🔮 Рубль падает не из-за внешней торговли - и его укрепление не будет иметь к ней отношения

• Коненсус экономистов в июне ждал укрепления рубля: "все будет хорошо - нефть вырастет, рубль будет крепче"

• Мы говорили, что нет ни одной причины не ждать ослабления: оживление кредитного цикл в потребах ослабляет курс, ускоренние расходов бюджета ослабляет курс, оптимизм относительно рубля на основе "ожиданий более высокой нефти во втором полугодии" - это несостоятельный аргумент и так далее

🤷 Сегодня консенсус экономистов решил, что рубль идет на 100 - РБК пэйволит обзор, но вывод медианного аналитика "идем за 100"

• Мы говорим, что нет: слабый рубль - результат избыточно мягкой политики и правительства (роста расходов бюджета на 20% г/г в период, когда безработица на историческом минимуме), и Банка России (после шока 2015 ключевая ставка шла к 7.5% почти 4 года, после шока 2022 - несколько месяцев), а рост импорта - это лишь симптом избыточно мягких кредитных условий

🔥 Политика разворачивается в правильную сторону:

• повышение ключевой ставки до 9.5%+ охладит кредитный цикл

• замедление расходов федбюджета снизит спрос на валюту для импорта и фондирования оттока капитала, это должно стабилизировать рубль

🫡 Цифр тут не будет, но если тренд на замедление расходов бюджета и рост ключевой ставки продолжатся, то рубль будет крепче к концу года - сравнимся

@c0ldness

🇷🇺🛢Россия рассчитывает получить огромный приток доходов от продажи энергоносителей к концу этого года, несмотря на ограничение цен на нефть, введенное странами G7 - за последние пять месяцев 2023 года общая сумма дополнительных поступлений от продажи нефти и газа составит 1 трлн. рублей (11 млрд. долл.). Минфин хочет направить дополнительные доходы на покрытие дефицита бюджета, говорят источники. 2023[BBG]

🌱 Командные высоты: Холодный расчет × EMCR

• Аналитик - стратегия и коммуникации денежно-кредитной политик - Банк России

• Главный аналитик Отдела моделирования и прогнозирования, Аналитический центр при Правительстве РФ

• Советник (отраслевой и региональный анализ), Банк России

• Head of Wealth Management/Investment Advisory

• Главный аналитик, Инвестиционный Банк Синара

🗝️ Знаете как правильно? Занимайте места - пусть все получится

🤫 Поделитесь вашими вакансиями для экономистов/аналитиков с нами - мы поделимся со всеми @co1ldbot

@c0ldness

📓🌞 Мир не отравленный иронией: Joan Didion - Slouching Towards Bethlehem

В Slouching'е собраны эссе Джоан Дидион - журналиста "новой волны" 60-70х, куда обычно относят из известных ребят Хантера Томпсона

Эти эссе о местных идеалистах Калифорнии - радикальных борцов за что-то и против чего-то, резидентах местных полиси-мозговых центров вроде CSDI, тех, кто обычно приехал издалека, чтобы строить свою утопию - с очень разным и обычно невысомим успехом

Это легкое летнее чтение, но эссе-портреты местных радикальных комунистов (Comrade Laski, C.P.U.S.A), резидентов полиси-центров (California Dreaming), президентов клубов сторонник ненасилия, показывают две вещи: во-1, необычный для сегодняшнего дня уровень серьезности и сосредоточенности на своих идеях, нулевое принятия иронии, во-2, необычный уровень активного идеологического разнообразия, которое уживается в одном времени и на соседних улицах

❔ Товарищи, что пытаетесь дочитать пока лето не закончилось?

@c0ldness

Если вы страдаете от жары под кондиционером или скучаете на пляже в отпуске, почитайте этот прекрасный экскурс в историю облигационного рынка. Особенного если вы связаны с финансовым рынком - не так много хороших рассказов, как мы пришли туда, где находимся. (ниже не пересказ)

Облигации по какой-то причине считаются простым и скучным финансовым инструментом. В конце концов, у нас есть целый класс мемных акций, но ни одной мемной облигации. Однако роль облигаций в истории общества намного больше.

Сегодня это еще важнее, так как облигации сумели заместить банковский кредит, как основной источник заимствований в экономике. «В финансах риск работает как энергия. Его нельзя уничтожить, только перенести из одного места в другое». Ужесточение регулирования банков после кризиса 2008го года не снизило риски экономики, но перераспределило концентранцию этих рисков с нескольких крупных банков на множество частных и институциональных инвесторов. Яркий пример здесь крах региональных банков США этой весной, заместивших кредитный риск процентным.

Главным бенефициаром процесса стало американское правительство. Трежерис сегодня - это главный storage of value для всех: от граждан, сберегающих на пенсию, до Китайской Коммунистической Партии, накапливающей экспортные сверхдоходы.

Это позволяет США иметь практически любой фискальный дефицит. Но о чем мы часто забываем: дефицит государственного бюджета — это трансфер богатства американским гражданам, что позволяет им играть роль «потребителя последней надежды» (термин Майкла Петтиса).

Что в итоге делает «гегемонию доллара» выгодной в первую очередь странам-экспортерам. Условный Китай кредитует американских граждан, покупая государственные облигации США, чтобы они покупали китайские товары, без этого китайская модель роста нежизнеспособна. Это касается всех стран с профицитом торгового счета.

Таким образом, слухи о крахе доллара сильно преувеличены. Главные бенефициары дедолларизации - американские производители (меньше спроса на доллар, доллар дешевеет, конкурентнее их товары). Тут всегда странно видеть различных политических деятелей в авторитарных странах в качестве лоббистов американского бизнеса.

Ну а нам полезно помнить, что любые меры Банка России или Минфина не ликвидируют риски экономической и политической системы. Риск нельзя уничтожить, но можно перенести. Например, в будущее.

P.S. также рекомендуем послушать про «евродоллары» в нашем любимом подкасте Forward Guidance. Что это, откуда и какую роль играет в современной экономике.
P.S.2 текст в комментариях

@unexpectedvalue все так, но это не полная история

Ослабление курса от де-$ и рост внешней конкурентоспособности - это лишь частичный эффект для американского производителя

Общий эффект де-$ не ограничится слабым курсом

Снижение спроса на $ безрисковые активы приведет к росту стоимости капитала и для производителей, и для потребителей в долларовом блоке: де-$ = более высокий r* в $ + (почти точно) более низкие r* в блоке стран Китая

+ эффекты второго поряка, включая необходимость страховать валютные риски торговли, которая номинирована в не-$ и т.п.

@c0ldness

Данные прилагаются

29 июня Bruegel запустил портал с данными по Китаю (один из выхлопов проекта ЕС China Horizons). Провел короткий краш-тест.

1) Непонятна логика отнесения показателей к разделам. Так, помесячная безработица попала в группу низкочастотных, но и в группе высокочастотных много помесячных показателей (например, темп роста выпуска стали).

2) Данные в ряде случаев неактуальны. Например, ряды по безработице заканчиваются в марте, а Bloomberg еще 15 июня показывал данные по май (достал и сравнил - см. графики).

3) Ограниченное описание методологии. Например, подпись к графику про фискальный дефицит (который Bruegel собрал из разных источников) хотелось бы прочитать полностью, но она обрезана.

4) Данные можно получить в Excel, но формат странный. Одни ячейки выделены заливкой, другие - цветом. Ряд показателей мог бы быть представлен за более длинный период (так, экспорт и импорт приведены с дек. 2017 г., а торговый баланс - лишь с янв. 2019 г., хотя он оценивается от экспорта и импорта прямо в файле).

🤫 Криминально недооцененный канал @econbox лучшего экономиста по внешней торговле Андрея Гнидченко (ЦМАКП)

@c0ldness

No. 424 Private Bank Money vs Central Bank Money: A Historical Lesson for CBDC Introduction (updated July 2023)

Read

Riksbank

@c0ldness

все скидываем в комменты качественный контент по вопросу CBDC. тогда мб кто-то напишет уже что-то дельное по теме!

❔2 причины, по которым Росстат откладывает модернизацию индекса потребительских цен

Итак, среди макроэкономической статы нет цифры важнее потребительской инфляция - ни к безработице, ни к промпроизводству не привязано столько обязательств государства

В последние годы это не только соцобязательства по индексации пенсий и пособий, но и обязательств перед держателями облигаций ОФЗ-ИН с индексацией номинала на ИПЦ

🧵

Ясно, что этот запрос на повышение точности оценок (и доверия к показателю) вместе с появлением у государства растущих массивов данных о потребителськом рынке от системы ККТ ФНС (и других систем - вроде Честного знака) неизбежно должны были привести к попыткам модернизации расчета индекса цен

Перехода от системы, которая в основном полагается на обходы торговых точек на систему, которая полагается на цифровой след потребления

...и действительно в конце 2021 года Росстат объявил о планах в 2022 запустить эксперимент по расчету индекса цен на основе больших данных

У того, что сегодня середина 2023 года, а такой индекс еще не появился есть 2 причины: реальная и настоящая

Реальная причина состоит в том, что это сложно

Главная сложность состоит в том, что данные идентифицировать товар из кассового чека можно лишь по одному признаку - его описанию в текстовом поле

Это описание никак не регламентировано и его разные розничные сети могут заполнять не только любым способом, но и менять эти названия с любой частой

Об эти проблемах и ошибках, которые возникают при попытках разметки кассовых чеков есть глубокая работа коллег из Банка России (Гришина и др. 2021)

Может быть у данных ФНС есть альтернативы, с которыми проще работать?

Да, но нет

Мы проводили эксперимент с масштабным сбором данных по ценам с сайтов крупнейшей розницы на десятки тысяч позиций в день

Даже в этом случае, мы не уходим от проблемы распознавания товаров по их коротким описаниям

Проблема в том, что даже небольшое "загрязнение" вашей выборки может уничтожить качество индекса

Скажем, если в вашей категории "лимон" ошибочно появится хотя бы 1% позиций, которые относятся к категории бытовой химии "мыло с лимоном", то динамика всего индекса будет смещенной

Вторая - настоящая - причина задержки: заработные платы

Если мы, как общество, хотим иметь качественную статистику, то мы критически недоивестируем в Росстат

Такие центральные вещи, как расчет индекса цен (на взгляд редакции) нельзя отдавать на аутсорсинг за пределы стат ведомства

Не внешние, а собственные аналитики Росстата должны написать методику распознавания коротких текстов названий продуктов, а потом закодить ее в PyTorch'е и поддерживать

Росстат должен иметь возможность конкурировать с Банком России и Сбером и другими крупными нанимателями за дата-аналитиков - тогда планы по модернизации статистики нужно будет уточнять не переносом "вправо", а "влево"

@c0ldness