Покупка
Башнефть07, 09; Газпрнеф10, Б1; ГПБ БО21, БО9; Мегафон1Р2; МОЭСК; ПКТ; РЖД 28, 41; Роснефть БО3; РСХБ 14, БО14; Система1Р6; СУЭК 1Р2; ТранснфБО5; ФСК 06, 24, Б3, Б4

Субфеды >100 б.п к КБД

Продажа
Альфа БО39; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р6; ГазпромКБ5; ГТЛК 1Р8; РСХБ 5Р; СПбТел2, 3; Трнф1Р1, БО6, 1Р8

БелгОбл2017; КрасЯрКр14; МарЭл17; СПБГО35001

Покупка
Альфа БО40; Башнефть07, 09; Газпрнеф10, Б1; ГазпромКБ1; Мегафон1Р2; ПКТ; РЖД 28, 41; Роснефть БО3; РСХБ БО2Р; Система1Р6; ТранснфБО5, 1Р1; УрКаПБО3Р; ФСК 06, Б4; ЧТПЗ 1Р4

Башкорт8; БелгОб2014; КОМИ 12; КрасЯрКр12; НижгорОбл9, 11; Новсиб 6; СПБГО35001; СтаврКрай2; ТомскОб 55; Якут-08; ЯрОбл2016

Продажа
Альфа БО39; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р6; ГазпромКБ5; ГТЛК 1Р8; Роснефть04, 05; РСХБ 5Р; СПбТел2, 3; Трнф1Р1, БО6, 1Р8

БелгОбл2017; КрасЯрКр14; МарЭл17; СПБГО35001

Покупка
Альфа БО40; Башнефть07, 09; Газпрнеф10, Б1; ГазпромКБ1; Мегафон1Р2; МКБ БО6, БО7; МОЭСК; ПКТ; РЖД 28, 41; Роснефть БО3; РСХБ БО2Р; Система1Р6; ТранснфБО5; УрКаПБО3Р; ФСК 06, 11, Б3, Б4; ЧТПЗ 1Р4

Башкорт8; БелгОб2014; КОМИ 12; КрасЯрКр10-12; НижгорОбл9, 11; Новсиб 6, 2014; СамарОбл10; СтаврКрай2; ТомскОб 55; Якут-08; ЯрОбл2016

Продажа
Альфа БО39; ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф1Р6; ГазпромКБ5; ГТЛК 1Р7, 1Р8, 1Р10; ЕАБР 11; Роснефть04, 05, 2Р5; РСХБ БО 5Р; СберБ БО4R; СПбТел2, 3; Трнф1Р1, БО6, 1Р8

Покупка
Альфа БО39, БО40; Башнефть07, 09; Газпрнеф10, Б1, 1Р6; ГазпромКБ1; ГПБ БО21; ДОМ.РФ; ЕАБР 08, 11; ЕврХим1Р1; МКБ БО6, БО7; РЖД 1Р1, 1Р3, 1Р4; РСХБ 14, БО13, БО14; Система1Р6; ТранснфБО5; ФСК 06, Б3, Б4; ЧТПЗ 1Р4

БелгОб2014; КрасЯрКр10-12; МосОбл2017; НижгорОбл11; Новсиб2014; СамарОбл10; СтаврКрай2; ТомскОб 55; ЯрОбл2016

Продажа
Вэб 1Р9; Газпнф Б1, 1Р3, 1Р6; ГазпромКБ5; ГПБ БО17; ГТЛК 1Р7, 1Р8, 1Р10; ЕврХол1Р1; ПочтаБ1Р2; Роснефть04, 05, 2Р4, 2Р5; РСХБ 2Р, 4Р, 5Р; СберБ БО4R; СПбТел2, 3; Трнф1Р1, БО6, 1Р8

Покупка
Автодор1Р1; Альфа БО40; Башнефть07, 09; Газпрнеф10, Б1; ДОМ.РФ; ЕАБР 08, 11; ЕврХим1Р1; КТЖ; МежИнБанк3; МКБ БО9, БО11; ПКТ; ПромсвБО8; РСХБ 14, БО13, БО14; Система1Р6; ТКХ; ФСК 06; ЧТПЗ 1Р4

БелгОб2014; КрасЯрКр10-12; МосОбл2017; НижгорОбл11; Новсиб2014; СамарОбл10; СПбГО35001; СтаврКрай2; ТомскОб 55; ЯрОбл2016

Продажа
ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф 1Р6; ГазпромКБ5, Б22; ГТЛК 1Р7, 1Р8, 1Р10; Дом.РФ21; ЕврХол1Р1; РСХБ 2Р, 5Р; СберБ БО4R; СПбТел2, 3; ТрнфБО6, 1Р1, 1Р5, 1Р6, 1Р8

БелгОб2017; КрасЯрКр 14; МарЭл17; СПБГО35001

Покупка
Автодор 1Р1; Альфа БО21, БО40; Башнефть07, 09; ВЭБ 1Р3, 1Р9, 06; Газпрнеф10, Б1; ГПБ БО15, БО25; ДОМ.РФ; КТЖ; Мегафн1Р3, 1Р4; МежИнБанк3; МКБ БО9, БО11; ПКТ; ПромсвБО8; РЖД 18; Роснфт1Р6, БО15; Ростел1Р3, 1Р4; РСХБ 2Р, 3Р, БО15; СберБО3R, БО37, БО5R; Система1Р6; ТКХ; Трнф 1Р7, 1Р10; ФСК 11, 13, Б3, Б4; ЧТПЗ 1Р4

БелгОб2014; КрасЯрКр12; НижгорОбл11; СамарОбл10; СтаврКрай2; ТомскОб 55; ЯрОбл2016

Продажа
ВЭБ БО5, 1Р9; Газпнф Б1, 1Р3, 1Р6; ГазпромКБ5, Б22; ГПБ БО17; ГТЛК 1Р7, 1Р8, 1Р10; ЕврХол1Р1; Роснфт1Р2, 2Р4; РСХБ 20, 2Р, 4Р, 5Р; СберБ БО4R; ТрнфБО6, 1Р1, 1Р5, 1Р6, 1Р8

БелгОб2017; КраснодКр1; КрасЯрКр13, 14; МарЭл17; ХМАО 11

Покупка
Автодор 1Р1; Альфа б2р1, б39, б40; Башнефть07, 09; ВЭБ 1Р9, 06; Газпрнеф10, Б1, Б4; ГПБ БО15, БО25; Мегафн1Р2,1р4; МежИнБанк3; Мтс 1р5, МКБ БО9, БО11; ПКТ; ПромсвБО8; Роснфт1Р6, БО15; РСХБ 14, б14; Сбер б5р, Система1Р6; Трнф 1Р7, 1Р10; ФПК; ФСК 11, 13, Б3, Б4

БелгОб2014; КрасЯрКр12; НижгорОбл11; СамарОбл10; СтаврКрай2; СвердловОбл; ТомскОб 55; ЯрОбл2016

Продажа
ВЭБ БО5,10; Газпнф 1Р6; ГПБ БО17; ГТЛК 1Р7, 1Р8, 1Р10; ЕврХол1Р1; Роснфт 2Р4; РСХБ бо2Р, бо4р, 5Р; ТрнфБО6, 1Р1, 1Р8

БелгОб2017; краснЯркр14; МарЭл17;

Покупка
Альфа БО21, БО40; Башнефть07, 09; ВЭБ 1Р3, 06, 1Р9; Газпрнеф10, Б1; ГПБ БО15, БО25; ДОМ.РФ; МежИнБанк3; МКБ БО9, БО11; ПромсвБО8; Роснфт1Р6, БО15; РСХБ 2Р, 4Р, БО14, 14; СберБО3R, БО37, БО5R; Система1Р6; Трнф 1Р7, 1Р10; ФолксвБ1Р2; ФСК 11, 13, Б4; ЧТПЗ 1Р4

БелгОб2014; КрасЯрКр12; НижгорОбл11; СамарОбл10; СтаврКрай2; ТомскОб 55; ЯрОбл2016

Продажа
ВБРР 1Р2; ВЭБ БО5, 10; Газпнф Б1, 1Р3, 1Р6; ГазпромКБ5, Б22; ГПБ БО17; ГТЛК 1Р7, 1Р8, 1Р10; ЕврХол1Р1; МТС 1Р5; Роснфт1Р2, 2Р4; РСХБ 2Р, 4Р, 5Р; ТрнфБО6, 1Р1, 1Р8

БелгОб2017; КрасЯрКр14; МарЭл17

Покупка
Альфа БО21, БО40; Башнефть07, 09; ВЭБ 1Р3, 06, 1Р9; Газпрнеф10, Б1, Б4; ГПБ БО15, БО24; МежИнБанк3; МКБ БО9, БО11; ПромсвБО8; Роснфт1Р6, БО15; РСХБ 1Р, 4Р, БО14, 14; СберБО3R, БО37, БО5R; Система1Р6; Трнф 1Р7, 1Р10; ФолксвБ1Р2; ФСК 06, 11, 13; ЧТПЗ 1Р4

БелгОб2014; КрасЯрКр12; НижгорОбл11; СамарОбл10; СвердлОб; СтаврКрай2; ТомскОб 55; ЯрОбл2016

Продажа
ВЭБ БО5, 10; Газпнф 1Р3, 1Р6; ГазпромКБ5, Б22; ГПБ БО14, БО17; ГТЛК 1Р7, 1Р8, 1Р10; ЕврХол1Р1; РЖД 1Р5; РСХБ 2Р, 5Р; ТрнфБО6, 1Р1, 1Р8

БелгОб2017; КрасЯрКр14; МарЭл17

Сегодня на открытие валютного рынка российский рубль дешевеет в паре с долларом вторую сессию, несмотря на вчерашнее закрытие американских бирж и анонсирование Аргентиной и Турцией некоторых процедур выхода из кризисной ситуации. Дальнейшая динамика в краткосрочной перспективе будет зависеть от сегодняшнего выступления главы Банка России в Сочи на экономическом форуме и последующей реакции Конгресса США в среду, когда планируется допросить представителей Google и Twitter по вопросу вмешательства России в выборы США. По нашим оценкам, доллар продолжит находиться в восходящем канале, а признаков разворота не видно. В настоящий момент мы не ожидаем изменения ситуации в лучшую сторону, поэтому движение в диапазоне 67.5-68.5 выглядит актуальным.

Судя по вчерашним торговым оборотам, мы не видим высокого спроса на доллар со стороны крупных российских игроков по сравнению с двухнедельной давностью, однако не исключаем, что старые короткие позиции по рублю все еще сохраняются вследствие продолжающегося полного абсорбирования предлагаемой рублевой ликвидности со стороны Казначейства. При этом вчера несколько банков увеличили задолженность перед Федеральным казначейством в размере 362 млрд руб. – частично интерес мог возникнуть по причине периода усреднения обязательных резервов. Мы также отмечаем неожиданное проведение операций «тонкой настройки» Банком России впервые с начала 7 августа. В ходе аукциона банки полностью использовали лимит в размере 400 млрд руб. По нашему мнению, сегодня регулятор может увеличить лимит на недельных аукционах, так как неделю назад они были сокращены из-за налогового периода.

Покупка
Автодор1Р2; Альфа БО40; Башнефть07, 09; ВЭБ 1Р3, 06, 1Р9; Газпрнеф10, Б1, Б4; ГПБ БО15, БО24; МегафнБ1Р3, 1Р4; МежИнБанк3; МКБ БО9, БО11; ПГК 05; ПромсвБО8; РН БАНК 01; Роснфт1Р6, БО15; РСХБ 1Р, БО14; СберБО3R, БО37, БО5R; Система1Р6; ТрансконтБ1; Трнф 1Р6; 1Р7, 1Р10; ФПК 1Р3; ФСК 06, 11, 13

БелгОб2014; КрасЯрКр12; НижгорОбл11; СамарОбл10; СвердлОб; СтаврКрай2; ТомскОб 55; ЯрОбл2016

Продажа
ВЭБ 1Р2, БО5, 10; Газпнф 1Р3, 1Р6; ГазпромКБ5, Б2, Б22; ГПБ БО15, БО17, БО25; ГТЛК 1Р4, 1Р7, 1Р9, 1Р10; ЕврХол1Р1; КТЖ; Металинв 3; МТС 1Р5; ПочтаРБ1Р2; РЖД 1Р5; Роснфт1Р2, 2Р4; РСХБ 2Р, 5Р; СинхФБО1Р1; ТрнфБО6, 1Р1, 1Р5, 1Р8

БелгОб2017; КраснодКр1; КрасЯрКр14; МарЭл17

Сегодня Минфин решил предложить классические ОФЗ с постоянным купонным доходом: 5-летние 26223 на 15 млрд руб. Последний раз облигации размещались 8 августа по средневзвешенной доходности 7,98% (8,7% на момент написания – 11:30 по мск.). По итогам недели кривая доходности сдвинулась вверх на 15-17 бп на фоне негативной конъюнктуры развивающихся рынков, при этом динамика российских бумаг соответствовала суверенным долговым площадкам Турции, Бразилии, Индии и Южной Африки, которые по своим фундаментальным метрикам сильно уступают России с точки зрения чувствительности к внешним рыночным шокам.

Перед началом аукциона основные факторы спроса практически отсутствуют, поскольку ключевые риски для федеральных займов не исчезли. Кроме того, вчера глава Банка России на сочинском форуме выступила с заявлением о наличии драйвером, способствующих ужесточению ДКП. Несмотря на то, что она лишь перечислила все три аргумента, которые способствуют разному варианту событий, инвесторы отреагировали довольно сильными продажами вдоль кривой.

Соответствующие движения мы отмечаем на денежном рынке преимущественно на годовом участке рублевой кривой процентных и валютных свопов, являющимся косвенным индикатором ближайших монетарных условий. Согласно нашему базовому сценарию, ключевая ставка останется на прежнем уровне до конца года, а ее траектория роста может быть продиктована в случае самых жестких санкций в отношении ведущих государственных банков России.

Сегодня на открытие торгов выпуски ОФЗ продолжают в цене дешеветь на среднем и дальнем участках до полфигуры. Серия 26223 предлагает доходность в размере 8,7%, что соответствует премии около 10 бп к меньшей по дюрации серии 26215. При этом дисконт к более дальней 26222 равен 14 бп. Рекомендуем ориентироваться на 26222 и покупать 26223 на аналогичном уровне более длинного сверстника в диапазоне 8,75-8,8%.

На предстоящей неделе состоится опорное заседание Банка России. В рамках нашего базового сценария регулятор сохранит ключевую ставку на прежнем уровне, однако усилит риторику относительно предстоящих действий по вопросу ДКП в случае реализации основных рисков, которые, как мы ожидаем, будут перечислены в сопроводительном документе.

В настоящий момент мы не видим причин для ужесточения процентных условий, несмотря на сильную коррекцию российского долгового рынка и прогноз участников денежного рынка через повышательное давление на краткосрочные ставок.

Некоторые факторы за сохранение ставки сейчас.

Банк России уже отметил ускорение потребительских цен, однако уровень инфляции остается значительно ниже заложенного диапазона на ближайшие два года, поэтому слишком рано менять вектор кредитной политики. Свою позицию регулятор может изменить, если среднесуточные темпы инфляции выйдут за рамки допустимых значений – 0.35%. Реализация данных рисков возможна к середине четвертого квартала.

Большинство экспертов полагают, что Банку России следует более серьезно отнестись к событиям на глобальных рынках и не допустить ошибки, которые сделал ЦБ Турции. По нашему мнению, не совсем справедливо проводить аналогию происходящих событий с другими развивающимися странами, имеющие более слабые фундаментальные показатели. Кроме того, события в Турции во многом связаны с напряженными отношениями с США и высокой концентрацией внешних валютных обязательств при скромных международных резервах. С другой стороны, последние обстоятельства на российском рынке также произошли по причине давления западных партнеров, обеспечившие массовый выход иностранных инвесторов. Однако существенный рост доходностей ОФЗ связан с дефицитом ликвидности, когда отсутствовали крупные покупатели. Вследствие чего практически половина потерь в ОФЗ случилась на фоне очень низких торговых оборотов, что не является полным аргументом о справедливом положении текущего уровня кривой. Как мы отметили выше, главная причина заключается в отсутствии покупателей, которые не видят оптимальные точки входа для вложения в ОФЗ.

Ужесточение ДПК де-факто уже произошло через другие инструменты. Кредитные организации постепенно увеличивают стоимость розничных депозитов. Повышен коэффициент риска на кредитование физических лиц. Краткосрочные ставки денежного рынка остаются довольно высокими относительно трехмесячных уровней, при этом рост стоимости денег связан с турбулентностью на финансовых рынках и ожиданиями некоторых игроков роста ключевой ставки.

На прошлой неделе Эльвира Набиуллина в рамках сочинского экономического форума отметила наличие факторов за сохранение и повышение ставки, что было расценено инвесторами негативно, хотя регулятор лишь перечислил аргументы, которые нельзя игнорировать на фоне последних событий. Действия ЦБ РФ мы расценили как вербальные интервенции и не более того, поэтому мы ожидаем, что на ближайшем собрании появятся четкие сигналы при которых процентные условия могут изменены. Таким образом, одной риторики станет достаточно, чтобы не ужесточать ДКП.

Исходя из вышесказанного мы выступаем за сохранение ставки. В этом случае Банк России сможет показать независимость, а четкая позиция в сопроводительном документе развеет «панику в словах» участников рынка по причине отсутствия налаженной коммуникации с регулятором в последнее время.

Мы хотели бы дополнить нашу позицию таким фактором как мораторий на ежедневные интервенции Минфином. Отказ от покупки доллара ведёт к сокращению рублевой ликвидности в банковской системе, что является ещё одним косвенным способом ужесточения ДКП. Если ли бы интервенции сохранялись регулятору с высокой вероятностью пришлось бы повышать ставку, так как спекулятивные движения против рубля могли быть намного выше текущих. Однако бюджетное правило никто не отменял, поэтому восстановление операций по покупке доллара в отсутствие позитивных сдвигов на рынке откроет пространство ЦБ для смены вектора в ДКП в четвёртом квартале.

Покупка
Альфа БО21, БО22, БО40; Башнефть07, 09; ВЭБ 06, 08; Газпрнеф 10; ГПБ БО15, БО25; МегафнБ1Р3, 1Р4; МКБ БО9, БО11; ПромсвБО8; РСХБ 4Р; СберБО3R; Система1Р6; Трнф1Р7; ФСК 07, 09, 11

КрасЯрКр12; МосОбл2016; НижгорОбл11; СвердлОб; СтаврКрай2; ТомскОб 55; ЯНАО 2016; ЯрОбл2016

Продажа
ВЭБ БО5, 10; ГазпромКБ5; ГПБ БО17; ГТЛК 1Р4, 1Р7, 1Р9, 1Р10; ЕврХол1Р1; ЛСР 1Р1; ПИК БО7; ПКТ 02, 03; Роснфт1Р2, 2Р4; РСХБ 2Р, 5Р; СинхФБО1Р1; ТрнфБО6, 1Р1, 1Р8; ФПК 1Р3

КрасЯрКр13, 14; МарЭл17

Покупка
Альфа БО21, БО22, БО40; Башнефть07, 09; ВЭБ 06, 08, 1Р9; Газпрнеф 10; ГПБ БО15, БО16, БО25; ГТЛК БО8; МКБ БО9, БО11; ПромсвБО8; РСХБ 4Р; РусГидрБП5; СберБО3R; Система1Р6; Трнф1Р7; ФСК 07, 09, 11

КрасЯрКр12; МосОбл2016; НижгорОбл11; СвердлОб; СтаврКрай2; ТомскОб 55; ЯНАО 2016; ЯрОбл2016

Продажа
ВЭБ БО5, 10, 18; ГПБ БО14, БО19; ГТЛК БО5, 1Р7, 1Р10; ЕврХолдФ8; ЛСР 1Р1; МОЭСК БО10; ПИК БО7; ПКТ 02, 03; РЖД 1Р3; РСХБ 2Р, 5Р; ТранснфБО6

КрасЯрКр14; МарЭл17