Didi: размещение и наказание
Bloomberg сообщает, что Didi грозит невиданный штраф. Так регулятор может наказать компанию за отказ от приостановки IPO в США, вопреки рекомендациям Администрации Киберпространства КНР.
О размерах штрафа пока можно только гадать. Источники Bloomberg полагают, что наказание Didi может оказаться серьезней, чем штраф Alibaba. Сравнивать здесь сложно: Alibaba штрафовал рыночный регулятор, штраф составил 4% от выручки компании за 2019 г.; Didi же накажут за нарушение китайского законодательства по киберпространству, громких штрафов в этой сфере еще не наблюдалось.
Пока в западной прессе идут спекуляции о штрафе и котировки Didi падают на американском премаркете, сама компания бросила силы на помощь пострадавшим от наводнения в Хэнани. Didi направили $15,5 млн в благотворительные и спасательные организации Хэнани. Компания приостановила работу основных сервисов в наиболее затопленном городе Чжэнчжоу, переоборудовала местный центр хранения автомобилей в убежище для пострадавших водителей, организовала транспорт для сотрудников аварийной и спасательной служб.
Несмотря на масштабы, Didi с момента основания испытывали сложности с окупаемостью бизнеса. I квартал 2021 г. был первым в истории Didi периодом, когда компания заработала прибыль. Если Didi действительно ждет внушительный штраф, а также учитывая ограничительные меры на время расследования, ближайшие отчетные периоды Didi будет снова закрывать с убытками.
Очевидно, не стоит торопиться покупать акции Didi сейчас, пока они подешевели. Есть еще, куда падать.
@bitkogan
Bloomberg сообщает, что Didi грозит невиданный штраф. Так регулятор может наказать компанию за отказ от приостановки IPO в США, вопреки рекомендациям Администрации Киберпространства КНР.
О размерах штрафа пока можно только гадать. Источники Bloomberg полагают, что наказание Didi может оказаться серьезней, чем штраф Alibaba. Сравнивать здесь сложно: Alibaba штрафовал рыночный регулятор, штраф составил 4% от выручки компании за 2019 г.; Didi же накажут за нарушение китайского законодательства по киберпространству, громких штрафов в этой сфере еще не наблюдалось.
Пока в западной прессе идут спекуляции о штрафе и котировки Didi падают на американском премаркете, сама компания бросила силы на помощь пострадавшим от наводнения в Хэнани. Didi направили $15,5 млн в благотворительные и спасательные организации Хэнани. Компания приостановила работу основных сервисов в наиболее затопленном городе Чжэнчжоу, переоборудовала местный центр хранения автомобилей в убежище для пострадавших водителей, организовала транспорт для сотрудников аварийной и спасательной служб.
Несмотря на масштабы, Didi с момента основания испытывали сложности с окупаемостью бизнеса. I квартал 2021 г. был первым в истории Didi периодом, когда компания заработала прибыль. Если Didi действительно ждет внушительный штраф, а также учитывая ограничительные меры на время расследования, ближайшие отчетные периоды Didi будет снова закрывать с убытками.
Очевидно, не стоит торопиться покупать акции Didi сейчас, пока они подешевели. Есть еще, куда падать.
@bitkogan
«Магнит» зашел в «Дикси»
Сделка, о возможности заключения которой стало известно еще в мае текущего года, наконец, состоялась. «Магнит» (MGNT RX) купил «Дикси» за 87,6 млрд руб.
Покупателю удалось сэкономить порядка 4,8 млрд руб. за счет снижения количества купленных магазинов. Стараниями ФАС около 174 магазинов были исключены из сделки из-за превышения рыночной доли.
В результате сделки «Магнит» стал свежеиспеченным владельцем 2438 магазинов «Дикси» и 39 магазинов «Мегамарт». При этом первая сеть существенно расширит свое присутствие на рынках Москвы и Санкт-Петербурга, а вторая продолжит работать под собственным брендом. И это неплохо, учитывая узнаваемость магазинов «Дикси».
После того, как стало известно о сделке, акции «Магнита» росли несколько месяцев подряд и с мая 2021 г. подорожали почти на 12%. Вместе с тем, за последний месяц цена практически вернулась обратно. Означает ли это, что акции «Магнита» сегодня интересны для покупки? Вопрос творческий.
С одной стороны, покупка «Дикси» действительно увеличит долю «Магнита» на рынке и благоприятно отразится на выручке. С другой стороны, будет ли это эффективно? Пока, на наш взгляд, X5 Retail Group в этом плане выглядит более предпочтительнее: рентабельность по EBITDA у «пятерочки» повыше (12% против 10%), да и выручка больше ($27,5 млрд в 2020 г. против $21,6 млрд).
При этом по мультипликаторам обе компании торгуются примерно на одном уровне: около 5,2-5,3х по форвардному коэффициенту EV/EBITDA. В этой ситуации нам больше нравится Х5, однако будет очень интересно наблюдать за соперничеством двух лидеров российского ритейла.
@bitkogan
Сделка, о возможности заключения которой стало известно еще в мае текущего года, наконец, состоялась. «Магнит» (MGNT RX) купил «Дикси» за 87,6 млрд руб.
Покупателю удалось сэкономить порядка 4,8 млрд руб. за счет снижения количества купленных магазинов. Стараниями ФАС около 174 магазинов были исключены из сделки из-за превышения рыночной доли.
В результате сделки «Магнит» стал свежеиспеченным владельцем 2438 магазинов «Дикси» и 39 магазинов «Мегамарт». При этом первая сеть существенно расширит свое присутствие на рынках Москвы и Санкт-Петербурга, а вторая продолжит работать под собственным брендом. И это неплохо, учитывая узнаваемость магазинов «Дикси».
После того, как стало известно о сделке, акции «Магнита» росли несколько месяцев подряд и с мая 2021 г. подорожали почти на 12%. Вместе с тем, за последний месяц цена практически вернулась обратно. Означает ли это, что акции «Магнита» сегодня интересны для покупки? Вопрос творческий.
С одной стороны, покупка «Дикси» действительно увеличит долю «Магнита» на рынке и благоприятно отразится на выручке. С другой стороны, будет ли это эффективно? Пока, на наш взгляд, X5 Retail Group в этом плане выглядит более предпочтительнее: рентабельность по EBITDA у «пятерочки» повыше (12% против 10%), да и выручка больше ($27,5 млрд в 2020 г. против $21,6 млрд).
При этом по мультипликаторам обе компании торгуются примерно на одном уровне: около 5,2-5,3х по форвардному коэффициенту EV/EBITDA. В этой ситуации нам больше нравится Х5, однако будет очень интересно наблюдать за соперничеством двух лидеров российского ритейла.
@bitkogan
Доброе утро, друзья!
Сегодня ЦБ РФ огласит свой «приговор», определив размер новой ставки.
Банк России сегодня однозначно поднимет ставку. Причем, судя по взлетевшим инфляционным ожиданиям, на 75-100 б.п. Думаю, скорее на 100, чем на 75.
Какие последствия мы можем увидеть?
1. Рост ключевой ставки приведет к росту ставок по депозитам в ближайшие пару месяцев. Это хорошо? Не очень. Мы хотим, чтобы народ шел на фондовый рынок, покупал государственные и корпоративные долги и помогал развивать и фондовый рынок, и экономику. Возвращение средств населения в депозиты интересно лишь банкам, да и то не слишком. Депозитов больше – но не факт, что больше качественных заёмщиков.
2. Будут расти ставки по кредитам. Прощай, дешевая ипотека. Прощай, возможность для частных лиц и для предприятий рефинансировать свои долги недорого. Здравствуй, новая волна корпоративных и персональных банкротств. Если вы планируете взять кредит, медлить не стоит. Впрочем, боюсь, уже поздновато. Пока одобрят, ставка будет выше.
3. Если ставка будет повышена более, чем на 100 базисных пунктов, ОФЗ с погашением через 1-5 лет, вероятно, подешевеют, а ставки по ним подрастут. Вчера вдруг мы увидели ралли в ОФЗ с погашением через 10, 15 и более лет. Доходности за день упали примерно на 0,2 процентных пункта. То есть цены на бумаги подросли на 1,7-3,5%. Очень интересно. Вывод напрашивается следующий. Очевидно, народ поверил, что повышение ставки будет очень резким. И это значит, в частности, что в дальнейшем инфляционные ожидания пойдут на спад. Блажен кто верует. Хотя, если наши «заокеанские коллеги» прекратят печатать деньги, как фантики, инфляция в мире и правда пойдет на спад.
4. Если ставка на ближайшем заседании будет повышена более, чем на 75 б.п., рост ставок по российским облигациям может оказать поддержку рублю и немного его укрепить. Керри трейдеры не спят. Хотя, если честно, рубль вчера уже нам это продемонстрировал, укрепившись примерно на 1%. Прогноз по рублю работает, что приятно.
5. Подьем ставки бьет как по бизнесу, так и по кошельку каждого отдельно взятого индивидуума. Идет снижение спроса, повышение издержек. Зачастую это повышение издержек вновь перекладывается на потребителя, что в итоге не снижает, но разгоняет инфляцию и способствует росту инфляционных ожиданий. Читаем Сороса и его теорию рефлексивности.
Завтра (если, конечно, ЦБ не поднимет ставку более, чем на 100 б.п.) мы, по всей видимости, не последний раз увидим повышение ставки Банком России. Скорее всего, она дойдет до 7-7,25% в ближайшие полгода. В целом, все зависит от инфляции. Начался сезон урожая и инфляция в России вполне может начать идти на спад благодаря дешевеющим овощам. Тогда пыл Банка России может несколько угаснуть, а ставка не превысит 7% к концу года.
Правда, кроме продовольственной, есть и другие виды инфляции.
Ожидается, что осенью достаточно серьезно поднимет голову инфляция непродовольственного сектора.
На фоне неуклонного роста банковских ставок до конца осени, доходности по коротким российским облигациям также имеют шанс вырасти.
Впрочем, сегодня уже ясно и пионеру, и пенсионеру: поднимай ставку или не поднимай, но если она нам «подарена» дядей Сэмом, то его, окаянного, мы подъемом своей ставки не особо-то и напугаем.
@bitkogan
Сегодня ЦБ РФ огласит свой «приговор», определив размер новой ставки.
Банк России сегодня однозначно поднимет ставку. Причем, судя по взлетевшим инфляционным ожиданиям, на 75-100 б.п. Думаю, скорее на 100, чем на 75.
Какие последствия мы можем увидеть?
1. Рост ключевой ставки приведет к росту ставок по депозитам в ближайшие пару месяцев. Это хорошо? Не очень. Мы хотим, чтобы народ шел на фондовый рынок, покупал государственные и корпоративные долги и помогал развивать и фондовый рынок, и экономику. Возвращение средств населения в депозиты интересно лишь банкам, да и то не слишком. Депозитов больше – но не факт, что больше качественных заёмщиков.
2. Будут расти ставки по кредитам. Прощай, дешевая ипотека. Прощай, возможность для частных лиц и для предприятий рефинансировать свои долги недорого. Здравствуй, новая волна корпоративных и персональных банкротств. Если вы планируете взять кредит, медлить не стоит. Впрочем, боюсь, уже поздновато. Пока одобрят, ставка будет выше.
3. Если ставка будет повышена более, чем на 100 базисных пунктов, ОФЗ с погашением через 1-5 лет, вероятно, подешевеют, а ставки по ним подрастут. Вчера вдруг мы увидели ралли в ОФЗ с погашением через 10, 15 и более лет. Доходности за день упали примерно на 0,2 процентных пункта. То есть цены на бумаги подросли на 1,7-3,5%. Очень интересно. Вывод напрашивается следующий. Очевидно, народ поверил, что повышение ставки будет очень резким. И это значит, в частности, что в дальнейшем инфляционные ожидания пойдут на спад. Блажен кто верует. Хотя, если наши «заокеанские коллеги» прекратят печатать деньги, как фантики, инфляция в мире и правда пойдет на спад.
4. Если ставка на ближайшем заседании будет повышена более, чем на 75 б.п., рост ставок по российским облигациям может оказать поддержку рублю и немного его укрепить. Керри трейдеры не спят. Хотя, если честно, рубль вчера уже нам это продемонстрировал, укрепившись примерно на 1%. Прогноз по рублю работает, что приятно.
5. Подьем ставки бьет как по бизнесу, так и по кошельку каждого отдельно взятого индивидуума. Идет снижение спроса, повышение издержек. Зачастую это повышение издержек вновь перекладывается на потребителя, что в итоге не снижает, но разгоняет инфляцию и способствует росту инфляционных ожиданий. Читаем Сороса и его теорию рефлексивности.
Завтра (если, конечно, ЦБ не поднимет ставку более, чем на 100 б.п.) мы, по всей видимости, не последний раз увидим повышение ставки Банком России. Скорее всего, она дойдет до 7-7,25% в ближайшие полгода. В целом, все зависит от инфляции. Начался сезон урожая и инфляция в России вполне может начать идти на спад благодаря дешевеющим овощам. Тогда пыл Банка России может несколько угаснуть, а ставка не превысит 7% к концу года.
Правда, кроме продовольственной, есть и другие виды инфляции.
Ожидается, что осенью достаточно серьезно поднимет голову инфляция непродовольственного сектора.
На фоне неуклонного роста банковских ставок до конца осени, доходности по коротким российским облигациям также имеют шанс вырасти.
Впрочем, сегодня уже ясно и пионеру, и пенсионеру: поднимай ставку или не поднимай, но если она нам «подарена» дядей Сэмом, то его, окаянного, мы подъемом своей ставки не особо-то и напугаем.
@bitkogan
«Зеленая» тема пришла и на российский фондовый рынок.
Тема ответственного инвестирования (ESG) – подхода, при котором выбор ценных бумаг основывается на экологических, социальных и управленческих (Environmental, Social, Governance) факторах, сегодня в моде.
Вкладываясь в «зеленые» облигации, инвестор по сути участвует в финансировании самых различных экологических проектов.
В мире разработана серьезная программа поддержки выпуска зеленых бондов.
Этой весной на Московской бирже впервые состоялся выпуск субфедеральных «зеленых» облигаций – столичное правительство разместило их в объеме ₽70 млрд.
Власти Москвы направили средства на реализацию проектов по снижению выбросов углекислого газа и загрязняющих веществ от автотранспорта. А именно, на замену автобусного парка Москвы на электробусы, на строительство новых станций метро (Большой кольцевой линии) и реставрацию старых станций.
Размещение оказалось удачным — спрос превысил объем выпуска на 20%.
В принципе, у нас принято ругать власть. Если честно, время от времени такая критика оправданна. Но это – другой случай.
Буквально на днях российское правительство утвердило распоряжение, которое определяет цели и основные направления «зеленого» финансирования.
Специальные «зелёные» фининструменты будут доступны в энергетике, строительстве, промышленности, сельском хозяйстве и других отраслях.
Москва оказалась в первых рядах тех, кто начал активно работать по линии ESG.
Как отметил заммэра Москвы Владимир Ефимов, стимулирование «зеленого» финансирования в России соответствует мировой повестке и способствует экологически эффективному развитию страны.
Чего нам действительно не хватает, так это мощной госпрограммы, стимулирующей выпуск такого рода инструментов. Тогда опыт Москвы можно было бы расширить и на регионы.
Инвесторам должно быть выгодно инвестировать в «зелёные» инструменты, например, по причине госгарантий или отсутствия налогов на прибыль. А вот эмитентам государство вполне может компенсировать часть процентных платежей, как это делается на Западе. Почему нет?
Более того, государство, в случае особо социально важных проектов, может помочь возвращать и часть тела займа.
@bitkogan
Тема ответственного инвестирования (ESG) – подхода, при котором выбор ценных бумаг основывается на экологических, социальных и управленческих (Environmental, Social, Governance) факторах, сегодня в моде.
Вкладываясь в «зеленые» облигации, инвестор по сути участвует в финансировании самых различных экологических проектов.
В мире разработана серьезная программа поддержки выпуска зеленых бондов.
Этой весной на Московской бирже впервые состоялся выпуск субфедеральных «зеленых» облигаций – столичное правительство разместило их в объеме ₽70 млрд.
Власти Москвы направили средства на реализацию проектов по снижению выбросов углекислого газа и загрязняющих веществ от автотранспорта. А именно, на замену автобусного парка Москвы на электробусы, на строительство новых станций метро (Большой кольцевой линии) и реставрацию старых станций.
Размещение оказалось удачным — спрос превысил объем выпуска на 20%.
В принципе, у нас принято ругать власть. Если честно, время от времени такая критика оправданна. Но это – другой случай.
Буквально на днях российское правительство утвердило распоряжение, которое определяет цели и основные направления «зеленого» финансирования.
Специальные «зелёные» фининструменты будут доступны в энергетике, строительстве, промышленности, сельском хозяйстве и других отраслях.
Москва оказалась в первых рядах тех, кто начал активно работать по линии ESG.
Как отметил заммэра Москвы Владимир Ефимов, стимулирование «зеленого» финансирования в России соответствует мировой повестке и способствует экологически эффективному развитию страны.
Чего нам действительно не хватает, так это мощной госпрограммы, стимулирующей выпуск такого рода инструментов. Тогда опыт Москвы можно было бы расширить и на регионы.
Инвесторам должно быть выгодно инвестировать в «зелёные» инструменты, например, по причине госгарантий или отсутствия налогов на прибыль. А вот эмитентам государство вполне может компенсировать часть процентных платежей, как это делается на Западе. Почему нет?
Более того, государство, в случае особо социально важных проектов, может помочь возвращать и часть тела займа.
@bitkogan
Восстановление промышленности в июне замедлилось.
За первое полугодие 2021 года промышленность выросла на 4,4% (г/г). Но рост произошел, в основном, из-за эффекта низкой базы, так как в прошлом году с апреля начался локдаун. При этом «месяц к месяцу» промышленность в июне упала на 0,4% – это первое падение промышленности с января.
Чтобы исключить эффект низкой базы прошлого года, посмотрим на прирост в отраслях по отношению к 2019 году.
- Обрабатывающая промышленность выросла на 4,3% в июне после роста на 6,9% в мае.
- Добывающая – упала на 1,2% в июне после падения на 1,7% в мае.
Добывающая отрасль, скорее всего, будет постепенно восстанавливаться и дальше. А обработка, как мне кажется, продолжит стагнировать, несмотря на то, что это одна из наименее пострадавших в пандемию отраслей.
Как мы неоднократно писали, потенциал восстановительного роста даже в промышленности в России не вечный. Особенно плачевно это выглядит на фоне очередной волны COVID-19 и ограничительных мер. Снижается спрос, растут издержки и в результате восстановление замедляется. Без государственной поддержки вернуться к допандемическим показателям, может, и возможно. А вот вырасти… Сомневаюсь.
@bitkogan
За первое полугодие 2021 года промышленность выросла на 4,4% (г/г). Но рост произошел, в основном, из-за эффекта низкой базы, так как в прошлом году с апреля начался локдаун. При этом «месяц к месяцу» промышленность в июне упала на 0,4% – это первое падение промышленности с января.
Чтобы исключить эффект низкой базы прошлого года, посмотрим на прирост в отраслях по отношению к 2019 году.
- Обрабатывающая промышленность выросла на 4,3% в июне после роста на 6,9% в мае.
- Добывающая – упала на 1,2% в июне после падения на 1,7% в мае.
Добывающая отрасль, скорее всего, будет постепенно восстанавливаться и дальше. А обработка, как мне кажется, продолжит стагнировать, несмотря на то, что это одна из наименее пострадавших в пандемию отраслей.
Как мы неоднократно писали, потенциал восстановительного роста даже в промышленности в России не вечный. Особенно плачевно это выглядит на фоне очередной волны COVID-19 и ограничительных мер. Снижается спрос, растут издержки и в результате восстановление замедляется. Без государственной поддержки вернуться к допандемическим показателям, может, и возможно. А вот вырасти… Сомневаюсь.
@bitkogan
Выдыхай, Amazon, выдыхай!
Как известно, сектор производителей «экологов» в последнее время находится по давлением из-за того, что законопроект о легализации подвис в конгрессе. Однако сторонники легализации каннабиса получили мощного союзника в лице Amazon (AMZN US). Месяц назад компания публично объявила о поддержке данной инициативы.
На самом деле, это позитивный фактор для «зеленых» компаний, поскольку Amazon имеет весьма широкие лоббистские возможности. Так, в прошлом году компания потратила около $18 млн на работу с законодателями. Вполне возможно, участие детища господина Безоса может существенно ускорить процесс.
Продолжаем следить за Tilray (TLRY US), Aphria (APHA US), Canopy Growth (CGC US), Aurora (ACB US), HEXO (HEXO US) и некоторыми другими игроками сектора. Вполне возможно, скоро увидим возобновление роста котировок.
@bitkogan
Как известно, сектор производителей «экологов» в последнее время находится по давлением из-за того, что законопроект о легализации подвис в конгрессе. Однако сторонники легализации каннабиса получили мощного союзника в лице Amazon (AMZN US). Месяц назад компания публично объявила о поддержке данной инициативы.
На самом деле, это позитивный фактор для «зеленых» компаний, поскольку Amazon имеет весьма широкие лоббистские возможности. Так, в прошлом году компания потратила около $18 млн на работу с законодателями. Вполне возможно, участие детища господина Безоса может существенно ускорить процесс.
Продолжаем следить за Tilray (TLRY US), Aphria (APHA US), Canopy Growth (CGC US), Aurora (ACB US), HEXO (HEXO US) и некоторыми другими игроками сектора. Вполне возможно, скоро увидим возобновление роста котировок.
@bitkogan
На днях мы затронули тему осторожного роста ОФЗ.
Сегодня хотели бы отметить, что спрос в корпоративных бумагах средней дюрации активный и доходности продолжают снижаться.
Разберёмся в деталях.
Еще совсем недавно, менее 2-х недель назад, доходности G-curve на участках 3 и 30 лет были очень близки – 7.0% против 7.3%. Казалось бы, еще совсем немного и под воздействием повышенных инфляционных ожиданий кривая станет инвертированной (более короткие доходности станут выше более длинных).
Как мы с вами знаем, как только появилась инвертированная кривая доходности – жди беды.
Рынок, судя по всему, таки верит в активную и короткую победоносную войну нашего доблесного ЦБ над инфляцией. Впрочем, не совсем ясно: если мы поднимем ставку, инфляция перестанет к нам импортироваться?
Ну да ладно… Это я о наболевшем.
Если рынок и правда поверил в победу ЦБ над зверюгой-инфляцией, то получается, что доходности в коротких и средних бумагах слишком высоки и разумная реакция – осторожная покупка ОФЗ именно на этом участке.
На текущей неделе наблюдали следующую картину.
G-curve на участке 3 года – 6.77% против 7.23% в районе 30 лет, что выглядит уже более «нормальным».
На основании чего рынок оценивает снижение инфляции – гадать не будем, посмотрим, что сегодня скажет ЦБ. Мы же прогнозируем увеличение ключевой ставки минимум на 75 базисных пунктов, а может быть и на смелые 100. Скорее, на 100.
Какие осторожные предположения можно сделать?
За ростом ОФЗ (снижением доходностей) обязательно последует реакция в корпоративных бумагах и 2-х, 3-х, 5-тилетние недооцененные корпораты могут оказаться основными бенефициарами этой реакции.
Вчера к вечеру ситуация достаточно серьезно изменилась: длинные ОФЗ активно откупили; можно сказать, что случилось «ралли» по всей кривой. В итоге, G-curve 30-летняя на закрытии вчерашнего дня уже 7,18% (на 5 базисных пунктов меньше дневных значений), на 3-хлетнем участке доходность по закрытию – 6,74%.
Откуда такое ралли?
Мы не видим фундаментальных причин для происходящего на длинном участке. Возможно, рынок считает, что ЦБ сегодня решится на +100 базисных пунктов и озвучит, что далее не будет планировать повышения ключевой ставки. Хороша сказочка, но верится с трудом. Но это еще сильнее подкрепляет мнение о том, что повышенный интерес могут представлять недооцененные корпоративные облигации короткой и средней дюрации. Речь идет, прежде всего, о втором эшелоне (ЯТЭК, ПИК, Синара) и о «крепких» бумагах третьего (Брусника, Аквакультура, Кировский Завод).
@bitkogan
Сегодня хотели бы отметить, что спрос в корпоративных бумагах средней дюрации активный и доходности продолжают снижаться.
Разберёмся в деталях.
Еще совсем недавно, менее 2-х недель назад, доходности G-curve на участках 3 и 30 лет были очень близки – 7.0% против 7.3%. Казалось бы, еще совсем немного и под воздействием повышенных инфляционных ожиданий кривая станет инвертированной (более короткие доходности станут выше более длинных).
Как мы с вами знаем, как только появилась инвертированная кривая доходности – жди беды.
Рынок, судя по всему, таки верит в активную и короткую победоносную войну нашего доблесного ЦБ над инфляцией. Впрочем, не совсем ясно: если мы поднимем ставку, инфляция перестанет к нам импортироваться?
Ну да ладно… Это я о наболевшем.
Если рынок и правда поверил в победу ЦБ над зверюгой-инфляцией, то получается, что доходности в коротких и средних бумагах слишком высоки и разумная реакция – осторожная покупка ОФЗ именно на этом участке.
На текущей неделе наблюдали следующую картину.
G-curve на участке 3 года – 6.77% против 7.23% в районе 30 лет, что выглядит уже более «нормальным».
На основании чего рынок оценивает снижение инфляции – гадать не будем, посмотрим, что сегодня скажет ЦБ. Мы же прогнозируем увеличение ключевой ставки минимум на 75 базисных пунктов, а может быть и на смелые 100. Скорее, на 100.
Какие осторожные предположения можно сделать?
За ростом ОФЗ (снижением доходностей) обязательно последует реакция в корпоративных бумагах и 2-х, 3-х, 5-тилетние недооцененные корпораты могут оказаться основными бенефициарами этой реакции.
Вчера к вечеру ситуация достаточно серьезно изменилась: длинные ОФЗ активно откупили; можно сказать, что случилось «ралли» по всей кривой. В итоге, G-curve 30-летняя на закрытии вчерашнего дня уже 7,18% (на 5 базисных пунктов меньше дневных значений), на 3-хлетнем участке доходность по закрытию – 6,74%.
Откуда такое ралли?
Мы не видим фундаментальных причин для происходящего на длинном участке. Возможно, рынок считает, что ЦБ сегодня решится на +100 базисных пунктов и озвучит, что далее не будет планировать повышения ключевой ставки. Хороша сказочка, но верится с трудом. Но это еще сильнее подкрепляет мнение о том, что повышенный интерес могут представлять недооцененные корпоративные облигации короткой и средней дюрации. Речь идет, прежде всего, о втором эшелоне (ЯТЭК, ПИК, Синара) и о «крепких» бумагах третьего (Брусника, Аквакультура, Кировский Завод).
@bitkogan
Банк России повысил ключевую ставку на 100 б.п. до 6,50%.
Все в соответствии с нашими ожиданиями – Банк России демонстрирует решительность в борьбе с инфляцией.
Теперь ключевая ставка приблизилась к нейтральному уровню, который находится в районе 6-7% (инфляционные ожидания на год вперед составляют примерно 5% + 1-2% риск премии).
Подробнее итоги заседания ЦБ подведем сегодня в канале.
@bitkogan
Все в соответствии с нашими ожиданиями – Банк России демонстрирует решительность в борьбе с инфляцией.
Теперь ключевая ставка приблизилась к нейтральному уровню, который находится в районе 6-7% (инфляционные ожидания на год вперед составляют примерно 5% + 1-2% риск премии).
Подробнее итоги заседания ЦБ подведем сегодня в канале.
@bitkogan
Китайский сектор дополнительного образования рухнул
40-60% капитализации ведущих игроков сектора – десятки миллиардов долларов – испаряются на глазах.
Стало известно о возможных планах китайского руководства преобразовать эти компании в некоммерческие. Компаниям могут запретить привлекать капитал и быть публичными. Как предполагалось ранее, возможен запрет дополнительных занятий на выходных и каникулах. Все на благо демографии: образование станет дешевле, стоимость содержания ребенка в семье снизится.
New Oriental (9901 HK, EDU US) показал сегодня рекордное падение за один день торгов в Гонконге – минус 41%. Впереди открытие американского рынка и новые катастрофы: на премаркете TAL (TAL US) уже потерял больше половины своей капитализации, а Gaotu Techedu (GOTU US) – 58%. Китайцы пишут про TAL, чье китайское название переводится как «хорошее будущее», что у него теперь нет будущего в принципе.
Обвал сектора проходит на фоне пока еще не подтвержденной официально информации. В который раз пишем: лучше не трогать этот сектор, пока регулятор не сформулировал обновленные правила.
Иногда даже самые пессимистичные прогнозы проигрывают фантазии китайских регуляторов.
@bitkogan
40-60% капитализации ведущих игроков сектора – десятки миллиардов долларов – испаряются на глазах.
Стало известно о возможных планах китайского руководства преобразовать эти компании в некоммерческие. Компаниям могут запретить привлекать капитал и быть публичными. Как предполагалось ранее, возможен запрет дополнительных занятий на выходных и каникулах. Все на благо демографии: образование станет дешевле, стоимость содержания ребенка в семье снизится.
New Oriental (9901 HK, EDU US) показал сегодня рекордное падение за один день торгов в Гонконге – минус 41%. Впереди открытие американского рынка и новые катастрофы: на премаркете TAL (TAL US) уже потерял больше половины своей капитализации, а Gaotu Techedu (GOTU US) – 58%. Китайцы пишут про TAL, чье китайское название переводится как «хорошее будущее», что у него теперь нет будущего в принципе.
Обвал сектора проходит на фоне пока еще не подтвержденной официально информации. В который раз пишем: лучше не трогать этот сектор, пока регулятор не сформулировал обновленные правила.
Иногда даже самые пессимистичные прогнозы проигрывают фантазии китайских регуляторов.
@bitkogan
👍1
Как известно, брошка Эльвиры Сахипзадовны – намек для рынка на перспективы денежно-кредитной политики.
На этот раз это грозовая тучка 🌧️.
Намек ли это на то, что Банк России, в отличие от большинства других регуляторов, – гроза инфляции? Но тогда где в брошке молния?🤔
Или, возможно, наш ЦБ намерен дождем потушить инфляционный пожар? Это уже больше похоже на правду.
Может, дождь к хорошему урожаю? Там и цены на продукты понизятся…
Хотя… Как мне кажется, это не намек, а, скорее, приговор: тучи над российской экономикой сгущаются, пока наш регулятор повышает ставку.
@bitkogan
На этот раз это грозовая тучка 🌧️.
Намек ли это на то, что Банк России, в отличие от большинства других регуляторов, – гроза инфляции? Но тогда где в брошке молния?🤔
Или, возможно, наш ЦБ намерен дождем потушить инфляционный пожар? Это уже больше похоже на правду.
Может, дождь к хорошему урожаю? Там и цены на продукты понизятся…
Хотя… Как мне кажется, это не намек, а, скорее, приговор: тучи над российской экономикой сгущаются, пока наш регулятор повышает ставку.
@bitkogan
«Сбер» разгрузил программистов
Сбер первым в России представил компьютерную программу, которая, используя искусственный интеллект, может написать программу по запросам от человека. Такие возможности очень пригодятся многим программистам, поскольку избавят от рутинных процессов написания кода.
Программа называется Artificial Vision («Искусственное зрение»); ее создала нейросеть-трансформер, разработанная командой Sber AI (подразделение Сбера). Технология заключается в сопоставлении пикселей изображения нейронами «сетчатки» искусственного глаза и может применяться для создания модели ИИ, способной существовать в виртуальной среде и учиться восприятию визуальных сцен.
Подобное решение не так давно представила Microsoft, да и вообще на глобальном IT-рынке такие программы стали появляться относительно недавно. Однако в России «Сбер» стал первопроходцем в этой области.
Программа «Сбера» имеет весьма важное практическое значение. С развитием IT-технологий рынку требуется все больше квалифицированных кадров. Скорость подготовки таких кадров пока отстает от скорости развития сектора. Artificial Vision призвана в определенной степени решить эту проблему.
Очень интересно наблюдать за тем, как развивается и трансформируется «Сбер». Вспомните, еще совсем недавно это был просто крупнейший российский банк. А сегодня это огромная бизнес-экосистема, которая весьма эффективно решает самые разнообразные задачи – от доставки еды до развития искусственного интеллекта. То ли еще будет?
@bitkogan
Сбер первым в России представил компьютерную программу, которая, используя искусственный интеллект, может написать программу по запросам от человека. Такие возможности очень пригодятся многим программистам, поскольку избавят от рутинных процессов написания кода.
Программа называется Artificial Vision («Искусственное зрение»); ее создала нейросеть-трансформер, разработанная командой Sber AI (подразделение Сбера). Технология заключается в сопоставлении пикселей изображения нейронами «сетчатки» искусственного глаза и может применяться для создания модели ИИ, способной существовать в виртуальной среде и учиться восприятию визуальных сцен.
Подобное решение не так давно представила Microsoft, да и вообще на глобальном IT-рынке такие программы стали появляться относительно недавно. Однако в России «Сбер» стал первопроходцем в этой области.
Программа «Сбера» имеет весьма важное практическое значение. С развитием IT-технологий рынку требуется все больше квалифицированных кадров. Скорость подготовки таких кадров пока отстает от скорости развития сектора. Artificial Vision призвана в определенной степени решить эту проблему.
Очень интересно наблюдать за тем, как развивается и трансформируется «Сбер». Вспомните, еще совсем недавно это был просто крупнейший российский банк. А сегодня это огромная бизнес-экосистема, которая весьма эффективно решает самые разнообразные задачи – от доставки еды до развития искусственного интеллекта. То ли еще будет?
@bitkogan
Вчера ГК «Самолет» провел конференц-звонок по итогам публикации операционных показателей за 2 квартал 2021 г.
Достаточно подробно писали об этом совсем недавно.
Что интересного было на «звонке»? Можно подробнее остановиться на долговой нагрузке. Совокупный долг «Самолета» на конец июня 2021 г. составил 61,9 млрд руб., а чистый долг на уровне 23,6 млрд. Таким образом, отношение чистого долга к 12-месячной EBITDA составляет около 1,3х. Такую долговую нагрузку можно охарактеризовать как комфортную.
При этом остатки на счетах эскроу с лихвой перекрывают как величину чистого долга, так и совокупные обязательства. Сумма остатков на счетах эскроу на 30 июня составляла 67 млрд руб. Все активные проекты перешли на проектное финансирование.
«Самолет» занимает второе место по выходу новых квадратных метров в Московском регионе. Доля рынка при этом составляет 14%.
Что дальше? Менеджмент предоставил прогноз по основным показателям в 2021-2023 гг. Так, продажи в 2021 г. могут вырасти на 43% до более, чем 700 тыс. кв м, а к 2023 г. – превысить 1700 тыс. кв м. EBITDA по итогам года ожидается на уровне более, чем 25 млрд руб., а в 2023 г. по прогнозам компании может перешагнуть отметку в 100 млрд руб.
Продолжаем внимательно следить за этой историей. Очень интересное соперничество получается с ПИКом. И пока, как нам кажется, «Самолет» выглядит предпочтительнее.
@bitkogan
Достаточно подробно писали об этом совсем недавно.
Что интересного было на «звонке»? Можно подробнее остановиться на долговой нагрузке. Совокупный долг «Самолета» на конец июня 2021 г. составил 61,9 млрд руб., а чистый долг на уровне 23,6 млрд. Таким образом, отношение чистого долга к 12-месячной EBITDA составляет около 1,3х. Такую долговую нагрузку можно охарактеризовать как комфортную.
При этом остатки на счетах эскроу с лихвой перекрывают как величину чистого долга, так и совокупные обязательства. Сумма остатков на счетах эскроу на 30 июня составляла 67 млрд руб. Все активные проекты перешли на проектное финансирование.
«Самолет» занимает второе место по выходу новых квадратных метров в Московском регионе. Доля рынка при этом составляет 14%.
Что дальше? Менеджмент предоставил прогноз по основным показателям в 2021-2023 гг. Так, продажи в 2021 г. могут вырасти на 43% до более, чем 700 тыс. кв м, а к 2023 г. – превысить 1700 тыс. кв м. EBITDA по итогам года ожидается на уровне более, чем 25 млрд руб., а в 2023 г. по прогнозам компании может перешагнуть отметку в 100 млрд руб.
Продолжаем внимательно следить за этой историей. Очень интересное соперничество получается с ПИКом. И пока, как нам кажется, «Самолет» выглядит предпочтительнее.
@bitkogan
Доброе утро, друзья.
От подписчика поступил вопрос.
Почему в портфеле «Консервативный» сервиса по подписке вы не участвовали в размещение бумаг ИСКЧ? Ведь это – успешная компания, купон 10,75%? Какая причина? Эмитент недостаточно надёжен?
Кредитное качество эмитента не вызывает сомнений. Но размещение было небольшим, всего 300 млн. руб. и, несмотря на то, что проходило по открытой подписке, фактически, носило характер «частного», ведь книгу закрыли очень быстро.
Этот вопрос натолкнул меня на мысль более подробно рассказать об открытых и закрытых, частных и публичных размещениях ценных бумаг.
Любая компания может размещать свои облигации по открытой или закрытой подписке. Информацию о типе размещения вы всегда можете найти в решении о выпуске облигаций, которое обязательно публикуется эмитентом.
Если облигации размещаются по открытой подписке, то эмитент публично предлагает эмиссию на первичном рынке, и облигации могут быть проданы неограниченному числу инвесторов.
Иногда размещение проходит по закрытой подписке, в частном порядке: тогда эмитент через организатора размещения продает облигации ограниченному числу заранее известных покупателей без публичного предложения.
Частное размещение (англ.: private placement) – процесс привлечения капитала, при котором продажа ценных бумаг производится относительно небольшому числу инвесторов.
В частных размещениях, как правило, участвуют крупные (институциональные или частные) инвесторы: банки, паевые фонды, страховые компании, пенсионные фонды.
Частное размещение, по сути, противоположно публичному выпуску ценных бумаг, когда ценные бумаги становятся доступными для продажи на открытом рынке любому инвестору.
Компания может использовать частное размещение для привлечения капитала для своей деятельности. Частное размещение может предусматривать не только выпуск акций или облигаций; в зависимости от закона страны, где размещение производится, это могут быть сертификаты, векселя и иные способы получения дохода для инвестора.
Как правило, частное размещение происходит по облегченной процедуре регистрации (стандарты, которые должен соблюдать эмитент), что позволяет даже небольшим компаниям получать финансирование.
Важно❗️: с каждым из инвесторов эмитент может провести переговоры по количеству бумаг и цене продажи, предлагает особые условия, а также раскрывает приватную финансовую информацию, доступность которой может быть ограничена для конкурентов на рынке.
В некоторых странах частные размещения возможны только среди инвесторов, имеющих специальную «квалификацию». Это вполне объяснимо, ведь цель «квалификации» – оградить от рисков инвестирования неискушенных инвесторов.
Частное размещение позволяет эмитенту экономить на времени и избегать лишних расходов на регистрацию эмиссии. Андеррайтинг происходит быстрее, что позволяет эмитенту получать инвестиции за меньшее время.
Инвестор может ожидать более высокую процентную ставку, чем он получил бы от публично торгуемой ценной бумаги.
В рамках частного размещения трудно привлечь больший капитал, чем при тех же условиях, если бы размещение было публичным.
Выводы.
Частное размещение проще и легче для эмитента – оно даёт дополнительные возможности для инвестора в процентном доходе, а также может предоставить дополнительные гарантии со стороны эмитента. При этом оно может быть дороже для эмитента.
Всегда необходимо помнить: участие в подобных инструментах требует опыта и квалификации.
@bitkogan
От подписчика поступил вопрос.
Почему в портфеле «Консервативный» сервиса по подписке вы не участвовали в размещение бумаг ИСКЧ? Ведь это – успешная компания, купон 10,75%? Какая причина? Эмитент недостаточно надёжен?
Кредитное качество эмитента не вызывает сомнений. Но размещение было небольшим, всего 300 млн. руб. и, несмотря на то, что проходило по открытой подписке, фактически, носило характер «частного», ведь книгу закрыли очень быстро.
Этот вопрос натолкнул меня на мысль более подробно рассказать об открытых и закрытых, частных и публичных размещениях ценных бумаг.
Любая компания может размещать свои облигации по открытой или закрытой подписке. Информацию о типе размещения вы всегда можете найти в решении о выпуске облигаций, которое обязательно публикуется эмитентом.
Если облигации размещаются по открытой подписке, то эмитент публично предлагает эмиссию на первичном рынке, и облигации могут быть проданы неограниченному числу инвесторов.
Иногда размещение проходит по закрытой подписке, в частном порядке: тогда эмитент через организатора размещения продает облигации ограниченному числу заранее известных покупателей без публичного предложения.
Частное размещение (англ.: private placement) – процесс привлечения капитала, при котором продажа ценных бумаг производится относительно небольшому числу инвесторов.
В частных размещениях, как правило, участвуют крупные (институциональные или частные) инвесторы: банки, паевые фонды, страховые компании, пенсионные фонды.
Частное размещение, по сути, противоположно публичному выпуску ценных бумаг, когда ценные бумаги становятся доступными для продажи на открытом рынке любому инвестору.
Компания может использовать частное размещение для привлечения капитала для своей деятельности. Частное размещение может предусматривать не только выпуск акций или облигаций; в зависимости от закона страны, где размещение производится, это могут быть сертификаты, векселя и иные способы получения дохода для инвестора.
Как правило, частное размещение происходит по облегченной процедуре регистрации (стандарты, которые должен соблюдать эмитент), что позволяет даже небольшим компаниям получать финансирование.
Важно❗️: с каждым из инвесторов эмитент может провести переговоры по количеству бумаг и цене продажи, предлагает особые условия, а также раскрывает приватную финансовую информацию, доступность которой может быть ограничена для конкурентов на рынке.
В некоторых странах частные размещения возможны только среди инвесторов, имеющих специальную «квалификацию». Это вполне объяснимо, ведь цель «квалификации» – оградить от рисков инвестирования неискушенных инвесторов.
Частное размещение позволяет эмитенту экономить на времени и избегать лишних расходов на регистрацию эмиссии. Андеррайтинг происходит быстрее, что позволяет эмитенту получать инвестиции за меньшее время.
Инвестор может ожидать более высокую процентную ставку, чем он получил бы от публично торгуемой ценной бумаги.
В рамках частного размещения трудно привлечь больший капитал, чем при тех же условиях, если бы размещение было публичным.
Выводы.
Частное размещение проще и легче для эмитента – оно даёт дополнительные возможности для инвестора в процентном доходе, а также может предоставить дополнительные гарантии со стороны эмитента. При этом оно может быть дороже для эмитента.
Всегда необходимо помнить: участие в подобных инструментах требует опыта и квалификации.
@bitkogan
Китайские телекомы: больше, чем операторы связи
China Mobile (941 HK), China Telecom (728 HK) и China Unicom (762 HK) составляют тройку основных игроков китайского рынка телекоммуникационных услуг.
China Mobile – безусловный лидер на этом рынке, чья клиентская база и размер выручки значительно превосходят конкурентов.
На тройку телекомов приходится свыше 1,6 млрд пользователей. В первом полугодии 2021 г. операторам мобильной связи удалось увеличить число пользователей мобильной связи: выросли покупки вторых сим-карт в телефоны с двумя слотами. В целом, пространства для роста на традиционном рынке связи в Китае практически не осталось. Телекомы долго вели ценовые войны, что осложняло рост выручки. Не удивительно, что это привело к снижению котировок акций телекоммуникационных компаний. Сейчас оценка акций китайских телекомов близка к многолетним минимумам, что позитивно влияет на дивидендную доходность.
Развитие 5G открыло для индустрии новые возможности. Операторы переходят от ценовой конкуренции к более комплексной, с упором на услуги с добавленной стоимостью на основе технологий 5G и облаков. Это интернет вещей во всех его проявлениях: умный дом, промышленный интернет и интернет транспортных средств в ближайшем будущем, а также облачные сервисы и дата-центры. Как раз на эти направления пришелся наибольший рост выручки телекомов в первой половине этого года. Рост новых сегментов происходит преимущественно за счет корпоративных клиентов и государства.
Китайские телекомы нашли способ снизить капитальные затраты на строительство инфраструктуры 5G. Операторы объединяют усилия со своими партнерами, чтобы строить и пользоваться этой инфраструктурой совместно. Так, China Mobile планирует удвоить число станций 5G к концу 2022 г., сэкономив на издержках с помощью сотрудничества с China Broadcasting Network.
Несмотря на тренд на кооперацию, дальнейший рост капитальных затрат все еще остается одним из рисков, способных снизить рентабельность бизнеса телекомов. Есть и другие факторы риска. Операторы могут вернуться к усилению ценовой конкуренции, а также, чисто теоретически, доход от коммерциализации 5G-индустрии может не оправдать ожиданий.
China Mobile (941 HK)
China Mobile – самый крупный мобильный оператор в Китае и во всем мире. Число абонентов и выручка значительно выше, чем у конкурентов. Благодаря огромной клиентской базе China Mobile легче продвигать новые продукты и экономить на маркетинге, это позволяет поддерживать достаточно высокую рентабельность. ROE 9,7% – это выше, чем у конкурентов. После делистинга с американской биржи и исключения из индексов, оценка China Mobile близка к 5-летним минимумам.
China Mobile в цифрах.
940 млн. пользователей. Выручка 768 млрд юаней (+3% г/г) в 2020 г., 198 млрд юаней (+9,5% г/г) в I квартале 2021 г. Доход от новых сервисов на базе 5G вырос на 19% в 2020 г. Прогноз роста выручки за 2021 г. +4%.
У компании внушительный запас кэша на счетах, порядка $33 млрд, а также стабильно положительный свободный денежный поток за последние 4 года. Дивидендная доходность более 6,5%, что также превышает дивдоходность других операторов.
China Mobile готовится к листингу на одной из материковых бирж. Привлеченные средства будут использованы на создание сетей 5G, облачные сервисы, сервисы умного дома, промышленный интернет, R&D в области информационных технологий нового поколения.
Завтра продолжим с China Telecom и China Unicom, а также сравним мультипликаторы всех трех телекомов.
@bitkogan
China Mobile (941 HK), China Telecom (728 HK) и China Unicom (762 HK) составляют тройку основных игроков китайского рынка телекоммуникационных услуг.
China Mobile – безусловный лидер на этом рынке, чья клиентская база и размер выручки значительно превосходят конкурентов.
На тройку телекомов приходится свыше 1,6 млрд пользователей. В первом полугодии 2021 г. операторам мобильной связи удалось увеличить число пользователей мобильной связи: выросли покупки вторых сим-карт в телефоны с двумя слотами. В целом, пространства для роста на традиционном рынке связи в Китае практически не осталось. Телекомы долго вели ценовые войны, что осложняло рост выручки. Не удивительно, что это привело к снижению котировок акций телекоммуникационных компаний. Сейчас оценка акций китайских телекомов близка к многолетним минимумам, что позитивно влияет на дивидендную доходность.
Развитие 5G открыло для индустрии новые возможности. Операторы переходят от ценовой конкуренции к более комплексной, с упором на услуги с добавленной стоимостью на основе технологий 5G и облаков. Это интернет вещей во всех его проявлениях: умный дом, промышленный интернет и интернет транспортных средств в ближайшем будущем, а также облачные сервисы и дата-центры. Как раз на эти направления пришелся наибольший рост выручки телекомов в первой половине этого года. Рост новых сегментов происходит преимущественно за счет корпоративных клиентов и государства.
Китайские телекомы нашли способ снизить капитальные затраты на строительство инфраструктуры 5G. Операторы объединяют усилия со своими партнерами, чтобы строить и пользоваться этой инфраструктурой совместно. Так, China Mobile планирует удвоить число станций 5G к концу 2022 г., сэкономив на издержках с помощью сотрудничества с China Broadcasting Network.
Несмотря на тренд на кооперацию, дальнейший рост капитальных затрат все еще остается одним из рисков, способных снизить рентабельность бизнеса телекомов. Есть и другие факторы риска. Операторы могут вернуться к усилению ценовой конкуренции, а также, чисто теоретически, доход от коммерциализации 5G-индустрии может не оправдать ожиданий.
China Mobile (941 HK)
China Mobile – самый крупный мобильный оператор в Китае и во всем мире. Число абонентов и выручка значительно выше, чем у конкурентов. Благодаря огромной клиентской базе China Mobile легче продвигать новые продукты и экономить на маркетинге, это позволяет поддерживать достаточно высокую рентабельность. ROE 9,7% – это выше, чем у конкурентов. После делистинга с американской биржи и исключения из индексов, оценка China Mobile близка к 5-летним минимумам.
China Mobile в цифрах.
940 млн. пользователей. Выручка 768 млрд юаней (+3% г/г) в 2020 г., 198 млрд юаней (+9,5% г/г) в I квартале 2021 г. Доход от новых сервисов на базе 5G вырос на 19% в 2020 г. Прогноз роста выручки за 2021 г. +4%.
У компании внушительный запас кэша на счетах, порядка $33 млрд, а также стабильно положительный свободный денежный поток за последние 4 года. Дивидендная доходность более 6,5%, что также превышает дивдоходность других операторов.
China Mobile готовится к листингу на одной из материковых бирж. Привлеченные средства будут использованы на создание сетей 5G, облачные сервисы, сервисы умного дома, промышленный интернет, R&D в области информационных технологий нового поколения.
Завтра продолжим с China Telecom и China Unicom, а также сравним мультипликаторы всех трех телекомов.
@bitkogan
Последний звонок для акций китайского образования.
В продолжение модной сейчас китайской темы.
Вчерашние новости, обвалившие сектор дополнительного образования в Китае, сегодня подтвердились официально. ЦК КПК и Госсовет КНР опубликовали документ «О дальнейшем снижении нагрузки школьных заданий в системе обязательного образования и внешкольных занятий»; коротко его называют «два снижения».
Пункт 13 в «двух снижениях» подтверждает главные опасения: в секторе вводится жесткое регулирование и стандартизация, компании сектора должны регистрироваться как некоммерческие и не могут выходить на биржу. Зарегистрированные на бирже компании не смогут приобретать доли в образовательных организациях. Иностранному капиталу запрещено участвовать в сделках по слиянию и поглощению, а также приобретать акции образовательных учреждений.
Аминь.
Вчера на фоне слухов об этом документе акции TAL (TAL US) рухнули на 71%, Gaotu Techedu (GOTU US) на 63%, New Oriental (EDU US) на 54%. На следующей неделе вполне вероятен дальнейший отток иностранного капитала из акций сектора.
Ранее мы писали, что считаем акции этого сектора высокорискованным вложением. Не все верили, что китайское руководство может запретить внешкольные занятия на выходных и каникулах. Реальность оказалась хуже самых негативных прогнозов.
История с сектором дополнительного образования еще раз показала, что рисками, связанными с регулированием в Китае, нельзя пренебрегать.
@bitkogan
В продолжение модной сейчас китайской темы.
Вчерашние новости, обвалившие сектор дополнительного образования в Китае, сегодня подтвердились официально. ЦК КПК и Госсовет КНР опубликовали документ «О дальнейшем снижении нагрузки школьных заданий в системе обязательного образования и внешкольных занятий»; коротко его называют «два снижения».
Пункт 13 в «двух снижениях» подтверждает главные опасения: в секторе вводится жесткое регулирование и стандартизация, компании сектора должны регистрироваться как некоммерческие и не могут выходить на биржу. Зарегистрированные на бирже компании не смогут приобретать доли в образовательных организациях. Иностранному капиталу запрещено участвовать в сделках по слиянию и поглощению, а также приобретать акции образовательных учреждений.
Аминь.
Вчера на фоне слухов об этом документе акции TAL (TAL US) рухнули на 71%, Gaotu Techedu (GOTU US) на 63%, New Oriental (EDU US) на 54%. На следующей неделе вполне вероятен дальнейший отток иностранного капитала из акций сектора.
Ранее мы писали, что считаем акции этого сектора высокорискованным вложением. Не все верили, что китайское руководство может запретить внешкольные занятия на выходных и каникулах. Реальность оказалась хуже самых негативных прогнозов.
История с сектором дополнительного образования еще раз показала, что рисками, связанными с регулированием в Китае, нельзя пренебрегать.
@bitkogan
Почему не хочет падать рынок?
И доллар медленно, но верно, идет вверх. Мы с вами прекрасно знаем: очевидно, еще месяц и нас «порадуют» программой сворачивания лавочки QE – «аттракциона неслыханной щедрости».
И Дельта штамм победно идет по миру, не щадя ни привитых – прогрессивную часть человечества, ни отсталые непривитые слои. На носу – новые штаммы. Рынки упорно не хотят падать.
И Китай своей регуляцией усложнил жизнь ряду своих же компаний. Многие из них со свистом обвалились. Один сектор образования чего стоит. А рынки и в ус не дуют.
Инфляция зашкаливает. Индекс цен производителей показывает рост более 7%. Но рынкам, опять же, наплевать.
Что происходит?
1. Все та же ликвидность пока правит бал. Денег реально очень много. Выкупается большинство просадок.
2. Очень мало альтернатив: или «сидеть на заборе», на деньгах, и ждать, или вновь и вновь пытаться «искать счастье». Облигации дают копеечную доходность. Депозиты – еще хуже. Народ предпочитает пока верить в чудеса и… искать то самое счастье. Не успели испугаться. Много новичков, которые уверены в том, что всегда все будет хорошо и всегда все будет выкуплено. Да и кредитное плечо практически бесплатно.
Честно говоря, я не думаю, что подобное состояние продлится долго.
Что послужит триггером для падений?
Кто знает🙄 Но когда народ реально испугается и побежит… я не завидую тем, кто на кредитные средства выкупает сегодня просадки.
Насколько сильное падение я жду?
Трудный вопрос. Может, 15%. Может, 20%. Вот, Morgan Stanley видит потенциал падения 11%.
Интересно, почему 11? Не 13 или 15?
Вопрос очень творческий. Но, тем не менее, коллеги видят потенциал для достаточно масштабного снижения. Рекомендую ознакомиться с их аргументами.
Когда?
Впереди – август, в августе всегда что-то происходит. Не расслабляемся.
Не спешу пока избавляться от шортовых инструментов.
Но хочу всех предупредить: мы с вами такие умные😉, выстроили хитрую и на первый взгляд железобетонную концепцию. А жизнь может быть умнее и хитрее всех наших конструкций.
Ибо c’est la vie…
@bitkogan
И доллар медленно, но верно, идет вверх. Мы с вами прекрасно знаем: очевидно, еще месяц и нас «порадуют» программой сворачивания лавочки QE – «аттракциона неслыханной щедрости».
И Дельта штамм победно идет по миру, не щадя ни привитых – прогрессивную часть человечества, ни отсталые непривитые слои. На носу – новые штаммы. Рынки упорно не хотят падать.
И Китай своей регуляцией усложнил жизнь ряду своих же компаний. Многие из них со свистом обвалились. Один сектор образования чего стоит. А рынки и в ус не дуют.
Инфляция зашкаливает. Индекс цен производителей показывает рост более 7%. Но рынкам, опять же, наплевать.
Что происходит?
1. Все та же ликвидность пока правит бал. Денег реально очень много. Выкупается большинство просадок.
2. Очень мало альтернатив: или «сидеть на заборе», на деньгах, и ждать, или вновь и вновь пытаться «искать счастье». Облигации дают копеечную доходность. Депозиты – еще хуже. Народ предпочитает пока верить в чудеса и… искать то самое счастье. Не успели испугаться. Много новичков, которые уверены в том, что всегда все будет хорошо и всегда все будет выкуплено. Да и кредитное плечо практически бесплатно.
Честно говоря, я не думаю, что подобное состояние продлится долго.
Что послужит триггером для падений?
Кто знает🙄 Но когда народ реально испугается и побежит… я не завидую тем, кто на кредитные средства выкупает сегодня просадки.
Насколько сильное падение я жду?
Трудный вопрос. Может, 15%. Может, 20%. Вот, Morgan Stanley видит потенциал падения 11%.
Интересно, почему 11? Не 13 или 15?
Вопрос очень творческий. Но, тем не менее, коллеги видят потенциал для достаточно масштабного снижения. Рекомендую ознакомиться с их аргументами.
Когда?
Впереди – август, в августе всегда что-то происходит. Не расслабляемся.
Не спешу пока избавляться от шортовых инструментов.
Но хочу всех предупредить: мы с вами такие умные😉, выстроили хитрую и на первый взгляд железобетонную концепцию. А жизнь может быть умнее и хитрее всех наших конструкций.
Ибо c’est la vie…
@bitkogan
«Неделя. Отражение» Северный поток-2. Pegasus программа-шпион. Рунет. Тесла за биткойны. Инфляция.
Смотрите новый выпуск
еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.
По традиции ждём ваших комментариев под видео.
@bitkogan
Смотрите новый выпуск
еженедельной аналитической передачи, чтобы лучше понимать события прошедшей недели и быть готовыми к событиям недели предстоящей.
По традиции ждём ваших комментариев под видео.
@bitkogan
YouTube
«Неделя. Отражение» Северный поток-2. Pegasus - программа шпион. Рунет. Тесла за биткойны. Инфляция.
«Неделя. Отражение» – программа, в эфире которой мы будем обсуждать самые важные события прошедшей недели и самые ожидаемые события недели предстоящей, а так...
Китай в последнее время будоражит все больше умов...
Вчера мы затронули тему китайских телекомов. Продолжаем разговор.
China Telecom (728 HK)
China Telecom занимает первое место по объему мощностей для хранения данных в Китае, у оператора более 400 дата-центров на родине и за рубежом. Также компания лидирует среди телекомов в сегменте облачных сервисов.
China Telecom в цифрах: 362 млн пользователей. Выручка 374 млрд юаней (+4,5% г/г) в 2020 г., 107 млрд юаней (+12,7% г/г) в I квартале 2021 г. В 2020 г. выручка от услуг по цифровизации промышленности выросла на 10%, при этом максимальный рост показали облачные сервисы +58%. Прогноз роста выручки за 2021 г. +6%.
У China Telecom минимальная долговая нагрузка, Net Debt/EBITDA 0,5х и стабильно положительный свободный денежный поток. Дивидендная доходность — 4%.
China Telecom получили одобрение на вторичный листинг на Шанхайской фондовой бирже. Планируется привлечь более $8 млрд, которые будут направлены на развитие инфраструктуры для облачных сервисов, промышленного интернета, а также на исследования и разработки. Перед листингом в Шанхае China Telecom обновили дивидендную политику. Теперь компания будет направлять на выплату дивидендов не менее 60% чистой прибыли. По планам China Telecom, в течение трех лет после размещения в Шанхае доля прибыли, направляемой на дивиденды, должна превысить 70%.
China Unicom (762 HK)
Самый «маленький» из тройки операторов. Особенности бизнеса те же, что и у старших коллег: совместное с партнерами строительство инфраструктуры, а также смещение фокуса на корпоративный сектор и промышленный интернет.
China Unicom в цифрах:
310 млн пользователей. Выручка 304 млрд юаней (+4,6% г/г) в 2020 г., 82 млрд юаней (+11,4% г/г) в I квартале 2021 г. Выручка от новых сегментов бизнеса (промышленный интернет) увеличилась на 30% в 2020 г. Прогноз роста выручки за 2021 г. +5%.
China Unicom стабильно генерирует положительный свободный денежный поток. Дивидендная доходность — 4,6%.
В отличие от коллег, China Unicom не собирается привлекать средства от вторичного листинга, т.к. давно торгуется на материке. Вероятно, этим обусловлен сниженный интерес к акциям компании. China Unicom торгуется по P/E, который на 68% ниже среднего значения компании за пять лет! При этом по темпам роста выручки и чистой прибыли China Unicom не отстает от других операторов.
Кого же выбрать? Вопрос непростой, т.к. в тройке операторов нет явных аутсайдеров. Есть безусловный лидер в лице China Mobile, превосходящий конкурентов масштабами, более высокой рентабельностью и дивидендной доходностью. Из-за масштабов China Mobile гораздо сложнее расти на традиционном клиентском рынке, чем другим операторам. Однако освоение корпоративного сегмента открывает новые возможности роста для всех операторов: цифровизация промышленности в Китае только начала набирать обороты. По форвардным мультипликаторам China Mobile выглядит вполне привлекательно для покупки: P/S 1x, P/E 7,7x, EV/EBITDA 1,6x.
China Telecom с P/E 9x, EV/EBITDA 2,2x торгуется дороже, чем конкуренты. Повышенный спрос на акции этой компании обусловлен более быстрыми, чем у China Mobile, темпами роста выручки, а также оптимизацией дивидендной политики.
China Unicom выглядит дешевле конкурентов: P/S 0,3x, EV/EBITDA 0,9x, P/FCF 5,5. По P/E 7,7x компания торгуется на одном уровне с China Mobile.
Обратите внимание на EV/EBITDA и P/E операторов, которые ниже средних значений, если рассматривать мировые аналоги. Более того, есть все предпосылки для дальнейшего успеха бизнеса операторов в новых сегментах – облака, 5G, интернет вещей. Если мобильные операторы смогут усилить свои позиции в этих высокотехнологичных сегментах, к ним будут применимы более высокие значения мультипликаторов.
Вывод. China Mobile – надежный источник достаточно высоких дивидендов с потенциалом роста. China Unicom – наиболее недооцененный из тройки операторов с неплохой дивидендной доходностью и высокими шансами на апсайд. China Telecom на данный момент выглядит менее интересно из-за выросшей оценки накануне вторичного листинга.
@bitkogan
Вчера мы затронули тему китайских телекомов. Продолжаем разговор.
China Telecom (728 HK)
China Telecom занимает первое место по объему мощностей для хранения данных в Китае, у оператора более 400 дата-центров на родине и за рубежом. Также компания лидирует среди телекомов в сегменте облачных сервисов.
China Telecom в цифрах: 362 млн пользователей. Выручка 374 млрд юаней (+4,5% г/г) в 2020 г., 107 млрд юаней (+12,7% г/г) в I квартале 2021 г. В 2020 г. выручка от услуг по цифровизации промышленности выросла на 10%, при этом максимальный рост показали облачные сервисы +58%. Прогноз роста выручки за 2021 г. +6%.
У China Telecom минимальная долговая нагрузка, Net Debt/EBITDA 0,5х и стабильно положительный свободный денежный поток. Дивидендная доходность — 4%.
China Telecom получили одобрение на вторичный листинг на Шанхайской фондовой бирже. Планируется привлечь более $8 млрд, которые будут направлены на развитие инфраструктуры для облачных сервисов, промышленного интернета, а также на исследования и разработки. Перед листингом в Шанхае China Telecom обновили дивидендную политику. Теперь компания будет направлять на выплату дивидендов не менее 60% чистой прибыли. По планам China Telecom, в течение трех лет после размещения в Шанхае доля прибыли, направляемой на дивиденды, должна превысить 70%.
China Unicom (762 HK)
Самый «маленький» из тройки операторов. Особенности бизнеса те же, что и у старших коллег: совместное с партнерами строительство инфраструктуры, а также смещение фокуса на корпоративный сектор и промышленный интернет.
China Unicom в цифрах:
310 млн пользователей. Выручка 304 млрд юаней (+4,6% г/г) в 2020 г., 82 млрд юаней (+11,4% г/г) в I квартале 2021 г. Выручка от новых сегментов бизнеса (промышленный интернет) увеличилась на 30% в 2020 г. Прогноз роста выручки за 2021 г. +5%.
China Unicom стабильно генерирует положительный свободный денежный поток. Дивидендная доходность — 4,6%.
В отличие от коллег, China Unicom не собирается привлекать средства от вторичного листинга, т.к. давно торгуется на материке. Вероятно, этим обусловлен сниженный интерес к акциям компании. China Unicom торгуется по P/E, который на 68% ниже среднего значения компании за пять лет! При этом по темпам роста выручки и чистой прибыли China Unicom не отстает от других операторов.
Кого же выбрать? Вопрос непростой, т.к. в тройке операторов нет явных аутсайдеров. Есть безусловный лидер в лице China Mobile, превосходящий конкурентов масштабами, более высокой рентабельностью и дивидендной доходностью. Из-за масштабов China Mobile гораздо сложнее расти на традиционном клиентском рынке, чем другим операторам. Однако освоение корпоративного сегмента открывает новые возможности роста для всех операторов: цифровизация промышленности в Китае только начала набирать обороты. По форвардным мультипликаторам China Mobile выглядит вполне привлекательно для покупки: P/S 1x, P/E 7,7x, EV/EBITDA 1,6x.
China Telecom с P/E 9x, EV/EBITDA 2,2x торгуется дороже, чем конкуренты. Повышенный спрос на акции этой компании обусловлен более быстрыми, чем у China Mobile, темпами роста выручки, а также оптимизацией дивидендной политики.
China Unicom выглядит дешевле конкурентов: P/S 0,3x, EV/EBITDA 0,9x, P/FCF 5,5. По P/E 7,7x компания торгуется на одном уровне с China Mobile.
Обратите внимание на EV/EBITDA и P/E операторов, которые ниже средних значений, если рассматривать мировые аналоги. Более того, есть все предпосылки для дальнейшего успеха бизнеса операторов в новых сегментах – облака, 5G, интернет вещей. Если мобильные операторы смогут усилить свои позиции в этих высокотехнологичных сегментах, к ним будут применимы более высокие значения мультипликаторов.
Вывод. China Mobile – надежный источник достаточно высоких дивидендов с потенциалом роста. China Unicom – наиболее недооцененный из тройки операторов с неплохой дивидендной доходностью и высокими шансами на апсайд. China Telecom на данный момент выглядит менее интересно из-за выросшей оценки накануне вторичного листинга.
@bitkogan