​​Нефть, небольшое наблюдение

Ровно 15 лет назад один из крупнейших инвестиционных банков Goldman Sachs считал что нефть может дорасти до $200/баррель за 2 года из-за суперцикла на рынке сырья.

Сейчас риторика похожа. Суперцикл на рынке сырья + снижение поставок со стороны РФ может подтолкнуть нефть к отметке $90+.

Спустя несколько месяцев после того как Goldman Sachs озвучил свой прогноз в 2008, случилось банкротство Lehman Brothers, а жижа обвалилась до $40/баррель.

К чему это я. Некоторые события, существенно влияющие на рынок объективно невозможно (или очень сложно) предсказать. Хоть я и смотрю на нефть оптимистично на горизонте года, всегда стоит держать в голове альтернативные сценарии.

@asabst

Мысли вслух: про съеживание бизнес империй

Интересные процессы происходят в Индии. Стоимость публичных компаний, входящих в бизнес-империю индийского миллиардера Гаутама Адани снизилась на $104 млрд.

Всему виной отчет Hidenburg Research в котором конгломерат Адани обвиняется в различных махинациях.

Далее несколько фактов.

◾ Credit Suisse присвоило нулевую стоимость облигациям компаний Адани, после выхода отчета.

◾ Некоторые инвесткомпании, включая подразделение Citigroup по работе с состоятельными клиентами, отказались принимать бумаги в качестве обеспечения при маржинальной торговле. На простом языке - отказались принимать бумаги в качестве залога.

◾ Hidenburg Research, американская инвестиционная компания, на 2022 год насчитывала 9 работников. В фокусе компании разоблачения серых и черных схем на рынке, с последующим заработком на обвале акций компаний - целей. До конгломерата Адани цели были намного скромнее - производители электромобилей Nikola Corp и Lordstown Motors. По некоторым оценкам капитал основателя компании Натана Андерсона составляет около $5 млн.

◾ Еще в октябре 2022, до выхода отчета Hidenburg Research финансовый директор Adani Group, говорил о том, что одна из компаний входящих в конгломерат может получить инвестиционный рейтинг выше чем суверенный. То есть долг этой компании (по рейтингам) должен был стать надежнее чем государственный долг Индии.

◾ Между Адани и нынешним премьер министром Индии Моди довольно прочные связи. О том, как самый богатый человек Азии накопил миллиарды отчасти благодаря давним связям с премьер-министром Моди можно почитать, например, вот тут.

◾ Сам Адани - это существенная фигура в Индии. Занимается он много чем, от газовой и энергетической инфраструктуры, до логистики. О нем мы уже немного говорили ранее.

◾ Атака на богатейшего человека в Индии связанного с текущим правительством, происходит на фоне того, как ряд индийских компаний помогает России в транспортировке нефти по новым торговым маршрутам а экспорт жижи в страну из РФ бьет новые рекорды.

Если отбросить сам факт махинаций за скобки, отчет Hidenburg нажимает на несколько точек.

◾ Во первых - понижает инвестиционную привлекательность индийского рынка в целом. Одного из лучших развивающихся рынков по доходности за последнее время.

◾ Во вторых - создает неудобства для правительства Моди и дает поводы для уколов оппозиции.

◾ В третьих - дает возможность американским инвестдомам в открытую играть против конгломерата Адани, при этом самим не замазываясь в выпуске компрометирующих отчетов.

Политика и экономика - тесно переплетенные процессы. Кому выгодно надавить на олигарха близкого к индийскому правительству? Почему бодаться с Адани решила американская компания, с весьма скромным штатом (и капиталом основателя), которая до этого выбирала гораздо более скромные цели? Почему отчет вышел именно сейчас? Почему мнения западных топовых инвестдомов (с экспертизой и работниками на местах) по отношению к конгломерату так резко поменялось с выходом отчета Hidenburg? У них не было собственной аналитики по крупнейшей группе компаний в стране?

Вопросы на подумать.

@asabst

#инвестидеи обновление

Лонг Новатэк начинает показывать результат. Высказывания Михельсона - о росте прибыли компании на 50%, готовность к выходу на рынок Индии, неизменности див политики и сроков введения очередей Артик СПГ-2 рынок воспринял позитивно. Дивдоходность по итогам года может составить около 5%. Продолжаю держать бумагу.

Лонг Русал. Вышла новость о том что США собирается ввести 200% пошлину на алюминий из РФ. По факту на Русал. Сам факт пошлины - не сюрприз. В 1П22 Америка составляла около 7% от выручки компании. Так что негативно, но не супер критично. Слежу за бумагой, но пока не закрываюсь.

@asabst

​​Наблюдение: ставки ФРС и безработица

Федеральный резерв при принятии решении о повышении/понижении ставок - смотрит на занятость.

Сейчас статистика по занятости сильная, что развязывает руки ФРС дальше ужесточать монетарную политику. Если смотреть на историю (на графике ниже), то ставка начинает влиять на занятость примерно через 12-18 месяцев с начала цикла ужесточения ставок.

С момента старта цикла ужесточения ФРС прошло 11 месяцев. То есть вполне реально, что еще полгода ФРС может держать ставку высоко, что будет болтать S&P в боковике и негативно влиять на цены на сырье (если исключать фактор открытия Китая).

@asabst

Мысли вслух: про долгосрочный цикл задолженности по Далио

Практически каждый из нас переживал краткосрочные долговые циклы. За примерами далеко идти не нужно - финал одного из циклов случился в 2008-09, когда США по факту выкупала локальные банки и страховые компании. Тем самым они сокращали долговую нагрузку в системе.

Гораздо интереснее понять механику долгосрочных циклов, которые длятся от 50 до 75 лет. По Далио он состоит из шести этапов.

🔷 Первый этап начинается, когда a) в экономике мало или совсем нет долгов и б) деньги являются твердыми. То есть деньгами являются физические товары - золото, никель, рис и так далее.

🔷 На втором этапе возникают права требования на наличные деньги (в виде банкнот или купюр). Хороший пример это старт Бреттон-Вудской системы, на в ходе которой доллар США был физически привязан к золоту. Вскоре люди начинают относится к бумажным требованиям на деньги как к самим деньгам.

🔷 На третьем этапе долги в системе начинают расти. В самом начале цикла количество требований на твердые деньги равно объему таких денег в банке. Но затем держатели бумажных требований и банки открывают для себя волшебный мир кредита, долгов и частичного резервирования. Проблемы начинаются, когда в экономике не хватает доходов для обслуживания всех долгов или объем требований, которые держат на руках люди в ожидании возможности их продать и получить деньги для покупки продуктов, растет быстрее, чем объем продуктов.

🔷 На четвертом этапе, наступает период долговых кризисов, дефолтов и девальвации. Государство запускает печатный станок и в итоге отказывается от привязки к твердым деньгам. Привет отвязка доллара от золота во времена Никсона.

🔷 На пятом этапе появляются необеспеченные деньги, что со временем приводит к снижению их стоимости. За последние сто лет покупательная способность доллара существенно упала. Другими словами, за один доллар можно купить значительно меньше товара.

🔷 На шестом этапе происходит возврат к твердым деньгам. Если ситуация выходит из под контроля, создание избыточных объемов необеспеченных денег приводит к распродаже долговых активов, ведущих к банковским кризисам, снижению стоимости денег и кредита и вынуждает людей избавляться от валюты и долгов.

Сейчас мы находимся на пятом этапе. Нужно отметить, что подобные стадии проходило несколько мировых валют и империй включая Голландский гульден и Веймарскую марку. То есть закономерность плюс-минус универсальна, хоть дьявол и в деталях.

В таком контексте:

⚫️ Начинаешь смотреть на накопление золота Китаем под другим углом.

⚫️ Идея цифровых валют с привязкой золоту, нефти или к корзине металлов (привет Норникель) начинает звучать не так бесполезно.

⚫️ Начинаешь пересматривать свое отношение к деньгам и акциям.

⚫️ Физические товары и commodities начинают смотреться более выигрышно.

Идея краха доллара не нова, но цель данного поста не в очередном "пророчестве". Так как долгосрочный долговой цикл проходит в среднем один раз в жизни человека, нужно быть к нему готовым как минимум на уровне понимания механики. Ревизия в чем вы держите деньги и как - тоже не помешает.

@asabst

Роснефть #инвестидеи

Пробую перезайти в Роснефть на меньший объем, пока на 2% от капитала с прицелом добрать до 5% на коррекции.

Мотивация - сужение дисконта между Brent и Urals и рост цен на нефть на горизонте года.

Как/если буду добирать - обозначусь тут.

@asabst

Про новый windfall tax на российский бизнес

Все кто мог уже написал о предложении государства бизнесу добровольного однократного взнос в бюджет на основе допдоходов в 2021-22 году. Насколько это будет добровольно обсуждать тут нет смысла.

Тот факт что налоги так или иначе могут повышать уже говорил (тут и тут)

Что имеем по цифрам. Правительство предлагает бизнесу скинуть в бюджет 200-250 млрд рублей. При этом судя по комментариям чиновников трясти будут только те компании которые заработали "сверхприбыли". То есть примерно 6-8 млрд рублей (или $85-115 млн) на компанию из топ-30 по капитализации.

🔵 Если руководствоваться простой логикой, сверхприбыли в прошлом году у нас были у части нефтянников, Новатэка, производителей удобрений (Фосагро и иже с ним) и, возможно, у угольщиков.

🔵 С Алросой - понять по публичным данным ситуацию в 2022 сложно. Золото начало восстанавливаться в прибылях только в этом году.

🔵 Сталевары довольно сильно пострадали в 2022, так что риск дополнительных налогов на них ниже чем на вышеуказанных товарищей.

🔵 Компании роста в большинстве своем супер прибылей не зарабатывают (если не брать Яндекс/ВК). На то они и компании роста.

🔵 Банкам в прошлом году в большинстве своем было не очень.

🔵 Ритейл с натяжкой можно притянуть как выигравших от ситуации в прошлом году, но сомневаюсь что они покажут сверхприбыль в этом.

Неприятно - да. Может ли это стать триггером краткосрочного снижения на рынке - да. Судя по прикидкам выше - вероятно больше всего под риском нефтегаз, удобренцы и угольщики.

Бывали ли такие случаи на рынке до этого - конечно. Из недавних историй дополнительные НДПИ на Газпром, Алросу и налоговая сага со сталеварами до СВО.

Критично ли это? Зависит от объемов "взносов" от конкретных компаний. Если исходить из оптимистичного сценария, что эта эпопея не навсегда и относительно равномерного распределение взносов среди нефтегаза, удобренцев и других крупных компаний - больно, но не убивает компании на корню.

Если на этом дадут ниже (например на 10%+) часть нефтегазовых компаний из тех которые мне нравятся (Новатэк, Роснфеть) - буду потихоньку добирать. Пока рынок на уровне индекса судя по реакции не до конца переварил новость.

@asabst

Polymetal #инвестидеи обновление

Polymetal тем временем сделал около 10% с момента опубликования идеи. Пока рост в большей степени на возвращении к выплате дивидендов и позитивном настрое на счет будущей перестройки структуры компании. Пока не планирую снижать позицию в компании сам, но тем кто более пессимистичен по поводу переезда компании в Казахстан могу посоветовать скинуть как минимум часть позиции. Тем более что 100% ясности на счет того будут ли доходить выплаты по потенциальным дивидендам держателям акций из РФ пока нет.

@asabst

Еще пара мыслей на счет "налога" Белоусова, про худшие сценарии

Если мы рассматриваем предложение государства компаниям скинуться в бюджет, как сигнал что с ним не все хорошо (а по текущим цифрам выглядит именно так) - есть как минимум одно явное следствие для рынка в этой ситуации.

При таких сильных расходах, рано или поздно придется печатать деньги, что будет играть против рубля. Думаю, что резкий рост (по меркам валюты) в долларе и в юане (по которому недавно была открыта идея) это как раз в том числе отыгрывание подобных рисков.

По этой причине лично я консервативно держу около 30% от текущего портфеля акций в валюте.

@asabst

Про медь и финансовый рынок

В середине января писал, что между фактической ценой на медь и ожиданиями аналитиков образовался разрыв, что может означать разрыв в ожиданиях на счет перспектив роста мировой экономики в этом году. Рынок казался слишком оптимистичен. Тогда красный металл торговался на уровне $9,100/т. После того как цены задрали до $9,400/т, судя по всему пришло рынок озарило и цена скорректировалась до $8,900/т.

Не все драйверы для рынка меди на уровне спроса, обозначенные в прошлом посте реализуются как хотелось бы. При текущих вводных для меди вырисовывается относительно нейтральный прогноз, что и лежит в основе рыночного консенсуса.

🔴 С одной стороны вероятность мягкой посадки в американской экономике растет. С другой - Федрезерв остается довольно жестким в своих высказываниях на счет процентной ставки.

На минутку - текущий уровень ключевой ставки в США - 4.5-4.7% что в два раза больше уровня 2019 года и более чем в 4 раза больше чем в период сверхнизких ставок в начале 2020-2022 годов. В реальности такой уровень ставок (если удерживать его долго, о чем и говорит ФРС) - деструктивен для реальной экономики США. Представьте что вы занимали в кредит для бизнеса по околонулевой ставке, а сейчас вынуждены перекредитовываться на уровнях выше 4%. Именно поэтому множество игроков ставит против Федрезерва, ожидая что ставки начнут снижать раньше.

При этом сильный рынок труда в США не дает ФРС снижать ставку, так как является проинфляционным фактором. Сильный рынок труда => мало безработных => рост зарплат => рост инфляции. Довольно неприятная вилка.

Как это влияет на медь? Базовая механика - чем выше ставки и тем дольше они там задерживаются, тем хуже для бизнеса и тем меньше спрос. Спрос на все от iPhone в кредит, до Tesla Model S.

🔴 Восстановление экономики Китая однозначно поможет спросу на медь, но при одновременном замедлении экономики США и Европы это может не дать такой взрывной эффект.

Несмотря на то, что Китай является одним из основных потребителей рафинированной меди (около 52% рынка), часть этой меди в виде финального продукта (iPhone итд) поступает на потребительские рынки США и Европы. Замедление спроса в этих регионах => меньше спроса в Китае.

🔵 Тем не менее, со стороны предложения наметился "позитив". Протесты в Перу - второй экономике в мире по добыче меди (порядка 11-12% от мирового) может повлиять на добычу. Такой "позитив" ограничивает потенциал падения металла.

В целом вся ситуация с медью - еще одно напоминание, что хоть финансовый рынок (спекулятивный) и основывается на реальном, первый очень часто бежит впереди паровоза.

P.S. Если хотите поблагодарить меня за контент - репост друзьям это лучшее спасибо из возможных.

@asabst

Про потолок цен на российские нефтепродукты и нефть

Почему я не писал про потолок цен до этого? Нужно было дать новости отстоятся.

Уже упоминал потолок цен не нефтепродукты в одном из предыдущих постов, до его анонса. Коротко - он мог бы работать так как надо, если бы был введен на нефтепродукты из российской нефти, произведенной в других странах.

Как мы видим это совсем не так. ЕС вывел из-под потолка цен зарубежные нефтепродукты из российской нефти и их смеси. То есть, в теории, схема Роснефть поставляет свою нефть на индийский НПЗ (с неконтрольной долей в 49.13%) и эти нефтепродукты уже по нормальной цене попадают на индийский рынок остается рабочей.

Про схематоз со смесями думаю даже не нужно говорить. Принципы латвийской смеси будут экстраполироваться на нефтепродукты.

Гораздо неприятнее для российской нефтянки это непосредственно потолок цен на нефть. Но и тут не все так однозначно.

🔴 С одной стороны, у нас есть котировка Argus согласно которой Urals торугется с дисконтом в $40 от брент. Помимо этого, есть высказывания Минфина, согласно которому средняя цена Urals упала ниже $50/баррель. Это объективный негатив. Но есть и свет в конце туннеля.

🔵 Начнем издалека. Argus это зарубежное ценовое агентство, которое фиксирует котировки исходя из фактических сделок. Задайтесь вопросом кто в здравом уме будет сообщать Argus'у о покупке российской нефти выше потолка? Так и на хорошие вторичные санкции можно влететь.

🔵 Во вторых, согласно данным китайской таможни за декабрь средняя цена закупки Urals составляет $81/баррель. "Китайская" цена и цена Argus вероятно различаются по базисам (на размер страховки и доставки). Грубо говоря "китайская" цена на базисе Аргус это около $61/баррель. Одновременно с этим нефть ESPO (сибирская марка) в начале декабря (уже на момент вступления потолка в силу) покупалась независимыми китайскими переработчиками по $68/баррель. По хорошему части китайских контрагентов плевать на потолок. Ничего личного, только бизнес. Более того, сам Блумберг пишет что Sinopec и PetroChina готовы наращивать покупки российской нефти. Какая цена будет стоять в таких сделках? Вероятно, мы не узнаем. Одно можно сказать точно, российская нефть продавалась выше потолка уже после его введения.

🔵 В третьих, инфраструктура связанная с продажей российской нефти активно расширяется. По словам Бена Лакока, соруководителя отдела торговли нефтью в Trafigura (на минуточку крупнейшая компания по торговле commodities) сообщает нам что теневой флот судов перевозящих российскую нефть и нефтепродукты расширился до 600 танкеров, что примерно эквивалентно росту в 4 раза за 2 месяца. По мере того, как инфраструктура будет разрастаться будет снижаться и дисконт (держим в голове, что части стран наплевать на потолок - главное, чтобы цены не светились в публичном поле и наличие скидок).

🔵 Далее к вопросу о скидках. Решения РФ снизить добычу на 0.5мбд и ОПЕК не наращивать добычу в момент восстановления китайской экономики - позитив для нефтяных цен. Выше цены на нефть + улучшение инфраструктуры + избирательное отношение некоторых стран к потолку цен = дисконт от более высоких мировых цен на нефть.

Подвывод: для российской нефтянки пока все не настолько плохо как это рисует часть западных изданий, если попытаться собрать хотя бы часть мозаики.

Тем не менее, во всей этой истории есть несколько ложек дегтя.

⚫️ Благоприятная конъюнктура для рынка нефти - это не навсегда, а в лучшем случае на пару лет.

⚫️ Уменьшение добычи нефти РФ + текущие дисконты к Brent + существенные расходы бюджета - это плохо для его балансировки, что негативно для рубля, пока/если ситуация не начнет выправляться.

P.S. Если хотите поблагодарить меня за контент - репост друзьям это лучшее спасибо из возможных.

@asabst

​​От хорошего к великому

Недавно закончил читать книгу От хорошего к великому, Джима Коллинза. По факту это описание выводов многолетнего исследования, почему некоторые компании добиваются экстраординарных результатов и показывают существенный прирост стоимости акций. Собственно, поэтому она может быть полезна для широкого круга инвесторов, так может помочь распознать хорошие компании в зародыше.

Тезисно:

🔵 Три основные составляющие великой компании: дисциплинированные люди, дисциплинированное мышление, дисциплинированные действия.

🔵 Во главе великих компаний стоят "руководители 5ого уровня". Главное в их жизни - это успех компаний и только потом устремление к собственному благополучию и славе. Руководители 5-ого уровня являют собой пример амбивалентности, ибо они одновременно скромные и волевые, застенчивые и отважные. Если вы мало слышите о руководителе компании в публичном поле, но она демонстрирует впечатляющие результаты - вероятно это оно.

🔵 Великие компании фокусируются на нужных людях и на их наборе, а потом уже решают "куда плыть". Сначала кто, затем что. В великих компаниях уделяли больше внимания характеру человека, а не его образованию, опыту работы или специализации. Нельзя сказать, что знания или опыт не важны, но в этих компаниях справедливо считали, что этому можно научить (или научиться). Черты характера, рабочая этика, интеллект, стремление добиться результатов, система ценностей намного важнее.

🔵 Великие компании руководствуются "парадоксом Стокдейла" - сохраняйте веру и вы победите, но также смотрите в глаза самой суровой правде жизни.

🔵 Великие компании фокусируются зачастую на одном ключевом показателе деятельности, являющейся движущей силой их бизнеса.

🔵 Великие компании, используют концепцию "ежа" в своей деятельности и фокусируются на важном (в своей деятельности остаются внутри трех кругов на графике ниже).

🔵 В великих компаниях, благодаря правильному набору людей была сформирована культура дисциплины. Это привлечение дисциплинированных людей с дисциплинированным мышлением, которые затем дисциплинированно действуют.

🔵 Каждая компания, которая добилась выдающихся результатов, активно использовала сложные технологии. Однако основным драйвером роста были не технологии как таковые, а новаторское применение тщательно отобранных технологий, что соответствует концепции "ежа". Такими компаниями технологии используются как акселератор роста, но не являются его главной причиной.

🔵 Выдающиеся компании следовали процессу последовательных улучшений. Выдающиеся изменения среди таких компаний редко достигались "одним махом".

Навскидку из российских голубых фишек, за исключением, наверное, Яндекса до разделения ни одна из компаний полностью не подходит под описание. Тем не менее, на мой взгляд, полезно иметь эти критерии в голове, когда вы пытаетесь оценить перспективы бизнеса на качественном уровне (а не только на уровне прогнозов на год вперед) и выбираете бумаги на долгосрок.

@asabst

Короткое наблюдение: про процентные ставки в РФ

Пока на рынке распродажи - особо не дергаюсь. Жду озвучивания причин слива.

Тем не менее одна мысль, которую я до сих пор тут не подсвечивал все таки появилась. ЦБ РФ продолжает посылать ястребиные сигналы (другими словами активно намекает на повышение ставки). В такой ситуации имеет смысл посмотреть на флоутеры (облигации привязанные к текущим процентным ставкам), если ищите способы краткосрочно припарковать свои кровные.

Просто мысли вслух.

@asabst

Прямое включение, несколько слов по ГДР


Друзья, если у вас в портфеле есть ГДР (примеры Озон, ТКС итд), то возможно имеет смысл выйти до анонса санкций на следующей неделе. Потенциальные санкции на Тинькофф могут вызвать распродажи в ГДРках. Озон в целом продолжает нравится, но имеет смысл на время выйти из бумаги (если она есть) из-за выше обозначенного риска.


@asabst

Про позиционирование на этой неделе

Друзья, как вы наверное знаете уже во вторник нас ждет речь Путина и Байдена. В последней, судя по словам представителя Белого дома по вопросам национальной безопасности Джона Кирби может содержаться сигнал россиянам и Путину.

Я не телепат, но есть подозрения что потенциальный негатив от будущих выступлений уже заложен в цены активов на российском рынке. Если это не так и нас ждут какие-то из ряда вон выходящие решения - вот список бумаг/инструментов которые могли бы быть интересны для покупки на коррекции:

🔵 Золотодобытчики (Полюс, Полиметалл). Сейчас во многом чувствуют себя плохо из-за коррекции в золоте и "добровольного" взноса в бюджет. Лично я жду восстановление в золоте и среднесрочный позитив по Полиметаллу, поэтому на коррекции собирал бы позицию. В целом золото в среднем чувствует себя лучше, чем другие активы, когда геополитическая напряженность в мире растет.

🔵 Сбер. Тут все просто. В моменте зеленый гигант может быть перекуплен, но учитывая динамику бизнес-показателей и потенциальные дивиденды даже 200 рублей за бумагу не предел.

🔵 Нефтегаз (Роснефть, Новатэк). Как уже стало понятно из высказываний Силуанова "добровольный" взнос бизнеса не касается нефтегазовой отрасли, так этот риск пролетел мимо сектора. Первая компания потенциально выигрывает от схемы "индийского" транзита и в меньшей степени была завязана на Европу против других нефтяников. Новатэк в целом - хорошая и растущая история на долгосрок.

🔵 Озон мне продолжает нравиться, но учитывая потенциальные санкции на Тинькофф на следующей неделе - может быть распродажа в ГДР. Пока не будет ясности с их оборотом и торговлей лучше не трогать инструмент. В качестве альтернативы можно рассмотреть акции Системы (АФК).

🔵 Ритейл (Магнит). Основной нарратив и триггер - возврат к выплате дивидендов.

🔵 Мосбиржа. Сейчас активно разгоняют идею что компания зарабатывает сверхприбыли на замороженных активах нерезов. Если это так можно попробовать отыграть эту идею на небольшой процент капитала. Результаты компании за первый квартал узнаем уже в апреле.

🔵 Валюта (юань). Если все пойдет по совсем негативному сценарию (что, на мой взгляд маловероятно) - возможен краткосрочный всплеск в валюте, на чем можно сделать пару процентов.

Из тех бумаг, которые я бы сейчас не трогал.

🔴 Черные металлурги. Отсутствие дивидендов, низкая маржинальность экспорта + "добровольные" взносы в бюджет.

🔴 Производители удобрений. Так как этот сектор неплохо зарабатывал за последние пару лет - его могут продолжать трясти.

В любом случае туман интриг скоро развеется. Ждать осталось недолго.

@asabst

Коротко про послание президента #инвестидеи

Коротко, был озвучен существенный объем социалки, что в совокупности с текущими экстра-расходами звучит довольно проинфляционно. В целом хорошо/нейтрально для акций и не очень хорошо для нас с вами в среднесроке. Варианта финансировать такую социалку по хорошему есть два - либо повышая налоги, либо печатая деньги. Возможна комбинация из двух. По первому пункту движение уже есть (смотри "добровольный" взнос в бюджет). Печать денег - тоже своего рода налог. Больше денег - больше инфляция - меньше наша с вами покупательная способность. Думаю будут комбинировать подходы.

Наиболее важная вещь из послания применимо к рынку недвижимости - расширения программы маткапитала. Такое решение может дать примерно 500 млрд рублей рынку, что положительно для сектора (не супер позитив, но все же). В связи с этим решил закрыть свой шорт по Пику, который озвучивал в одной из инвестидей. Убыток, примерно 0.45% на капитал.

@asabst

Еще немного про нефть.

Блумберг сообщает что российская нефть марки Urals поставляется в Китай с дисконтом в $13/баррель. Размах уже далеко не Аргусовский с его $40/баррель. Рассуждал об этом совсем недавно. Как говорится, что и требовалось доказать.

Другое дело, что дисконты сужаются когда рынок относительно сбалансирован. Если мир улетит даже в краткосрочную рецессию (а для этого есть ряд предпосылок), то ситуация с дисконтами вероятно ухудшится.

@asabst

Коротко про новые санкции

На этой неделе США введет санкции против 200 физлиц и структур в РФ.

К сожалению не могу проникнуть в голову к американским чиновникам, но одно предположение сделать могу.

Из крупняка (помимо Тинькофф и Альфы, санкции на которых уже были анонсированы), по факту остается Новатэк, Норникель и Русал. Ну и золотодобытчики.

Учитывая улучшение (на мой взгляд временное) ситуации с энергоресурсами в Европе, в теории могут ударить санкциями по Новатэку. Норникель слишком большой, для того чтобы вводить ограничения. Вероятность санкций на Русал и золотодобытчиков оцениваю как 50/50.

Даже если санкции на Новатэк будут введены, учитывая конкурентные преимущества СПГ над трубным газом, ориентацией на восток и потенциалом роста добычи - продавать бумагу не планирую.

P.S. У меня есть небольшой чат (https://news.1rj.ru/str/+RR-QBpXNLv83YjRi). Периодически пишу там то, что не попадает в канал. В качестве эксперимента решил его открыть. Если интересно - присоединяйтесь. Ссылка с подтверждением от админа, так что подключение может занять некоторое время.

@asabst

И снова про Adani Group

Недавно писал про историю с Adani Group. В посте намекал, что вся эта ситуация выглядит довольно мутно.

Интересанты всей этой заварушки недолго оставались инкогнито. Одной из первых ласточек стал Джордж Сорос, который отметил, что отчет Hidenburg значительно ослабит контроль премьера Моди над правительством Индии и откроет возможности для реформ.

При этом Идия выступает против того, чтобы страны G20 обсуждали дополнительные санкции в отношении России в период председательства Нью-Дели в блоке.

Что и требовалось доказать. Сложить два плюс два думаю не сложно. Такие отчеты не выходят просто так и по доброте душевной. Всегда есть интерес. В случае фигуры Адани, вряд ли интерес ограничивается шортовой позицией Hidenburg. Такая вот "мягкая" сила.

@asabst

Коротко про санкции и юань

Сборная солянка из мыслей

Юань сделал +8.5% к рублю с момента моего недавнего поста-идеи. В принципе, ничего удивительного нет. Российский бюджет не в лучшей форме из возможных; после послания Путина потребуются дополнительные вложения в социалку; геополитические риски никуда не ушли.

Если вы брали юань спекулятивно - имеет смысл частично разгрузить позицию, так как на следующей неделе вполне могут дать откат. На среднесрочном горизонте, вполне вероятно что деревянный останется под давлением. В таком случае, держать часть сбережений в юане (желательно наличном) - это не самая худшая идея.

По санкциям - судя по всему сыграл не самый жесткий сценарий. Тинькофф не под санкциями (можно возвращать расписки Озон обратно в портфель). Да и в целом опубликованный список компаний попавших под санкции США не выглядит впечатляюще.

Единственный действительно попавший под раздачу актив - Алроса. G7 достигла соглашения об эмбарго на импорт алмазов из РФ. Неприятно. Рад хотя-бы тому, что выскочил из бумаги раньше чем пришли плохие новости.

@asabst

​​Еще один пост про санкции

Сначала про Тинькофф. Компания была включена в санкционный список УС (хоть и не вошел в список санкций Великобритании и США). Европейские блокирующие санкции подразумевают блокировку активов в юрисдикции ЕС и запрет на операции с евро. Европейским структурам нельзя вести дела с фигурантами списка — это, в частности, ведет к отключению от международной системы передачи финансовых сообщений SWIFT.

Вообще учитывая блокировку SWIFT для Тинька - можем увидеть распродажи валюты на этой неделе (часть физиков из банка будет пытаться выскочить из валюты по любой цене), что может быть краткосрочно позитивно для рубля.

Основной риск для компании (и гораздо более важный, чем включение в санкционный список ЕС) был в присоединении к санкциям США и попадание Тинькофф в SDN-list. В случае такого сценария возможна заморозка иностранных активов (в том числе расписки и иностранные акции российских компаний, зарегистрированных за рубежом - такие как Озон, Яндекс, Тинькофф итд) и заморозки валютных позиций (приостановки торгов долларом).

Хоть риск сейчас и не реализовался, он все равно есть. Поэтому если держите деньги у этого брокера имеет смысл с осторожностью относится к позициям в иностранных компаниях и в валюте (к юаню с большой вероятностью это не относится).

Тинькофф инвестиции уже анонсировали инфраструктурное решение, которое позволит в течении одной-трех недель бесшовно для клиентов перевести активы в новую неподсанкционную компанию. Все привычные инвестиционные инструменты и сервисы при этом должны быть в полном объеме доступны в приложении Тинькофф Инвестиции (смотри скрин с заявлением компании ниже).

Теперь про санкции США на электронику. Минторг США 24 февраля расширило перечень предметов "роскоши", которые еще с марта 2022 года запрещено поставлять или реэкспортировать в РФ и Белоруссию. Теперь к таким продуктам относятся смартфоны дороже $300, фены и посудомоечные машины для дома (вне зависимости от цены) а также различные виды бытовой техники и компьютерной периферии дороже $100-300. Ограничения распространяются на товары производства США. При этом таковой считается любая продукция в которой 25% приходится на американские технологии или компоненты. То есть номенклатура товаров попавших под санкции - довольно широкая.

Паниковать и кричать все пропало - нет смысла. Из последствий - вероятно схемы с серым/параллельным импортом усложнятся, будет расти доля китайской электроники на рынке и цены на санкционку подрастут. Другое дело, что я сомневаюсь, что поток импорта прекратится совсем (по аналогии с обходом потолка на цены на нефть).

В теории, первый эффект от таких санкций, если США будет сильно жестить со вторичными санкциями (когда бьют по компаниям прокладкам, посредникам и всем кто взаимодействует с РФ) может быть выражен во временном падении импорта в РФ и временном и небольшом укреплении рубля. Аналогичная ситуация уже была год назад, когда рубль резко укрепился из-за падения импорта и оставался таким пока экспорт не упал/компании не нашли альтернативные пути для импорта.

Резюмируя, как не парадоксально текущие санкции могут быть краткосрочно позитивны для рубля. Долгосрочно - это конечно же негатив хоть и не такой существенный каким мог бы быть.

@asabst