Как защититься от грядущего ослабления рубля?

Управлять валютными рисками. Замещающие облигации, номинированные в валюте, обязательно пригодятся сейчас в портфеле. Рубль может ослабеть к доллару и остальным валютам к концу года. Такие облигации дадут дополнительную доходность.

Какие выбрать?

На Мосбирже очень широкий выбор облигаций, номинированных в долларах, и большая часть из них — высокой надежности. Их и стоит рассматривать, как целевую инвестицию. Это бумаги голубых фишек: «Полюса», «Газпрома», «Норильского никеля», «Фосагро», «Новатэка». Вполне можно смотреть на качественный и надежный второй эшелон — «ТМК», «ПИК», «Евразхолдинг».

А кого следует избегать?

В первую очередь — бесконечных бумаг, особенно банковских. Там есть свои тонкости. В целом, бумаги с повышенным риском среди замещающих торгуются с доходностью свыше 10% годовых. Все, что ниже, скорее всего, подойдет для портфеля.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#рубль #облигации 💰bitkogan

В понедельник Positive Technologies провела день инвестора и подвела итоги за девять месяцев 2025 года.

Главные драйверы роста — направление PT NGFW и сетевых устройств, новое облачное решение для мониторинга безопасности и реагирования на кибератаки PT X, развитие антивирусных технологий и защиты конечных устройств. В рамках развития направления NGFW уже заключаются контракты по 30–50 устройств на сотни миллионов рублей, а клиентская база насчитывает около 130 компаний.

✔️В приоритете и международка. На долю СНГ и дальнего зарубежья сейчас приходится по 2% выручки. То, что эти направления сравнялись по масштабам, — важный сигнал. Международные продажи должны показать существенный рост, здесь вполне возможен рост Х2 и более в течение ближайших лет. В дальнем зарубежье лучше идут сервисы, а в СНГ продукты.

Финансовые итоги:

➡️Отгрузки (управленческий показатель) выросли на 31% г/г, а выручка по МСФО на 12%.

➡️Разрыв объясняется пролонгациями: продленные контракты отражаются только в следующем периоде.

➡️Чистая прибыль остается отрицательной (–8,8 млрд руб.), но показатель лучше, чем годом ранее.

➡️Прогноз по отгрузкам 33–35–38 млрд руб. подтверждён.

📎Планы на 2026 год: вывести чистую прибыль в плюс, вернуться к возможности выплаты дивидендов и достичь 30% рентабельности по NIC.

Максим Филиппов подчеркнул: «Вся игра впереди». Для компании решающим станет четвёртый квартал, который традиционно приносит 60–70 % годовой выручки. Судя по текущим результатам, у инвесторов POSI есть основания для осторожного оптимизма.

#российский_рынок 💰bitkogan

Что выбрать — ОФЗ или корпоративные облигации?

Наш Центробанк ждет, что весь 2026 год ключевая ставка будет снижаться. К 2027 году она вполне может опуститься ниже 10%. Если так и случится, длинные ОФЗ (госбумаги) дадут доходность до 50% годовых.

50% — это отлично. Зачем что-то еще? Затем, что, как показывает жизнь, не всегда все идет по плану.

▫️У длинных ОФЗ достаточно низкий купон. Если ставка будет снижаться медленнее, длинные ОФЗ уже не покажут ожидаемого результата. В этом случае нам в портфеле не помешают корпоративные облигации, которые предлагают текущий купонный доход на уровне 17-19% годовых. И при снижении ставок такие бумаги тоже будут расти в цене.

▫️Не стоит забывать и про замещающие облигации — они завязаны на курсе валюты. Если рубль ослабнет (а это вполне возможно), получится дополнительно заработать до 20% в рублях к концу 2026 года.

▫️И еще один инструмент — флоатеры. Их доход зависит от текущей ставки. Пока она высокая — доходность отличная. Бумаги надежные, спрос на них стабильный, даже несмотря на прогнозы о снижении ставок.

Вывод простой: оптимально собрать портфель из разных облигаций — государственных, корпоративных, замещающих и флоатеров. Тогда вы заработаете при любом сценарии.

#облигации💰bitkogan

Золото упало, отжалось. Что дальше?

Друзья, всем привет!

Ждет ли нас рождественское ралли, хотя бы немного похожее на стремительный взлет цен в сентябре и октябре?

Думаю, что нет. И вот почему.

◽️С 21 августа (начало бурной фазы роста) по 20 октября (новый исторический максимум) цены подскочили на 30%, а инвесторы за это время принесли $25 млрд в золотые ETF. В последней декаде октября этот приток сменился резким оттоком на $6,6 млрд, что и привело к коррекции цен на 10%.

◽️С началом ноября все более или менее успокоились, давление от продаж фондов упало, чем и воспользовались спекулянты в ожидании новой волны притока средств в фонды.

Однако у меня вовсе нет уверенности, что она будет. Во всяком случае в таком масштабе.

В начале осени важную роль играли ожидания все более быстрого снижения ставки ФРС, параллельно случился сквиз на рынке серебра на физическом рынке в Лондоне. В октябре же в лондонские хранилища привезли порядка 54 млн унций серебра.

➡️Что касается ФРС, то после выступления Пауэлла по итогам октябрьского заседания, уже нет полной уверенности, что ставку в этом году снизят хотя бы еще раз. Сейчас вероятность этого на декабрь оценивается в 64%, в октябре было 100%.

Вывод?

Текущий отскок цен на золото, скорее всего, локальный и спекулятивный. Это совсем не означает, что не будет попыток протестировать максимум выше $4300. Но чтобы устойчиво пойти выше? Сомневаюсь.

Полагаю, сейчас стоит заходить небольшими объемами на просадках, чтобы поймать движение.

Долгосрочно же, золото привлекательно всегда. И потом, в характере отскока я могу ошибаться, а вот в долгосрочном росте золота можно быть уверенным. Уже писал вчера, что центробанки, включая наш, делают ставку на золото не случайно.

#золото 💰bitkogan

Мечта рантье

В нашей серии постов про сектор недвижимости мы не раз говорили, что застройщики справляются с кризисом разными способами:
✔️кто-то намеренно снижает объемы строительства;
✔️кто-то продолжает агрессивный рост, несмотря на жесткие макроэкономические условия;
✔️кто-то создает различные фонды, помогающие в реализации недвижимости.

Если мы говорим про последнюю стратегию, то одним из таких популярных фондов является ЗПИФ Xhouse от «Самолета». Это первый российский фонд, инвестирующий конкретно в жилую недвижимость под аренду. Склады и офисы в формате ЗПИФов для квалов уже были, а вот квартиры и апартаменты, к тому же доступные неквалам, стали новинкой.

Странно, что такой фонд появился только в этом году. Ведь квартира была и остается самой понятной инвестицией для большинства россиян: она растет в цене, ее можно сдавать. Что еще нужно?

На практике много чего:
◾️Прежде всего, серьезные деньги или ипотека.
◾️Затем ремонт, мебель, техника…
◾️Доходность сильно зависит от конкретной локации и удачи.

Получается не пассивный доход, а мини-бизнес с высокой концентрацией рисков.

Фонд избавляет от этих неудобств, оставляя основу: рост стоимости недвижимости + арендный доход. Паи обеспечены реальными объектами, без кредитов и залогов. Арендные выплаты ежеквартальные, динамика стоимости пая наглядная.

📎Масштаб дает и экономию, и диверсификацию. Фонд покупает сотни квартир и получает скидки от застройщиков. Портфель распределен по локациям и форматам жилья, управлением занимаются профессионалы. В отличие от квартиры, паи легко купить или продать в любой момент на бирже. Для инвестора это означает ликвидность и гибкость.

➡️Cумма чистых активов фонда выросла до 2,8 млрд рублей, а доходность теперь ожидается порядка 24% годовых. В апреле ждали 21%. Доходность складывается из упомянутой скидки от застройщика на входе, арендных платежей и роста стоимости метра. Как и в любых инвестициях, результат может отличаться от плана, иногда в лучшую сторону.

Меня слегка удивляет, что сейчас паи фонда торгуются на бирже на 15-17% ниже СЧА. Вероятно, общий негативный настрой на рынке коснулся и его. Полагаю, что явление это временное и цены должны подтянуться к фундаментальному уровню.

В любом случае хорошо, что на рынке есть простой и понятный инструмент для инвестиций в жилую недвижимость, доступный в том числе неквалам. О том, как и зачем я сам собираюсь им воспользоваться, расскажу в Личном блоге.

#недвижимость #Xhouse 💰bitkogan

А безопасно ли сейчас держать ОФЗ?

Большинство нынешних инвесторов про дефолт 98-го знают только из рассказов родственников, которые тогда потеряли все. Но страх «второго дефолта» жив до сих пор. Вот совсем недавно на стриме с Дмитрием Абзаловым спросили: а безопасно ли сегодня покупать ОФЗ?

◽️Логика тут примерно такая же, как с заморозкой вкладов. Да, бюджету сейчас не хватает денег, но до катастрофы далеко. Дефицит в этом году ожидается около 2,6% ВВП, а в следующем — 1,6%, что не сравнимо с 6,5% в 1997 году.

➡️И еще: процент по ГКО (государственным краткосрочным облигациям) в тот период достигал 140% годовых, сейчас такого и в помине нет. Банки тоже не бедствуют: доходы от кредитов позволяют им спокойно платить проценты по вкладам. По прогнозам, чистая прибыль банков в 2025 году будет в диапазоне 3,0–3,5 трлн руб.

Наконец, к началу 1998 года внешний долг России составлял $182 млрд (40% ВВП), из которых $167 млрд приходились на долю государства. На его обслуживание уходило 30% бюджета. В 2024 же году эти расходы составили 5,8% от всех бюджетных расходов, а сам долг был на уровне 14,4% ВВП. Даже при текущих высоких процентных ставках долг лишь вырастет до 19,5% по итогам 2028 года.

💭В общем, нет поводов бояться, что государство перестанет платить купоны по ОФЗ. Поэтому мы держим в портфеле государственные облигации — в том числе, длинные. Тем более ЦБ собирается в 2027 году вернуться к нейтральной ставке. А это значит, что цены на длинные облигации будут расти.

#облигации 💰bitkogan

Друзья, всем привет!

Осень. Солнышко решило временно отдохнуть. Ну и логичное для этого времени года депрессивное состояние. Да и на российском рынке... как-то не особо солнечно.

Разрыв между ожиданиями и реальностью часто приносит неприятные ощущения. Вот и у нас инвесторы в начале года ожидали увидеть совсем не ту картину, которая перед глазами сейчас.

▪️На геополитическом фронте надеялись на скорое прекращение конфликта, возможное снятие санкций, новые глобальные проекты, от которых всем будет хорошо. От ЦБ ждали более энергичного снижения ставки, которое привело бы к экономическому рывку и всеобщему счастью.

Но год почти прошел, а геополитический воз и ныне там.

➡️Центробанк ставку снизил и даже не один раз. Однако на фоне ожиданий многим кажется, чуть ли не повысил. Умом все понимают, что с инфляцией бороться надо, но настроение… средней степени тяжести.

Некоторые эмитенты, глядя на это, задаются вопросом, а нужен ли им вообще такой рынок?

Казалось бы, есть поручение президента развивать фондовый рынок и увеличивать его капитализацию. Но как ее увеличивать, если котировки снижаются, а новых размещений почти нет?

💭Ну и вопрос: что делать российскому инвестору? Как ни странно, правильный ответ: «Не нервничать». Все это не раз и не два проходили.

◽️Ведь если мы вспомним ожидания не января этого, а ноября прошлого года, то картина в воображении многих была куда мрачнее, чем сейчас. На полном серьезе говорили про ставку в 23%, а то и выше. Нынешние 16,5% выглядели как манна небесная. Теперь же нам и прогноз в 13-15% в среднем на 2026 год кажется слишком жестким!

Но если что и показал 2025 год на рынке, так это то, что настроение может быстро меняться, а стакан резко становиться из наполовину пустого чуть ли не полным и обратно. Депрессия преимущественно в головах.

➡️Более того, как оно обычно бывает, через месяца три-четыре после такой депрессии вдруг приходит осознание. А момент-то для покупки был отличный.

А вообще достаточно того, что нечто, меняющее взгляд на происходящее, случается всегда, даже если мы не можем заранее предсказать, что именно и когда это будет.

Старина Баффет как раз об этом говорил, советуя покупать, когда другие боятся, и продавать, когда другие жадничают. Российский рынок не является тут каким-то исключением.

Поэтому я повторяю, что апатия на рынке имеет все шансы оказаться неплохим временем для долгосрочных инвестиций. А облигации сейчас могут быть не только относительно надежной, но и вполне доходной альтернативой.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#российский_рынок 💰bitkogan

«Медскан» продолжает покорение рынка ЦФА

ГК «Медскан» ─ один из лидеров рынка частного здравоохранения, который, к слову, входит в контур «Росатома», проводит размещение ЦФА. Само размещение проходит на платформе Сбера.

Для кого может быть интересно размещение?

Для тех инвесторов, которые ориентированы на надежные и доходные активы в секторе медицины и высоких технологий.

Для чего привлекаются средства?

Средства будут направлены на реализацию стратегических проектов компании, в том числе на развитие первой в РФ медицинской цифровой платформы, которая объединит клиники, лаборатории и страховые компании в единую систему.

Пару слов о компании

Группа «Медскан» объединяет сеть современных клиник, лабораторий и диагностических центров в 105 городах России. Ее рейтинг — «А», что немаловажно.

Интересно понаблюдать: «Медскан» все-таки является представителем сектора, который имеет огромный потенциал роста.

#российский_рынок 💰bitkogan

МТС подвела итоги третьего квартала

Главная новость в том, что компания планомерно снижает долговую нагрузку. Чистый долг сократился на 33,7 млрд рублей по сравнению с 3-м кварталом прошлого года, а соотношение долга к OIBDA опустилось до 1,6, что соответствует уровню 2021 года.

В нынешних условиях сокращение долговой нагрузки по понятным причинам является одной из приоритетных задач, с которой компания справляется за счет оптимизациии операционных расходов. При этом МТС последовательно замещает более дорогое банковское финансирование рыночными заимствованиями. В итоге долг становится не только меньше, но и дешевле.

▪️Выручка группы тоже неплохо растет: в 3 квартале она составила 213,8 млрд рублей (+18,5% г/г).
▪️OIBDA увеличилась до 71,8 млрд (+16,7% г/г).

➡️Но главное здесь — даже не рост абсолютных показателей, а повышение эффективности и финансовой устойчивости.

В экосистеме Erion тоже все по плану: доля бизнесов, входящих в нее, по итогам 9 месяцев 2025 года уже превысила 40% совокупной выручки группы. Цель в 50% в следующем году, похоже, будет достигнута.

В целом, МТС подтвердила, что не гонится за масштабом любой ценой, а ищет устойчивость и синергию внутри. Пожалуй, весьма здравый подход в наше непростое время.

#российский_рынок 💰bitkogan

Если вы думаете о покупке квартиры или смотрите на акции девелоперов, у нас для вас по-настоящему полезная передача. Сэкономит время, нервы и убирает лишние иллюзии.

В этот раз разберем:

▪️Рухнут ли девелоперы?
▪️Упадут ли цены или пора забыть об этой надежде?
▪️Регионы — реально новая золотая жила?
▪️Как снижение ставки встряхнет спрос?

➡️В пилотном выпуске — Евгений Коноплёв, риэлтор и эксперт по вторичке, и Игорь Файнман, инвестсоветник с лицензией Банка России.

Видео доступно на платформах YouTube и VK.

Приятного просмотра!

#видео 💰bitkogan

Почему Центробанк не достигает цели по инфляции?

На последний пресс-конференции Банка России, посвященной ключевой ставке, мы задали вопрос о взаимосвязи разовых шоков, ускоряющих рост цен.

Позиция регулятора следующая:

ЦБ может не реагировать на разовые шоки, если они не имеют вторичных эффектов на инфляционные ожидания. В противном случае политика должна быть жестче.

Поясним на примере.

▪️Если НДС подняли один раз, и цены разово выросли, а затем растут по 4% в год, ЦБ не будет вмешиваться.

▪️Но может получиться так, что люди из-за роста НДС станут ждать более высокого роста цен всегда.
➡️Значит, нет смысла откладывать деньги на депозиты.
➡️Нужно набирать кредиты, которые обесценятся из-за инфляции, и покупать товары, пока они не подорожали.
➡️Так инфляционные ожидания ведут к росту инфляции. Это самосбывающееся пророчество.

И все в этом подходе регулятора хорошо, вот только мы теряем лес за деревьями.

Да, по отдельности сильное повышение тарифов ЖКХ, утильсбора, ставок НДС, расширение дефицита бюджета, санкции — это разовые события. ЦБ действует, как по учебнику, и следит только за инфляционными ожиданиями. Но сами события не компенсирует жесткой политикой.

Но если существует какой-то фактор, который регулярно создает эти события, то он уже отнюдь не разовый. Это постоянное инфляционное давление.

Однако в наших условиях и санкции, и постоянное увеличение сборов — это связанные события. Нет смысла ждать, что они закончатся, пока не изменятся условия.

➡️В итоге подход ЦБ приводит к тому, что прогнозы по инфляции оказываются все время занижены.

◽️2023 год: прогноз 4,0% vs факт 7,4%.
◽️2024 год: прогноз 4,0–4,5% vs факт 9,5%.
◽️2025 год: прогноз 4,5–5,0% vs идем на 6,5–7,0%.

Что будет происходить с инфляционными ожиданиями, если людям все время обещают ценовую стабильность, а на деле ее никогда нет?

Конечно, люди будут ждать сильный рост цен и вести себя соответственно. Итог — инфляционные ожидания населения на год вперед держатся на уровне 14–15%. Краткосрочные ценовые ожидания предприятий держатся на значениях, близких к 2022–2024 годам.

А как

отмечает

сам ЦБ, без стабильно низких инфляционных ожиданий не может быть и стабильной инфляции. А в результате получилось ни то ни се: и инфляцию не победили, и с высокими ставками живем.

Что из этого следует?

Риски по ставке смещены вверх. Сейчас Банк России предполагает, что инфляционные ожидания вернутся в норму к началу 2027 году, что позволит снизить ставку до 8%.

На практике же будут постоянно случаться непредвиденные обстоятельства, которые будут отодвигать эту цель. Пока условия не изменятся, не стоит рассчитывать на крупное снижение ставки ниже 10%. Этот процесс будет постепенным.

#ставка 💰bitkogan

HeadHunter в 3 квартале: эффективность на «прохладном» рынке труда

Ситуация на рынке найма сейчас по понятным причинам непростая: компании корректируют планы по расширению штатов, аккуратнее открывают вакансии. Как говорится, кому сейчас легко?

➡️Однако hh показывает, что в таких условиях тоже можно выжимать максимум из модели, оптимизировать расходы и удерживать стабильную рентабельность.

Основные показатели 3 квартала:

✔️Выручка: 10,9 млрд руб.|+1,9% (г/г)
✔️В том числе, HRTech сегмент: ₽624 млн руб.|+145% (г/г)
✔️Скорр. чистая прибыль: 6,1 млрд руб.|-15,5% (г/г)
✔️Скорр. EBITDA: 6,6 млрд руб.|-5,4% (г/г)
✔️Рентабельность скорр. EBITDA: 60% (г/г)

Прибыль снизилась относительно прошлого года, но при рентабельности по EBITDA в 60% понятно, что явление это временное.

Выручка при этом растет, пусть и умеренно, а стремительный рост сегмента HRTech приподнял также средний доход на клиента (ARPC). То есть платформа зарабатывает больше с каждого клиента, а это задел на будущее.

▪️Компания остаётся щедрой к акционерам. В октябре hh выплатил промежуточные дивиденды, распределив 130% прибыли за первое полугодие, подтверждая, что денежный поток у бизнеса достаточно стабильный.

В целом, спокойный, уверенный квартал. Растущая выручка — по итогам года компания рассчитывает на +3%, высокая маржа — по ожиданиям более 52% по году, дисциплина в расходах и аккуратная работа с новыми сегментами.

В приложении Bitkogan App мы продолжаем держать акции HEAD в рамках стратегии «РФ. Российские дивиденды».

#российский_рынок 💰bitkogan

Если вы думаете о покупке золотых или серебряных монет, выбираете между инвестиционными и подарочными вариантами или вам просто интересно, как устроен рынок физического золота, смотрите наше новое интервью 🔥

◽️Не поздно ли покупать золото?
◽️Как быстро растет рынок золотых монет в России, и кто их покупает?
◽️Откуда такое разнообразие весов и дизайнов монет?
◽️Как с налогами и таможней?
Развенчали популярные мифы и указали на важные нюансы.

Разговор вышел одновременно эмоциональный и очень практичный. Лично я узнал много нового и интересно. Узнайте и вы.

Приятного просмотра на YouTube и в ВКонтакте.

#видео💰bitkogan

Как один комментарий сделал меня звездой

Слышали ли вы что-нибудь про инициативу Госдумы ограничить у россиян число банковских карт в пользовании? Я вот услышал от корреспондента новостного СМИ, которая попросила меня эту новость прокомментировать. И я честно признал, что нормальному человеку достаточно иметь в кошельке 5-6 карт, а 20 — уже перебор. Так что правильная инициатива у депутатов.

Другое дело, что кому-то нужно иметь 4-5 карт. Кому-то важно не менее 10-15. Но в любом случае, 20 — выглядят вполне либеральной инициативой. Хотя по мне каждое ограничение — это как-то не слишком радостно.

Но в целях борьбы с дропперами… Наверное, смысл в такой мере реально присутствует.

Новость (или сама инициатива?), так понравилась Telegram-сообществу, что все немедленно кинулись ее цитировать. Правда, каждый автор своего тг-канала интерпретировал ее по-своему. Ну как интерпретировал — прочитал что-то свое между строк, а остальное придумал.

И по цепочке полетело так, что в итоге эту самую инициативу приписали мне. А как же депутаты? Они ведь не просто так заседают-думают-инициативы предлагают. Так за один день телеграммеры сделали меня не только депутатом, но и звездой банковских инициатив.

Ну что ж, и на том спасибо. Как говорится, любая реклама хороша, кроме некролога.

💰bitkogan

Сегодня день рождения у наших коллег из InvestFuture. Восемь лет в рынке — солидная дата.

Спасибо, что держите уровень и не даете расслабляться.

Поздравляем, коллеги!

💰bitkogan

«Загоняю» людей в 30%+ годовых. И не стыжусь

На днях вышло видео, где я подробно рассказал, что происходит на российском рынке и что делать. Среди прочего упомянул облигации. Зашел в комментарии и вижу: «О, опять какой-то гуру обещает 35% годовых по ОФЗ! Ну-ну…»

А до этого вообще обвиняли, что я, мол, «загоняю людей в ОФЗ». Не понимаю, почему такая трагедия. Если «загонять» означает дать возможность получить доходность выше 30% — то давайте будем честными, это самое приятное «загоняние», которое может случиться с инвестором. Или вы хотите спорить с законами математики?

▪️Во-первых, заработать 35% на облигациях реально. Причем уже в этом году.

Например, наша стратегия «РФ. Российские облигации» уже показывает больше 30% с начала года за счёт купонов и роста стоимости бумаг. К концу года будет примерно 35%, а может, и чуть выше.

Кто-то скажет: «Но это же доходность без учета налогов!». Верно. Налоги мы в своей статистике учесть не можем, так как чистая доходность у каждого своя. Если держите бумаги более трёх лет, доход до 3 млн в год можно полностью освободить от налога. А, например, если ваша доходность составит 3 млн рублей, часть НДФЛ придётся заплатить по ставке 15%. Вариантов масса.

▪️Во-вторых, в 2026 году на облигациях можно заработать еще больше.

Цель нашего Центробанка — выйти на нейтральную ставку к концу 2026 года. Если инфляция составит 4%, нейтральная ставка окажется ниже 10%. Но возьмём более консервативный сценарий, когда в начале 2027 года ключевая ставка будет 10%.

Предположим, что доходность по наиболее длинным ОФЗ также составит около 10%. Длинная ОФЗ 26238 с погашением в 2041 году сейчас стоит около 59% и предлагает 13,80% годовых к погашению. Если доходность снизится в начале 2027 года до 10%, цена поднимется до 79,65%. Это уже около +35% за счёт роста стоимости. Но не забывайте и про купон в размере 7,10% годовых. Вот вам и более 40% за год😉

Еще раз. Мы говорим не только о том, что будет с облигациями, но и о том, что уже случилось. Наши клиенты за этот год заработают больше 30%. Думаю, они не очень расстраиваются, что я «загонял» их в инструмент, который дает такой процент за год.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#облигации 💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели грядущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks.

Геополитика:
▪️ ЕК передаст Украине ~€6 млрд за счет дохода от активов России.
▪️Коррупция на Украине может остановить финансовую помощь Запада.
▪️Трамп проведет испытания ядерного оружия.
▪️Венесуэла объявила масштабную мобилизацию.

Россия:
▫️ Крупные переводы себе по СБП будут считаться подозрительными.
▫️Мишустин: к 2030 году планируется выпускать свыше 10 тыс. специалистов по ИИ.
▫️Банки аномально нарастили выдачу кредитов бизнесу.
▫️За непереход на отечественное ПО введут штрафы.
▫️Доля компаний с просрочкой по кредитам достигла рекордной четверти.
▫️Рунет отключат от мировой сети при вмешательстве в выборы.
▫️Бизнес предложил снизить ставку НДС для микропредприятий.

США и мир:
◾️ Демократы опубликовали новые письма Эпштейна.
◾️Google обвинили в использовании Gemini для слежки за пользователями.
◾️Самый долгий в истории США шатдаун завершился.
◾️Золото может достичь $5200–5300 к концу 2026 года — JPMorgan.
◾️Бьюрри обвинил IT-гигантов в мошенническом завышении доходов.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

❗️На платформе VK передача выйдет в записи. Просим прощения за неудобство.

#видео 💰bitkogan

Работаешь с ChatGPT? Доверяй, но проверяй.

▪️Deloitte уже возвращает деньги правительству Австралии за отчет, где ИИ насочинял фактов.
▪️В Нью-Йорке двоих адвокатов наказали на $5 тыс. за ссылки на несуществующие дела, любезно подготовленные ChatGPT.
▪️Суд в Калифорнии оштрафовал адвоката Амира Мостафави на $10 тыс. за использование сфабрикованных ChatGPT юридических цитат.

И это только то, что попало в новости. На деле, уверен, таких случаев сотни, и не только в праве или консалтинге, но и в финансах и даже медицине. А там цена ошибки гораздо выше.

Почему ИИ «выдумывает» ответы?

В OpenAI считают так называемые галлюцинации не злым умыслом, а особенностью модели. Она стремится дать хоть какой-то ответ, даже если он неточный. Команда уже учит модели честно говорить «не знаю», но остается вопрос, насколько качественные данные используются для их обучения.

Как жить с этим?

Используйте ИИ как помощника, а не исполнителя. Например, ChatGPT с браузером Atlas отлично подходит, чтобы быстро составить конспект или расшифровать видео. Подробнее о полезных инструментах писали здесь. Если же решите попросить ChatGPT, Deepseek и т.д. сделать работу за вас, проверьте результат.

P.S. Помните эксперимент с ИИ-ботами, которые торговали криптой? Там все вышло, мягко говоря, поучительно. Gemini потерял 99.4%, GPT-5 минус 74.3%, DeepSeek минус 2%, и только Qwen3 Max ухитрился заработать 11.9%.

#ИИ 💰bitkogan

Как низко может пасть золото?

Друзья, всем привет!

В пятницу золото просело больше чем на 2%. Внутри дня было еще хуже, доходило до –3%. Всякий раз, когда такое происходит, я получаю массу вопросов о том, дно ли это уже, пора ли покупать или подождать еще ниже?

Почему золото перестало расти, я говорил на прошлой неделе: отток денег из фондов в результате сомнений в том, что ФРС снизит ставку в декабре.

С тех пор принципиально ничего не изменилось. Разве что, вероятность снижения ставки упала даже ниже 50%. Несколько представителей Федрезерва прямо сказали, что без нормальных данных по инфляции и рынку труда, которые не публиковались из-за шатдауна, они не готовы снижать ставку.

На этом фоне странно не то, что золото падало в конце недели, а то, что росло в начале.

Объяснить это можно тем, что продажи фондов прекратились, давление на цены в моменте ослабло. Этим воспользовались спекулянты, чтобы поймать отскок. Мы в приложении тоже этим грешили.

▪️На «спекулятивном» рынке волатильность выше обычного. Возможно, для кого-то случился даже небольшой шорт-сквиз. И не только в золоте, но и в серебре, которому почти удалось обновить максимум.

Но в итоге не удалось, и оно полетело вниз вместе с акциями и золотом.

Что дальше

Технически картинка получается не самая подходящая для рывка наверх. Максимум прошлой недели ниже максимума прошлого месяца, волатильность высокая. Похоже, если не разворот тренда, то хотя бы временное прекращение роста.

▪️До заседания ФРС рынок, скорее всего, будет болтаться без выраженного тренда. Возможны сюрпризы от американской статистики: после полуторамесячного шатдауна данные могут быть не самые точные, что может дополнительно провоцировать волатильность.

Что касается уровней, то в диапазоне $3900–$4000 цены, вероятно, найдут поддержку, и оттуда возможны локальные отскоки.

➡️ Многое будет зависеть от рынка акций. Если он все же повалится, а шансы на это есть, то и золото может не удержаться и пойти ниже в район $3650-$3700.

Тем не менее, долгосрочного роста цен на золото нынешняя слабость рынка не отменяет. Достигнет ли оно $5000 уже в следующем году, как ожидают некоторые, или чуть позже — вопрос творческий. Но это лишь дело времени.

#золото 💰bitkogan

Региональный девелопер с потенциалом: что стоит знать об АПРИ

Мы часто обсуждаем девелоперов, в основном крупных. Сегодня коснемся АПРИ — регионального игрока с активами в Челябинской области и Екатеринбурге. В 2024 году компания вошла в топ-25 застройщиков РФ по вводу жилья.

В Челябинской области промышленность ускорилась с начала СВО, что подняло цены на недвижимость. На АПРИ этот рост сказался позитивно, компания вошла в текущий непростой для рынка период с запасом прочности.

Немного по цифрам

Свежий отчет по МСФО за 2 квартал 2025 года не выглядит позитивно. Снижение выручки кв/кв на 10% при росте себестоимости на 16%, операционная и чистая прибыль заметно ниже. Причины:

1️⃣Ситуация на рынке недвижимости остается сложной.
2️⃣Всплеск ипотеки пришелся на 3 квартал 2025 года, что в отчете пока не отражено.
3️⃣АПРИ подстроился снизил объемы текущего строительства, чтобы не привлекать дополнительные средства на оборотный капитал под нынешние высокие ставки.

➡️Долг на комфортном уровне. Чистый долг к EBITDA без проектного финансирования (ПФ) — 0,8х. Большая часть долга — именно ПФ, а не чистый финансовый долг. Компания устойчива и без особых проблем способна пройти кризис.

➡️И по мультипликаторам нельзя сказать, что девелопер выглядит дорого. EV/EBITDA без ПФ составляет сейчас 2,8х: немного для компании роста.

💬Ребята из АПРИ приглашали меня посетить их активы в Челябинске. Впечатление осталось достойное, поэтому мы в ближайшее время поговорим с главным архитектором АПРИ, который поделится множеством интересных деталей.

Итог?

Мнение по акциям скорее положительное. АПРИ — бенефициар снижения ключевой ставки и восстановления спроса. Долговая нагрузка комфортная, рентабельность выше средней по сектору, что позволяет расти быстрее рынка. Подходит инвесторам с более агрессивным риск-профилем.

#российский_рынок 💰bitkogan

Зачем поднимать налоги, если у нас есть резервы?

На 1 ноября международные резервы России превысили $725,8 млрд, из которых $426 млрд — в иностранной валюте, а $299,8 млрд — в монетарном золоте.

Если у нас есть такие запасы, почему бы не взять, скажем, $70 млрд, чтобы покрыть прогнозируемый Минфином дефицит бюджета в 5,7 трлн рублей, вместо того чтобы повышать НДС, штрафы и утильсбор? Зачем тогда вообще нужны эти ваши золотовалютные резервы?

1️⃣Использовать золотовалютные резервы (ЗВР) для бюджетных расходов — крайняя мера. ЗВР нужны. Это финансовая подушка безопасности государства, которая может использоваться для поддержки курса рубля, помощи экономике в кризис и выплат по внешним долгам (подробнее писали тут). Наличие ЗВР снижает вероятность дефолта или девальвации национальной валюты, а значит, и обнищания населения.

2️⃣Ситуация с бюджетом не выглядит драматичной. Обращаться к средствам из ЗВР — излишне. За счет повышения налогов запланировано снижение дефицита бюджета с 2,6% ВВП до 1,6%. Дефицит будет финансироваться за счет займов.

Первым звоночком проблем с бюджетом может стать исчерпание ресурсов Фонда национального благосостояния (ФНБ), который является частью золотовалютных резервов. Ликвидные активы ФНБ по итогам года составят 2,1% от ВВП, в следующем году они снизятся до 1,9%. Вот как (приблизительно) быстро могут закончиться эти средства:

▪️Если нефть будет $55 — хватит примерно на 4 года.
▪️Если $50 — где-то на 2 года.
▪️Если $40 — на год.

3️⃣Если использовать золотовалютные резервы для текущих расходов, это будет сигналом, что с бюджетом все нехорошо. В таком случае может упасть доверие к валюте и к устойчивости бюджета.

И последнее. Сейчас у России большой объем золотовалютных резервов даже с учетом замороженных активов. Это преимущество. И нет никакого смысла этого преимущества лишаться.

#налоги 💰bitkogan