Ох, раздразнили вы меня своим MicroStrategy. Держите первую часть моих сугубо личных размышлений на тему

Если перевести с корпоративного на русский, то аналитик JPMorgan назвал Grayscale "пирамидой", влияющей на курс первой криптовалюты. Еще неделю назад в банке рисовали перспективы туземуна, если хоть 1% институциональных денег придет в биток. Сегодня сказано что если денег в Grayscale Bitcoin Trust станет притекать меньше, то можно ожидать ценовой коррекции. Если это не признак пирамиды - если новые не купят, то цена обвалится - то, видимо, мир окончательно сошел с ума на теме жадности. Поздравляю комьюнити с полной зависимостью от действий Барри Зильберта.

Нашел и читаю сотни страниц документов Grayscale Bitcoin Trust. Немного уже плавятся мозги, но я сделаю разбор особенно интересных пунктов через несколько дней.

А пока у меня для вас две новости: траст не купил ни одного биткоина на доллары США - вносить можно только BTC и на них выписываются корзины по 100 акций. Так что теперь понятнее как с такой скоростью растет NAV. И второе - понятно почему рыночная премия на акции - 30% к стоимости спота. Ставка налога на небизнесовый доход из США - 30%. Передаете битки,получаете акции, продаете акции, выплачиваете 30%, получаете чистые американские бабки.

"При условии, что он не представляет собой доход, который рассматривается как «эффективно связанный» с ведением торговли или бизнеса в Соединенных Штатах, полученный или рассматриваемый как «фиксированный или определяемый годовой или периодический» («FDAP») доход из источника в США полученные от Держателя, не являющегося гражданином США, обычно будут облагаться налогом у источника в США по ставке 30% (с учетом возможного уменьшения или отмены в соответствии с применимым налоговым соглашением и законодательными льготами, такими как освобождение от процентных ставок по портфелю)."

Таким образом, уже некоторое время ходящие упорные слухи что памп курса - это массированное перемещение денег, в первую очередь китайских, получает интересный нюанс. Гораздо проще перегнать миллиарды когда биток по 20 тысяч чем когда 5.

Я таки дописал материал про Microstrategy. Правда, уже не для канала, а для Forklog. Говорят, бьёт рекорды лонгридов. Времени свободного не очень много, но, Grayscale непременно будет.

​​Буду немного возвращаться в пространство канала. Некоторый конфликт интересов уже в прошлом, потому буду свободнее в выражениях :)

Нет ничего лучше для понимая макроуровня, чем слушать титанов финансового рынка когда они уже в отставке и могут говорить более менее свободно. Великолепное интервью Ллойда Бланкфейна, бывшего СЕО и директора борда Goldman Sachs, на которых сейчас дрочат криптоэнтузиасты, особенно, новой волны. 

Я рекомендую посмотреть, целиком, потому как там есть и про крипту. Ллойд видит ситуацию так же как весь американский финансовый мир: регулировать, ибо уровень пузыря становится неуправляемым. Вы же хотели "институционалов"? А еще, он дал очень точное определение как должен работать инвестиционный профессионал: "я тратил 98% своего времени на анализ событий, имеющих 2%-ю вероятность". Эту мысль можно только продлить его же цитатой "Вы должны отделять факт от мнения. Никто не знает будущего". Многим "аналитикам" рекомендую сделать себе такую татуировку на внешней части ладоней. Возможно, многие прогнозы так и останутся больным воображением авторов.  

Власти США, а они уже де-факто влияют не только на крипту, но, и косвенно уже и на сами блокчейн-проекты. Градус хайпа и надежды на "инстититуционалов", всякие фонды и проч начинает уже не просто раздражать, но уже больше веселить. "Туземун" все больше затмевает разум и элементарный риск-менеджмент. Чем больше криптокомьюнити будет тащить корпоративные деньги, тем больше будет регуляции, тем больше будет деривативных инструментов и тем быстрее придут и спросят "а что это у вас за проект такой". А прийти всегда есть куда и кому, ибо все славные "децентрализованные" проекты - это вполне понятные корпоративные структуры, со своими СЕО, которые не могут физически "децентрализоваться". Последствия такого следствия несложно предсказать.

Больше деривативов - больше инструментов закатать любой актив в пол, особенно тот, который не имеет фундаментальной fair price. И если разные ETF, также оперирующие производными бумагами, будут множиться и дальше, то скоро они будут влиять на курс вашего битка, а не вы на курс их фьючерсов. Потому как фонды заработают при любом движении рынка, а вот хомяк, надеющийся впарить "институционалам" свои "иксы", очень вряд ли. 

Так что давайте снижать уровень истерики и желания запустить тигра в клетку с курами. Куры будут съедены вместе с перьями.

Простите, что не про Дорси. Скоро.
https://telegra.ph/KriptoCuk-12-09

Неспешный разговор за стаканом рома привел к интересным расчетам. И, снова про Microstrategy. Чуть выше в ленте есть начало истории.

И еще, чтобы была понятна цена вопроса и сколько денег можно ликвидировать или хотя бы связать надолго если не продавать BTC в убыток: по цене выше 48811 USD (и до 56 тысяч) куплено 2 миллиона 87 тысяч 580 биткоинов с 3.26 миллиона адресов и эти адреса сейчас в убытке. И это без данных по ценам выше 56К. Собственно, количество потенциальных жертв или бэгхолдеров увеличивается каждый день. А вот продажи сейчас значительные. Кто? Догадайтесь сами.

На 46 тысячах, 6,53 миллиона биткоинов будут в убытке. Впечатляющий лонг сквиз.

Пока все аналитики как-то притихли, придумывая что бы еще у̶г̶а̶д̶а̶т̶ь̶ ̶спрогнозировать, поделюсь с вами своим графиком. Обещал себе этого не делать, но больно уж хороший реплей получился. Целое кино про прошедшие 6 месяцев биткоина. 

Не секрет что я очень скептически отношусь ко всякого рода произвольным линиям и каналам, которые рисуют так чтобы было красиво и чтобы оправдать свои прогнозы.

Я же хочу показать вам свой линейный регрессионный канал, который пересчитывает границы и медиану каждый бар, давая картину отклонения на сейчас исходя из данных за период. Вернее, их два - долгосрочный и краткосрочный. И, не менее интересное - это корреляция Пирсона R2, которая показывает насколько данные за период близки к идеальным, т.е. к эталонному тренду. Причем лонги - это минусовые значения, т.е. -0,85 - идеальный лонг тренд, 0,85 - идеальный шорт тренд.

На сейчас оба канала с очень высокой долей корреляции показывают на диапазон 35-36К. Вот и весь мой прогноз без всякой лабуды :)

С наступающим, криптаны.

​​Тема с регрессионным каналом хорошо себя зарекомендовала, так что продолжу. 

Поскольку сейчас ушло время хайпа и Маска (хоть и явно не навсегда), пришло время математики и трендов. Ушло время "лонговых аналитиков", как я их называю, потому как аналитик тот, кто может оценить прошлые данные, посчитать будущие вероятности и обосновать из расчётами. Аналитика "биткоин по 100К" только тогда хороша, когда будет дана выкладка, вероятность, временной ряд и модель, которая описывает этот расчёт (а не "прогноз"). Линии и разные Фибо, как вы, надеюсь, знаете, не оценивают будущие события, а только ищут закономерности в прошлом, причём на "вязких" и медленных рынках. И они не учитывают действий ММ, от которых и зависит цена на рынке. И то, что они нарисуют как ТА толпе. Потому, не зная ничего о будущем, я попробую описать текущую ситуацию по некоторым расчётам, основанных на линейной регрессии и бэктестинге. Это не финансовый совет и прошлые результаты не гарантируют их в будущем. Однако...

Этот расчёт будет неинтересен дневным трейдерам и всем, кто ловит ножи, но может дать общее представление о ценовых границах, рассчитанных на основе коэффициентов регрессии. Это значит, что алгоритм оценивает каждый прошедший дневной бар, определяя медиану и отклонения (т.е. канал) где цена наиболее точно, без хвостов формирует канал по заданным коэффициентам корреляции 0,85 для движения вверх и -0,75 для движения вниз при стандартном отклонении 2. Таким образом, канал меняется ежедневно, давай границы на сейчас, которые можно считать границами справедливой цены, основанной на price action с учётом направления канала и максимальным периодом в 360 баров. Когда долгосрочный расчёт совпадает с краткосрочным (не менее 48), мы получаем супертренд. А не то что вам рисуют проведя две произвольные линии. 

С момента прошлого расчёта в конце декабря долгосрочная восходящая корреляция возросла с -0.3026 до -0.2169, а краткосрочная нисходящая с 0.8739 до 0.9192. Что значит снижение траектории восходящего канала и укрепление нисходящего. На сейчас граница долгосрочного тренда, которую он несколько раз успешно тестировал находится на уровне 32800 долл, нисходящего на уровне 31700, но первое значение сильнее. Но, это валидно только если на одном из ближайших баров не произойдёт перерасчет большого тренда в нисходящий и образования супертренда. Очень интересно за ним последить, тогда картина станет вообще другой. 

Так что, не зная что будет через час, я могу только поделиться что у нас есть на сейчас. Буду по понедельникам публиковать текущие границы канала и давать краткий коммент по цифрам.

​​Если говорить о прогнозах в целом, то это вещь вообще неблагодарная, особенно если говорить про качественные прогнозы. В отличие от количественных, которые являются, в общем понимании, некой цифрой или рядом значений на основе формулы, качественные - это личное допущение смотрящего, оценочное мнение. Даже если оно выглядит как цифра, если нет точных входных данных, нет точной оценки. Это касается всяческих линий поддержки, треугольников и прочих флагов.

Если вы потратите немного времени и попробуете сравнить фигуры у 10 разных аналитиков на один и тот же ряд баров, вы не найдете ни одной полностью одинаковой, если только выборка не подтасована. Каждая фигура - это не только личная оценка аналитика как ее рисовать, где начинать, где заканчивать, но и даже разные подходы что такое цена - с тенью, без тени, какую свечу считать и т.д. Какой из этих 10 прогнозов самый точный - никакой, просто одни лучше, другие хуже. Но это не есть точный прогноз как информация с математической точки зрения. Какая польза от нее - решает каждый сам. Даже простая скользящая и то точнее - это ряд последовательных точек, рассчитанных по единой формуле. Что, кстати, уже делали трейдеры почти 100 лет назад на бумажке. 

А пост у меня возник как реакция на замечательное количественное исследование среди юзеров Реддита, как разные люди воспринимают разные понятия "вероятности". Это как раз для криптанов - вероятность цены биткоина в 100К как "высокая" может быть очень растяжимым понятием. Так вот, "мы верим" (как самое любимое понятие вероятности в крипте), может варьироваться для разных людей от 40 до 100%. Потому когда вы в следующий раз слышите что биткоин будет 100К до какого-то конкретного периода, уточните какая вероятность этого события для самого "аналитика" :) И вообще, насколько ваша вероятность совпадает с его.

В канале после каждой статьи не про курс битка уменьшается количество подписчиков. Скорее всего, это хорошо. Мир не крутится только вокруг крипты, хотя, все тут плюс минус из-за этого. Но, есть много чего еще, так или иначе связанного одной цепью. Вот, например, новая игрушка, на которую молится тусовка, мета....блаблабла. Тема хорошая, в перспективе, но, пока не исследованная. В первую очередь, в том смысле неясна переменная "ищи, кому выгодно". Так кому?

Сегодня есть для вас пост Сергея Карелова, очень уважаемого мной специалиста. Легендарная личность, первый руководитель Silicon Graphics в России. Суперкомпьютеры и все такое. Человек широких взглядов и связей. И он дал свой взгляд про метавселенные. Намного шире, чем криптовые игры и прочая мишура. И вывод, который мне лично показался интересным: Все это наводит на мысль, что Метаверс нужен Китаю лишь для того, чтобы отправить туда Запад, освободив физический мир для китайцев. Инвестируете в мету? Стоит прочитать.
https://news.1rj.ru/str/theworldisnoteasy/1419

Анализ регрессионного канала на 17.01.22
Подробности методики тут

За прошедшую неделю границы долгосрочного регрессионного канала достигли значения -0.1561 по сравнению со значением -0.2169 прошлой недели. Что говорит о дальнейшем ослаблении восходящего супертренда (360 дней). Краткосрочный нисходящий тренд (96 дней) еще больше укрепился и сейчас показывает 0.9186 что практически равно 0.9192 неделю назад, что говорит от сохранении динамики тренда.

Нижняя граница супертренда находится сейчас на уровне 32005 долларов, что на `800 долларов меньше чем в прошлом периоде, а нисходящий тренд имеет нижнюю границу на 30720 (31700 неделю назад) при стандартном отклонении 2. Пока супертренд имеет больший вес и длительность, при этом уровень 32005 является приоритетным по сравнению с 30720, который может являться уровнем максимального отклонения на сейчас.

Налицо укрепление нисходящего тренда за прошедшую неделю, даже несмотря на значительную часть бокового движение за счет аккмуляции прошлых периодов.

Посмотрел вчера Bloomberg c товарищем Сейлором. Ну просто выдающийся типок. Я пока не могу понять кто же он больше: клоун, хитрец или дурак. Любой психолог средней руки точно бы описал его психологический профайл. Посмотрите на его глаза - расфокус, замедленная реакция перед ответом, движения глаз вправо и вниз во время речи, что значит что содержание и события которые он пытается представить себе в голове, но не вспомнить.

Я все больше убеждаюсь что он лицо какой-то схемы, потому как что это за инвесторы, которые спокойно сидят и смотрят как сжигаются баксы от их конвертируемых нот вызывают, как минимум , живой интерес. И что интересно, ни одного комментариев от "инвесторов", вопросов "а как же так". Если помните, в мартовской статье я писал что займы так хитро сконструированы, что держатели не получат скорее всего вообще ничего: Microstrategy вольна выплачивать долг или акциями, или деньгами - что им будет выгоднее. И все больше это все похоже на какое-то гигантское разводилово, где Сейлору дали денег, прикрыв это все кривой схемой с нотами, по которой технически ничего нельзя заработать. То ли он скупает биток для связывания этой ликвидности неважно почем, если деньги казеные. Или он что-то моет как номинал. Вернее не он, а люди стоящие за ним. Ибо, глаза не врут.

Если мне уместно давать советы и они имеют для тебя, читатель, значение, совет только один - не читайте дикие прогнозы и сотни миллионов графиков и таблиц, которые прямо сейчас спешат вам что-то сказать насчет ситуации на рынке различные каналы и модные ютубы. Это все белый шум. И явное подтверждение что будущего знать нельзя. На падающем рынке все аналитики резко растворяются, потому что комментировать они могут только рост и найдут вам миллион причин, 99% которых или высосаны из пальца, или проданы заказчику. На падающем рынке у них только один прогноз "мы падаем, но скоро отскок" или "рынок изменился". Прям сейчас наблюдаю как в полете переобувается Блумберг. Это дичь.

Анализ регрессионного канала на 24.01.22
Подробности методики тут

Текущий лонг тренд -0.065 (прошлое -0.156)
Текущий шорт тренд 0.892 (прошлое 0.917)
Базовая медиана - 49100 USD

На сейчас уровень нижней границы основного канала находится на отметке 30690, краткосрочного - 33020. Учитывая динамику движения можно считать этот диапазон ключевым для дальнейшего движения. При этом краткосрочный тренд чуть подрос по сравнению с прошлой неделей, что можно оценивать как ослабление продаж за последние 108 дней шорт тренда. Данные показывают, что до перехода в нисходящий супертренд остается 0.06 регрессии, при закреплении уровня ниже 30600.

Данный расчет не является прогнозом и не может рассматриваться как инвестиционный совет.

Текущее состояние портфеля товарища Сейлора после покупки в апреле. Печальная картина на сейчас, честно говоря. Но интереснее другое. Прошла информация что он начал втихаря продавать монеты. 1500 ушло. А божился что не продаст ни биточка.

Как прямо сейчас валят сделку по Твиттеру. Из суммы в 44 миллиарда - 12 миллиардов долговые обязательства Маска под залог акций Теслы (где на балансе еще и биток). Тесла уже просела сейчас более 8%. Это значит что при таком движении Маску нужно будет или отдавать больше акций, или искать еще денег. Запасаемся попкорном.

​​Я решил все же разобраться что происходит с биткоинами товарища Сейлора. И, понятно, что пошел к первоисточнику, а именно SEC, которая и контролирует все публичные компании США. 

Итак, 23 марта MacroStrategy LLC, как дочка MicroStrategy взяла в банке Silvergate кредит в 205 миллионов долларов США под залог биткоина. Что мы видим в отчетности и соглашении о кредите:

Срок - до 23.03.2025
Ставка min - 3.75%
Начальный LTV - 25% 
Максимальный LTV - 50% 
Залоговое обеспечение - 18630 BTC

И мои комментарии по теме. Сейлор отдал в залог почти 19 тысяч битков на 820 миллионов. Это проистекает из схемы расчета кредита, где ценой исполнения является цена индекса XBX Tradeblock (кстати, по нему же считается и Grayscale). Договор был подписан 23 марта, логично взять для расчета сеттлемента цену закрытия 24 марта, которая на тот момент составила 44 011 BTC/USD. Таким образом, MacroStrategy предоставила к качестве обеспечения по кредиту 18630 BTC. В данном случае имеем loan-to-value (LTV) 25%, что говорит что залог в 4 раза больше суммы кредита. 

При этом, максимальный LTV - 50%, что значит что сумма обеспечения не может опуститься ниже 410 миллионов. Что это нам говорит с точки зрения залога? Что софт маржин колл по кредиту - это цена биткоина в 22 006 доллара, когда необходимо или ликвидировать часть залога для уменьшения кредита или внесение дополнительных биткоинов для сохранения LTV. 

Мораль сей басни такова: я уверен что при цене в 22 тысячи Сейлор начнет продавать битки. Если такая цена будет, конечно. Но, старожилы знают что в крипте может быть всё. И при достижении этого уровня можно ожидать просто феерической распродажи, как раз на уровне хая еще 17-го года. Ну и второе: фактически MicroStrategy распоряжается сейчас не 129 218 биткоинами как они указывают в отчётности, а 110 588 монетами. При этом, кредит они пустили на апрельские закупки по средней цене 45714 долларов на 190 миллионов (вот и сумма кредита почти) и эта инвестиция с левереджем стремительно теряет в цене. В общем, как я говорил уже неоднократно, Сейлор может быть кем угодно, только не мессией криптовалютного рынка. 

Ну, вишенка на торте в случае банкротства самой MacroStrategy, что вполне возможно как из-за состояния самой материнской компании, которую активно сливают. Так и потому что основной деятельностью MacroStrategy являются операции с биткоином, что несет в себе курсовые риски by default. Потому мы видим "В случае дефолта Кредитор имеет право ускорить погашение Кредита в полном объеме и ликвидировать залоговое обеспечение для выплаты Кредита."

Здесь я сделал перевод результативной части кредитного соглашения, а здесь - первоисточник SEC.

Новый сериал в тусовке Mike vs Bitcoin. Портфель Сейлора. Исходя из последних данных, ввел новую переменную, "долг aka debt". Потому как он прямым образом влияет на доходность инвестиции. Последняя покупка была совершена за долговой капитал, потому из value исключены long-term obligations в виде кредита Silvergate. Последняя покупка плюс требуемое депо на проценты в 5mio были профинасированы из этих средств. Там все чуть немного сложнее, но таблица удобна для потребления. Апдейты будут раз в неделю.