Взгляд на ОФЗ
Снижение вероятности введения санкций на покупку госдолга и ожидания многими повышения рейтинга России несколько изменили форму кривой ОФЗ главным образом за счет горизонтального нахождения некоторых краткосрочных и среднесрочных выпусков: от серии 26217 (август 2021 год) до серии 26215 (август 2023 год). Все они торгуются на одном уровне и не подают признаков формирования справедливого наклона. Для примера, мы рекомендуем рассмотреть динамику спреда 26218vs26215 и 26215vs26217.
В первом варианте видно, что спред снова расширяется, однако это происходит исключительно за счет опережающей отрицательной динамики доходности 26215 в отличие от первых двух недель февраля, когда высокий спрос на 26218 привел к сужению спреда при постоянном положении 26215. Почему это произошло? Частичное падение риск аппетита РФ инвесторами, вызванное продажами долгосрочных бумаг в пользу нерезидентов. Свободные средства размещались в более короткие серии, поэтому такие бумаги как 26215 опустились ниже или стали торговаться на одном уровне с 26217 с меньшей дюрации.
Что ожидать? Если строить кривую относительно бумаг, находящихся между 26215 и 26221, то выпуски торгуются справедливо. Для нормального наклона кривой ставки более коротких серий в перспективе должны опережать по темпам падения. При среднесрочной стратегии спред 26218vs26215 может сузиться, так как наши облигации продолжают находиться высоко против валютных свопов, текущей и прогнозной инфляции. Таким образом, длинные ОФЗ временно способны опускаться вдоль кривой быстрее средний, поэтому есть шансы на сужение спреда 26218vs26215, а значит длинный риск более привлекателен «в моменте».
Основные риски среднесрочной стратегии:
➖Состояние американского рынка.
➖Темпы повышения ставки США.
Основная идея сейчас:
➖Ограничить дюрацию. Смотрите пост выше.
#стратегия #офз
Снижение вероятности введения санкций на покупку госдолга и ожидания многими повышения рейтинга России несколько изменили форму кривой ОФЗ главным образом за счет горизонтального нахождения некоторых краткосрочных и среднесрочных выпусков: от серии 26217 (август 2021 год) до серии 26215 (август 2023 год). Все они торгуются на одном уровне и не подают признаков формирования справедливого наклона. Для примера, мы рекомендуем рассмотреть динамику спреда 26218vs26215 и 26215vs26217.
В первом варианте видно, что спред снова расширяется, однако это происходит исключительно за счет опережающей отрицательной динамики доходности 26215 в отличие от первых двух недель февраля, когда высокий спрос на 26218 привел к сужению спреда при постоянном положении 26215. Почему это произошло? Частичное падение риск аппетита РФ инвесторами, вызванное продажами долгосрочных бумаг в пользу нерезидентов. Свободные средства размещались в более короткие серии, поэтому такие бумаги как 26215 опустились ниже или стали торговаться на одном уровне с 26217 с меньшей дюрации.
Что ожидать? Если строить кривую относительно бумаг, находящихся между 26215 и 26221, то выпуски торгуются справедливо. Для нормального наклона кривой ставки более коротких серий в перспективе должны опережать по темпам падения. При среднесрочной стратегии спред 26218vs26215 может сузиться, так как наши облигации продолжают находиться высоко против валютных свопов, текущей и прогнозной инфляции. Таким образом, длинные ОФЗ временно способны опускаться вдоль кривой быстрее средний, поэтому есть шансы на сужение спреда 26218vs26215, а значит длинный риск более привлекателен «в моменте».
Основные риски среднесрочной стратегии:
➖Состояние американского рынка.
➖Темпы повышения ставки США.
Основная идея сейчас:
➖Ограничить дюрацию. Смотрите пост выше.
#стратегия #офз
🎯Рейтинги и ОФЗ
⚡️S&P повысило долгосрочный суверенный рейтинги России в иностранной валюте с «BB+» до «ВВВ-», прогноз стабильный. В национальной валюте шкала перешла с «ВВВ-» до «ВВВ», прогноз стабильный.
⚡️Fitch подтвердило в иностранной и национальной валюте на уровне «ВВВ-» прогноз позитивный.
После решения S&P средний рейтинг стал инвестиционный - это позволяет нашим ОФЗ вернуться в индекс Barclays EM.
🎯Взгляд на ОФЗ
⚡️Долгосрочный:
Высокие реальные ставки доходности. Сохраняются хорошие темпы нормализации денежной политики. Среди EM РФ по ключевым экономическим показателям выглядит лидером.
⚡️Среднесрочной:
Доминирующий фактор исходит со стороны ФРС и движения UST. UST доходности пока отскочили вниз. Последний пресс-релиз с заседания ФРС подтвердил крепкость экономики, шансы на рост ставки хорошие - сокращение дифференциала ставок RUB vs USD.
⚡️Краткосрочный:
Хотя инвесторы заранее отыгрывали повышение рейтинга России, появившийся позитивный внешний фон является аргументом для осторожного восходящего тренда в бондах: нефть выше 65 по Brent, рубль может открыться ростом. Плюс опустили рейтинг Бразилии - в рамках ожиданий, однако фактор для перетока длинных денег в ОФЗ.
⚡️S&P повысило долгосрочный суверенный рейтинги России в иностранной валюте с «BB+» до «ВВВ-», прогноз стабильный. В национальной валюте шкала перешла с «ВВВ-» до «ВВВ», прогноз стабильный.
⚡️Fitch подтвердило в иностранной и национальной валюте на уровне «ВВВ-» прогноз позитивный.
После решения S&P средний рейтинг стал инвестиционный - это позволяет нашим ОФЗ вернуться в индекс Barclays EM.
🎯Взгляд на ОФЗ
⚡️Долгосрочный:
позитивныйВысокие реальные ставки доходности. Сохраняются хорошие темпы нормализации денежной политики. Среди EM РФ по ключевым экономическим показателям выглядит лидером.
⚡️Среднесрочной:
нейтральный Доминирующий фактор исходит со стороны ФРС и движения UST. UST доходности пока отскочили вниз. Последний пресс-релиз с заседания ФРС подтвердил крепкость экономики, шансы на рост ставки хорошие - сокращение дифференциала ставок RUB vs USD.
⚡️Краткосрочный:
умерено-позитивный Хотя инвесторы заранее отыгрывали повышение рейтинга России, появившийся позитивный внешний фон является аргументом для осторожного восходящего тренда в бондах: нефть выше 65 по Brent, рубль может открыться ростом. Плюс опустили рейтинг Бразилии - в рамках ожиданий, однако фактор для перетока длинных денег в ОФЗ.
Коротко о главном на неделю
➖Во вторник 27 февраля новый глава ФРС представит свой первый полугодовой доклад по монетарной политике перед комитетами Сената и Конгресса США. Публикация документа запланирована за 90 минут до выступления в 18:00 по мск.
➖В среду данные ВВП США за 4К17.
➖В четверг блок статистики потребительского сектора США: расходы, доходы, PMI.
➖В пятницу ожидаются payrolls и данные по заработной плате США.
➖Во вторник 27 февраля новый глава ФРС представит свой первый полугодовой доклад по монетарной политике перед комитетами Сената и Конгресса США. Публикация документа запланирована за 90 минут до выступления в 18:00 по мск.
➖В среду данные ВВП США за 4К17.
➖В четверг блок статистики потребительского сектора США: расходы, доходы, PMI.
➖В пятницу ожидаются payrolls и данные по заработной плате США.
Повышение рейтинга открывает пространство Минфину для размещения новых ОФЗ.
По нашему мнению, в ближайшее время ведомство может предложить дебютные среднесрочные и долгосрочные серии вдоль кривой. В первое время бумаги будут торговаться с премией до вхождения в индексы и до нормального объёма ликвидности в обращении.
По нашему мнению, в ближайшее время ведомство может предложить дебютные среднесрочные и долгосрочные серии вдоль кривой. В первое время бумаги будут торговаться с премией до вхождения в индексы и до нормального объёма ликвидности в обращении.
Покупка
Автодор 1Р1, 1Р2; ГТЛК БО-4, БО-8; ДФФ 1Р1; Евраз; Еврохим 1Р1, 1Р2; ЛСР 1Р3; МГор48; МосОбл; РЖД 1Р1, 1Р4, 1Р5; Росбанк Б11, Б12, Б14; Россет1Р1; Ростел; СбербБО37; Трнф 1Р1, 1Р6, 1Р8; ФСК; ЧТПЗ 1Р3, 1Р4
Продажа
АИЖК 1Р1; Альфа БО-40; БСК 1Р1; ВЭБ ПБО1Р9; ВЭБ 09; ГПБ БО-18; ГТЛК 1Р7, 1Р8; Икс5ФинБО5; МОЭСК БО9; ПКТ 01; ПГК 5; Пик БО7; Роснфт 1Р2, БО3, БО9; РусФин 1р1; Трнф1Р1, 1Р9; МТС 1Р2; Силмаш БО3, БО5; Система 1Р5; УрКаПБО3Р
Автодор 1Р1, 1Р2; ГТЛК БО-4, БО-8; ДФФ 1Р1; Евраз; Еврохим 1Р1, 1Р2; ЛСР 1Р3; МГор48; МосОбл; РЖД 1Р1, 1Р4, 1Р5; Росбанк Б11, Б12, Б14; Россет1Р1; Ростел; СбербБО37; Трнф 1Р1, 1Р6, 1Р8; ФСК; ЧТПЗ 1Р3, 1Р4
Продажа
АИЖК 1Р1; Альфа БО-40; БСК 1Р1; ВЭБ ПБО1Р9; ВЭБ 09; ГПБ БО-18; ГТЛК 1Р7, 1Р8; Икс5ФинБО5; МОЭСК БО9; ПКТ 01; ПГК 5; Пик БО7; Роснфт 1Р2, БО3, БО9; РусФин 1р1; Трнф1Р1, 1Р9; МТС 1Р2; Силмаш БО3, БО5; Система 1Р5; УрКаПБО3Р
Аукционы. Данные на 11:41 по мск
➖Серия 26225 с дюрацией ~ 9,78 лет должна находиться выше 26221 (дюр. 9,06) примерно на 5 бп. Доходность 26221 по последней сделке составляет 7,32% годовых.
🔥Однако вследствие дебюта мы ориентируемся на более верхнюю границу доходности – 7,39-7,4% годовых, что означает премию 7-8 бп к 26221.
➖Серия 26223 с дюрацией ~ 5 лет должна находиться между 26215 (дюр. 4,64) и 26222 (дюр. 5,3). Доходность 26215 и 26222 по последней сделке составляет 6,65% и 6,91% годовых соответственно.
🔥Скорректировав доходность нового 26223 на дюрацию и добавив премию 7 бп, мы ориентируемся на доходность 6,85% годовых.
➖Серия 26225 с дюрацией ~ 9,78 лет должна находиться выше 26221 (дюр. 9,06) примерно на 5 бп. Доходность 26221 по последней сделке составляет 7,32% годовых.
🔥Однако вследствие дебюта мы ориентируемся на более верхнюю границу доходности – 7,39-7,4% годовых, что означает премию 7-8 бп к 26221.
➖Серия 26223 с дюрацией ~ 5 лет должна находиться между 26215 (дюр. 4,64) и 26222 (дюр. 5,3). Доходность 26215 и 26222 по последней сделке составляет 6,65% и 6,91% годовых соответственно.
🔥Скорректировав доходность нового 26223 на дюрацию и добавив премию 7 бп, мы ориентируемся на доходность 6,85% годовых.
Вложения нерезидентов в ОФЗ в период с 1 января по 1 декабря 2017 года выросли на 665 млрд руб., до 2182 млрд рублей. Средняя дюрация портфеля нерезидентов росла в течение первых трех кварталов, однако к 1 декабря 2017 года она вернулась на уровень начала 2017 года (около 4,7 лет).
Наибольший объем вложений нерезидентов приходится на ОФЗ 26207, 26219 и 26218 с долей нерезидентов в данных выпусках в среднем 73%
Наибольший объем вложений нерезидентов приходится на ОФЗ 26207, 26219 и 26218 с долей нерезидентов в данных выпусках в среднем 73%
🎯Новый выпуск СберБ БО4R получил рейтинг эмиссии от АКРА на уровне «ААА»
➖Лучшая доходность в стакане 7,02% по 100% от номинала. Объем на 10 млн руб.
🎯АКРА подтвердило кредитный рейтинг Республики Коми на уровне BBB(RU), прогноз «Стабильный». Агентство также присвоило рейтинг BBB(RU) всем облигациям Республики.
➖Среди них выпуск КОМИ 14 об, который появился на рынке в августе 2017 года и с погашением в мае 2024 года. Лучшая заявка на покупку на 26 млн рублей с доходностью 7,23% по 106,5%.
➖Лучшая доходность в стакане 7,02% по 100% от номинала. Объем на 10 млн руб.
🎯АКРА подтвердило кредитный рейтинг Республики Коми на уровне BBB(RU), прогноз «Стабильный». Агентство также присвоило рейтинг BBB(RU) всем облигациям Республики.
➖Среди них выпуск КОМИ 14 об, который появился на рынке в августе 2017 года и с погашением в мае 2024 года. Лучшая заявка на покупку на 26 млн рублей с доходностью 7,23% по 106,5%.
Покупка
Автодор 1Р1, 1Р2; АИЖК; ГПБ БО18(19); ГТЛК 1Р3, БО4, БО8; Евраз; Еврохим 1Р1, 1Р2; МГор48; Мегафон 1Р4; МосОбл; МТС; Новосиб 2014, 2016; РЖД 1Р1; Росбанк Б11, Б12, Б14; Россет1Р1; Ростел; Русгидро; Русфин; Трнф1Р1, 1Р6, 1Р8, 1Р9; УрКаПБО3Р; ФСК; ЧТПЗ 1Р3
Продажа
Акрон 1р1; Альфа БО-40; БСК 1Р1; ВЭБ 09, ПБО1Р2, ПБО1Р10; ГПБ БО18(19); ГТЛК БО1, БО4, БО8, 1Р7, 1Р8; ДФФ 1Р1; МОЭСК БО9; Пик БО7; Роснфт 1Р2, 2Р4, БО3, БО9; Русфин 1Р1; Трнф1Р1, 1Р9; МТС 1Р2; Силмаш БО3, БО5; Система 1Р5
Автодор 1Р1, 1Р2; АИЖК; ГПБ БО18(19); ГТЛК 1Р3, БО4, БО8; Евраз; Еврохим 1Р1, 1Р2; МГор48; Мегафон 1Р4; МосОбл; МТС; Новосиб 2014, 2016; РЖД 1Р1; Росбанк Б11, Б12, Б14; Россет1Р1; Ростел; Русгидро; Русфин; Трнф1Р1, 1Р6, 1Р8, 1Р9; УрКаПБО3Р; ФСК; ЧТПЗ 1Р3
Продажа
Акрон 1р1; Альфа БО-40; БСК 1Р1; ВЭБ 09, ПБО1Р2, ПБО1Р10; ГПБ БО18(19); ГТЛК БО1, БО4, БО8, 1Р7, 1Р8; ДФФ 1Р1; МОЭСК БО9; Пик БО7; Роснфт 1Р2, 2Р4, БО3, БО9; Русфин 1Р1; Трнф1Р1, 1Р9; МТС 1Р2; Силмаш БО3, БО5; Система 1Р5
Для сектора ОФЗ складывается благоприятный внешний и внутренний фон
В течение российских праздников произошло несколько интересных событий, которые негативно повлияли на позицию доллара:
➖введение импортных пошлин на сталь и алюминий
➖относительно слабая статистика по рынку труда США
При этом нефтяные котировки продолжают находиться на комфортных значениях и особо не реагируют на продолжающийся рост производства нефти в США.
Данные по инфляцию в России остаются довольно низкими - 2,2%. Вероятность снижения в марте ставки ЦБ РФ на 25 бп сохраняется повышенной.
Прогнозируем позитивного открытия рынка. Мы также отмечаем, что до середины недели (в среду новый блок розничной статистики в США) не ожидается важной статистики, способной негативно повлиять на сектор ОФЗ.
В течение российских праздников произошло несколько интересных событий, которые негативно повлияли на позицию доллара:
➖введение импортных пошлин на сталь и алюминий
➖относительно слабая статистика по рынку труда США
При этом нефтяные котировки продолжают находиться на комфортных значениях и особо не реагируют на продолжающийся рост производства нефти в США.
Данные по инфляцию в России остаются довольно низкими - 2,2%. Вероятность снижения в марте ставки ЦБ РФ на 25 бп сохраняется повышенной.
Прогнозируем позитивного открытия рынка. Мы также отмечаем, что до середины недели (в среду новый блок розничной статистики в США) не ожидается важной статистики, способной негативно повлиять на сектор ОФЗ.
RAEX пересмотрел рейтинг компании «Трансмашхолдинг» («ТКХ») по новой методологии и присвоил рейтинг на уровне «АА-» со стабильным прогнозом (было «АА»).
➖«ТКХ» является материнской компанией одной из крупнейших машиностроительных групп на территории СНГ, разрабатывающей и производящей широкий спектр железнодорожного транспорта: локомотивы, пассажирские вагоны, электропоезда, вагоны метро и прочее оборудование.
➖Снижение рейтинга на одну ступень обусловлено средней степенью влияния государства для поддержания финансовой устойчивости в случае экстраординарной необходимости. При этом основными критериями, повлекшими сохранение фактора поддержки, являются системообразующий статус ТМХ, высокая доля заказов государственных компаний в структуре выручки и поддержка в форме получения компанией финансирования на льготных условиях и субсидий.
➖На 30.06.2017 отношение долга к EBITDA за отчетный период составило 3,6x по расчетам агентства. На конец 2017 года ожидаемый уровень отношения долга к EBITDA составит 2,2x по расчетам агентства.
❗️В течение первого полугодия компания намерена выйти на рынок облигаций с целью рефинансирования текущей задолжености.
❗️На данный момент в обращении находится единственный выпуск ТрансмшПБ1. Лучшие заявки на продажу составляют 7,15% по 105,1%. Лучший bid равняется 7,3% по 104,85%.
➖«ТКХ» является материнской компанией одной из крупнейших машиностроительных групп на территории СНГ, разрабатывающей и производящей широкий спектр железнодорожного транспорта: локомотивы, пассажирские вагоны, электропоезда, вагоны метро и прочее оборудование.
➖Снижение рейтинга на одну ступень обусловлено средней степенью влияния государства для поддержания финансовой устойчивости в случае экстраординарной необходимости. При этом основными критериями, повлекшими сохранение фактора поддержки, являются системообразующий статус ТМХ, высокая доля заказов государственных компаний в структуре выручки и поддержка в форме получения компанией финансирования на льготных условиях и субсидий.
➖На 30.06.2017 отношение долга к EBITDA за отчетный период составило 3,6x по расчетам агентства. На конец 2017 года ожидаемый уровень отношения долга к EBITDA составит 2,2x по расчетам агентства.
❗️В течение первого полугодия компания намерена выйти на рынок облигаций с целью рефинансирования текущей задолжености.
❗️На данный момент в обращении находится единственный выпуск ТрансмшПБ1. Лучшие заявки на продажу составляют 7,15% по 105,1%. Лучший bid равняется 7,3% по 104,85%.
Покупка
Альфа БО 19, 20, 40; Автодор 1Р1, 1Р2; АИЖК; Башнефть 07, 09, БО3, БО4; Башкорт 9; ВЭБ 09, 10, 19, БО5, 1Р10; Газпнф 10, 1Р4; ГПБ БО15, 18(19), 25; ГТЛК 1Р3, БО4, БО8; ГПБ БО13, 14, 15, 23, 24, 25; ДФФ 1Р1; ЕАБР 11; МГор48; Мегафон 1Р4; МосОбл; МТС; Новосиб 2014, 2016; РЖД 1Р1, 1Р2, 1Р4, 41, БО2, БО7, 28; Росбанк Б11, Б12, Б14, 2Р2; РСХБ 15, бо 8, 9, 15, 1Р, 4Р; РоссетиБО5; Ростел; Русгидро 01, 02, БП5; СберБ БО19, 3Р; Сибур 10, 12; Трнф1Р1, 1Р6, 1Р8, 1Р9, БО5; ФСК 06, 08, 10; ЧТПЗ 1Р1
Продажа
АИЖК БО5; Альфа БО-40; Белгород2017; БСК 1Р1; ВЭБ ПБО1Р10; ГПБ БО18(19); ГТЛК БО1, БО4, БО8, 1Р7, 1Р8; ДФФ 1Р1; Еврохим 1Р2; ИркОбл2016; КемерОбл17; КраснодКр1; КрасЯрКр14; МосОбл2016; МОЭСК БО8, БО9; МТС 1Р2, 1Р5; Почта 1Р2, 1Р3; РЖД 1Р2, 1Р4; Роснфт 04, 1Р2, 2Р4, БО3, БО9; РусГидр БП5, Русфин 1Р1; ТамбовОбл3; Трнф1Р1, 1Р9; СтавКрай3; Силмаш БО2, БО3, БО5; Система 1Р4; УрКаПБО3Р
Альфа БО 19, 20, 40; Автодор 1Р1, 1Р2; АИЖК; Башнефть 07, 09, БО3, БО4; Башкорт 9; ВЭБ 09, 10, 19, БО5, 1Р10; Газпнф 10, 1Р4; ГПБ БО15, 18(19), 25; ГТЛК 1Р3, БО4, БО8; ГПБ БО13, 14, 15, 23, 24, 25; ДФФ 1Р1; ЕАБР 11; МГор48; Мегафон 1Р4; МосОбл; МТС; Новосиб 2014, 2016; РЖД 1Р1, 1Р2, 1Р4, 41, БО2, БО7, 28; Росбанк Б11, Б12, Б14, 2Р2; РСХБ 15, бо 8, 9, 15, 1Р, 4Р; РоссетиБО5; Ростел; Русгидро 01, 02, БП5; СберБ БО19, 3Р; Сибур 10, 12; Трнф1Р1, 1Р6, 1Р8, 1Р9, БО5; ФСК 06, 08, 10; ЧТПЗ 1Р1
Продажа
АИЖК БО5; Альфа БО-40; Белгород2017; БСК 1Р1; ВЭБ ПБО1Р10; ГПБ БО18(19); ГТЛК БО1, БО4, БО8, 1Р7, 1Р8; ДФФ 1Р1; Еврохим 1Р2; ИркОбл2016; КемерОбл17; КраснодКр1; КрасЯрКр14; МосОбл2016; МОЭСК БО8, БО9; МТС 1Р2, 1Р5; Почта 1Р2, 1Р3; РЖД 1Р2, 1Р4; Роснфт 04, 1Р2, 2Р4, БО3, БО9; РусГидр БП5, Русфин 1Р1; ТамбовОбл3; Трнф1Р1, 1Р9; СтавКрай3; Силмаш БО2, БО3, БО5; Система 1Р4; УрКаПБО3Р