🐍 Обсудим прогнозы по ставкам и рублю с Константином Бочкаревым и Константином Бушуевым

• YT РБК - 16:00 сегодня

@c0ldness

Более 90% расчетов по нефти и газу Россия и Китай проводят в рублях и юанях, заявил вице-премьер Александр Новак.

Что касается расчетов России по нефтегазовом экспорту в целом, то там доли рубля и юаня составляют по 40%, еще 20% приходится на другие валюты, а использование доллара и евро фактически сведено к минимуму, сказал он.

🐚 Читать РБК в Telegram

🌴 А что если ставки перестали работать?

У Константина Бочкарева как всегда отличные вопросы и они из них сегодня был: "что будет с ростом и инфляцией, когда процентная политика Банка России перестала работать?"

Это распространенная оценка, которая при этом идет в разрез с статистикой кредитования

По нашим оценкам, импульс розничного кредитования стал отрицательным уже в 4кв23

Кредитования розницы реагирует на 1пп изменения ставки слабее из-за льготных программ, но повышение ставки до 16%, судя по цифрам, вполне компенсирует снижение чувствительности

@c0ldness

💀Но что если ставки перестали работать - для корпоративного кредитования?

Действительно, члены СД Банка России поднимали именно этот вопрос в феврале:

Участники обсуждения отметили меньшую чувствительность корпоративного кредитования к изменению процентных ставок.

Опубликованная с февраля стата говорит о том, что пик роста корп портфеля пройден в 4кв23 - в последние месяцы рост замедляется, =>, ставки работают

@c0ldness

🎯 3 новых сигнала, которые ждем от заседания Банка России:

(1) повышение ставки не рассматривалось

(2) попытки уточнить прошлый сигнал о низкой вероятности снижения в 1П24 в сторону "жесткая политика - это не обязательно неизменная ставка, посмотрим-поглядим, ничего не исключаем"

(3) сохранения без изменения на 16%

+ сохранения прежних тезисов о том, что риски для инфляции смещены вверх из-за рынка труда, рисков по экспортным доходам, геополитики

🦅 Консенсус недооценивает вероятность снижения в апреле

Наше превью с оценками @dmitrypolevoy: Attacks in Russia Stoke Inflation Risks Ahead of Rate Decision

@c0ldness

😇 Цены продовольствия: прифронтовые регионы и Москва

@c0ldness

😇 Что нового в оценках текущей инфляции?

(1) Текущий рост цен с коррекцией на сезонность остался стабилен: в феврале было "преждевременно судить о стабильности дезинфляционных тенденций", в марте уже "преждевременно судить о дальнейшей скорости дезинфляционных тенденций"

(2) Замедление базовой инфляции за исключением иностранного туризма стабильно. Вообще мы (ХР) и ранее рекомендовали исключать иностранный туризм из индекса нерегулируемых услуг, а сегодня рост цен в этом сегменте еще хуже отражает изменения во внутреннем спросе на фоне растущих проблем с расчетами по картам МИР и т.п.

Все правки тезисов по текущему росту цен:

В среднем за декабрь — январь Текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился до 6,6% в феврале оставался на уровне января, а в марте, по предварительным данным, снижается. Тенденции в разрезе потребительской корзины различались: значимое замедление роста цен на товары сопровождалось ускорением в услугах. Показатель годовой инфляции пока сохраняется на уровне февраля и, по оценке на 18 марта, составил 7,7%.

Хотя денежно-кредитные условия продолжают ужесточаться, высокий внутренний спрос способствует сохранению повышенного инфляционного давления. Большинство устойчивых показателей текущего роста цен, по оценке Банка России, находятся в диапазоне 6–7% в пересчете на год (по сравнению с 11,5% в осенние месяцы). Аналогичный показатель. Показатель базовой инфляции уменьшился до 7,0% в с поправкой на сезонность в феврале увеличился до 7,7% в пересчете на год (по сравнению с 10,2% в осенние месяцы). (после 6,8% в январе). Это во многом отражает постепенно нарастающие эффекты от ужесточения денежно-кредитной политики. Показатель годовой инфляции пока сохраняется вблизи уровней декабря 2023 года за счет эффекта базы и, по оценке на 12 февраля, составил 7,4%. связано с удорожанием услуг зарубежного туризма. С их исключением базовая инфляция существенно не изменилась.

@c0ldness

😇 Что нового в оценках текущей инфляции?

"Хорошо, но мало" - Банк России фиксирует их синхронное снижение у потребителей и предприятий в первые месяцы:

Инфляционные ожидания населения уменьшились с начала текущего года, приблизившись к уровням III квартала 2023 года. Снизились и и ценовые ожидания предприятий продолжили снижаться. Однако инфляционные ожидания они по-прежнему остаются на повышенных уровнях. Это определяет инерцию текущего повышенного роста цен.

@c0ldness

😇 Что нового в оценках деловой активности и разрыва выпуска?

Слова изменились, суть осталась - отклонение деловой активности от траектории устойчивого роста остается высоким, разрыв выпуска по имени не упоминается, но из текста явно оценивается в "положительные проценты ВВП

Это самая спорная часть всего пресс-релиза по двум причинам:

(i) Не вполне ясно, как Банк России оценивает потенциал экономики и разрыв выпуска. Акцент на безработице ("Безработица обновила исторический минимум") может указывать на то, что центральный банк ориентируется на равновесную безработицу (NAIRU) - надеемся, что это не так

(ii) Наш диапазон альтернативных оценок показывает, что неопределенность о размере разрыва выпуска высока, но скорее всего он прошел пик в 4кв23 и снижается - оценки Банка России, исходя из релиза, иные

Все правки блока по деловой активности:

Рост российской экономики на 3,6% в 2023 году был выше, чем Банк России прогнозировал ранее. С учетом повышенного инфляционного давления это свидетельствует о том, что внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. В то же время растущая склонность населения к сбережению, замедление роста потребительской активности, охлаждение спроса на импорт начинают создавать условия для возвращения экономики к сбалансированному росту. Этот процесс займет продолжительное время.

Оперативные индикаторы указывают на то, что в I квартале 2024 года российская экономика продолжает быстро расти. Потребительская активность остается высокой на фоне существенного роста доходов населения и уверенных потребительских настроений. Данные опросов предприятий свидетельствуют о сохранении высокого инвестиционного спроса. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста остается значительным.

Дефицит трудовых ресурсов остается главным ограничением для — главное ограничение для расширения выпуска товаров и услуг. Оперативные индикаторы, включая опросы предприятий, свидетельствуют о том, чтоПри этом жесткость рынка труда остается высокой, хотя и перестала расти в ряде отраслей.вновь усилилась. Безработица обновила исторический минимум.

@c0ldness

😇 Что нового в оценках жесткости денежных условий?

Неизменная ключевая ставка != неизменная жесткость денежной политики

Автономное ужесточение денежных условий продолжится в ближайшие месяцы за счет: (i) сворачивания регуляторных послаблений (НКЛ), (ii) ужесточения макропру мер (количественных ограничений по кредитованию и т.п.), и (iii) снижения инфляционных ожиданий, т.е. росту реальных ставок

Что касается роста кредитных портфелей, то тут охлаждение по плану, кроме потреб.кредитования

Все правки блока по денежным условиям:

Денежно-кредитные условия ужесточаются вслед за повышением ключевой ставки во второй половине 2023 года. Продолжается рост номинальных и реальных процентных ставок в различных сегментах финансового рынка. Сохраняется стабильный приток средств населения на срочные депозиты. Существенно снизилась активность на рынкеС начала года замедлился рост корпоративного и ипотечного кредитования. Вместе с тем в розничном сегменте наблюдалось ускорение необеспеченного потребительского кредитования и в рыночном сегменте ипотечного кредитования. Первые признаки замедления демонстрирует корпоративное кредитование.

Возросшие доходы позволяют населению одновременно наращивать сбережения и потребление. В динамике кредитования эффекты от предыдущих повышений ключевой ставки продолжат нарастать в ближайшие месяцы. Дополнительное ужесточение условий банковского кредитования будет происходить в результате действия ряда макропруденциальных мер и отмены большинства регуляторных послаблений для банков. также вносят вклад в ужесточение условий банковского кредитования. Это окажет дополнительное сдерживающее влияние на динамику кредитования в 2024 году. В то же время высокими остаются выдачи ипотечных кредитов в рамках государственных льготных программ..

@c0ldness