Коротко: про новые предложения ФАС для сталеваров

Сталеварам откровенно не везет последние несколько лет. То налог на сверхдоходы от Белоусова прилетит, то дело ФАС, то фактическое закрытие европейского рынка.

Теперь ФАС предложила ограничить рентабельность российских металлургов (сталеваров) уровнем 2019 года в рамках переговорах о мировом соглашении между регулятором и компаниями. Источник Коммерсанта считает, что предлагаемая методика ФАС приведет к рентабельности в 8-10%, что недостаточно даже для поддержания производства.

Естественно сталевары будут пытаться отбиться от подобной "инициативы", но будет ли это успешно в текущих реалиях - предсказать сложно. Про "рыночность" таких методов говорить бессмысленно.

Учитывая такой новостной фон и неплохой рост акций черных металлургов с начала года - можем увидеть распродажи в их акциях в ближайшее время.

@asabst

Сверкоротко: про риторику ОПЕК

ОПЕК+ сокращает добычу на 1,15 мбд, сообщает Блумберг, что стало большим сюрпризом. 0.5 мбд из этого объема это саудиты. Вместе с РФ снижение добычи составит примерно 1.6 мбд. Фактическое снижение будет ниже из-за недовыполнения квот некоторыми странами.

Как уже отмечал ранее, цена на черное золото снизу подпирается двумя крупными игроками.

Сомневаться, что картель будет медлить в дальнейшем, в случае пролива жижи вниз - не стоит. Отрицательная цена на нефть во времена ковида, довольно свежий урок для нефтедобывающих стран, которые они вряд ли стремятся повторить.

P.S. Это решение наверняка разрешит аномалию с расхождением цены на нефть в рублях и индекса Мосбиржи, правда не с той стороны, с которой я ждал. Тем лучше для рынка.

@asabst

Сверкоротко: про статистику по выдаче ипотеки

Количество выданных ипотечных кредитов в январе-феврале 2023 года упало на 16.8%. В деньгах значение упало на 12%. Частично

Тренд для застройщиков, скажем честно - не самый лучший. У банков ситуация выглядит более оптимистично - совокупный портфель ипотечных кредитов подрос на 2%.

В любом случае - сектор сейчас однозначно не в самой лучшей форме, что делает одну из моих недавних заметок более актуальной.

@asabst

​​Сверкоротко: про запасы нефти в США

Сюрприз от ОПЕК+ это только части картинки на рынке черного золота.

Достаточно взглянуть на динамику запасов в США (на графике ниже), чтобы понять, что в отсутствии жесткой мировой рецессии прогноз Goldman про $95/бочку Brent к концу года звучит уже не настолько оптимистично, как до этого.

@asabst

Про бюджет РФ

Судя по последним данным от Минфина бюджет в марте исполнился с небольшим профицитом (в 180 млрд рублей), что, конечно, плюс для устойчивости экономики РФ.

При этом держим в голове что такой скромный профицит был достигнут за счет налога на прибыль за 2022 год, благодаря которому в конце марта бюджет пополнился на 2.5 трлн рублей. Без этого взноса дефицит за первый квартал был бы существенно шире.

Ключевые для понимания тенденции данные по бюджету, на мой взгляд, увидим в апреле.

С одной стороны на пользу бюджету играет ослабевший рубль и сильная нефть.

С другой из негативных факторов можно отметить сохранение низкой цены реализации нефти (Минфин сообщает о $47/баррель в марте) и довольно скромные перспективы роста экономики в 2023.

Ухудшение ситуации с бюджетом в апреле и сохранение негативного тренда (концептуально: превышение запланированного дефицита на 2023 год в размере 2.9 трлн рублей) - среднесрочно сигнал для ослабления рубля (несмотря на то, что краткосрочно - доллар к рублю смотрится слишком сильно), роста инфляции и потенциально роста налогов на физиков в 2024.

Собственно поэтому следить за динамикой бюджета РФ - все еще сверхактуально.

@asabst

​​Мысли по рынку РФ и немного про #инвестидеи.

Доллар (юань) - рубль. В моменте рубль выглядит слишком слабо - видимо сказывается сделка Shell-Новатэк и окончание налогового периода. Стратегически, на горизонте года, во многом дальнейший тренд в валюте будет зависеть от того, насколько хорошо будут идти дела с бюджетом. Тактически, можем увидеть некоторое укрепление рубля. Инвестидея в юане хорошо отрабатывает и дала уже +16.5%. Пока не планирую скидывать валюту.

Русал. Обозначал бумагу ранее как одну из инвестидей на российском рынке. Триггеры пока не реализуются, поэтому выхожу из имени в небольшой плюс. Вместо этого, спекулятивно (с небольшими стопами) пробую поставить на Алросу и Сегежу как на истории позитивно реагирующие на слабый рубль.

Золото. Заигрывает с историческими максимумами. Еще одна причина продолжить держать Polymetal (что и делаю).

В нефти - продолжаю ставить на улучшение ситуации в российской нефтянке через Роснефть и добавляю Татнефть (как бумагу с неплохим апсайдом). История с ОПЕК подтвердила, что картель готов действовать на опережение, поэтому уверенности в этих позициях больше чем было до этого. Тем не менее, стоит отметить что в условиях замедления мировой экономики перед выходом к $90+, Brent вполне может скорректироваться с текущих значений, что может результировать в более комфортные точки входа в эти имена.

Сбер. Хорошо плюсанул с момента выхода идеи. Выглядит слегка дорого в моменте, но в целом не вижу смысла скидывать его сейчас.

По остальным идеям пока без изменений. Аномальное расхождение между индексом и бочке в рублях закрылось (иллюстрация - ниже). В отсутствии черных лебедей вполне вероятно, что мы увидим индекс выше к концу года.

@asabst

Ссылка на чат канала

Про потолок цен на нефть из РФ, санкции и обратную сторону медали

На мой взгляд, прошло достаточно времени, чтобы сделать предварительные выводы на счет потолка цен на российскую нефть и немного поразмышлять на тему санкций.

Навеяно это все статьей в Reuters, которая сообщает, что Urals торгуется хоть и слегка, но выше потолка во многом благодаря анонсированному снижению добычи ОПЕК.

Стоит сразу отметить, что санкции очевидно работают (иначе бы Urals торговался бы с гораздо меньшим дисконтом к Brent), но не идеально и на это есть несколько причин.

Несмотря на обширность и существенный охват санкций в плане товарной номенклатуры (под санкциями/потолком не только нефть, но и ряд металлов, а так же другой продукции), судя по всему они не приобретают глобальный характер. Ряд контрагентов РФ рассуждает не в логике "потолка" цен, а в логике дисконта за риск, будь то нефть или другая продукция.

При этом тот факт, что не все страны поддерживают санкции легко объяснить. Нефтедобывающим странам (в контексте арабского мира), да и в принципе экспортерам продукции априори не может нравиться механизм потолка. По простой причине - если он сработает для РФ, то рано или поздно могут придти и за ними. В эту логику как минимум частично укладывается и недавнее решение ОПЕК.

В свою очередь импортерам работающим с РФ, с одной стороны, выгодно получать нефть с дисконтом к рынку. С другой, судя по всему они готовы к некоторым уступкам в плане цен и конкурируют между собой.

Как итог, на рынке российской нефти выстраивается новый баланс, который включает в себя не только РФ, но и арабские монархии, Китай, Индию.

Отдельно стоит отметить, что приморозка валютных резервов РФ тоже начинает прорастать в пока не слишком существенные, но потенциально мощные последствия для всего мира.

Руководство стран залива (и некоторых других стран) начинает понимать, что доллар может оказаться совсем не "safe heaven" (тихой гаванью) для их выручки от экспорта, да и в принципе использование доллара/растущая зависимость от США не всегда соответствует их национальным интересам. Отсюда и торчат ноги у отказа от использования доллара в торговле между Бразилией и Китаем и переговоров о торговле нефтью в юанях между саудитами и Китаем, а так же совсем недавние рассуждения Макрона о том, что стоит снижать свою зависимость от США.

Нюанс в том, что ценность доллара как валюты поддерживается не только благодаря военной силе и разветвленной финансовой инфраструктуре, но и тем фактом, что большая часть торговли товарами происходит в "зеленых бумажках". Во многом нефть стала заменой золоту в обеспечении ценности доллара при отказе от золотого стандарта. Логика тут простая: хочешь купить нефть - держи на балансе доллары, что естественным образом создает спрос на валюту.

Соответственно, уход от доллара в торговле (который медленно, но верно происходит) это довольно неприятная побочка для США в долгосрочной перспективе, вредящая его статусу резервной валюты. Ослабление такого статуса это негатив для потенциала экономического роста страны и довольно проинфляционно.

Собственно, данный нарратив уже давно не прерогатива "городских сумасшедших" - об этом среди прочих сейчас всерьез рассуждают Маск, Рубини и Пожар, которые существуют вполне себе в мейнстриме западного инфополя.

Для себя я вижу как минимум несколько практических выводов из данных рассуждений:

🔷 Краткосрочно - логика дисконта вероятно будет преобладать над логикой потолка в торговле российской нефтью. Это значит, что при благоприятном стечении обстоятельств и Brent по $94/баррель к концу года (как пророчит Goldman), вероятна положительная динамика в Urals, что позитивно для российских нефтедобытчиков.

🔷 На долгосрочном горизонте стоит гораздо осторожнее относиться к доллару как к средству сбережений

@asabst

Polymetal #инвестидеи обновление

Закрываю свою позицию в Polymetal в связи с повышенными рисками коррекции и достижением адекватной доходности. Акция дала +36% с момента озвучивания идеи (за 2.5 месяца).

@asabst

​​Несколько выводов на базе отчета МВФ

На прошлой неделе МВФ актуализировал свои оценки экономического роста, инфляции и других показателей в новом отчете.

Ключевой момент, который можно выделить - это ожидания низкого мирового экономического роста и повышенной инфляции.

При этом по оценке МВФ Азия будет расти опережающими темпами против остального мира, а к темпам роста 22ого года (на уровне мира) мы приблизимся только к 2025.

В общем, картинка которую транслирует МВФ не выглядит ужасающе.

Ряд выводов на базе этого отчета можно сделать уже сейчас.

Если мы верим МВФ:

🔷 Не стоит держать весь свой капитал в деньгах - повышенная инфляция сожрет доходность.

🔷 Ковидный бум и "зеленка" на всем рынке - это не новая нормальность (и вряд ли мы к ней вернемся в ближайшие пару лет, при отсутствии черных лебедей). Следовательно, нужно тщательнее выбирать активы для инвестирования.

🔷 Фундаментально - Азия это интересно, так как реальный рост ВВП в регионе может дать прибыльные возможности для инвестирования.

🔷 На уровне среднего по больнице мир будет беднеть (инфляция выше экономического роста), что чревато социальной напряженностью. Самое время - инвестировать больше обесценивающихся денег в себя.

@asabst

Про видение российского рынка и #инвестидеи

Покупать на дне и заработать на этом может каждый дурак. Примеры есть и на этом канале - из актуального незакрытые идеи по Сберу (+58%), Новатэку (+28%) и Системе (+18.5%), юань/рубль (+17%).

Последние пару месяцев индекс Мосбиржи собственно и рос и в рамках фундаментальной недоценки (ну и конечно же, на пользу сыграл финт ушами от ОПЕК и резкий рост нефти в моменте).

С одной стороны - не сказать, что рынок переоценен по ряду крупных гигантов, которые двигают рынок.

Например, у того же Сбера, по словам Грефа будущие дивиденды могут побить текущий рекорд, что эквивалентно форвардной дивидендной доходности на уровне как минимум 10%. То есть условный Сбер за 300 - вполне себе реально, учитывая то, что бумага торговалась с гораздо меньшей доходностью около этих уровней. По хорошему дивидендный гэп у этой бумаги имеет смысл покупать.

Форвардная дивидендая доходность по Лукойлу вообще может достигнуть 19%, что кстати дает мне повод включить имя в список #инвестидей.

Все эти деньги в форме дивидендов в итоге возвращаются в рынок и в отсутствии крупных нерезов не выводится за локальный контур, создавая дополнительные перспективы для дальнейшего роста "при прочих равных".

Однако, предпоссылка "при прочих равных" на российском рынке зачастую не работает.

На данный момент я вижу как минимум несколько слоев риска:

🔷 Геополитический риск, который может разыграться в любой момент. Так как текущий рынок - рынок физиков, то его реализация может стать причиной распродаж. Если это не будет концептуально влиять на бизнес компаний, такую просадку нужно будет выкупать.

🔷 Бюджетный риск. Несмотря на небольшой профицит в марте, правительство продолжает тратить деньги как не в себя в апреле. Один windfall tax на бизнес уже был утвержден. Ничего не мешает государству заново залезть в карман бизнесу, если ситуация с бюджетом продолжит ухудшаться (да и ключевая ставка может сходить выше). При этом я допускаю, что рынок на такие заявления (в отличии от материализации геополитического риска) отреагирует гораздо спокойнее (все-таки типичный физик больше торгует на эмоциях). Тем не менее, такую просадку, если она случится нужно будет выкупать более избирательно.

Что делать в такой ситуации?

Во первых, держать в голове этот риск и соответственно адаптировать свой портфель. Чем более вы чувствительны к риску тем сильнее стоит подумать об адекватности доли акций в вашем портфеле. Лично я продолжаю оставаться в рынке на 60-70%.

Во вторых, допускать сценарий что риски, описанные выше не материализуются. В таком случае - имеет смысл поискать истории во втором и третьем эшелоне. Если предположить, что мы близки к пику по ставке то можно начинать присматриваться к застройщикам. Да, до этого я плевался от их упоминания, но сейчас абсолютно честно начинаю приглядываться к Самолету как к #инвестидее на долгосрок.

Продолжаем наблюдение.

@asabst

​​Про инвестиционную аналитику и AI

Бороздя интернет, наткнулся на довольно забавную игрушку - ChatGPT для инвесторов.

Пока она довольно туповата в плане выводов и работает только с иностранными эмитентами (пример с TSMC можно посмотреть ниже). Однако, со временем не сомневаюсь, что подобная технология превратиться в полноценный инструмент.

Тренд на "автоматизацию" инвестиционной аналитики не остановишь. Ряд российских брокеров уже вводят элементы робоадвайзори (например, Тинькофф с его Советами). Опять же, сейчас Советы в основном базируются на выводах аналитиков, но, однажды, этот инструмент вполне сможет давать советы самостоятельно.

Выводов из этого факта можно сделать несколько.

🔷 Профессия инвестиционного аналитика, советника будет постепенно терять свою актуальность.

🔷 Тенденция роботизации аналитики, вероятно на первом этапе в большей степени затронет западные рынки, но скорее раньше чем позже дойдет и до РФ.

🔷 Брокеры без экосистемы, глубокой аналитики клиента, уникальной ниши или сильной технологической платформы постепенно будут отмирать. Вопрос банальной конкуренции и понимания клиентского запроса.

🔷 Все большую роль будут приобретать технические навыки, soft skills и менеджерские навыки. Технические - для того чтобы разбираться в AI и иметь возможность переучиться на специальность связанную с анализом данных/программированием, если роботы все-таки вытеснят вас с рабочего места. В свою очередь, soft skills и навыки управления становятся более актуальными, так как организация людей и выстраивание бизнес процессов (особенно в развивающихся странах), все таки находится под меньшим риском автоматизации на среднесрочном горизонте. Собственно поэтому не устану повторять, что инвестирование в себя в эпоху перемен - одно из лучших инвестиционных вложений.

Тяжело жить в эпоху перемен, но мы справимся.

@asabst

​​Про переломные точки в мировом экономическом росте

Занятный график выдает Блумберг, рассуждая о перспективах роста мировой экономики и о важности Китая в этом процессе.

По их оценкам к 2028 году вклад стран Brics в мировой экономический рост существенно превысит вклад стран большой семерки. Основной вклад в мировой экономический рост вложит Китай.

В этом контексте весьма интересны обсуждения стран G7 о полном запрете экспорта товаров в РФ. Мало того, что этот история банально экономически нецелесообразна для ряда европейских стран (как видно из графика ниже часть Европы продолжает экспортировать товары в РФ на миллиарды долларов), так еще и создаст весьма неприятный прецедент с санкционным режимом наоборот (запрещено все, кроме того, что разрешено). Строить бизнес со странами, которые введут подобный режим работы с другой страной - дополнительный риск.

Казалось бы, исходя из исключительно меркантильных мотивов некоторые страны G7 (за исключением их лидера - США), наоборот, должны сближаться с Азией (что, сейчас делает из видимых сил один Макрон) и создавать имидж надежных контрагентов. По факту же, взаимотношения G7 с Китаем и тем более Россией, остаются на весьма напряженном уровне, в то время как санкционная история уже начинает двигать некоторые тектонические плиты на мировой шахматной доске.

Впереди нас, вероятно, ждет дальнейшая перестройка мировой экономической и политической систем. Страны, которые вносят более значимый вклад в глобальный экономический рост вряд ли захотят навсегда остаться на вторых ролях.

@asabst

Про дивиденды Норникеля

Итак - совет директоров Норникеля рекомендовал не выплачивать дивиденды за 2022 год. Про то что имя вряд ли будет солидной дивидендой историей проговаривал уже несколько раз (из последнего - как минимум здесь).

Поэтому не сказать что решение - большой сюрприз для меня, но стал таковым для рынка (судя по реакции бумаги).

Выдержка из пресс релиза по дивидендам:

Менеджмент с осторожностью смотрит на перспективы 2023 года. В случае, если денежный поток компании будет положительный, а уровень долговой нагрузки, измеряемый как соотношение чистого долга к EBITDA, — комфортный, у Совета директоров будет возможность рекомендовать Общему собранию акционеров выплатить промежуточные дивиденды.

Грубо говоря, если ситуация немного выправится - можем выплатить небольшие промежуточные дивиденды, говорит менеджмент.

Учитывая то что акционерное соглашение оговаривавшее в том числе высокие дивидендые выплаты прошло, рыночная конъюнктура стала гораздо сложнее, да и инвестиции в основные фонды компании придется наращивать ждать каких-то супер дивов от Норника в ближайшем будущем не стоит.

Собственно поэтому и сама акция выглядит не интересно.

@asabst

​​Про схематоз с "индийскими" нефтепродуктами

Спустя 2.5 месяца после моих рассуждений на тему как российскую нефть будут перегонять в Индии и продавать на рынках Европы, на Блумберг выходит статья в которой авторы искренне удивляются тому что российская нефть все еще доходит до Европы (хоть и в форме нефтепродуктов).

Таким образом Индия стала крупнейшим поставщиком топлива в Европу (как видно из графика ниже).

Основная проблема в том, что это

🔷 Плохо для Европы, так как теперь от конкуренции загибаются производители топлива без доступа к российской нефти
🔷 Плохо для РФ, так как маржа от продажи нефтепродуктов, по факту, частично уходит в Индию (держим в голове что в Индии есть НПЗ Роснефти).

Вывода два.

Первый - западная пресса иногда любит показательно удивляться очевидному. То что эта схема будет работать именно так как она работает стало понятно сразу же когда прояснилась ситуация с потолком цен на российскую нефть и нефтепродукты.

Второй - на фрагментированном рынке, больше всех выигрывают нейтральные стороны.

Про текущий расклад на российском рынке

На рынке закономерная, но от этого ничуть не приятная коррекция. Потенциал падения индекса с текущих, на мой взгляд еще 4-5% по нескольким причинам.

Во первых аномально сильный рубль и слабая нефть с одной стороны создают давление на индекс, а с другой на бюджет, который в апреле вероятно в очередной раз удивит нас своим дефицитом. В такой конфигурации рынки дополнительных налогов на физлиц и компании возрастают, но это скорее среднесрочная перспектива.

Во вторых, большую часть позитива рынки уже отыграли, будь то дивиденды Сбера или Лукойла. Существенная часть голубых фишек стоит плюс-минус справедливо.

В третьих май на российском (и не только) рынке довольно слабый и тонкий месяц. Как говорится sell in may and go away.

Что лично я делаю в текущей ситуации? Во первых - не дергаюсь. Если нас не ждут геополитические сюрпризы после этой коррекции, то на рынок могут прийти 300-400 млрд рублей вышеупомянутых дивидендов, что выступит поддержкой после коррекции.

Логичнее всего, на мой взгляд, сейчас аккуратно подбирать валюту (расхождение низкая нефть - сильный рубль не продержится долго без дополнительного вмешательства ОПЕК) и другие активы. Например:

🔷 Полюс, который может подрасти на ослаблении рубля, сильном золоте

🔷 Частично можно добирать нефтянку на инвестиционный горизонт (Татнефть, Роснефть)

🔷 Лично сам потихоньку подбираю Озон и Позитив, как бумаги не ориентированные на экспорт.

В любом случае стоит быть аккуратным, так как политические (что во многом эквивалентно непредсказуемые) риски никто не отменял.

@asabst

Про дисконт Urals к Brent

Уже раскладывал свои мысли на счет дисконтов, кому это невыгодно и почему.

Новая вводная это существенное сужение дисконтов. На конец апреля дисконт Urals к Brent в портах Балтики составил $26-27/баррель или 33%, что является минимумом с момента введения потолка.

Держим в голове, что рынок закладывается рецессию в развитых странах, США продолжает лить нефть из стратегических резервов и даже в таком сценарии дисконт продолжает сужаться.

Продолжаю настаивать на том, что российская нефть живет не в логике потолка, а в логике дисконта (определяющимся балансом рисков, спроса и предложения).

Чем дальше мы во времени, тем менее эффективны санкции и меньше рисков в работе с российской нефтью (есть множество исследований указывающих на то, что со временем эффективность санкций падает, в том числе из-за перестройки логистических процессов), что должно помочь еще сильнее сузить дисконт на среднесрочном горизонте.

Что касается спроса и предложения, улучшение экономической ситуации в развитых странах на горизонте 2024 года - еще один фактор в пользу сужения дисконтов.

Поэтому, если мы верим в суперцикл на рынке commodities, российская нефтянка остается пусть и не лучшим, но интересным вариантом для инвестиций.

@asabst

Коротко: про сущность российского фондового рынка

Паника на рынке акций на прошлой неделе (которую затем довольно бодро выкупили) совпала с разгоном информации в российском "военкоровском" сегменте телеграм.

Ничего удивительного в этом нет. Физики сейчас - это 80% объема на рынке акций на Мосбирже. Усреднено, они мало понимают в фундаментальных характеристиках отдельно взятых компаний, но зато весьма ощутимо реагируют на любую реализацию (или имитацию) геополитического риска.

Теперь на минутку представьте, что будет с рынком если геополитический риск реализуется, а не будет вбросом.

Если такой риск не будет влиять на вводные для бизнеса, такие просадки имеет смысл выкупать. А пока, лучше посидеть на заборе - потенциал снижения у рынка все еще есть.

@asabst

Про выборы в Турции в разрезе эффекта на РФ

Судя по подсчетам на выборах в Турции нас ожидает второй тур. Два конкурента Эрдоган и Кылычдароглу - по факту два альтернативных подхода к взаимодействию с РФ.

Кылычдароглу - консенсусный кандидат от Турецкой оппозиции. В случае его прихода к власти, он вынужден будет руководить страной с семью вице-президентами лидерами из оппозиционной коалиции. Политик уже успел заявить что в случае победы на выборах введет санкции против РФ.

Учитывая то, что Турция сейчас это один из хабов для параллельного импорта в РФ и одна из игроков на Черноморья выигрыш Кылычдароглу не выглядит как что-то позитивное для России. Скорее всего в таком случае нас ждет, что-то подобное запрету импорта из Казахстана в РФ. Это в свою очередь чревато дальнейшим ростом цен, теоретически ухудшением ситуации с комплектующими для оборудования и как следствие среднесрочного роста издержек у бизнеса.

Российский рынок пока особо не реагирует на эти события, а зря. Учитывая очень небольшой разрыв между кандидатами исход выборов может быть любой.

Для турков же приход Кылычдароглу весьма вероятно приведет к отказу от "новаторских" принципов монетарной политики, которую осуществляли при Эрдогане и как следствие потенциальное среднесрочное укрепление лиры.

@asabst

Про редомициляцию и Полиметалл

Сразу к делу - не вдаваясь в детали понятия редомициляции (далее "редома"), можно вынести как минимум один важный тезис. Нет редома - нет дивидендов.

При этом типичный клиент-физик на российском рынке (который сейчас составляет 80% рынка акций) это человек нацеленный на стабильные денежные выплаты и в целом предпочитающий "рентные" бумаги. Это отражается и в предпочтениях к инструментам - примерно 2/3 объема покупок ценных бумаг физиками приходится на облигации (а не на акции).

Следовательно, если у бумаги нет дивидендов (как замены купонам в облигации), то и интерес к подобным бумагам на рынке довольно сдержанный. Супер иллюстративный пример можно увидеть на графике Норникеля, после того как компания решила не платить дивиденды.

Отдельно отмечу, что по моему личному опыту средний российский инвестор не воспринимает байбек (который компании могут проводить без прохождения процедуры редома) как альтернативу дивидендам.

В этом контексте - несколько слов про Полиметалл. Компанию внесли в SDN лист, что судя по всему значительно осложнит ее планы по переезду с острова Джерси в Казахстан.

Одновременно с этим, ближайшие перспективы для золота выглядят не очень радостно (я жду среднесрочного снижения с текущих), а компания гораздо более чувствительна к изменению цен на металл по сравнению с тем же самым Полюсом из-за более высоких издержек.

Вот и получается компания без дивидендов, с среднесрочной перспективой падения цен на основной реализуемый товар, с осложненными логистическими цепочкам и другими санкционными сложностями после включения в SDN.

Стоит ли покупать такое сейчас? Думаю нет.

@asabst

Про Яндекс

Думаю стоит отдельно порассуждать на тему Яндекса и новость о выкупе 51% доли в компании российскими инвесторами.

То, что растут акции компании торгующиеся на Мосбирже как минимум странно и вот почему.

На Мосбирже торгуются расписки Нидерландского Яндекса, которая с большим дисконтом в 20-30% продаст основной российский бизнес (который генерирует основную часть денежных средств для компании). Для держателей голландского Яндекса, такая новость наоборот негативна.

В одном из сценариев, денежные средства от покупки компании (в случае если сделка пройдет успешно) успешно уплывут в Голландию, а российский инвестор, вероятно, от этих денег увидит только кукиш.

Хороший сценарий для держателей голландского Яндекса сейчас один, если будет реализована схема с конвертацией расписок в акции нового российского Яндекса.

Как сделка будет работать в реальности мы пока не знаем. Есть сценарий, в котором российский Яндекс становится непубличным и вероятность этого сценария ненулевая. Тогда, покупая Яндекс на Мосбирже сейчас вы получаете иностранную компанию, которая уйдет с рынка РФ и завершит обращения акциями после завершения сделки.

В общем, покупать акции Яндекс сейчас это не настолько тривиальное решение.

Отыгрывать позитив от покупки Яндекса можно через покупку Тинькофф, но и там есть свои нюансы (так как компания зарегистрирована на Кипре).

@asabst

Про редомициляцию (продолжение)

В прошлом посте уже поговорили про Полиметалл и ее перспективы переехать в Казахстан (которые с учетом включения в SDN не очень высоки).

Отдельно стоит проговорить про ряд других акций.

На рынке сейчас торгуется 19 компаний с зарубежной регистрацией (можно посмотреть на картинке ниже).

Сходу из списка кто делает что-то для редома можно вычеркнуть X5, Ozon и Яндекс (про него я рассуждал в прошлом посте).

Исходя из относительно новой информации, что-то сделать (или по крайней мере анонсируют намерение) пытаются всего несколько компаний - TCS, VK, Global Ports, Softline, Русагро.

В этом процессе есть "небольшая" проблема - переезжать в РФ напрямую возможно только с Кипра, но если делать это исходя из всех букв закона, то вероятность благоприятного исхода мала.

Собственно поэтому часть компаний просто не заморачивается.

Для справки на Кипре сейчас зарегистрированы Fix Price, Globaltrans, HeadHunter, HMS Group, Ozon, Qiwi, Softline, TCS, EMC, Мать и дитя, Русагро, Циан и Эталон.

Так что никакого редома. Имейте в виду, покупая акции этих компаний, что вероятность выплат дивидендов от них значительно ниже чем у имен с российской пропиской, в том числе из-за юридических сложностей. И, если, для компаний роста (как Ozon) это не настолько критично, то для таких имен как, например, X5 или Русагро это во многом определяет инвестиционный тезис.

@asabst