В санкциях возник эффект масштаба. Я имею в виду, не количество санкций, а количество людей, вовлеченных в санкции: тех, кто их дизайнит, тех, кто их пишет, тех, кто проверяет легальность в каждой из юрисдикций, тех, кто следит за выполнением, тех, кто штрафует. В такие моменты возникает новая, внутренняя бюрократическая логика, "свои" интересы, "свои" KPI. Ужесточение будет уже хотя бы по этим соображениям: каким-то людям платят зарплату за то, чтобы они мониторили соблюдение санкций. Что же им теперь: не искать, не штрафовать, не регулировать? Тогда зачем нужна такая работа? Закроют рабочую позицию, а человека уволят. Он или она это знают. А значит будут мониторить, писать, проверять, работать. В общем — ужесточать. По своей логике, по бюрократической.

@longviewecon

Housing affordability: a new data set

Read

🌐 Bank for International Settlements

@c0ldness

Хотелось показать вам этим вечером пятницы что-то действительно дорогое

+2 млн. занятых в 3кв23 - максимальная занятость с 1991 года

• Число занятых в сентябре выросло на 2.0 млн. человек против сентября 2022 до 74.0 млн человек

• В августе число занятых составляло 74.2 млн человек - столько занятых не было за всю историю наблюдений, в 1991 г. число занятых составляло 73.8 млн., в августе 2018 мы подходили к 73 млн.

У исторического пика занятости есть 3 общих причины:

• гипер-стимулирующая бюджетная и денежная политика второй половины 2022 - первой половины 2023, которая поддерживала занятость в циклических секторах, направленных на внутренний рынок: финансовый сектор +50 тыс., розница и строительство сохранили уровни занятости, что нетипично для рецессий

• мобилизация, кампания по набору в ВС РФ на контракт и рост выпуска ВПК: обработка +0.7 млн, вооруженные силы и госсектор +0.14 млн.

• Статистические эффекты: эффект переписи мог повысить оценку занятости на 1 млн.

@c0ldness

+2 млн. занятых в 3кв23 - сектора-доноры занятости:

• -0.2 млн. занятых - добыча

• -0.1 млн. занятых - с/х

@c0ldness

🇷🇺 Женская занятость +1.1 млн:

• +0.3 млн. в обработке

• +0.3 млн. в здравохранении

• -0.1 млн. в добыче, с/х и торговле

@c0ldness

🇷🇺 Мужская занятость +1.0 млн:

• +0.4 млн. в обработке

• +0.3 млн. в траспорте

• -0.1 млн. в добыче и с/х

@c0ldness

🔮 Выводы и ожидания:

• Потенциал роста деловой активности за счет мобилизации рабочей силы исчерпан

• Повышение ключевой ставки и снижение бюджетного импульса ударит по занятости в циклических секторах: строительстве, рознице, финансах

• В 4кв23-1кв24 ждем сокращения ВВП на -(0.1-0.2)% кв/кв - нано-рецессии

• Снижение занятости в циклических сектор (i) развернет безработицу , (ii) приведет к перетоку занятости в сектора обрабатывающей промышленности связанные с ВПК, госсектор и другие сектора, испытывающие дефицит труда

• Риски снижения занятости должны привести к повышению требований к розничным заемщикам со стороны банков, что дополнительно охладит рост кредитования

@c0ldness

❗️ Банк России с января 2024 года возобновляет проведение операций на внутреннем валютном рынке, связанных с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния (ФНБ), в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами ФНБ в 2023 году.

Комментарий Банка России об операциях со средствами Фонда национального благосостояния на внутреннем валютном рынке в 2024 году

27 ноября 2023 года

Банк России с января 2024 года возобновляет проведение операций на внутреннем валютном рынке, связанных с пополнением и использованием средств Фонда национального благосостояния (далее — ФНБ), в том числе с учетом всех операций, осуществленных со средствами ФНБ в 2023 году. В течение 2024 года ежедневный объем и направление проводимых на внутреннем валютном рынке операций Банка России будет определяться исходя из сальдо следующих величин:

[1] Регулярных операций по покупке/продаже иностранной валюты в размере дополнительных/выпадающих нефтегазовых доходов в рамках бюджетного правила. Ежедневный объем указанных операций определяется и ежемесячно публикуется Минфином России в установленном порядке.
Разницы объема отложенных с 10 августа по 31 декабря 2023 года регулярных операций в рамках бюджетного правила и объема расходования средств ФНБ в целях финансирования дефицита федерального бюджета вне бюджетного правила за 2023 год.

[2] Ежедневный сальдированный объем покупки/продажи в рамках указанных операций рассчитывается исходя из равномерного распределения общей суммы на 12 календарных месяцев (с учетом количества торговых дней).

[3] Осуществленного в течение II полугодия 2023 года — I полугодия 2024 года объема чистого инвестирования ФНБ в разрешенные финансовые активы, выраженные в рублях. Ежедневный объем указанных операций в каждом полугодии (без сдвига на 1 месяц вперед, то есть с 09.01.2024 по 30.06.2024 и с 01.07.2024 по 31.12.2024) рассчитывается исходя из равномерного распределения общей суммы нетто-инвестирования ФНБ за прошедшее полугодие (то есть за II полугодие 2023 года и I полугодие 2024 года соответственно) на 6 календарных месяцев (с учетом количества торговых дней).

Окончательный расчет итогового ежедневного нетто-объема операций Банка России на внутреннем валютном рынке в январе 2024 года будет представлен Банком России в отдельном пресс-релизе в конце декабря 2023 года с учетом информации Минфина России об использовании средств ФНБ в целях финансирования дефицита бюджета вне бюджетного правила и размещения средств ФНБ в разрешенные финансовые активы в рублях.

Банк России продолжит продавать валюту весь 2024

За средний месяц алгебра выглядит следующим образом:

+2.1 млрд. долл. - стандартные покупки по бюджетному правилу

-2.4 млрд. долл. - догоняющие покупки за авг.-дек.2023 в 1.7 трилл.руб за вычетом продаж для фондирования расходов сверх-правила в 2023 г. На 2.9 трилл руб и на 1.3 трилл руб в 2024 - относительно зеркалирования 1.3 трил руб. Сверх-расходы, запланированных на 2024, - этот наше предположение, Банк России может перенести на 2025 или не проводить операции вовсе

-0.5 млрд. долл - внутреннее инвестирование средств ФНБ - мы предполагаем, что потолок в 300 млрд. руб/полгода продолжает действовать, но он не упоминается в релизе и, возможно, оценка продаж занижена

Итого, Банка России продолжит продавать до 0.8 млрд долл/мес в 2024

Это важная новость для рубля и в его пользу - консенсус экономистов рассчитывал, что Банк России сверх-расходы 2023-24 не будет зеркалировать

Это не алгебра, а неприятная монетарная арифметика!

T/F: на счетах в Индии зависло $40 млрд российской экспортной выручки?

В начале 2023 г. задолженность индийских компаний за поставленные из России нефть и другие товары достигала $40 млрд, сообщает Reuters. Эту новость подхватывают российские коллеги. Апокалиптические комментарии преследуют российско-индийскую торговлю, но есть ли реальный повод для беспокойства?

На наш взгляд, нет. Об этом убедительно говорят официальные лица и данные индийской таможенной статистики: российские компании не использовали рупии при расчетах за поставленную в Индию нефть, а номинированные в рупиях платежи за другие товары были незначительны и исчислялись миллиардами - но не долларов, а рупий (1 $ = 83 INR). Но как быть, если и в эти цифры верится не до конца? Вдруг индийские покупатели рассчитывались с трейдерами долларами США, а те, затем покупали рупии для российских экспортеров. На помощь нам придет макро-статистика.

Пищу для размышлений может дать статистика Резервного банка Индии (РБИ). Если деньги нельзя вывести, их надо где-то хранить. РБИ ведет статистику по международным обязательствам индийских банков (как в рупиях, так и в иностранной валюте). Сейчас доступны данные по 1К2023. На конец марта 2023 г. они составляли $249,6 млрд, увеличившись за год на $14,4 млрд. Но из чего они состоят? Из депозитов нерезидентов (в рамках схем NRE, NRO, FCNR), а также займов и "прочих" обязательств. Как менялась величина "прочих" в 2022-23 гг.? Мы рассматриваем динамику показателя по странам, где сейчас зарегистрированы российские трейдеры (ОАЭ, Сингапур) и "прочим" странам (исключая ЕС, Швейцарию, США и др.). За апрель 2022-март 2023 г. приток средств на такие счета составил $4,2 млрд. В 10 раз меньше оценок Reuters, и это - верхняя граница. Ведь речь идет о всех нерезидентах, не только связанных с Россией.

#Индия #Reuters #ЕщеРазОРупиях

T/F-2: на счетах в Индии зависло $40 млрд российской экспортной выручки?

Другим источником информации могут стать данные Росстата, собирающего статистику по дебиторской задолженности, в т.ч. по региону регистрации покупателя - в России, странах СНГ и "прочих" странах. Эта информация также может дать оценку "сверху", но уже по всем покупателям российских товаров и услуг, задолжавших российским поставщикам. Обычно трейдеры рассчитываются с нефтяниками в течение 90 дней, но - возможны варианты, поэтому мы будем сравнивать данные по всей задолженности по странам вне СНГ. Разделение на нефтедобычу, нефтепереработку и оптовую торговлю топливом, во многом, условно, отчетность формируется исходя из основного вида деятельности предприятия. Как изменялась задолженность? Важно отметить, что результаты учитывают и эффект валютной переоценки, что может искажать итоговые оценки, но - расчет на данных Росстата показывает, что задолженность покупателей из стран вне СНГ за апрель 2022-июнь 2023 г. нефтяным компаниям упала на $6,2 млрд, по другим секторам экономики - выросла на $6 млрд (в основном из-за аномального роста в 2К2022). Однако и здесь нет роста на $40 млрд, о которых говорит Reuters.

#Индия #Reuters #ЕщеРазОРупиях

🗝️ Исследования: Холодный расчет × @WorkingPaper

Повестка исследований центральных банков:

• New Views Of Structural Transformation: Insights From Recent Literature - Douglas Gollin, Joseph P. Kaboski @ NBER

• Strengthening multilateral development banks: A response to critics - Brookings Institution

• Implications of the African Continental Free Trade Area for Nigeria’s Economic Growth - 🇳🇬 Bank of Nigeria

• Assessing risks from euro area banks’ maturity transformation - 🇪🇺 The European Central Bank

🤫 Сделали/прочитали исследование, которое мы пропустили? Поделитесь со всеми в @co1ldbot

@c0ldness

🗝️ Юдаева, Аузан, Гимпельсон живьем - РЭШ зовет на Просветительские дни

Коллеги обещают 4 встречи: про рынок труда, факторы будущего роста (или спада?) и так далее

🪢 Займите место тут - будет возможность задать вопросы

📅 С 5 по 13 декабря - один день = одна встреча

@c0ldness