исходе, хотя и надеемся на лучшее. Если позитивный сценарий не будет реализован, мы не исключаем некоторой фиксации прибыли в длинных бумагах, так как внешние инвесторы заранее отыгрывали данную тему.➖При этом многие РФ инвесторы, по нашим наблюдениям, акцентировали свое внимание в среднесрочных выпусках, так как не все уверены в дальнейших темпах снижения доходности. Сейчас лучшей идеей является ограничение дюрации инвестирования и покупка новых облигаций, которые появятся в ближайшее время. В первый месяц дебютные серии могут торговаться с дополнительной премией к кривой вторичного долга, плюс они дадут дополнительный «хедж» от глобальной волатильности.
➖Если смотреть на выпуски стратегически, бумаги с погашением 8-15 лет предлагают одну из самых больших премий к рублевой кривой межвалютных свопов. В отсутствие внешних шоков они станут одной из лучших идей для нерезидентов и соответственно локальных игроков.
#стратегия #офз
Взгляд на ОФЗ
Снижение вероятности введения санкций на покупку госдолга и ожидания многими повышения рейтинга России несколько изменили форму кривой ОФЗ главным образом за счет горизонтального нахождения некоторых краткосрочных и среднесрочных выпусков: от серии 26217 (август 2021 год) до серии 26215 (август 2023 год). Все они торгуются на одном уровне и не подают признаков формирования справедливого наклона. Для примера, мы рекомендуем рассмотреть динамику спреда 26218vs26215 и 26215vs26217.
В первом варианте видно, что спред снова расширяется, однако это происходит исключительно за счет опережающей отрицательной динамики доходности 26215 в отличие от первых двух недель февраля, когда высокий спрос на 26218 привел к сужению спреда при постоянном положении 26215. Почему это произошло? Частичное падение риск аппетита РФ инвесторами, вызванное продажами долгосрочных бумаг в пользу нерезидентов. Свободные средства размещались в более короткие серии, поэтому такие бумаги как 26215 опустились ниже или стали торговаться на одном уровне с 26217 с меньшей дюрации.
Что ожидать? Если строить кривую относительно бумаг, находящихся между 26215 и 26221, то выпуски торгуются справедливо. Для нормального наклона кривой ставки более коротких серий в перспективе должны опережать по темпам падения. При среднесрочной стратегии спред 26218vs26215 может сузиться, так как наши облигации продолжают находиться высоко против валютных свопов, текущей и прогнозной инфляции. Таким образом, длинные ОФЗ временно способны опускаться вдоль кривой быстрее средний, поэтому есть шансы на сужение спреда 26218vs26215, а значит длинный риск более привлекателен «в моменте».
Основные риски среднесрочной стратегии:
➖Состояние американского рынка.
➖Темпы повышения ставки США.
Основная идея сейчас:
➖Ограничить дюрацию. Смотрите пост выше.
#стратегия #офз
Снижение вероятности введения санкций на покупку госдолга и ожидания многими повышения рейтинга России несколько изменили форму кривой ОФЗ главным образом за счет горизонтального нахождения некоторых краткосрочных и среднесрочных выпусков: от серии 26217 (август 2021 год) до серии 26215 (август 2023 год). Все они торгуются на одном уровне и не подают признаков формирования справедливого наклона. Для примера, мы рекомендуем рассмотреть динамику спреда 26218vs26215 и 26215vs26217.
В первом варианте видно, что спред снова расширяется, однако это происходит исключительно за счет опережающей отрицательной динамики доходности 26215 в отличие от первых двух недель февраля, когда высокий спрос на 26218 привел к сужению спреда при постоянном положении 26215. Почему это произошло? Частичное падение риск аппетита РФ инвесторами, вызванное продажами долгосрочных бумаг в пользу нерезидентов. Свободные средства размещались в более короткие серии, поэтому такие бумаги как 26215 опустились ниже или стали торговаться на одном уровне с 26217 с меньшей дюрации.
Что ожидать? Если строить кривую относительно бумаг, находящихся между 26215 и 26221, то выпуски торгуются справедливо. Для нормального наклона кривой ставки более коротких серий в перспективе должны опережать по темпам падения. При среднесрочной стратегии спред 26218vs26215 может сузиться, так как наши облигации продолжают находиться высоко против валютных свопов, текущей и прогнозной инфляции. Таким образом, длинные ОФЗ временно способны опускаться вдоль кривой быстрее средний, поэтому есть шансы на сужение спреда 26218vs26215, а значит длинный риск более привлекателен «в моменте».
Основные риски среднесрочной стратегии:
➖Состояние американского рынка.
➖Темпы повышения ставки США.
Основная идея сейчас:
➖Ограничить дюрацию. Смотрите пост выше.
#стратегия #офз
🎯Рейтинги и ОФЗ
⚡️S&P повысило долгосрочный суверенный рейтинги России в иностранной валюте с «BB+» до «ВВВ-», прогноз стабильный. В национальной валюте шкала перешла с «ВВВ-» до «ВВВ», прогноз стабильный.
⚡️Fitch подтвердило в иностранной и национальной валюте на уровне «ВВВ-» прогноз позитивный.
После решения S&P средний рейтинг стал инвестиционный - это позволяет нашим ОФЗ вернуться в индекс Barclays EM.
🎯Взгляд на ОФЗ
⚡️Долгосрочный:
Высокие реальные ставки доходности. Сохраняются хорошие темпы нормализации денежной политики. Среди EM РФ по ключевым экономическим показателям выглядит лидером.
⚡️Среднесрочной:
Доминирующий фактор исходит со стороны ФРС и движения UST. UST доходности пока отскочили вниз. Последний пресс-релиз с заседания ФРС подтвердил крепкость экономики, шансы на рост ставки хорошие - сокращение дифференциала ставок RUB vs USD.
⚡️Краткосрочный:
Хотя инвесторы заранее отыгрывали повышение рейтинга России, появившийся позитивный внешний фон является аргументом для осторожного восходящего тренда в бондах: нефть выше 65 по Brent, рубль может открыться ростом. Плюс опустили рейтинг Бразилии - в рамках ожиданий, однако фактор для перетока длинных денег в ОФЗ.
⚡️S&P повысило долгосрочный суверенный рейтинги России в иностранной валюте с «BB+» до «ВВВ-», прогноз стабильный. В национальной валюте шкала перешла с «ВВВ-» до «ВВВ», прогноз стабильный.
⚡️Fitch подтвердило в иностранной и национальной валюте на уровне «ВВВ-» прогноз позитивный.
После решения S&P средний рейтинг стал инвестиционный - это позволяет нашим ОФЗ вернуться в индекс Barclays EM.
🎯Взгляд на ОФЗ
⚡️Долгосрочный:
позитивныйВысокие реальные ставки доходности. Сохраняются хорошие темпы нормализации денежной политики. Среди EM РФ по ключевым экономическим показателям выглядит лидером.
⚡️Среднесрочной:
нейтральный Доминирующий фактор исходит со стороны ФРС и движения UST. UST доходности пока отскочили вниз. Последний пресс-релиз с заседания ФРС подтвердил крепкость экономики, шансы на рост ставки хорошие - сокращение дифференциала ставок RUB vs USD.
⚡️Краткосрочный:
умерено-позитивный Хотя инвесторы заранее отыгрывали повышение рейтинга России, появившийся позитивный внешний фон является аргументом для осторожного восходящего тренда в бондах: нефть выше 65 по Brent, рубль может открыться ростом. Плюс опустили рейтинг Бразилии - в рамках ожиданий, однако фактор для перетока длинных денег в ОФЗ.
Коротко о главном на неделю
➖Во вторник 27 февраля новый глава ФРС представит свой первый полугодовой доклад по монетарной политике перед комитетами Сената и Конгресса США. Публикация документа запланирована за 90 минут до выступления в 18:00 по мск.
➖В среду данные ВВП США за 4К17.
➖В четверг блок статистики потребительского сектора США: расходы, доходы, PMI.
➖В пятницу ожидаются payrolls и данные по заработной плате США.
➖Во вторник 27 февраля новый глава ФРС представит свой первый полугодовой доклад по монетарной политике перед комитетами Сената и Конгресса США. Публикация документа запланирована за 90 минут до выступления в 18:00 по мск.
➖В среду данные ВВП США за 4К17.
➖В четверг блок статистики потребительского сектора США: расходы, доходы, PMI.
➖В пятницу ожидаются payrolls и данные по заработной плате США.
Повышение рейтинга открывает пространство Минфину для размещения новых ОФЗ.
По нашему мнению, в ближайшее время ведомство может предложить дебютные среднесрочные и долгосрочные серии вдоль кривой. В первое время бумаги будут торговаться с премией до вхождения в индексы и до нормального объёма ликвидности в обращении.
По нашему мнению, в ближайшее время ведомство может предложить дебютные среднесрочные и долгосрочные серии вдоль кривой. В первое время бумаги будут торговаться с премией до вхождения в индексы и до нормального объёма ликвидности в обращении.
Покупка
Автодор 1Р1, 1Р2; ГТЛК БО-4, БО-8; ДФФ 1Р1; Евраз; Еврохим 1Р1, 1Р2; ЛСР 1Р3; МГор48; МосОбл; РЖД 1Р1, 1Р4, 1Р5; Росбанк Б11, Б12, Б14; Россет1Р1; Ростел; СбербБО37; Трнф 1Р1, 1Р6, 1Р8; ФСК; ЧТПЗ 1Р3, 1Р4
Продажа
АИЖК 1Р1; Альфа БО-40; БСК 1Р1; ВЭБ ПБО1Р9; ВЭБ 09; ГПБ БО-18; ГТЛК 1Р7, 1Р8; Икс5ФинБО5; МОЭСК БО9; ПКТ 01; ПГК 5; Пик БО7; Роснфт 1Р2, БО3, БО9; РусФин 1р1; Трнф1Р1, 1Р9; МТС 1Р2; Силмаш БО3, БО5; Система 1Р5; УрКаПБО3Р
Автодор 1Р1, 1Р2; ГТЛК БО-4, БО-8; ДФФ 1Р1; Евраз; Еврохим 1Р1, 1Р2; ЛСР 1Р3; МГор48; МосОбл; РЖД 1Р1, 1Р4, 1Р5; Росбанк Б11, Б12, Б14; Россет1Р1; Ростел; СбербБО37; Трнф 1Р1, 1Р6, 1Р8; ФСК; ЧТПЗ 1Р3, 1Р4
Продажа
АИЖК 1Р1; Альфа БО-40; БСК 1Р1; ВЭБ ПБО1Р9; ВЭБ 09; ГПБ БО-18; ГТЛК 1Р7, 1Р8; Икс5ФинБО5; МОЭСК БО9; ПКТ 01; ПГК 5; Пик БО7; Роснфт 1Р2, БО3, БО9; РусФин 1р1; Трнф1Р1, 1Р9; МТС 1Р2; Силмаш БО3, БО5; Система 1Р5; УрКаПБО3Р
Аукционы. Данные на 11:41 по мск
➖Серия 26225 с дюрацией ~ 9,78 лет должна находиться выше 26221 (дюр. 9,06) примерно на 5 бп. Доходность 26221 по последней сделке составляет 7,32% годовых.
🔥Однако вследствие дебюта мы ориентируемся на более верхнюю границу доходности – 7,39-7,4% годовых, что означает премию 7-8 бп к 26221.
➖Серия 26223 с дюрацией ~ 5 лет должна находиться между 26215 (дюр. 4,64) и 26222 (дюр. 5,3). Доходность 26215 и 26222 по последней сделке составляет 6,65% и 6,91% годовых соответственно.
🔥Скорректировав доходность нового 26223 на дюрацию и добавив премию 7 бп, мы ориентируемся на доходность 6,85% годовых.
➖Серия 26225 с дюрацией ~ 9,78 лет должна находиться выше 26221 (дюр. 9,06) примерно на 5 бп. Доходность 26221 по последней сделке составляет 7,32% годовых.
🔥Однако вследствие дебюта мы ориентируемся на более верхнюю границу доходности – 7,39-7,4% годовых, что означает премию 7-8 бп к 26221.
➖Серия 26223 с дюрацией ~ 5 лет должна находиться между 26215 (дюр. 4,64) и 26222 (дюр. 5,3). Доходность 26215 и 26222 по последней сделке составляет 6,65% и 6,91% годовых соответственно.
🔥Скорректировав доходность нового 26223 на дюрацию и добавив премию 7 бп, мы ориентируемся на доходность 6,85% годовых.
Вложения нерезидентов в ОФЗ в период с 1 января по 1 декабря 2017 года выросли на 665 млрд руб., до 2182 млрд рублей. Средняя дюрация портфеля нерезидентов росла в течение первых трех кварталов, однако к 1 декабря 2017 года она вернулась на уровень начала 2017 года (около 4,7 лет).
Наибольший объем вложений нерезидентов приходится на ОФЗ 26207, 26219 и 26218 с долей нерезидентов в данных выпусках в среднем 73%
Наибольший объем вложений нерезидентов приходится на ОФЗ 26207, 26219 и 26218 с долей нерезидентов в данных выпусках в среднем 73%
🎯Новый выпуск СберБ БО4R получил рейтинг эмиссии от АКРА на уровне «ААА»
➖Лучшая доходность в стакане 7,02% по 100% от номинала. Объем на 10 млн руб.
🎯АКРА подтвердило кредитный рейтинг Республики Коми на уровне BBB(RU), прогноз «Стабильный». Агентство также присвоило рейтинг BBB(RU) всем облигациям Республики.
➖Среди них выпуск КОМИ 14 об, который появился на рынке в августе 2017 года и с погашением в мае 2024 года. Лучшая заявка на покупку на 26 млн рублей с доходностью 7,23% по 106,5%.
➖Лучшая доходность в стакане 7,02% по 100% от номинала. Объем на 10 млн руб.
🎯АКРА подтвердило кредитный рейтинг Республики Коми на уровне BBB(RU), прогноз «Стабильный». Агентство также присвоило рейтинг BBB(RU) всем облигациям Республики.
➖Среди них выпуск КОМИ 14 об, который появился на рынке в августе 2017 года и с погашением в мае 2024 года. Лучшая заявка на покупку на 26 млн рублей с доходностью 7,23% по 106,5%.
Покупка
Автодор 1Р1, 1Р2; АИЖК; ГПБ БО18(19); ГТЛК 1Р3, БО4, БО8; Евраз; Еврохим 1Р1, 1Р2; МГор48; Мегафон 1Р4; МосОбл; МТС; Новосиб 2014, 2016; РЖД 1Р1; Росбанк Б11, Б12, Б14; Россет1Р1; Ростел; Русгидро; Русфин; Трнф1Р1, 1Р6, 1Р8, 1Р9; УрКаПБО3Р; ФСК; ЧТПЗ 1Р3
Продажа
Акрон 1р1; Альфа БО-40; БСК 1Р1; ВЭБ 09, ПБО1Р2, ПБО1Р10; ГПБ БО18(19); ГТЛК БО1, БО4, БО8, 1Р7, 1Р8; ДФФ 1Р1; МОЭСК БО9; Пик БО7; Роснфт 1Р2, 2Р4, БО3, БО9; Русфин 1Р1; Трнф1Р1, 1Р9; МТС 1Р2; Силмаш БО3, БО5; Система 1Р5
Автодор 1Р1, 1Р2; АИЖК; ГПБ БО18(19); ГТЛК 1Р3, БО4, БО8; Евраз; Еврохим 1Р1, 1Р2; МГор48; Мегафон 1Р4; МосОбл; МТС; Новосиб 2014, 2016; РЖД 1Р1; Росбанк Б11, Б12, Б14; Россет1Р1; Ростел; Русгидро; Русфин; Трнф1Р1, 1Р6, 1Р8, 1Р9; УрКаПБО3Р; ФСК; ЧТПЗ 1Р3
Продажа
Акрон 1р1; Альфа БО-40; БСК 1Р1; ВЭБ 09, ПБО1Р2, ПБО1Р10; ГПБ БО18(19); ГТЛК БО1, БО4, БО8, 1Р7, 1Р8; ДФФ 1Р1; МОЭСК БО9; Пик БО7; Роснфт 1Р2, 2Р4, БО3, БО9; Русфин 1Р1; Трнф1Р1, 1Р9; МТС 1Р2; Силмаш БО3, БО5; Система 1Р5
Для сектора ОФЗ складывается благоприятный внешний и внутренний фон
В течение российских праздников произошло несколько интересных событий, которые негативно повлияли на позицию доллара:
➖введение импортных пошлин на сталь и алюминий
➖относительно слабая статистика по рынку труда США
При этом нефтяные котировки продолжают находиться на комфортных значениях и особо не реагируют на продолжающийся рост производства нефти в США.
Данные по инфляцию в России остаются довольно низкими - 2,2%. Вероятность снижения в марте ставки ЦБ РФ на 25 бп сохраняется повышенной.
Прогнозируем позитивного открытия рынка. Мы также отмечаем, что до середины недели (в среду новый блок розничной статистики в США) не ожидается важной статистики, способной негативно повлиять на сектор ОФЗ.
В течение российских праздников произошло несколько интересных событий, которые негативно повлияли на позицию доллара:
➖введение импортных пошлин на сталь и алюминий
➖относительно слабая статистика по рынку труда США
При этом нефтяные котировки продолжают находиться на комфортных значениях и особо не реагируют на продолжающийся рост производства нефти в США.
Данные по инфляцию в России остаются довольно низкими - 2,2%. Вероятность снижения в марте ставки ЦБ РФ на 25 бп сохраняется повышенной.
Прогнозируем позитивного открытия рынка. Мы также отмечаем, что до середины недели (в среду новый блок розничной статистики в США) не ожидается важной статистики, способной негативно повлиять на сектор ОФЗ.
RAEX пересмотрел рейтинг компании «Трансмашхолдинг» («ТКХ») по новой методологии и присвоил рейтинг на уровне «АА-» со стабильным прогнозом (было «АА»).
➖«ТКХ» является материнской компанией одной из крупнейших машиностроительных групп на территории СНГ, разрабатывающей и производящей широкий спектр железнодорожного транспорта: локомотивы, пассажирские вагоны, электропоезда, вагоны метро и прочее оборудование.
➖Снижение рейтинга на одну ступень обусловлено средней степенью влияния государства для поддержания финансовой устойчивости в случае экстраординарной необходимости. При этом основными критериями, повлекшими сохранение фактора поддержки, являются системообразующий статус ТМХ, высокая доля заказов государственных компаний в структуре выручки и поддержка в форме получения компанией финансирования на льготных условиях и субсидий.
➖На 30.06.2017 отношение долга к EBITDA за отчетный период составило 3,6x по расчетам агентства. На конец 2017 года ожидаемый уровень отношения долга к EBITDA составит 2,2x по расчетам агентства.
❗️В течение первого полугодия компания намерена выйти на рынок облигаций с целью рефинансирования текущей задолжености.
❗️На данный момент в обращении находится единственный выпуск ТрансмшПБ1. Лучшие заявки на продажу составляют 7,15% по 105,1%. Лучший bid равняется 7,3% по 104,85%.
➖«ТКХ» является материнской компанией одной из крупнейших машиностроительных групп на территории СНГ, разрабатывающей и производящей широкий спектр железнодорожного транспорта: локомотивы, пассажирские вагоны, электропоезда, вагоны метро и прочее оборудование.
➖Снижение рейтинга на одну ступень обусловлено средней степенью влияния государства для поддержания финансовой устойчивости в случае экстраординарной необходимости. При этом основными критериями, повлекшими сохранение фактора поддержки, являются системообразующий статус ТМХ, высокая доля заказов государственных компаний в структуре выручки и поддержка в форме получения компанией финансирования на льготных условиях и субсидий.
➖На 30.06.2017 отношение долга к EBITDA за отчетный период составило 3,6x по расчетам агентства. На конец 2017 года ожидаемый уровень отношения долга к EBITDA составит 2,2x по расчетам агентства.
❗️В течение первого полугодия компания намерена выйти на рынок облигаций с целью рефинансирования текущей задолжености.
❗️На данный момент в обращении находится единственный выпуск ТрансмшПБ1. Лучшие заявки на продажу составляют 7,15% по 105,1%. Лучший bid равняется 7,3% по 104,85%.