🛢️ Из доступных цифр, похоже, что решили повысить базовую цену против доклада Банка России

❓Почему?

Во-первых, Прайм пишет:
▪️Увеличение ФНБ запланировано в 2024 году на 939 млрд руб., в 2025 году — на 656,3 млрд руб;

Во-вторых, Минфин ждет нефть порядка 70 долл/бар. в 2023

🗝️ Из этого считаем, что самая близкая круглая цена нефти, которая дает 1 триллион избыточных нефтегазовых доходы при цене нефти в 70 долл./барр., равна 60 долл./барр.

@c0ldness

🛢️ Если считаете, что пополнение ФНБ невозможно при дефиците бюджета, то еще раз посмотрите на резюме Прайма:

▪️Обеспечение сбалансированности бюджета потребует выделения из ФНБ в 2023 году 2,9 трлн руб. и 1,3 трлн руб. в 2024 году.

▪️Увеличение ФНБ запланировано в 2024 году на 939 млрд руб., в 2025 году — на 656,3 млрд руб;


@c0ldness

тут: @co1ldbot

@c0ldness

❓ Почему ЮАР 1980-ых?

Здесь полезный опыт адаптации к санкциям - иные примеры (Иран, Венесуэла и т.п.) не похожи на нашу историю: экономики были проще

ЮАР 80-ых похожа: тут и иностранные производства, крупные банки, экспорт сырья

❓ В чем уроки?

Он один: ошибки внутренней политики опаснее внешних санкций

❓ Какие ошибки сделала ЮАР?

ЮАР справилась с финансовыми санкциями, уходом глобальных корпораций, но ошиблась в 3-х вещах:

• догматичные попытки уйти от иностранных технологий забрали слишком много ресурсов на собственные, но слабые проекты, которые так и не стали жизнеспособны

• потеряла контроль над бюджетом - чтобы сохранить общественный порядок наращивала расходы на охрану и оборону, админаппарат, а сверху еще повысила прогрессивность обложения доходов граждан так, что она стала больше шведской

• уход иностранных конкурентов дал производителям рентабельность без роста выпуска. Эти прибыли пошли на слияния и поглощения, укрупнение и постройку гигантских конгломератов, а не инвестиции и рост

@c0ldness

🇹🇷 Почему России нужна (именно) Турция?

• Стабильность нашей экономики основана на том, что мы сберегаем доходы от экспорта сырья в хорошие времена, и тратим их в периоды низких цен

❓ Где можем сберегать сегодня? Начнем с базовых принципов - вот 3 критерия подходящей страны-партнера:

• должна быть дружественной - не входить в перечень недружественных

• не должна иметь больших ограничений на операции по финансовому счету - средства так же легко вывести, как завести

• валюта должна быть в противофазе с нефтью: т.е. ее должно быть дешево накапливать, когда цены высокие, и дорого продавать, когда они низкие

❗ Первый критерий исключает большинство развитых стран и членов ЕС, второй критерий - страны вроде Индии или Китая с ограничениями по финпотокам, последний - Бразилию, Индонезию и страны Залива.

🗝️ В сухом остатке имеем ЮАР и Турцию. Турция ближе, связана торговыми отношениями и газопроводами (оборот России и ЮАР в 2021: 1 млрд. долл. по экспорту и импорту), а так же нуждается в притоке капитала.

@c0ldness

🗝️ 1% ВВП: цена диверсии на Северном потоке

• Северный поток был основной газовой артерией: 40% газа из России в Европу шло по нему в 2021

• До его полной остановки наша страна могла компенсировать потери в объемах экспорта за счет высоких европейских цен - теперь эта история закончилась

• В 2021 добыча и экспорт газа принесли бюджету 2% ВВП, а остановка экспорта по Северному потоку и Ямал-Европе сократит доходы вдвое - на 1% ВВП

• Расходы не снизятся - кто станет источником выпадающих средств? Тот же сырьевой сектор: повышение НДПИ и экспортной пошлины на природный газ, снижение возмещения по нефтяному демпферу и подобные меры помогут собрать часть потерянной суммы.

@c0ldness

📕 Дмитрий Тренин в свежем интервью с Федором Лукьяновым обсуждает то, что сегодня происходит, и ссылается на замечательную книгу Кларка про начало Первой мировой войны

• Во-первых, Sleepwalkers - важная книга для понимания того, как Россия и Германия, связанные всеми возможными экономическими, культурными и родственными связями, могли оказаться по разные стороны фронта, и как в этом не было ничего ни естественного, ни неизбежного

• Во-вторых, пока Sleepwalkers не переведены, нам остается читать Взлет над пропастью Александра Пыжикова - книгу о предвоенной и военной экономической политике, попытках модернизации промышленности и опыте поворота на восток

@c0ldness

⚓ По новому бюджетному правилу вместо прежних формул базовые нефтегазовые доходы всегда равны 8 трлн. руб.

• Это упрощает планирование расходов - вместо обсуждения предпосылок по добыче, экспорту и курсу, мы теперь знаем, что бюджет потратит 8 трлн. руб. + все, что соберется по не-нефтегазовым доходам.

❓ Это делает бюджет консервативнее или мягче?

• Выбор величины базовых доходов в 8 трлн. руб. сохраняет наш привычный консервативный крен в бюджетном планировании.

• Так, за последние 15 лет Россия в среднем добывала 10.5 мб/с, а средняя цена нефти была порядка 75 долл./барр.

• При этих параметрах Минфин соберет порядка 10 трлн. руб. нефтегазовых доходов в 2025, то есть на 2 трлн. руб. больше базовых

🗝️ Новое правило, прежний план

@c0ldness

🕯️ Бюджетное правило: вся алгебра и весь смысл

Сегодня разберемся с новым бюджетным правилом и поймем два вещи:

• чему теперь равен предел бюджетных расходов?

• почему новое бюджетное правило может и не стать тем стабилизатором системы, каким было прежнее?

🗝️ Об этом следуеющие два (с половиной) поста

@c0ldness

🕯️ Чему теперь равен предел расходов по новому правилу?

Суть любого правила в том, что оно нечто ограничивает.

Суть бюджетного правиле в том, что оно ограничивает расходы государства. Иными словами, стабилизирует долю реальных ресурсов экономики, которая забирает бюджет.

Новая формула бюджетного правила:

Уровень предельных первичных расходов федерального бюджета в соответствии с новыми параметрами «бюджетных правил» будет определяться суммой (1) ненефтегазовых доходов, (2) базовых нефтегазовых доходов в размере 8,0 трлн рублей и (3) сальдо квази-бюджетных операций «под чертой» (сальдо бюджетных и межгосударственных кредитов).

Вроде просто, но давайте на цифрах 2025 убедимся что все сходится:

29 243,7 (расходы) =
8 000,0 (базовые нефтегазовые доходы)
+ 19 490,9 (ненефтегазовые доходы)
+ 1 878,3 (обслуживание долга)
+ 110,2 (сокращение бюджетных кредитов)
- 235,6 (рост государственных кредитов)

🗝️ Вот теперь, разобрались по-настоящему, так?

Все нужные цифры - на скринах из основных направлений в следующем посте.

@c0ldness

🗡️ Почему новое бюджетное правил может не стать стабилизатором системы?

• Проблема в третьей составляющей бюджетного правила. "Сальдо квази-бюджетных операций «под чертой»" не ограничивает правительство в том, что можно делать с нефтегазовыми сверхдоходами

• Учитывается лишь изменение бюджетных и госкредитов.

• А они небольшая часть того, что происходит "под чертой" - что же делаем с остальными сверх-доходами?

• Скажем, хотим на что-то потратить, но упираемся в потолок по расходам? Не проблема - можно инвестировать средства ФНБ в облигации или акции проектной компании и профинансировать обычные расходы, которые в ином случае были бы над чертой.

• Прежнее правило такого не допускало - сверхдоходы действительно стерилизовались за счет накопления внешних активов.

• Здесь нет оценки - прошлый подход имел свои недостатки, но нужно понимать, что новое правило не сдерживает потенциальный размер расходов.

🗝️ Правило есть, а ограничения нет.

@c0ldness

🕯️ Основные направления бюджетной политики содержат небольшой комментарий о том, как Минфин готовит бюджетную систему к присоединению четырех новых субъектов, с. 43:

Значительные ресурсы будут предусмотрены на восстановление дружественных территорий и укрепление национальной обороны.

🗝️ В следующих двух постах попытаемся разобраться, каков может быть масштаб требуемых ресурсов.

@c0ldness

🗡️ Присоединенные субъекты серьезно пострадали в ходе боевых действий - по разным оценках, до 95% городских зданий в Мариуполе получили те или иные повреждения

• Цифры по порядку величины согласуются с опытом Чеченской республики в ходе конфликта конца 90-ых - начала 00-ых.

• Цитируем Стратегию социально-экономического развития города Грозного на период до 2025 года:

В 1990 г. Грозный являлся крупнейшим промышленным, культурным и научным центром Северного Кавказа с населением 401 тыс. человек. [...] В результате масштабных военных действий федерального центра с силами международного терроризма в период 1994-1995 гг. и 1999-2000 гг. в г. Грозном было до основания разрушено 90 % объектов производственной и социальной инфраструктуры.

• Со всеми возможными оговорками о том, что ситуация меняется и определенности просто нет, будем опираться в следующем посте на опыт Чеченской ресупублики, чтобы оценить, что может иметь ввиду Минфин под "значительными ресурсами".

@c0ldness

🕯️ С момента стабилизации ситуации в Чеченской республике, регион был целью программ развития и получателем денежной поддержки из федерального центра

• В среднем, по данным Росказны, такие трансферты составляли порядка 80-90% общих доходов субъектового бюджета или 0.1% ВВП страны

• Эти величины существенно не снижались последние годы и были стабильны

• Если масштабировать это на разницу в территории или населении новых регионов - и то, и другое в 6.3 раз больше Чеченской республики

• Получаем, что "значительные ресурсы" на восстановление территорий могут равняться порядка 0.6% ВВП/год.

• Это порядка 0.8-0.9 трлн. руб. или 15 млрд. долл. в абсолютном выражении при текущем размере экономики и курсе.

🗝️ Вывод тут такой - это действительно значительная величина на макро уровне, но не что-то, что может вывести бюджет из равновесия.

@c0ldness