Продадим Роснефть 1р2, 1р4, РЖД41

Покупка:
ГТЛК 1р6, бо4, бо6, Европлан б1,б7, Моэск бо4, бо8, бо10, РН 1р2, Роснефть б3,б9, ФСК б3, 13 Краснодар 1, КурскаяОбл, Марий Эл

Продажа:
ВЭБ 8, 9, 1р9, ГПБ бо17, бо14, ГТЛК 1P-03, Евраз 1р1, КТЖ, ЛСР 1р2, Мираторг бо6, Мостотрест 8, МТС 1р1, 1р2, ОКЕй БО6, ПСБ бо8, РН банк 01, СпбТел 1,4,7, ТКХ, Транснефть 1р8, 1р5, 1р4, ФСК б3
ВоронежОб7, КрасЯрКр 12,13, МарийЭЛ, Хакасия 2013

Покупка:
ГТЛК 1р6,бо4, Европлан б1,б7, евраз1р1, ржд бо7, РСХБ 16,17,21, Рсобанк б11,б12, Ростел, Русгидро,
Башкорт, Новосиб2013, Самарскаяобл 12,13, МГор 48, Липецк, краснодар1, Курская, ХМАО

Продажа:
ВТБ бо43, ГПБ бо17, ГПН 1р3, ГТЛК 1р4, КТЖ, Мираторг бо6, Мостотрест 8, МТС 1р1,1р2, МОЭСК бо6, бо8, бо9, РСХБ бо2р,бо13, РН 01, РЖД 41,1р1, Роснефть 1р2,1р4, Сбер бо3R, СпбТел 1,7, Сибур 10, Транснефть 1р3-1р8,бо6, УркаПБО3, ФПК 1р1
КрасЯрКр 13,12,10, самара 10,11,13, Томск 48, Якутия 07, Нижгор 9, ХМАО 10, Яробл 2014

Рекомендуем обратить внимание на ОФЗ-ПК 29006. Уровень текущей доходности 9,65% годовых и премия к ставке RUONIA в размере 0,11% в годовом исчислении представляются весьма привлекательными по отношению к ближайшим по дюрации более короткой серии 29012 (премия к ставке RUONIA минус 0,23% в годовом исчислении) и более длинной серии 29007 (премия к ставке RUONIA 0,1% в годовом исчислении).

21 ноября Альфа-Банк проведет сбор заявок на биржевые облигации серии БО-22: объём 5 млрд руб; c~8-8,15%; ytw~8,16-8,32%. Параметры выпуска аналогичны размещённому в начале октября Альфа БО-21; дюрация составит 2,73 года. Доходность последней сделки по Альфа БО-21 составляет 8,02%. Принимая во внимание сложившуюся рыночную конъюнктуру, полагаем, что новый выпуск эмитента будет размещаться с доходностью к оферте не ниже 8,26% (купон не ниже 8,1%). Данный индикатив доходности обеспечит Альфа БО-22 премию к обращающемуся на рынке выпуску серии БО-21 порядка 24 бп.

Красноярский Край 13 99.90/100.10 50к

22 ноября Минфин предложит на первичном рынке более ликвидные за прошедшую неделю среднесрочные выпуски 26207 и 26222 объёмом 14,4 и 10 млрд рублей соответственно. На данный момент серии торгуются по последним сделкам с доходностью 7,64-7,66%. Перед началом аукциона складывается благоприятный внешний фон за счет укрепляющегося рубля, повышательного тренда нефтяных котировок, достаточного уровня рублевой ликвидности в системе и спроса на суверенные долги развивающихся стран, которые демонстрируют в последние дни отличный ценовой рост. А также риторики ЦБ в отношении дальнейшей нормализации процентной политики, учитывая низкие темпы инфляции. Исходя из текущих ставок кривой по среднесрочным выпускам можем предполагать проведение сильных аукционов с максимальной премией 1-2 п.п. По итогам аукциона серия 26207 будет полностью доразмещена, объём в обращении 26222 составит 93,52%.

Покупка:
ГТЛК 1р6, Европлан б1,б7, Еврохим 1р2, РЖД бо7, Моэск бо10, Росбанк б11,б12, Ростел, Русгидро,
Башкорт, СамарскаяОбл 9, МГор 48, Липецк, Нижгор 12, Краснодар1, ХМАО, Якутия 8,9

Продажа:
ВТБ бо43, ГПБ бо17, ГПН 1р3, ГТЛК 1р4, Мираторг бо6, Мостотрест 8, МТС 1р1,1р2, МОЭСК бо6, бо9, РСХБ бо2р,бо13, РЖД 41,1р1,1р4, Роснефть 1р4, Сбер бо3R, Сибур 10, Транснефть 1р5,1р7,1р8,бо6, УркаПБО3, ФПК 1р1
КрасЯрКр 13,12,10, СамарскаяОбл 10,11,13, Томск 48, Якутия 07

28 ноября Газпромбанк проведёт сбор заявок на трёхлетние биржевые облигации серии БО-15: объём 10 млрд руб, c~8-8,2%, ytm~8,16-8,37%. С учетом заявленных параметров дюрация составит 2,73 года. На прошлой неделе состоялись book-buildings трехлетних серий Альфа-Банка и РСХБ, финальная ставка купона по которым была установлена на уровне 8,1% (ytm=8,26%). Ввиду более высокого кредитного качества обязательств ГПб (против Альфа-Банка), а также меньшего, чем у РСХБ объёма размещения, предполагаем сужение ориентира ставки купона готовящегося БО-15 до 8,05-8,1%, что соответствует индикативу доходности выпуска на уровне 8,21-8,26%.

Покупка:
ВЭБ 1р9, Европлан б1,б7, РЖД бо7, Росбанк б11,б12, Ростел, Русгидро, РСГ, КТЖ, Сбер бо3R
Башкорт, СамарскаяОбл 9, МГор 48, Липецк, Нижгор 12, Краснодар1, ХМАО, Якутия 8,9

Продажа:
ГПБ бо17, ГПН 1р3, ГТЛК 1р3,1р4, ГСС бо5, Еврохим 1р2, ЛСР 1р1,1р2, Мостотрест 7,8, МТС 1р1,1р2, МОЭСК бо9, РЖД 41,1р1, СПБТел 1,4, Транснефть 1р5,1р7,1р8,бо6, ФПК 1р1, ЧТПЗ 1р1, 1р2
воронеж 07, КрасЯрКр 13,12,10, СамарскаяОбл 10,11,13, Томск 48,Хакасия2013, Якутия 07

29 ноября Минфин предложит на первичном рынке серию 26212 объёмом 10 млрд, а также наиболее ликвидную за прошедшую неделю серию 26222 на 16,19 млрд. Согласно результатам аукциона от 22.11.17, спрос на 222 серию превысил предложение в 5,08 раз. Также, с 15.11 стал доступен дополнительный выпуск серии 26212 на 108,928 млрд. В настоящий момент серии 26222 и 26212 торгуются по последним сделкам с доходностями 7,49% и 7,59% соответственно. Учитывая обозначившуюся за прошедшую неделю тенденцию нормализации временной структуры процентных ставок, предполагаем проведение сильных аукционов с премией 3-5 б.п. По итогам сегодняшних аукционов серия 26222 будет полностью размещена, объём в обращении 26212 составит 67,16%.

1 декабря ПАО "ФСК ЕЭС" проведёт сбор заявок на биржевые облигации серии БО-04: объём 7 млрд; c~7,7-7,8%; ytw~7,93-8,03%; оферта через 6 лет. С учётом заявленных параметров дюрация составит 4,86 лет. В конце 3К17 эмитент размещал среднесрочный выпуск серии БО-03 с премией 58 б.п к 26220 (текущая премия к 220 серии составляет 35 б.п). Учитывая кредитное качество обязательств ФСК ЕЭС, а также итоги размещения более короткой 03 серии, допускаем сужение ориентира ставки купона ФСК ЕЭС Б4 до 7,7-7,75%, что соответствует премии к ближайшей серии 26215 на уровне 50-55 б.п.

4 декабря администрация губернатора Санкт-Петербурга проведёт сбор заявок на семилетние облигации серии 35001: объём 30 млрд; c~7,75-7,85%; ytw~7,9-8%. С учётом заявленных параметров дюрация составит 5,5 лет. Кредитное качество обязательств эмитента оценивается агентством АКРА на уровне ААА. Согласно данным от 01.07.2017, отношение госдолга субъекта к налоговым и неналоговым поступлениям за 12 месяцев сократилось до 1,8% (против 3% на 01.07.16). Так как государственный долг Санкт-Петербурга представлен исключительно в виде бюджетных кредитов, тенденция сокращения долговой нагрузки субъекта при реализации государственной программы по реструктуризации бюджетных кредитов сохранится и в следующем году. Принимая во внимание текущую рыночную конъюнктуру, считаем размещение серии 35001 с премией 5-15 б.п к более короткой МГор48 наиболее вероятным. Таким образом, финальный ориентир ставки купона составит 7,65-7,75%, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,8-7,9%.

Покупка:
Акрон 1р1, 1р2, Башнефть 7,9, Белуга 1р4, гпн1р3, гтлк1р6, мегафон 1р2, Мираторг бо6, РСХБ б13, б14, РЖД бо7, 41, 30, ростел1р1,1р2,1р3, Сбер бо3R, Транснефть 1р8, ФСК б3
Башкорт, Белгор 2013, СамарскаяОбл, СвердловОбл 4, МГор 48, Липецк, Нижгор 12, Краснодар1, КрасЯрКр 12,13,14, КемерОбл 17, Курск 35001, ХМАО 9,10, Якутия 8,9

Продажа:
ГТЛК 1р3, ГСС бо5, Европлан б2, ЛСР 1р1,1р2, Мостотрест 7,8, МТС 1р1,1р2, Окей 1р1, СПБТел 1, роснефть1р4, РН Банк 1р1, РСХБ 2р, 3р, СИНХФ БО1р1, Урка ПБ01Р3, ФПК 1р1, ЧТПЗ 1р1, 1р2,1р4,
КрасЯрКр 10, СамарскаяОбл 10,11, Томск 48, Новосиб 6, ОмскОбл 2014,2016, Коми 11,12,14, ЯрОбл 2013

6 декабря Минфин предложит на первичном рынке короткую серию 25083 объёмом 15 млрд, а также наиболее ликвидную за прошедшую неделю серию 26221 на 10 млрд. Согласно результатам прошлых аукционов, спрос на данные серии превышал предложение в 2,26-2,95 раз на объёме 10 млрд рублей. На данный момент спрэд к кривой бескупонной доходности у серии 25083 составляет ок. 7 б.п, серия 26221 является более недооцененной и имеет G-spread ок. 23 б.п. Ввиду сокращения отклонений краткосрочных ставок от долгосрочной средней, форма кривой бескупонной доходности ГО за последнюю неделю стала более пологой. Таким образом, предполагаем проведение аукционов с отсечением в длинной серии порядка 8-12 б.п от рыночной цены бумаги и 4-7 б.п в короткой. По итогам сегодняшних аукционов серия 26221 будет размещена на 78,78%; объём в обращении 25083 составит 15,71%.

Сегодня ПАО "Газпром Нефть" проведёт сбор заявок на биржевые облигации серии 001Р-04R: объём 10 млрд, c~7,8-7,9%, ytw~7,95-8,06%. На данный момент в обращении находится более короткий выпуск эмитента - Газпнф1Р3R, торгующийся по последним сделкам с премией ок. 50 б.п к ближайшей серии 26220. Ближайший по дюрации выпуск эмитента сопоставимого кредитного качества - ТрнфБО1Р8, торгуется с премией к 222 серии на уровне 54-55 б.п. Таким образом, с учётом сложившейся рыночной конъюнктуры, полагаем размещение Газпнф1Р4R с премией к серии 26222 на уровне 50-60 б.п наиболее вероятным. Данный индикатив доходности соответствует ориентиру ставки купона на уровне 7,75-7,85% (ytm~7,901-8,004%). Дюрация составит 5,496 лет.

12 декабря ГК "Автодор" проведёт сбор заявок на биржевые облигации серии БО-001Р-02: объём 7 млрд, c~8,4-8,7%, ytp~8,58-8,89%. С учётом заявленных параметров дюрация составит 1,88 лет. Несмотря на отрицательную динамику чистой прибыли по итогам 3К17, ГК "Автодор" отвечает признакам финансовой устойчивости: debt-to-equity ratio составляет 0,24; коэффициент обеспеченности собственными средствами разительно превышает среднеотраслевой показатель. В настоящий момент на рынке представлен выпуск эмитента сопоставимого уровня кредитоспособности - Мостотрест 7, торгующийся по последним сделкам с доходностью 8,42% (премия к 26216 составляет 125 б.п соответственно). Таким образом, учитывая текущее финансовое положение компании, считаем возможным снижение премии к ближайшей по дюрации серии 26210 готовящегося Автодор БО-001Р-02 до 131-142 б.п, что соответствует ориентиру ставки купона на уровне 8,3-8,4% годовых.

Накануне заседания сд ЦБ РФ Минфин проведёт аукционы по размещению ОФЗ объёмом 40 млрд рублей. На первичном рынке будет предложена серия 26212 объёмом 20 млрд, а также короткая 25083 на тот же объём. Согласно результатам прошлых аукционов, спрос на 1 млрд размещаемых серий превышал предложение на 14,98-19,48%. На данный момент серия 25083 расположена более справедливо относительно кривой бескупонной доходности (текущий G-spread составляет 5 б.п); серия 26212 недооценена сильнее: G-spread составляет ок. 11 б.п. В связи с сохранением тенденции нормализации временной структуры процентных ставок, предполагаем проведение аукционов с отсечением в короткой серии порядка 5-10 б.п от рыночной цены и 10-20 б.п в 212. По итогам сегодняшних аукционов серия 26212 будет размещена на 75,52%; объём в обращении 25083 составит 21,43%.

Покупка:
Акрон 1р2, Белуга 1р4, гпн1р3, гтлк1р6, Еврохим 1р2, Евраз 1р1,8, РЖД бо7, 41, 30, Сбер бо3R, трн1р7, фск13,10,12,25,
Башкорт, Белгор 2013, 2014, СамарскаяОбл, СвердловОбл 4, МГор 48, Липецк, Нижгор 9,12, Коми 14, КрасЯрКр 10,11,12,13,14, КемерОбл 17, Курск 35001, ХМАО 10, Якутия 8,9 , ЯНАО

Продажа:
Вэб1р9, ГТЛК 1р3, ГСС бо5, ЛСР 1р1,1р2, Мостотрест 7,8, МТС 1р1,1р2, СПБТел 1, ТМХ, Трансн бо6, роснефть1р4,1р2, ФПК 1р1,
КрасЯрКр 13, Краснодар1, СамарскаяОбл 13, Томск 48, Новосиб 6, 2014, ЯрОбл 2017

Сегодня ХМАО проведёт сбор заявок на биржевые облигации серии 35002: объём 7 млрд, c~7,8-8%, ytm~8,03-8,24%. Долговая нагрузка Ханты-Мансийского автономного округа является одной из самых низких в РФ: отношение госдолга субъекта к налоговым и неналоговым доходам его бюджета за 12 месяцев составляло 8,1% на 01.07.2017. Причём, долговая нагрузка за последние 6 месяцев сократилась на 1,1%. 19 декабря 2016 года ХМАО размещал облигационный займ со схожими параметрами - серию 35001. На данный момент выпуск торгуется по последним сделкам с доходностью 7,69%. Учитывая сложившуюся рыночную конъюнктуру, предполагаем снижение ориентира ставки купона серии 35002 до 7,65-7,7%, что соответствует доходности к погашению на уровне 7,87-7,93%. Дюрация составит 4,51 лет.