Часть 3. Сейчас доходности по ОФЗ выглядят привлекательно вместе со сверстниками из EM после сильных распродаж. Мы не наблюдаем активного выхода нерезидентов, хотя отмечали некоторые продажи крупных западных фондов последние две недели. Тем не менее эта история носит разовый характер и не свидетельствует о потере интереса к рублевому госдолгу. Если появятся аппетит к риску на рынке EM, российские бумаги могут снова встретить иностранные потоки при условии первых двух вариантов развития событий в политике ЦБ. Хотя мировые центробанки нацелены на ужесточение ДКП и сворачивание программы количественного смягчения, эти темы в ближайшее время должны уйти на второй план и все внимание придётся на торговые отношения США и рынок нефти.

Исходя из вышесказанного мы рекомендуем действовать следующим образом:

🎯Спекулятивный потенциал роста ОФЗ присутствует, мы верим в краткосрочное восстановление ЕМ в этом году.
🎯Рекомендуем продавать ОФЗ в случае получения дохода хотя бы в две фигуры.
🎯Наращивать позиции во флоатерах, в которых скоро пройдёт пересмотр ставки купона или уже прошёл в мае, чтобы зафиксировать текущий купон.

ЦБ сохранил ставку на уровне 7.25%. Риторика регулятора оказалась умеренно-жесткой, что главным образом связано с ожиданиями ускорения инфляции выше 4% в течение следующего года. При этом возвращение потребительских цен возможно лишь в начале 2020 года. Тем не менее ожидаемое отклонение инфляции не превышает рубеж в 5%. Мы также обращаем внимание, что изменился взгляд относительно перехода к нейтральной ДКП, условия которой уже близки и не оказывают сдерживающего влияния на динамику кредита, спроса и инфляцию. Таки образом, можно констатировать о фактическом переходе к нейтральной ДКП. Вероятность пересмотра ставки до конца года снизилась до нуля. Хотя регулятор практически не уделил внимания внешних рисков в отличие от прошлого заседания, динамика сектора теперь будет зависеть от потоков внешнего капитала. В настоящий момент инвесторы продают длинную дюрацию кривой, которая отражает рост инфляционных рисков.

Покупка
Газпрнеф 10; Сибур 10; СПбТел01; ЧТПЗ 1Р4

Башкорт8; БелгОб2013, 2015; НижгорОбл9; Новосиб 6; СамарОбл11, 12; СтавКрай2; Якут 07

Продажа
Альфа БО39; ВЭБ БО5, 1Р9; ГазпромКБ5; Гпн 1Р6; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р1; Роснано 4, 5; Роснефть БО3, 1Р4, 1Р2, 2Р4; РСХБ БО 2Р, 5Р; СберБ БО19; Трнф БО6, 1Р1, 1Р8; ФПК 1Р1; ФСК Б4

БелгОб2017; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр 14; МарЭл17; СПбГО 35001; ТамбовОбл3

Сегодняшняя реакция рынка на валютном и долговом рынке, на наш взгляд, стала следствием продолжающихся напряженных торговых отношений между Китаем и США. Последние теперь угрожают ввести дополнительное пошлина на $200 млрд. Пекин одновременно обещает ответить также «сильно».

На неделе особо нет макроэкономических событий. Предстоят лишь выступления регуляторов ЕЦБ и ФРС, при этом глава денежных властей должен выступить с речью завтра. Возможно мы услышим какую-нибудь вербальную поддержку на фоне последних событий.

ОПЕК встречается 22 и 23 июня, практически после завершения торговой недели. Обсуждения коснуться желания России и Саудитов увеличить добычу на уровень, позволяющий нивелировать предстоящее снижение предложения от Ирана вследствие санкций.

Что может поддержать рубль и активы? Факторов не так много. На самом деле сейчас реакция в большей степени на внешние события, мы стали хорошо коррелировать с развивающимися рынками. Кроме того, сравнив наши облигации с EM мы пришли к выводу, что падение фундаментально ограничено и текущие уровни обоснованы при прогнозе по инфляции 4-5%. Не стоит забывать налоговые выплаты. Очень крупные платежи предстоят в понедельник - возможно мы получим поддержку рублю и активные покупки нацвалюты в ближайшее время. Уровнем сопротивления доллара является 64.3-64.5. Вместе с тем мы отмечаем продолжающийся спрос на долларовую ликвидность судя по динамике ставок краткосрочных валютных свопов.

В настоящий момент после гэпа вверх по доллару с 63.5 до 64.15 пара usdrub торгуется по 63.9.

Суверенный сектор относительно вчерашнего дня теряет в стоимости 0.3-05%.

Итоги дня в ОФЗ.

Дивергенция на среднем участке кривой относительно длинного конца: внимание на 26209, 26211 и среднесрочные 26219, 26207 и 26212

Завершилась торговая сессия. В конце рабочего дня по мере открытия американского рынка в сектор ОФЗ вернулись покупатели. Длинные выпуски закрылись по нулям или незначительным снижением в отличие от среднесрочных и краткосрочных серий.

🎯На графике видно, что выпуски 26219, 26207 и 26212 торгуются выше всего, что представляет интерес в среднесрочной перспективе.
🎯Следует также обратить внимание на отсутствие премии между выпусками от 26218 и длиннее.
🎯Однако для консервативных клиентов мы выделяем серии 26209, 26220, 26211 и 26215, которые с середины апреля (до санкций) прибавили в доходности 110-125бп, тогда как бумаги короткой дюрации и более длинной потеряли вдоль кривой 80-90 бп.

Покупка
ВымпелКом; Газпрнеф 10, 1Р4, 1Р6; Икс5Фин1Р3; МТС 1Р6; Ростел 1Р4; Сибур 10; Трансконт Б1

Башкорт8; БелгОб2013, 2015; НижгорОбл9; Новосиб 6; СамарОбл11; СтавКрай2; Якут 07

Продажа
ВЭБ БО5, 1Р9; ГазпромКБ5; Гпн 1Р6; ГТЛК 1Р9; Лента 01; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РЖД 1Р1; Роснано 4, 5; Роснефть БО3, 1Р4, 1Р2, 2Р4; РСХБ БО 2Р, 5Р, БО14; СберБ БО19; Трнф БО6, 1Р1, 1Р8; ФПК 1Р1; ФСК Б4

БелгОб2017; КОМИ 11, 12; КраснодКр1, 2; КрасЯрКр 11, 14; МарЭл17; НижгорОб11, 12; ОмскАдм2; СПбГО 35001; ТамбовОбл3

Уважаемые подписчики. Просим Вас о небольшой помощи!

Вы хотим всех Вас идентифицировать, кого-то знаем лично по работе в торговле, кто-то является просто клиентом, однако появились и другие читатели.

Просим Вас всех ответить по возможности, кто кем является:
• Контрагент (какой брокер?)
• Клиент
• Читатель и не работал с нами

Пишите сюда: @goldfehu

Заранее всех благодарим за минутку внимания!

PS: пытались каждому написать, но Телеграмм вводит ограничения.

Результаты встречи министров ОПЕК и стран не входящих в картель:

▪️ должно произойти увеличение добычи на 1 млн б/с в течение следующего полугодия с 1 июля
▪️ причина увеличения добычи заключается в выполнении ранее сокращения производства на 150%, теперь игроки должны довести этот показатель до 100%
▪️ по прогнозу игроков фактическое увеличение составит 600-700 млн б/с, так как не все обладают необходимыми мощностями для выполнения сделки (отчасти падение добычи связанно с неспособностью некоторых стран выполнять условия)
▪️ нет четкого распределения квот на добычу, что может быть связано с отсутствием консенсуса в ходе переговоров
▪️ в пятницу Дональд Трамп недоволен высокими ценами на нефть, о чем он написал в своём Твиттере
▪️ Трампа косвенно поддерживает Индия, которая для себя видит комфортные котировки примерно на $10-15 ниже текущих значений
▪️ в пятницу цены на Brent поднимались на фоне поступающей информации

⚠️Сегодня ночью снижение Brent составляло примерно 2-2.5% и на 06:40 по мск. оно равняется 1.8% до $73.9 по сентябрьскому фьючерсу.

⚠️Новость для рубля должна быть нейтральной, цены на нефть остаются комфортными.

⚠️Основное влияние на RUB: торговые отношения США и Китая и движение валют развивающихся стран.

Настроения на валютном и долговом рынке в течение недели будут зависеть от двух ключевых новостей:

▪️ взаимоотношения США с Китаем по торговым вопросам
▪️ экономическая статистика США - в первую очередь финальные данные по ВВП за 1К18

Китай и США: в конце прошлой недели появилась информация, что представители США хотят провести очередной раунд переговоров до момента официального введения пошлин 6 июля. В прошедшие выходные плохих новостей не поступало, поэтому данные фактор не должен повлиять негативно на рынок в первые часы. Дальше зависит от поступающей информации.

США: финальные данные ВВП имеют большое знание, так как отразят экономическое состояние страны, учитывая ястребиный прогноз ФРС по ужесточению ДКП как минимум два раза до конца года.

Покупка
Газпрнеф 10; ИнгБ-БО1; ПочтаРосБ4; Сибур 10; Трансконт Б2; ФСК 13

Башкорт8; БелгОб2013, 2015; НижгорОбл9; Новосиб 6; СамарОбл11; СтавКрай2; Якут 07, 10

Продажа
Акрон 04, 1Р1; Башнефть 09; ВЭБ БО5, 1Р9; ГазпромКБ5; Гпн 1Р6; ГТЛК 1Р9; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РесоЛизБ02; Роснефть БО3, 1Р4, 1Р2, 2Р4; РСХБ БО 5Р; Трнф БО6, 1Р1, 1Р8; ФСК 13

БелгОб2017; КОМИ 11; КрасЯрКр 14; МарЭл17; СПбГО 35001; ТамбовОбл3; Удмуртия-7

Покупка
ВЭБ 19; Газпрнеф Б1, Б4, 10; ИнгБ-БО1; Сибур 10

Башкорт8; БелгОб2013, 2015; НижгорОбл9; Новосиб 6; СамарОбл11; СтавКрай2; Якут 07

Продажа
Альфа БО39; ВЭБ БО5, 1Р9; ГазпромКБ5; Гпн 1Р6; ГТЛК БО6, 1Р9; МиратФБО-6; ПочтаРБ1Р4, 1Р5; РесоЛизБ02; Роснефть БО3, 1Р2, 1Р4, 2Р4; РСХБ БО 5Р; Трнф 1Р1, 1Р3, 1Р4, 1Р8; УрКаПБО4Р; ФПК 1Р2; ФСК 13

БелгОб2017; ИркОбл2016; КрасЯрКр 14; МарЭл17; СПбГО 35001; ТамбовОбл3; Удмуртия-7

Главные темы недели

Во вторник прогноз по запасам нефти от американского института нефти - ожидается сокращение на 9 млн баррелей.

В среду в России планируется в 12:00 публикация интервенций Минфина. Опрос Reuters свидетельствует об увеличении покупки долларов в месячном объеме около 390 млрд руб. против 380 млрд руб. в июне. Наступает сезонно слабый период для рубля с точки зрения счета текущих операций. Крупные выплаты по дивидендным историям помимо прочего (компонент текущего счета).

В среду США празднуют День независимости, поэтому американские рынки будут закрыты, что скажется на активности Российской биржи.

В четверг переносится публикация статистики со среды по запасам нефти от Минэнерго и протоколу ФРС с последнего заседания.

В пятницу крупный блок потребительской статистки в США и ожидания по введению пошлин на импорт Китая.

На предстоящей неделе основные новости буду связаны с торговыми отношениями США и Китая. В пятницу должны официально вступить в действия американские импортные пошлины против Китая и одновременно планируется ответная реакция Поднебесной на определенную группу товаров. Урегулировать конфликт пока не удаётся, китайские власти предпочитают девальвировать внутреннюю валюту для частичной компенсации. Однако следует обратить внимание, что мировые рынки уже не так чувствительно реагируют на эти новости, если конечно не появятся новые негативные драйверы. В течение выходных вербальных интервенций относительно торговых взаимоотношений не наблюдалось. Хотя рынки могу расценить выпад Трампа против Европы, которая по его мнению, возможно, такой же плохой союзник в торговой сфере, как Китай, только меньше.

Для российского долгового рынка начало недели может сложиться благоприятно, однако все зависит от движения валют развивающихся стран. Прошедший месяц для рубля завершился слабо, однако на фоне конкурентов EM продемонстрировал некоторую фундаментальную стойкость. Начало квартала для многих российских игроков открывает новые лимиты, поэтому ожидаем более существенной поддержки со стороны внутренних потоков. Текущее положение кривой отражает мнение игроков, что регулятор может не снизить ставку в этом году: наклон между ОФЗ 10 и 5 лет составляет около 10 бп против 25-30 бп ещё два-три месяца назад. На этом фоне покупка среднего участка более предпочтительно при долгосрочной стратегии, поскольку именно выпуски до 2028 года в последнее время обеспечили минимальный наклон кривой. Кроме того, мы обращаем внимание, что сейчас реальная доходность по 5-летнему ОФЗ ПД с прогнозом инфляции 4.5% (новый краткосрочный диапазон регулятора до 2020 года) предлагает реальную доходность выше 52001, что может стать фундаментальной идеей для приобретения «классики».