[김소원 / 키움 디스플레이]

금일 저희 혁신성장리서치팀 월보가 발간되었습니다. 디스플레이는 OLED Mask 산업에 대한 내용을 정리해 보았습니다. 참고 부탁드립니다.

1) OLED Mask: 유기물질을 특정 위치에 증착하기 위해 사용하는 얇은 판

   OLED 증착(Evaporation) 공정은 OLED 패널 생산에서 가장 난이도 높은 공정 중 하나로, 화소, 휘도 등을 결정

   증착 공정은 유기 물질에 열을 가하여 기화시키는 방법으로 진행. 이 때 얇은 Mask를 통해 TFT 기판에 유기 물질 증착

   OLED 소재 구조는 크게 ‘발광층’과 ‘공통층’으로 구분. ‘발광층’은 FMM(Fine Metal Mask), ‘공통층’은 OMM(Open Metal Mask)을 사용하여 유기 물질을 증착

2) FMM은 화소 크기와 개수만큼의 미세한 구멍들로 구성

   FMM은 발광층의 R,G,B 화소별 증착에 사용되는 마스크이므로, 화소 크기와 개수만큼의 미세한 구멍들로 형성됨. FMM의 두께는 보통 15~30µm 수준이며, 화소에 따라 수백만 ~ 수천만 개의 구멍들로 구성

   FMM은 스틱 형태의 분할 마스크로 제조되며, 마스크 프레임에 여러 개를 연결하여 증착 공정에 활용

   OMM의 두께는 약 200µm로, 디스플레이 전면에 증착되는 공통층에 사용되기 때문에 미세한 구멍이 불필요 OMM은 FMM과 달리 스틱 형태가 아닌 디스플레이 원장 크기의 대면적 마스크로 제작

3) OLED Mask 시장은 5년간 연평균 성장률 26%씩 성장할 전망

   Omdia에 따르면 OLED Mask 시장의 규모는 2021년 기준 약 5,000억원 규모로 추정

   2021년 ~ 2025년까지 FMM 시장은 연평균 성장률 28%, OMM 시장은 13%로 각각 성장할 전망

   FMM은 일본 Dai Nippon Printing(DNP)이 독점중. 일본 Toppan Printing, 국내 풍원정밀 등도 기술 보유

   OMM은 풍원정밀, 핌스, 세우인코퍼레이션이 양산 공급 중이며, 에프엔에스테크 등도 개발 중

▶ 핌스 [Not Rated]

   : OMM계의 명품 기업

1) 고부가가치 제품 판매를 통한 점유율 확대 지속

   핌스는 독자 개발한 F-mask와 S-Mask를 주력 제품으로 판매 중. F-Mask는 FMM을 보조하는 마스크이며, S-Mask는 기존 OMM의 문제점을 개선시킨 업그레이드 제품

   2021년 실적은 매출액 703억원(+74%YoY), 영업이익 103억원(+151%YoY)으로 전망. 고객사별 비중은 국내 15%, 중국 85%로 추정. 2Q21부터 국내 최대 패널 고객사향 납품 확대 중

   OLED 패널의 스펙 상향과 함께 동사의 고부가가치 제품인 S-Mask 채택 확대 지속. Flexible OLED 패널 침투율 증가 및 베젤리스(bezelless) 디스플레이 수요 확대의 수혜 예상

2) 국내 신공장 Capa 증설 완료. 연 매출액 1,500억원 달성 가능한 역량 보유할 전망

   동사는 최근 완공한 인천 공장의 가동을 시작했으며, 신공장의 Capa는 월 1,200매 이상으로, 기존 Capa 대비 약 2배 증가. 1Q22말부터 연 매출액 1,500억원 달성 가능한 Capa 보유할 전망

   2022년 실적은 매출액 1,034억원(+47%YoY), 영업이익 184억원(+79%YoY)으로 성장할 전망. 향후 하이엔드 중소형 OLED 패널 내 동사의 고부가가치 제품 적용 확대 예상

▶ 풍원정밀 [IPO 예정]

1) 금속 박판 기술력을 기반으로 OLED 증착용 마스크를 생산하는 업체

   Open Metal Mask(OMM), Stick Bar Mask(SBM), Fine Metal Mask(FMM)를 주력 제품으로 개발 및 양산

2) 중소형, 대형 OLED 두 마리 토끼 다 잡는다

   FMM 국산화 임박: 원재료 Invar 박판 소재를 안정적으로 확보했고, 원천기술을 통해 FMM 개발 성공. FMM은 그간 일본 DNP가 독점 공급한 소재로, 영업이익률 약 50%로 추정

   1Q22부터 6G Half용 FMM 초도 물량 공급할 전망. FMM 국산화의 중요성이 지속 대두되었으나, 높은 기술 장벽으로 인해 DNP의 독점적 지위 유지 중. 동사는 6G Half용에 이어 8G FMM 또한 개발 중. FMM 국산화를 통해 동사의 기술 경쟁력 방증 및 중장기 성장성 확보 가능할 전망

   OMM 점유율 확대 예상: 국내 대형 패널 업체 내 점유율 확대 지속. 특히 삼성벤처투자의 투자 유치는 동사의 점유율 확대 기회로 예상

   OLED TV 시장 성장과 함께 SBM의 수요 증가: 동사는 OLED TV 패널 생산에 사용되는 Stick Bar Mask(SBM) 독점 공급 중

   SBM은 고객사와 초기부터 함께 개발한 제품으로, 기존 마스크 대비 3배 이상 증가. 한 길이의 마스크가 휘어지지 않도록 제작하는 자체 공법 개발. 독점 공급인 만큼 고수익성의 제품으로, OLED TV 시장 확대의 수혜 지속될 전망

3) 가이던스 및 전망

   2022년 매출 816억원(+98% YoY), 영업이익 205억원(+452% YoY) 2023년 매출 1,732억원(+112% YoY), 영업이익 620억원(+203% YoY) 제시

   FMM 국산화를 통한 기업가치 재평가가 기대되며, 향후 중소형 및 대형 OLED 시장 확대의 수혜가 지속될 전망

▶ 리포트: http://bit.ly/3spJSuP

[김소원/키움 디스플레이]
*컴플라이언스 컴필

※ 금호석유 경영권 분쟁 상황 업데이트

▶지분 보유 상황
- 박찬구 및 특수관계인: 15%
- 박철완 및 특수관계인: 10.16%
- 국민연금 6.67%
- 외국인 19.85%

▶이사회 임기 만료
- 사외이사 정진호: 2022년 3월 28일
- 사외이사 정용선: 2022년 3월 28일

▶2021년 주주총회 당시 박철완 측 주주제안 체크
- 배당: 보통주 11,000원, 우선주 11,050원
- 사내이사 1인(박철완). 사외이사 3인. 감사위원회 위원 1인 선임
- 국민연금 및 ISS: 박찬구 측 지지
- 서스틴베스트, 미국 캘리포니아 공무원연금, 노르웨이 투자청, 글래스루이스: 박철완 측 지지
- 박철완 측 주주제안은 100% 부결

▶전망
- 2021년 주총 당시와 지분 변동은 크지 않음: 따라서 금년 주총에서도 국민연금, 외국인 표심이 결과 좌우
- 당시에 비해 주가 부진하다는 점. 특히 박철완 측에서 21년 회사의 문제로 제시했던 '성장 전략 부재'에 대한 공략 포인트가 관건이 될 듯

[글로벌 반도체 산업 분석]
Kioxia 생산 차질은 SK하이닉스와 Micron에 호재

하나금융투자 반도체 애널리스트
김경민, 변운지

■ NAND Flash 시장에서 파트너사 관계를 맺고 있는 Western Digital과 Kioxia는 원재료 오염 때문에 생산에 차질이 생겼다고 각각 발표했다. Kioxia는 3D-NAND Flash 생산에 일부 영향이 있다고 발표했다. Western Digital은 용량 기준으로 최소한 6.5엑사바이트 이상의 공급 차질을 발표했다. 6.5엑사바이트는 1분기 생산량 추정치(48.9엑사바이트)의 13% 수준이다. 상당한 규모이다.

■ 이번 생산 감소는 웨이퍼 투입부터 산출까지 걸리는 시간을 기준으로 4월 전후에 영향을 끼친다. 따라서 공급 부족을 유발해 2022년 2분기 NAND Flash 가격에 긍정적 영향을 끼칠 것으로 전망한다. 반도체 시장 조사 기관 TrendForce에서는 2분기 NAND Flash 가격을 원래 5~10% Q/Q 하락한다고 전망했었는데, 이번 생산 감소를 계기로 가격 전망치를 5~10% Q/Q 상승하는 것으로 상향 조정했다.

■ 가격 전망치의 방향성이 갑자기 바뀌는 것은 보기 드문 일이다. 그만큼 양사가 공동으로 이용하는 생산설비의 규모가 크다. 양사의 공급능력은 웨이퍼 505,000장인데 전세계 기준 공급능력이 웨이터 1,689,000장이다. 전 세계 capacity의 30%를 차지하고 있다. 삼성전자(공급능력 615,000장)에 이어 2위로 크다.

■ 이번 사건 이후 관련 기업에 대한 전망은 다음과 같다.

■ SK하이닉스: 최대 수혜가 예상된다. 인텔 NAND Flash 사업 인수를 계기로 2022년부터 매출과 이익이 증가한다. 고부가 제품 구성 시 필요한 NAND Flash controller 설계 및 생산이 과거 대비 많이 내재화되어 있어 고객사 수요에 대응할 수 있다. 연간 실적 추정치의 상향 조정이 가능한 상황이다.

■ Micron: SK하이닉스와 마찬가지로 최대 수혜가 예상된다. 실적 발표 이후 CEO의 stock option 행사 등으로 주가가 80달러대까지 하락했었는데 이번 이벤트를 계기로 다시 90달러를 크게 웃도는 수준으로 회복할 것으로 전망된다.

■ 삼성전자: SK하이닉스나 Micron처럼 수혜를 입을 것으로 예상된다. 다만, 전사 매출이나 영업이익에서 반도체가 차지하는 비중이 SK하이닉스 또는 Micron보다는 제한적이므로 주가 상승 속도는 상대적으로 완만할 것으로 전망된다.

■ Western Digital: 주가의 반등 시기가 늦어질 것으로 전망된다. 얼마 전 실적 발표에서 부품 부족과 병목 현상을 이유로 1~3월 매출이 10~12월 대비 감소한다는 가이던스를 제시했다. 이번 생산 차질의 영향으로 분기 매출의 턴어라운드 시기가 또다시 늦어질 것으로 예상된다.

■ Silicon Motion: 중립적 영향이 예상된다. 생산 차질의 영향을 받은 Western Digital의 매출 기여도는 5% 내외로 추정된다. 그러나, 다행히도 주요 고객사는 이번에 수혜를 입을 것으로 예상되는 Micron과 SK하이닉스이다.

■ YMTC: 이번 사건과 무관하게 꾸준히 중국 내 메모리 반도체의 국산화, 3D-NAND Flash 128단의 수율 안정화, 생산능력의 증설을 도모할 것으로 전망된다. 공급능력은 85,000장 전후로 추정된다. YMTC로 반도체 장비를 공급하는 기업들의 수혜가 예상된다.

https://www.hanaw.com/common/download/research/FileServer/WEB/global/industry/2022/02/10/Semi_Global_WDC_Kioxia.pdf

불러드 총재 "3월 50bp, 7월까지 100bp 올려야"

https://www.hankyung.com/finance/article/202202116042i