[신한 제약/바이오 이동건]
* 티앤엘(매수 / TP 49,000원); 2분기 실적 기점으로 반등 본격화

□ 2Q22 Pre: 우리가 알던 실적으로 복귀. 하반기는 더 강할 것
- 2분기 연결 기준 매출액 및 영업이익 각각 214억원(+28.3% YoY, 이하 YoY 생략), 70억원(+13.1%, OPM 32.6%)으로 추정. 전분기대비로는 매출액과 영업이익 각각 45%, 49% 증가 예상
- 호실적은 1) 통상 연간 실적 기준으로 ‘상저하고’의 실적 흐름을 보인다는 점, 2) 2분기 창상피복재 수주잔고가 1분기 분기보고서 공시 기준 103억원으로 이전 최고치였던 2021년 4분기 101억원과 유사한 수준인 점에 기인

□ 하이드로콜로이드 증설 분 3분기부터 가동, 해외 진출도 가속화
- 1분기 중 마무리될 것으로 기대됐던 하이드로콜로이드 생산설비 증설은 6월 중 준공허가까지 마무리될 것으로 기대됨에 따라 3분기부터 본격적으로 가동 돌입 전망
- 증설 이후 생산여력은 기존대비 약 50% 이상 확대될 것으로 기대되는 만큼 2021년 하반기 이후 늘어난 수요에 대응하기 위해 2교대 체제로 돌입함에 따라 인건비 이슈 3분기부터 해소될 전망
- 또한 마이크로니들 화장품 매출 역시 본격화될 예정인 만큼 기존 고성장 중인 하이드로콜로이드 매출과 더불어 새로운 성장 동력으로 가세할 가능성 크다고 판단
- 해외 진출 역시 가속화 중인 것으로 판단. 미국의 경우 기존 파트너사 Hero Cosmetics를 통해 시장 침투 지속 중이며 최근 ‘Mighty Patch Face/Nose’ 등 기존 대비 면적 확대된 제품 라인업 공급 확대 중. 오프라인 채널 역시 CVS, Target 외 기타 채널 확대 중인 만큼 미국 매출 성장 이어질 전망
- 유럽 역시 최근 개최된 볼로냐 미용 전시회 등 참석 통해 파트너십 확대 중인 것으로 파악되는 만큼 추가 성장 동력이 될 공산이 크다고 판단

□ 2분기 기점 반등 본격화 기대 속 밸류에이션 매력 부각
- 목표주가 4.9만원 유지. 2분기 실적 기점으로 반등 본격화 전망. 특히 증설 효과 가세 및 지역, 채널 확대 바탕으로 성장 폭 확대될 것으로 기대
- 밸류에이션 역시 2022년 기준 12배, 2023년 기준 11배로 국내 에스테틱 기업 중 매력은 높다고 판단

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링크: https://bit.ly/39ubI3Q

위 내용은 2022년 6월 16일 08시 00분 현재 컴플라이언스 승인이 이뤄진 내용입니다.

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신한 제약/바이오 텔레그램 링크
https://news.1rj.ru/str/SHIDGL