💱 Рубль в феврале — и в перспективе

1️⃣ Курс был стабилен и немного снизился к концу месяца — на 1,3% до 9,1 ₽/$.

2️⃣ Экспортёры продали меньше валюты — $10,4 млрд в феврале по сравнению с 12,9 млрд в январе. На продажи влияет и указ Президента, и то, что компаниям нужны рубли для операционных и капитальных затрат, налогов и др. Из-за высоких ставок выгоднее продавать валюту, чем брать кредиты в рублях.

3️⃣ Центробанк продал валюты на 8,1 млрд ₽.

Этот объём формируют:

– операции в рамках текущего бюджетного правила,
– отложенные покупки валюты в рамках бюджетного правила за 2023 год,
– продажи валюты для зеркалирования повышенных бюджетных трат и инвестиций из ФНБ.

4️⃣ Рублёвые активы остались привлекательными из-за высоких ставок.

5️⃣ Спрос на валюту у физлиц всё ещё высокий: в феврале её купили на 91 млрд ₽.  Не исключаем, что сохранится спрос на валюту для выкупа активов нерезидентов.

🦷 Чего ждать в ближайшие месяцы

На наш взгляд, валютный рынок сбалансирован.

Что будет поддерживать рубль

• Продажи валюты экспортёрами и рост цен на нефть.
• Нефтегазовым компаниям надо платить квартальный налог на дополнительный доход. Мы ожидаем, что нефтяники заплатят 1,2–1,3 трлн ₽ в марте-апреле по сравнению с 0,7–0,9 трлн ₽ в январе-феврале 2024 года и 0,65 трлн в декабре 2023.

• В марте ЦБ хотя и снизит продажи валюты с 8,1 млрд ₽ в день до 7,1 млрд, но продолжит ее продавать. Причина — подорожала нефть и выросли покупки по бюджетному правилу.

• Монетарная политика остаётся жёсткой. Высокая ключевая ставка и интересные ставки по облигациям привлекают людей сберегать деньги в рублях.

Что помешает рублю укрепиться

• Спрос на валюту у физлиц.

• Погашение замещающих облигаций.

• Возможный обмен замороженных российских активов.

Мы ждём, что ЦБ сохранит ключевую ставку 16% на очередном заседании в пятницу.

👀 Почему такой прогноз

• Инфляция сейчас ниже, чем осенью 2023 года, но всё ещё выше целей Центробанка.

• Сохраняются главные проинфляционные факторы: состояние экономики и рынка труда, повышенные инфляционные ожидания, высокие темпы кредитования в отдельных сегментах и бюджетная политика. Мы считаем, что из-за них регулятор пока не будет снижать ставку, а замедление инфляции преждевременно считать устойчивым.

• При этом мы ждём, что сильнее всего ставка снизится во втором полугодии, а в конце года составит 12–13%.

📰 Инфляционные факторы меняются неоднородно

• Кредитование в рыночном сегменте замедлилось, а в льготном остаётся высоким — как и корпоративное.

• Инфляционные ожидания людей и бизнеса снижаются, но всё ещё высоки.

• Рынок труда не изменился: в январе безработица осталась у минимума в 2,9%, а  реальные зарплаты в декабре выросли на 8,5% от года к году.

• Рынки энергоносителей и валют стабильны. Цены на нефть немного выросли.

🏆 Нам 28 лет — вам подарки!

1 апреля 1996 года начала работать наша управляющая компания. Тогда же и зародилась индустрия управления активами в России. Сегодня мы занимаем первое место по объему рынка открытых и биржевых фондов и управляем активами на 1,7 трлн рублей.

В свой 28-й день рождения «Первая» раздаёт подарки подписчикам: 28 сертификатов МВидео на покупку любой техники.

За 1️⃣ место — 50 000 ₽
За 2️⃣ место — 35 000₽
За 3️⃣ место — 15 000 ₽
За места с 4-е по 28-е — 4000 ₽

🔜 Как принять участие

• Подпишитесь на наш канал;
• Нажмите на кнопку «Участвую» под этим постом. Даже если вы уже подписаны на канал, обязательно нажать на кнопку, чтобы стать участником.

Победителей выберем 1 апреля.

Не забудьте включить уведомления, чтобы не пропустить итоги конкурса. И конечно, следите за постами. Здесь можно не только выиграть крутые призы, но и быть в курсе всего, что происходит на фондовом рынке. А ещё узнавать инвестиционные идеи и новости о ПИФах от экспертов УК.

Удачи!

📰 Долговой рынок — на что смотреть инвестору

Рублёвые облигации испытывают давление последние два месяца.

Основных причин две.

1️⃣ Хотя ЦБ и не повысил ставку, он увеличил среднесрочный прогноз.

2024 год: c 12,5–13,5% до 13,5–15,5%.
2025 год: с 7,0–9,0% до 8,0–10,0%.

Вероятно, регулятор будет дольше держать высокую ставку и снижение откладывается на второе полугодие.

2️⃣ Минфин продолжает размещать много ОФЗ с фиксированным купоном: c начала года уже больше 670 млд ₽ — 84% квартального плана. Это давит на кривую ОФЗ, особенно на выпуски с длинной дюрацией. Индекс корпоративных облигаций Мосбиржи тоже потерял 1,1% с начала года, но это компенсируют купоны — индекс совокупного дохода прибавил больше 1%.

Долгосрочным инвесторам сейчас может быть выгодно покупать облигации с фиксированным доходом. Высокие ставки в экономике — надолго, но не навсегда. Мы считаем, что в середине года инфляция и жёсткая монетарная политика пройдут пик, а ключевая ставка близка к максимуму. Поэтому можно инвестировать в бумаги с доходностями на уровне или выше ставок по депозитам, чтобы зафиксировать их на два года или дольше.

Первичный рынок

Здесь достаточно выпусков с адекватным кредитным спредом к ОФЗ и высокой доходностью, например:

• КАМАЗ, на 2 года, доходность — 15,3%;
• Самолёт, на 2 года, доходность — 15,8%;
• Газпромбанк, на 3 года, доходность — 14,4%.

Вторичный рынок

Хорошее сочетание риска и доходности 15–16% годовых дают бонды второго эшелона:

• АФК Система;
• девелоперы — Эталон, ЛСР;
• потребительский сектор и ритейл — Окей, Белуга.

Флоатеры

Выпуски с плавающей ставкой остаются актуальными в условиях жёсткой монетарной политики ЦБ. С премией к базовой ставке (Ruonia или ставке ЦБ) купонная доходность корпоративных флоатеров выше 16%.

Замещающие облигации

Их тоже не стоит обходить вниманием. У них высокая доходность в валюте и нет инфраструктурных рисков (например, что деньги заблокируют). Бонды первого эшелона дают доходность 5–6,5%. Бумаги второго (Группа ПИК, ГТЛК, МКБ) — выше 7%.

📰 Еженедельный обзор

Зачем инвесторам его читать.

🇷🇺 Российский рынок

• Ключевые индексы вторую неделю подряд в минусе.

Причина — монетарная политика ЦБ: регулятор сохранил процентную ставку 16% и дал жёсткий комментарий. Однако мы ждём, что ставку могут снизить во втором полугодии, а на конец года она будет 12–13%.

• Индекс Мосбиржи в рамках среднесрочного восходящего тренда.

• Размещения Минфина на первичном рынке и политика Центробанка продолжают давить на облигации. Индекс гособлигаций RGBI снижался 13 сессий подряд, но после решения по ставке начал рост. 

• Доходности среднесрочных и долгосрочных бондов шли вверх. Банки ожидали, что высокая ставка сохранится, поэтому продавали эти бумаги.

• Акции Тинькофф после редомициляции начали расти после распродаж и по итогу недели показали плюс.

• Совет директоров Лукойла рекомендовал выплатить дивиденды за 2023 год в размере 483 ₽ за акцию. Это меньше ожиданий инвесторов.

🦷 На неделе ждём данные по ВВП России.

🌐 Глобальные рынки

• Динамика была положительной. S&P 500 остаётся в рамках долгосрочного восходящего тренда и торгуется у исторического максимума.

• Регулятор ожидаемо сохранил базовую процентную ставку. Глава ФРС Джером Пауэлл на пресс-конференции сказал:

– ставка «вероятно, находится на своём пике»;
– целесообразно начать снижать её в этом году;
– инфляция снизилась, но остаётся на повышенном уровне;
– высокая ставка негативно влияет на инвестиции в бизнес.

В целом ожидания инвесторов подтвердились: регулятор может начать цикл снижения ставки в этом году.

• На этом фоне рынки акций продолжили расти, а на долговом начались покупки облигаций.

🦷 На неделе ждём данные по ВВП США. В пятницу в США торгов не будет из-за Страстной пятницы.

🛢 Нефть

• Brent выросла. Причин несколько.

– ОПЕК+ планово ограничивает добычу, и на рынке формируется дефицит.
– Продолжаются конфликты на Ближнем Востоке и в Красном море.
– ФРС может начать снижать ставку в этом году.

Это позволяет надеяться, что скоро мы можем увидеть цены ближе к $90 за баррель.